核心观点
　　上周，样本理财子总计发行理财产品69只，环比减少5只，发行数量增加的有3家，占比为27.3%；样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.69%，环比减少14bp；最新理财子产品发行数量指数为156.82，环比减少6.8%；发行基准利率波动指数最新为83.81，环比减少3.8%。截止2月17日，样本理财子的破净率为2.56%，保持低位。农银理财发行指数分析。
　　本周指数更新（2.13-2.19） 
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为156.82，环比减少6.8%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数为117.19，环比减少6.3%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.09，环比增加0.5%。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.91，环比减少0.3%，风险偏好下降。
　　从发行基准利率波动指数来看，最新指数为83.81，环比减少3.8%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.65%，环比减少18bp；混合类产品平均业绩比较基准为4.45%，环比增加20bp。整体平均发行基准利率为3.69%，环比减少14bp。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为69只，环比减少5只。具体来看，发行数量增加的有3家，占比为27.3%，其中增加最多的是建信理财，环比增加7只；其余有6家理财子公司发行数量减少，占比为54.5%，其中减少最多的是宁银理财，环比减少5只。发行数量最多的为工银理财，发行了12只理财产品。
　　从发行基准利率来看，样本理财子最新理财子产品平均基准利率为3.69%，环比减少14bp。其中基准利率上升的理财子有3家，占比为27.3%。其余有8家理财子平均发行基准利率在下降，占比为72.7%。平均发行基准利率最高的为农银理财，为4.90%；固收类产品发行平均基准利率最高的是农银理财，为4.90%；混合类产品发行平均基准利率最高的是中银理财，为4.70%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周共发行重点产品是工银理财和中银理财发行的ESG主题产品。
　　工银理财发行的“工银理财·鑫悦ESG优选私银尊享固收增强封闭式理财产品(23GS6871)”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为3.20%-3.60%，起购金额为20万元，基本费率为0.27%，超额业绩报酬为50%。
　　中银理财发行的“中银理财-ESG优享固收（封闭式）2023年01期”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品。业绩比较基准为3.15%，起购金额为1元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为50%。
　　4、最新观点更新：农银理财产品发行指数分析
　　从发行数量指数来看，农银理财从2022年4季度起开始下跌，现已处于低位。具体地，2022年全年农银理财的发行数量指数趋势与样本理财子整体趋势契合，只是限于发行数量相对较少，农银理财的指数波动较大；2023年初开始，农银理财的发行数量指数与总体的稳定趋势相背离，开始显著下行，产品的市场占有率也随之大幅下降，猜测这可能与年初农行的贷款压力较大有关。
　　从发行数量偏离度来看，农银理财的产品类型较为丰富，偏离度整体高于整体样本。具体地，2022年全年农银理财偏离度趋势同样本理财子相同，整体呈下行态势，但限于发行产品数量少，农银理财的偏离度波动较大；2023年初开始，全样本的偏离度开始有所回复，而农银理财表现得更为显著。
　　从发行风险指数来看，农银理财2022年全年波动下行，年初开始有一定的回复态势，整体来看农银理财风险指数要略高于全样本。具体地，2022年全年农银理财风险指数趋势同样本理财子相同，整体呈下行态势，但限于发行产品数量少，农银理财的风险指数波动较大；2023年初开始，农银理财风险指数依然波动较大，但有一定的回复态势，与全样本的下行趋势相背离。
　　从发行基准利率来看，农银理财显著高于整体平均水平，2023年初呈稳步上行趋势。具体地，2022年全年农银理财的基准利率趋势与样本理财子整体趋势契合，但要显著高于全样本平均水平；2023年初开始，农银理财的基准利率趋势与全样本相背离，呈稳步上行，截至2023年2月13日，农银理财的平均基准利率已达4.90%，较2022年平均水平高56bp。这与风险指数有所回复有关。
　　风险提示
