本报告导读：
　　国内大类资产交易延续前期主线，多重因素压制权益表现；海外欧美货币政策趋紧预期持续牵引美、德债利率上行，欧洲摆脱衰退预期推动欧股上行。
　　摘要：
　　上周大类资产表现：欧股＞商品＞债券＞美股＞港股＞港股。市场延续交易前期主线，资金面紧张与信贷好转拉动短端利率继续上行，居民部门缩表与地产行业下行趋势未见反转而继续压制长端利率，收益率曲线走平。盈利盘止盈、地缘政治担忧以及交易面博弈等多重因素压制A股与港股表现。海外美股小幅震荡，市场预期欧洲有望摆脱衰退，推动欧股上行。美债与欧债利率受货币政策趋紧预期影响继续上行。国内经济复苏预期基本交易完毕，大宗商品整体价格震荡上行，燃料油持续受土耳其地震与俄罗斯减产影响，价格涨幅较大。
　　对国内而言，大类资产交易延续前期主线，多重因素压制权益表现。社融信贷总量优结构差推高短端利率，房地产行业并未出现明显改善趋势，市场延续交易经济复苏预期弱化，推动长端利率下行。盈利盘止盈、地缘政治担忧以及交易面博弈等多重因素压制A股，大宗商品整体价格震荡上行。对海外而言，货币政策趋紧预期牵引利率上行，美股大幅下跌。
　　对海外而言，货币政策趋紧预期继续牵引利率上行，欧洲摆脱衰退预期推动欧股上行。市场延续交易前期美国货币政策转向趋紧的预期，美债利率上行，收益率曲线趋熊平；欧债利率亦由于欧洲央行表态偏鹰而上行。由于经济基本面企稳回升且韧性较强，通胀下行趋势确定，市场预期欧洲有望摆脱衰退，欧股涨幅达到1.1%，为全球主要发达国家权益市场中表现最佳者。
　　风险因素：国内经济增长不及预期，海外央行货币政策超预期

研究报告全文：研究大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配TableTitleTableAuthor20230219报告作者置欧洲摆脱衰退预期推动欧股上行王大霁分析师021-38032694wangdaji026000gtjascom主大类资产特征跟踪周报证书编号S0880522080007动本报告导读资国内大类资产交易延续前期主线多重因素压制权益表现海外欧美货币政策趋紧预刘扬研究助理产期持续牵引美德债利率上行欧洲摆脱衰退预期推动欧股上行021-38677826摘要配liuyang023988gtjascom置TableSummary上周大类资产表现欧股商品债券美股港股港股市场证书编号S0880121030003周延续交易前期主线资金面紧张与信贷好转拉动短端利率继续上行居民部门缩表与地产行业下行趋势未见反转而继续压制长端利率收王子翌研究助理报益率曲线走平盈利盘止盈地缘政治担忧以及交易面博弈等多重因021-38038293素压制A股与港股表现海外美股小幅震荡市场预期欧洲有望摆wangziyi027313gtjascom脱衰退推动欧股上行美债与欧债利率受货币政策趋紧预期影响继续上行国内经济复苏预期基本交易完毕大宗商品整体价格震荡上证书编号S0880122100031行燃料油持续受土耳其地震与俄罗斯减产影响价格涨幅较大对国内而言大类资产交易延续前期主线多重因素压制权益表现TableDocReport相关报告社融信贷总量优结构差推高短端利率房地产行业并未出现明显改善趋势市场延续交易经济复苏预期弱化推动长端利率下行盈利盘从美国经验看大消费配置节奏20230219止盈地缘政治担忧以及交易面博弈等多重因素压制A股大宗商质量强国建设纲要印发证品整体价格震荡上行对海外而言货币政策趋紧预期牵引利率上行20230214美股大幅下跌券股债双杀海外货币政策紧缩预期延续研对海外而言货币政策趋紧预期继续牵引利率上行欧洲摆脱衰退20230213究预期推动欧股上行市场延续交易前期美国货币政策转向趋紧的预美元指数反弹风险偏好回落国债占优报期美债利率上行收益率曲线趋熊平欧债利率亦由于欧洲央行表20230212态偏鹰而上行由于经济基本面企稳回升且韧性较强通胀下行趋势国内复苏预期弱化海外转向紧缩预期告20230206确定市场预期欧洲有望摆脱衰退欧股涨幅达到11为全球主要发达国家权益市场中表现最佳者风险因素国内经济增长不及预期海外央行货币政策超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置周报目录1市场表现回顾3请