财富管理业务复苏或将成为2023银行股估值修复的主线之一。2023年经济企稳+地产风险缓释+消费复苏等一系列因素推动下，我们持续看好银行板块估值修复的机会（详细见年度策略《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合》）。近几年银行复苏周期中，每轮板块的投资主线都不一，如：1）2017-2019年主线“重在价值”，资产质量优、业务有特色、管理机制上有阿尔法的招商银行+宁波银行显著跑赢行业；2）2020-2022年政策引导下，基建等对公业务增长加快，具有扩张弹性的优质区域龙头银行如成都银行、杭州银行、江苏银行等表现更佳；3）2023年初以来消费复苏预期的增强，利好消费信贷概念股，如平安银行、招商银行等。
　　当前环境下，我们认为财富管理复苏，或有潜力成为下一个板块修复的主线。我们在本篇报告中详细分析了重点业务在2023年的修复潜力，并筛选出最为受益的“财富管理复苏概念股”。
　　行业：2023资本市场有望回暖，财富管理业务有复苏弹性。2022H1上市银行财富管理收入（含代理、理财、托管及其他受托业务收入，与招商银行“大财富管理收入”口径相同）占营收比重约7.2%，2019-2021年年均收入增速为11%，2022H1受居民加大储蓄+理财及基金净值波动+部分高净值信托产品调整（如涉房类产品）等影响下，收入增速降至-0.5%。我们预计2023年财富管理整体市场有望回暖，除了经济企稳、地产风险缓释、消费复苏等宏观因素外，微观角度：1）居民收入预期有望恢复：2022年12月居民可支配收入增速虽还在探底，但12月单月消费者收入预期指数已开始边际回升。若2023经济逐步企稳，居民收入预期有望持续恢复，财富管理与消费复苏有望“共振”；2）居民超额储蓄有望逐步流入财富管理市场：2022年居民超额储蓄规模较高，全年新增居民存款17.9万亿元，同比多增8万亿，其中或有理财回流（2022年末较年中，约1.5万亿）、居民购房减少的因素、预防性储蓄等因素，随着收入预期提升，对未来不确定性担忧下降，超额储蓄有望逐步回流至理财、基金、保险、信托等。从上市银行数据表现来看，虽然财富管理收入有所下降，但AUM较年初稳步增长7%（2019-2021年年均增12.5%），这显示居民资金仍多留存在银行体系内，未来若市场复苏，存款回流，财富管理业务有恢复弹性。
　　分产品：基金、理财、保险、信托等业务，均有恢复的弹性。
　　1、基金：市场正回暖，各产品中或最具复苏弹性、想象空间。
　　1）权益市场表现看：年初至今沪深300、上证综指分别累计上涨4.21%、4.36%，两市日均成交额2月已恢复至9300亿以上，仅2023年1月北上资金流入A股共计1426亿元，超过2022年全年，权益市场或正回暖，这一表现若能持续，将直接提升居民配置基金产品的意愿。
　　2）从基金产品表现看：2022Q4前100机构权益类（股票+混合）基金保有规模为5.65万亿元，非货基金保有规模为8.01万亿元，环比分别下滑0.95%、4.16%（Q3分别为-9.96%、-3.72%），权益基金保有量正边际企稳。年初以来，全市场862支公募普通股票型基金平均收益率已达7.36%，其中173支收益率在10%以上。不少热点行业、主题，如计算机行业、互联网、教育、摩托车等主题板块累计上涨在15%以上。2023年权益市场复苏的大背景下，各类基金或“大有可为”。
　　2、理财产品：2023或有望企稳恢复。截止2022H1披露相关数据的上市银行合计理财规模约25.4万亿，占总资产的10.4%；理财手续费收入632亿，占营收比重2.7%。受利率上行、净值波动等因素影响，2022H1上市银行理财规模较年初仅增长0.1%。2022Q4债市波动也带来不少产品破净、赎回，对理财业务增长带来影响，全行业理财规模27.65万亿元，较2022年上半年减少1.5万亿（同比-4.66%）。展望2023年，理财业务或有望企稳恢复，除了低基数因素外：1）2023年以来理财产品收益已边际企稳，破净产品数量占比较12月已开始逐步下降15个pc；2）银行适度推出“混合估值”产品（如工银恒睿睿益固收增强封闭式理财产品，80%的债券按摊余成本计量，仅20%承受市场波动），来稳定收入预期，同时投资者对理财的认识也更加成熟；3）“超额业绩提成”或贡献收入弹性。部分理财产品（除现金管理类产品以外）设置了超额业绩提成，一般设计为当产品实际业绩表现高于业绩比较基准（3.5%-5%），超出部分的30%可以作为“浮动投资管理费”。从理财的投资资产来看，债券、现金及银行存款等固收类的收益是较为稳定的，超额收益大概率主要来自持有的约1.7万亿公募基金、权益类资产。根据2022H1上市银行数据测算，25.4万理财剔除现金管理类产品后（假设占比32%），每10%的产品能超过业绩比较基准的1%，测算可带来超额业绩提成51.73亿，增厚理财收入约4%。
　　3、银保业务：从大环境看，保险类的产品对居民资产的配置吸引力或持续提升。如储蓄理财型保险产品一般设置了保底收益率（减少了波动），长期限的健康险、给付型寿险或也对部分净值型产品形成一定替代效应。我国当前银保业务快速发展，据保险年鉴数据，2021年82家寿险公司银保渠