　　1、经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化；经济增速如果下行超预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　2、银行信贷扩展受限。疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　3、NIM下滑幅度超预期；在LPR持续下调，信贷需求不足的背景下，银行贷款利率可能会超预期下降，同时负债成本率有可能超预期下行，导致NIM超预期下降
　　4、房地产风险超预期；信用卡风险暴露。疫情反复，居民收入预期在下降，信用卡清偿能力降低，

研究报告全文：证券研究报告行业动态理财子产品发行指数周报第96期发行指数量价齐降银行农银理财发行指数分析核心观点上周样本理财子总计发行理财产品69只环比减少5只维持强于大市发行数量增加的有3家占比为273样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为369环比减少14bp最新理财子马鲲鹏产品发行数量指数为15682环比减少68发行基准利率波makunpengcsccomcn动指数最新为8381环比减少38截止2月17日样本理SAC编号S1440521060001财子的破净率为256保持低位农银理财发行指数分析SFC编号BIZ759本周指数更新213-219杨荣1三大指数环比变化情况yangrongyjcsccomcnSAC编号S1440511080003从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为15682SFC编号BEM206环比减少发行数量减少调整后理财子产品发行数量指数68李晨为11719环比减少63从发行数量偏离度来看最新偏离度lichenbjcsccomcn为109环比增加05SAC编号S1440521060002SFC编号BSJ178从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为191环比减少03风险偏好下降发布日期2023年02月19日从发行基准利率波动指数来看最新指数为8381环比减少市场表现38从不同类型产品的发行基准利率来看上周固收类产品平21均业绩比较基准为365环比减少18bp混合类产品平均业绩1611比较基准为445环比增加20bp整体平均发行基准利率为6369环比减少14bp1-42样本理财子公司发行情况202111620212162021316202141620215162021616202171620218162021916202012162021101620201116银行上证指数从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为69只环比减少5只具体来看发行数量增加的有3相关研究报告家占比为273其中增加最多的是建信理财环比增加7只其余有6家理财子公司发行数量减少占比为545其中减少最多的是宁银理财环比减少5只发行数量最多的为工银理财发行了12只理财产品从发行基准利率来看样本理财子最新理财子产品平均基准利率为369环比减少14bp其中基准利率上升的理财子有3家占比为273其余有8家理财子平均发行基准利率在下降占比为727平均发行基准利率最高的为农银理财为490固收类产品发行平均基准利率最高的是农银理财为490混合类产品发行平均基准利率最高的是中银理财为470本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告3重点理财子产品介绍上周共发行重点产品是工银理财和中银理财发行的ESG主题产品工银理财发行的工银理财鑫悦ESG优选私银尊享固收增强封闭式理财产品23GS6871为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为320-360起购金额为20万元基本费率为027超额业绩报酬为50中银理财发行的中银理财-ESG优享固收封闭式2023年01期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为315起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为504最新观点更新农银理财产品发行指数分析从发行数量指数来看农银理财从2022年4季度起开始下跌现已处于低位具体地2022年全年农银理财的发行数量指数趋势与样本理财子整体趋势契合只是限于发行数量相对较少农银理财的指数波动较大2023年初开始农银理财的发行数量指数与总体的稳定趋势相背离开始显著下行产品的市场占有率也随之大幅下降猜测这可能与年初农行的贷款压力较大有关从发行数量偏离度来看农银理财的产品类型较为丰富偏离度整体高于整体样本具体地2022年全年农银理财偏离度趋势同样本理财子相同整体呈下行态势但限于发行产品数量少农银理财的偏离度波动较大2023年初开始全样本的偏离度开始有所回复而农银理财表现得更为显著从发行风险指数来看农银理财2022年全年波动下行年初开始有一定的回复态势整体来看农银理财风险指数要略高于全样本具体地2022年全年农银理财风险指数趋势同样本理财子相同整体呈下行态势但限于发行产品数量少农银理财的风险指数波动较大2023年初开始农银理财风险指数依然波动较大但有一定的回复态势与全样本的下