核心观点
　　2022年，银行理财规模同比下降4.7%，减少1.35万亿，达27.65万亿，主要原因是去年年底破净潮导致的赎回，预计赎回规模在2.5万亿左右；但去年理财子的规模和市场占比在稳步提高，规模达22.24万亿，占比80%。理财赎回主要来自公募产品，私募产品赎回少；赎回导致净值化转型短期放缓、债券投资下降、产品期限拉长、杠杆率下降。预计随着理财净值回升、代销渠道拓展、个人养老金制度推出、创新型产品涌现、居民超额储蓄释放，2023年理财余额将恢复正增长。
　　摘要
　　2月17日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》，全面总结2022年我国银行业理财市场情况。
　　市场规模。2022年理财规模萎缩，同比小幅下降。2022年理财市场规模为27.65万亿元，规模下降1.35万亿，同比增速下降为4.66%。主要原因是：理财11月和12月破净导致理财大幅赎回，预计赎回规模2.5万亿左右。
　　理财产品角度。下半年净值化转型放缓。2022年末，净值型理财产品存续规模26.40万亿元，占比95.47%，较上半年保持稳定。从产品类型看，较上半年，固定收益类产品持续增加，混合类产品降低，权益类在边际增加。从资产配置看，较上半年，债券投资略有下降，权益类投资保持稳定，非标类资产继续压降；另外，从债券投资具体方向占比来看，较上半年利率债与信用债占比下降，信用债较上半年降幅更大。较上半年，期限结构上，银行理财产品期限结构延长；资金来源上，私募理财规模小幅提高；产品负债端看，理财产品杠杆率小幅下降。
　　理财子公司情况。其一、开业理财子达30家。其二、理财子理财规模快速提高。2022年年末，理财子理财产品规模为22.24万亿元，较2021年年末提高29.36%，增速持续提高。其三、理财子公司市场份额显著提升，2022年末达80.4%，较上半年提高15%。其四、2022年代销机构大幅增加，328家机构代销理财子产品，较1月多212家，理财子正不断拓展母行以外代销渠道。
　　2023年理财市场发展展望。预计2023年银行理财规模同比增长5%-6%，年末余额有望达到29.5万亿左右，主要的原因：1）经济复苏进程加快，本年权益市场和债券市场或将表现较好，银行理财破净率将降低，理财破净赎回潮将减退；2）中小银行转型代销，助力理财规模增长；3）个人养老金制度在试点推进，银行理财的客户数将增加，个人养老金理财产品和养老理财产品的发行规模将稳步提高；（4）各类创新型理财产品不断涌现，规模持续提高；5）随着财富效应的逐步显现，预计居民超额储蓄将部分释放为银行理财。

研究报告全文：证券研究报告行业动态银行理财2022年年报分析理财赎回致规模下降银行理财子市场份额提高核心观点2022年银行理财规模同比下降47减少135万亿达维持强于大市2765万亿主要原因是去年年底破净潮导致的赎回预计赎回规模在25万亿左右但去年理财子的规模和市场占比在稳步提马鲲鹏高规模达2224万亿占比80理财赎回主要来自公募产品makunpengcsccomcn私募产品赎回少赎回导致净值化转型短期放缓债券投资下降SAC编号S1440521060001产品期限拉长杠杆率下降预计随着理财净值回升代销渠道编号拓展个人养老金制度推出创新型产品涌现居民超额储蓄释SFCBIZ759放2023年理财余额将恢复正增长杨荣yangrongyjcsccomcn摘要SAC编号S14405110800032月17日银行业理财登记托管中心发布中国银行业理财SFC编号BEM206市场年度报告2022年全面总结2022年我国银行业理财李晨市场情况lichenbjcsccomcn市场规模2022年理财规模萎缩同比小幅下降2022年理SAC编号S1440521060002SFC编号BSJ178财市场规模为2765万亿元规模下降135万亿同比增速下降为466主要原因是理财11月和12月破净导致理财大幅赎发布日期2023年02月19日回预计赎回规模25万亿左右市场表现理财产品角度下半年净值化转型放缓2022年末净值型21理财产品存续规模2640万亿元占比9547较上半年保持稳16定从产品类型看较上半年固定收益类产品持续增加混合116类产品降低权益类在边际增加从资产配置看较上半年债1券投资略有下降权益类投资保持稳定非标类资产继续压降-4另外从债券投资具体方向占比来看较上半年利率债与信用债202111620212162021316202141620215162021616202171620218162021916占比下降信用债较上半年降幅更大较上半年期限结构上2020111620201216银行上证指数20211016银行理财产品期限结构延长资金来源上私募理财规模小幅提高产品负债端看理财产品杠杆率小幅下降相关研究报告理财子公司情况其一开业理财子达30家其二理财子理财规模快速提高2022年年末理财子理财产品规模为2224万亿元较2021年年末提高2936增速持续提高其三理财子公司市场份额显著提升2022年末达804较上半年提高15