《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》在对接“新巴III”的基础上，兼顾了国内商业银行和金融体系的实际情况。征求意见稿中，RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心，更加突出对优质客户、低风险业务的资本计量比较优势，同时差异化框架的引入，有助于控制中小银行的合规成本。对比而言，资本监管新架构下，高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应，盈利能力与分红水平的比较优势有望得到巩固。
　　▍事项：2月18日，中国银保监会与中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。
　　▍核心内容：以精细化、差异化为前提，全面优化RWA计量方式。征求意见稿对国内银行进行三档划分：第一档（表内外资产≥5000亿，境外债务≥300亿）对标资本监管国际规则，第二档（表内外资产≥100亿，境外债务＞0亿）简化监管规则，第三档（表内外资产<100亿，境外债务=0亿）除简化规则外亦引导县域与小微服务。计量方式来看：1）信用风险，权重法重点优化风险暴露分类标准，增加风险驱动因子，细化风险权重；内部评级法限制使用范围，校准风险参数；2）市场风险，新标准法通过确定风险因子和敏感度指标计算资本要求，取代原基于头寸和资本系数的简单做法，重构内部模型法，采用预期尾部损失（ES）方法替代风险价值（VaR）方法；3）操作风险，新标准法以业务指标为基础，引入内部损失乘数作为资本要求的调整因子。
　　▍银行经营：信用风险计量的优化调整，或对银行大类资产配置带来深远影响。1）贷款业务或更倾向于优质客户。对公贷款引入投资级概念（风险权重100%→75%），零售非按揭引入“合格交易者”判别（合格交易者信用卡循环贷款风险权重75%→45%），按揭引入贷款价值比（LTV）维度，均意味着优质客户更具资本节约效应。2）投资业务或倾向利率债与高等级信用债。地方一般债风险权重20%→10%，企业债投资级品种风险权重100%→75%，而银行次级债券风险权重100%→150%，同时资管产品强化穿透计量，利率债与高等级信用债更为受益。3）同业业务强化交易对手评级影响。银银同业业务将交易对手进行A+/A/B/C评级，且风险权重有不同程度上升，非银同业业务风险权重稳中略降。4）股权业务存在资本节约空间。主要是基于金融资产投资公司的债转股业务以及重点企业直投业务、投贷联动业务。
　　▍个体影响：资本计量优化背景下，优质银行与头部银行或更为受益。1）高级法银行存在受益空间，主要受益于72.5%的风险加权资产底线安排（原为80%）以及初级内评法违约损失率（LGD）下调，主要包括五家大型银行与招商银行。2）优质银行与头部银行更为受益，优质零售银行明显受益于低LTV按揭贷款业务以及合格交易者信用卡循环贷款带来的资本节约效果,目前以平安银行为代表的部分零售行，信用卡贷款占比已近20%，相对受益更大；优质对公银行主要受益于“投资级”客户风险权重下降，上市公司数据测算看“投资级”企业占比超过50%；部分区域性银行亦有有望受益于中小企业风险权重的下降。3）少数银行资本压力或有所抬升，预计主要集中于两类银行，即部分房地产对公贷款下沉规模较大的银行，以及部分同业业务（包含票据业务）资质下沉较多的银行。
　　▍市场影响：权益市场无直接影响，信用债市场或存在预期扰动。1）权益市场无直接影响，考虑到银行表内外资产直接参与权益业务受限，因此直接影响渠道有限。上市公司债转股风险权重降至250%，未来或将部分吸引银行金融投资公司关注上市公司业务机会。2）次级债市场或存在预期扰动，预计目前商业银行持有银行次级债规模1万亿左右（未考虑通过资管产品持有），二级资本债投资风险权重由100%提升至150%，叠加资管产品的穿透式计量，预计部分银行未来仍存在减持相关资产可能，该因素或将一定程度扰动市场短期预期。3）同业存单市场供需面临分化，银行交易对手四级分类，以及3M+业务风险权重上调，测算银行体系RWA占用增加或近6000亿，部分B/C评级银行，其同业存单投资的RAROC或将明显下降，未来低等级银行存单发行难度与发行利率或面临压力。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化，征求意见稿与正式稿可能存在差异。
