核心观点
　　2月16日，扬州金泉（603307.SH）上市，A股户外板块再添优质制造商。公司主营帐篷及睡袋等户外装备的海外代工生产，来自海外客户收入占比达98%。公司客户优质、头部客户均为全球知名户外品牌，包括Coleman、The North Face、北极狐等，22H1前五大客户收入占比达78%。对比同业公司，扬州金泉在营收规模、成长性、盈利能力等方面与已上市公司（牧高迪、浙江自然、浙江正特等）均处于同一梯队。
　　主要结论
　　优质户外装备制造商，主营帐篷及睡袋的海外代工，客户以全球知名户外品牌为主。扬州金泉成立于1998年，主营帐篷及睡袋等户外装备的海外代工生产，公司海外收入占比达98%，业务均为代工生产，其中43%为ODM、57%为OEM。公司产品包括帐篷、睡袋、服装、背包及其他，收入占比分别为53%、29%、12%、3%、2%，帐篷及睡袋合计占比达82%，是公司的核心收入来源。公司的主要客户以全球知名的户外品牌为主，包括Coleman、The North Face、Bergans等。
　　分产品来看：帐篷及睡袋是公司近年主要的增长驱动，营收占比持续提升。2018-21年，帐篷、睡袋、背包、服装及其他产品收入CAGR分别为29%、20%、-5%、3%、5%，帐篷及睡袋保持快速增长，其他产品收入规模相对稳定。帐篷业务收入持续高增带动下，产品收入占比从2018年的29%升至22H1的53%，服装业务收入占比从2018年的29%降至22H1的12%。
　　近年来帐篷量价齐升，睡袋以价升为主，均价提升带动下帐篷产品毛利率持续提升。2018-21年，公司帐篷产品销量CAGR为17%，帐篷均价CAGR为10%。2018-21年睡袋、背包、服装销量的CAGR分别为2%、-4%、2%，销量增长较少；均价的CAGR为18%、-2%、1%。在均价提升带动下，帐篷产品毛利率从18年的18%持续提升至21年的24%，增幅达6PCT，带动公司整体毛利率提升。
　　分客户来看，扬州金泉客户优质、头部客户均为全球知名户外品牌，客户结构集中，22H1前五大客户收入占比达78%。公司前五大客户分别美国Newell Brands（旗下Coleman品牌）、美国VFCorporation（旗下TheNORTHFACE品牌）、美国REI、意大利Oberalp（旗下Salewa品牌）以及瑞典Fenix（旗下北极狐品牌），22H1年占公司收入比重分别为36.5%、12.7%、18.8%、5.5%、3.7%、4.8%，前五大客户营收合计占比为78%。
　　公司第一大客户Coleman品牌订单长期稳健增长，The NORTHFACE及REI增速较快、占比持续提升。公司第一大客户为Newell Brands旗下的Coleman品牌，是美国户外装备市场市占率最高的品牌之一，2018-21年占扬州金泉营收比重为28-32%，收入CAGR为17%与扬州金泉营收总复合增速相当，22H1在美国户外市场火热带动下，订单大幅增长，营收占比升至36.5%。公司第二大客户为VFCorporation旗下的全球知名户外品牌The NORTHFACE，2018-21年收入CAGR为36%，占扬州金泉营收比重从18年的10.3%升至21年的16.3%。公司其他大客户中，REI收入占比不断提升，从2019年的4.0%升至21年的11.6%；瑞典Fenix旗下北极狐品牌在背包订单逐渐减少下，收入占比从2018年的12.6%逐步降至2021年的7.2%，收入CAGR为-3%。
　　2022年业绩预估：根据公司公告，公司预计2022年营业收入为10.5亿元至11.6亿元，同比增长35.5%至49.6%；归母净利润为2.35亿元至2.75亿元，同比增长132.5%至172.0%；扣非净利润为2.31亿元至2.71亿元，同比增长140.0%至181.6%。若按区间中值计算，对应22年净利率为23.1%，扣非净利率为22.7%。对应22Q4，预计营业收入为1.89亿元至2.99亿元，同比-13.3%至+37.1%（区间中值为11.9%）；归母净利润为2490万元至6490万元，同比-14.6%至+122.5%（区间中值为54.0%）；扣非净利润为2280万元至6280万元，同比-8.4%至+152.3%（区间中值为72.0%），预计22Q4营收及业绩增速环比均有所回落（22Q3营收增速为52.6%，业绩增速为202.4%）。
　　对比其他户外产品代工公司：扬州金泉在营收规模、成长性、盈利能力等方面与已上市公司（牧高迪、浙江自然、浙江正特等）均处于同一梯队，A股户外板块再添优质制造商。国内主要户外代工上市公司还包括牧高迪、浙江自然及浙江正特，外销代工业务主要产品分别为帐篷、充气床垫及户外箱包、遮阳制品及户外家具。扬州金泉营收与牧高迪（外销业务）、浙江自然规模相近，均小于浙江正特。扬州金泉2021年产品毛利率及净利率小幅高于牧高迪（外销业务）及浙江正特，低于浙江自然。近年来海外户外市场景气度高，扬州金泉、牧高迪（外销业务）、浙江自然、浙江正特2018-21年营收CAGR分别达到16.5%、16.4%、18.3%、20.8%，均保持快速增长。
　　本周数据更新