行趋势相背离从发行基准利率来看农银理财显著高于整体平均水平2023年初呈稳步上行趋势具体地2022年全年农银理财的基准利率趋势与样本理财子整体趋势契合但要显著高于全样本平均水平2023年初开始农银理财的基准利率趋势与全样本相背离呈稳步上行截至2023年2月13日农银理财的平均基准利率已达490较2022年平均水平高56bp这与风险指数有所回复有关请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告目录一理财子产品发行指数简介1二三大指数环比变化情况2三样本理财子公司发行情况4四理财子产品净值变动6五资金流向和上证指数7六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量8七重点产品介绍10八理财子公司动态10九最新观点更新农银理财产品发行指数分析11十风险提示14图表目录图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解2图表2理财子产品发行数量指数3图表3理财子产品发行数量偏离度3图表4理财子产品发行风险指数3图表5理财子产品发行基准利率波动指数3图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势3图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势3图表8理财子产品发行数量环比变动4图表9理财子产品发行基准利率环比变动4图表10样本理财子公司理财产品发行数量明细4图表11样本理财子公司理财产品发行基准利率明细5图表12上周理财子产品期限结构6图表13上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动6图表14样本理财子公司产品净值年初至今变动截至02177图表15样本理财子公司产品净值按周环比变动截至02177图表16样本理财子公司产品净值按月环比变动7图表17样本理财子公司产品破净率截至02177图表18理财子发行指数与上证指数走势8图表19理财产品平均基准收益率截至02129图表20理财产品分期限发行数量截至02129图表21理财子发行重点产品介绍10图表22农银理财发行数量指数比较13图表23农银理财调整后发行数量指数比较13图表24农银理财发行数量偏离度比较13图表25农银理财发行风险指数比较13请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告图表26农银理财平均发行基准利率走势比较13请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告一理财子产品发行指数简介理财子公司数量在增加而且发行的产品数量也在增加但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况我们竭力编制的这个理财子产品发行指数就能够发挥这种功效可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度投资组成风险偏好以及基准利率变化的重要指标是居民理财投资意向的晴雨表我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成分别是发行数量指数发行基准利率波动指数以及发行风险指数理财子产品发行指数具有以下功能1帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向2帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用银行理财子作为大资管行业的重要参与者理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系样本选取我们选取了11家理财子公司作为样本标的涵盖了大行股份行城商行以及农商行其中包括全部大行理财子公司即工银理财农银理财中银理财建信理财交银理财及中邮理财股份行包括招银理财光大理财和农银理财城商行代表为宁银理财农商行为渝农商理财除农银理财和渝农商理财开业时间在2020年下半年外其他理财子均在2019年已经开业选取时间我们选取的理财子公司发行时间始于2020年8月至今以周为单位起始基准指标发行周为2020年8月3日当周目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态计算方法发行数量指数当周发行数量基准指标发行周数量x100发行数量指数调整加权当周发行数量加权基准指标发行周数量x100固定收益类产品混合类权益类理财产品发行权重为135发行数量偏离度加权当周发行数量当周发行数量发行基准利率波动指数当周发行理财产品平均基准利率基准指标发行周平均基准利率发行风险指数当周发行理财产品的平均风险等级注基准指标发行周为2020-08-03请参阅最后一页的重要声明1银行行业动态报告图表1理财子产品发行指数的逻辑与分解资料来源中信建投二三大指数环比变化情况从发行数量来看最新理财子产品发行数量指数为15682环比减少68发行数量减少调整后理财子产品发行数量指数为11719环比减