其四2022年代销机构大幅增加328家机构代销理财子产品较1月多212家理财子正不断拓展母行以外代销渠道本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明银行业银行业动态报告2023年理财市场发展展望预计2023年银行理财规模同比增长5-6年末余额有望达到295万亿左右主要的原因1经济复苏进程加快本年权益市场和债券市场或将表现较好银行理财破净率将降低理财破净赎回潮将减退2中小银行转型代销助力理财规模增长3个人养老金制度在试点推进银行理财的客户数将增加个人养老金理财产品和养老理财产品的发行规模将稳步提高4各类创新型理财产品不断涌现规模持续提高5随着财富效应的逐步显现预计居民超额储蓄将部分释放为银行理财请参阅最后一页的重要声明银行业银行业动态报告目录2022年银行理财年报分析1一2022年银行理财规模与转型1二银行理财的产品类型和资产配置2三银行理财的产品期限结构在延长4四下半年私募理财存续规模小幅提高5五下半年产品杠杆率在小幅下降6六银行理财子情况6七2023理财市场发展展望7八风险提示7图表目录图表1非保本银行理财规模与增长率1图表2非保本银行理财规模与增长率2图表32022年银行理财净值化比率95472图表4银行理财产品类别规模占比3图表5银行理财产品类别规模3图表6银行理财产品投资配置占比变化4图表7债券投资具体方向占比4图表8全市场封闭式产品期限情况5图表9不同募集方式理财产品存续情况5图表10理财产品投资杠杆率情况6请参阅最后一页的重要声明银行行业动态报告2022年银行理财年报分析一2022年银行理财规模与转型2022年理财规模萎缩同比小幅下降2021年底银行理财市场规模达到29万亿元同比增长12142022年理财市场规模为2765万亿元规模下降135万亿同比增速下降为466这也是近6年以来理财规模首次出现超过1万亿以上的减少且同比增速也下降到2017年资管新规颁布后的降幅主要原因是理财11月和12月破净导致理财大幅赎回图表1非保本银行理财规模与增长率3000非保本银行理财规模万亿元增长率01429000122800012700008260000625000042400002230002200-0022100-0042000-0062016201720182019202020212022资料来源银行业理财登记托管中心中信建投2022年各个季度理财规模一波三折涨涨跌跌去年2季度和3季度理财规模环比出现正增长分别环比增长075万亿1万亿环比增幅分别为27和34但是1季度和4季度理财规模环比出现负增长1季度环比下降06万亿4季度环比下降大约25万亿环比降幅分别为21和83理财规模波动主要是受净值波动影响净值上涨规模增长净值下降规模萎缩去年1季度主要受到股市大幅波动混合类类产品破净理财规模萎缩但是由于理财权益市场参与度较低破净产品相对较少理财规模只季度萎缩6000亿左右随着2季度和3季度净值回升理财规模季度显著增长去年4季度主要受到债市大幅波动固收类产品混合类产品大面积破净理财规模萎缩由于理财债券投资占比超过60受到波及的理财产品较多破净产品数量较多理财规模大幅萎缩季度萎缩规模25万亿11月和12月理财赎回后大部分转化为居民存款11月和12月居民存款增加主要来自理财赎回这样看来2022年居民超额储蓄存款增加近8万亿其中来自银行理财赎回转化成的部分就有25万亿占比近13预计随着2023年居民超额储蓄存款的稳步释放这部分居民超额储蓄存款预计将逐步再次转化为银行理财请参阅最后一页的重要声明1银行行业动态报告图表2非保本银行理财规模与增长率305非保本银行理财规模万亿元季度环比增长率00630004002295029-002285-00428-006275-00827-01202120221q20222Q20223Q20224Q资料来源银行业理财登记托管中心中信建投净值型转型短期放缓截至2021年底净值型理财产品存续规模2696万亿元占比92972022年6月底净值型理财产品存续规模2772万亿元占比95092022年年底净值型理财产品存续规模2640万亿元占比9547环比稳定较去年同期增加252个百分点可能的原因是2022年资管新规正式实施后银行理财净值化转型的进程依然在加快但是受到两次破净潮的影响净值化转型节奏在放缓比如银行理财子在去年年底推出摊余成本法计价的理财产品尽管规模有限但是也在阶段性延缓净值化进程图表32022年银行理财净值化比率95473000120002500100002000800015006000100040005002000000000净值型万亿元净值型占比资料来源wind中信建投二银行理财的产品类型和资产配置请参阅最后一页的重要声明2银行行业动态报告固定收益类产品持续增加混合类产品降低权益类在边际增加2022H1银行理财产品中固定收益类混合类权益类占比分别为9383590027而权益类产品规模只有795亿2022年年末银行理财产品中固定收益类混合类权益类占比分别为9450510033以固定收益类和混合类为主占