存储器价格情况：
　　 DRAM方面：1月价格延续下跌趋势，跌幅为2.88%-7.48%，相较12月有所收窄。根据TrendForce，在消费性产品需求疲软及旺季不旺的背景下，22Q3内存位消耗与出货量持续呈现季减，仅三星在竞价策略下库存略降，各终端推迟采购导致供货商库存压力提升或进一步导致价格下跌；但随着DDR5渗透率提升，PC与服务器的DRAM总ASP跌幅或缩窄。供给端为避免DRAM产品再大幅跌价，诸如美光等多家供应商已开始积极减产；我们认为，随下游需求底部逐步复苏，行业库存逐步去化，供需关系逐步改善，预计23Q1 DRAM价格跌幅有望收敛至约15%，Q2价格有望企稳。
　　 NANDFlash方面：1月价格延续下跌趋势，跌幅为1.06%-11.16%。根据TrendForce，目前NANDFlash正处于供过于求，由于下游终端产品需求仍疲弱，加上买方着重去库存而大幅减少采购量，使得NANDFlash 22Q3 wafer价格跌幅达30-35%。Client SSD与Enterprise SSD在下游出货将下滑的预期下采购量也下降，22Q4 NANDFlash价格跌幅扩大至15-20%；此外，NANDFlash wafer由于第三季起原厂已开始削价竞争导致合约价快速逼近各厂现金成本，NANDFlash在完全竞争市场的框架下，供货商有意使wafer报价加速落底。由于多数供应商已开始减产，我们预计23Q1 NANDFlash价格季跌幅将收敛至约12%，削价竞争也在原厂启动减产后获控制。其中，由于NANDFlash Wafer价格已近现金成本，跌幅料将最先获控制；Enterprise SSD作为原厂消耗库存的重要市场，且利润空间较大，预计价格下跌仍将持续。
　　存储模组方面：1月价格趋势整体下滑，高容量产品降幅较大。据CFM闪存市场，截至1月31日，近半年DDR4 SODIMM（8GB 3200）由约21美金下降至约14美金，降幅约33%，OEMSSD（256GBSATA）由约24美金下降至14美金，降幅约42%。11月下旬以来降幅有所收窄，我们认为模组厂商产品单价有望于23H1企稳回暖，随下游需求复苏而获得销量弹性，同时上游晶圆成本处于底部，有利于模组环节盈利水平修复。
　　交期及价格预测：货期趋势整体缩短，存储器模块交期仍维稳，价格短期仍跌，跌幅有望收缩。根据Future Electronics，22Q4各厂商DRAM、NAND货期大多缩短，但存储模组货期仍维稳。根据TrendForce，23Q1 NANDFlash价格跌幅将收敛至10%-15%，DRAM价格跌幅将收敛至13%-18%，由于NANDFlash于22H1价格骤跌、供应商积极减产，叠加其较DRAM具有较高价格弹性，因此TrendForce预计NANDFlash价格下行周期会较DRAM提前终止。
　　厂商数据：各类型存储器价格承压之下，23年1月中国存储市场的重点公司营收同比环比持续下降，旺宏作为全球最大的只读存储器生产商，于22Q4减产20~25%，23年1月营收同比-40.5%，环比-14.3%；华邦电23年1月营收同比-43.8%，环比-24.6%，旗下中科厂22Q4减产30~40%；南亚科1月营收同比66.8%，环比-6.2%，23年将持续缩减资本支出；力积电1月营收同比-42.9%，环比-4.1%。
　　主要产品出货量情况：22Q4中国智能手机市场出货量约7,292万台，同比-12.6%。2022年全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比-13.2%，创有史以来最大降幅。22Q4传统PC的全球出货量低于预期，为6,720万台，同比-28.1%。长周期来看历史位置约与18Q4相当，疫情推动的个人电脑市场的繁荣热潮已经结束，2022年全年出货量2.92亿台，同比-16%。22Q3中国可穿戴设备市场出货量为3,229万台，同比-8.4%，其中耳戴设备市场22Q3出货量1,753万台，同比12.1%；智能手表市场22Q3出货量1,080万台，同比+1.8%；手环市场22Q3出货量389万台，同比-15.6%。主要缘于：22Q1市场需求的持续低迷，22Q2疫情反弹，全国管控严格；22Q3市场有所好转，但消费者信心不足，厂商运营保守；22Q4出货量虽然继续回升，但整体市场还是延续了全年比较低迷的状态。
　　供给侧与需求侧近况更新：
　　供给端：22年需求疲软下行业库存持续攀升，目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本，部分厂商调降投片量，同时2023年资本开支及产能提升预期趋于保守，据Trendforce，铠侠旗下日本两座NAND厂已从10月起将晶圆产量减少30%，同时据各公司业绩会，美光预计2023财年资本支出为80亿美元，同比33%。SK海力士决定将此前预期的2023年CAPEX减少50%以上，西部数据提出2023年对设备投资总额为23亿美元，较三季报会议提出的27亿美元下降14.8%。产能方面，美光科技宣布进一步下调资本开支，晶圆产能减少约20%；西部数据决定将NANDFlash的产量大幅度减少30%，三星计划23年逆势扩产内存芯片产能，拟引进至少10台EUV光刻设备。我们预计2023年存储晶圆供给增速显著放缓，23H1库存有望逐步消化。
