受春节时间错位影响，2023年1月小家电销售表现较弱，我们预计2月同比增速有望改善，其中小熊电器数据优于行业平均，均价提升趋势明显。此外，抖音渠道销售表现亮眼，未来有望成为小家电品牌品宣传主战场。
　　▍从品类角度来看，厨小电各品类销售额有所回落，线上销售额明显承压，主要系2023年春节与2022年春节时间错位所致。根据奥维云网，2023M1销售额前五品类电饭煲/空气炸锅/电水壶/电压力锅/破壁机线上零售额分别为5.7亿/4.0亿/3.0亿/2.9亿/2.1亿元，同比-21%/-39%/-20%/-25%/-9%，同比下行幅度较线下渠道明显，主要系春节时间错位因素导致，我们预计2月线上零售额同比增速有望改善。
　　▍品牌角度来看，小熊/飞科均价提升趋势明显。根据魔镜市场情报数据，1）厨小电：2023M1小熊/摩飞/北鼎淘系平台厨房电器销额分别为1.6亿/0.44亿/0.21亿元，同比-12%/-32%/-25%；销量分别为69.5万/9.1万/1.6万台，同比-20%/-32%/-23%；均价分别为224/485/1255元/台，同比+11%/-0.4%/-2%，其中小熊壶类/电动类厨房电器销额分别为33.1百万/11.4百万元，同比+17%/+41%，表现优于行业平均。2）个护小家电：2023M1飞科淘系平台个护电器销额/销量/均价分别为1.4亿元/104.4万台/141元/台，同比-32%/-33%/+2%，其中剃须刀/电吹风/理发器均价为173/101/154元/台，同比+7%/+10%/+39%，品牌升级延续。
　　▍新兴渠道方面，各品牌抖音渠道同比高增。根据蝉妈妈数据，2023M1小熊/摩飞/北鼎/飞科抖音渠道销额分别为30.0百万/25.7百万/8.1百万/91.8百万元，同比+352%/+277%/+772%/+169%；销量分别为15万/6万/1万/46万台，同比+106%/+239%/+410%/+161%；均价分别为202/414/1557/199元/台，同比+120%/+11%/+71%/+3%，抖音渠道销售额增长较传统线上渠道亮眼，未来有望成为小家电品牌宣传的“主战场”。
　　▍风险因素：原材料价格大幅上行；终端居民消费需求疲软；汇率大幅波动；行业竞争大幅加剧；各公司新品推广、新渠道拓展不及预期。
　　▍投资策略。重点推荐性价比高的创意小家电龙头，刚需品类提份额，长尾品类再升级的小熊电器；品类结构改善，盈利修复可期，清洁电器有望崛起的九阳股份；内销自主品牌+外销代工双轮驱动的新宝股份。建议关注剃须刀提价顺畅，高速电吹风第二极增长可期的飞科电器。

研究报告全文：1月小家电销售较弱抖音增长较亮眼电器智造行业月小家电数据跟踪点评12023216中信证券研究部核心观点受春节时间错位影响2023年1月小家电销售表现较弱我们预计2月同比增速有望改善其中小熊电器数据优于行业平均均价提升趋势明显此外抖音渠道销售表现亮眼未来有望成为小家电品牌品宣传主战场从品类角度来看厨小电各品类销售额有所回落线上销售额明显承压主要系2023年春节与2022年春节时间错位所致根据奥维云网2023M1销售额前五品类电饭煲空气炸锅电水壶电压力锅破壁机线上零售额分别为57亿40纪敏制造产业联席首席亿30亿29亿21亿元同比-21-39-20-25-9同比下行幅度较线分析师下渠道明显主要系春节时间错位因素导致我们预计2月线上零售额同比增速有望改善S1010520030002品牌角度来看小熊飞科均价提升趋势明显根据魔镜市场情报数据1厨小电2023M1小熊摩飞北鼎淘系平台厨房电器销额分别为16亿044亿021亿元同比-12-32-25销量分别为695万91万16万台同比-20-32-23均价分别为2244851255元台同比11-04-2其中小熊壶类电动类厨房电器销额分别为331百万114百万元同比1741表现优于行业平均2个护小家电2023M1飞科淘系平台个护电器销额销量均价分别为14亿元1044万台141元台同比-32-332其中剃须刀电吹风理发器均价为173101154元台同比71039品牌升级延续新兴渠道方面各品牌抖音渠道同比高增根据蝉妈妈数据2023M1小熊摩飞北鼎飞科抖音渠道销额分别为300百万257百万81百万918百万元同比352277772169销量分别为15万6万1万46万台同比106239410161均价分别为2024141557199元台同比12011713抖音渠道销售额增长较传统线上渠道亮眼未来有望成为小家电品牌宣传的主战场风险因素原材料价格大幅上行终端居民消费需求疲软汇率大幅波动行业竞争大幅加剧各公司新品推广新渠道拓展不及预期投资策略重点推荐性价比高的创意小家电龙头刚需品类提份额长尾品类再升级的小熊电器品类结构改善盈利修复可期清洁电器有望崛起的九阳股份内销自主品牌外销代工双轮驱动的新宝股份建议关注剃须刀提价顺畅高速电吹风第二极增长可期的飞科电器电器智造行业评级强于大市维持重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元2223E24E2223E24E小熊电器002959SZ6803223270313312522买入九阳股份买入002242SZ1970089108127221816新宝股份002705SZ1856134150167141211买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月15日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明电器智造行业月小家电数据跟踪点评12023216图12023年1月小家电各品类线上线下零售额及同比增速情况线上线下线上线上指标品类23M123M123M1电饭煲571673电磁炉170421电压