　　▍投资策略。资本监管架构升级，有助行业中长期集约发展，优质银行更为受益。《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》在对接“新巴III”的基础上，兼顾了国内商业银行和金融体系的实际情况。征求意见稿中，RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心，更加突出对优质客户、低风险业务的资本计量比较优势，同时差异化框架的引入，有助于控制中小银行的合规成本。对比而言，资本监管新架构下，高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应，盈利能力与分红水平的比较优势有望巩固。板块投资而言，近期存量资金博弈背景下，前期强势品种回调，配置取向有所分散；我们认为中期主线逻辑势能强于短期资金逻辑，地产信用环境改善虽步入观察期但中期趋势明确，预计强势品种仍

研究报告全文：银行新发展模式开启银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219中信证券研究部核心观点商业银行资本管理办法征求意见稿在对接新巴III的基础上兼顾了国内商业银行和金融体系的实际情况征求意见稿中RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心更加突出对优质客户低风险业务的资本计量比较优势同时差异化框架的引入有助于控制中小银行的合规成本对比而言资本监管新架构下高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应盈利能力与分红水平的比较优势有望得到巩固肖斐斐事项月日中国银保监会与中国人民银行就商业银行资本管理办法征银行业首席分析师218S1010510120057求意见稿公开征求意见核心内容以精细化差异化为前提全面优化RWA计量方式征求意见稿对国内银行进行三档划分第一档表内外资产5000亿境外债务300亿对标资本监管国际规则第二档表内外资产100亿境外债务0亿简化监管规则第三档表内外资产100亿境外债务0亿除简化规则外亦引导县域与小微服务计量方式来看1信用风险权重法重点优化风险暴露分类标准增加风险驱动因子细化风险权重内部评级法限制使用范围校准风险彭博参数2市场风险新标准法通过确定风险因子和敏感度指标计算资本要求银行业联席首席取代原基于头寸和资本系数的简单做法重构内部模型法采用预期尾部损失分析师ES方法替代风险价值VaR方法3操作风险新标准法以业务指标为S1010519060001基础引入内部损失乘数作为资本要求的调整因子银行经营信用风险计量的优化调整或对银行大类资产配置带来深远影响1贷款业务或更倾向于优质客户对公贷款引入投资级概念风险权重10075零售非按揭引入合格交易者判别合格交易者信用卡循环贷款风险权重7545按揭引入贷款价值比LTV维度均意味着优质客户更具资本节约效应2投资业务或倾向利率债与高等级信用债地方一般债风险联系人林楠权重2010企业债投资级品种风险权重10075而银行次级债券风险权重100150同时资管产品强化穿透计量利率债与高等级信用债更为受益3同业业务强化交易对手评级影响银银同业业务将交易对手进行AABC评级且风险权重有不同程度上升非银同业业务风险权重稳中略降4股权业务存在资本节约空间主要是基于金融资产投资公司的债转股业务以及重点企业直投业务投贷联动业务个体影响资本计量优化背景下优质银行与头部银行或更为受益1高级法银行业银行存在受益空间主要受益于725的风险加权资产底线安排原为80评级强于大市维持以及初级内评法违约损失率LGD下调主要包括五家大型银行与招商银行2优质银行与头部银行更为受益优质零售银行明显受益于低LTV按揭贷款业务以及合格交易者信用卡循环贷款带来的资本节约效果目前以平安银行为代表的部分零售行信用卡贷款占比已近20相对受益更大优质对公银行主要受益于投资级客户风险权重下降上市公司数据测算看投资级企业占比超过50部分区域性银行亦有有望受益于中小企业风险权重的下降3少数银行资本压力或有所抬升预计主要集中于两类银行即部分房地产对公贷款下沉规模较大的银行以及部分同业业务包含票据业务资质下沉较多的银行市场影响权益市场无直接影响信用债市场或存在预期扰动1权益市场无直接影响考虑到银行表内外资产直接参与权益业务受限因此直接影响渠道有限上市公司债转股风险权重降至250未来或将部分吸引银行金融投资公司关注上市公司业务机会2次级债市场或存在预期扰动预计目前商业银行持有银行次级债规模1万亿左右未考虑通过资管产品持有二级资本债投资风证券研究报告请务必阅读正文之后第15页起的免责条款和声明银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