核心观点
　　深交所公告互联网等行业未盈利创新企业上市新规，大幅降低上市门槛。政策支持下+指明方向下互联网企业有望重新释放创新活力，互联网企业有望在新一轮技术竞争中逐步追赶乃至领先国际同行，带动国内产业积极发展。
　　事件：
　　深交所公告互联网未盈利企业上市新规，降低上市门槛
　　 2023/2/17，深交所公告《深圳证券交易所创业板股票上市规则》2.1.2条正式实施，其中先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新企业可适用该规定，即预计市值≥50亿元，且最近一年营收≥3亿元。此前不存在互联网企业在境内亏损上市的政策先例。
　　简评
　　政策态度明确，支持互联网企业聚焦创新，参与乃至引领国际竞争
　　从2021年底高层逐步转向对平台经济企业的肯定态度，并逐步支持平台经济在引领创新发展中起积极作用。在此之前，不存在互联网企业亏损情况下上市的政策先例，我们预计创业板放松对创新企业的上市要求将进一步促进互联网行业创新企业融资门槛放缓，从而吸引社会资本支持互联网企业，带动行业新一轮融资，并支持企业在产业互联网如云计算、协同办公、工业互联网平台、AI芯片等领域的投入和研发。
　　国际竞争激烈，政策支持下互联网企业有望重新释放创新活力
　　目前元宇宙、区块链、AI、工业互联网等领域均不乏国际互联网科技厂商引领，国内厂商在技术、场景积累方面稍显落后。我们认为，此轮监管转向以及政策支持，是对互联网公司在新一轮技术竞赛中的支持和保，从反垄断高压下互联网失去方向，到政策指明聚焦技术方向，互联网公司有望重新释放创新活力，并带动国内产业逐步追赶海外。
　　看好互联网企业在细分领域继续提升竞争力
　　互联网公司在细分创新领域已有诸多布局，如腾讯控股、阿里巴巴在云计算领域布局积累较深厚，腾讯控股、阿里巴巴、百度集团在AI领域的技术水平与国际一线水平差距相对较小。政策支持下，预计会带动更多互联网产业整体加大创新投入，提升技术水平，带动产业整体升级。
　　风险分析
　　宏观或行业环境变化：互联网公司创新业务大多处于探索期或成长期，业务模式尚未成熟，同时宏观、行业环境可能发展变化，新业务的发展和技术积累也受制于地缘政治等因素的扰动，我们对互联网创新水平的发展更多基于当前时点的因素假设，未来上述因素可能发展积极或消极的变化，这使得我们的观点可能受到考验。
　　监管风险：行业融资门槛降低，可能意味着更多中小企业加入竞争，新一轮融资周期下可能造成市场竞争秩序从有序转向无序，这可能增加互联网公司的监管/合规风险

研究报告全文：证券研究报告海外行业简评创业板互联网未盈利企业上市软件服务新规积极支持行业创新发展核心观点维持强于大市孙晓磊深交所公告互联网等行业未盈利创新企业上市新规大幅降低上sunxiaoleicsccomcn市门槛政策支持下指明方向下互联网企业有望重新释放创新SAC编号s1440519080005活力互联网企业有望在新一轮技术竞争中逐步追赶乃至领先国SFC编号BOS358际同行带动国内产业积极发展崔世峰事件cuishifengcsccomcnSAC编号S1440521100004深交所公告互联网未盈利企业上市新规降低上市门槛2023217深交所公告深圳证券交易所创业板股票上市规则发布日期2023年02月18日212条正式实施其中先进制造互联网大数据云计算人工智能生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新企业市场表现可适用该规定即预计市值50亿元且最近一年营收3亿元17此前不存在互联网企业在境内亏损上市的政策先例7简评-3-13政策态度明确支持互联网企业聚焦创新参与乃至引领国际竞2017517201661720167172016817201691720171172017217201731720174172016111720161217争20161017农林牧渔上证指数从2021年底高层逐步转向对平台经济企业的肯定态度并逐步支持平台经济在引领创新发展中起积极作用在此之前不存在相关研究报告互联网企业亏损情况下上市的政策先例我们预计创业板放松对创新企业的上市要求将进一步促进互联网行业创新企业融资门槛放缓从而吸引社会资本支持互联网企业带动行业新一轮融资并支持企业在产业互联网如云计算协同办公工业互联网平台AI芯片等领域的投入和研发国际竞争激烈政策支持下互联网企业有望重新释放创新活力目前元宇宙区块链AI工业互联网等领域均不乏国际互联网科技厂商引领国内厂商在技术场景积累方面稍显落后我们认为此轮监管转向以及政策支持是对互联网公司在新一轮技术竞赛中的支持和保从反垄断高压下互联网失去方向到政策指明聚焦技术方向互联网公司有望重新释放创新活力并带动国内产业逐步追赶海外本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明软件服务海外行业简评报告看好互联网企业在细分领域继续提升竞争力互联网公司在细分创新领域已有诸多布局如腾讯控股阿里巴巴在云计算领域布局积累较深厚腾讯控股阿里巴巴百度集团在AI领域的技术水平与国际一线水平差距相对较小政策支持下预计会带动更多互联网产业整体加大创新投入提升技术水平带动产业整体升级风险分析宏观或行业环境变化互联网公司创新业务大多处于探索期或成长期业务模式尚未成熟同时宏观行业环境可能发展变化新业务的发展和技术积累也受制于地缘政治等因素的扰动我们对互联网创新水平的发展更多基于当前时点的因素假设未来上述因素可能发展积极或消极的变化这使得我们的观点可能受到考验监管风险行业融资门槛降低可能意味着更多中小企业加入竞争新一轮融资周期下可能造成市场竞争秩序从有序转向无序这可能增加互联网公司的监管合规风险请参阅最后一页的重要声明1软件服务海外行业简评报告孙晓磊分析师介绍海外研究首席分析师北京航空航天大学硕士游戏产业和金融业7年复合从业经历专注于互联网研究对腾讯网易阿里美团阅文等互联网巨头有较为深入的理解2019年新财富港股及海外最佳研究团队入围2020年2021年新财富港股及海外最佳研究团队第五名崔世峰海外研究联席首席分析师南京大学硕士5年买方及卖方复合从业经历专注于互联网龙头公司研究所在卖方团队获得2019-2020年新财富传媒最佳研究团队第二名许悦研究助理xuyuecsccomcn请参阅最后一页的重要声明2软件服务海外行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅以上10分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究p中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihkp请参阅最后一页的重要声明3