核心观点：
　　上周银行行情复盘：中信银行指数下跌2.18%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）0.56个百分点，重点关注银行长沙银行涨6.11%。
　　本周银行投资展望：本周最重要的事件是商业银行资本管理办法新规征求意见稿出台，新规的基本精神是规范同业促进实体，弱化抵质押强化对手方主体信用等级（具体内容参照我们相关点评），我们预计未来信用分布将进一步向高信用等级的头部企业和头部金融机构集中，资产结构将进一步增加信贷压缩同业，金融市场交易能力较强的中小机构负债成本和资本占用将有所提高。
　　行业动态发展来看，资本管理办法对资产市场的影响将会是分化的，对于可使用高级法的系统重要性银行总体有利，对于客户信用等级较高、金融市场依赖度较低的大型银行有利，对于中小企业服务和零售业务占比较高的银行有利，信用利差总体将呈扩大趋势。
　　投资建议：从银行股投资的层面看，利好的方向基本与我们之前讨论复苏交易的方向相同，投资者可以参考我们之前年度策略的推荐方向进行配置。从交易层面来看，随着节后复工的继续推进以及前期股价的明显调整，行业又进入了较好的贝塔配置窗口期。
　　风险提示：（1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析银行证券研究报告银行行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入行业贝塔重启头部银行受益报告日期2023-02-20TablePicQuote银行投资观察20230219相对市场表现TableSummary0核心观点022204220622082210221222-5上周银行行情复盘中信银行指数下跌218跑输万得全A剔除-11金融石油石化056个百分点重点关注银行长沙银行涨611-16本周银行投资展望本周最重要的事件是商业银行资本管理办法新规-22征求意见稿出台新规的基本精神是规范同业促进实体弱化抵质押强-27化对手方主体信用等级具体内容参照我们相关点评我们预计未来银行沪深300信用分布将进一步向高信用等级的头部企业和头部金融机构集中资分析师TableAuthor倪军产结构将进一步增加信贷压缩同业金融市场交易能力较强的中小机SAC执证号S0260518020004构负债成本和资本占用将有所提高021-38003646行业动态发展来看资本管理办法对资产市场的影响将会是分化的对nijungfcomcn于可使用高级法的系统重要性银行总体有利对于客户信用等级较高分析师屈俊金融市场依赖度较低的大型银行有利对于中小企业服务和零售业务SAC执证号S0260515030005占比较高的银行有利信用利差总体将呈扩大趋势SFCCENoBLZ443投资建议从银行股投资的层面看利好的方向基本与我们之前讨论复0755-88286915苏交易的方向相同投资者可以参考我们之前年度策略的推荐方向进qujungfcomcn行配置从交易层面来看随着节后复工的继续推进以及前期股价的明分析师王先爽显调整行业又进入了较好的贝塔配置窗口期SAC执证号S0260520040002风险提示1疫情超预期传播2金融风险超预期等SFCCENoBQV910021-38003645wangxianshuanggfcomcn分析师李佳鸣SAC执证号S0260521080001021-38003643lijiaminggfcomcn分析师伍嘉慧SAC执证号S0260522070008021-38003643gzwujiahuigfcomcn请注意倪军李佳鸣伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动联系人文雪阳010-59136613wenxueyanggfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明125TablePageText跟踪分析银行重点公司估值和财务分析表货最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码评级币收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E工商银行601398SHCNY42820221029买入53310110842439604804411821166建设银行601939SHCNY55620221029买入76112613544141205104712151186农业银行601288SHCNY29220221029买入35307207740637904504211691143中国银行601988SHCNY32220221029买入42307407943540804604211001080邮储银行601658SHCNY4562023216买入75108810251844706005512181279交通银行601328SHCNY48520221029买入63612012840437904203910821060招商银行600036SHCNY36712023118买入561253361068960211109817061733浦发银行600000SHCNY71320221031买入813160166446430035033814787兴业银行601166SHCNY16712023131买入357941948739934305204713851439光大银行601818SHCNY29520221029买入52807908537334703903610981075平安银行000001SZCNY13432023129买入256622026861050107106312361334宁波银行002142SZCNY30042023210买入434333841788972013011115561648南京银行601009SHCNY97620221211买入147418622555746108407416041710杭州银行600926SHCNY11902023215买入198618423164751508907814091579成都银行601838SHCNY13252023219买入211035344337529907506321742295常熟银行601128SHCNY7792023217买入109110012077964909708613061404工商银行01398HKHKD40