核心观点
　　从行业角度来讲，我们认为，SaaS和广告行业是一个与经济状况高度相关的行业，美国经济的悲观预期带来SaaS行业估值持续下跌，但是国内经济复苏趋势明显，叠加经历疫情之后的小企业出清带来市场格局改善，我们认为微盟集团有望持续受益经济复苏与竞争格局带来的龙头溢价；从业务角度来讲，SaaS业务受益于大客化、生态化、国际化战略推进，23年有望迎来量价齐升的局面；商家解决方案有望受益于腾讯视频号带来的长线增量，我们预计在23年有望为广告booking端带来10-20亿左右的增量，叠加公司广告业务本身恢复趋势，商家解决方案也有望实现净利润的快速提升。此外，受益于公司研发、销售费用率改善，公司最快有望在23H2实现Breakeven。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-0.28%、0.59%、-0.13%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化-2.22%、-2.4%、-1.89%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中电信服务（0.77%）与日常消费（0.67%）表现较好，房地产（-2.67%）以及医疗保健（-3.01%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中非必需消费（1.64%）与必需消费（0.9%）表现较好，房地产（-1.35%）以及能源（-6.92%）表现较差。
　　本周观点：
　　微盟：公司是全面深耕私域赛道的领先企业，通过TSO全链路布局助力企业数字化发展。微盟成立于2013年，致力于为商家打造去中心化的数字化转型SaaS产品及全链路增长服务，助力商家经营可持续增长，是私域赛道数字化领先企业；公司注重研发，公司WOS、OneCRM等核心产品有望深筑公司竞争壁垒。微盟为众多商家提供海量应用与产品服务，并面向电商零售、商超生鲜、餐饮、跨境、美业等行业提供数字化升级解决方案。同时通过加大对企业微信、视频号、小红书、抖音等渠道投入，深化TSO全链路业务布局。
　　订阅业务：行业竞争格局改善有望享受龙头溢价，23年受益于经济复苏有望迎来量价齐升。订阅解决方案主要是为电商零售、商超百货、生鲜、跨境以及餐饮、煤业、酒店、旅游等多类细分行业提供SaaS产品、ERP解决方案以及大客定制服务等，收费模式为年度订阅费，SaaS业务2022年上半年的收入为5.81亿元，同比增长5.7%，在电商SaaS行业整体承压的大环境下实现了逆势增长，付费商家数达到10.36万户，新增商户数量为1.32万户，ARPU提升至了5608元，同比增长3.94%。由于20-23年疫情影响，国内众多中小SaaS公司退出市场，23年以来市场格局明显改善，我们认为，公司领先优势明显，有望长期享受龙头溢价。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告海外行业动态Temu超级碗广告首秀微信正内测门店海外研究快送服务核心观点维持强于大市从行业角度来讲我们认为SaaS和广告行业是一个与经济孙晓磊状况高度相关的行业美国经济的悲观预期带来SaaS行业估值持续下跌但是国内经济复苏趋势明显叠加经历疫情之后sunxiaoleicsccomcn的小企业出清带来市场格局改善我们认为微盟集团有望持续18811432273受益经济复苏与竞争格局带来的龙头溢价从业务角度来讲SAC编号S1440519080005SaaS业务受益于大客化生态化国际化战略推进23年有SFC编号BOS358望迎来量价齐升的局面商家解决方案有望受益于腾讯视频号崔世峰带来的长线增量我们预计在23年有望为广告booking端带cuishifengcsccomcn来10-20亿左右的增量叠加公司广告业务本身恢复趋势商15000106325家解决方案也有望实现净利润的快速提升此外受益于公司研发销售费用率改善公司最快有望在23H2实现BreakevenSAC编号S1440521100004于伯韬市场回顾yubotaocsccomcn市场层面美股方面本周标普纳斯达克和道琼斯分别变化-02818627096223059-013港股方面本周恒生指数恒生科技指数和国企指SAC编号S1440520110001数分别变化-222-24-189行业层面本周港股万得一级刘京昭行业多数下跌其中电信服务077与日常消费067表现较liujingzhaocsccomcn好房地产-267以及医疗保健-301表现较差本周美股18801173793一级行业多数下跌其中非必需消费164与必需消费09编号表现较好房地产-135以及能源-692表现较差SACS1440522010001本周观点发布日期2023年02月19日微盟公司是全面深耕私域赛道的领先企业通过TSO全链路布局市场表现助力企业数字化发展微盟成立于2013年致力于为商家打造去中心化的数字化转型SaaS产品及全链路增长服务助力商家经营可持20续增长是私域赛道数字化领先企业公司注重研发公司WOS0OneCRM等核心产品有望深筑公司竞争壁垒微盟为众多商家提供海量应用与产品服务并面向电商零售商超生鲜餐饮跨境美业-20等行业提供数字化升级解决方案同时通过加大对企业微信视频-40号小红书抖音等渠