研究报告全文：期货研究报告农产品周报玉米周报供应继续释放底部支撑渐强发布日期2023年2月19日作者田亚雄期货投资咨询资格证号Z0012209联系人汤选澎期货从业资格证号F3084589邮箱tangxuanpengcsccomcn概要虽然下游需求恢复仍旧谨慎不及春节前预期不过随着新粮供应量逐步渐次增加稻谷拍卖消息逐步释放到盘面市场在未出现新增利空的驱动下存在着渠道主动累库部分区域的收储动作以及海外进口成本对于底部的支撑意味着盘面仍将在震荡的大背景下存在短期偏多的行情需要注意的是现货市场心理阻力位制造的潜在卖出套保的机会以及整体农产品低迷下宏观资金入场的可能性玉米短期盘面仍然存在低位震荡的可能伴随着产地到货的增加而伴随现货共振偏弱不过我们认为这也是寻找合理多头建仓的区间淀粉由于玉米的影响存在共振性但下游需求抑制涨幅结构上03-07的正向结构源于收购预计到23季度但如果售粮进度偏快且进口采购少05现实或强于07预期3-55-7存在正套可能淀粉加工利润上下游需求恢复缓慢米粉价差维持利润压缩判断正文本月的行情始于春节之后预期向现实的坍缩基本面上现货供应量的增加抑制了中下游收购价格饲料和深加工行业也存在从春节前需求快速恢复的预期逐渐渐进到惯性低迷的现实而稻谷拍卖的消息喧嚣尘上消息一定程度上弥补了第二季度新粮逐步售罄的情况这一消息进一步压降盘面不过可以看到的是在此期间市场对于海外巴西市场的波动美玉米出口情况以及海外央行加息的预期并未进行明显的交易据此我们认为影响未来一个月的关键点仍在国内市场的基本面因素以及产业链政策等宏观因素未来一个月的策略应始于此首先从稻谷拍卖的可能信息来做判断3月底的启拍期一定程度上反映了该时段新粮销售将近的可能国粮信息中心的数据显示东北地区售粮进度已经过半也进一步印证了此事意味着如果春节后的新粮如果还有集中销售的窗口的话那么第一季度将是决定期请参阅最后一页的重要声明1期货研究报告农产品周报玉米售粮进度东北整体辽宁吉林黑龙江内蒙古222302-146168546164212202-146268566459数据来源NGOCWindUSDA钢联从售粮进度来看东北市场新粮的售粮进度均已过半速度上并没有出现历史年度的快速投放到市场的踩踏现象收入的提升以及消息对称性提高都让农民售粮变得更理性作为验证单一辽东港口的到货量也维持在晨间汽运2-3万吨的水平如果根据历史情况来看所谓的卖压期同一港口的到货量在3-4万吨的倍增现象除此以外本市场年度产地和港口的渠道库存偏低也是不争的事实和前两个市场年度形成了鲜明对比从5-10万吨的产地库存到本年度2-3千吨的经营库存体现了渠道市场存在贸易经营的刚需此外北港库存和华南内贸玉米库存也出于随来随走的状态主动累库动作慢意味着仍有建库存的空间这意味着价格在新粮持续供应市场的情况下也会面临需求的对冲而获得支撑请参阅最后一页的重要声明2期货研究报告农产品周报数据来源NGOCWindUSDA钢联此外根据新粮上市季产年销的特性本年度第一季度仍有新粮供应适合作为轮入的供应而第三季度新粮售罄青黄不接期新粮不充裕适合储备的轮出和投放从逻辑上来看第一季度乃至上半年都存在部分库存建立的可能作为次要因素我们认为海外市场影响因素对国内盘面有限全球玉米市场仍维持偏紧张的供需平衡而巴西二茬玉米的播种延迟以及美国内河的污染事件均为海外进口的供应带不确定性的疑云一方面根据巴西CONAB公布的玉米播种进度截至2月11日巴西二茬玉米播种率位204周环比增近10不过仍落后于351的去年同期数据过多的降水依旧延缓着大豆的收获这让二茬玉米的种植延迟如果错过播种期这存在着潜在的面积减少的可能USDA预估的126亿吨仍需要市场验证另一方面俄亥俄河的情况目前尚未被兑现到盘面不过新闻已经公布了部分周边居民的现状从产量上来看俄亥俄州玉米产量占全国的4约1500万吨有13经内河航运流出美盘目前交易重点仍在出口进度和美联储官员表达加息的言论与市场认为边际降低的加息的预期差短期来看基差存在着一定的上行趋势但后期上涨情况仍待观察从策略上看米粉价差仍将维持走缩的态势虽然淀粉受到玉米价格的共振以及边际提货的修复而共振上行但是考虑到淀粉下游开机率普遍处于边际修复期而副产品价格在豆粕的抑制下也同步低迷下游的需求仍待请参阅最后一页的重要声明3期货研究报告农产品周报观察在未见实质性修复的情况下对淀粉的加工利润仍将有压缩的影响数据来源NGOCWindUSDA钢联除此以外上周市场存在着从现货成本计算出的结构化套利机会考虑到上周盘面成本已经贴水于现货价格而3-5价差也存在无风险套利空间这意味着如果采取接03合约仓单现货并在05合约上进行卖出套保的操作如果时间差选择适应存在着现货和期货的套利空间综合上述考虑我们认为玉米盘面在短期仍然存在低位震荡的可能伴随着产地到货的增加而伴随现货共振偏弱不过我们认为这也是寻找合理多头建仓的区间淀粉由于玉米的影响存在共振性但下游需求抑制涨幅结构上03-07的正向结构源于收购预计到23季度但如果售粮进度偏快且进口采购少05现实或强于07预期3-55-7存在正套可能下游需求恢复缓慢米粉价差维持利润压缩判断请参阅最后一页的重要声明4期货研究报告农产品周报联系我们上海浦东分公司中信建投期货总部地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼电话021-68597013电话023-86769605四川分公司上海分公司地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元电话028-62818710电话021-58301589重庆分公司济南分公司地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室电话023-61361140电话0531-85180636海南分公司湖南分公司地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室电话0898-68538536电话0731-82681681北京朝阳门北大街营业部大连分公司地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间电话010-85282866电话0411-84806336江西分公司河南分公司地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806室4802室房电话0791-82082701电话0371-65612397广州东风中路营业部河北分公司地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层电话020-28325286电话0316-2326908漳州营业部深圳分公司地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I号电话0755-33378759电话0596-6161601杭州分公司安徽分公司地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905电话0571-87380613室宁波分公司电话0551-2889767地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室上海徐汇营业部电话0574-89071681地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室西安分公司电话021-64040178地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室湖北分公司电话029-85725585地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03重庆渝北分公司室地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话027-59909521电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明5期货研究报告农产品周报南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102请参阅最后一页的重要声明6期货研究报告农产品周报重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明7