　　需求端：22年库存积压、收入下滑，下游厂商“降成本、去库存”趋势明显。根据Wind，22Q2末华硕、联想、小米、浪潮的库存周转天数均创新高，22Q2分别为156/55/83/130天，22Q3分别为137/53/80/114天，虽仍远高于2019年的水平，但已有所去化。各大终端厂商

研究报告全文：存储行业深度追踪系列第1期2023年1月需求疲软库存高企价格仍跌但幅度有望收窄中信证券研究部电子行业徐涛王子源联系人程子盈2023年2月16日2023年1月存储行业数据更新及结论存储器价格情况DRAM方面1月价格延续下跌趋势跌幅为288-748相较12月有所收窄根据TrendForce在消费性产品需求疲软及旺季不旺的背景下22Q3内存位消耗与出货量持续呈现季减仅三星在竞价策略下库存略降各终端推迟采购导致供货商库存压力提升或进一步导致价格下跌但随着DDR5渗透率提升PC与服务器的DRAM总ASP跌幅或缩窄供给端为避免DRAM产品再大幅跌价诸如美光等多家供应商已开始积极减产我们认为随下游需求底部逐步复苏行业库存逐步去化供需关系逐步改善预计23Q1DRAM价格跌幅有望收敛至约15Q2价格有望企稳NANDFlash方面1月价格延续下跌趋势跌幅为106-1116根据TrendForce目前NANDFlash正处于供过于求由于下游终端产品需求仍疲弱加上买方着重去库存而大幅减少采购量使得NANDFlash22Q3wafer价格跌幅达30-35ClientSSD与EnterpriseSSD在下游出货将下滑的预期下采购量也下降22Q4NANDFlash价格跌幅扩大至15-20此外NANDFlashwafer由于第三季起原厂已开始削价竞争导致合约价快速逼近各厂现金成本NANDFlash在完全竞争市场的框架下供货商有意使wafer报价加速落底由于多数供应商已开始减产我们预计23Q1NANDFlash价格季跌幅将收敛至约12削价竞争也在原厂启动减产后获控制其中由于NANDFlashWafer价格已近现金成本跌幅料将最先获控制EnterpriseSSD作为原厂消耗库存的重要市场且利润空间较大预计价格下跌仍将持续存储模组方面1月价格趋势整体下滑高容量产品降幅较大据CFM闪存市场截至1月31日近半年DDR4SODIMM8GB3200由约21美金下降至约14美金降幅约33OEMSSD256GBSATA由约24美金下降至14美金降幅约4211月下旬以来降幅有所收窄我们认为模组厂商产品单价有望于23H1企稳回暖随下游需求复苏而获得销量弹性同时上游晶圆成本处于底部有利于模组环节盈利水平修复交期及价格预测货期趋势整体缩短存储器模块交期仍维稳价格短期仍跌跌幅有望收缩根据FutureElectronics22Q4各厂商DRAMNAND货期大多缩短但存储模组货期仍维稳根据TrendForce23Q1NANDFlash价格跌幅将收敛至10-15DRAM价格跌幅将收敛至13-18由于NANDFlash于22H1价格骤跌供应商积极减产叠加其较DRAM具有较高价格弹性因此TrendForce预计NANDFlash价格下行周期会较DRAM提前终止厂商数据各类型存储器价格承压之下23年1月中国存储市场的重点公司营收同比环比持续下降旺宏作为全球最大的只读存储器生产商于22Q4减产202523年1月营收同比-405环比-143华邦电23年1月营收同比-438环比-246旗下中科厂22Q4减产3040南亚科1月营收同比-668环比-6223年将持续缩减资本支出力积电1月营收同比-429环比-41主要产品出货量情况22Q4中国智能手机市场出货量约7292万台同比-1262022年全年中国智能手机市场出货量约286亿台同比-132创有史以来最大降幅22Q4传统PC的全球出货量低于预期为6720万台同比-281长周期来看历史位置约与18Q4相当疫情推动的个人电脑市场的繁荣热潮已经结束2022年全年出货量292亿台同比-1622Q3中国可穿戴设备市场出货量为3229万台同比-84其中耳戴设备市场22Q3出货量1753万台同比-121智能手表市场22Q3出货量1080万台同比18手环市场22Q3出货量389万台同比-156主要缘于22Q1市场需求的持续低迷22Q2疫情反弹全国管控严格22Q3市场有所好转但消费者信心不足厂商运营保守22Q4出货量虽然继续回升但整体市场还是延续了全年比较低迷的状态12023年1月存储行业数据更新及结论供给侧与需求侧近况更新供给端22年需求疲软下行业库存持续攀升目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本部分厂商调降投片量同时2023年资本开支及产能提升预期趋于保守据Trendforce铠侠旗下日本两座NAND厂已从10月起将晶圆产量减少30同时据各公司业绩会美光预计2023财年资本支出为80亿美元同比-33SK海力士决定将此前预期的2023年CAPEX减少50以上西部