020221029买入45110110834732504003611821166建设银行00939HKHKD49420221029买入61312613534432104003712151186农业银行01288HKHKD27720221029买入29307207733731603803511691143中国银行03988HKHKD29320221029买入35907407934732503603411001080交通银行03328HKHKD47620221029买入56112012834832603603310821060招商银行03968HKHKD43952023118买入676853361072363211710317061733中国光大银行06818HKHKD23220221029买入40307908525823902702510981075邮储银行01658HKHKD4932023216买入81408810249142405705212181279注AH股上市银行的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明225TablePageText跟踪分析银行目录索引一本期观察5二投资建议5三市场表现银行板块继续回调长沙银行逆势上涨5一板块表现上周银行板块继续调整周换手率回升8二个股表现长沙银行逆势上涨招行宁波等核心品种继续回调11三北向资金本期银行板块增持最高为常熟银行037PCT15四转债表现偏股型转债跟随正股调整偏债型转债表现较好17四盈利预测跟踪上周披露22年业绩快报的银行业绩增速低于预期20五风险提示23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明325TablePageText跟踪分析银行图表索引图1银行板块表现复盘6图2分板块超额收益复盘6图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现8图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周8图5市盈率银行10图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化10图7市净率银行10图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化10图9股息率银行10图10相对股息率银行Wind全A非金融石油石化10图11北向资金持有银行板块市值占比15图12银行转债绝对收益与相对收益18图13银行转债银行板块可转债指数累计收益率18图14银行转债债性股性一览截至2023年2月17日19图15银行转债价位估值一览截至2023年2月17日19图16所有银行净利润增速预测2022E22图17所有银行营收增速预测2022E22图18国有大行净利润增速预测2022E22图19国有大行营收增速预测2022E22图20股份行净利润增速预测2022E22图21股份行营收增速预测2022E22图22城商行净利润增速预测2022E23图23城商行营收增速预测2022E23图24农商行净利润增速预测2022E23图25农商行营收增速预测2022E23表1中信一级行业区间涨跌幅情况周9表2中信一级行业区间换手率情况周9表3上市银行区间涨跌幅情况周11表4上市银行区间换手率情况周12表5上市银行绝对相对估值股息率及所处分位情况13表6AH上市银行AH溢价率及所处分位情况14表7申万一级行业北向资金持股市值占比及区间变动情况周15表8上市银行北向资金持股市值占比及区间变动情况周16表9银行转债关键信息一览17表10银行转债区间涨跌幅情况周17表11银行转债区间换手率情况周18表12A股上市银行净利润增速预测跟踪2022E20表13A股上市银行营收增速预测跟踪2022E21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明425TablePageText跟踪分析银行一本期观察上周银行行情复盘中信银行指数下跌218跑输万得全A剔除金融石油石化056个百分点重点关注银行长沙银行涨611上周最重要的事件是商业银行资本管理办法新规征求意见稿出台新规的基本精神是规范同业促进实体弱化抵质押强化对手方主体信用等级具体内容参照我们相关点评我们预计未来信用分布将进一步向高信用等级的头部企业和头部金融机构集中资产结构将进一步增加信贷压缩同业金融市场交易能力较强的中小机构负债成本和资本占用将有所提高行业动态发展来看资本管理办法对资产市场的影响将会是分化的对于可使用高级法的系统重要性银行总体有利对于客户信用等级较高金融市场依赖度较低的大型银行有利对于中小企业服务和零售业务占比较高的银行有利信用利差总体将呈扩大趋势二投资建议从银行股投资的层面看利好的方向基本与我们之前讨论复苏交易的方向相同投资者可以参考我们之前年度策略的推荐方向进行配置从交易层面来看随着节后复工的继续推进以及前期股价的明显调整行业又进入了较好的贝塔配置窗口期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明525TablePageText跟踪分析银行图1银行板块表现复盘相对收益银行申万10011112月社融超预期16首套利率动态机制住建部大力支持首套合理支持二套50001216刘鹤房地产是国民经济的支柱行业21百强房企销售低于预期-50730政治局会议经济力争1214监管干预理财估值210信贷超预期实现最好结果916人民币破7211金融资产风险分类办法-1001017二十大1227乙类乙管1222央行提支持房地产-150822降125疫情管控实质放开第三支箭LPR1Y5BP5Y15BP1129715Q2经济数据较差1125降准025大行与地产公司合作-2001114地产纾困16条119第二支箭114人日新冠后遗症轻微-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为银行申万累计收益率减沪深300累计收益率图2分板块超额收益复盘国有大行相对股份行相对城商行相对农商行相对银行申万江浙城农商相对1506-10月11月-1月受疫情影响严重的长三角城农商行-复苏预期强劲股份行贝塔100轮番修复股份行受地产影响景气属性更强继续下降5000-50-100-150-200-2502022