本报告导读：
　　下游消费景气分化，商品房销售回暖，乘用车销量回落；中游复工复产加速、开工率环比回升；上游煤炭、钢价、铜价下跌；出行活跃度维持高位，货运物流加速修复。
　　摘要：
　　下游消费景气分化；中游制造业复工复产加速；上游煤价大幅回落。下游消费景气分化，商品房成交面积周环比大幅回升，猪价止跌企稳，乘用车销量环比继续回落，酒店、电影等服务消费复苏较优；节后复工复产加速，汽车、纺织等中下游制造业修复更优，螺纹钢、水泥、玻璃等地产链制造仍然承压；上游动力煤价大幅下跌，钢铁、工业金属价格小幅回落；运输物流景气回升，居民出行、快递货运恢复较快。
　　下游消费：商品房销售继续回暖，乘用车销售环比下滑。30大中城市商品房成交面积环比上升32%，同比降幅收窄至12%，土地市场受北京、杭州等高线城市拉动有所回升；全国生猪平均价格周环比上涨0.7%，短期收储提振市场情绪，但中期供给过剩压力依然存在；全国乘用车零售/批发环比上月同期下滑18%/18%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放；服务消费强势复苏，酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的148%/124%/119%，全国电影票房较22年同期变化+17.5%，约为21年史上最强春节档同期的104.7%。
　　中游制造：复工复产进程加速，中下游制造业修复更优。截止2月14日，全国施工企业开复工率/劳务到位率分别为76.5%/68.2%，较2022年同期变化+6.9%/-2.5%，复工复产进程加速，但受资金不足等影响劳务到位率依然偏低；汽车、纺织等中下游制造业修复相对更优，全钢胎/半钢胎开工率较22年同期增长12.4%/9.5%，PTA/江浙织机开工率较22年同期变化+1.6%/-22.3%；地产链相关制造承压，螺纹钢开工率较22年同期下滑9.5%，玻璃水泥需求依旧偏弱。
　　上游资源：煤炭港口库存持续累积，工业金属价格承压。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比大幅下跌12%。北港调入量相对稳定，下游采购意愿仍然偏弱，致使港口煤价大幅下跌，库存累积。螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化-1.2%/+0.5%，“强预期，弱现实”致使钢价波动相对较大；长江有色铜/铝价周环比变化-1.9%/+0.5%，主因美国非农数据超预期致使美元指数抬升，压制工业金属价格。
　　出行运输：出行活跃度维持高位，货运物流加速修复。出行活跃度维持高位，10大主要城市地铁客运量恢复至19年同期水平，百城拥堵延时指数同比增长2.4%；全国百度迁徙规模指数较22年同期变化+24.5%，但春运前39天（01.07-02.14）全国旅客发送量仅恢复至19年春运同期的53.4%，修复不及预期或因部分群体提前返乡、自驾返乡所致；航空客运需求恢复较优，全国民航旅客发送量恢复至19年春运同期的75.0%；货运需求加速修复，全国整车货运流量指数同比增长19.8%，高速公路货车通行量/铁路货运量恢复至22年中枢的90%/101%，快递揽收/投递量恢复至22年中枢的106%/110%；
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230216报告作者方奕分析师复工复产进程加速中下游制造业修复更优021-38031658行业景气度观察系列2月第3期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股下游消费景气分化商品房销售回暖乘用车销量回落中游复工复产加速开工率张逸飞研究助理策环比回升上游煤炭钢价铜价下跌出行活跃度维持高位货运物流加速修复021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary下游消费景气分化中游制造业复工复产加速上游煤价大幅回落证书编号S0880122070056下游消费景气分化商品房成交面积周环比大幅回升猪价止跌企稳察乘用车销量环比继续回落酒店电影等服务消费复苏较优节后复TableReport工复产加速汽车纺织等中下游制造业修复更优螺纹钢水泥相关报告玻璃等地产链制造仍然承压上游动力煤价大幅下跌钢铁工业金A股定价状态与基本面预期变化-2月第2期属价格小幅回落运输物流景气回升居民出行快递货运恢复较快20230214下游消费商品房销售继续回暖乘用车销售环比下滑30大中城资金流入的速度在放缓市商品房成交面积环比上升32同比降幅收窄至12土地市场20230214受北京杭州等高线城市拉动有所回升全国生猪平均价格周环比上市场低开高走中小盘继续领跑涨07短期收储提振市场情绪但中期供给过剩压力依然存在20230212节后生产需求回暖基建开工修复较快全国乘用车零售批发环比上月同期下滑1818主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放服务20230209杠杠资金流入北上资金流出证消费强势复苏酒店RevPAROCCADR恢复至19年同期的20230208