219险权重由100提升至150叠加资管产品的穿透式计量预计部分银行未来仍存在减持相关资产可能该因素或将一定程度扰动市场短期预期3同业存单市场供需面临分化银行交易对手四级分类以及3M业务风险权重上调测算银行体系RWA占用增加或近6000亿部分BC评级银行其同业存单投资的RAROC或将明显下降未来低等级银行存单发行难度与发行利率或面临压力风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化征求意见稿与正式稿可能存在差异投资策略资本监管架构升级有助行业中长期集约发展优质银行更为受益商业银行资本管理办法征求意见稿在对接新巴III的基础上兼顾了国内商业银行和金融体系的实际情况征求意见稿中RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心更加突出对优质客户低风险业务的资本计量比较优势同时差异化框架的引入有助于控制中小银行的合规成本对比而言资本监管新架构下高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应盈利能力与分红水平的比较优势有望巩固板块投资而言近期存量资金博弈背景下前期强势品种回调配置取向有所分散我们认为中期主线逻辑势能强于短期资金逻辑地产信用环境改善虽步入观察期但中期趋势明确预计强势品种仍将延续招商银行平安银行占优表现可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219目录政策背景全面修订定位中国版新巴III5修订背景时隔10年的全面修订定位中国版新巴III5修订原则对接新巴III内容亦兼顾国内商业银行实际情况5政策解读RWA计量优化银行大类配置或生变6核心内容以精细化差异化为前提全面优化RWA计量方式6业务展望信用风险计量优化或将对银行大类资产配置带来深远影响7展望银行影响与市场影响或将分化9银行分析资本计量优化背景下优质银行与头部银行或更为受益10市场分析权益市场无直接影响信用债市场或存在预期扰动11风险因素12投资策略12请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219插图目录图1商业银行资本监管发展历程5图2以招商银行为例目前考虑底线要求前后的RWA比较10图3根据上市公司财务数据匡算的各行业投资级公司规模占比11图4商业银行次级债券存续规模12图5商业银行持有同业存单规模12表格目录表1征求意见稿的总体修订原则6表2征求意见稿关于风险加权资产计量的主要内容6表3表内信贷类资产风险权重对比7表4征求意见稿重要概念定义7表5表内投资类资产风险权重对比8表6表内同业业务及股权业务资产风险权重对比9请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析20232192月18日中国银保监会与中国人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿公开征求意见本篇报告就征求意见稿与现行资本管理要求进行了全面比较分析核心展望新的资本监管框架对银行业单家银行以及资本市场的影响政策背景全面修订定位中国版新巴III政策背景资本监管顶层文件的全面修订定位于中国版新巴III此次人民银行与银保监会对2012年版本的商业银行资本管理办法进行全面修订一方面确保国内重要商业银行监管全面对接新巴III要求另一方面也充分考虑了国内多层次商业银行的特点此次修订原则遵循1坚持风险为本即通过RWA计量方法的优化以更准确反映商业银行风险水平2强调同类可比重点是通过三个档次的银行分类构建了差异化资本监管体系3保持资本总体稳定目标在于平衡资本监管与社会信贷成本和宏观经济稳定的关系修订背景时隔10年的全面修订定位中国版新巴III2012年6月原银监会发布商业银行资本管理办法试行重点参考金融危机前后起草的第三版巴塞尔协议2017年巴塞尔委员会发布巴塞尔协议III后危机时期监管改革最终方案BaselIIIFinalisingpost-crisisreforms对初版巴塞尔协议III进行了完善与补充核心是降低风险加权资产RWA计量的额外不确定性并提升其透明性transparent和可比性comparable自2019年以来国内金融监管机构开始牵头对国内资本监管框架进行修订并于目前就商业银行资本管理办法征求意见稿公开征求意见图1商业银行资本监管发展历程资料来源巴塞尔委员会银保监会中信证券研究部修订原则对接新巴III内容亦兼顾国内商业银行实际情况此次征