事件：2月18日，银保监会、央行出台《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，就现行的资本管理办法进行修订，按照银行间的业务规模和风险差异，划分为三个档次银行，匹配不同的资本监管方案，拟定于2024年1月1日起正式实施。
　　该办法的落地，在大方向上，有助于银行资本充足率指标的提升，增强服务实体经济的能力。而在细节上，通过对各项业务风险权重的调整，可以引导和规范银行的经营行为。核心思想体现在3个方面：
　　1）配合国家战略支持实体经济：如降低中小企业的权重系数，鼓励银行进一步支持其融资需求；
　　2）风控差异化管理：银行在经营时综合考量“收益-成本-资本占用”等维度，一方面加强风险管理，当前修订思路更加注重权重与实质性风险匹配，如债券根据期限结构调整风险权重、地产根据项目资本金比例、现金流来源、LTV等细化分类；长期看也有助于进一步强化“市场化定价”的风气；
　　 3）业务精细化管理：如信用卡、消费贷等业务从“跑马圈地”向精细化管理转变，更好地进行额度管理。
　　综合来看，对公综合服务能力较强、零售业务精细化管理程度较高、市场化竞争力突出、客户粘性较强的银行或更加受益，比如国有大行、招商银行、宁波银行等。
　　本次修订的主要内容有哪些？
　　一、权重法下部分业务信用风险权重有所调整
　　（一）第一档：“并表调整后表内外资产余额≥5000亿”或“境外债权债务余额≥300亿且占表内外资产余额比例≥10%”（上市银行中，预计邮储银行+股份行（除招商银行）+大部分城商行+沪农商行、渝农商行均属于此档）。
　　1、对公业务：优质公司和中小企业信用风险权重将下降，地产、项目融资有所上升。1）对投资级公司（如上市公司、发债企业等）和中小企业（营收小于3亿）的风险权重调整至75%和85%，此前均为100%。2）运营前阶段的项目融资风险权重从100%提升至130%。3）房地产开发融资风险权重从100%提升至150%，其中符合审慎要求保持100%（项目资本金比例为30%及以上，其中保障性住房开发项目资本金比例为25%及以上或者按房地产销售进度分批分期归还贷款本息，本金偿还比例超过50%）。根据《国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》，我国对保障性住房和普通商品住房项目要求为20%（含）以上，其他项目为25%（含）以上，征求意见稿中对于审慎要求高于上述规定，预计部分房地产开发贷款后续将采用150%的风险权重。
　　2、零售业务：预计信用风险权重将下降。1）合格交易者的信用卡个人循环风险暴露的风险权重从75%下降至45%，其中合格交易者指过去3年内最近12个账款金额大于0的账单周期，均可按事先约定全额偿还应付款项的信用卡贷款。2）在不考虑币种错配的前提下，单个零售客户的风险暴露总额超过1000万将采用100%的风险权重（不含按揭）。外币情况下，风险权重为150%。3）按揭贷款方面，预计权重普遍下行。监管依据房产类型、还款来源、贷款价值比即LTV（贷款余额/房地产价值），细分设置多档风险权重。其中，对于满足审慎要求的（如已完工、法律可执行、拥有第一顺位抵押权等）、还款不实质性依赖于房地产所产生的现金流（还款来源50%以下来自于该房地产出售或租赁）、居住用房地产，LTV在60%以下、60%-80%、80%-90%、90%-100%，信用风险权重分别为40%、45%、70%、75%。考虑到我国首付比例一般高于30%（即LTV低于70%），预计按揭贷款信用风险权重将从现行的50%下降至40%和45%。
　　3、投资类业务：风险权重或有上升。1）地方债权：省级（直辖市、自治区）及计划单列市地方政府债区分一般债券（10%）和专项债券（20%），经银保监会认定的一般公共部门实体权重为50%，而现行情况下统一按照20%计量。2）同业投资：风险权重普遍上升。A、对于3个月以上境内商业银行债权（金融债、同业存单），风险权重从现行的25%提升至30%/40%/75%/150%（根据评级不同有所区分）；3个月以内，仅B级和C级银行债权从20%提升至50%和150%，除此之外，对境外债权也进行区分。B、次级债风险权重从100%提升至150%，且新增全球系统重要性银行发行的总损失吸收能力（TLAC）债务工具风险权重（150%）。C、投资级其他金融机构债券从100%下降到75%。3）股权投资：调整风险暴露分类，增加市场化债转股持有股权（400%）、持有上市公司股权（250%）、中央财政持股30%+（250%）、获得国家重大补贴并接受政府监督的股权（400%）。4）资管产品：首次明确资本计量标准，分别是穿透法、授权基础法和1250%权重，引导银行落实穿透管理要求。