券148124119全国电影票房较22年同期变化175约为21研年史上最强春节档同期的1047究中游制造复工复产进程加速中下游制造业修复更优截止2月报14日全国施工企业开复工率劳务到位率分别为765682较2022年同期变化69-25复工复产进程加速但受资金不足等告影响劳务到位率依然偏低汽车纺织等中下游制造业修复相对更优全钢胎半钢胎开工率较22年同期增长12495PTA江浙织机开工率较22年同期变化16-223地产链相关制造承压螺纹钢开工率较22年同期下滑95玻璃水泥需求依旧偏弱上游资源煤炭港口库存持续累积工业金属价格承压上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比大幅下跌12北港调入量相对稳定下游采购意愿仍然偏弱致使港口煤价大幅下跌库存累积螺纹钢热轧板卷价格周环比变化-1205强预期弱现实致使钢价波动相对较大长江有色铜铝价周环比变化-1905主因美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制工业金属价格出行运输出行活跃度维持高位货运物流加速修复出行活跃度维持高位10大主要城市地铁客运量恢复至19年同期水平百城拥堵延时指数同比增长24全国百度迁徙规模指数较22年同期变化245但春运前39天0107-0214全国旅客发送量仅恢复至19年春运同期的534修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡所致航空客运需求恢复较优全国民航旅客发送量恢复至19年春运同期的750货运需求加速修复全国整车货运流量指数同比增长198高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的90101快递揽收投递量恢复至22年中枢的106110风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化复工复产进程加速中下游制造业修复更优32行业景气度跟踪521复工复产复工复产进程加速中下游制造业修复更优522出行运输出行活跃度维持高位货运物流加速修复623下游消费商品房销售继续回暖乘用车销售环比下滑824上游资源动力煤港口库存持续累积工业金属价格承压1025风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13A股策略观察1行业景气变化复工复产进程加速中下游制造业修复更优下游消费景气分化中游制造开工率回升上游煤价依旧承压下游消费景气分化商品房成交面积周环比回升猪价继续寻底乘用车销量环比回落电影酒店等服务消费复苏较优节后复工复产开启中游开工率多数上涨发电量耗电量环比回升浮法玻璃水泥熟料价格提涨上游动力煤钢铁铜价下跌铝价维持震荡疫后复苏跟踪节后生产需求回暖基建开工修复较快1短途出行10大主要城市地铁客运量同比变化23恢复至19年同期的102百城拥堵延时指数同比增长062长途出行春运前32天0107-0207百度迁徙规模指数同比增长30全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡3货运物流全国整车货运流量指数同比变化58高速公路货车通行量全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的6696全国邮政快递揽收投递量恢复至22年中枢水平的105944服务消费酒店RevPAROCCADR恢复至19年同期的9481116春节至元宵全国电影票房较22年同期变化165复工复产据百年建筑调研截止2月7日全国施工企业开复工率劳务到位率分别3843同比下滑1317基建开工修复相对较快新增招聘帖数约为19年同期的506高炉焦炉半钢胎PTA开工率较22年同期变化1520-2406下游消费商品房销售小幅回暖乘用车销量环比下滑30大中城市商品房成交面积同比下滑20降幅较上周有所收窄但土地市场热度延续低位1月房企融资较22年同期增长40房企融资环境继续改善全国生猪平均价格周环比下跌34供应过剩压力仍在全国乘用车零售批发环比上月同期下滑3925主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放中游制造节后生产需求修复发电耗煤量环比回升上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量耗煤环比增长140135石油沥青高炉PTA半钢胎开工率周环比变化86078505浮法玻璃价格周环比上涨25水泥价格指数周环比下滑04上游资源动力煤价延续跌势限电减产预期支撑铝价上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌49煤矿复工复产推进下游需求依旧偏弱供需趋松致使煤价继续承压螺纹钢热轧板卷价格周环比下滑1234强预期弱现实致使钢价波动相对较大长江有色铜铝价周环比变化-1905美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价云南限电减产预期支撑铝价请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