数据提出2023年对设备投资总额为23亿美元较三季报会议提出的27亿美元下降148产能方面美光科技宣布进一步下调资本开支晶圆产能减少约20西部数据决定将NANDFlash的产量大幅度减少30三星计划23年逆势扩产内存芯片产能拟引进至少10台EUV光刻设备我们预计2023年存储晶圆供给增速显著放缓23H1库存有望逐步消化需求端22年库存积压收入下滑下游厂商降成本去库存趋势明显根据Wind22Q2末华硕联想小米浪潮的库存周转天数均创新高22Q2分别为1565583130天22Q3分别为1375380114天虽仍远高于2019年的水平但已有所去化各大终端厂商将把重心持续放在去库存以及降成本上亚马逊谷歌Meta抖音惠普等均已启动裁员计划展望2023年我们预计安卓端有望受益于宏观经济复苏而迎来底部反弹同时VR手表等AIoT产品将重回快速增长区间此外信创PC服务器开启新一轮成长周期汽车需求仍景气总体来看我们认为消费电子等下游去库存持续23Q2末去库存有望取得效果对存储器的采购需求料将回暖行业新闻美国太平洋时间1月10日Intel正式发布首个基于Chiplet设计的第四代至强Xeon可扩展服务器处理器SapphireRapidsSapphireRapids芯片采用Intel7工艺最多可达60个内核较第三代IceLake至强的40个内核的峰值增长了50计算能力比其上一代芯片提高了53内存方面SapphireRapids支持8通道DDR5-4800内存最高可达15TB目前全球内存产业正处于从DDR4向DDR5过渡的阶段我们认为Intel新品发布有望加速DDR5标准在服务器端的商用进程投资建议主流存储价格1月均延续下跌态势跌幅环比有所收窄目前部分存储颗粒价格接近厂商现金成本已近周期底部需求端看好23H2至24年下游需求回暖趋势供给端部分厂商调降投片量或产能提升预期我们认为23Q2后库存有望显著调降展望未来我们预计23H1存储价格有望止跌企稳23H2行业景气有望底部复苏板块估值目前位于历史低位我们看好复苏预期下的行业性投资机会建议关注1库存拐点估值低位需求复苏有望带来业绩弹性同时具有新品成长逻辑的IC设计公司如北京君正兆易创新普冉股份恒烁股份东芯股份2复苏预期叠加新一轮信创利好的存储模组厂商江波龙等3DDR5在服务器端商用带来成长动能的澜起科技聚辰股份等风险因素下游需求复苏不及预期芯片价格持续下跌行业竞争加剧新技术研发进展缓慢等2CONTENTS目录1主流存储价格和交期情况2中国台湾重点厂商最新月度数据3供给侧与需求侧近况更新4行业新闻5重点公司追踪6重点公司投资建议及风险因素3DRAM价格1月延续下跌趋势跌幅为288-7481月延续下跌趋势跌幅为288-748相较12月有所收窄根据TrendForce在消费性产品需求疲软及旺季不旺的背景下22Q3内存位消耗与出货量持续呈现季减各终端推迟采购导致供货商库存压力提升或进一步导致价格下跌但随着DDR5渗透率提升PC与服务器的DRAM总ASP跌幅或缩窄由于消费需求持续疲弱存储器卖方库存压力持续仅三星在竞价策略下库存略降供给端为避免DRAM产品再大幅跌价诸如美光等多家供应商已开始积极减产我们认为随下游需求端底部逐步复苏行业库存逐步去化供需关系逐步改善预计23Q1DRAM价格跌幅有望收敛至约15Q2价格有望企稳其中PC及ServerDRAM跌幅仍将延续预计跌幅为15-20MobileDRAM在获利空间最为压缩的现况下跌幅收敛有望较为明显预计跌幅为10-15DXI指数DRAM周度价格美金45000DDR4-4Gb-512Mx821332400MHzDDR4-4Gb-512Mx821332400Mhz白牌40000DDR4-8Gb-1Gx821332400MHzDDR4-8Gb-1Gx821332400MHz白牌35000DDR3-4Gb-512Mx8-13331600MHzDDR3-4Gb-512Mx8白牌300005250002000041500031000025000100资料来源Wind中信证券研究部资料来源Bloomberg中信证券研究部DRAM月度价格美金DRAM价格变动幅度及所处周期位置DDR4-4Gb-512Mx821332400MHzDDR4-4Gb-512Mx821332400Mhz白牌1月价格变动幅度所处周期位置DDR4-4Gb-512Mx821332400DDR4-8Gb-1Gx821332400MHzDDR4-8Gb-1Gx821332400MHz白牌-748周期底部MHz6DDR3-4Gb-512Mx8-13331600MHzDDR3-4Gb-512Mx8白牌DDR4-4Gb-512Mx8213324005-145周期底部Mhz白牌43DDR4-8Gb-1Gx821332400MHz-455周期底部2DDR4-8Gb-1Gx821332400MHz1-288周期底部白牌0DDR3-4Gb-512Mx8-13331600-290周期底部MHzDDR3-4Gb-512Mx8白牌-526周期底部资料来源Bloomberg中信证券研究部资料来源Trendforce中信证券研究部4NANDFlash价格1月延续下跌趋势跌幅为106-11