第八批集采正式启动，覆盖领域持续加大。注射剂集采进一步提速，已成为集采核心范围。抗感染药物占比近半，我们预计将迎来激烈竞争。集采目录遴选标准提高，药品纳入规则边际缓和。我们预计多家头部药企受影响程度有限，集采冲击稳步释放。国家集采已进入常态化阶段，推动药企加速创新转型。
　　▍第八批集采正式启动，覆盖领域持续加大。2月17日，上海阳光医药采购网发布《关于开展第八批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》（以下简称《通知》），第八批国家药品集采工作正式启动。《通知》显示，本次集采名单包括41个品种、181个品规，覆盖抗感染药、精神障碍用药、心血管系统用药、血液和造血系统用药、消化系统用药等多个疾病领域。根据米内网数据显示（转引自赛柏蓝），本次集采覆盖品种在2021年中国公立医疗机构终端销售额合计超过600亿元。随着带量采购的常态化、规范化，其覆盖领域逐步扩大，逐步影响多个治疗领域的临床用药结构。
　　▍注射剂集采进一步提速，已成为集采核心范围。从采购的药品剂型看，本次采购目录包括注射剂品种27个，占比达65.9%，为历次化药集采最高（前五批及第七批分别为12.0%、3.1%、5.5%、17.8%、49.2%、46.7%）。注射剂已成为集采的核心范围，在医保控费的趋势下，我们预计之后的国家集采将有更多注射剂被纳入。
　　▍集采抗感染药物占比近半，我们预计将迎来激烈竞争。从治疗领域看，本次采购目录包括抗感染药品种17个，占比达41.2%，为本次集采的最主要领域。抗感染药物多具有抗生素属性，且本次集采中注射剂剂型占比较高，相关药物由于本身的特殊性，主要通过医院采购，很难通过布局院外零售市场获得增量，因此该类药物能否集采中标对企业销售业绩意义重大。本次集采名单中，多款抗感染药物过评厂家数较多，其中奥硝唑、甲硝唑、头孢噻肟、头孢西丁、头孢哌酮/舒巴坦、哌拉西林/他唑巴坦、阿莫西林/克拉维酸（注射剂型）的竞争厂家数量分别达13家、13家、11家、10家、7家、7家、7家，我们预计将迎来较为激烈的竞争。
　　▍集采目录遴选标准提高，药品纳入规则边际缓和。本次集采目录共纳入41个品种，为第三批集采以来历次化药集采中最低（第三批、第四批、第五批、第七批分别为56个、45个、62个、61个），与之伴随的是药物纳入集采目录标准的提升。此前，药物入选集采的标准为“3+1”或“4+0”，即三家仿制过评+一家原研或四家仿制过评；第八批集采中，药物入选的标准提升为“4+1”或“5+0”，竞争厂家数量需达到5家方可触发集采条件。药品纳入集采的标准呈边际缓和趋势，为未来药企仿制药产品的研发战略和一致性评价工作提供了重要的参考意义。
　　▍预计多家头部药企受影响程度有限，集采冲击稳步释放。本次集采中，多家头部药企的集采品种数有限、参与度较低，受集采影响的程度有所衰减。我们判断其主要原因包括：①本次集采品种数有所下降，且侧重抗感染领域，对其他多个领域的药物市场格局影响有限；②以恒瑞医药为代表的多家传统老牌药企，存量仿制药业务已在过往的多轮集采中利空出清，大品种愈发接近“应采尽采”；随着创新转型步伐的提速，头部药企对仿制药的依赖程度逐步降低，集采冲击稳步释放。
　　恒瑞医药：左布比卡因、达托霉素2个集采品种尽管此前公司市场份额较高，但市场规模较小（2021年PDB样本医院整体销售规模分别为0.04亿、0.5亿元），我们预计本次集采对公司整体影响有限。其中左布比卡因公司已过评、达托霉素未过评。
　　正大天晴：比阿培南此前公司市场份额较高（2021年PDB样本医院整体销售规模为2.79亿元，公司占比66.7%）。此外，氨氯地平阿托伐他汀、氢溴酸伏硫西汀此前公司市场份额较低，本次集采前已过评。
　　翰森制药：氢溴酸伏硫西汀此前公司市场份额较低，本次集采前已过评。预计本次集采对公司整体影响有限。
