核心观点
　　本周iRobot发布2022年Q4及全年财务业绩，作为海外扫地机器人标杆，iRobot的市场表现及战略规划对国内投资者探究海外市场具有较高借鉴意义。Q4旺季北美、EMEA、日本营收降幅均同比收窄，年末库存较2022 Q3显著下降，前期积压存货得到有效清理，预海外需求正逐步进入筑底企稳阶段。建议关注综合实力较强，出海销售占比较高的科沃斯与石头科技。
　　简评
　　本份财报及相关材料给予的主要信息点体现在：
　　①2022Q4收入受北美、欧洲、中东和非洲零售商、分销商订单减少的影响，同比下降21.4%，但降幅较Q3有所收窄；22Q4毛利率基本持平，小幅下滑，净利率有所回升。
　　②北美、EMEA、日本地区营收降幅较前三季度明显收窄，中高端机器人收入占比小幅提升，线上收入占比显著下降，海外消费需求正进入底部企稳区间，后续景气度反转可期。
　　③2022Q4库存较2022 Q3显著下降，前期积压存货得到有效清理，irobot预计4月有望进入新一轮补库周期。
　　具体来看：2022Q4 iRobot实现营业收入3.58亿美元，同比下降21.4%。2022年全年营业收入为11.83亿美元，同比下降24.38%。22Q4的收入表现主要受到来自北美、欧洲、中东和非洲零售商以及分销商订单减少的影响。
　　四季度降幅收窄，2022Q4营业收入同比下降21.4%，主要受美国、EMEA零售商和分销商订单减少的影响，降幅较Q3（-37%）有所收窄。
　　海外各区域景气均边际改善，2022Q4 EMEA（欧洲、中东、非洲）收入同比下降26%，美国同比下降22%，日本同比下降2%,降幅均较前两季度有显著收窄。2022全年EMEA收入同比下降43%，美国、日本分别下降18%、6%。
　　分结构来看，Q4旺季中高端机器人占比回升。受益于Roomba Combo j7+新品的较好表现，中端机器人（零售价$300-499）和高端机器人（零售价$500+)合计占比Q4机器人销售额的84%，同增3%。2022全年中、高端机器人销售额占比为82%，同比下降1%。
　　库存水位显著下降，iRobot 2022年底存货余额为2.85亿美元，库存周期95天；截至2022Q3末存货余额4.19亿美元,库存周期191天。公司Q4库存较Q3显著下降，前期积压存货得到有效清理，同时公司计划继续使用现有库存来完成2023Q1的淡季订单，部分原因是某些订单已转移23Q2。因此，iRobot暂时减少产品生产，计划于4月协同中国和马来西亚的生产商逐步增加产量。
　　费用方面，iRobot将展开继2022年8月后的新重组行动，计划裁员约7%（85名员工），叠加缩招新员工，并缩减工作媒体活动和对非机器人产品的投资，预计每年净节省约1400万美元。结合iRobot裁员情况，预计2023Q1将产生400万美元的重组费用，2023年费用将较22年存在个位数至小两位数的下降幅度。
　　利润率来看，2022Q4净利率较Q3有所回升，毛利率小幅下滑。
　　投资建议：2022Q4 iRobot业绩表现边际回暖，欧洲、北美等主要地区营收增速降幅收窄，Q4去库存进度较快，中高端机器人占比回升，线上线下销售均小幅回暖，预计海外扫地机需求整体步入底部企稳区间，建议关注综合实力较强，出海销售占比较高的科沃斯与石头科技。
　　风险提示：
　　1、宏观经济增速不及预期：扫地机属于可选消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；
　　2、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击。
　　3、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，业内公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
　　4、原材料价格波动风险：扫地机原材料占比较高，涵盖品种较为多元、若全球大宗品价格大幅波动，芯片类供应紧缺，业内公司存在盈利受损及供应链紧张的潜在风险。

研究报告全文：证券研究报告行业简评从IROBOT业绩看海外扫地机小家电景气趋势维持强于大市核心观点马王杰本周iRobot发布2022年Q4及全年财务业绩作为海外扫mawangjiecsccomcn地机器人标杆iRobot的市场表现及战略规划对国内投资者探究18317068758海外市场具有较高借鉴意义Q4旺季北美EMEA日本营收降幅SAC编号S1440521070002均同比收窄年末库存较2022Q3显著下降前期积压存货得到翟延杰有效清理预海外需求正逐步进入筑底企稳阶段建议关注综合zhaiyanjiecsccomcn实力较强出海销售占比较高的科沃斯与石头科技010-86451610SAC编号S1440521080002简评发布日期2023年02月15日本份财报及