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage大类资产配置周报1市场表现回顾上周大类资产表现欧股商品债券美股港股港股市场延续交易前期主线资金面紧张与信贷好转拉动短端利率继续上行居民部门缩表与地产行业下行趋势未见反转而继续压制长端利率收益率曲线走平盈利盘止盈地缘政治担忧以及交易面博弈等多重因素压制A股与港股表现海外美股小幅震荡市场预期欧洲有望摆脱衰退推动欧股上行美债与欧债利率受货币政策趋紧预期影响继续上行国内经济复苏预期基本交易完毕大宗商品整体价格震荡上行燃料油持续受土耳其地震与俄罗斯减产影响价格涨幅较大对国内而言大类资产交易延续前期主线多重因素压制权益表现社融信贷总量优结构差推高短端利率房地产行业并未出现明显改善趋势市场延续交易经济复苏预期弱化推动长端利率下行盈利盘止盈地缘政治担忧以及交易面博弈等多重因素压制A股大宗商品整体价格震荡上行对海外而言货币政策趋紧预期继续牵引利率上行欧洲摆脱衰退预期推动欧股上行市场延续交易前期美国货币政策转向趋紧的预期美债利率上行收益率曲线趋熊平欧债利率亦由于欧洲央行表态偏鹰而上行由于经济基本面企稳回升且韧性较强通胀下行趋势确定市场预期欧洲有望摆脱衰退欧股涨幅达到11为全球主要发达国家权益市场中表现最佳者国内债券利率延续交易总量优结构弱主线短期限信用利差缩窄国内短端利率上行17BP长端下行约23BP上周市场延续交易前期主线金融数据总量好而结构差资金面紧张与信贷好转拉动短端利率继续上行而居民部门缩表与地产行业下行趋势未见反转继续压制长端利率收益率曲线走平理财赎回影响逐渐减弱短期限信用债配置需求旺盛信用利差缩窄图1上周国内类现金资产表现情况30-33552529203415100500余额宝七日年化1年AAA中短期票据1年期国债1年期国开债2023-02-102023-02-17数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage大类资产配置周报图2上周国内债券资产表现情况8-15765-45-454-08-0332102023-02-102023-02-17数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP国际债券欧美货币政策预期趋紧牵引利率上行上周短端美债上行10BP长端美债上行8BP日债小幅上行12BP德债上行12BP由于PPI数据超预期通胀下行速率或趋缓市场延续交易前期美国货币政策转向趋紧的预期收益率曲线趋熊平欧洲央行高级官员鹰派立场依旧强硬市场延续交易欧洲央行货币政策趋紧预期的主线德国长端国债利率上行12BP图3上周国际债券资产表现情况5100480312021120美债2Y美债10Y日债10Y德债10Y2023-02-102023-02-17数据来源Wind国泰君安证券研究注纵坐标单位为收益率水平绝对值标签顶部数据为本月收益率变化基点BP全球权益欧洲经济或摆脱衰退推动股市上行国内多重因素压制权益表现全球权益资产涨跌不一欧股美股港股A股市场对美国货币政策紧缩与经济软着陆的预期已充分交易美股小幅震荡欧洲经济在经历2022年地缘政治与能源危机的冲击后经济基本面逐渐企稳PMI快速回升通胀亦逐渐下行市场预期其有望摆脱衰退推请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage大类资产配置周报动欧股上行受盈利盘止盈地缘政治担忧以及交易面博弈等因素压制A股及港股表现不佳图4上周全球权益资产表现情况2111060-1-03-01-2-17-15-3-22-4-38-5数据来源Wind国泰君安证券研究大宗商品商品价格震荡上行前期价格已基本反映国内经济复苏预期上周商品整体价格震荡上行09其中能化上涨12金属维持不变农产品上涨21螺纹钢上涨26燃料油持续受土耳其地震与俄罗斯减产影响价格波动较大涨幅达到48图5上周国内大宗商品表现情况64854326212120910100000-1数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage大类资产配置周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6