161月延续下跌趋势跌幅为106-1116根据TrendForce目前NANDFlash正处于供过于求由于下游终端产品需求仍疲弱加上买方着重去化库存而大幅减少采购量使得NANDFlash22Q3wafer价格跌幅达30-35ClientSSD与EnterpriseSSD在下游出货将下滑的预期下采购量也下降22Q4NANDFlash价格跌幅扩大至15-20此外NANDFlashwafer由于第三季起原厂开始削价竞争导致合约价快速逼近各厂现金成本NANDFlash在完全竞争市场的框架下供货商有意使wafer报价加速落底由于多数供应商已开始减产我们预计23Q1NANDFlash价格季跌幅将收敛至约12削价竞争也在原厂启动减产后获控制其中由于NANDFlashWafer价格已近现金成本跌幅将最先获控制EnterpriseSSD作为原厂消耗库存的重要市场且利润空间较大我们预计跌幅仍将持续NAND价格表格美金NAND周度价格美金项目日高点日低点盘高点盘低点盘平均盘涨跌幅TLC闪存128GBTLC闪存256GBTLC闪存512GB5SLC2Gb18007318007311440256MBx843SLC1Gb2000602000600961-031128MBx821MLC64Gb4253404253403866008GBx8MLC32Gb300200300200215504GBx83DTLC256Gb28023028023023490资料来源Trendforce中信证券研究部注价格更新日为2023年2月8日资料来源Bloomberg中信证券研究部NAND月度价格美金NAND价格变动幅度及所处周期位置月价格变动幅度所处周期位置TLC闪存128GBTLC闪存256GB1TLC闪存512GBMLC闪存256GB合约8TLC闪存128GB-136周期底部MLCFlash128Gb16384Mx8合约MLC闪存64GB8192Mx8合约6TLC闪存256GB-157周期底部4TLC闪存512GB-106周期底部2MLC闪存256GB-1047周期底部合约0MLCFlash128Gb16384Mx8-1116周期底部合约MLC闪存64GB8192Mx8-830周期底部合约5资料来源Bloomberg中信证券研究部资料来源Bloomberg中信证券研究部存储模组价格价格趋势整体下滑高容量产品降幅较大1月价格趋势整体下滑高容量产品降幅较大据CFM闪存市场截至1月31日近半年DDR4SODIMM8GB3200由约21美金下降至约14美金降幅约33OEMSSD256GBSATA由约24美金下降至14美金降幅约4211月下旬以来降幅有所收窄我们认为模组厂商产品单价有望于23H1企稳回暖随下游需求复苏而获得销量弹性同时上游晶圆成本处于底部有利于模组环节盈利水平修复内存条价格美金渠道市场内存条价格美金行业市场DDR4UDIMM8GB3200DDR4UDIMM16GB3200DDR4UDIMM32GB3200DDR4SODIMM4GB3200DDR4SODIMM8GB3200DDR4SODIMM16GB32001006080504060304020201000118218318418518618718818918101811181218118118218318418518618718818918101811181218118资料来源CFM闪存市场中信证券研究部资料来源CFM闪存市场中信证券研究部SSD价格美金渠道市场SSD价格美金行业市场ChannelSSD240GBSATAChannelSSD256GBPCle30OEMSSD128GBPCle30OEMSSD128GBSATAChannelSSD512GBPCle40ChannelSSD1TBPCle40OEMSSD512GBSATAOEMSSD512GBPCle30ChannelSSD480GBSATAChannelSSD512GBPCle30606050504040303020201010001182183184185186187188189181018111812181181182183184185186187188189181018111812181186资料来源CFM闪存市场中信证券研究部资料来源CFM闪存市场中信证券研究部交期及价格预测货期料将缩短价格短期仍跌跌幅有望逐步收敛货期趋势整体缩短存储器模块交期仍维稳价格短期仍跌跌幅有望收缩根据FutureElectronics22Q4各厂商DRAMNAND货期大多缩短但存储模组货期仍维稳根据TrendForce23Q1NANDFlash价格跌幅将收敛至10-15DRAM价格跌幅将收敛至13-18由于NANDFlash于22H1价格骤跌供应商积极减产叠加其较DRAM具有较高价格弹性因此TrendForce预计NANDFlash价格下行周期会较DRAM提前终止金士顿货期整体缩短存储器模块维稳威刚货期整体缩短存储器模块维稳旺宏eMMC货期拉长NAND维稳Kingston22Q4货期货期趋势价格趋势货期货期趋势价格趋势ADATA22Q4Macronix22Q4货期货期趋势价格趋势PC商用DRAM4-6SMA存储器模块8-10NOR闪存12-20SMA存储器模块2-6eMMC10-12SMAeMMC4-10SMANAND闪存10-12SMA存储卡8-10SMA存储卡2-16SMAeMMC52-54固态驱动器SSD4-8SMA固态驱动器SSD8-12SMA资料来源FutureElectronics中信证券研究部资料来源FutureElectronics中信证券研究部资料来源FutureElectronics中信证券研究部AllianceMemoryDRAMNAND货期缩短NAND价格预测跌幅有望收缩DRAM价格预测跌幅有望收缩Alliance22Q423Q1E22Q4货期货期趋势价格趋势22Q423Q1EMemoryDDR4down1318DDR4down1520eMMCPCDDR5down1823DDR5down1823PC商用DRAM2-20SMAdown2025down1015UFSBlendedASPdown1520BlendedASPdown1520DDR4down2328DDR4down1520移动RAM16-52EnterpriseSSDdown2328down1318ServerDDR5down3035DDR5down1823SRAM12-45ClientSSDdown1823down1015BlendedASPdown2328BlendedASPdown1520Mobiledown1823down10153DNANDWafersNOR闪存12-20down2025down38TLDQLCGraphicsdown2025down1823Consumerdown1823down1823闪存NAND8-24TotalNANDFlashdown2025down1015Totaldown2025down13187资料来源FutureElectronics中信证券研究部资料来源TrendForce含预测预测时间为202301中信证券研究部资料来源TrendForce含预测预测时间为202301中信证券研究部CONTENTS目录1主流存储价格和交期情况2中国台湾重点厂商最新月度数据3供给侧与需求侧近况更新4行业新闻5重点公司追踪6重点公司投资建议及风险因素8旺宏1月营收同比-405看好车载领域带动公司业绩成长公司1月营收同比-405环比-143公司2023年1月营收2212亿新台币同比405环比-1432022年全年累计营收43487亿新台币同比-1401NORFlash贡献主要营收持续布局车载等高容量产品市场从产品线来看2022年第三季度ROM占比32营收同比77NORFlash占比49营收同比-14NANDFlash占比9营收同比-37另外FBG晶圆代工业务占比10营收同比10旺宏旗下有一座12英寸厂主要生产NORFlash及NANDFlash并将主要产能分配NORFlash考虑到全球经济成长趋缓并造成存储需求减弱旺宏22Q4减产2025同时22年资本支出也由原定的160亿元新台币下修至106亿元新台币减幅约达34汽车领域带动公司NORFlash业绩成长旺宏电子ArmorFlash产品在2022年9月得到了ISOSAE21434TARA安全认证为客户提供高性能高安全性的可靠闪存解决方案公司未来将持续降低低容量产品的比例聚焦于5G汽车数据中心等高容量产品的市场公司表示目前医疗车用等需求仍稳定NORFlash仍有机会成长并认为23年NORFlash价格将维稳公司亦将持续朝高密度应用领域布局月度营收单位新台币亿元月度营收变化率45营收MoM营收YoY403035203010025-1020-2015-3010-405-500202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源Wind旺宏光电公司官网中信证券研究部资料来源Wind旺宏光电公司官网中信证券研究部注旺宏2021年总营收50573亿元公司是全球最大的只读存储器生产制造公司并提供客户跨越广注旺宏2021年总营收50573亿元公司是全球最大的只读存储器生产制造公司并提供客户跨越广泛规格及密度的NOR型闪存产品2021年公司Flash产品营收占比6625ROM产品占比2681其他泛规格及密度的NOR型闪存产品2021年公司Flash产品营收占比6625ROM产品占比2681其他产品占比694产品占比6949华邦电1月营收同比-438调降产能布局新制程与外部接口技术公司1月营收同比-438环比-246公司2023年1月营收4886亿新台币同比-438环比-2462022年全年累计营收94530亿新台币同比-506稳定供货DDR3LPDDR44X等产品调降产能布局新制程与外部接口技术从产品线来看2021年华邦电车用工业用消费电子电脑通讯电子营收占比分别为22242232营收同比653047362022年因应需求疲软中科厂22Q4减产3040同时高雄厂因机台交期延迟每月10万片产能量产时间延后公司旗下共有台中厂和高雄厂两座12英寸晶圆厂22Q4合计产能分别为6万片1万片高雄厂第1期1万片产能已于23年1月到位以25nm制程生产全面投产2Gb和4GbDDR3第