　　4、表外业务：1年以上贷款承诺信用转换系数从50%下降至40%，1年以内从20%提升至40%，可随时撤销贷款承诺信用转换系数从0提升至10%，未使用的个人循环贷款授信额度也同信用卡未使用额度采用同样的信用转换系数（20%），未来或将导致表外业务风险占用增加。
　　5、其他：新增已违约风险暴露，或将带动风险权重上升。
　　（二）第二档：“并表调整后表内外资产余额>10

研究报告全文：证券研究报告行业点评2023年02月19日银行一文读懂商业银行资本管理办法有哪些新变化事件2月18日银保监会央行出台商业银行资本管理办法征求意增持维持见稿就现行的资本管理办法进行修订按照银行间的业务规模和风险差异划分为三个档次银行匹配不同的资本监管方案拟定于2024年1月1日起正式实施行业走势该办法的落地在大方向上有助于银行资本充足率指标的提升增强服务实体经济的能力而在细节上通过对各项业务风险权重的调整可以引导和规范银行的经营行为核心思想体现在3个方面1配合国家战略支持实体经济如降低中小企业的权重系数鼓励银行进一步支持其融资需求2风控差异化管理银行在经营时综合考量收益-成本-资本占用等维度一方面加强风险管理当前修订思路更加注重权重与实质性风险匹配如债券根据期限结构调整风险权重地产根据项目资本金比例现金流来源LTV等细化分类长期看也有助于进一步强化市场化定价的风气3业务精细化管理如信用卡消费贷等业务从跑马圈地向精细化管理转变更好地进行额度管理综合来看对公综合服务能力较强零售业务精细化管理程度较高市场化竞争力突出客户粘性较强的银行或更加受益比如国有大行招商银行作者宁波银行等分析师马婷婷本次修订的主要内容有哪些执业证书编号S0680519040001一权重法下部分业务信用风险权重有所调整邮箱matingtinggszqcom一第一档并表调整后表内外资产余额5000亿或境外债权债分析师蒋江松媛务余额300亿且占表内外资产余额比例10上市银行中预计邮储执业证书编号S0680519090001银行股份行除招商银行大部分城商行沪农商行渝农商行均属于此档邮箱jiangjiangsongyuangszqcom1对公业务优质公司和中小企业信用风险权重将下降地产项目融资相关研究有所上升1对投资级公司如上市公司发债企业等和中小企业营1银行银保监会Q4经营数据息差小幅下降资收小于3亿的风险权重调整至75和85此前均为1002运营前阶段的项目融资风险权重从100提升至1303房地产开发融资风险产质量保持稳健2023-02-16权重从100提升至150其中符合审慎要求保持100项目资本金比2银行商业银行金融资产风险分类办法出台例为及以上其中保障性住房开发项目资本金比例为及以上或者3025影响几何2023-02-12按房地产销售进度分批分期归还贷款本息本金偿还比例超过50根据国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知我国对3银行Q4权益基金保有量低位企稳1月居民短保障性住房和普通商品住房项目要求为20含以上其他项目为25贷恢复正增长2023-02-12含以上征求意见稿中对于审慎要求高于上述规定预计部分房地产开发贷款后续将采用150的风险权重2零售业务预计信用风险权重将下降1合格交易者的信用卡个人循环风险暴露的风险权重从75下降至45其中合格交易者指过去3年内最近12个账款金额大于0的账单周期均可按事先约定全额偿还应付款项的信用卡贷款2在不考虑币种错配的前提下单个零售客户的风险暴露总额超过1000万将采用100的风险权重不含按揭外币情况下风险权重为1503按揭贷款方面预计权重普遍下行监管依据房产类型还款来源贷款价值比即LTV贷款余额房地产价值细分设臵多档风险权重其中对于满足审慎要求的如已完工法律可执行拥有第一顺位抵押权等还款不实质性依赖于房地产所产生的现金流还款来源50以下来自于该房地产出售或租赁居住用房地产LTV在60以下60-8080-9090-100信用风险权重分别为40457075考虑到我国首付比例一般高于30即LTV低于70预计按揭贷款信用风险权重将从现行的50下降至40和453投资类业务风险权重或有上升1地方债权省级直辖市自治区及计划单列市地方政府债区分一般债券10和专项债券20经银保监会认定的一般公共部门实体权重为50而现行情况下统一按照20计量2同业投资风险权重普遍上升A对于3个月以上境内商请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日业银行债权金融债同业存单风险权重从现行的25提升至304075150根据评级不同有所区分3个月以内仅