比超过99且固收类占比在环比提升067而混合类产品占比环比下降08而权益类产品规模900亿占比小幅回升预计变化原因2022年投资者对资产的安全性要求在稳步提升银行理财产品中固收类产品的发行规模持续增加继续延续固收主流的资产配置方向固收类产品占比进一步提高从趋势上看从2019年以来的三年过渡期内和2022年银行理财中混合类产品的规模和占比均在持续下降银行理财的风险偏好在持续下降另外权益类产品较上半年增加105亿表明理财子在权益类产品发行方面有提速的迹象边际上在加快权益类产品发行另外2022H1固定收益类理财产品余额为2735万亿元混合类理财产品余额为172万亿元权益类理财产品余额为795亿元商品及金融衍生品类理财产品规模仍然很低余额为65亿元占比000截至2022年末固定收益类理财产品余额为2613万亿元较上半年减少122万亿混合类理财产品余额为114万亿元较上半年减少058万亿权益类理财产品900亿商品及金融衍生品类理财产品规模200亿规模合计1100亿较上半年增加240亿2022年上半年理财余额2915万亿2022年年末理财余额2765万亿下半年规模减少15万亿主要是固收类产品减少122万亿混合类减少058万亿但是权益类和金融衍生品类规模增加图表4银行理财产品类别规模占比图表5银行理财产品类别规模12000300010000250080002000600015004000100020005000000002019202020212022H120222019202020212022H12022商品及金融衍生品类存续余额占比固定收益类存续余额万亿元权益类存续余额占比混合类存续余额万亿元混合类存续余额占比权益类存续余额万亿元固定收益类存续余额占比商品及金融衍生品类存续余额万亿元资料来源银行业理财登记托管中心中信建投资料来源银行业理财登记托管中心中信建投资产配置上债券投资显著下降权益类投资保持稳定非标类资产继续压降资产配置结构中2022H1理财投向债券非标权益为2158万亿227万亿102万亿分别占总投资资产的6784714321截至2022年末理财投向债券非标权益为1908万亿194万亿094万亿分别占总投资资产的63686483142022年资产配置中权益资产的规模基本保持稳定非标资产规模和占比在持续下降而债券的规模和占比在显著下降2022年年末债券投资规模较上半年减少25万亿占比较上半年下降416预计主要原因去年4季度债市调整银行理财在减少债券资产配置请参阅最后一页的重要声明3银行行业动态报告另外从债券投资具体方向占比来看利率债与信用债占比降低2022年上半年利率债占比519信用债占比4807占比较去年年末保持稳定截至2022年末利率债占比474信用债占比4566去年下半年债券投资规模和占比大幅下降利率债和信用债的占比也出现显著的下降尤其是信用债的占比下降更加显著图表6银行理财产品投资配置占比变化图表7债券投资具体方向占比100007000900080006000700050006000400050004000300030002000200010001000000000债券现金及银行存款非标资产权益类资产利率债占比信用债占比资料来源银行业理财登记托管中心中信建投资料来源银行业理财登记托管中心中信建投三银行理财的产品期限结构在延长2022年6月新发行的封闭式理财产品加权平均期限为443天同比增长5765较年初下降1年以上的封闭式产品存续余额占比持续上升占全部封闭式产品的比例为7115较年初增加8个百分点其中以期限为1-2年的产品居多2022年12月份全市场新发封闭式产品加权平均期限为498天较年初增加353较上半年提高其中1年以上的封闭式产品存续规模占比有所上升截至2022年底占全部封闭式产品的比例为7260较去年同期增加964个百分点同上半年保持稳定这同我们跟踪理财子产品发行节奏的结论是一致的理财子在理财产品发行期限上在向两端发展发行产品的期限在延长请参阅最后一页的重要声明4银行行业动态报告图表8全市场封闭式产品期限情况封闭式理财产品加权平均期限天52780004777000427600037732750002774000227300017720001277710002700020182019202020212022H12022资料来源银行业理财登记托管中心中信建投四下半年私募理财存续规模小幅提高私募存续规模小幅提高2022年6月末公募理财存续规模2797万亿元占全部理财产品的96私募理财存续规模118万亿元占全部理财产品的4截至2022年年底公募理财产品存续规模2638万亿元占全部理财产品存续规模的9541占比较上半年下降059规模减少近16万亿私募理财产品存续规模127万亿元占全部理财产品存续规模的459占比较上半年提高06规模增加009万亿下半年理财规模下降近15万亿主要是公募理财规模在减少但是私募理财规模保持稳定而且小幅增长显然在理财产品破净居民赎回时主要赎回的依然是公募理财产品而私募产品基本上是没有赎回的从而再次证明私募理财产品的稳定性更强不会受到短期理财破净的影响图表9不同募