道投入深化TSO全链路业务布局202152820216282021728202182820219282022128202222820223312022430互联网电商202110282021112820211228恒生指数订阅业务行业竞争格局改善有望享受龙头溢价23年受益于经济复苏有望迎来量价齐升订阅解决方案主要是为电商零售商超百货生鲜跨境以及餐饮煤业酒店旅游等多类细分行业提供SaaS相关研究报告产品ERP解决方案以及大客定制服务等收费模式为年度订阅费SaaS业务2022年上半年的收入为581亿元同比增长57在电商SaaS行业整体承压的大环境下实现了逆势增长付费商家数达到1036万户新增商户数量为132万户ARPU提升至了5608元同比增长394由于20-23年疫情影响国内众多中小SaaS公司退出市场23年以来市场格局明显改善我们认为公司领先优势明显有望长期享受龙头溢价本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明互联网电商海外行业动态研究报告目录市场表现3行业新闻4应用排行7应用下载10公司观点13腾讯控股0700HK13网易-S9999HK13快手1024HK13心动公司2400HK13阅文集团0772HK14爱奇艺IQ14美团3690HK14京东集团9618HK15拼多多PDDO15阿里巴巴9988HK15唯品会VIPSN15叮咚买菜DDLN15达达集团DADAO16小米集团1810HK16百度集团9888HK16SEASE17汇通达9878HK17风险分析18图表目录图表1本周全球指数涨跌幅单位3图表2本周港股指数涨跌幅单位3图表3本周港股一级行业涨跌幅单位3图表4本周美股一级行业涨跌幅单位3图表52022年12月全球软件下载量绝对值top10单位次7图表62022年12月全球软件下载量增长值top10单位次7图表72022年12月全球软件MAU绝对值top10单位次7图表82022年11月全球软件MAU增长值top10单位次7图表92022年12月中国区软件下载量绝对值top10单位次8图表102022年12月中国区软件下载量增长值top10单位次8图表112022年12月东南亚下载量电商排行榜top10单位次8图表122022年12月东南亚下载量金融排行榜top10单位次8请参阅最后一页的重要声明1互联网电商海外行业动态研究报告图表132022年12月东南亚下载量出行排行榜top10单位次9图表142022年12月东南亚下载量社交排行榜top10单位次9图表152022年12月东南亚下载量视频排行榜top10单位次9图表162022年12月东南亚下载量游戏排行榜top10单位次9图表17近一月海外视频应用日下载量单位次10图表18近一月国内视频应用日下载量单位次10图表19近一月海外游戏应用日下载量单位次10图表20近一月国内游戏应用日下载量单位次10图表21近一月海外社交应用日下载量单位次11图表22近一月国内社交日应用下载量单位次11图表23近一月海外电商应用日下载量单位次11图表24近一月国内电商应用日下载量单位次11图表25近一月海外出行应用日下载量单位次12图表26近一月国内出行应用日下载量单位次12图表27近一月海外金融应用日下载量单位次12图表28近一月国内金融应用日下载量单位次12请参阅最后一页的重要声明2互联网电商海外行业动态研究报告市场表现市场层面美股方面本周标普纳斯达克和道琼斯分别变化-028059-013港股方面本周恒生指数恒生科技指数和国企指数分别变化-222-24-189行业层面本周港股万得一级行业多数下跌其中电信服务077与日常消费067表现较好房地产-267以及医疗保健-301表现较差本周美股一级行业多数下跌其中非必需消费164与必需消费09表现较好房地产-135以及能源-692表现较差图表1本周全球指数涨跌幅单位图表2本周港股指数涨跌幅单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表3本周港股一级行业涨跌幅单位图表4本周美股一级行业涨跌幅单位资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3互联网电商海外行业动态研究报告行业新闻海外新闻亚马逊亚马逊FBA补货库存工具可以预测销售需求2月16日消息马逊欧洲站发布公告称亚马逊的FBA补货库存工具可预测未来销售需求亚马逊物流补货库存工具使用卖家的销售历史记录和补货设置来估算未来需求卖家还可以输入自己的补货频率运输提前期装箱数量和供应链设置以进一步定制建议亿恩亚马逊亚马逊发布新卖家激励措施2月15日消息亚马逊美国站欧洲站和日本站发布公告称如果新卖家尚未在美国日本英国德国法国意大利和西班牙上架第一件产品或者如果现有卖家希望扩展到以上新站点可能有资格获得新卖家奖励新卖家激励计划可帮助卖家发展品牌扩展业务和推广产品采取必要行动的合格卖家有资格获得价值超过40000英镑的福利包括VineFBA和亚马逊代金券卖家之家ShopeeShopee推出个人贷款产品Sloan2月16日消息Shopee正在逐步扩展其数字金融服务该公司推出SLoan这是一款与SPayLater利率相近的Shopee个人贷款产品目前正在向选定的用户提供如果Shopee买家符合条件SLoan功能将出现在Shopee个人资