少63从发行数量偏离度来看最新偏离度为109环比增加05从发行风险指数来看最新理财子产品风险指数为191环比减少03风险偏好下降从发行基准利率波动指数来看最新指数为8381环比减少38从不同类型产品的发行基准利率来看上周固收类产品平均业绩比较基准为365环比减少18bp混合类产品平均业绩比较基准为445环比增加20bp整体平均发行基准利率为369环比减少14bp十年期国债收益率和平均基准利差为079环比减少14bp请参阅最后一页的重要声明2银行行业动态报告图表2理财子产品发行数量指数图表3理财子产品发行数量偏离度发行指数调整发行指数1402300013521000190001301700012515000120130001151100011090001057000100500009530000902022213202231320224132022513202261320227132022813202291320231132023213202210132022111320221213资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表4理财子产品发行风险指数图表5理财子产品发行基准利率波动指数26011000250105002401000023022095002109000200850019080001807500202231420222142022414202251420226142022714202281420229142023114202210142022111420221214资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表6理财子不同类型产品发行基准利率走势图表7理财子产品发行基准利率与十年期国债利差走势业绩比较基准固收类混合类权益类业绩比较基准十年期国债收益率利差右650500180600160550450140500120400450100080400350350060300300040250020250000资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明3银行行业动态报告三样本理财子公司发行情况从发行数量来看上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为69只环比减少5只具体来看发行数量增加的有3家占比为273其中增加最多的是建信理财环比增加7只其余有6家理财子公司发行数量减少占比为545其中减少最多的是宁银理财环比减少5只发行数量最多的为工银理财发行了12只理财产品从发行基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为369环比减少14bp其中基准利率上升的理财子公司有3家占比为273其余有8家理财子公司平均发行基准利率在下降占比为727平均发行基准利率最高的为农银理财为490固收类产品发行平均基准利率最高的是农银理财为490混合类产品发行平均基准利率最高的是中银理财为470图表8理财子产品发行数量环比变动图表9理财子产品发行基准利率环比变动发行数量环比变动基准利率环比变动bp1460022012500180400101403001008200606100204000-20-1002-60-2000-100工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财-300建信理财-2-400渝农商理财-140-4-500-180工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财建信理财-600-220-6渝农商理财资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表10样本理财子公司理财产品发行数量明细发行数量环比变动理财子公司合计固收类混合类权益类合计固收类混合类权益类建信理财88007700工银理财121200-1-100农银理财220012-10中邮理财5500-1-100交银理财5500-2-200中银理财9810-2-310招银理财6510-3-410光大理财43100-110农银理财99001100宁银理财4400-5-3-20渝农商理财55000000请参阅最后一页的重要声明4银行行业动态报告发行数量环比变动合计696630-5-500资料来源公司官网中国理财网中信建投图表11样本理财子公司理财产品发行基准利率明细基准利率环比变动bp理财子公司平均固收类混合类权益类平均固收类混合类权益类建信理财383383-17-17工银理财370370-23-23农银理财49049065中邮理财339339-41-41交银理财330330-19-19中银理财382369470185招银理财333312440-42-64光大理财363343425-9-30农银理财358358-43-43宁银理财350350-59-59渝农商理财40840833合计369365445-14-18资料来源公司官网中国理财网中信建投从不同期限的产品发行数量来看上周选取样本的理财子公司发行的理财产品一年期以上产品发行量占比435