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心注相对收益为板块累计收益率减去银行申万累计收益率识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明625TablePageText跟踪分析银行三市场表现银行板块继续回调长沙银行逆势上涨板块表现上周银行板块继续调整周换手率回升上周2023211-2023217银行中信一级行业板块整体下跌218在30个中信一级行业中排第22跑输Wind全A除金融石油石化指数约056个百分点上周银行中信一级行业板块周换手率079在30个中信一级行业中排第30较前一周回升016个百分点绝对估值方面截至2023年2月17日银行板块最新市盈率TTM449X最新市净率最新财报下同053X较前一周末略有下降相对估值方面银行Wind全A除金融石油石化指数最新相对市盈率TTM为016最新相对市净率为022均处在历史较低水平个股表现长沙银行逆势上涨招行宁波等核心品种继续回调上周个股仅长沙银行上涨611招商银行宁波银行平安银行等前期领涨品种继续回调子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业变动幅度分别为-064-283-271-124大行相对抗跌上周个股换手率靠前的为兰州银行402瑞丰银行846苏农银行692子板块来看国有大行股份行城商行农商行中信三级行业周换手率分别为041106238384较前一周均有所回升农商行整体交易活跃度更高估值方面国有大行股份行城商行农商行中信三级行业最新市盈率TTM分别为425X482X528X527X最新市净率分别为050X058X067X056X最新相对市盈率TTM分别为094107118117最新相对市净率分别为094108126105北向资金本期银行板块获增最高为常熟银行062PCT截至2023年2月17日北向资金银行业持股占比为294较上期减持005pct增持比例在31个申万一级行业中排名第29板块内部来看截至2023年2月17日北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行822邮储银行743平安银行732近一周增持比例前三为常熟银行062pct邮储银行020pct苏州银行019pct三季报披露以来增持比例前三为齐鲁银行252pct沪农商行215pct张家港行210pct转债表现偏股型转债跟随正股调整偏债型转债表现较好上周银行转债平均价格下跌093中证可转换债券指数下跌163银行转债跑赢中证可转换债券指数约070个百分点正股方面上周银行板块下跌21819只银行转债对应正股价格均有不同程度下跌个券方面仅2只银行转债价格上涨分别为上银转债上涨042浦发转债上涨013个券周换手率表现继续分化换手率靠前的为光大转债871无锡转债822齐鲁转债733截至2023年2月17日19只银行转债中苏银转债价格最高为12299元转股溢价率为298平价底价溢价率为829触发强赎条款正股价格需要上涨885光大转债到期日和兑付登记日为2023年3月16日到期合计兑付105元人民币张含税当前转债价格10471元正股价格距离转股价格约1356识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明725TablePageText跟踪分析银行一板块表现上周银行板块继续调整周换手率回升图3银行板块Wind全A非金融石油石化指数表现Wind全A非金融石油石化银行银行Wind全A非金融石油石化右轴1000020090001808000160700014060001205000100400030000802018083120200529202111192016021220160401201605202016070820160826201610142016120220170120201703102017042820170616201708042017092220171110201712292018021620180406201805252018071320181019201812072019012520190315201905032019062120190809201909272019111520200103202002212020041020200717202009042020102320201211202101292021031920210507202106252021081320211001202201072022022520220415202206032022072220220909202210282022121620230203数据来源Wind广发证券发展研究中心图4银行板块Wind全A非金融石油石化区间换手率周Wind全A非金融石油石化银行右轴160012周期移动平均Wind全A非金融石油石化12周期移动平均银行右轴4001400350120030080010002508002006001504001000792000500000002016070820180406201909272021062520221216201602122016040120160520201608262016101420161202201701202017031020170428201706162017080420170922201711102017122920180216201805252018071320180831201810192018120720190125201903152019050320190621201908092019111520200103202002212020041020200529202007172020090420201023202012112021012920210319202105072021081320211001202111192022010720220225202204152022060320220722202209092022102820230203数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明825TablePageText跟踪分析银行表1中信一级行业区间涨跌幅情况周202321720232102023232023120202311320231620221230年初以来食品饮料158-005-068-