B级和C级银行债权从20提升至50和150除此之外对境外债权也进行区分B次级债风险权重从100提升至150且新增全球系统重要性银行发行的总损失吸收能力TLAC债务工具风险权重150C投资级其他金融机构债券从100下降到753股权投资调整风险暴露分类增加市场化债转股持有股权400持有上市公司股权250中央财政持股30250获得国家重大补贴并接受政府监督的股权4004资管产品首次明确资本计量标准分别是穿透法授权基础法和1250权重引导银行落实穿透管理要求4表外业务1年以上贷款承诺信用转换系数从50下降至401年以内从20提升至40可随时撤销贷款承诺信用转换系数从0提升至10未使用的个人循环贷款授信额度也同信用卡未使用额度采用同样的信用转换系数20未来或将导致表外业务风险占用增加5其他新增已违约风险暴露或将带动风险权重上升二第二档并表调整后表内外资产余额100亿且不符合第一档条件或并表调整后表内外资产余额100亿但境外债权债务余额0上市银行中预计西安银行厦门银行兰州银行以及除了沪农商行渝农商行之外的农商行属于此档1对公业务不单独划分投资级公司以及融资贷款其余与第一档一致2零售业务合格交易者的信用卡个人循环风险暴露的风险权重从75下降至45与第一档一致此外并未单独划分存在币种错配情形的个人风险暴露个人住房抵押贷款50抵押贷款追加部分150与现行规定一致并未进一步区分3投资类业务对境内外其他商业银行风险暴露的权重为40现行25其中原始期限三个月含以内的风险权重为20其他金融机构债券并未单独划分投资级三第三档并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币且境外债权债务余额为0的商业银行此类银行不同于一二档银行沿用另外一套规则由于规模较小在此不做重点探讨二高级法下资本节约空间将加大目前五大行招行批准采用高级法即银行自己搭建模型计算RWA但大多处于并行期期间要遵守80的资本底线要求即高级法测算的RWA不得低于权重法测算RWA的80银保监会在本次修订中将采纳巴塞尔委员会设定的725作为资本底线相当于又节省75的资本占用的空间预计未来将有更多银行申请使用高级法计量资本以更好地节约资本目前邮储银行正在推进高级法的搭建过程中商业银行资本管理办法修订落地后影响如何预计节约资本占用缓解资本压力以2022H为基数根据各家银行业务结构将对公零售投资和表外业务进行拆分测算使用权重法的上市银行整体风险加权资产RWA或下降2左右核心一级资本充足率预计将提升02pc以上不同银行由于业务结构不同受益程度略有差别其中中小企业零售业务占比较高的银行受益更加明显且规模较大的一档银行受益程度更高光大银行成都银行重庆银行RWA下降超过3另外五大行招商银行已经使用高级法计量零售实行高级内评法对公及金融市场业务实行初级内评法可节省75的空间预计核心一级资本充足率将提升1pc左右考虑到目前6家银行资本计量仍相对审慎除交通银行之外其他银行仍在并行期披露数据的招商银行高级法下RWA与权重法下RWA比例基本上为87左右远高于现行80的底线要求未来若顶格实施资本节约的空间或更大主要测算假设和结果详见下文图表风险提示文件修订后可能引起银行经营行为变化对市场形成扰动测算数据结果与实际形成较大差异P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日图表1商业银行资本管理办法征求意见稿信用风险权重主要变动风险权重新第风险权重新第划分风险权重旧备注一类银行二类银行表内项目视同我国主对我国公共部权的公共部对省级直辖市自治区及计一般债券1020门实体的风险门实体风险划单列市人民政府的风险暴露暴露暴露对经银保监会认定的我国一般公共部门实体风险暴露5020对在其他国家或地区注册的对评级AA-含以上国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露2025公共部门实体同左的风险暴露对评级AA-含以上的其他多边开发银行的风险暴露20对评级AA-以下A-含以上的其他多边开发银行的风险暴露30对多边开发银对评级A-以下BBB-含以上的其他多边开发银行的风险暴露500行的风险暴露对评级BBB-以下B-含以上的其他多边开发银行的风险暴露100对评级B-以下的其他多边开发银行的风险暴露150对未评级的其他多边开发银行的风险暴露50其他风险暴露指除原始期限三个月对A级商业银行的其他风险暴露3025不划分级别统一含以内或因跨境货物贸易而按照原始期限三个产生的原始期限六个月含以内对级商业银行的其他风险暴露对境内外其A40月含以内或25之外的风险他商业银行因跨境货物贸易而对B级商业银行原始期限三个月的风险暴露产生的