料中的我的钱包下方用户可以选择灵活的付款条件并通过网上银行或ShopeePay安全还款SLoan对贷款金额收取每月15或每年18的利率亿恩MetaMeta准备新一轮裁员不确定性使公司士气低落2月14日消息据英国金融时报2月13日报道Meta在准备新一轮裁员之际推迟敲定多个团队的预算扎克伯格控制成本的效率之年计划令这家社交媒体公司陷入混乱知情人士称裁员和不确定性使得公司士气低落界面新闻推特推特前1000名广告主中超一半停止投放广告2月13日消息在美国社交媒体巨头推特公司去年9月份时排名前1000位的广告商中有一半以上在今年1月份的前几周已停止在该平台上投放广告截至1月份排名前1000的品牌中约有625家撤回了广告投入其中包括可口可乐联合利华富国银行和默克等数据显示受此影响从去年10月到今年1月25日推特的广告月收入暴跌了60以上从约127亿美元降至大约4800万美元媒体滚动YandexYandex2022年在线交易额达3080亿卢布2月16日消息2022年Yandex电子商务部门的商品营业额与2021年相比几乎翻了一番达到3080亿卢布该板块包括YandexMarketYandexFood和DeliveryClub从2022年9月8日起中商店提供的食品配送以及俄罗斯的YandexShop到2022年底Yandex市场上的活跃卖家数量几乎翻了一番达到437万在Yandex市场上销售的企业总数达到65万家亿恩微软微软旗下领英进行裁员2月14日消息微软旗下的领英向媒体证实周一该公司在招聘部门进行裁员微软今年早些时候表示作为在销售放缓之际削减成本的广泛努力的一部分该公司本季度将在全公司范围内裁员1万人不过该公司没有透露具体的裁员范围微软已经在多个部门裁员包括代码存储库网站GitHub与其Azure云计算业务相关的团队以及工业元宇宙业务请参阅最后一页的重要声明4互联网电商海外行业动态研究报告国内新闻微信微信正内测门店快送服务2月15日消息针对微信小程序正在内测外卖类服务的消息微信做出回应不是要自己下场做外卖只是内测一种接口能力让已经具备外送服务能力的商家接入其正在广深地区内测小程序门店快送服务旨在帮助消费者发现附近提供快送服务的优质小程序用户可在发现-小程序内体验首批开放类目包括美食茶饮生鲜和百货入驻商家多为连锁品牌和新锐互联网企业均有线下门店或前置仓除了微信抖音此前也被传将进军外卖业务随后抖音对此否认但表示团购配送项目正在北京上海和成都三地试点第一财经YiMagazine美团美团联创王慧文出资五千万美元入局自称不懂AI正努力学2月13日消息原美团联合创始人王慧文发布招聘信息称设立北京光年之外科技有限公司用于打造中国OpenAI王慧文表示计划个人出资5000万美元估值2亿美元个人肉身不占股份资金占股2575的股份用于邀请顶级研发人才我当前不懂AI技术正在努力学习王慧文透露下轮融资已有顶级VC认购23亿美元各位大牛不必为资金担心澎湃新闻腾讯视频腾讯视频回应上海消保委2月16日消息对于近日媒体报道的腾讯视频用户因多设备登录被封号一事上海市消保委向腾讯视频进行了询问上海市消保委表示消费者在买了新手机或者pad等设备后就会登录各种APP账号包括腾讯视频VIP多数消费者也不会注意已经登录的设备有多少台是否会超数量登录腾讯视频回应基于用户个人有多台设备的情况腾讯视频VIP支持在5台设备上登录使用并可在2台设备上同时观看为进一步提升用户体验腾讯视频将优化界面在提醒用户登录设备数超限的同时提供便捷清晰的设备管理界面方便账号处于安全状态的用户解绑不常用的设备新浪科技国美零售国美零售债台高筑逾期约30亿押注直播产品无竞争力2月12日消息根据公告披露截至目前国美电器累计被执行金额超43亿截至2022年9月30日国美集团逾期贷款约为人民币30亿元据公开报道显示国美的直播一般设在线下门店中主播也为门店员工在直播设备流程等方面并不专业时常出现主播缺席没有特写背景声嘈杂画面卡顿等问题对于观看直播的消费者而言体验并不好新浪证券马蜂窝时隔三年马蜂窝再获融资2月15日消息在线旅游平台马蜂窝宣布完成新一轮融资由贵州省创新赋能大数据投资基金贵阳创投贵阳观山湖现代服务业投资基金等机构联合投资交易金额暂未披露这是马蜂窝得到的第六轮融资其上一轮融资是在2019年5月获得的腾讯领投的25亿美元马蜂窝表示将把这笔资金用到内容体系建设和新型供应链重塑中引入更多新型旅游服务商第一财经YiMagazine蔚来蔚来回应试驾致母子一死一伤2月16日消息有市民反映上海市徐汇区港汇广场附近发生一起交通事故一辆蔚来试驾汽车冲上人行道撞上一对母子致一死一伤据现场目击者介绍肇事车辆系蔚来试驾车该试驾车应属于蔚来空间港汇恒隆广场店有接近蔚来的有关人士2月15日对记者透露事故发生已经时隔十多天相关具体情况说明还需要先等警方的事故通报企业再进行进一步解释新浪科技知乎知乎密切关注ChatGPT发展看好其在内容行业价值2月17日消息针对全民热议的ChatGPT风潮知乎表示正密切关注ChatGPT代表的前沿技术发展方向并看好其在内容和产业领域释放的积极价值知乎将基于在中文数据和场景上的优势加速拥抱新技术使得内容生态受益36氪请参阅最后一页的重要声明5互联网电商海外行业动态研究报告出海新闻Temu跨境电商Temu超级碗广告首秀2月14日消息一年一度超级碗美国职业橄榄球大联盟年度冠军赛于当地时间2月12日拉开序幕拼多多跨境电商平台Temu的一