082405273-040690石油石化078-039109405038210140823纺织服装053020173119122043055541建材019-071-001116191480-093748钢铁014-019184380-032224-045768轻工制造008152210-064066354082741医药-029-062-098249295243116603传媒-0432474091291432121911143煤炭-061-177-131249371007-006249家电-074-011-201146323451-112635消费者服务-101-034-418148093063-142-258综合-121135314068-168137045363通信-1462112454030084591051225基础化工-148-021259302027371149805商贸零售-156002183134002-238297-079建筑-163141142297-079232047576国防军工-173-075413504-399206448453机械-1850973383400083762641000交通运输-190072-111154086-013005-006汽车-205-152579024212418051883非银行金融-217-125-241359426256127443银行-218-061-259055112205224-172电力及公用事业-219217074172-173208388272计算机-235032488771-1185771911567综合金融-242205335198091053126647有色金属-255-274268556354333055991农林牧渔-291-058240063287-141219088房地产-325116-092084-162332-219-060电子-335082253636062198145903电力设备及新能源-390-068017331034467484373数据来源Wind广发证券发展研究中心表2中信一级行业区间换手率情况周202321720232102023232023120202311320231620221230年初以来计算机19521868157310379468296998205传媒187015851324924925106910317697消费者服务177516532098194119162097274111479通信1467126412739337998695516604轻工制造1202109710217388258909055773电子10278779657676685474424851机械10039149786126275455314680综合金融980110912279337077115895667食品饮料91364183370991089310824899农林牧渔9097419847346956739984736医药8845827566616987559634335建材8826377965595894835583946电力设备及新能源8557838456056445354694267综合85110038947229428136135225基础化工7896297455035574965113719汽车6966759795646844844794083纺织服装6826107666736256137153970建筑6726356524284443823963213有色金属6666499405425663833973745国防军工6575337574684212993183136商贸零售64966491081378198911144806家电6326227045025224684943450房地产5455657015045336737303522煤炭4103045013674072692762258电力及公用事业3913843993003093223142104钢铁3832874422552331902251790非银行金融3273085365813382341882322交通运输2692152862282652563101519石油石化162129175132149109119856银行079063084081064074069445数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明925TablePageText跟踪分析银行图5市盈率银行图6相对市盈率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位900040800035700030600025500020400015300010201801201807201810201901201604201607201610201701201704201707201710201804201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202207201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202210202301数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图7市净率银行图8相对市净率银行Wind全A非金融石油石化均值均值1倍标准差均值均值1倍标准差均值-1倍标准差99分位均值-1倍标准差99分位1分位1分位130050120045110100040090035080030070025060050020040015202007202010202101201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202104202107202110202201202204202207202210202301201801201807201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Wind广发证券发展研究中心备注2022年1月13日以来19家银行2022年度业绩快报已出最新一期增速采用披露数据其余预测数据均为Wind一致预测均值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2025