相关材料给予的主要信息点体现在市场表现收入受北美欧洲中东和非洲零售商分销商2022Q410订单减少的影响同比下降214但降幅较Q3有所收窄22Q40毛利率基本持平小幅下滑净利率有所回升-10-20北美EMEA日本地区营收降幅较前三季度明显收窄中-30高端机器人收入占比小幅提升线上收入占比显著下降海外消费需求正进入底部企稳区间后续景气度反转可期202221520223152022415202251520226152022715202281520229152023115小家电沪深2022101530020221115202212152022Q4库存较2022Q3显著下降前期积压存货得到有效清理irobot预计4月有望进入新一轮补库周期相关研究报告具体来看2022Q4iRobot实现营业收入358亿美元同比下降2142022年全年营业收入为1183亿美元同比下降243822Q4的收入表现主要受到来自北美欧洲中东和非洲零售商以及分销商订单减少的影响四季度降幅收窄2022Q4营业收入同比下降214主要受美国EMEA零售商和分销商订单减少的影响降幅较Q3-37有所收窄海外各区域景气均边际改善2022Q4EMEA欧洲中东非洲收入同比下降26美国同比下降22日本同比下降2降幅均较前两季度有显著收窄2022全年EMEA收入同比下降43美国日本分别下降186本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明小家电行业简评报告图表12017-2022年IROBOT营业收入亿美元图表22017-2022年IROBOT营业利润亿美元资料来源iRobot年报中信建投资料来源iRobot年报中信建投图表3iRobot分季度营业收入与同比增速图表42021-2022年各地区营收增速资料来源iRobot年报中信建投资料来源iRobot年报中信建投分结构来看Q4旺季中高端机器人占比回升受益于RoombaComboj7新品的较好表现中端机器人零售价300-499和高端机器人零售价500合计占比Q4机器人销售额的84同增32022全年中高端机器人销售额占比为82同比下降1图表52021-2022中高端机器人占比变化图表62021-2022年线上收入占比变化资料来源iRobot年报中信建投资料来源iRobot年报中信建投请参阅最后一页的重要声明1小家电行业简评报告库存水位显著下降iRobot2022年底存货余额为285亿美元库存周期95天截至2022Q3末存货余额419亿美元库存周期191天公司Q4库存较Q3显著下降前期积压存货得到有效清理同时公司计划继续使用现有库存来完成2023Q1的淡季订单部分原因是某些订单已转移23Q2因此iRobot暂时减少产品生产计划于4月协同中国和马来西亚的生产商逐步增加产量费用方面iRobot将展开继2022年8月后的新重组行动计划裁员约785名员工叠加缩招新员工并缩减工作媒体活动和对非机器人产品的投资预计每年净节省约1400万美元结合iRobot裁员情况预计2023Q1将产生400万美元的重组费用2023年费用将较22年存在个位数至小两位数的下降幅度利润率来看2022Q4净利率较Q3有所回升毛利率小幅下滑图表72020-2022年irobot费用率变化百万美元图表82020-2022公司毛利率净利率变化资料来源iRobot年报中信建投资料来源iRobot年报中信建投投资建议2022Q4iRobot业绩表现边际回暖欧洲北美等主要地区营收增速降幅收窄Q4去库存进度较快中高端机器人占比回升线上线下销售均小幅回暖预计海外扫地机需求整体步入底部企稳区间建议关注综合实力较强出海销售占比较高的科沃斯与石头科技风险提示1宏观经济增速不及预期扫地机属于可选消费品与居民收入预期息息相关若宏观经济增长放缓或对公司产品销售形成较大影响2海外市场风险海外环境近年不确定性加剧公司外销占比较高若外需下降则业绩将受到相应冲击3市场竞争加剧弱市场环境下行业竞争更为激烈业内公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险4原材料价格波动风险扫地机原材料占比较高涵盖品种较为多元若全球大宗品价格大幅波动芯片类供应紧缺业内公司存在盈利受损及供应链紧张的潜在风险请参阅最后一页的重要声明2小家电行业简评报告马王杰上海交通大学硕士曾就职于申万宏源天风证券和国盛证券深度覆盖白分析师介绍电厨电以及各类小家电公司所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名水晶球第二名2017年新财富入围2018年金牛奖家电行业最佳团队翟延杰家用电器行业研究员北京大学金融硕士专注于白色家电厨电及小家电新消费等产业链研究请参阅最后一页的重要声明3小家电行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明4