则30秒广告片成为亮点这则首秀广告以像亿万富翁一样购物为主题在多个时段重复播放超级碗是美国收视率最高的电视赛事之一据NFL官方数据2022年超级碗的观众总数达到208亿上线不到一年的Temu是超级碗广告商中为数不多的中资企业也是有史以来在超级碗投放广告的最年轻的品牌之一第一财经YiMagazine字节跳动腾讯1月中国非游戏厂商出海收入30强出炉字节跳动和腾讯等居前三2月15日消息第三方机构dataai发布了2023年1月中国非游戏厂商及应用出海收入排行榜榜单前五名为字节跳动欢聚集团腾讯美图和睿琪软件与去年12月相比榜单前四排名没有变化睿琪软件前进5名至第5排名上升主要源于旗下生活时尚类应用PictureThis和效用效率类应用CoinSnapValueGuide月度增长达23目前在美国英国澳大利亚加拿大和意大利市场收入最佳界面新闻TikTokTikTokShop发布跨境电商2023年度策略2月16日消息TikTokShop发布了TikTokShop跨境电商2023年度策略在策略中TikTokShop揭晓了2022年跨境电商经营数据提出以双优经营三重增长为重点助力跨境商家和服务生态合作伙伴实现跨境新增长一店卖全球TikTokShop正式迈入高质量经营新时期亿恩阿里阿里国际站升级禁限售规则2月15日消息阿里国际站日前发布阿里巴巴国际站禁限售规则变更公告公告称随着国内外监管要求整体趋严为更好地符合国内外相关法律法规规定促进阿里国际站的持续健康发展平台现针对禁限售规则进行升级此次规则修订于2023年2月13日起进行公示并于2023年2月20日起正式生效执行亿恩SHEINSHEIN获全球最具人气购物应用称号2月13日消息2022SensorTowerAPACAwards年度获奖名单正式公布其中SHEIN获全球最具人气购物应用据介绍自2020年以来定位快时尚的购物应用SHEIN开始加速打开全球市场进入2022年这款应用进一步奠定了其在全球移动购物市场的地位在日本欧洲和中东SHEIN以绝对优势成为全年下载量最高的购物类应用在美国它终结了亚马逊连续152天登顶美国购物类应用下载榜的纪录位列全年购物应用下载榜第二名SensorTower云途物流云途物流与PingPong达成合作2月15日消息为进一步满足跨境卖家们多样化的支付需求提升客户体验PingPong充值通道正式在云途物流后台上线云途用户成功绑定PingPong账户后即可使用PingPong进行付款据了解该支付方式支持云途大陆签约主体香港主体公司还支持美金欧元日元英镑等10余种主流币种此次合作还推出一系列的优惠活动双方将携手推动行业生态共赢为跨境卖家们提供更加灵活的费率空间以及更优惠安全合规便捷的跨境物流支付服务PingPong订阅号京东京东特斯拉官方旗舰店开业提供TeslaU盘等多种周边产品2月15日消息京东官方14日宣布特斯拉京东官方旗舰店正式开业用户可领取201元充电桩优惠券除此之外特斯拉京东官方旗舰店还提供了第三代家充服务包特斯拉U盘钥匙卡片TeslaMic无线话筒ModelY玻璃车顶遮阳帘ModelY耐用织物后备箱地垫ModelY后备箱储物盒S2XY马克杯Cyberwhistle哨子等IT之家请参阅最后一页的重要声明6互联网电商海外行业动态研究报告应用排行全球中国软件下载排行1月全球软件下载量绝对值TOP5分别为InstagramTikTokCapCutFacebookWhatsAppMessenger增长值TOP5分别为AttackHoleCandyCrushSagaDrawActionMakeoverMakeupASMR12月全球软件MAU绝对值TOP5分别为YouTubeFacebookGoogleWhatsAppInstagram增长值TOP5分别为SnapchatSoccerSuperStarFIFAMobileJioCinemaBrawlStars1月中国软件下载量绝对值TOP5分别为蛋仔派对TikTok快手微信爱奇艺增长值TOP5分别为蛋仔派对支付宝微信高德地图TikTok图表52023年1月全球软件下载量绝对值top10单位图表62023年1月全球软件下载量增长值top10单位次次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表72023年1月全球软件MAU绝对值top10单位图表82023年1月全球软件MAU增长值top10单位次次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明7互联网电商海外行业动态研究报告图表92023年1月中国区软件下载量绝对值top10单位图表102023年1月中国区软件下载量增长值top10单次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投东南亚各行业软件下载排行1月电商软件下载量绝对值TOP5分别为ShopeeLazadaTikTokSHEINMcDonalds1月金融软件下载量绝对值TOP5分别为DANADompetDigitalIndonesiaGCashEasycashMobileJKNBRImoBRI1月出行软件下载量绝对值TOP5分别为GrabSuperappGoogleMapsGojekmaximMcDonalds1月社交软件下载量绝对值TOP5分别为TikTokFacebookInstagramMessengerTelegram1月视频软件下载量绝对值TOP5分别为CapCutTikTokInstagramCanvaPicsartAIPhotoEditorVideo1月游戏软件下载量绝对值TOP5分别为GarenaFreeFireMobileLegendsRobloxLattoLattoFIFASoccer图表112023年1月东南亚下载量电商排行榜top10单图表122023年1月东南亚下载量金融排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明8互联网电商海外行业动态研究报告图表132023年1月东南亚下载量出行排行榜top10单图表142023年1月东南亚下载量社交排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表152023年1月东南亚下载量视频排行榜top10单图表162023年1月东南亚下载量游戏排行榜top10单位次位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明9互联网电商海外行业动态研究报告应用下载各行业国内外对应应用如下1视频国外YoutubeNetflixInstagram国内腾讯视频哔哩哔哩优酷视频爱奇艺芒果TV2游戏国外FreefireRobloxSubwaySufers国内王者荣耀和平精英原神3社交FacebookTwitter国内微信QQ小红书4电商国外AmazonShopeeLazadaebay国内淘宝京东拼多多Shein5出行国外UberGoogletranslateBooking国内美团滴滴携程6金融国外PayPalPaytmGooglepayPhonePe国内Alipay云闪付招商银行图表17近一月海外视频应用日下载量单位次图表18近一月国内视频应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表19近一月海外游戏应用日下载量单位次图表20近一月国内游戏应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明10互联网电商海外行业动态研究报告图表21近一月海外社交应用日下载量单位次图表22近一月国内社交日应用下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表23近一月海外电商应用日下载量单位次图表24近一月国内电商应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投请参阅最后一页的重要声明11互联网电商海外行业动态研究报告图表25近一月海外出行应用日下载量单位次图表26近一月国内出行应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投图表27近一月海外金融应用日下载量单位次图表28近一月国内金融应用日下载量单位次资料来源SensorTower中信建投资料来源SensorTower中信建投注本数据来源为SensorTower为第三方数据库该数据库范围为全球IOS端及Googleplay端不包括国内安卓渠道和海外Facebook渠道有一定参考意义但实际以公司口径为准请参阅最后一页的重要声明12互联网电商海外行业动态研究报告公司观点腾讯控股0700HK11月16日公司发布3Q22业绩收入端3Q22腾讯整体实现收入140093亿元yoy-2逊于较彭博一致预期09利润端3Q22腾讯整体实现毛利润61983亿元yoy-1GPM442优于彭博一致预期223Q22腾讯整体实现Non-IFRS利润32254亿元yoy2净利率230优于彭博一致预期703Q22公司网络广告业务实现收入215亿元yoy-4其中媒体广告收入26亿元yoy-26社交及其他收入189亿元yoy-1网络广告业务同比下滑环比收窄主要受益于FMCG电商游戏行业的广告主投放需求回暖社交及其他收入同比接近持平主要得益于视频号开启信息流商业化贡献额外增量以及微信广告增速回暖预计4Q22视频号商业化收入突破10亿元未来将有望拉动广告业务稳健增长引自3Q22深度点评接近经营周期拐点外部环境温和改善网易-S9999HK11月17日网易发布了截至9月30日的2022年第三季度财报第三季度公司实现营收244亿元人民币同比增加101符合彭博一致预期营业利润47亿元同比增长26低于彭博一致预期调整后的归母净利润75亿元高于彭博一致预期调整后的归母净利率31同比增长13pct营业利润低于预期主要因本季度新游戏研发及销售费用支出相对较高调整后的归母净利润大幅高于一致预期主要因投资收益汇兑损益及利息收入的大幅增加三季度游戏及相关增值服务净收入为人民币187亿元同比增加91移动游戏收入约占在线游戏运营净收入的697月暗黑破坏神不朽在大陆市场发布迅速登顶iOS下载榜海外活跃用户数略微回落经典旗舰游戏梦幻西游系列在暑期发布新的扩展包持续获得新用户并贡献稳定流水永劫无间三季度保持高热度8月游戏进行一周年系列活动活跃用户数量创新高copy销量超千万份同时游戏已登录Xbox系列主机平台新游戏Pipeline有永劫无间手游逆水寒手游和倩女幽魂隐世录等引自网易-S999922Q3点评核心业务增长