研究报告全文：证券研究报告行业专题研究2023年02月20日银行深度分析财富管理业务若复苏哪些银行更受益财富管理业务复苏或将成为2023银行股估值修复的主线之一2023年经济企增持维持稳地产风险缓释消费复苏等一系列因素推动下我们持续看好银行板块估值修复的机会详细见年度策略行情或贯穿全年个股推荐宁波组合近几年银行复苏周期中每轮板块的投资主线都不一如年主线重12017-2019行业走势在价值资产质量优业务有特色管理机制上有阿尔法的招商银行宁波银行显著跑赢行业22020-2022年政策引导下基建等对公业务增长加快具有扩张弹性的优质区域龙头银行如成都银行杭州银行江苏银行等表现更佳32023银行沪深300年初以来消费复苏预期的增强利好消费信贷概念股如平安银行招商银行等0当前环境下我们认为财富管理复苏或有潜力成为下一个板块修复的主线我们在本篇报告中详细分析了重点业务在2023年的修复潜力并筛选出最为受益的财富管理复苏概念股-16行业2023资本市场有望回暖财富管理业务有复苏弹性2022H1上市银行财富管理收入含代理理财托管及其他受托业务收入与招商银行大财富管理收入口径相同占营收比重约722019-2021年年均收入增速为11-322022H1受居民加大储蓄理财及基金净值波动部分高净值信托产品调整如涉2022-022022-062022-102023-02房类产品等影响下收入增速降至-05我们预计2023年财富管理整体市场有望回暖除了经济企稳地产风险缓释消费复苏等宏观因素外微观角度1居民收入预期有望恢复2022年12月居民可支配收入增速虽还在探底但12月单月消费者收入预期指数已开始边际回升若2023经济逐步企稳居民收入预作者期有望持续恢复财富管理与消费复苏有望共振2居民超额储蓄有望逐步流入财富管理市场2022年居民超额储蓄规模较高全年新增居民存款179万分析师陈功亿元同比多增8万亿其中或有理财回流2022年末较年中约15万亿执业证书编号居民购房减少的因素预防性储蓄等因素随着收入预期提升对未来不确定性S0680520080001担忧下降超额储蓄有望逐步回流至理财基金保险信托等从上市银行数邮箱chenggong2gszqcom据表现来看虽然财富管理收入有所下降但AUM较年初稳步增长72019-分析师马婷婷年年均增这显示居民资金仍多留存在银行体系内未来若市场复2021125执业证书编号S0680519040001苏存款回流财富管理业务有恢复弹性邮箱matingtinggszqcom分产品基金理财保险信托等业务均有恢复的弹性相关研究1基金市场正回暖各产品中或最具复苏弹性想象空间1权益市场表现看年初至今沪深300上证综指分别累计上涨4214361银行一文读懂商业银行资本管理办法有哪些两市日均成交额2月已恢复至9300亿以上仅2023年1月北上资金流入A股新变化2023-02-19共计1426亿元超过2022年全年权益市场或正回暖这一表现若能持续将直接提升居民配置基金产品的意愿2银行本周聚焦-2022全年理财市场有什么变化2从基金产品表现看2022Q4前100机构权益类股票混合基金保有规模2023-02-19为565万亿元非货基金保有规模为801万亿元环比分别下滑0954163银行银保监会Q4经营数据息差小幅下降资Q3分别为-996-372权益基金保有量正边际企稳年初以来全市场862支公募普通股票型基金平均收益率已达736其中173支收益率在10产质量保持稳健2023-02-16以上不少热点行业主题如计算机行业互联网教育摩托车等主题板块累计上涨在15以上2023年权益市场复苏的大背景下各类基金或大有可为2理财产品2023或有望企稳恢复截止2022H1披露相关数据的上市银行合计理财规模约254万亿占总资产的104理财手续费收入632亿占营收比重27受利率上行净值波动等因素影响2022H1上市银行理财规模较年初仅增长012022Q4债市波动也带来不少产品破净赎回对理财业务增长带来影响全行业理财规模2765万亿元较2022年上半年减少15万亿同比-466展望2023年理财业务或有望企稳恢复除了低基数因素外12023年以来理财产品收益已边际企稳破净产品数量占比较12月已开始逐步下降15个pc2银行适度推出混合估值产品如工银恒睿睿益固收增强封闭式理财产品80的债券按摊余成本计量仅20承受市场波动来稳定收入预期同时投资者对理财的认识也更加成熟3超额业绩提成或贡献收入弹性部分理财产品除现金管理类产品以外设置了超额业绩提成一般设计为当产品实际业绩表现高于业绩比较基准35-5超出部分的30可以作为浮动投资管理费从理财的投资资产来看债券现金及银行存款等固收类的收益是较为稳定的超额收益大概率主要来自持有的约17万亿公募基金权益类资产根据2022H1上市银行数据测算254万理财剔除现金管理类产品后假设占比32每10的产品能超过业绩比较基准的1测算可带来超额业绩提成5173亿增厚理财收入约43银保业务从大环境看保险类的产品对居民资产的配置吸引力或持续提升请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日如储蓄理财型保险产品一般设置了保底收益率减少了波动长期限的健康险给付型寿险或也对部分净值型产品形成一定替代效应我国当前银保业务快速发展据保险年鉴数据2021年82家寿险公司银保渠道原保险保费达8717亿贡献保费占比提升至29相比海外还有提升的空间不少银行目前在银保业务方面已经建立了领先的优势如邮储银行在银保渠道市场多年保持行业前列2022H1代理期交新单保费51509亿元也有不少银行正加大银保业务拓展平安银行2022年开始搭建新财富管理团队银保业务为突破点全行代理保险业务收入144亿元同比高增32财富管理概念股招商银行宁波银行平安银行邮储银行等1简单对比哪些银行业务体量大占比较高1总量上看2022H1招商银行邮储银行平安银行AUM达117万亿134万亿35万亿除以表内总资产的比例分别为12010068位列上市银行前三2收入上看招商银行狭义广义财富管理收入占总营收比重分别为105158明显领先同业此外宁波银行青岛银行苏州银行广义收入占比也在115以上3非存款AUM直接创造财富管理收入的部分来看招商银行平安银行非存款AUM除以表内总资产比例分别达9451相对较高参考历史经历非存款AUM占比高的银行往往在市场复苏的环境下表现更好产品净值与市场的关联度较大客户风险偏好也相对更高4从弹性最大的基金业务角度看招商银行宁波银行2022Q4非货币基金保有量分别为7576亿1022亿2022Q3占表内总资产比例分别为832386最新可比数据2022