　　1月品牌服饰电商（全网）流水：根据魔镜全网电商数据统计（包含淘宝、京东、拼多多等平台收入总和，剔除退货收入），2023年1月，主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为：李宁（-38.1%）、安踏（-41.3%）、FILA（-13.2%）、特步（-37.8%）、361度（-23.5%%）、迪桑特（+24.2%）、始祖鸟（+28.9%）；国际

研究报告全文：证券研究报告行业动态优质帐篷制造商扬州金泉上市轻工纺服教育户外板块再添新股核心观点维持强于大市2月16日扬州金泉603307SH上市A股户外板块再添优质制造商公司主营帐篷及睡袋等户外装备的海外代工生产来叶乐自海外客户收入占比达98公司客户优质头部客户均为全球知yelecsccomcn名户外品牌包括ColemanTheNorthFace北极狐等22H1前18521081258五大客户收入占比达78对比同业公司扬州金泉在营收规模SAC执证编号S1440519030001成长性盈利能力等方面与已上市公司牧高迪浙江自然浙江SFC中央编号BOT812正特等均处于同一梯队黄杨璐huangyanglucsccomcn17717092294主要结论SAC执证编号S1440521100001优质户外装备制造商主营帐篷及睡袋的海外代工客户以全球秦臻知名户外品牌为主扬州金泉成立于1998年主营帐篷及睡袋qinzhencsccomcn等户外装备的海外代工生产公司海外收入占比达98业务均17801049361为代工生产其中43为ODM57为OEM公司产品包括帐SAC执证编号S1440522080004篷睡袋服装背包及其他收入占比分别为53291232帐篷及睡袋合计占比达82是公司的核心收发布日期2023年02月19日入来源公司的主要客户以全球知名的户外品牌为主包括ColemanTheNorthFaceBergans等分产品来看帐篷及睡袋是公司近年主要的增长驱动营收占比持续提升2018-21年帐篷睡袋背包服装及其他产品收入CAGR分别为2920-535帐篷及睡袋保持快速增长其他产品收入规模相对稳定帐篷业务收入持续高增带动下产品收入占比从2018年的29升至22H1的53服装业务收入占比从2018年的29降至22H1的12近年来帐篷量价齐升睡袋以价升为主均价提升带动下帐篷产品毛利率持续提升2018-21年公司帐篷产品销量CAGR为17帐篷均价CAGR为102018-21年睡袋背包服装销量的CAGR分别为2-42销量增长较少均价的CAGR为18-21在均价提升带动下帐篷产品毛利率从18年的18持续提升至21年的24增幅达6PCT带动公司整体毛利率提升本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明轻工纺服教育行业动态研究报告分客户来看扬州金泉客户优质头部客户均为全球知名户外品牌客户结构集中22H1前五大客户收入占比达78公司前五大客户分别美国NewellBrands旗下Coleman品牌美国VFCorporation旗下TheNORTHFACE品牌美国REI意大利Oberalp旗下Salewa品牌以及瑞典Fenix旗下北极狐品牌22H1年占公司收入比重分别为365127188553748前五大客户营收合计占比为78公司第一大客户Coleman品牌订单长期稳健增长TheNORTHFACE及REI增速较快占比持续提升公司第一大客户为NewellBrands旗下的Coleman品牌是美国户外装备市场市占率最高的品牌之一2018-21年占扬州金泉营收比重为28-32收入CAGR为17与扬州金泉营收总复合增速相当22H1在美国户外市场火热带动下订单大幅增长营收占比升至365公司第二大客户为VFCorporation旗下的全球知名户外品牌TheNORTHFACE2018-21年收入CAGR为36占扬州金泉营收比重从18年的103升至21年的163公司其他大客户中REI收入占比不断提升从2019年的40升至21年的116瑞典Fenix旗下北极狐品牌在背包订单逐渐减少下收入占比从2018年的126逐步降至2021年的72收入CAGR为-32022年业绩预估根据公司公告公司预计2022年营业收入为105亿元至116亿元同比增长355至496归母净利润为235亿元至275亿元同比增长1325至1720扣非净利润为231亿元至271亿元同比增长1400至1816若按区间中值计算对应22年净利率为231扣非净利率为227对应22Q4预计营业收入为189亿元至299亿元同比-133至371区间中值为119归母净利润为2490万元至6490万元同比-146至1225区间中值为540扣非净利润为2280万元至6280万元同比-84至1523区间中值为720预计22Q4营收及业绩增速环比均有所回落22Q3营收增速为526业绩增速为2024对比其他户外产品代工公司扬州金泉在营收规模成长性盈利能力等方面与已上市公司牧高迪浙江自然浙江正特等均处于同一梯队A股户外板块再添优质制造商国内主要户外代工上市公司还包括牧高迪浙江自然及浙江正特外销代工业务主要产品分别为帐篷充气床垫及户外箱包遮阳制品及户外家具扬州金泉营收与牧高迪外销业务浙江自然规模相近均小于浙江正特扬州金泉2021年产品毛利率及净利率小幅高于牧高迪外销业务及浙江正特低于浙江自然近年来海外户外市场景气度高扬州金泉牧高迪外