气度跟踪上期本期大类行业细分行业核心数据跟踪单位边际变化趋势图0102-01080109-0116黄骅港平仓价动力煤Q5500元吨1362012250-1006煤炭煤炭库存CCTD主流港口合计万吨5622555010-216期货官方价LME3个月铜美元吨8744091730491期货官方价LME3个月锌美元吨3132032750457有色期货官方价LME3个月铅美元吨2285022220-276上游资源总库存LME铝吨42852504188750-225库存小计阴极铜总计吨80398010249302748美元指数点10321024-080美元与石油期货结算价连续WTI原油美元桶746791595伦敦现货黄金以美元计价美元盎司1878919170203黄金SPDR黄金ETF持有量吨吨91539121-035产量发电量11月12月亿千瓦时66667757901368电力产量风电11月12月亿千瓦时602072302010价格指数铁矿石国产矿元吨99799926-054价格螺纹钢HRB40020mm元吨4120041400049钢铁库存主要钢材品种合计万吨88829555758高炉开工率247家全国746757139中游制造国内铁矿石港口库存量万吨131330133610174市场价浮法平板玻璃485mm全国元吨1653016890218建材浮法玻璃全国代表企业库存万重量箱5198050080-366水泥价格指数全国点13961372-175期货结算价活跃合约甲醇元吨2601026620235化工期货结算价活跃合约沥青元吨3752037380-037期货结算价活跃合约聚丙烯元吨767007959037730大中城市商品房成交面积一线城市当周值万平方米77384693530大中城市商品房成交面积二线城市当周值万平方米141816371540下游投资地产30大中城市商品房成交面积三线城市当周值万平方米5166111840100大中城市成交土地溢价率当周值6109-524平均批发价猪肉元千克251245-259养殖利润外购仔猪元头-2892-37843085农产品养殖利润自繁自养生猪元头-1886-2856-5144中国寿光蔬菜价格指数总指数点103716015440下游消费当周日均销量乘用车厂家批发同比3-22-2500汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比7-23-3000义乌中国小商品指数总价格指数点10051005000商贸零售与传媒电影票房收入当周值万元6341244640-2960CCFI综合指数点1255912016-433波罗的海干散货指数BDI点109609210-1597航运原油运输指数BDTI点1391014270259成品油运输指数BCTI点106808010-2500交通运输规模以上快递业务量当月值11月12月万件1034696410366326019铁路货运量当月值10月11月亿吨4241-081快递物流公路货运量当月值10月11月亿吨315312-085水路货运量当月值10月11月亿吨7576086数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13A股策略观察2行业景气度跟踪21复工复产复工复产进程加速中下游制造业修复更优复工复产进程加速劳务到位率依旧偏低据百年建筑调研截止2月14日全国施工企业开复工率为765环比提升381较2022年同期提升69复工复产进程加速全国工程项目劳务到位率682环比提升249较2022年同期下滑25结构上来看复工率上房建基建以及市政差异不大但房建劳务到位率显著偏低主因项目资金环境仍有一定压力上周新增招聘贴数周环比变化-28同比变化-445约为2019年同期的70图1各地区复工复产进程明显加速图2新增招聘帖数约为19年同期的702023020722年同期环比增长右个新增招聘帖数800000905020192020202120222023804570000070406000003560305000005025404000002030153000002010200000105100000000月月月月月月月月月月月月开复工率劳务到位率010203040506070809101112数据来源百年建筑国泰君安证券研究数据来源Datayes国泰君安证券研究中下游制造业修复更优地产链相关制造仍然承压上周全钢胎半钢胎开工率分别为677623较2022年同期增长12495PTA江浙织机开工率较2022年同期变化16-223高炉开工率较2022年同期变化40但表征地产需求的螺纹钢开工率仍偏低较2022年同期变化-95除此之外上周国内浮法玻璃平均价1762元吨周环比上涨09整体需求较为一般全国浮法玻璃企业库存6707万重箱周环比大幅回升392万重箱全国水泥价格指数周环比上涨012月上旬国内水泥市场需求缓慢恢复全国重点地区企业平均出货率恢复到2成农历同比基本持平其中华东中南地区因遭遇持续大范围降雨市场成交受阻企业出货率普遍恢复2-3成西南地区受降雨资金短缺影响下游需求恢复2-4成请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