求意见稿在确保国内重要商业银行监管全面对接新巴III要求外亦充分考虑了国内多层次商业银行的特点结合银保监会答记者问来看此次修订原则遵循1坚持风险为本即通过RWA计量方法的优化以更准确反映商业银行风险水平2强调同类可比重点是通过三个档次的银行分类构建了差异化资本监管体系3保持资本总体稳定目标在于平衡资本监管与社会信贷成本和宏观经济稳定的关系请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219表1征求意见稿的总体修订原则修订原则相关内容风险权重的设定应客观体现表内外业务的风险实质使资本充足率准确反映坚持风险为本银行整体风险水平和持续经营能力在资本要求风险加权资产计量信息披露等要求上分类对待区别处理强调同质同类比较强调同质同类银行之间的分析比较平衡好资本监管与社会信贷成本和宏观经济稳定的关系统筹考虑相关监管保持监管资本总体稳定要求的叠加效应保持银行业整体资本充足水平的稳定性资料来源银保监会中信证券研究部政策解读RWA计量优化银行大类配置或生变政策解读RWA计量优化银行大类配置或生变1贷款业务或更倾向于优质客户对公贷款引入投资级概念风险权10075零售非按揭引入合格交易者判别合格交易者信用卡循环贷款风险权重7545按揭引入贷款价值比LTV维度均意味着优质客户更具资本节约效应2投资业务或倾向利率债与高等级信用债地方一般债风险权重2010企业债投资级品种风险权重10075而银行次级债券风险权重100150同时资管产品强化穿透计量利率债与高等级信用债更为受益3同业业务强化交易对手评级影响银银同业业务将交易对手进行AABC评级且风险权重有不同程度上升非银同业业务风险权重稳中略降4股权业务存在资本节约空间主要是基于金融资产投资公司的债转股业务以及重点企业直投业务投贷联动业务核心内容以精细化差异化为前提全面优化RWA计量方式征求意见稿对国内银行进行三档划分第一档表内外资产5000亿境外债务300亿对标资本监管国际规则第二档表内外资产100亿境外债务0亿简化监管规则第三档表内外资产100亿境外债务0亿除简化规则外亦引导县域与小微服务计量方式来看1信用风险权重法重点优化风险暴露分类标准增加风险驱动因子细化风险权重内部评级法限制使用范围校准风险参数2市场风险新标准法通过确定风险因子和敏感度指标计算资本要求取代原基于头寸和资本系数的简单做法重构内部模型法采用预期尾部损失ES方法替代风险价值VaR方法3操作风险新标准法以业务指标为基础引入内部损失乘数作为资本要求的调整因子表2征求意见稿关于风险加权资产计量的主要内容风险计量调整内容权重法重点优化风险暴露分类标准增加风险驱动因子细化风险权重信用风险内部评级法限制使用范围缴准风险参数新标准法通过确定风险因子和敏感度指标计算资本要求取代原基于头寸和资本系数的简单做法市场风险重构内部模型法采用预期尾部损失ES方法替代风险价值VaR方法捕捉市场波动的肥尾风险操作风险新标准法以业务指标为基础引入内部损失乘数作为资本要求的调整因子资料来源银保监会中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219业务展望信用风险计量优化或将对银行大类资产配置带来深远影响结合表内资产风险权重变化我们对银行贷款投资同业和股权业务影响进行了系统梳理和分析结合权重法下的风险权重调整方向来看1贷款业务或更倾向优质客户对公贷款方面征求意见稿参考新巴III引入了投资级公司概念风险权重由100降低至75同时中小企业风险权重亦由100下降至85房地产开发贷款进行了二分处理符合审慎要求权重100其他权重150零售贷款方面按揭贷款风险权重引入贷款价值比LTV维度风险权重由原75调整至40150零售非按揭贷款引入监管零售个人和合格交易者两个概念其中合格交易者信用卡循环贷款权重由75下降至45其他个人风险暴露由75上调至100总体来看无论是投资级公司还是合格交易者概念的引入都将使优质客户贷款在资本节约经济增加值方面更具比较优势表3表内信贷类资产风险权重对比商业银行资本管理办法试行商业银行资本管理办法征求意见稿2022年2023年对公贷款100对公司的风险暴露投资级公司75中小企业85对公贷款小微75小微企业75一般公司100对房地产开发风险暴露房地产开发贷100符合审慎要求100其他150对项目融资的风险暴露项目贷款100运营前阶段130运营阶段100按揭贷款75对符合审慎要求的居民房地产风险暴露LTV604060LTV804580LTV9070房抵贷二抵15090LTV10075贷款LTV90105不符合审慎要求的风险暴露150消费贷对监管零售个人风险暴露合格