销业务浙江自然浙江正特2018-21年营收CAGR分别达到165164183208均保持快速增长本周数据更新1月品牌服饰电商全网流水根据魔镜全网电商数据统计包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入2023年1月主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为李宁-381安踏-413FILA-132特步-378361度-235迪桑特242始祖鸟289国际品牌中耐克-217阿迪达斯-236安德玛-316露露乐蒙-316专业和休闲服饰品牌中波司登-10太平鸟-444户外露营品牌中牧高笛169家居链跟踪根据海关总署数据2022年12月我国家居及零件出口总额为6093亿美元同比减少148增速上升11个PCT根据海关总署数据2022年12月功能沙发等金属框架沙发出口金额为779亿美元同比减少134弹簧床垫出口金额078亿元同比减少63培育钻石2023年1月印度培育钻石毛坯进口额132亿美元同比-137环比187进口总额占钻石品类比重139培育钻石裸钻出口金额103亿美元-155出口总额占钻石品类比重67请参阅最后一页的重要声明1轻工纺服教育行业动态研究报告造纸价格根据卓创资讯数据截至2月17日阔叶浆针叶浆双铜纸双胶纸生活用纸白卡纸市场价格分别为596071615780672579005190元吨环比上周变动-13-06340600-02废纸箱板纸瓦楞纸白板纸市场价格分别为1720433032094106元吨环比上周变动06-09-0400棉纺价格根据中国棉花信息网数据截至2月17日国内棉花现货价格国内棉花期货价格进口棉花价格分别为155961417016071元吨环比上周变动-20-21-40国际棉花价格为98美分磅环比上周变动-26国内棉纱现货价格国内棉纱期货价格分别为2350021145元吨环比上周变动-09-17五风险提示1原材料价格波动风险行业内部分公司处于产业链中上游需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造直接材料采购成本占公司总成本比重较高原材料价格波动将直接影响公司盈利能力2行业竞争加剧家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期加之行业跨界进入者增多上市公司募投项目产能释放客流碎片化等因素相互交杂内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌网络服务人才管理以及规模等构成的复合竞争层级上市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑从而对公司的经营业绩带来不确定性影响3消费需求不达预期疫后信心修复仍需要一定时间目前国内外市场的经营环境供应链也将面临不确定性从而对公司生产经营目标达成带来不确定性请参阅最后一页的重要声明2轻工纺服教育行业动态研究报告一优质帐篷制造商扬州金泉上市户外板块再添新股优质户外装备制造商主营帐篷及睡袋的海外代工客户以全球知名户外品牌为主扬州金泉成立于1998年主营帐篷及睡袋等户外装备的海外代工生产公司海外收入占比达98公司全部业务均为代工生产其中43为ODM57为OEM未开展自主品牌业务公司产品包括帐篷睡袋服装背包及其他收入占比分别为53291232帐篷及睡袋合计占比达82是公司的核心收入来源公司的主要客户以全球知名的户外品牌为主包括ColemanTheNorthFaceBergans等图1扬州金泉发展历程扬州金泉在上交所上市PEAK广南帐篷生产基地成立增设成衣自动化模板和帐篷ETON2019系统2022设立背包和成衣生产线202120162020公司成立主营生产帐篷和睡袋201220032008扬州金泉设立生产2002金泉越南广治制造研发中心生产基地成立1998与瑞典Fenix集团合成立扬州金泉资经营开辟零售和设立第二分厂批发销售渠道生产帐篷数据来源公司公告中信建投分产品来看帐篷及睡袋是公司近年主要的增长驱动营收占比持续提升2018-21年帐篷睡袋背包服装及其他产品收入CAGR分别为2920-535帐篷及睡袋保持快速增长其他产品收入规模相对稳定帐篷业务收入持续高增带动下产品收入占比从2018年的29升至22H1的53服装业务收入占比从2018年的29降至22H1的12图2扬州金泉营收按产品拆分百万元图3扬州金泉营收按产品拆分扬州金泉营收按产品拆分百万元扬州金泉营收按产品拆分帐篷睡袋背包服装帐篷睡袋背包服装其他800100434331270090201577380293127600330470295006778183416381646013132555334001436507681654769302830039040281648165130200148353309130652040100292528142915131700100020182019202020212022H120182019202020212022H1数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明3轻工纺服教育行业动态研究报告产品量价拆分来看近年