集方式理财产品存续情况3047046025450204404301542041010400539038003702019202020212022H12022资料来源银行业理财登记托管中心中信建投请参阅最后一页的重要声明5银行行业动态报告五下半年产品杠杆率在小幅下降2022年6月末理财产品平均杠杆率为10882较2021年年末提升15个百分点截至2022年底理财产品杠杆率10820较上半年小幅下降银行理财杠杆率在赎回潮中出现小幅下降图表10理财产品投资杠杆率情况11600114001120011000108001060010400102002020H120202021H120212022H12022资料来源银行业理财登记托管中心中信建投六银行理财子情况12022年银行理财子规模和市场格局其一开业理财子达30家2022年6月底已有29家理财公司获批筹建其中27家已获批开业2022年年末已有31家理财公司获批筹建其中30家已获批开业2022年下半年开业的理财子包括恒丰理财渤银理财北银理财其中获批筹建但是尚未开业是法巴农银理财其二理财子理财规模继续提高2022年6月底理财子公司存续的理财产品规模为1914万亿元较年初提高11增速持续提高2022年年末理财子公司存续的理财产品规模为2224万亿元较年初提高2936增速继续提高在下半年理财规模下降期间理财子规模增长这表明银行机构理财赎回规模要显著的超过理财子其三理财子公司市场份额显著提升达到80442022年6月末理财公司存续的理财产品存续余额为1914万亿元市场规模占比65662022年12月末理财公司存续的理财产品存续余额为2224万亿元市场规模占比8044较上半年提高15市场份额提升的主要原因是一方面是中小银行发行的理财产品在11月赎回潮中赎回规模更大另一方面是中小银行自身发行理财产品数量在减少而且中小银行在加快代销理财子的产品请参阅最后一页的重要声明6银行行业动态报告2银行理财子市场涌现的新现象其一2022年代销机构在大幅增加2022H1有存续产品的25家理财公司均与代销机构开展了合作代销产品余额共计1895万亿元具体来看3家理财公司的理财产品仅由母行代销22家理财公司的理财产品除母行代销外还打通了其他银行的代销渠道2022年年末4家理财公司的理财产品仅由母行代销25家理财公司的理财产品除母行代销外还打通了其他银行的代销渠道此外16家理财公司开展了直销业务全年累计直销金额026万亿元总计有328家机构代销了理财公司发行的理财产品较1月多出212家可以看出理财公司正不断拓展母行以外的代销渠道其二理财公司全方位积极践行社会责任2022年6月底理财资金投向绿色债券规模超2500亿元2022年上半年累计发行乡村振兴公益慈善等社会责任主题理财产品56只募集资金超160亿元助力共同富裕目标实现截至2022年年末理财资金投向绿色债券规模超2700亿元2022年累计发行乡村振兴公益慈善等社会责任主题理财产品131只募集资金超500亿元助力共同富裕目标实现七2023理财市场发展展望我们预计2023年银行理财规模同比增长5-6年末余额有望达到295万亿左右主要的原因1随着本年经济复苏进程加快本年权益市场和债券市场或将表现较好银行理财破净率将降低理财破净赎回潮将减退2中小银行转型代销助力理财规模增长3个人养老金制度在试点推进银行理财的客户数将增加个人养老金理财产品和养老理财产品的发行规模将稳步提高4各类创新型理财产品在不断涌现规模在持续提高比如ESG理财产品权益类理财产品专精特新理财产品等5本年随着财富效应的逐步显现预计居民超额储蓄将部分释放为银行理财八风险提示1经济增速下行超预期导致银行资产质量恶化经济增速如果下行超预期企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2银行信贷扩展受限疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3NIM下滑幅度超预期在LPR持续下调信贷需求不足的背景下银行贷款利率可能会超预期下降同时负债成本率有可能超预期下行导致NIM超预期下降4房地产风险超预期信用卡风险暴露疫情反复居民收入预期在下降信用卡清偿能力降低信用卡相关的不良率有可能回升相关风险持续暴露带来银行资产质量相关风险的增加请参阅最后一页的重要声明7银行行业动态报告马鲲鹏中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师介绍分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2020年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员请参阅最后一页的重要声明8银行行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规前提下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明9