2期1万片产能建置时程预计延后半年公司预计23年下半年导入设备24年量产公司预计20nmDRAM与45nmNORFlash新制程技术将于2023年开始启用并贡献营收公司亦推进内存设备的外部接口技术推出先进的HYPERRAM产品适用容量已扩展至256Mb和512Mb车规产品SDRAMDDR-DDR3LPDDR44X均已实现量产并向更高密度推进展望未来公司将持续向客户稳定供货DDR3LPDDR44X等产品同时均衡供给多种应用需求并着重于汽车电子5G基站与工业用电子的发展月度营收单位新台币亿元月度营收变化率100营收MoM营收YoY904080307020601050040-1030-2020-3010-400-50资料来源Wind华邦电子公司官网中信证券研究部资料来源Wind华邦电子公司官网中信证券研究部注华邦电2021年总营收9957亿新台币公司业务主要内容包含积体电路及其相关产品的研发设注华邦电2021年总营收9957亿新台币公司业务主要内容包含积体电路及其相关产品的研发设计生产销售售后2021年公司DRAM产品营收占比27Flash产品占比32逻辑集成电路产计生产销售售后2021年公司DRAM产品营收占比27Flash产品占比32逻辑集成电路产10品占比41品占比41南亚科1月营收同比-668看好5GAI云端及网通等应用公司1月营收同比-668环比-62公司2023年1月营收2251亿新台币同比-668环比-622022年全年累计营收56952亿新台币同比-3347专注消费型及低功耗DRAM看好5GAI云端及网通等应用公司2020年消费型DRAM占比6070标准型占比1015移动型DRAM占比10152021年公司积极优化20nm产品组合其中消费型应用占比约70公司22年6月于台湾新北市投建12英寸新晶圆厂新厂投资3000亿元新台币完成后月产能可达45万片晶圆预计2025年开始装机投片量产目前一代10纳米级制程1A产品已开始送样第二代10纳米级制程1B产品已导入试产第二代10纳米级制程1C技术研发符合进度降本减产策略下公司2022年实际资本支出新台币207亿元新台币减幅约为27其中生产设备资本支出减幅约5成车载领域公司DDR2-DDR4已量产DDR5研发中LPDDR44X部分产品已量产展望未来公司23年将持续缩减资本支出规划以约185亿元新台币为目标其中生产设备资本支出不超过5成并持续推进新制程的研发长期来看5GAI云端及网通等应用仍有望带动公司业绩增速扭负为正月度营收单位新台币亿元月度营收变化率80营收MoM营收YoY7030206010050-10-2040-3030-40-5020-60-7010-800202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源Wind南亚科公司官网中信证券研究部资料来源Wind南亚科公司官网中信证券研究部注南亚科2021年总营收85604亿新台币公司致力于DRAM的研发设计制造与销售2021年注南亚科2021年总营收85604亿新台币公司致力于DRAM的研发设计制造与销售2021年公司DRAM产品营收比例达9985公司DRAM产品营收比例达998511力积电1月营收同比-429积极布局海外产能公司1月营收同比-429环比-41公司2023年1月营收3932亿新台币同比-429环比-412022年全年累计营收76087亿新台币同比1595积极布局海外产能ARVR新品技术突破公司主营业务包括DRAMFlash和晶圆代工2021年公司逻辑暨特殊应用产品营收占比5622记忆体产品占比4378公司积极布局海外产能2022年12月于美国亚利桑那州晶圆厂开始兴建第二期工程两期工程总投资约400亿美元完工后将合计年产超过60万片晶圆终端产品市场价值预估超过400亿美元同时Fab188期工厂已实现3nm量产预计5年创造15万亿美元产值并于2023年1月与印度政府签订合作协议将协助印度建立当地首座半导体晶圆厂公司下调资本支出22年资本支出由原定的15亿美元调降至85亿美元降幅达43新品技术持续突破与日本机构合作开发出全球独家第四代IGZO制程技术可生产解析度超过5000ppi的显示驱动芯片突破既有元宇宙装置显示技术解析度亮度技术不足限制吸引海外A客户等头部厂商公司预计IGZO制程的ARVR产品可望在明年小量试产因客户库存仍多除图像感测器及面板驱动IC厂客户持续减产DRAM客户也有减产需求23Q1公司营收恐进一步滑落但随着需求回暖ARVR新品带来营收增量海外产能赋能公司营收有望恢复增长月度营收单位新台币亿元月度营收变化率80营收MoM营收YoY7080606040502040030-2020-4010-60020220120220220220320220420220520220620220720220820220920221020221120221220231资料来源Wind力积电公司官网中信证券研究部资料来源Wind力积电公司官网中信证券研究部注力积电2021年总营收65623亿新台币公司主营业务包括DRAMFlash和晶圆代工2021年注力积电2021年总营收65623亿新台币公司主营