　　石药集团：左氨氯地平、氨曲南2个集采品种此前公司市场份额较高（2021年PDB样本医院整体销售规模分别为3.83亿、0.26亿元，公司分别占比32.07%、19.88%）。此外，阿加曲班、氢溴酸伏硫西汀、阿莫西林/克拉维酸（口服剂）、比阿培南此前公司市场份额较低，本次集采前已过评。
　　科伦药业：丙氨酰谷氨酰胺、奥硝唑2个集采品种此前公司市场份额较高（2021年PDB样本医院整体销售规模分别为5.79亿、2.88亿元，公司分别占比26.80%、26.88%）。此外，甲硝唑、头孢地嗪此前公司市场份额较低，本次集采前已过评。
　　▍国家集采已进入常态化阶段，推动药企加速创新转型。国家集采已步入常态化阶段，后续对市场冲击有望逐渐减弱。集采的重心已向注射剂领域转移，推进步伐逐渐加快。预计临床用药大、采购金额高的仿制药重磅品种（包括注射剂）将不再是药企的利润增长点。带量采购更多是推动医保资金的腾笼换鸟，以及对创新药研发的支持，创新转型预计将是药企提升竞争力的主要途径。
　　▍风险因素：集采中标药品降价导致企业利润降低风险；未中标品种销售

研究报告全文：第八批集采正式启动料对头部药企影响有限医疗健康行业重大事项点评2023220中信证券研究部核心观点第八批集采正式启动覆盖领域持续加大注射剂集采进一步提速已成为集采核心范围抗感染药物占比近半我们预计将迎来激烈竞争集采目录遴选标准提高药品纳入规则边际缓和我们预计多家头部药企受影响程度有限集采冲击稳步释放国家集采已进入常态化阶段推动药企加速创新转型第八批集采正式启动覆盖领域持续加大2月17日上海阳光医药采购网发布关于开展第八批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知以甘坛焕下简称通知第八批国家药品集采工作正式启动通知显示本次集药品首席分析师S1010522070002采名单包括41个品种181个品规覆盖抗感染药精神障碍用药心血管系统用药血液和造血系统用药消化系统用药等多个疾病领域根据米内网数据显示转引自赛柏蓝本次集采覆盖品种在2021年中国公立医疗机构终端销售额合计超过600亿元随着带量采购的常态化规范化其覆盖领域逐步扩大逐步影响多个治疗领域的临床用药结构注射剂集采进一步提速已成为集采核心范围从采购的药品剂型看本次采购目录包括注射剂品种27个占比达659为历次化药集采最高前五批及韩世通第七批分别为1203155178492467注射剂已成药品和创新产业链为集采的核心范围在医保控费的趋势下我们预计之后的国家集采将有更多注首席分析师射剂被纳入S1010522030002集采抗感染药物占比近半我们预计将迎来激烈竞争从治疗领域看本次采购目录包括抗感染药品种17个占比达412为本次集采的最主要领域抗感染药物多具有抗生素属性且本次集采中注射剂剂型占比较高相关药物由于本身的特殊性主要通过医院采购很难通过布局院外零售市场获得增量因此该类药物能否集采中标对企业销售业绩意义重大本次集采名单中多款抗感染药物过评厂家数较多其中奥硝唑甲硝唑头孢噻肟头孢西丁头孢哌酮陈竹舒巴坦哌拉西林他唑巴坦阿莫西林克拉维酸注射剂型的竞争厂家数量医疗健康产业首席分别达13家13家11家10家7家7家7家我们预计将迎来较为分析师激烈的竞争S1010516100003集采目录遴选标准提高药品纳入规则边际缓和本次集采目录共纳入41个品种为第三批集采以来历次化药集采中最低第三批第四批第五批第七批分别为56个45个62个61个与之伴随的是药物纳入集采目录标准的提升此前药物入选集采的标准为31或40即三家仿制过评一家医疗健康行业原研或四家仿制过评第八批集采中药物入选的标准提升为41或50竞争厂家数量需达到5家方可触发集采条件药品纳入集采的标准呈边际缓和评级强于大市维持趋势为未来药企仿制药产品的研发战