H1占AUM的比重分别为73122均为上市银行中最高未来或更有弹性边际上看2022年不少银行基金销售受到了市场的影响但宁波银行全年稳步增长175至1022亿排名稳步上升2位兴业银行平安银行等近几年均加大了基金代销业务的拓展力度2022年以来增长迅速全年高增593186其中Q4单季度环比增339247反弹明显2哪些银行未来更有潜力有望增长更快简单从业务增速角度看2019年以来平安银行宁波银行增长最快AUM年均增速分别达232215非存款AUM年均增246264均明显高于同业展望未来各银行增长潜力如何我们进一步看1从客户的角度分析A私行客户作为投资实力最强的客户是投资产品的重要来源上市银行中招商银行私行AUM1000万实力最强明显领先同业此外平安银行宁波银行AUM600万实力也较强增长迅猛近3年平均增速分别为3044382022H1平安银行私行AUM达155万亿人均AUM为2075亿股份行中均仅次于招行私行AUM占总AUM比重达45城商行中宁波银行2022H1私行AUM规模达1757亿占总AUM比重24城商行中较为领先B财富级客户AUM50万不含私行具备较强投资实力的同时也是未来潜在的私行客户有非常大的挖掘空间如招商银行金葵花客户数量不含私行达到389万户贡献AUM达59万亿占总AUM比重约506财富贡献非常高上市银行中邮储银行财富客户数最多2022H1达到406万户占2022H1其新增AUM比重的40且其客户数近3年年均增速高达22增速也在可比银行中最快此外交通银行沃德财富客户平安银行2022H1财富客户数量分别达到2119万户1204万户基础也较好这些银行均有挖掘空间2从业务投入力度角度看宁波银行过去5年员工总数零售条线员工总数网点数分别年均高增15524284投入明显高于可比同业网点扩张人员培训到位后未来几年产能有望持续释放推动财富管理各项业务继续快速发展此外浙商银行郑州银行等也正加大零售转型力度网点与人员数量也在快速增长投资建议若资本市场持续复苏可积极关注银行财富管理业务恢复的机会重点受益标的包括1招商银行23PB为097x业务占比高高净值客户领先直接受益于财富管理行业的复苏2处在快速发展期的特色银行如A基金业务占比高私行发展快的弹性标宁波银行23PB为111xB集团引流搭建新财富管理团队中长期有空间的平安银行23PB为063xC零售客群财富级客群基础庞大非存款业务转化空间巨大的邮储银行23PB为054x风险提示宏观经济恶化资本市场波动超预期金融监管力度超预期P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日一行业2023市场有望回暖财富管理业务有复苏弹性图表1前100大基金销售机构基金保有量数据2022Q4基本企稳亿元股票混合非货币银行证券第三方保险合计银行证券第三方保险合计21Q13318387501223612654295377089650176641266514821Q2365831054814286167615844159411125210681777396421Q336405942615472269615724156410081246543177661621Q437861939217032324646094395210157287693848326222Q1324691136614883369590873844812473274774437884122Q2347451239815823420633864205814157300585078678022Q3306861168014284420570703936713694299695228355222Q42886812570145015865652538927143782603773780079环比增速股票混合非货币银行证券第三方保险合计银行证券第三方保险合计21Q2102520551675325413421031152819274048135321Q3-049-10648306108-002-007-9381702791035921Q4400-036100820454935750751669211486722Q1-14242102-12621389-855-12522280-4491536-53122Q2701908632138272893913509391445100722Q3-1168-579-973000-996-640-327-030296-37222Q4-5927621523952-095-112499-13124119-416资料来源中基协Wind资讯国盛证券研究所图表22022年末居民收入增速还在探底收入预期边际企稳图表3披露相关数据上市银行AUM规模稳定增长但收入增速下滑亿居民可支配收入同比上市银行AUMAUM同比增速消费者预期指数收入右轴16150700000上市银行广义财富管理收入增速20141301860000016121105000001410901287040000010865030000043062000004210100000201000-2资料来源统计局Wind资讯国盛证券研究所资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所注仅统计披露完整数据的上市银行图表41月北上资金净流入超2022年全年亿元图表5股票日均成交金额和两融余额年初以来有所回升2000北上资金行业净买入亿元20000成交金额亿元两融规模亿元1500180001600010001400012000500100008000060004000-50020000-10002021-042021-122022-082020-122021-012021-022021-032021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind资讯国盛证券研究所资料