稳健暴雪终止合作无碍长期发展快手1024HK11月22日快手发布2022年Q3业绩公告三季度公司实现总营收2313亿元人民币同比增长129高于彭博一致预期的2256亿元报告期内净亏损为2712亿元同比减少617经调整后亏损6719亿元大幅优于彭博一致预期的1743亿元亏损较去年同期4616亿大幅收窄三季度快手DAUMAU日均使用时长均再创新高MAU为626亿同比增加93环比增加67DAU为3634亿同比增加134环比增加46单日活用户日均使用时长增长至1293分钟总流量同比增长23在三季度费用控制的基础上快手流量仍然维持亮眼表现主要得益于1持续提供优质内容供给深耕优势垂类进一步增强了用户粘性DAUMAU比率为581稳定在较高水平2Q3为获客旺季公司抓住包括暑期在内的用户增长机会同时通过精细化运营手段实现更好地用户留存3通过算法策略优化拓展更高效的获客渠道等方式实现获客维系成本双降引自快手-W1024流量高质量增长亏损收窄优于预期心动公司2400HK游戏业务收入稳定增长H2新游值得期待2022H1公司游戏收入为1594亿元同比增长156主要受益于香肠派对收入显著增长活跃用户及付费人数率屡创新高游戏于2022Q2上线日本港澳台地区及韩请参阅最后一页的重要声明13互联网电商海外行业动态研究报告国在以上海外市场初步建立用户基础其余收入排2-5位的游戏依次为仙境传说M不休的乌拉拉蓝颜清梦神仙道高清重制版其中来自网络游戏收入同比增长11至1042亿元香肠派对的收入增长被仙境传说M不休的乌拉拉等老游戏的下降部分抵消付费游戏收入072亿元同比下降18主要由于若干现有付费游戏的收入减少自研的派对之星T3Arena已于上半年上线截至二季度末共有7款网络游戏处于研发阶段其中火炬之光无限于海外地区完成了第二次封闭测试预计于2022H2开启付费测试铃兰之剑于上半年完成了中国地区的第二次封闭测试预计在下半年开启海外测试引自心动公司2022Q2财报点评游戏业务增长稳健TAPTAP用户超预期阅文集团0772HKIP创作稳扎稳打视觉升维打法爆款频出截止2022年上半年公司网络文学平台新增约30万名作家和60万本小说新增字数超过160亿同时公司专注网络文学业务本质加速孵化特定优质内容自有平台产品和自营渠道的平均月活跃用户为265亿人同比增长138其中平均月付费用户人数为810万人同比减少1292022年6月免费阅读业务的平均日活跃用户约为1400万人IP可视化方面电视剧人世间创下CCTV-1黄金档电视剧收视率近8年的新高电影这个杀手不太冷收获26亿元票房位列2022年春节档票房第2名动画星辰变上线播放量达40亿此外庆余年赘婿大奉打更人等精品IP剧集也正在筹备开发中将进一步提高公司的IP文化影响力引自阅文集团22Q2财报点评上半年业绩承压公司聚焦核心立足长线利润稳中向好爱奇艺IQ11月22日爱奇艺发布了截至9月30日的2022年三季度业绩公告2022Q3公司实现营收7471亿元人民币同比下降2归母净亏损为396亿元人民币上年同期为净亏损1730亿元non-GAAP营业利润为524亿元人民币non-GAAP营业利润率为7去年同期亏损1073亿元已连续三个季度实现non-GAAP营业利润增长22Q3会员服务收入为42亿元人民币同比下降2环比下降1722Q3日均订阅会员数为1062亿2021Q3为1047亿同比增加14环比增加11在高位用户规模上仍取得一定增长订阅会员数的增加主要是因为暑假档来临各长视频平台集中放送精品内容天才基本法苍兰诀罚罪等涵盖不同题材满足不同受众人群的优质剧集上线收获热度与口碑带动付费会员数进一步增加展望四季度苍兰诀等爆款作品发挥长尾效应增加用户留存率在付费层面Q3爱奇艺ARM为1390元较去年同期1365元同比增长2较Q2的1453元环比降低43ARM在经历两轮提价后迎来下降引自爱奇艺IQ三季度持续保持利润增长降本增效成果显著美团3690HK外卖更侧重高质量增长与精细化运营本季度起分部结构发生变化新的分部包括1核心本地商业主要包括原有的餐饮外卖和到店以及闪购民宿交通票务2新业务主要包括美团优选美团买菜快驴网约车共享单车共享电单车充电宝餐饮管理系统及其他新业务经拆分二季度美团外卖业务实现收入271亿元同比增长17其中单量增速达到4794-5月一线城市受疫情封控影响单量减少随着疫情得到控制6月单量增速迅速恢复至接近常态中高频用户的频次AOV与订单占比恢复均好于中低频用户二季度OPM同比实现大幅优化主要由于疫情影响下低效率补贴的减少所致预计三季度外卖收入增速有望回到20以上其中单量增速有望回到15以上引自美团2022Q2财报点评业绩大超预期淡化短期非基本面扰动请参阅最后一页的重要声明14互联网电商海外行业动态研究报告京东集团9618HK2022年11月18日京东发布2022年第三季度业绩报告2022Q3京东实现营收2435亿元人民币同比增长114实现Non-GAAP净利润10040亿元人民币同比增长989对应净利率412去年同期为231利润端大超市场预期2022Q3京东活跃买家数TTM达到588亿同比增长65环比增加750万京东零售用户环比增长超过1000万但被京喜业务调整部分抵消根据QuestMobile数据京东APP在2022年7-9月的MAU分别为393411439亿同比增长177512071175京喜APP在2022年7-9月的MAU分别为9289001016万同