略和一致性评价工作提供了重要的参考意义预计多家头部药企受影响程度有限集采冲击稳步释放本次集采中多家头部药企的集采品种数有限参与度较低受集采影响的程度有所衰减我们判断其主要原因包括本次集采品种数有所下降且侧重抗感染领域对其他多个领域的药物市场格局影响有限以恒瑞医药为代表的多家传统老牌药企存量仿制药业务已在过往的多轮集采中利空出清大品种愈发接近应采尽采随着创新转型步伐的提速头部药企对仿制药的依赖程度逐步降低集采冲击稳步释放恒瑞医药左布比卡因达托霉素2个集采品种尽管此前公司市场份额较高但市场规模较小2021年PDB样本医院整体销售规模分别为004亿05亿元我们预计本次集采对公司整体影响有限其中左布比卡因公司证券研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明医疗健康行业重大事项点评2023220已过评达托霉素未过评正大天晴比阿培南此前公司市场份额较高2021年PDB样本医院整体销售规模为279亿元公司占比667此外氨氯地平阿托伐他汀氢溴酸伏硫西汀此前公司市场份额较低本次集采前已过评翰森制药氢溴酸伏硫西汀此前公司市场份额较低本次集采前已过评预计本次集采对公司整体影响有限石药集团左氨氯地平氨曲南2个集采品种此前公司市场份额较高2021年PDB样本医院整体销售规模分别为383亿026亿元公司分别占比32071988此外阿加曲班氢溴酸伏硫西汀阿莫西林克拉维酸口服剂比阿培南此前公司市场份额较低本次集采前已过评科伦药业丙氨酰谷氨酰胺奥硝唑2个集采品种此前公司市场份额较高2021年PDB样本医院整体销售规模分别为579亿288亿元公司分别占比26802688此外甲硝唑头孢地嗪此前公司市场份额较低本次集采前已过评国家集采已进入常态化阶段推动药企加速创新转型国家集采已步入常态化阶段后续对市场冲击有望逐渐减弱集采的重心已向注射剂领域转移推进步伐逐渐加快预计临床用药大采购金额高的仿制药重磅品种包括注射剂将不再是药企的利润增长点带量采购更多是推动医保资金的腾笼换鸟以及对创新药研发的支持创新转型预计将是药企提升竞争力的主要途径风险因素集采中标药品降价导致企业利润降低风险未中标品种销售额下降风险投资策略带量采购常态化对于市场冲击逐渐减弱创新药有望成为药企核心竞争力建议关注研发管线丰富商业化建设成熟的龙头药企恒瑞医药复星医药石药集团翰森制药先声药业恩华药业一品红等以创新研发为驱动国际化布局领先的生物技术公司百济神州君实生物信达生物荣昌生物康方生物诺诚健华康诺亚艾力斯亚虹医药等重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E恒瑞医药600276SH441707106607709362675747买入复星医药600196SH340617716720324719201714买入荣昌生物688331SH7962051-157-106-052156-51-75-153买入康方生物9926HK4230-151-158246-187-28-2717-23买入-B恩华药业002262SZ258007908910613233292420买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月17日收盘价康方生物-B单位为港元其余为人民币请务必阅读正文之后的免责条款和声明2医疗健康行业重大事项点评2023220表1第八批带量采购目录品种2020年2021年样序样本医本医院销同比增2021年样本医院市场份过评产品种剂型企业名称号院销售售额亿速额前三品数额亿元元天津药物研究院药业迪赛诺制药石药欧意北京双阿加曲班8173新时代药鹭新时代药业赛隆药业丰11681941525原研8注射剂注射液业1077正大天恺思药物柯菲平盛辉制药博晴289瑞制药三菱化学原研通德药业圣诺