原始期限六含以内或因跨境货物贸易对境内外金融不含次级50个月含以内风20对B级商业银行的风险暴露而产生的原始期限六个月含机构的风险暴债权险暴露的风险权重以内的风险暴露露为20其余为对B级商业银行的其他风险暴露754025其他风险暴露解释同上对C级商业银行的风险暴露150旧版未单独分类对其他金融机构的风险投资级指满足银保监会若干条规定对投资级其他金融机构的风险暴露75100100暴露不含的具备较好偿债能力的公司包括次级债权三年内无债务违约上市或发债等对一般公司对投资级公司的风险暴露75100100对公司的风险的风险暴露对中小企业的风险暴露85同左100暴露不含地专业贷款指专门为实物资产融资对专业贷款产开发对项目融资的风险暴露运营前阶段的项目融资130100100或为运作实物资产而设立的SPV进的风险暴露行融资监管零售风险指1000万以下且占对合格交易者的信用卡个人循环对个人的风对监管零售个人风险暴露不存银行总信用风险不超过05的个人风险暴露以记账本位币计价4575对个人的风险险暴露不在币种错配情形贷款其中信用卡降低至45其不存在币种错配情形同左暴露不含地存在币种错余仍为75产配情形也即1000万以上或超过银行总信用对其他个人风险暴露不存在币种错配情形10075风险05个人贷款对存在币种错配情形的个人风险暴露150交易对手风险权重旧版未单独分类房地产开发风审慎要求包括未发生逾期或展期对不符合审慎要求的房地产开发风险暴露150同左100险暴露用于居住用房等还款不实质贷款价值比在60含以下40审慎要求包括房地产已完工法律依赖于房地贷款价值比在60至80含45个人贷款为50上可执行拥有对房地产的第一顺符合审慎要求的居住用房地产风产所产生的贷款价值比在80至90含70企业贷款按旧版企位抵押权或持有该房地产的第一险暴露现金流的居贷款价值比在90至100含75业权重划分顺位抵押权以及后续的低顺位抵押居住用房地产住用房地产贷款价值比在100不含以上交易对手风险权重权没有第三方的中间抵押权等风险暴露指风险暴露不符合审慎要求的居住用房地产风险暴露交易对手风险权重第二档商业银行不旧版未单独分类以住房为抵还款实质依贷款价值比在60含以下50单独划分居住用房商业用房地产风个人贷款为50押包含个人赖于房地产符合审慎要求的居住用房地产风贷款价值比在60至80含60险暴露按照交易企业贷款按旧版企审慎要求同上和企业贷款所产生的现险暴露贷款价值比在80至90含75对手风险权重计量业权重划分金流的居住贷款价值比在90不含以上105用房地产风个人住房抵押贷险暴露不符合审慎要求的居住用房地产风险暴露150款的风险权重为旧版未单独分类50对已抵押房向个人发放的存在币种错配情形的的居住用房地产风险暴露150旧版未单独分类产商业银行以再还款不实质贷款价值比在60含以下65评估后的净值为抵个人贷款为50依赖于房地符合审慎要求的商用房地产风险押追加贷款并用于企业贷款按旧版企审慎要求同上产所产生的暴露贷款价值比在60不含以上交易对手风险权重房地产投资的追业权重划分现金流的商商用房地产风加部分的风险权重用房地产风险暴露指以为150存在币险暴露不符合审慎要求的商用房地产风险暴露交易对手风险权重旧版未单独分类商业用房为抵种错配情形的按交押包含个人还款实质依贷款价值比在60含以下75易对手权重计量个人贷款为50和企业贷款赖于房地产符合审慎要求的商用房地产风险Max90交易对贷款价值比在60至80含企业贷款按旧版企审慎要求同上所产生的现暴露手风险权重业权重划分金流的商用贷款价值比在不含以上80110房地产风险暴露不符合审慎要求的商用房地产风险暴露150旧版未单独分类指除因行使抵押权等方式而持有并商业银行持有商业银行非其他非自用不动产4001250在法律规定处分期限内的非自用不的不动产自用不动产动产外非自用不动产参与市场化持有上市公司股权的250债转股持有的工商企业非上市公司股权的股权投资400股权对获得国家1250重大补贴中央财政持股30以上的250同左并受到政府监督的股权未由中央财政持股30以上的400投资含开发性金融机构和政策性银行商业银行其他金融机构次级债100旧版不含对次级债权未扣除部分150权以及持有全球系统重要性银行TLAC债务工具发行的总损失吸收能力TLAC债务工具评级为AA-含以上10具有外部信评级为AA-以下BBB-含以上20用评级的债旧版按照对商业银评级为BBB-以下B-含以上50不划分合格资产担对合格资产担券行债权计算权重评级为B-以下100保债券风险暴露保债券的风险原始期限三个月以债券发行银行风险级别为A级15按照交易对手风险暴露不具有外部内20三个月以债券发行银行风险级别为A级20权重计量信用评级的上25债券发行银行风险级别为