来帐篷量价齐升睡袋以价升为主均价提升带动下帐篷产品毛利率持续提升2018-21年公司帐篷产品销量CAGR为17从18年的45万件增至21年的73万件帐篷均价从18年的318元件升至21年的425元件CAGR为10近年来帐篷产品实现量价齐升2018-21年睡袋背包服装销量的CAGR分别为2-42销量增长较少均价的CAGR为18-21睡袋产品均价增长明显背包产品出现量价同时下降在均价提升带动下帐篷产品毛利率从18年的18持续提升至21年的24增幅达6PCT2021年睡袋背包服装毛利率分别为221415较18年分别为持平-1PCT持平图4扬州金泉帐篷及睡袋销量万件图5扬州金泉背包及服装销量万件扬州金泉帐篷及睡袋销量万件扬州金泉背包及服装销量万件帐篷睡袋帐篷yoy睡袋yoy背包服装背包yoy服装yoy18016440120120156153160339799100100301001401292780601202080100401005613106052552080734949834313555706049040745-2-13-20232740-40-102020-60-16-570-200-8020182019202020212022H120182019202020212022H1数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投图6扬州金泉分产品均价元件图7扬州金泉分产品毛利率扬州金泉产品均价元件扬州金泉分产品毛利率帐篷睡袋背包服装帐篷睡袋背包服装60054030272424500252327425222119400337201822318152020328286153002511527531131015161514142001561661012895108701005807977760020182019202020212022H120182019202020212022H1数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投分客户来看扬州金泉客户优质头部客户均为全球知名户外品牌客户结构集中22H1前五大客户收入占比达78公司前五大客户分别美国NewellBrands旗下Coleman品牌美国VFCorporation旗下TheNORTHFACE品牌美国REI意大利Oberalp旗下Salewa品牌以及瑞典Fenix旗下北极狐品牌22H1年占公司收入比重分别为365127188553748前五大客户营收合计占比为78公司前五大客户结构保持相对稳定2018-21年保持在748-75522H1在Coleman及REI户外装备订单增加带动下占比提升至78公司第一大客户Coleman品牌订单长期稳健增长TheNORTHFACE及REI增速较快占比持续提升请参阅最后一页的重要声明4轻工纺服教育行业动态研究报告北极狐品牌占比持续下降公司第一大客户为NewellBrands旗下的Coleman品牌是美国户外装备市场市占率最高的品牌之一2018-21年占扬州金泉营收比重为28-32收入CAGR为17与扬州金泉营收总复合增速相当22H1在美国户外市场火热带动下订单大幅增长营收占比升至365公司第二大客户为VFCorporation旗下的全球知名户外品牌TheNORTHFACE2018-21年收入CAGR为36占扬州金泉营收比重从18年的103升至21年的163公司其他大客户中REI收入占比不断提升从2019年的40升至21年的116瑞典Fenix旗下北极狐品牌在背包订单逐渐减少下收入占比从2018年的126逐步降至2021年的72收入CAGR为-3图8公司前五大客户百万元客户公司客户品牌客户介绍主要代工产品201820192020202122H1美国NewellBrandsIncColeman155182165247209美国户外装备类产品市占率为扬州金泉贡献收入yoy帐篷睡袋等18-1050最高的品牌之一占扬州金泉收入比重317307278321365TheNORTH美国VFCorporation50395112673FACE为扬州金泉贡献收入yoy全球知名户外运动品牌帐篷睡袋等-2229149占扬州金泉收入比重1036685163127美国REIREI全球知名户外用品连锁零售243489108为扬州金泉贡献收入yoy商涉及登山露营徒步帐篷睡袋等41165占扬州金泉收入比重等各类户外运动4057116188意大利OberalpSalewa4650496731服装帐篷睡袋为扬州金泉贡献收入yoy欧洲知名登山运动品牌8-337等占扬州金泉收入比重9585828655挪威BergansBergans北欧知名户外品牌产品以5558765621为扬州金泉贡献收入yoy适用于北欧的极端低温天气服装帐篷等631-26闻名占扬州金泉收入比重112981287337瑞典FenixFjallraven瑞典北极狐是瑞典市场的高621201125628为扬州金泉贡献收入yoy端户外品牌背包产品较为背包服装等94-7-50占扬州金泉收入比重知名1262021887248前五大客户合计367449451585448为扬州金泉贡献收入yoy22030占扬州金泉收入比重748754755754780数据来源公司公告中信建