交易者信用卡循环贷款45信用卡贷款75其他75其他个人风险暴露100个人经营贷款存在币种错配的个人风险暴露150投资级公司75商票直贴100其他100银票直贴2025对于商业银行对手方银票转帖2025A级3个月内20其他30被动持有工商企业股权A级3个月内20其他40400B级3个月内50其他75政策性原因工商企业投资C级统一为150工商企业其他股权投资1250资料来源银保监会中信证券研究部注红色标注为存在资本节约的项目绿色标注为资本占用增加的项目表4征求意见稿重要概念定义概念定义具有持续的盈利能力资产质量良好资产负债结构合理现金流量正常且至少应同时满足以下条件投资级公司1经营情况正常无风险迹象按时披露财务报告2最近三年无重大违法违规行为未纳入人民法院失信黑名单公司财务会计文件不存在虚假记载最新一期经审计年度财务报表的审计意见应为无保留意见请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析20232193最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实商业银行对其债权风险分类均为正常4在认可的证券交易所或中国银行间市场登记有在存续期内的股票或债券不含资产证券化产品5对外担保规模处于合理水平且不存在违规担保情况6最近三个会计年度利润总额合并口径归属母公司所有者净利润合并口径均大于3000万元最近三个会计年度利润总额法人口径净利润法人口径均大于0最新一期季度频率的归属母公司所有者净利润合并口径净利润法人口径均大于07上一会计年度末资产负债率原则上不高于70金融建筑工程航空运输等特殊行业的公司可适当放宽8上一会计年度末经营活动产生的现金流量净额原则上应大于净利息费用金融行业的公司可不受此限制1审慎的贷款审批标准商业银行已制定房地产开发风险暴露的贷款审批标准并根据债务人还款来源对房地产所产生的现金流的依赖程度进行相应的定性定量分析评估债务人的偿还能力等2未发生逾期或展期且符合以下条件之一房地产开发1项目资本金比例为30含以上其中保障性住房开发项目资本金比例为25含以上商业银行应加强对项目资本金来源比例到位情况的审查监督在资本计量中综合考虑项目资审慎要求本金实际到位情况2与债务人约定按房地产销售进度分批分期归还贷款本息本金偿还比例超过50商业银行应加强贷后管理和资金监控及时掌握项目销售进度和资金回笼情况督促债务人按期偿还3用于居住用房的土地开发或建设满足以下条件监管零售个人1商业银行对个人的风险暴露不超过1000万元人民币2商业银行对个人的风险暴露占本行信用风险暴露总额的比例不高于05过去三年内最近12个账款金额大于0的账单周期均可按照事先约定的还款规则在到期日前含合格交易者全额偿还应付款项的信用卡个人循环风险暴露A级是指信用风险较低的商业银行即使在不利的经济周期和商业环境下也具备充足的偿债能力同时满足条件1满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求2满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求包括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求3上述最低资本要求和缓冲资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求满足前款所列条件同时核心一级资本充足率不低于14且杠杆率不低于5的商业银行可商业银行评级划分为A级B级是指信用风险较高的商业银行偿债能力依赖于稳定的商业环境同时满足条件1不满足A级商业银行标准2满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求C级是指具有重大违约风险的商业银行很可能或已经无法偿还债务同时满足条件1不满足上述A级A级B级标准2在拥有外部审计报告的情况下外部审计师出具了否定意见或无法表示意见或者对银行持续经营能力表示怀疑资料来源银保监会中信证券研究部2投资业务或倾向于利率债和高等级信用债投资利率债方面地方一般债风险权重由20下调至10地方专项债保持不变进一步带来资本节约效果信用债方面企业债投资中的投资级债券亦能实现10075的风险权重下调但银行二级资本债券为代表的次级债券风险权重由100提高至150资管产品方面首次明确商业银行投资资产管理产品的资本计量标准引导落实穿透管理要求总结来看征求意见稿使得部分利率债和高等级信用债具备了更好的资本节约效应而银行表内持有他行资本工具包括通过资管化间接持有或受到一定