比增长166-748-1059京东用户增长的天花板依然很高下沉市场仍有较大发展潜力未来京东在关注用户数量增长的同时也将注重提升高质量用户占比和精细化运营引自京东集团-SW96182022Q3财报点评立足实体经济实现高质量增长利润端大超预期拼多多PDDO营收增长保持韧性期间费用克制推升利润弹性2022Q2拼多多实现营收31440亿元同比增长36高于彭博一致预期其中3P业务收入为31389亿元同比增长49在线市场服务收入25173亿元同比增长39佣金收入6216亿元同比增长10671P业务收入05亿元同比降低971P业务持续收缩导致毛利率同比提升9pct至75二季度Non-GAAP净利润从去年同期的4125亿元同比增长161至10776亿元对应净利率同比提升16pct至34远高于彭博一致预期GAAP净利润和Non-GAAP净利润连续5个季度盈利商业模式持续得到验证引自拼多多2022Q2财报点评增长韧性延续收入净利润均超预期阿里巴巴9988HK2022年11月17日阿里巴巴披露2023财年第二季度财报FY2023Q2公司实现营收207176亿元同比增长32Non-GAAP净利润为33309亿元同比上升168根据QuestMobile数据2022年7-9月淘宝DAU分别为349360382亿人同比增长118711691057淘特DAU分别为025602620265亿人同比增长158-539-305截至2022年9月30日的12个月共有超124亿消费者在淘宝天猫年度消费超过人民币1万元这些消费者跨年活跃率约98连续三个季度保持高留存率阿里在国内消费领域高质量消费群体的规模和粘性持续稳固未来将继续优化现有用户的服务聚焦不同消费群体消费额的高质量增长引自阿里巴巴-SW9988利润端大超预期加码股份回购计划彰显公司信心唯品会VIPSN唯品会发布2022年第三季度业绩2022Q3公司实现营收21615亿元人民币同比下降133略低于彭博一致预期2190亿元实现归属于公司股东净利润1687亿元同比增长1684高于彭博一致预期891亿元Non-GAAP净利润为1595亿元同比增长550高于彭博一致预期1137亿元2022Q3公司活跃买家数为4100万人同比下降661GMV为376亿人民币同比下降647订单数为168亿同比下降266人均GMV为917元与去年同期基本持平ARPU为527元同比降低722其中人均订单量同比406至410单平均订单金额为224元同比降低386引自唯品会VIPS疫情收入承压控费成效显著利润端平稳提升叮咚买菜DDLN2022年月11月11日叮咚买菜发布2022Q3业绩三季度公司实现营业收入5943亿元同比下降4请参阅最后一页的重要声明15互联网电商海外行业动态研究报告经调整净亏损29亿元去年同期亏损198亿元三季度Non-GAAP净利率为-4822Q3叮咚买菜GMV为6512亿元同比下降722商品收入为5872亿元同比下降41三季度在产品开发能力和品牌形象的推动下AOV同比显著增长新下单用户的获客成本大幅下降同时叮咚会员表现了较高的粘性公司次月留存率维持在高位公司持续提高产品研发和创新能力提倡清洁标签推出低碳水低GI食品等健康理念商品契合现代消费者的健康管理理念为用户提供高质量生活解决方案本季度宝妈严选月均交易额超过8000万始发地上海的份额占比约为一半毛利率小幅领先行业大盘商品层面新推出数款销量百万的单品未来将在理解客户需求的基础上推出体系化的儿童科学营养美食方案满足个性化定制需求引自叮咚买菜DDL长期打造供应链及商品力盈利能力稳步提达达集团DADAOGMV与活跃用户数稳健增长人均GMV持续提升2022Q2京东到家GMVTTM为546亿元同比增长6904继续保持高速增长活跃用户数为7280万同比增长4191二季度人均GMV达到750元同比增长1912环比增长37第二季度小时购GMV同比增长超2倍作为小时购的重要流量入口之一京东App附近频道已经覆盖全国所有小时购已开城城市在曝光量增长点击率和转化率提升的驱动下附近频道GMV环比增长超过80达达快送与京东到家营收均高速增长二季度公司实现营收2281亿人民币同比增长5469其中京东到家营收1465亿元同比增长6632增长由活跃用户数和客单价共同驱动引自达达2022Q2财报点评盈利大幅改善管理层顺利交接小米集团1810HK11月23日小米集团发布了2022Q3财报三季度实现营收70474亿同比下滑97环比提高04稍高于市场一致预期的70162亿元经调整净利润2117亿同比大幅下滑591环比提高17稍高于市场一致预期的1986亿元境外市场收入3557亿同比下滑13占总营收比例为505三季度公司智能手机业务实现营收42514亿元同比下滑111环比小幅增长06占总收入的比例为603公司智能手机业务营收同比下滑与手机出货量及ASP下降均有关全球经济环境的影响下公司三季度智能手机全球出货量同比下滑84至4020万台境外市场增强促销力度的压力下公司三季度APS同比下滑30至10582元尽管市场环境承压公司仍旧保持了连续两个季度出货量环比增加据Canalys数据小米在2022年第三季度依旧稳居出货量全球第三市场占有率达136三季度公司发布了首次搭载超清前置双主摄3200万镜头的XiaomiCivi2以及适合摄影爱好者的高端产品Xiaomi12SUltra和适合商务人群的XiaomiMIXFold2新发布的两款高端产品