利多：
　　1、海外库存处在历史低位附近，国内累库速度也逐渐放缓，短期消费存在好转迹象。
　　2、国内政策预期仍在，贷款数据扩展，融资需求支撑后期消费潜力。
　　3、海外复产节奏较慢，全球供应节奏依然较缓。

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铅锌周度报告2023年02月19日美元指数反弹铅锌走势偏弱铅锌周度报告摘要锌利多tableinvest1海外库存处在历史低位附近国内累库速度也逐渐放缓短期消费存在好转迹象2国内政策预期仍在贷款数据扩展融资需求支撑后期消费作者姓名王贤伟潜力邮箱wangxianweicsccomcn3海外复产节奏较慢全球供应节奏依然较缓电话023-81157343利空期货投资咨询资格号Z00159831国内开工率相对较低需求恢复速度不及预期2美联储货币紧缩预期提升金融环境偏负面对风险资产价发布日期2023年02月19日格形成一定情绪拖累铅利多1近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强2海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用利空1国内交割行情下社会库存大量到货库存增幅显著2部分废旧电瓶企业下调出货价格导致再生铅成本下移小结锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低但是近期库存的反弹以及国内开工率的不及预期使得价格出现了一定的调整从驱动上看需要让价给予消费一定的刺激并带来库存的再去去化总体来看供应扩展仍是远期问题低库存的结构将持续一段时间绝对价格维持区间运行铅总体来近期主要的利空因素来源去铅锭的交割压力随着交割行情的结束并且近期下游逢低采购情绪渐佳预期下周社会库存将呈现去库状态从下游消费来看年后下游开工逐渐好转需求端也将吃撑价格在低点附近反弹操作策略沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2303合约周运行区间22500-23500元吨附近建议区间操作沪铅2303合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议7请参阅最后一页的重要声明1tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图表目录图1LME铅锌库存万吨5图2上期所铅锌库存万吨5图3LME全球锌库存5图4LME全球铅库存5图5社会锌锭库存5图6LME铅锌升贴水0-3美元吨6图7国内铅锌升贴水元吨6图8沪锌持仓量万手6图9沪铅持仓量万手6图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨6图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨6图12锌锭进口利润内外比值7图13再生铅利润7图14沪锌主连合约价格走势7图15沪铅主连合约价格走势7请参阅最后一页的重要声明2tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究一行情综述本周锌价震荡走弱截至周五报收22865元吨周下跌172海外库存处在历史低位附近国内累库速度也逐渐放缓短期消费存在好转迹象国内政策预期仍在贷款数据扩展融资需求支撑后期消费潜力海外复产节奏较慢全球供应节奏依然较缓但同时国内开工率相对较低需求恢复速度不及预期美联储货币紧缩预期提升金融环境偏负面对风险资产价格形成一定情绪拖累本周沪铅弱势盘整截至周五报收15170元吨周下跌114近期铅价显著下跌带动再生铅利润持续走低成本支撑作用逐渐增强海外库存处在极低水平低库存对起到一定的边际支撑作用但同时元宵节以后各地炼厂复工再生铅开工率同步上行带动精炼铅产出增加交仓预期下国内消费依然疲软铅锭社会库存小幅增加二价格影响因素分析1国际宏观美国通胀数据偏强美元持续反弹美国劳工部公布1月份通胀数据1月份美国CPI同比上涨64已是连续第7个月放缓增速但仍超市场预期62环比则上涨05涨幅创2022年10月份以来最高水平亦超出前值下降01与市场普遍预期剔除波动较大的食品和能源价格后核心CPI同比上涨56环比上涨04同比涨幅高于市场预期1月美国PPI环比涨幅高于市场预期的04为2022年6月以来最大环比涨幅同时PPI同比涨幅来到6虽较峰值明显下降但仍处于历史高位剔除食品和能源价格后的核心PPI环比上涨05涨幅也较市场预期的03更高2月费城联储地区制造业指数录得-243远低于-74的预期不仅是连续第六个月出现负值也是自2020年5月以来的新低该地区有31的企业报告经济活动减少仅有7的企业报告增长本周多位美联储官员表态偏鹰本周内他们一致认为美联储应当继续加息提高市场利率以遏制通胀的发展部分官员甚至认为美联储可以将重点利率抬升至55以上美联储理事鲍曼表示美国经济软着陆的概念很难实现预计将继续提高利率必须使联邦基金利率达到一个具有足够限制性的水平而且需要在这个水平上保持一段时间以恢复物价稳定克利夫兰联储主席梅斯特表示上次会议加息50个基点存在令人信服的理由美联储的政策利率需要在5以上并保持一段时间甚至在条件允许的情况下美联储还可以加快加息步伐圣路易斯联储主席布拉德表示不排除支持3月加息50个基点的可能性曾在2月的会议主张加息50个基点2国内宏观国内需求端继续修复市场期待两会利好从12月高频数据来看在疫情感染高峰过后需求端呈现内需修复外需下行的格局地产销售快速回暖土地成交溢价率小幅上行同时居民出行基本修复至2022年中枢水平显示疫情的影响进一步减弱居民预期有所改善出口方面量价支撑减弱集装箱运价指数继续下行生产端煤炭钢铁行业修复较快基建复工较为缓慢总体而言经济继续修复带动旅游劳务等非食品价格上涨核心CPI持续上行十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开全国政协十四届一次会议将于2023年3月4请参阅最后一页的重要声明3tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究日在北京召开作为观察全年经济发展的重要窗口和指标每年的两会无疑受到广泛关注2023年的两会更具有重要的意义一是二十大后首次二是十四届全国人大一次会议预计将选举和决定任命国家机构组成人员随着关键会议的临近投资者对于新一届政府领导班子的组成以及新一届政府会采取的疫后经济提振政策期待逐步增强市场风险偏好有望在两会前不断提升3锌内外价差收窄再生铅利润亏损改善本周精炼锌内外价差收窄海外库存依然偏低但亚洲仓库出现了一定规模的库存累计而国内库存近期出现了小幅去库短期内修复了前期进口利润严重倒挂的问题内外盘价差有所修复近期再生铅原料供应趋缓废旧电瓶价格下跌原生铅价格高位回落再生铅利润小幅改善再生亏损收窄至700元吨附近4库存情况国内消费不及预期社会库存小幅累积精炼锌方面据SMM调研截至本周五2月17日SMM七地锌锭库存总量为1845万吨较上周五2月10日减少01万吨较本周一2月13日减少033万吨国内库存录减其中上海市场市场整体到货仍旧偏紧并未出现集中性到货而出货量相对平稳上海库存录减天津市场镀锌企业开工较高企业逢低备库且补库意愿较强在到货有限的情况下天津持续去库广东市场周内市场到货量偏紧环比上周减少三分之一左右而本周锌价下浮提振下游采购情绪出库量增加带动广东去库总体来看原沪粤津三地库存减少051万吨全国七地库存减少033万吨精炼铅方面据SMM调研截止2月17日SMM铅锭五地社会库存总量至838万吨较上周五2月10日增加了3万吨较本周一2月13日增加269万吨据调研本周沪铅2302合约进入交割交割品牌交仓货源大量涌入社会仓库尤其是江浙地区等主流交割仓库增量较大使得铅键社会仓库库存大幅上升库存水平刷新了近5个月的新高另原生铅与再生铅冶炼企业存在部分检修2月铅绽供应较1月变化不大且因南北方地域性供应差