抑制表5表内投资类资产风险权重对比商业银行资本管理办法试行商业银行资本管理办法征求意见稿2022年2023年对省级人民政府的风险暴露地方债20一般债券10专项债券20投资级公司75企业债100投资其他100二级资本债100对次级债权150根据可获取信息的程度可采用三种方法资管产品实质重于形式穿透法能获取底层资产详细情况采用与直接持有基础资产一致的方式计量资产管理产品的请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219风险加权资产授权基础法利用资产管理产品募集说明书等信息划分底层资产大类适用相应权重1250法前述两种方法均无法适用则适用1250的风险权重资料来源银保监会中信证券研究部注红色标注为存在资本节约的项目绿色标注为资本占用增加的项目3同业业务强化交易对手评级影响银银同业业务对于评级AABC级银行对手方原始期限三个月及以内业务风险权重分别为202050150其他业务权重为304075150较原计量方案有不同程度提升非银同业业务亦引入投资级其他金融机构概念符合标准的交易对手风险权重由100下降至75对于同业业务而言交易对手评级维度的引入或使得未来不同银行在同业资产投向和同业负债成本方面呈现分化趋势4股权业务存在资本节约空间此次征求意见稿的重要变化包括明确市场化债转股工商企业投资风险权重为400其中上市公司股权风险权重为250首次明确对获得国家重大补贴并受到政府监督的股权投资风险权重为400其中中央财政持股30以上的风险权重为250总体来看对于商业银行股权业务基于金融资产投资公司的债转股业务以及重点企业直投业务投贷联动业务未来发展或存在较大空间表6表内同业业务及股权业务资产风险权重对比商业银行资本管理办法试行商业银行资本管理办法征求意见稿2022年2023年银银同业3个月内20对于商业银行对手方A级3个月内20其他30A级3个月内20其他40银银同业3个月25B级3个月内50其他75同业C级统一为150对于其他金融机构对手方非银同业100投资级75其他100金融机构股权250股权对金融机构股权250被动持有工商企业股权被动持有工商企业股权400400政策性原因工商企业投资政策性原因工商企业投资400股权市场化债转股工商企业投资400其中上市公司股权250国家重大补贴的股权投资工商企业其他股权投资1250400中央财政持股30以上250工商企业其他股权投资1250资料来源银保监会中信证券研究部注红色标注为存在资本节约的项目绿色标注为资本占用增加的项目展望银行影响与市场影响或将分化展望银行影响与市场影响或将分化1银行分析资本计量优化背景下优质银行与头部银行或更为受益高级法银行存在资本节约空间优质银行与头部银行更为受益部分银行资本压力或有所抬升主要集中于部分房地产对公贷款下沉规模较大的银行以及部分同业业务包含票据业务资质下沉较多的银行2权益市场无直接影响信用债市场或存在预期扰动考虑到银行表内外资产直接参与权益市场业务受限因此直接影响渠道有限此次二级资本债投资风险权重由100提升至150叠加资管产品的穿透式请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219计量预计部分银行未来仍存在减少相关资产持有的可能以上因素或将一定程度扰动市场短期预期结合商业银行目前持有同业存单41万亿规模来看3个月以上风险权重调增15pcts或带来银行体系RWA占用增加近6000亿按照A级进行测算特别值得关注的是部分最终评级为B级或C级的银行其同业存单投资的RAROC或将明显下降未来低等级银行存单发行难度与发行利率或面临压力银行分析资本计量优化背景下优质银行与头部银行或更为受益对于银行业而言判断资本监管框架优化调整短期影响可控主要是第一档商业银行在集团达标层面初步设置了2029年1月1日前的过渡期安排长期有助于引导商业银行资本发展新模式差异化精细化的计量方法使得资本监管更多从过往的总量约束功能转向结构优化功能具体从不同类别银行情况来看1高级法银行存在受益空间主要受益于725的风险加权资产底线安排原办法资本底线为80和初级内评法违约损失率LGD的下调包括商用房地产和居住用房地产应收账款无合格抵质押对公业务等因此目前获准实施资本管理高级法的6家银行五家大型银行招商银行或有不同程度受益图2以招商银行为例目前考虑底线要求前后的RWA比较RWA不考虑并行期底线要求RWA考虑并行期底线要求差额比重亿元60000181650000144000012103000082000064100002-0201620172018201920202021资料来源公司公告中信证券研究部测