级债券B35债券发行银行风险级别为C级100已违约风险暴以居住用房为抵押还款不实质性依赖房地产所产生的现金流的已违约风险暴露100不划分已违约风险露不含股权对其他已违减值准备低于资产账面价值的20150暴露按照交易对旧版未单独分类投资约风险暴露减值准备不低于资产账面价值的20100手风险权重计量表外项目可随时无条件撤销的贷款承诺1010原始期限1年以内其他贷款承诺4020其他50未使用的个承诺人循环贷款一般未使用额度4050旧版规定未规定个人循环贷款授信授信额度同左额度权重信用卡授信额度符合标准的未使用额度2020与贸易直接相关的短期或有国内信用证10020项目资料来源银保监会国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日主要测算假设仅根据行业情况和上市银行估算测算结果仅供参考或与实际情况存在一定差异可更多关注趋势性变化1对公业务1假设国有大行股份行城商行和农商行中型企业占比分别为25303530大型企业占比分别为65605040其中大约10为投资级的优质上市公司此部分风险权重将下降2开发贷中未满足审慎要求的比例20此部分风险权重将上升2零售业务1假设信用卡合格投资者占比902按揭贷款中首套房比例90LTV为65-70风险权重下调至45二套房占比10LTV为30或以下风险风险权重下调至40考虑已完工法律可执行拥有第一顺位抵押权等限制不符合审慎要求的比例大约为303同业存单根据市场期限结构3个月以上占比为884金融债中商业银行债次级债其他金融机构债券根据市场结构假设占比分别为81510次级债基本均在3个月以上另外两类债券中3个月以上占比为305表外业务信贷承诺假设1年期以上占比为85未使用的个人贷款额度并未披露但此项新增或对测算结果产生一定影响根据信用卡未使用额度规模粗略测算6具体业务根据一二档银行进行细致分区其中一二档银行划分根据最新并表口径表内外资产余额划分图表2上市银行在资本管理调整后可节约RWA结果测算2022H对公零售投资表外提升幅度核心一级对RWA影使用高一级资核心一上市银行分类资本充一级资本普通金个贷未使资本充资本充足投资级中型企业开发贷按揭信用卡同业存单次级债信贷承诺响级法RWA本充足级资本足率充足率融债用额度足率率影响率充足率工商银行高级法183114901329-098-226043-112-080000-010059-011101-335-750148pc121pc108pc建设银行高级法179513931340-098-226046-133-130000-008046-019122-398-750146pc113pc109pc农业银行高级法170913281111-092-212047-109-093000-005029000083-352-750139pc108pc090pc中国银行高级法169913631133-100-230078-113-083000-010059000128-270-750138pc111pc092pc交通银行高级法14491220999-093-215062-074-163000-007043000239-208-750117pc099pc081pc招商银行高级法168014461232-058-175067-090-389000-014080000452-128-750136pc117pc100pc邮储银行一档14601202933-059-135025-123-068075-032187000109-021003pc002pc002pc中信银行一档13051049856-060-179047-061-226009-011061000234-186025pc020pc016pc浦发银行一档13841113931-062-187053-056-191016-008048-218-171024pc019pc016pc民生银行一档13211049880-058-174063-040-222000-008045-175-218029pc023pc020pc兴业银行一档14261083951-057-170051-065-189011-003015000153-252037pc028pc025pc光大银行一档12181095859-064-193042-051-273000-019107000000-450057pc052pc040pc华夏银行一档11551077863-079-237040-044-168003-005027000205-257030pc028pc023pc平安银行一档13091039853-043-128079-029-428000-008044-463-049006