异北方宽松南方偏紧现货贴水情况亦是差距较大近期铅价接连下跌下游企业陆续按需逢低采购下周随交割货源重新进入流通市场铅锭社会库存或冲高回落请参阅最后一页的重要声明4tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究5相关图表图1LME铅锌库存万吨图2上期所铅锌库存万吨LME锌全球库存万吨LME铅全球库存万吨左轴库存小计铅万吨库存小计锌万吨860004500025000025000076000400002000002000006600035000150000150000560004600030000100000100000360005000050000250002600000160002000027718277192772027721277221822192211022111221122211231223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图全球锌库存3LME图4LME全球铅库存LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计亚洲LME锌库存合计欧洲LME铅库存合计欧洲LME铅库存合计亚洲9000045000800004000070000350006000030000500002500040000200003000015000200001000010000500000146221472214822149221410221411221412221412314223146221472214822149221410221411221412221412314223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图社会锌锭铅锭库存5SMM七地锌锭周度库存万吨SMM铅锭五地社会库存总计万吨3530252015105041214321442145214621472149214122422243224422452246224722422148214822411214122141021数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图6LME铅锌升贴水0-3美元吨图7国内铅锌升贴水元吨LME锌升贴水0-3LME铅升贴水0-3铅升贴水上海金属锌升贴水上海物贸2500014000012000020000100000150008000060000100004000050002000000000020000500040000146221472214822149221410221411221412221412314223146221472214822149221410221411221412221412314223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图8沪锌持仓量万手图9沪铅持仓量万手期货持仓量锌期货持仓量铅300000160000280000150000260000140000240000130000220000200000120000180000110000160000100000140000900001200008000010000070000146221472214822149221410221411221412221412314223146221472214822149221410221411221412221412314223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图10LME锌注册注销仓单注销仓单比吨图11LME铅注册注销仓单注销仓单比吨LME锌注册仓单LME锌注销仓单LME锌注销仓单占比LME铅注册仓单LME铅注销仓单LME铅注销仓单占比200000090450000701800000804000006016000007035000140000060050120000300000501000002500004004080000030200000306000002015000400000202000001010000010000050000000146221472214822149221410221411221412221412314223数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究图12锌价进口利润内外比值图13再生铅利润精炼锌进口盈亏锌沪伦比值SMM再生铅利润SMM不含税再生铅利润3000954002000200910000085-200-10008-400-2000-60075-3000-800-40007-1000-500065-1200-6000-70006-14002020-10-302020-11-302021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-06-302021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-06-302022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302023-01-312021-05-312021-07-312021-12-312022-05-312022-07-312022-12-312020-12-312020-03-122020-05-122020-07-122020-09-122020-11-122021-01-122021-03-122021-05-122021-07-122021-09-122021-11-122022-01-122022-03-122022-05-122022-07-122022-09-122022-11-122023-01-12数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图14沪锌主力合约价格走势图15沪铅主力合约价格走势数据来源文华财经中信建投期货三结论与操作建议锌从现实来看目前国内加上海外的总显性库存依然很低但是近期库存的反弹以及国内开工率的不及预期使得价格出现了一定的调整从驱动上看需要让价给予消费一定的刺激并带来库存的再去去化总体来看供应扩展仍是远期问题低库存的结构将持续一段时间绝对价格维持区间运行铅总体来近期主要的利空因素来源去铅锭的交割压力随着交割行情的结束并且近期下游逢低采购情绪渐佳预期下周社会库存将呈现去库状态从下游消费来看年后下游开工逐渐好转需求端也将吃撑价格在低点附近反弹沪锌宽幅震荡沪铅区间操作沪锌2303合约周运行区间22500-23500元吨附近建议区间操作沪铅2303合约周运行区间15000-15700元吨附近建议区间操作请参阅最后一页的重要声明7tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间南昌营业部电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-河南分公司3404室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082702房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改请参阅最后一页的重要声明9tablepage铅锌周度报告铅锌周度报告研究中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和或观点本报告发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本报告发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10