业务包括DRAMFlash和晶圆代工2021年公司逻辑暨特殊应用产品营收占比5622记忆体产品占比4378公司逻辑暨特殊应用产品营收占比5622记忆体产品占比437812CONTENTS目录1主流存储价格和交期情况2中国台湾重点厂商最新月度数据3供给侧与需求侧近况更新4行业新闻5重点公司追踪6重点公司投资建议及风险因素13需求端下游厂商降成本去库存趋势明显预计23Q2末回归正常水平库存积压收入下滑下游厂商降成本去库存趋势明显2022年需求疲软下行业库存持续攀升根据Wind在22Q2末华硕联想小米浪潮的库存周转天数均创新高22Q2分别为1565583130天22Q3分别为1375380114天虽仍远高于2019年的水平但已有所去化各大终端厂商将把重心持续放在去库存以及降成本上亚马逊谷歌Meta抖音惠普等均已启动裁员计划展望2023年我们预计安卓端出货量有望受益于宏观经济复苏而迎来底部反弹同时VR手表等AIoT产品重回快速增长区间此外信创PC服务器开启新一轮成长周期汽车需求仍景气总体来看我们认为消费电子等下游去库存持续预计23Q2末将回归正常水平对存储器的采购需求料将回暖2022年全球存储市场规模下跌132023年或恢复温和增长根据CFM闪存市场22Q3存储市场规模大跌至31638亿美元环比-267创10个季度新低2022年1-9月存储市场累计规模为116534亿美元同比-28而四季度或持续走低价格持续下跌预计仍将延续到23Q1从23Q2起存储市场规模料将逐季增长供需以位元来看根据TrendForce2023年DRAM需求位元成长仅83为历年最低远低于供给位元成长约141预计至少2023年的DRAM市况仍相当严峻价格恐将持续下滑同时受PCClientSSD成长趋缓影响2022-2025年NANDFlash需求位元年成长率均低于30考虑到PCIe50传输效能带动SSD搭载容量同步升级此趋势有助于2023年EnterpriseSSD平均容量成长未来全球NANDFlash需求位元成长动能或将转由EnterpriseSSD推动DRAMNAND市场规模季节变化供需位元DRAMFlash201820192020202120222023E300SupplyBitGrowth210190142182193141250DRAM200DemandBitGrowth18714615720814683150100SupplyBitGrowth44932031439431232150NANDFlash0DemandBitGrowth3753592943972632891Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22E14资料来源CFM闪存市场含预测中信证券研究部资料来源TrendForce含预测中信证券研究部近期存储行业产能变化西部数据近期宣布降低NAND的产量另外将会减少设备投资1月31日据西部数据22Q4财报电话会议公司提出2023年对设备投资总额为23亿美元这一数字相比2022年10月举行的22Q3财报电话会议上提出的27亿美元下降148与2022年8月时宣称的32亿美元相比下降2812同时西部数据还决定将NANDFlash的产量大幅度减少30这也是其自本轮周期以来首次宣布减产值得注意的是西部数据的工厂是与铠侠共有的而在2022年9月底铠侠就已经发布声明称旗下位于日本的两座位NAND闪存工厂从2022年10月开始晶圆生产量将减少约30以应对市场变化三星计划2023年逆势扩产内存芯片产能拟引进至少10台EUV光刻设备2022年12月25日据首尔经济日报三星计划扩增P3工厂DRAM生产设备增加12英寸晶圆的产能公司预计到2023年P3工厂每月可生产7万片12寸晶圆高于目前DRAM产线的每月2万片产能截至2022年第三季度三星电子的整体DRAM晶圆月产量为665万片同时公司将增加4纳米芯片产能并根据代工合同生产此外三星计划2023年增加至少10台最先进的极紫外线EUV光刻设备用于生产尖端DRAM芯片三星是全球内存龙头我们认为其扩产或有机会扩增版图但对内存价格可能造成更大压力美光科技宣布进一步下调资本开支晶圆产能减少约202022年12月21日据美光科技2023年财年第一季度电话会议公司提出减少资本开支同时降低开工率具体有1减少资本开支公司2023财年资本支出降至70-75亿美元之间公司预计2023财年WFE将同比-50以上同时也将大幅下调FY2024的资本支出计划以符合供需环境2晶圆产能大幅减少美光将DRAM和NAND的晶圆产能减少了20左右3减缓工艺节点迭代进程美光将1nm制程的DRAM推迟到2025年232层之后的NAND节点也被推迟以符合新的供需前景4降低成本项目支出全年减少我们认为随着美光海力士等厂商纷纷下调资本开支未来行业供需格局有望改善长期看价格有望回暖15CONTENTS目录1主流存储价格和交期情况2中国台湾重点厂商最新月度数据3供给侧与需求侧近况更新4行业新闻5重点公司追踪6重点公司投资建议及风险因素16行业新闻Intel发布新品带动DDR5标准在服务器端加速渗透Intel发布服务器处理器新品带动DDR5标准在服务器