pc005pc004pc浙商银行一档1175964804-093-279112-023000001-010056000017-219026pc022pc018pc北京银行一档14351316969-055-233048-059-012000-009052000--268040pc036pc027pc南京银行一档13021067985-062-262031-027-021010-008044000072-223030pc024pc023pc宁波银行一档14711088987-045-190026-012000027-001007000--188028pc021pc019pc上海银行一档1204990893-048-200066-030-050000-009050000068-151018pc015pc014pc贵阳银行一档140311871077-058-242046-016-035006-008048000061-197028pc024pc022pc杭州银行一档1298994814-052-217043-035000015-028161000--113015pc011pc009pc江苏银行一档12941070857-056-236050-050-044000-009055000--290039pc032pc026pc成都银行一档1209915814-073-306053-055-043025-004024-009-370046pc035pc031pc郑州银行一档14261344943-062-260074-034-019000-011063-024-225033pc031pc022pc长沙银行一档13141049937-053-221023-043-103000-009052-089-265036pc029pc026pc青岛银行一档14531112881-063-266071-053000000-014080000104-140021pc016pc013pc齐鲁银行一档14461122933-070-292028-057-038000-014083000063-298044pc034pc029pc重庆银行一档12941064957-053-224023-034-107000-003015000029-354047pc039pc035pc苏州银行一档12971047960-044-186026-036000000-008044000125-079010pc008pc008pc沪农商行一档156213081305-048-215136-059-030022-024140000--078012pc010pc010pc渝农商行一档153613571282-036-163006-047-037054-013077-064-097015pc013pc013pc西安银行二档149012111211-230040-015000009055-035-106016pc013pc013pc厦门银行二档14351102983-244037000000006040-121-040006pc004pc004pc兰州银行二档11611034866-254063-016000017107-037-045005pc005pc004pc无锡银行二档14151037903-254005-008000008050---199029pc021pc018pc常熟银行二档1158991986-140008-063051002011-063-069008pc007pc007pc江阴银行二档133412181217-274002-030000000001-248-052007pc006pc006pc苏农银行二档126310431043-235017-005024005034000--159020pc017pc017pc张家港行二档13851115955-189007-073009001009000--235033pc027pc023pc紫金银行二档141110181018-277048000035009057000047-081012pc008pc008pc青农商行二档13031124963-228088000000009058000024-049006pc006pc005pc瑞丰银行二档171514661465-170007-133000001005000031-260046pc039pc039pc资料来源Wind公司公告国盛证券研究所风险提示1文件修订后可能引起银行经营行为变化对市场形成扰动2测算数据结果与实际形成较大差异P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明