投2021年至22年前三季度在海外户外市场需求高增带动下公司营收及业绩实现快速增长公司营收从2018年的491亿元升至21年的775亿元CAGR为16保持快速增长22Q1-3受海外户外市场需求高增带动营收高增544公司归母净利润从2018年的6253万元升至101亿元CAGR为1722Q1-3在营收大幅提升及净利率改善带动下归母净利润增速实现192大幅增长2022年业绩预估根据公司IPO发行公告公司预计2022年营业收入为105亿元至116亿元同比增长355至496归母净利润为235亿元至275亿元同比增长1325至1720扣非净利润为231亿元至271亿元同比增长1400至1816按区间中值计算对应22年净利率为231扣非净利率为227对应22Q4预计营业收入为189亿元至299亿元同比-133至371归母净利润为2490万元至6490万元同比-146至1225扣非净利润为2280万元至6280万元同比-84至1523预计22Q4营收增速环比有所回落22Q3为526请参阅最后一页的重要声明5轻工纺服教育行业动态研究报告图扬州金泉营业收入百万元图扬州金泉归母净利润百万元910扬州金泉营收百万元扬州金泉归母净利润百万元营收yoy归母净利润yoy10006025025090086065442101775750200800200192170059565970401506001504911500299301011100400100827698213206255955030032320050100100-28100200-50201820192020202122Q1-3201820192020202122Q1-3数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投帐篷产品毛利率提升带动公司整体毛利率持续改善代工业务模式下公司21年三项费用率仅6公司整体毛利率在帐篷产品毛利率持续提升其他产品毛利率基本稳定带动下自2018年至22Q1-3持续提升从2018年的184升至2021年的212及22Q1-3的271费用率方面公司管理费用率近年来保持相对稳定2018年及2021年分别为2629研发费用率整体呈下降趋势从2018年的34降至2021年的25销售费用率由于在2020年开始将出口及运输费用等合同履约成本转入主营业务成本从2018年的27降至2021年的062021年公司三项费用合计仅60较18年的87下降了27PCT在毛利率提升及费用率下降带动下公司净利率持续提升从2018年的127升至21年的130及22Q1-3的244公司近年来非经常性损益较少扣非净利率与净利率水平基本持平从2018年的124升至22Q1-3的242图11扬州金泉盈利能力图12扬州金泉费用率扬州金泉盈利能力扬州金泉费用率毛利率净利率扣非净利率销售费用率管理费用率研发费用率30271403435312524429209213212293027184242252520302522221392612713015202210013815101241249710070650405000201820192020202122Q1-3201820192020202122Q1-3数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投公司营业成本中66来自于直接材料直接材料以各类化工面料羽绒及棉等填充物为主2019-22H1公司营业成本中直接材料占比为64-69公司直接原材料主要包括化工面料尼龙涤纶维尼纶等填充物羽绒中空棉等辅料杆材拉链纽扣贴标等尼龙涤纶布料主要用于生产帐篷睡袋服装请参阅最后一页的重要声明6轻工纺服教育行业动态研究报告铝制杆材主要用于生产帐篷填充羽绒主要用于填充羽绒睡袋羽绒服2019-2021年填充羽绒采购数量分别为475吨574吨771吨呈现增长趋势维尼纶主要用于背包生产2021年背包销量大幅减少导致维尼纶采购占比大幅下降22H1尼龙布料涤纶布料维尼纶布料填充羽绒其他材料占公司直接原材料占比分别为1712164071502图13扬州金泉营业成本拆分图14扬州金泉直接原材料构成扬州金泉营业成本拆分扬州金泉直接原材料拆分直接材料直接人工制造费用外协加工费用出口及运输费用尼龙布料涤纶布料维尼纶布料填充羽绒其他1000015271410012090118147148908083807776804574414521141055027011110170606050508897943771404011111740686679306386623015416925521620201010190176162171002019202020212022H12019202020212022H1数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投公司股权结构集中董事长及总经理两人合计持股75截至20230216公司第一大股东及实控人为董事长林明稳持股413第二大股东为总经理李宏庆持股334两人合计持股747公司股权结构较为集中图15扬州金泉股权结构截至20230216国金证券股林明稳李宏庆康正植赵仁萍周敏居万年份有限公司41323340015007007007023扬州金泉旅游用品股份有限