13A股策略观察图3全钢胎半钢胎开工率同比上升12495图4高炉螺纹钢开工率同比变化40-95开工率汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎螺纹钢主要钢厂开工率全国高炉开工率247家全国80100709060805070406030502010400302019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图5PTA江浙织机开工率同比变化16-223图6浮法平板玻璃均价周环比上涨09开工率PTA国内开工率涤纶长丝江浙地区市场价浮法平板玻璃全国期货结算价活跃合约玻璃485mm110元吨350010090300080250070602000501500403010002019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7浮法玻璃库存量周环比上涨392万重量箱图8全国水泥价格指数周环比上涨01万重量箱浮法玻璃生产企业库存水泥价格指数100002023202220212020201920182609000全国华东西北长江中南2408000220700060002005000180400016030001402000120100010000103020303030403050306030703080309031003110312032020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22出行运输出行活跃度维持高位货运物流加速修复短途出行活跃度维持高位10大主要城市地铁客运量超19年同期1上周10大主要城市地铁客运量同比变化117恢复至19年同期的1002上周北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期的828791141145983上周百城拥堵延时指数环比上升131同比增长24请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13A股策略观察图9十大重点城市地铁客运量同比增长117图10深圳成都地铁客运恢复超2019年同期万人次十大重点城市地铁客运量MA7主要城市地铁客运量MA7较19年同期60002019202020212022202316北京上海广州深圳成都武汉1450001240001008300006200004100002000月月月月月月月月月月月月0102030405060708091011122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究长途出行活跃度提升春运客流修复略不及预期1上周全国百度迁徙规模指数较22年同期变化2452春运前39天0107-0214下同全国旅客发送量恢复至19年春运同期的534修复不及预期或因部分群体提前返乡自驾返乡所致3春运前39天全国民航旅客发送量恢复至19年春运同期的750图11百城拥堵延时指数同比上涨24图12迁徙规模指数较2022年同期变化百城拥堵延时指数MA7迁徙规模指数全国MA7189002019202020212022202320212022202317800700166001550014400133001220010011010月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图13春运前39天全国旅客发送量恢复至19年534图14春运前39天民航旅客发送量恢复至19年75万人次全国旅客发送量万人次全国民航旅客发送量2019202020212022202325012000201920202021202220231000020080001506000100400050200000T-9T-7T-5T-3T-1T1T3T5T7T9T-9T-7T-5T-3T-1T-15T-13T-11T1T3T5T7T9T11T13T15T17T19T21T23T-15T-13T-11T11T13T15T17T19T21T23数据来源交通运输部国泰君安证券研究数据来源交通运输部国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13A股策略观察货运物流继续修复快递铁路货运恢复较快1上周全国整车货运流量指数环比增长132同比增长1982上周全国高速公路货车通行量全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的901013上周全国邮政快递揽收投递量恢复至22年中枢水平的106110图15全国整车货运流量指数环比增长132图16快递揽收投递恢复至22年中枢的106110全国整车货运流量指数亿件全国邮政快递日揽收量MA7全国邮政快递日投递量MA720222021202345160401403512030100258020601540102005000月月月月月月月月月月月月0102030405060708091011122022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