力锅290735豆浆机060007榨汁机030003电水壶300333零售额养生壶170118亿元破壁机210526电炖锅070107搅拌机150116煎烤机150116电蒸锅080008电饼铛070108空气炸锅400243电饭煲-21-11-19电磁炉-23-12-21电压力锅-25-13-23豆浆机-27-33-27榨汁机-19-22-19电水壶-20-9-19零售额养生壶-39-2YoY破壁机-9-21-12电炖锅-28-16-27搅拌机-33-14-33煎烤机-33-29-33电蒸锅-1580-14电饼铛-31-28-31空气炸锅-3977-37资料来源奥维云网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电器智造行业月小家电数据跟踪点评12023216图22023年1月各小家电品牌淘系数据小熊摩飞北鼎飞科指标品类23M1品类23M1品类23M1品类23M1厨房电器1557厨房电器444厨房电器206个护电器1358壶类331多功能锅157电蒸锅82剃须刀973西式类212榨汁机14养生壶58电吹风206锅煲类388绞肉机38台式净饮机30理发器149电动类354餐具消毒机32电烤箱08销售额电热类114电热水壶28电热水壶06百万厨房电器YoY-12厨房电器YoY-32厨房电器YoY-25个护电器YoY-32元壶类YoY17多功能锅YoY-39电蒸锅YoY-23剃须刀YoY-40西式类YoY-58榨汁机YoY-51养生壶YoY0电吹风YoY-2锅煲类YoY-19绞肉机YoY-49台式净饮机YoY-58理发器YoY32电动类YoY41餐具消毒机YoY-50电烤箱YoY-47电热类YoY-37电热水壶YoY-36电热水壶YoY-50厨房电器695厨房电器91厨房电器16个护电器1044壶类182多功能锅17电蒸锅04剃须刀657西式类57榨汁机06养生壶06电吹风218锅煲类170绞肉机13台式净饮机02理发器109电动类164餐具消毒机06电烤箱00销售量电热类75电热水壶12电热水壶01万台厨房电器YoY-20厨房电器YoY-32厨房电器YoY-23个护电器YoY-33壶类YoY5多功能锅YoY-32电蒸锅YoY-17剃须刀YoY-44西式类YoY-61榨汁机YoY-41养生壶YoY-3电吹风YoY-10锅煲类YoY-28绞肉机YoY-49台式净饮机YoY-64理发器YoY-5电动类YoY-1餐具消毒机YoY-58电烤箱YoY-49电热类YoY-31电热水壶YoY-33电热水壶YoY-47厨房电器224厨房电器486厨房电器1256个护电器141壶类182多功能锅904电蒸锅1844剃须刀173西式类373榨汁机224养生壶989电吹风102锅煲类229绞肉机282台式净饮机1647理发器154电动类216餐具消毒机499电烤箱3444ASP电热类153电热水壶2398电热水壶782元台厨房电器YoY11厨房电器YoY0厨房电器YoY-2个护电器YoY2壶类YoY12多功能锅YoY-11电蒸锅YoY-7剃须刀YoY7西式类YoY8榨汁机YoY-16养生壶YoY3电吹风YoY10锅煲类YoY13绞肉机YoY0台式净饮机YoY17理发器YoY39电动类YoY43餐具消毒机YoY19电烤箱YoY3电热类YoY-9电热水壶YoY-4电热水壶YoY-7资料来源魔镜市场情报中信证券研究部注淘系数据统计淘宝和天猫渠道数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电器智造行业月小家电数据跟踪点评12023216相关研究电气智造行业海外家电企业2022Q4财报总结景气触底静待修复2023-02-09电器智造行业2023年投资策略复苏转型降本推动估值回升2023-02-05电器智造行业点评公募持仓历史低位重视家电配置价值2023-02-01电器智造行业点评人口负增长与渗透率逻辑2023-01-31一张图看懂家电估值外资持仓与潜力分析2023-01-19电器智造行业跟踪点评长期关注海信系企业的治理改善2023-01-18一张图看懂家电估值20230115空调巨头估值仍处于历史低位2023-01-15电器智造行业奥维云网2022年度厨电数据点评消费降级不改品质生活向往2023-01-13一张图看懂家电估值20230109继续关注家电龙头的估值修复2023-01-09电器智造行业政策点评政策发力需求端点燃央空厨电行情2023-01-08电器智造行业跟踪点评关注电器消费复苏主题2022-11-05电器智造行业跟踪点评光影世界杯2022-11-03电器智造跟踪点评22w40左侧布局价值回归和新成长2022-10-13厨电板块周度更新22W39926-102稳地产政策出台或带动厨电需求回暖2022-10-11空气源热泵产业在线8月数据简评热泵外销持续高景气2022-10-10电器智造行业跟踪点评欧洲电热毯与热泵景气高企2022-10-10厨电板块周度更新22W38919-925洗碗机格局分化内资份额持续提升2022-09-27电器智造新动能I家电集团逐鹿分布式光伏2022-09-22电器智造热泵行业跟踪点评欧盟可再生能源目标提升至45热泵维持高景气预期2022-09-21电器智造行业家电估值w36净现金价值凸出转型蓄势2022-09-14电器智造周观点22w36关注空调产业链的性价比2022-09-13电器智造-热泵专题解码欧洲采暖热泵的本质是空调2022-09-07电器智造行业白电行业跟踪安全边际高边际改善静待拐点2022-08-25空气源热泵专题报告欧洲能源危机有望加速热泵渗透率提升2022-08-16请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利6