来源Wind资讯国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表62022年居民存款增长创历史新高亿元图表7近期理财市场企稳破净产品数量占比开始下降金融机构本外币住户存款破净比例右轴金融机构本外币住户存款同比右轴10000破净数量30009000140000020080002500120000018016070002000100000014060001205000150080000040001001000600000803000400000602000500401000200000200000000资料来源中国人民银行Wind资讯国盛证券研究所资料来源Wind资讯国盛证券研究所图表82022H1上市银行理财业务对比亿元非保本理占总资产理财业占手续费占营收22H较21Ayoy财规模比重务收入收入比重比重工商银行22910-11459-------建设银行21516-936491660511921农业银行19932-98612432-2084306中国银行1728811624881-1979816交通银行12770-1051025232-14019336邮储银行922608695416155218031招商银行2881838296960363416754中信银行170401702063637-20817634浦发银行1179708139-------民生银行9614-511312071-18116928兴业银行19282104215752111730365光大银行11851110189226015213929华夏银行5869-38153183310824238平安银行947386185-------浙商银行2417-149630151310109北京银行3550-01111159016134947南京银行3799161199-------宁波银行3911177175740-5118025上海银行4312061531317-31535647贵阳银行822-1913119510940924杭州银行35491182321722406578100江苏银行4676127163290-1557608成都银行626-087023721759724郑州银行479-028212111023616长沙银行667-377826647725724青岛银行17081831845910646874西安银行545-0215409783046130苏州银行727-6514447422856480厦门银行158-22345052113416718齐鲁银行631-791345531724600101重庆银行532158033313268649兰州银行46925110810628245528无锡银行223162107120-15865751常熟银行349126127------江阴银行20456127-------苏农银行204-02120080-42958838张家港行2370913307324053231青农商行3710484-------沪农商行1868100156-------渝农商行1463216111274-63622718瑞丰银行14310694-------国有大行103642-7665271272511319股份行116161601922722615619243城商行3069165150845510933440农商行308212871395-55922316上市银行整体25357601104632027815427资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表9不少银行理财产品设置了超额业绩提成即浮动投资管理费招银理财招睿鑫远生金兴银理财添利万利宝净华夏理财固定收益纯债建信理财龙鑫固收类18农银理财农银匠心一年18月定开1号增强型固值型理财产品型封闭式理财产品个月定开式产品半开放产品定收益类理财计划理财计划成立日202211120232102023119202211302022126业绩比较基准35-4939036-429-47445固定投资管理费040005010020005浮动投资管理费3050504040超额收益提取比例销售服务费040005010020020托管费004001003002002资料来源公司官网国盛证券研究所注超额收益计算方式一般为实际收益率-超额管理费计提基准当期持有天数365超额收益计提比例产品份额产品净值超额管理费集体基准一般为业绩比较上限二财富管理概念股招商银行宁波银行平安银行邮储银行等21简单对比哪些银行业务体量大占比较高1总量上看2022H1招商银行邮储银行平安银行AUM达117万亿134万亿35万亿占总资产规模比重分别为1209968位列上市银行前三2收入上看招商银行狭义广义财富管理收入占总营收比重分别为105158明显领先同业简单假设各家银行财富管理业务收入恢复至10的情况下2019-2021上市银行年均增速11测算可拉动其营收16这一比例在上市银行也最高此外宁波银行青岛银行苏州银行广义收入占比也在115以上3非存款AUM直接创造财富管理收入的部分来看招商银行平安银行非存款AUM占总资产比重分别达9451相对较高对于非存款AUM占比较高的银行而言一般其客户的风险偏好更高所持有的产品净值波动也更大因此在市场表现回暖的时存量非存款AUM净值增长更快客户或也更倾向于追加投资总AUM表现往往相对更好以2020年A股大涨时的行情为例2019年末非存款AUM占比较高的银行如招商银行平安银行兴业银行的2020年的总AUM增速分别达193253324股份行中最高截止2022H1招商银行平安银行非存款AUM占总资产的比重分别为9451明显领先可比同业4从弹性最大的基金业务角度看招商银行宁波银行2022Q4非货币基金保有量分别为7576亿1022亿2022Q3占总资产