源G7物联国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图17全国高速公路货车通行恢复至22年中枢的90图18全国铁路货运量恢复至22年中枢的101全国高速公路货车通行量MA7全国铁路货运量MA7右万辆万辆900115080011007006001050500100040030095020090010008502022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究23下游消费商品房销售继续回暖乘用车销售环比下滑地产商品房销售继续回暖高线城市土拍热度回升上周30大中城市商品房成交面积2527万平方米环比上升320较22年同期降幅继续收窄至115一二三线城市成交环比分别增加651178380二手房成交面积亦有所回升上周11大重点城市二手住宅成交面积周环比上升179土地方面受北京杭州等高线城市土拍拉动整体热度有所回升其中杭州土拍热度较高5宗地块4宗高溢价成交北京也有三块地进入封顶摇号环节在地产融资端政策三箭齐发后房企信用风险已显著收敛后续需重点关注需求端刺激政策及地产销售数据变化请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13A股策略观察图17上周商品房成交面积环比上升32图18100大中城市土地溢价率周环比回升15大中城市商品房成交面积周100大中城市成交土地溢价率当周值万平方米3060020192020202120222023109500874006530043200210010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究生猪收储预期提振市场情绪猪价止跌回升上周22省市生猪平均价报收1481元千克周环比上涨07猪价止跌回升源于收储政策发布短期提振市场情绪但一方面历史来看收储对猪价影响相对有限另一方面当前仍处于猪肉消费淡季加之春节假期偏早致使部分养殖户大猪产能未完全消化短期来看市场供过于求的格局仍将延续后续猪价预计仍将底部震荡图1922省市生猪平均价周环比上涨07图20外购仔猪自繁自养利润仍处于亏损区间22个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉元头养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪元千克14006012005010008004060040030200020-200-40010-60002022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究汽车乘用车销量环比下滑1月库存压力继续放大0201-0212我国乘用车零售批发销售464425万辆环比上月同期下滑1818零售端方面车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放致使零售有所下滑批发端方面每年1月的开门红是地方政府和车企共同努力的方向但由于前期经销商的库存水平相对较高1月汽车经销商库存预警指数为618仍处于荣枯线上方因此1月的整体补库力度较小致使批发销量总体偏低请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13A股策略观察图21上周乘用车零售批发销量环比下滑1818图221月汽车经销商库存预警指数环比上升36当周日均销量乘用车零售当周日均销量乘用车批发2020202120222023辆乘用车零售环比右乘用车批发环比右8525000012010080200000806075150000407020065100000-2060-4050000-6055-800-100504540月月月月月月月月月月月月2022-01-092022-01-232022-02-062022-02-202022-03-062022-03-202022-03-312022-04-172022-04-302022-05-152022-05-312022-06-122022-06-262022-07-102022-07-242022-08-072022-08-212022-09-122022-09-252022-10-072022-10-252022-11-062022-11-202022-11-302022-12-112022-12-252023-01-082023-01-272023-02-05123456789101112数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究服务消费酒店消费加速复苏电影市场表现亮眼酒店RevPAROCCADR恢复至19年同期的148124119全国电影票房较22年同期变化175约为21年史上最强春节档同期的1047图23酒店RevPARADR恢复19年同期148118图24全国电影票房较2022年同期上涨175中国酒店整体数据恢复至19年水平万元全国电影票房MA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