公司扬州金泉旅游用品股份有限公司邗江分公司10010050金泉越南旅游用品有限公司金泉香港旅游用品有限公司江苏飞耐时户外用品有限公司100PEAKOUTDOORCOLTD数据来源公司公告中信建投扬州金泉管理层行业经验丰富长期陪伴公司成长管理经验丰富董事长林明稳及总经理李宏庆均于1998年公司成立开始任职历任公司多项岗位且均有多家公司管理经验请参阅最后一页的重要声明7轻工纺服教育行业动态研究报告图16扬州金泉管理层姓名公司任职年龄性别履历大专学历1992年至1998年任扬州久盟旅游用品有限公司销售经理1998年至2020年4月历任金泉有限经理总经理董事长2008年至今历任江苏飞耐时副董事长董事长及总经理2009年至2021年9月任瑞德户外董事总经理林明稳董事长49岁男2016年至今任越南金泉董事长总经理2018年至2021年5月任北京鹤鸣祥参茸科技有限公司监事2019年至今任香港金泉董事2020年4月至今任扬州金泉旅游用品有限股份公司董事长大专学历1991年至1994年任扬州久盟旅游用品有限公司会计1994年至1997年任国家林业投资公司南方办事处会计1998年至2020年4月历任金泉有限生产经理董事总经理2011年至2022年10月任深圳核达利电子有限公司执行董李宏庆总经理54岁男事2005年至今任江苏奥力威传感高科股份有限公司董事长2008年至今任江苏飞耐时监事2011年至今任扬州市邗江区宝盈资产管理有限公司董事2013年至今任江苏涌友投资有限公司执行董事2021年至今任重庆秦妈食品有限公司董事2020年4月至今任扬州金泉旅游用品有限股份公司董事总经理大专学历1998年至2020年4月历任金泉有限会计财务部经理董事2012年赵仁萍董事会秘书财务总监43岁女至今任江苏飞耐时董事2020年4月至今任扬州金泉旅游用品有限股份公司董事董事会秘书财务总监研究生学历2010年至2012年任广东今见律师事务所律师2013年至2017年任江苏江淮盛律师事务所律师2018年至2019年担任江苏钟山明镜律师事务所律孙荣奎独立董事46岁男师2019年至今任江苏江佳律师事务所律师现兼任钦州仲裁委员会仲裁员北海仲裁委员会仲裁员恩施仲裁委员会仲裁员十堰仲裁委员会仲裁员淮安仲裁委员会仲裁员2020年4月至今任扬州金泉旅游用品有限股份公司独立董事本科学历副教授1987年至1997年任扬州师范学院贸经系教研室主任1997年至2019年历任扬州大学商学院会计系财务管理系教研室主任系副主任主任李伯圣独立董事57岁男党支部书记2018年至2019年任扬州大学MPAcc教育中心副主任2019年至今任扬州大学MPA教育中心主任2020年4月至今任扬州金泉旅游用品有限股份公司独立董事数据来源公司公告中信建投对比其他户外产品代工公司国内主要户外代工上市公司还包括牧高迪浙江自然及浙江正特外销代工业务主要产品分别为帐篷充气床垫及户外箱包遮阳制品及户外家具扬州金泉营收与牧高迪外销业务浙江自然规模相近均小于浙江正特扬州金泉2021年产品毛利率及净利率小幅高于牧高迪外销业务及浙江正特低于浙江自然近年来海外户外市场景气度高扬州金泉牧高迪外销业务浙江自然浙江正特2018-21年营收CAGR分别达到165164183208均保持快速增长图17扬州金泉同行业公司对比项目名扬州金泉牧高迪外销业务浙江自然浙江正特主要产品帐篷睡袋帐篷充气床垫户外箱包遮阳制品户外家具21年业务营收百万元77661584212402018-21年营收CAGR16516418320821年业务毛利率21220438720221年业务净利率13010左右预估26187数据来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明8轻工纺服教育行业动态研究报告二上市公司重要公告一周回顾2023213-217图表18轻工纺服教育行业上市公司本周重要公告行业日期股票简称代码公告类型主要内容双方将在生态环保节能降碳碳资产管理与开发和绿色金融等领域加强合作与北京绿色交易岳阳林纸为岳阳林纸在碳汇市场的布局奠定基础同时扩大北京绿色交易所的交易体量和造纸2023216所签订战略合作600963SH交易种类岳阳林纸在北京绿色交易所的协助下开展不少于100万吨年的交易协议量协议有效期三年本协议为框架协议后续具体合作另行签署合作协议拟参加员工不超过6000人股票规模不超过4233万股总股本065持股居然之家第一期员工持股计划股票来源为公司回购股份员工购买持股计划股份价格为409元股持股社零2023216000785SZ计划草案计划分4个解锁期每期25解锁期目标分别为2023242526年每年的GMV同比增长不小于10本次拟发行可转债不超过5亿元可转债利率待定可转债期限为发行之日起6传智教育年转股期限为发行之日起6个月后至债券到期教育2023215发行可转债预案003032SZ本次筹资拟全部用于大同互联网职业教育学院项目项目预计投资总额51亿元新建一所IT专业类职业教育学院项目建设期两年资料来源各公司公告Wind中信建投图表19轻工纺服教育行业一周重要新闻回顾截至2023217日期事件数据源国际纸业近期宣布该司与相关方已达成一项协议以484亿美元USD将其伊利姆控股IlimSA的50权益出售给伊利姆合资公司IlimJointVenture的合资伙伴此