环比增加56pct其中发行的理财产品主要为1-3年含产品占比435环比增加70pct其次占比较大的是6-12个月含产品占比为246环比减少10pct半年以上期限的产品合计占比为681环比增加46pct而短期限的产品占比在环比下降半年内期限的产品占比为319环比减少46pct从不同期限产品的基准利率来看样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为369环比减少14bp从不同期限产品的平均发行基准利率来看1-3年含产品的平均发行基准利率为411环比减少7bp6-12个月含的平均发行基准利率353环比减少27bp3-6个月含的平均发行基准利率304环比减少14bp3个月含以内的平均发行基准利率291环比减少92bp请参阅最后一页的重要声明5银行行业动态报告图表12上周理财子产品期限结构图表13上周不同期限理财子产品发行基准利率环比变动4303个月含以内3-6个月含20232620232134174116-12个月含1-3年含4103年以上39038338037000353350101330317310304435217290291270250246资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投四理财子产品净值变动截至2023年2月10日样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品年初至今的净值变动为097其中净值增长最高的为工银理财年初至今均增长130高出均值034pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按周环比净值变动为017其中有10家理财子净值变动为正其中按周环比增长最高的为建信理财环比增加为024高出均值007pct样本理财子公司理财产品有每日公布净值的产品按月环比净值变动为056其中按月环比增长最高的为建信理财环比增加076高出均值020pct样本理财子公司理财产品的破净率为256环比增加023pct产品破净率略有回调但依然处于低位净值表现良好请参阅最后一页的重要声明6银行行业动态报告图表14样本理财子公司产品净值年初至今变动截至图表15样本理财子公司产品净值按周环比变动截至02170217140030120025100020080015060040010020005000000均值均值交银理财光大理财建信理财工银理财农银理财中邮理财中银理财招银理财信银理财宁银理财建信理财工银理财农银理财中邮理财交银理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财渝农商理财资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表16样本理财子公司产品净值按月环比变动图表17样本理财子公司产品破净率截至0217截至021708007030000602500050040200003002015000101000000500均值000交银理财建信理财工银理财农银理财中邮理财中银理财招银理财光大理财信银理财宁银理财渝农商理财202257202227202237202247202267202277202287202297202317202327202217202210720221172022127资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投五资金流向和上证指数从资金流向角度看理财子发行指数是对资金流向理财市场的反映同时由于固收类资产具有稳定性此指数的波动也可以反映权益市场的波动作为观测股市波动的风向标上周理财子产品发行数量指数环比减少68同时上证指数下行环比减少049与发行指数变动方向相同市场防御情绪升温预计流向权益市场的资金边际递减请参阅最后一页的重要声明7银行行业动态报告图表18理财子发行指数与上证指数走势发行指数上证指数30000380000370000250003600003500002000034000015000330000320000100003100003000005000290000000280000资料来源Wind中信建投六样本理财子固定收益类产品的收益率和发行数量2021年3月29日到2023年2月12日期间0-6个月理财产品平均基准收益率中枢在35左右上周环比下行15BP波动幅度有所加大6-12个月理财产品中枢在39附近上周收益率环比上行2bp1年以上产品中枢在45附近有一定的上行趋势波动较为稳定收益率环比下行1bp对于全部期限理财产品中枢在41左右前期较为稳定近期波动幅度有所加大上周收益率环比下行6bp新发产品数量方面上周环比上升高于于本年度平均水平1年以上长期限产品占比低于50上周市场业绩基准整体回落近期债市整体走强其中利率债窄幅震荡信用债走出独立行情展望来看债市短期或延续乐观状态收益率有一定的下行空间具体来看一是1月社融开门红但是在市场预期之内社融走强的持续性有待观察此外债券融资偏弱融资成本仍旧有压降预期短期利率上行空间相对有限二是新房销售修复仍偏慢居民购房较为谨慎在地产拖累下经济复苏力度略不及疫情前的水平三是近期资金面超预期收敛或系流