比重分别为832386最新可比数据2022H1占AUM的比重分别为69122均为上市银行中最高更有弹性从今年基金表现来看大多数银行基金销售受到了市场的影响但宁波银行全年稳步增长175至1022亿排名稳步上升2位兴业银行平安银行等近几年均加大了基金代销业务的拓展力度2022年以来增长迅速全年高增593186其中Q4单季度环比增339247反弹明显P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表10上市银行财富管理规模收入占比情况对比2022H1亿元总AUM非存款AUM代理理财托管及其他受托业务收入增速恢复占总资产占总资占营收22H同比22H规模22H规模22H收入至10可比重产比重比重增速贡献营收工商银行179300463422861092944600506建设银行160000475346821033339774608农业银行--------1646432304中国银行--------177056-12806交通银行4477535617494139128890-3809邮储银行13410099927162202177410242010招商银行11717712059129593928261580316中信银行370004472592131384678-16108浦发银行395004642796932979480-13808民生银行220213011250117150268-27307兴业银行307003422175324247441-19304光大银行2310036913606217549705507华夏银行10000260550914330463-3106平安银行347216802603451053858-12706浙商银行--------1133624404北京银行952429846101443149245809南京银行6368333349418320286-11409宁波银行73003264896219340116-6312上海银行9472337512918222681-20508贵阳银行--------253111203杭州银行4679305314720519811430211江苏银行104783655501192307879209成都银行--------262611103郑州银行--------2736-48004长沙银行3106361684791211107201青岛银行276451514772757411813212西安银行--------1339-6904苏州银行--------6911623912厦门银行8202333781081656-3706齐鲁银行205643562213258106121411重庆银行--------36536505兰州银行246456942398153822904资料来源Wind资讯国盛证券研究所图表112020年市场上涨时非存款AUM占比较高的银行总AUM增速大多也更快资料来源Wind资讯国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表12主要上市银行非货币基金保有量规模及占比情况亿元22H基金22Q3基22Q4较保有量占金保有量银行名称21Q422Q122Q222Q322Q4趋势图22Q4增速年初总AUM占总资产的比重的比重招商银行87017596859780817576-62-12973832工商银行59635140565951735080-18-14832131中国银行4997439647244381438000-123--153建设银行45453926448841623971-46-12628121兴业银行1561137416461856248633959354204交通银行30432634280025882451-53-19563204农业银行2253197222091962203236-98--058平安银行1503137414191430178324718641275中信银行1408122512431268129219-8234147民生银行17071493150613291234-71-27768186浦发银行17641464154013111224-66-30639156宁波银行8707378878941022143175122386邮储银行1192113011971071977-88-18009079光大银行1080873892790730-76-32439126杭州银行356472495472397-159115106302上海银行397401461412370-102-6849143华夏银行636551494416292-298-54149108北京银行370330343311281-96-24136098南京银行152160172171165-358627088浙商银行189155168151127-159-328--059沪农商行12512212211195-144-240--090青岛银行6866635653-54-22123105资料来源中基协Wind资讯国盛证券研究所22哪些银行未来更有潜力有望增长更快简单从业务增速角度看2019年以来平安银行宁波银行增长最快AUM年均增速分别达232215非存款AUM年均增246264私人银行AUM增速304438均明显高于同业P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表13上市银行AUM非存款AUM私行AUM规模增长情况亿元平安银行宁波银行增长更快总AUM规模同比增速2022H较近3年平20182019202020212022H2019202020212022H年初均工商银行135100146000160000170000179300819663805579建设银行130000150000