算2优质银行与头部银行更为受益其中优质零售银行或明显受益于低LTV按揭贷款业务以及合格交易者信用卡循环贷款带来的资本节约效果以平安银行为例2022H信用卡贷款余额5951亿若其中符合条件的业务占比为30则有望带来RWA节约效应近500亿对应资本充足率有望提升02pct优质对公银行主要受益于投资级企业客户的风险权重下降根据上市公司数据看电信能源工业等行业的投资级公司资产占比较高部分区域性银行亦有望受益于中小企业风险权重的下降总体而言经营审慎稳健聚焦优质客群业务优势发展的优质银行资本节约效应放大背景下在保持盈利能力和分红水平的比较优势方面更具竞争力请务必阅读正文之后的免责条款和声明10银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219图3上市银行信用卡贷款规模及占比按占比降序排列信用卡贷款余额占贷款比重右轴1000020090001808000160700014060001205000100400080300060200040100020000农行工行招商光大民生中信兴业浦发华夏交行重庆长沙建行中行上海常熟邮储贵阳成都江苏渝农江阴南京郑州西安北京无锡苏农平安资料来源Wind中信证券研究部图4根据上市公司财务数据匡算的各行业投资级公司规模占比上市公司中投资级公司资产占比10000900080007000600050004000300020001000000电信服务能源工业医疗保健可选消费材料房地产日常消费信息技术公用事业资料来源Wind中信证券研究部测算3部分银行资本压力或有所抬升预计主要集中于两类银行即部分房地产对公贷款下沉规模较大的银行以及部分同业业务包含票据业务资质下沉较多的银行市场分析权益市场无直接影响信用债市场或存在预期扰动银行资产负债配置策略生变或将带来金融市场的次生影响具体分析来看1权益市场无直接影响考虑到银行表内外资产直接参与权益市场业务受限因此直接影响渠道有限上市公司债转股业务风险权重250的设置未来或将部分吸引银行金融投资公司关注上市公司业务机会2次级债市场或存在预期扰动预计目前商业银行持有的银行次级债券规模在1万亿左右未考虑通过资管产品持有此次二级资本债投资风险权重由100提升至150叠加资管产品的穿透式计量预计部分银行未来仍存在减少相关资产持有的可能以上因素或将一定程度扰动市场短期预期请务必阅读正文之后的免责条款和声明11银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219图5商业银行次级债券存续规模商业银行次级债券余额右轴亿元YoY6000040035050000300400002502003000015010020000501000000-50--100201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部3同业存单市场供需面临分化商业银行交易对手四级分类的引入我们预计A级别商业银行较为有限工行建行招行在考虑资本底线放松前提下存在划入可能大部分银行分类为A级或可能性较大结合商业银行目前持有同业存单41万亿规模来看3个月以上风险权重调增15pcts或带来银行体系RWA占用增加近6000亿按照A级进行测算特别值得关注的是部分最终评级为B级或C级的银行其同业存单投资的RAROC或将明显下降未来低等级银行存单发行难度与发行利率或面临压力图6商业银行持有同业存单规模商业银行同业存单持有规模占比右轴亿元500009004500080040000700350006003000050025000400200001500030010000200500010000020152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化征求意见稿与正式稿可能存在差异投资策略资本监管架构升级有助行业中长期集约发展优质银行更为受益商业银行资本管理办法征求意见稿在对接新巴III的基础上兼顾了国内商业银行和金融体系请务必阅读正文之后的免责条款和声明12银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219的实际情况征求意见稿中RWA计量方式的优化升级以审慎性与适用性为核心更加突出对优质客户低风险业务的资本计量比较优势同时差异化框架的引入有助于控制中小银行的合规成本对比而言资本监管新架构下高级法银行及优质银行或将更受益于资本节约效应盈利能力与分红水平的比较优势有望得到巩固板块投资而言近期存量资金博弈背景下前期强势品种回调配置取向有所分散我们认为中期主线逻辑势能强于短期资