生物通用康力醋酸阿托中和药业5673制药翰宇药业扬子江药业2西班注射0911253770FerringAG3824原研7注射剂中和药业海纳制药辉凌制药原液扬子江药业287研诺成制药海通药业莱美药业乐信乐美3479洞庭药业倍特药业赛隆药业氨甲环酸31722162565洞庭药业1779原研12注射剂扬子江药业普德药业奥邦药注射液天诚药业1662业绿十字制药一品红瑞阳制药第一三共原研氨氯地平阿托伐他瀚晖制药海西新药创制华润41752081914辉瑞1005片剂汀口服常赛科药业正大天晴嘉林药业释剂型费森尤斯卡比丙氨酰谷正大丰海万隆制药科伦药业2845科伦药业5氨酰胺注640579-966原研6注射剂辰欣药业丽珠集团源生药业2680辰欣药业射液费森尤斯卡比制药原研1075远大德天药业科瑞德制药仁赛诺菲5219新合益康药业倍特药业海悦药丙戊酸钠6368399842马药业3111科原研10注射剂业海通药业苑东生物利尔注射液瑞德制药1669药业汇宇制药福安药业赛诺菲原研非洛地平阿斯利康8893立方制药易亨制药四环科宝7缓释控释2112431555立方制药911康原研5缓释片制药石家庄四药天士力阿剂型宝生物098斯利康原研禾丰制药1844天圣药业新华制药禾丰制药呋塞米注80490673685顿斯制药15249注射剂朝晖药业润弘制药金耀药业射液润弘制药1190天药药业中宝药业亚邦医药骨化三醇泰丰生物4040正大制药泰丰生物国为制药9口服常释613667878正大制药2116原研4软胶囊海默尼药业罗氏原研剂型罗氏964卫材3179扬子斯达制药石家庄四药哈三联甲钴胺注10075077333江药业258瑞阳原研7注射剂药友制药亚宝药业辰欣药业射液制药101扬子江药业卫材原研氯沙坦钾默沙东5768乐氢氯噻嗪华海药业东瑞制药乐普药业11161160-040普药业1402福原研4片剂口服常释福元医药默沙东原研元医药1130剂型米氮平口默沙东4258华印度阿拉宾度康宝生物华裕12服常释剂129136539裕制药2644哈原研4片剂制药哈三联默沙东原研型三联1427爱施健3734东东诚北方制药兆科药业常山那屈肝素13653632-333诚北方制药3277原研4注射剂生化药业红日药业爱施健原钙注射液健友生化制药1076研苏州二叶辰欣药业常山生化赛诺菲6697天依诺肝素药业天东制药健友生化制药145856681416道医药836九源原研9注射剂钠注射液山东新时代红日药业千红生基因工程748化制药天道医药赛诺菲原研请务必阅读正文之后的免责条款和声明3医疗健康行业重大事项点评20232202020年2021年样序样本医本医院销同比增2021年样本医院市场份过评产品种剂型企业名称号院销售售额亿速额前三品数额亿元元以岭万洲国际制药翰森制药氢溴酸伏150300434471灵北制药100原研6片剂石药欧意康弘药业倍特药业硫西汀片正大天晴灵北制药原研华源药业海岸药业圣诺生物默沙东4873海注射用生皇隆制药山东新时代双成药16596513-1395岸药业1509翰原研8注射剂长抑素业中和药业翰宇药业默克原宇药业1116研酮咯酸氨倍特药业5138海融制药德全药品山东新时17丁三醇注2374167583新时代药业37155注射剂代美大康佳乐药业倍特药业射液永信药品717海辰药业6297海通药业南京优科康普药业托拉塞米18149131-1166诚意药业23537注射剂天成制药南京臣功制药扬子注射液华迈士药业658江药业诚意药业熊去氧胆福克制药7983片剂奥邦药业宣泰医药安士制药19酸口服常6197031353普元药业1200原研4胶囊剂普元药业福克制药原研释剂型贝斯迪大药厂631盐酸奥普齐都药业中孚药业四长制药20力农注射0130227254爱尔海泰制药1006注射剂济川药业恒生制药双鼎制药液左氨氯地施慧达药业4996山东新时代扬子江药业弘