160000----1541436797交通银行3057634463389564256444775127130938252101邮储银行920001000001125001253001341008712511411570118招商银行68021749408941810759211717710219320317489190中信银行3480037000--------63--浦发银行--313003870039500----23612421116民生银行16501183701910220927220211134096905275兴业银行17714208382610028500307001762539214177160光大银行148391705819200212252310015012610514488125华夏银行6351780886249774100002291051337323103平安银行141681982726248318263472139932421316491232浙商银行4130489555445245185133-54----23北京银行632871367748884595241288614215477127南京银行37624327487156676368150126164184124158宁波银行35404378534065627300237220229198112215上海银行5196635974919015947222417820312451168杭州银行27593306382542424679198157109169103145江苏银行8853922610478----42--13614长沙银行14141822221727743106289217251254120240青岛银行1313162320282539276423624925218789229非存款AUM规模同比增速2022H较近3年平20182019202020212022H2019202020212022H年初均工商银行407364122343395450204228612533728-6139建设银行--261323537634682----354317-20212交通银行128111476417033185361749415215488-04-5677邮储银行1732118176215442484427162491851539893145招商银行52392568766909184710912958621522616478201中信银行---2507725921--------34--浦发银行--217062847027969----312134-18142民生银行1074811186115151267212501412910148-1459兴业银行12458142211883620568217531413259213058178光大银行969210182111481264413606519513415476127华夏银行41435202510558975509256-19155-07-6640平安银行98031420219708241232603444938822414079246浙商银行3153329930143390-46-86125----09北京银行34273593382343904610486414814850119南京银行234826912811326334941464516114271115宁波银行23112787332644234896206194330272107264上海银行2893344242475163512919023421652-06164杭州银行1771224426262888314726717010017790149江苏银行--525949955501-----50--101-17长沙银行3854724856526842252834425748202青岛银行74497511451435147731117425411630180私人银行AUM规模同比增速2022H较近3年平20182019202020212022H2019202020212022H年初均工商银行13936155471800023200247001161582899365177建设银行134851510017800202002180012017913513079148农业银行112341404016960184652062425020889105117133中国银行140001600018500216002330014315616816579163交通银行5151609283389952102981833691949135212招商银行20393223112774633939364799424422316675210中信银行4862573968038198-180185205----126浦发银行47005100520085402041民生银行35834043491553225564128216838345125兴业银行4257529263377425765424319717212031162光大银行-3737437250115371--17014615972158华夏银行1388161819122211226016618215611122149平安银行45797339112891406115540603538246157105304浙商银行--174915591578-----108-7412-62南京银行975120014961757-231247175----136宁波银行46967195614641757430425531364200438上海银行556648755934-165165237----129资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