研究报告全文：2022年理财年报点评规模下降波动加大高流动性低波动性资产占比提升2023-02-20事件2023年2月17日2022年银行理财年报公布1我们对报告中的重要内容点评如下评论2022年下半年非保本理财呈现规模波动加大存续余额下降的特征主要是受到去年11月以来赎回的影响非保本理财规模较2022年6月末下降约52截至2022年末达2765万亿元较2021年末下降466除理财公司外其余机构存续规模均较2021年末有所下降值得注意的是理财公司产品规模扩张目前存续余额占比超80且其内部自主发行产品占比不断抬升非保本理财以固定收益类产品开放式产品以及公募产品为主新发封闭式产品期限持续拉长1年以上封闭式产品占比增至7262022年下半年净值型产品规模和占比均继续提升截至2022年末净值型产品占全部理财产品存续余额的9547收益率方面2022年末理财产品加权收益率为209较上年同期下降146bp与去年11月以来债市波动加大理财净值下降有关2022年理财在ESG社会责任等方面产品继续增长资产配置信用债占比2021年以来首次下降现金及存款拆借类资产占比提升含理财子公司的理财产品共持有的资产余额为2996万亿元负债合计227万亿元理财产品的杠杆率在1082环比2022年6月底10882的水平小幅下降062个百分点但是环比2021年末10737的水平小幅上升083个百分点从大类资产配置情况来看1非保本理财投资占比最大的三类资产为债券含同业存单非标准化债权类资产和现金及银行存款同比来看现金及银行存款拆放同业及买入返售占比上升债券非标和权益占比下降环比2022年6月底债券非标权益和公募基金占比均下降幅度分别在416个百分点066个百分点007个百分点和13个百分点仅现金及银行存款和拆放同业及买入返售分别上升34和27个百分点2债券资产中信用债仍是主要投资资产但绝对规模和占比出现下降为2021年以来首次3非标配置比例2021年下半年以来持续回落展望未来短期来看我们认为理财规模已经出现底部回升信用债市场也在持续修复但是中长期来看市值法计价为主的理财产品结构仍会面临着净值波动带来的赎回风险我们认为在未来除了需持续开发不同类型产品满足市场需求以外加强投资者教育才是可持续发展之路从2022年情况来看净值化理财产品经历了两轮资产价格下跌带来的赎回尤其是去年11月份的赎回对市场带来较大的负面影响在此之后我们也观察到理财公司在产品创新方面发力发行可以使用摊余成本法估值的混合类产品但是此类产品因为封闭式管理且期限相对较长客户接受程度面临一定挑战我们认为在以市价法估值为主的产品格局之下净值波动不可避免所以加强投资者教育才是未来可持续的发展之路在投资端我们认为对于传统市值法计价的产品来说其资产端流动性的需求会提升对于新发的混合估值产品因受限于投资范围所投资产久期也会集中在中短端所以未来中短久期的信用债需求会强于中长久期风险监管政策超预期变动理财规模大幅波动