金逻辑地产信用环境改善虽步入观察期但中期趋势明确预计强势品种仍将延续招商银行平安银行占优表现可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等相关研究银行业调研快报如何理解1月基本面的变化2023-02-13银行业投资观察风险管理机制改善2023-02-13银行业2023年1月金融数据点评预计2-3月信贷形势仍乐观2023-02-11金融市场观察第3期信贷高增会延续么2023-02-07银行业投资观察行业景气度稳定2023-02-062023年1月银行理财市场回顾理财市场平稳运行2023-02-03银行业2022年四季度基金持仓分析报告机构配置提升空间显著2023-01-31银行业投资观察空间自变量时间因变量2023-01-30银行业投资观察政策延续积极2023-01-16银行业2022年12月金融数据点评信贷改善社融扰动2023-01-102022年12月银行理财市场回顾业绩比较基准延续下行2023-01-10银行业投资观察如何理解郭主席访谈要义2023-01-09银行业关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评长效机制增进信心2023-01-06银行业投资观察托管新规影响几何2023-01-03银行业投资观察定调积极展望良好2022-12-26银行业投资观察20221219扩需求稳风险2022-12-19银行业2023年投资策略新周期起点2022-12-15银行业2022年11月金融数据点评政策效果开始显现2022-12-12银行业投资观察暖风频出行业受益可进阶2022-12-12银行业投资观察表外监管精细化2022-12-042022年11月银行理财市场回顾整体业绩比较基准下行2022-12-02银行业投资观察合力推进宽信用2022-11-28上市银行资本市场高峰论坛上市银行价值提升的逻辑2022-11-24银行业投资观察20221120票据新规平稳落地2022-11-20银行业关于2022年三季度货币政策执行报告的点评强化协同直达实体2022-11-17请务必阅读正文之后的免责条款和声明13银行业商业银行资本管理办法征求意见稿专题分析2023219银行业关于三部委明确出具保函置换预售监管资金政策的点评盘活预售资金提升纾困效率2022-11-15银行业投资观察政策落地风险预期好转2022-11-14银行业2022年10月金融数据点评如何提振社融2022-11-11金融市场观察第2期10月宽信用效果如何2022-11-07银行业投资观察个人养老金业务发展提速2022-11-072022年10月银行理财市场回顾固收类产品占比高位再提升2022-11-02银行业2022年三季报综述核心变量运行平稳2022-10-31银行业2022年三季度基金持仓分析报告机构持仓企稳2022-10-28银行业投资观察业绩平稳静待预期修复2022-10-24财富管理系列之理财公司深度分析报告光大理财传承发展赋能前行2022-10-17银行业投资观察政策乐观经营修复2022-10-17银行业2022年9月金融数据点评信用改善进行时2022-10-12金融市场观察第1期稳信用提速2022-10-11银行行业投资观察政策环境良好绝对收益可期2022-10-10银行业2022年9月银行理财市场回顾产品发行放缓理财子发行占比提升2022-10-03银行业投资观察20220925稳经济持续推进2022-09-25财富管理系列之理财公司深度分析报告平安理财财富管理新锐2022-09-21银行行业投资观察政策工具发力纾困2022-09-19银行业财富管理深度研究系列如何理解上半年财富市场的变化2022-09-19银行业投资观察20220912政策接续静待修复2022-09-12银行业2022年8月金融数据点评社融回暖对公贷款改善2022-09-092022年8月银行理财市场回顾产品数量增长发行结构稳定2022-09-09银行业流动性专题研究流动性分析全景图2022-09-06银行业2022年中报回顾景气度走弱分化度加强2022-09-02中信证券金融科技前沿系列报告之十六招联消费金融打造领先优势2022-08-22银行业投资观察20220820二季度监管数据点评盈利平稳修复可期2022-08-20请务必阅读正文之后的免责条款和声明14分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上15特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利16