日展望未来各银行增长潜力如何我们进一步看1从客户的角度分析A私行客户作为投资实力最强的客户是投资产品的重要来源上市银行中招商银行私行实力最强明显领先同业此外平安银行实力也较强2022H1私行AUM达155万亿人均AUM为2075亿股份行中均仅次于招行其私行AUM占总AUM比重达45且近3年年均增速高达352022H1继续稳步增长105城商行中宁波银行私行业务发展较快到2022H1私行AUM规模达1757亿占总AUM比重24近3年年均增速472022H1稳步高增20B财富级客户AUM50万不含私行具备较强投资实力的同时也是未来潜在的私行客户有非常大的挖掘空间如招商银行金葵花客户数量不含私行达到389万户贡献AUM达59万亿占总AUM比重约506财富贡献非常高上市银行中邮储银行财富客户数最多2022H1达到406万户占22H其新增AUM比重的40且其客户数近3年年均增速高达22增速也在可比银行中最快此外交通银行沃德财富客户平安银行2022H1财富客户均为AUM50万不含私行数量分别达到2119万户1204万户仅次于邮储招行图表14主要上市银行AUM及客群情况对比亿元招商银行高净值客户优势明显邮储平安宁波等增速较快零售客户整体私人银行业务零售过去222H过去2零售零售人均22H私行客私行私行人私行AUM年半私行年半客户AUMAUMAUM户数AUM均AUMAUM总总资平均AUM平均万户亿元万元增速户亿元万元AUM产增速增速增速工商银行71200179300252463558621600024700114413865203建设银行-160000-47567-19050021800114413679158农业银行85900-----191000206241080-117166中国银行------155000233001503-79162交通银行1890044775237356521107370010298139723035234邮储银行6440013410020899970125------招商银行1780011717765812058919613002936479280531175217中信银行12300370003014476325363900----浦发银行133003950029746421305280005200185713220-民生银行11224220211963015275410915564135425345136兴业银行84823070036234277168600007654127624931159光大银行147002310015736988129532735371100823372156华夏银行32271000031026023104138002260163822622143平安银行12205347212846809125174900155402075448105350浙商银行839-----1026215781538-12-北京银行263895243612987712212300-----南京银行25096368254333124167109541070977168180-宁波银行-7300-3261122271560017571126241200470上海银行1993947247533751173------杭州银行-4679-305103149------江苏银行-10478-365136-------长沙银行16143106192361120238------青岛银行-2764-51589237------厦门银行23182035623351-------常熟银行------2752202733---沪农商行2015671133355983-3300-----资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表15主要银行财富级客户AUM50万不含私行客户数情况走势户交通银行邮储银行招商银行平安银行450000040000003500000300000025000002000000150000010000005000000资料来源公司公告Wind资讯国盛证券研究所2从业务投入力度角度看宁波银行过去5年员工总数零售条线员工总数网点数分别年均高增15524284投入明显高于可比同业网点扩张人员培训到位后未来几年产能有望持续释放推动财富管理各项业务继续快速发展此外浙商银行郑州银行等也正加大零售转型力度网点与人员数量也在快速增长P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月20日图表16各上市银行员工网点扩张情况个宁波银行近5年扩张最快员工总数零售员工数分支机构数量22H5年CAGR22H5年CAGR22H5年CAGR工商银行424962-13181883-0116550-06建设银行347319-05402690614461-07农业银行450299-17--22804-08中国银行30452100503636011424-02交通银行90654-01--2937-26邮储银行1750090663033-028131-招商银行1039048145153101192510中信银行5927709--1427-02浦发银行6389839--1703-14民生银行6027811--2431-40兴业银行6075913-203801光大银行4568020-178693华夏银行4013204-100116平安银行4065161-119220浙商银行1841296-298105北京银行1684431--64640南京银行1378785--22254宁波银行24328155700324247284上海银行1313355271711933715贵阳银行6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