动性摩擦因素所致但是随后转松流动性宽松的大环境未变权益市场方面上周股市震荡走强国内经济在持续修复不过经济修复力度还需更大力度的政策支持展望来看理财基准收益率短期可能处于震荡趋势考虑到中长期债市情绪谨慎长期理财产品收益率大幅上行的空间相对有限请参阅最后一页的重要声明8银行行业动态报告图表19理财产品平均基准收益率截至0212500-6个月6-12个月1年以上全期限454035302520资料来源Wind中信建投图表20理财产品分期限发行数量截至02121000-6个月6-12个月1年以上所有期限9080706050403020100资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9银行行业动态报告七重点产品介绍上周共发行重点产品是工银理财和中银理财发行的ESG主题产品工银理财发行的工银理财鑫悦ESG优选私银尊享固收增强封闭式理财产品23GS6871为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为320-360起购金额为20万元基本费率为027超额业绩报酬为50中银理财发行的中银理财-ESG优享固收封闭式2023年01期为二级中低风险的固收类封闭式净值型理财产品业绩比较基准为315起购金额为1元基本费率为042超额业绩报酬为50图表21理财子发行重点产品介绍产品类风险等期限类运作模业绩比较发行规模起购金额基本费超额业产品名称主要投向型级型式基准元元率合计绩报酬债权类80-100优工银理财鑫悦先股0-20其他权ESG优选私银尊享二级中6-12个封闭式净固收类320-36020亿20万02750益类资产0-10商固收增强封闭式理低月含值型品及金融衍生品类财产品23GS68710-5债权类资产占组合总资产的比例不低于中银理财-ESG优享二级中3-6个月封闭式净80投资于非标准固收封闭式固收类315100亿10004250低含值型化债权类资产占组合2023年01期总资产的比例低于49资料来源公司官网中信建投八理财子公司动态12022年银行理财累计为投资者创造收益8800亿元2月17日银行业理财登记托管中心发布中国银行业理财市场年度报告2022年截至2022年底银行理财市场存续规模为2765万亿元全年累计新发理财产品294万只募集资金8962万亿元为投资者创造收益8800亿元银行理财产品方面报告指出理财产品净值化转型成效显著截至2022年底净值型理财产品存续规模2640万亿元占比为9547较去年同期增加252个百分点全国共有278家银行机构和29家理财公请参阅最后一页的重要声明10银行行业动态报告司有存续的理财产品共存续产品347万只较年初下降441存续规模2765万亿元较年初下降466其中理财公司存续产品数量和金额均最多存续产品只数139万只存续规模2224万亿元较年初增长2936占全市场的比例达到8044银行理财投资者方面报告指出在资管行业打破刚兑的背景下银行理财借助其长期稳健的资金供给渠道专业优质的资产管理能力丰富多元的创新产品设计等优势实现较为平稳的产品收益2022年理财产品累计为投资者创造收益8800亿元其中理财公司累计为投资者创造收益5198亿元同比增长145倍2022年各月度理财产品平均收益率为209理财新规发布以来银行理财产品投资门槛大幅降低产品种类不断丰富投资者数量持续增长截至2022年底持有理财产品的投资者数量为9671万个较年初增长1896整体结构上仍以个人投资者为主截至2022年底个人理财投资者占比99012首批7只个人养老金理财产品推出有存续有新品子份额命名为L份额2月10日中国理财网正式发布首批个人养老金理财产品名单有工银理财农银理财中邮理财3家理财公司共计7只产品其中工银理财4只农银理财1只中邮理财2只7只产品期限均为1年期以上工银理财4只产品均为新发暂不涉及子份额农银理财中邮理财均涉及子份额并命名为L份额首期产品为我司精选运作稳健的存续产品针对个人养老金账户购买设置了单独份额类别L份额L份额与原理财份额延续相同投资策略统一进行投资运作管理中邮理财称该公司将长期服务个人养老投资需求作为公司的重要战略方向之一加强差异化设计针对不同风险收益特征和流动性需求优化产品属性同时通过丰富的投教形式加强投资者教育及陪伴推动养老金融产品向不同客群普及银保监会此前发布的名单显示此前11家参与养老理财的试点理财公司均可发行个人养老金理财除上述3家机构之外光大理财交银理财和招银理财也均在此前曾披露了个人养老金理财的研发进展表示会积极推进个人养老金业务筹备工作紧锣密鼓地推进个人养老金产品的创设工作九最新观点更新农银理财产品发行指数分析农银理财有限责任公司注册资本金120亿元人民币注册地在北京并于2020年5月获批普通类衍生产品交易业务资格和外汇业务资格建立以来农银理财不断完善产品体系推出6N系列产品在做好现金管理固定收益混合权益商品外汇衍生另类投资六大系列产品的基础上结合农行特色做优惠农养老及ESG等创新特色产品更好地满足客户投资理财需求本周农银理财发布2只新产品以下将对农银理财2022年的各产品发行指数与全样本进行对比分析重点针对2023年初的指数并给出对应的建议数据期间为2022年初2023年2月13日周度数据从发行数量指数来看农银理财从2022年4季度起开始下跌现已