均受到消费者的一致好评在京东平台上的好评率分别为985以及996此外尽管在海外市场APS有小幅下滑公司在中国大陆地区的3000元以上智能手机出货量同比增长了约14高端机型APS同步增长约9引自小米集团-W18102022Q3业绩点评业务压力放缓各项业务利润率水平保持稳定健康百度集团9888HK11月22日百度发布了2022年Q3财报根据财报显示2022年第三季度百度营收3254亿元同比增长2环比增长10归属百度的净利润达到5889亿元同比增长16环比增长6业绩数据增长明显均超市场预期据财报显示2022年第三季度百度核心经营利润实现自2021年第二季度以来的首次同比增长核心经营利润同比增长14至665亿元核心经营利润率达263其中百度核心业务除爱奇艺外营收252亿元同比增长2在线营销业务营收187亿元同比下降4环比增长10受智能云和AI等请参阅最后一页的重要声明16互联网电商海外行业动态研究报告业务驱动非在线营销业务营收65亿元同比增长25作为百度的第二增长曲线百度智能云增长趋势保持稳定营收实现同比增长24推动百度核心非广告收入同比增长25百度智能云通过优化项目利润率提出标准化解决方案成功实现经营利润环比同比双提升引自百度BIDU业绩超预期第二三增长曲线业务继续保持快速增长与落地SEASE收入稳定增长亏损持续收窄营收方面2022Q3公司实现GAAP营收316亿美元yoy174营收结构上数字娱乐Garena电商Shopee数字金融服务SeaMoney营收分别为8919233亿美元分别同比变化-1932148利润方面三季度公司实现毛利润12亿美元yoy21722Q3公司净亏损57亿美元经调整EBITDA为-36亿美元21Q3为-17亿美元费用方面2022Q3公司销售管理研发费用分别是825542亿美元费率分别为259175133电子商务GAAP收入为192亿美元同比增长32其中3P平台实现收入16亿美元同比增长3931P实现收入29亿美元同比增长24调整后的EBITDA为-50亿美元同比增长28GMV和总订单保持稳健增长同比有所上升环比基本不变Shopee22Q3订单总计达20亿YoY19GMV达191亿美元YoY14Shopee的毛利率环比有所增长主要来源于佣金收入和广告收入的快速增长相比于产品收入和其他增值服务佣金收入和广告收入的增长带动毛利率的提升效率更高从市场表现看亚洲市场经调整EBITDA为-22亿美元环比提升314其他地区经调整EBITDA为-28亿美元环比提升16公司电商业务盈利能力不断改善2023年有望实现经调整EBITDA盈亏平衡引自中信建投SEASE电商盈利能力增强游戏业务端仍旧承压汇通达9878HK2022年8月23日汇通达网络发布了2022年中期业绩报告上半年公司实现营业收入39895亿元同比增长331其中交易业务实现收入39485亿元同比增长327服务业务收入364亿元同比增长1172公司上半年经调整归母净利润为187亿元去年同期为119亿元合作品牌提档升级交易业务营收稳定提升公司上半年交易业务实现营收39485亿元同比增长327占总营收比重达99报告期内公司针对现有六大行业一方面持续加强与上游品牌资源的联系合作累计近千家为会员零售门店提供稳定有效高价值的商品交易解决方案另一方面深耕供应链基础设施建设开发专业化的线上频道优化仓储物流云仓云配等系统布局帮助客户拓展业务同时提升其产业链效率引自汇通达2022Q2财报点评核心业绩超预期SaaS业务表现亮眼请参阅最后一页的重要声明17互联网电商海外行业动态研究报告风险分析美联储鹰派超预期国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期中概股退市风险中美关系的不确定性美团京东阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期反垄断风险及政策影响持续游戏直播影视社区团购等业务受到政策来带的不确定性地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期下沉市场业务拓展不及预期大股东减持风险导致股价短期存在不确定性行业竞争加剧风险请参阅最后一页的重要声明18互联网电商海外行业动态研究报告孙晓磊海外研究首席分析师北京航空航天大学硕士游戏产业和金融业7年复合分析师介绍从业经历专注于互联网研究对腾讯网易阿里美团阅文等互联网巨头有较为深入的理解20192022年新财富港股及海外最佳研究团队入围20202021新财富港股及海外最佳研究团队第五崔世峰海外研究联席首席分析师南京大学硕士5年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名于伯韬FRM香港大学金融学硕士武汉大学经济学学士4年港股策略及行业从业经历20212020年新财富港股及海外最佳研究团队第五名成员2020年新浪金麒麟港股及海外市场新锐分析师第一名成员2019年新浪金麒麟策略研究第六名成员刘京昭北京邮电大学信息与通信工程专业硕士2018年加入中信建投专注于互联网科技数字内容等领域2018年Wind金牌分析师传播与文化行业第三名2019年Wind金牌分析师传播与文化行业第一名2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名请参阅最后一页的重要声明19