端加速渗透美国太平洋时间1月10日Intel正式发布首个基于Chiplet设计的第四代至强Xeon可扩展服务器处理器SapphireRapidsSapphireRapids芯片采用Intel7工艺最多可达60个内核较第三代IceLake至强的40个内核的峰值增长了50计算能力比其上一代芯片提高了53内存方面SapphireRapids支持8通道DDR5-4800内存最高可达15TB且不支持DDR4兼容PCIe连接方面SapphireRapids最高提供80个PCIe50通道Intel预计23H2发新的服务器CPU支持DDR5第二子代产品预计23H1出货100万台CPU新品发布带动产业链升级龙头有望优先受益目前DDR5已在PC端持续渗透随Intel新品发布DDR5持续降本带动价格下降有望使其在服务器端加速拉货带动渗透率快速提升根据Omdia和SK海力士数据我们预计2023年末DDR5在服务器端渗透率将达25-30相较2022年末的不足5大幅提升预计2021-2025年服务器端市场空间将从4276亿元上涨为9793亿元CAGR为23受益于产品性能和相关成本提升我们预计DDR5有望带动内存接口芯片ASP提升60行业迎来新一轮成长周期同时DDR5时代模组配套芯片成为服务器PC端内存条标配带来增量需求有望为布局厂商带来业绩弹性SapphireRapids支持DDR5标准内存接口芯片及配套芯片市场空间测算单位百万人民币内存接口芯片内存模组配套芯片-服务器端内存模组配套芯片-PC端2000018000160001400012000100008000600040002000020212022E2023E2024E2025E17资料来源Intel资料来源IDC产业调研中信证券研究部估算含2022-2025年预测CONTENTS目录1主流存储价格和交期情况2中国台湾重点厂商最新月度数据3供给侧与需求侧近况更新4行业新闻5重点公司追踪6重点公司投资建议及风险因素18全球原厂存储出货排名情况存储原厂市场国外厂商占据大部分市场份额形成寡头垄断的竞争格局NORFlash垄断程度相对较低在DRAM领域据ICInsights2021年三星海力士美光的市场份额分别为412926CR3为96寡头垄断明显在NANDFlash领域据Yole2021年三星铠侠海力士西部数据美光市场份额合计占比为92其中三星占比最高达35在NORFlash领域据ICInsights2021年中国台湾企业华邦电子旺宏市场占比较高分别为3533兆易创新市占率达23排名第三海外垄断程度相对较低据智研咨询EEPROM竞争格局较为集中2019年整体CR10超95前三大厂商意法半导体Microchip聚辰股份所占市场份额分别为372382022年第三季度原厂NANDFlash营收排名2022年第三季度原厂DRAM营收排名CompanyRevenueMarketShareRankingCompanyRevenueMarketShare3Q22QoQ3Q222Q223Q222Q22QoQ3Q222Q22Samsung43000-2813143301Samsung740011130-335407435Kioxia28299-012061562SKHynix52427011-252288274SKGroup3Micron48096271-23326424525393-298185199SKHynixSolidigm4Nanya362613-4082024WDC17220-2831261325Winbond150239-3740809Micron16880-2621231266PSMC3863-4000202Others6344-3714656Others186268-3051010资料来源TrendForceTotal中信证券研究部137136-24310001000资料来源TrendForceTotal中信证券研究部1818725594-289100010002021年原厂NORFlash营收排名2021年原厂EEPROM营收排名排名营收百万美元排名营收百万美元供应商供应商201820192020201820192020变化20182019202020192020变化111华邦电子543544642180111意法半导体2060222078222旺宏电子44645649590222微芯科技15801510-44333兆易创新280345405174333聚辰股份660632-42英飞凌444214204195-46444安森美630630-555美光科技160149145-27555精工47648621NR146普冉股份207392759935NR126普冉股份1633421097667嵩森科技62656615667辉芒微电子320280-125778矽成半导体55475064778罗姆半导体24025042889EON454040-889上海复旦微电子230240439910武汉新芯4036385619资料来源Web-feetresearch中信证券研究部资料来源9Web-feet9research中信证券研究部10华杰芯片20021050