研究报告全文：糖史演义白糖产业链跟踪报告白糖产业链跟踪报告关注预期差巴西供应可靠度降低广西减产题材缺乏实际驱动tableinvest分析师田亚雄期货投资咨询号Z0012209助理研究员陈家谊期货从业资格证书号F03090929发布日期2023年2月18日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告纽糖03合约交割在即受印度减产和出口紧缩的消息影响对原糖贸易流紧张的担心促使近月合约持续走强远月在巴西糖即将上市全球供应宽松的预期下涨幅不及近月原糖3-5价差不断创新高从需求端来看巴西和泰国糖的升贴水报价持续下调持续高企的原糖价格已经开始抑制下游的需求原糖上涨乏力郑糖在消费恢复的预期和减产的传闻下围绕5900元吨波动但缺乏进一步上涨的动力图原糖3-5价差不断创新高来源WIND中信建投期货整理图巴西糖和泰国糖的升贴水下调来源普氏中信建投期货整理请参阅最后一页的重要声明1tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告此外本周关于印度是否有第二批食糖出口的消息再次引起争论先是印度食品部部长在周三表示在评估国内产量之后印度可能在3月考虑第二批食糖出口毕竟当前丰厚的出口利润极具吸引力但是周五彭博社消息在本周印度政府已经决定不再批准新的食糖出口原因在于国内产量下调或威胁到国内供应当前是否有第二批出口配额尚未完全明了但是较为确定的是一旦印度没有进一步的出口计划将会影响全球第二季度原糖的供应量同时市场将对作为第二季度定价核心巴西的供应情况更加敏感也就是供应端的容错度在降低关注新的预期差巴西出口放量的题材是否有落空的风险03合约交割后对紧张贸易流的担心预计降温原糖有回落的可能性但之后需要关注定价重心的转移和新的预期差目前大家将太多缓解紧张贸易流的期许压在巴西身上一方面2223季度遗留了月800-900万吨的甘蔗因此2324榨季巴西提前开榨的预期强烈一方面由于去年巴西降雨的充沛2324榨季的甘蔗生长情况良好且当前制糖较制醇的收益更加明显下个榨季巴西糖产量预计也将增加但谨防一旦巴西出口放量的预期落空或再次出现类似于印度增产落空的价格反弹从当前监测到的信息来看根据模型预测目前巴西中南部的降雨量偏多未来2周巴西中南部降雨量或是正常情况的15-2倍降雨过剩的影响已经在大豆收割缓慢上得以体现如果3月降雨量持续维持高降雨量那么巴西提前开榨的预期可能落空由于降雨过度导致巴西推迟开展的例子有很多比如去年巴西由于3月-4月的降雨量过度导致巴西2223榨季推迟了半个月而目前根据路透的模型预估未来两周到3月1日巴西圣保罗地区的降雨量将创近五年新高需要持续关注后续的天气模型如果降雨依然偏多或导致原糖短期继续交易贸易流紧张的话题进而使原糖的拐点后移请参阅最后一页的重要声明2tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告图巴西中南部地区未来2周降雨量预计是均值水平的15-2倍来源worldagweather图路透预测未来两周巴西圣保罗地区的降雨量将创近五年新高来源路透请参阅最后一页的重要声明3tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告国内产量预估存在分歧根据调研减产40万吨左右的可能性较大国内方面则是对于广西产量的巨大分歧目前传闻的估产范围较大从减产100万吨到减产30万吨不等但是根据我们的线上调研来看广西产量维持在560-570万吨减产30-40万吨的可能性更大一些广西蔗区去年受到干旱的影响出现了不同程度的减产近期市场也有传出各集团减产10-20的消息甚至有广西减产100万吨的传闻但是在干旱的情况下广西甘蔗的糖分预计增加04-05个百分点一定程度上抵消掉甘蔗的减产另一方面在部分集团10-20减产的预估中并未提及是受到抢蔗的影响此外受到干旱的区域集中在广西北边南方的甘蔗生长情况较好综合以上的原因预计广西的产量在560-570万吨但是国内整体的供应多寡依然取决于境外糖源的输入情况由于边境管控程度预计弱于前两年糖浆和预拌粉的进口量或有增加能抵消掉部分广西减产的部分因此减产的话题不足以成为郑糖持续上行的动力但下方依然受到进口成本的支撑目前原糖050710合约均高于19美分磅折合成50关税的进口成本均在6000元吨以上对郑糖下方形成支撑操作建议当前国内缺乏有效话题预计跟随原糖波动原糖在03合约交割前预计继续维持强势直到巴西开榨集中供应原糖之后但需要关注巴西降雨和新季开榨的情况目前在原糖持续处于高位波动的背景下远月的进口利润均被关闭将为郑糖提供一定程度的支撑但国内将进入消费淡季和库存高峰前期空单持有或考虑在原糖03合约交割之后布空请参阅最后一页的重要声明4tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A河南分公司室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢19031904地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室1905室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明5tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险请参阅最后一页的重要声明6tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明7tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告南京营业部北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州黄埔大道营业部电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑请参阅最后一页的重要声明8tablepage糖史演义白糖产业链跟踪报告中信建投对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告中的资料意见等仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不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