次出售仍需获得俄罗斯监管部2023216纸业观察网门的批准该交易基于伊利姆控股2022年全年业绩EBITDA约31倍估值进行表明该司的企业总体价值TEV约为35亿美元近期中国轻纺城家纺市场营销局部走畅窗纱成交局部活跃以涤纶长丝和锦涤类窗纱上市品种依然2023216较多对口花型面料交替上市成交中小批量兼具窗纱价格多数以基本稳定为主部分走俏的新风格全球纺织网创意花型面料价格小幅上扬但部分滞销的大众花型现货尚有小幅降价抛售美国环境健康中心CEH公布通过对11个生产运动胸罩和衬衫的世界知名品牌产品进行检测后2023216无差别地发现了其BPA含量超出美国加州65号提案规定安全限值的22倍鉴于此CEH对这些品牌全球纺织网给予了法律警告要求它们在60天内与CEH合作纠正违规行为否则将因为危害消费者而被起诉进入2023年芬兰UPM智利Arauco两大纸浆生产商扩产产能陆续落地将为全球纸浆市场新增近400万吨纸浆产能对全球纸浆供应紧缺有一定缓解作用同时国内纸厂并未坐等降价而是积极寻2023215求多种供货途径国内社会纸浆库存已有明显增长对国际供应商议价权有一定上升另外近期玖纸业观察网龙纸业博汇纸业晨鸣纸业等多家纸企纷纷发布涨价函从2月15日起白卡纸价格将上涨100元吨资料来源纸业观察全球纺织网亿欧网中信建投请参阅最后一页的重要声明9轻工纺服教育行业动态研究报告三行业数据跟踪1限额零售跟踪12月社零增速环比改善必选消费品表现稳健2023年1月国家统计局发布我国12月社零数据2022年12月社会消费品零售总额40542亿元同比下跌18其中除汽车以外的消费品零售额35438亿元同比下跌26扣除价格因素12月份社会消费品零售总额同比实际增加18拆分来看12月限额以上企业消费品零售总额同比下跌13增速环比改善我们重点跟踪的品类中同比增速分别为烟酒-73纺织服装-125化妆品-193金银珠宝-184文化办公用品-03家居-58图表20社零及限额以上企业零售总额及各品类当月同比增速包含价格因素当月同比2022122022112022102022920228202272022620225202242022320221-2202112社会消费品零售额-18-59-0525542731-67-111-356717社会消费品零售额剔除价格因素181621282527252121150915其中商品零售-01-560530513239-50-97-216523其中餐饮收入-141-84-81-1784-15-40-211-227-16489-22限额以上企业消费品零售总额-13-58-0561936881-65-140-149116粮油食品类10539838581629012310012579113饮料类55-6241495830197760126114126烟酒类-73-20-07-8880775138-707213670纺织服装类-125-156-75-05510812-162-228-12748-23化妆品类-193-46-37-31-640781-110-223-637025金银珠宝类-184-70-27197222181-155-267-179195-02日用品类-92-91-2256360743-67-102-08107188家用电器和音像器材类-131-173-141-61347132-106-81-43127-60中西药品类3988389939178119108791197594文化办公用品类-03-17-21876211589-33-489811174家具类-58-40-66-73-81-63-66-122-140-88-60-31通讯器材类-45-176-8958-464966-77-218314803石油及制品类-29-16091021711421478347105256166汽车类46-423914215997139-160-316-7539-74建筑及装潢材料类-89-100-87-81-91-78-49-78-117046275资料来源国家统计局中信建投请参阅最后一页的重要声明10轻工纺服教育行业动态研究报告2服饰线上数据跟踪1月流水有所承压1月品牌服饰电商全网流水根据魔镜全网电商数据统计包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入2023年1月主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为李宁-381安踏-413FILA-132特步-378361度-235迪桑特242始祖鸟289国际品牌中耐克-217阿迪达斯-236安德玛-316露露乐蒙-316专业和休闲服饰品牌中波司登-10太平鸟-444户外露营品牌中牧高笛169注以上数据为第三方统计数据仅供参考图表21主要跟踪服饰品牌全网电商平台销售月度跟踪-20231品牌服饰全网销售月度跟踪-202301建投轻纺教育单月销售额亿元李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2022-1288575109612241701502512901520112701807001412022-111088279135153621027041190049271371292013