处于低位具体地2022年全年农银理财的发行数量指数趋势与样本理财子整体趋势契合只是限于发行数量相对较少农银理财的指数波动较大2023年初开始农银理财的发行数量指数与总体的稳定趋势相背离开始显著下行产品的市场占有率也随之大幅下降从发行数量偏离度来看农银理财的产品类型较为丰富偏离度整体高于整体样本具体地2022年全年农银理财偏离度趋势同样本理财子相同整体呈下行态势但限于发行产品数量少农银理财的偏离度波动较大2023年初开始全样本的偏离度开始有所回复而农银理财表现得更为显著请参阅最后一页的重要声明11银行行业动态报告从发行风险指数来看农银理财2022年全年波动下行年初开始有一定的回复态势整体来看农银理财风险指数要略高于全样本具体地2022年全年农银理财风险指数趋势同样本理财子相同整体呈下行态势但限于发行产品数量少农银理财的风险指数波动较大2023年初开始农银理财风险指数依然波动较大但有一定的回复态势与全样本的下行趋势相背离从发行基准利率来看农银理财显著高于整体平均水平2023年初呈稳步上行趋势具体地2022年全年农银理财的基准利率趋势与样本理财子整体趋势契合但要显著高于全样本平均水平2023年初开始农银理财的基准利率趋势与全样本相背离呈稳步上行截至2023年2月13日农银理财的平均基准利率已达490较2022年平均水平高56bp这与风险指数有所回复有关建议农银理财加大理财产品的发行力度适当地增发固收类产品进一步提高风险控制和管理能力其一2023年初产品数量依然下行且处于低位需要加大发行力度抢占市场份额其二目前农银理财同行业相对平均基准利率可观但风险等级显著较高预计同农银理财发行的非固收类产品比例较高有关这要求理财子风险控制和管理的能力更高具体地农银理财可以增发一定的低波稳健的固收类产品优化风险结构该类产品主要配以低波资产适当采用摊余成本或混合估值计价法和持有到期策略同时减缓债市波动和权益市场动荡对于产品的净值影响同时减小了理财子的赎回压力和整体风险而对于混合类和权益类产品需要进一步加强权益资产的风险管理避免一味的追求高收益回归价值投资增加资产的多元性在满足投资者需求同时分散产品风险请参阅最后一页的重要声明12银行行业动态报告图表22农银理财发行数量指数比较图表23农银理财调整后发行数量指数比较400样本理财子农银理财500样本理财子农银理财3004002003001002000100020221320222320223320224320225320226320227320228320229320231320232320222022202220222022202220222022202220222022202220232023202212320221032022113资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表24农银理财发行数量偏离度比较图表25农银理财发行风险指数比较样本理财子农银理财300310样本理财子农银理财250260200150210100160202233202213202223202243202253202263202273202283202293202313202323202210320221132022123202223202213202233202243202253202263202273202283202293202313202323202212320221132022103资料来源公司官网中国理财网中信建投资料来源公司官网中国理财网中信建投图表26农银理财平均发行基准利率走势比较600样本理财子农银理财550500450400350300202210202211202212202213202223202233202243202253202263202273202283202293202313202323资料来源公司官网中国理财网中信建投请参阅最后一页的重要声明13银行行业动态报告十风险提示1经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化经济增速如果下行超预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2银行信贷扩展受限疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3NIM下滑幅度超预期在LPR持续下调信贷需求不足的背景下银行贷款利率可能会超预期下降同时负债成本率有可能超预期下行导致NIM超预期下降4房地产风险超预期信用卡风险暴露疫情反复居民收入预期在下降信用卡清偿能力降低信用卡相关的不良率有可能回升相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加请参阅最后一页的重要声明14银行行业动态报告马鲲鹏中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师介绍分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员请参阅最后一页的重要声明15银行行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明16