益21平口服常389383-157石药欧意32075片剂药业施美药业昂利康制药释剂型昂利康制药707恒瑞医药6240百诺医药恒瑞医药瑞阳制药左布比卡22004004282润都制药3641原研6注射剂润都制药奥赛康药业人福药因注射剂奥赛康药业119业艾伯维原研ALFASIGMASpA东北制药翔通药业兰陵制药左卡尼汀6103东北制药誉衡药业龙海天然植物药业23399377-556原研6注射剂注射液1965兰陵制药北生药业ALFASIGMA916SpA原研川大华西药业东北制药华润紫竹药业联亚左炔诺孕约15万普通片24约19万元26739971华润紫竹原研4药业上海信谊天平药业吉瑞酮片元剂药业029大药厂原研阿莫西林鲁南贝特5577同达药业石药中诺先声药业克拉维酸普通片251141674654威尔曼制药806原研6湘北威尔曼制药鲁南贝特华钾口服常剂臣功制药567北制药葛兰素史克原研释剂型阿莫西林华北制药7954四川制药制剂卫康制药鲁抗钠克拉维261241733954倍特药业1304原研6注射剂医药瑞阳制药苏州二叶华酸钾注射瑞阳制药199北制药葛兰素史克原研剂上药新亚药业皇隆制药华药南方制药圣华氨曲南注2236石药欧意27032026-1662原研6注射剂曦药业福安药业罗欣药业射剂1988仟源医药石药欧意百时美施贵宝原研1732瑞捷医药科伦药业凯威制药圣和药业3295康普药业福安药业万隆制药奥硝唑注28298288-346科伦药业268813注射剂北大医药凯威恒诚制药国药射液万隆制药2043国瑞圣和药业仁合益康药业国润制药北京双鹭正大天晴6670注射用比先声药业珠海联邦制药石药29313279-1109先声药业29045注射剂阿培南欧意正大天晴齐鲁制药石药欧意28730达托霉素0450501103中美华东制药原研5注射剂海正药业齐鲁制药中美华东请务必阅读正文之后的免责条款和声明4医疗健康行业重大事项点评20232202020年2021年样序样本医本医院销同比增2021年样本医院市场份过评产品种剂型企业名称号院销售售额亿速额前三品数额亿元元注射剂4135恒瑞医药制药安士制药普利制药Cubist3850CubistPharmaceuticals原研PharmaceuticalsInc2015辉瑞4515亿邦注射用伏美大康华康药业齐鲁制药普31817808-104制药1861美大原研4注射剂立康唑利制药倍特药业辉瑞原研康华康药业1639新华制药4677北大医药力生制药云南白药复方磺胺320020024625特一药业16768片剂新华制药特一药业华中药业甲噁唑片人福药业1102人福药业康恩贝民生药业普济药业国镜药业百特医疗用品辰欣药业南疆制药信合援生甲硝唑氯2460石家庄四制药民康制药科伦药业安33化钠注射0170181102原研12注射剂药1497大翔制徽双鹤药业华夏生生药业贵液药1070州科伦石家庄四药百特制药原研利福平口红旗制药6425众生药业锦华药业红旗制药34服常释剂021022611民生药业10018胶囊剂悦兴药业安贝特药业民生药型四川制药制剂502业华中药业苏可安药业苏州二叶博瑞制药广东东阳磷酸奥司光药业宜昌东阳光长江药业35他韦干混----原研6混悬剂康隆药业倍特药业印度熙德悬剂隆制药原研注射用哌辉瑞3074联邦苏州二叶海宏制药联邦制药拉西林钠36143616401421制药1601安信原研6注射剂齐鲁制药华北制药瀚晖制药他唑巴坦制药1551辉瑞原研钠颐康兴医药海山药业盛达药头孢地尼倍特药业938137-约48万元-原研5颗粒剂业日中天制药司倍特药业颗粒日中天制药619安斯泰来原研头孢哌酮辉瑞9263振东合瑞制药齐鲁制药倍特药业38钠舒巴坦15671694811泰盛制药312乐7注射剂苏州二叶立健药业润泽制药钠注射剂普药业173东瑞制药通用三洋药业瑞阳制药华润威尔曼制药5154九新药