002642022-102502552062792472491011201760424739727658420041092022-091016023048153421053051610231888541109004382022-0811972380370938210500622202016100641411004302022-0712264380290733210370431601214102741311002242022-061235734033063424037044080151394561213002272022-0518714910812211603307310313034232431732948002502022-0411979330330539230600670502415109611411003342022-0311281310390434200760840402017114611310003272022-02124963904208382303504711020231371042718003362022-019161260440820130090184001020108551507004412021-1214298590770938220130271300153514392261100264单月销售额yoy李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2022-12-381-413-132242289-378-235169-86-1023-444-217-236-297-316-316-3662022-11-114-81110366339-15164439168577732-298-141110-304-181-240-1152022-10-20-54250150454-239994067900455-4480901-190-55445-2862022-09-89-185-444-151972411391469404521158-357-238-306-412-105334-2472022-08477137218010322961528444351261409-294-112-348-22043597642022-07132-42129383936274271911506185622-338-46-82-224-53-132-272022-06159-61141249458455255976603328591-235-76-350-173-66-61-1622022-0533341945968258859758718431616491367-31520223-99158-126-482022-040705-12220221101264252514274131591-310248-179-210-38267-2362022-03-15251-21470-90396036951817-2071558-267380-185-231-126524-3782022-02-72179-3483348-95921158647781543-164-272-407-242-97545-3112022-01107217-87788963-190704201971504445142-341-442-5661431962772021-12459384358589922085281513568496947255-156-483-387673534257累计销售额亿元李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2022-12885751101224170202129022011270180700412022-11159911537169212147529057716772826717741199251205045442022-10149110716377810643926955674872324016361070231192034802022-09124181643150833672214455311191931240795173150033712022-08114175740746683332003950250171751151741162141033332022-07102168536942582951793443228151601051677148130023042022-068996203313951263158303921214145949603135119022792022-057765642973645229134273520412133854547122105022522022-0458941418924351691011924191091106123749357022022022-03469335156202913078131818506955023138046011682022-0235825412416259658060918104783892526736011412022-0123315985121758350205170025625114840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