业同方药业海灵化学头孢噻肟394414921155华北制药220811注射剂制药华北制药中化药品金注射剂顿斯制药1284石粉针剂有限公司鲁抗医药国药国瑞金城金素制药扬子江药业2628瑞阳制药恒生制药四川制药注射用头海口市制药厂制剂鲁抗医药华北制药国40249246-12910注射剂孢西丁钠1625国药致君药致君华润九新药信立泰1160罗欣药业扬子江药业DaewoongBioInc永宁药业大熊制药丽珠集团注射用头5932欣峰制药412252427916注射剂信立泰药业科伦制药倍特药孢地嗪钠2013丽珠集团业475资料来源上海阳光采购医药网Insight数据库PDB数据库中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5医疗健康行业重大事项点评2023220相关研究医疗健康行业药店纳入门诊统筹事件点评定点药店纳入门诊统筹政策利好龙头药店2023-02-16医疗健康行业中医药子行业点评创新中医药注册审批持续提速2023-02-15医疗健康行业胰岛素行业点评胰岛素集采风险基本出清创新研发不断加速2023-02-09医疗健康行业辅助生殖行业事项点评辅助生殖逐步纳入医保行业渗透率有望提升2023-02-06医疗健康产业南北资金流向盘点三大核心主线驱动南北向资金持续加码医药板块2023-02-01中信证券医药重点品种样本医院销售额统计小分子药截至2022Q32023-01-30中信证券医药重点品种样本医院销售额统计截至2022Q32023-01-30中信证券医药融资IND生物医药上游公司估值跟踪一页通-202301172023-01-17医药行业景气度盘点专题新冠防控放开关注短期防疫与长期复苏2022-12-27医药行业创新药前沿专题从难治到突破EGFR20外显子插入突变正被攻克2022-12-27医药行业创新药前沿专题三期临床首获突破百亿美元NASH市场新药可期2022-12-21医疗健康产业2023年投资策略至暗将过拥抱不确定下的确定性PPT2022-12-12医药行业持续血糖监测行业专题血糖监测空间广阔国产替代正当时2022-12-08医药行业重大事项点评疫情防控新十条关注防控措施持续优化利好标的2022-12-08医药行业重大事项点评辅助生殖纳入杭州商保行业渗透率有望提升2022-12-07中信证券医药新冠小分子药物追踪一页通202211302022-11-30医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾国内新冠疫情多地散发关注新冠防控相关主题标的2022-11-28医药行业重大事件点评仪器设备成为职业院校办学条件重点检测指标国产设备有望迎来快速放量期2022-11-20医药行业中医药子行业点评中药集采常态化行业长期需求仍持续向好2022-11-14医疗健康产业2023年投资策略至暗将过拥抱不确定下的确定性2022-11-14医药行业景气度盘点专题市场跟踪回顾疫情防控政策迎来边际变化关注疫苗新冠药物和医疗服务的增量机遇2022-11-13医药行业大事件点评新冠防疫政策优化PD-1出海可期关注新冠相关药物储备2022-11-13医药行业疫苗子行业跟踪点评坚持动态清零总方针兼顾统筹经济发展关注流感板块与新冠疫苗升级换代2022-11-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明6分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上7特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAA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