上市公司业务量表现：1月受春节错期因素影响，行业件量同比下降，顺丰跌幅最小，延续12月优势，显著超越行业。1）1月业务量增速：顺丰（-3.2%）＞行业（-14.5%）＞圆通（-15.6%）＞申通（-18.5%）>韵达（-34%）。受春节错期因素影响，1月各公司件量同比均下滑，顺丰凭借直营模式的履约能力优势，以及礼品寄递需求拉动，同比仅小幅下滑，表现优于行业。韵达由于去年同期基数较高，以及公司延续22Q3以来的控量挺价策略，降幅超过同行。2）根据国家邮政局数据，农历口径下，1.7-1.27，快递揽收件量39.4亿件，较去年同期增长12.5%。我们预计1-2月行业件量累计增速约10%。3）环比看：1月行业件量预计环比-27.6%，顺丰环比-17%、圆通环比-29.6%、申通环比-30.6%，韵达环比-33.3%。
　　1月上市公司快递收入增速：顺丰下滑幅度最小。顺丰（-5.5%）＞圆通（-15.2%）>申通（-15.3%）＞韵达（-30.5%），主要系件量影响。
　　单票收入：通达系稳中有升，韵达单票收入同比增幅最大。1）1月单票收入：1月起菜鸟裹裹包裹因素消除，韵达单票收入2.75元，同比+5.0%（或+0.13元），单价增幅最高；圆通2.74元，同比+0.5%（或0.02元）；申通2.70元，同比+4.3%（或0.11元）；顺丰17.06元，同比下降2.4%（或-0.41元），主要系退货件量占比提升所致。2）环比看，圆通环比基本持平，韵达环比+0.04元，申通环比+0.07元；顺丰环比+1.18元，预计因节前礼品寄递需求拉动均重。
　　市场近期对行业价格竞争产生担忧，导致快递公司股价出现下行。我们认为：1月有错期因素，同时我们预计1-2月或是线下活动对线上有所分流的高峰，去年同期又在高位，使得快递行业件量增速表观不够“快”，该背景下，龙头公司推出关注份额的举措，有其合理性，但并非意味着回到价格战的轨道。事实上，多重因素影响下，1-2月仍可维持约10%增长，意味着行业潜力较大，随着经济不断复苏，全年增速前低后高节奏明确，我们判断3月快递行业的需求弹性将受到市场重视，而一旦件量复苏，行业的短期阶段性、区域性、仅针对部分增量业务的价格竞争态势亦将得以缓和。短期市场情绪存在过度反应。
　　投资建议：1、电商快递：价格止“战”、件量复苏、末端求变。1）我们强调产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础。2）我们认为快递行业将会充分受益于复苏主线，预计23年行业件量增速回升至15%左右，这将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。3）我们认为电商快递体系末端（成本、服务、劳动力）将成为重要观察环节。4）核心标的：强推韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化。2、时效快递：顺周期、看鄂州。1）顺周期：收入弹性将显现，我们预计23年顺丰时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%）。2）看鄂州：将受行业瞩目。不仅对顺丰，鄂州机场货运枢纽功能的发挥也将对我国商流-物流的双向循环提供新的选择。3）核心标的：顺丰控股：顺周期属性推动短中长期逻辑共振，持续“强推”。a）时效快递：居家经济与顺周期属性交互推升业务提速。我们预计2023年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%），其中商务信函、消费类、工业及其他分别增速7%、12%及15%。b）经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。c）多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。d）鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。简而言之，预期2023年复苏背景下，公司收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。
　　风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告快递2023年02月19日快递行业2023年1月数据点评春节错期因素影响件量顺丰延续优势通达推荐维持系单价稳中有升上市公司业务量表现1月受春节错期因素影响行业件量同比下降顺丰跌华创证券研究所幅最小延续12月优势显著超越行业11月业务量增速顺丰-32行业-145圆通-156申通-185韵达-34受春节证券分析师吴一凡错期因素影响1月各公司件量同比均下滑顺丰凭借直营模式的履约能力优势以及礼品寄递需求拉动同比仅小幅下滑表现优于行业韵达由于去年电话021-20572539同期基数较高以及公司延续22Q3以来的控量挺价策略降幅超过同行2邮箱wuyifanhcyjscom根据国家邮政局数据农历口径下17-127快递揽收件量394亿件较去执业编号S0360516090002年同期增长125我们预计1-2月行业件量累计增速约103环比看证券分析师吴莹莹1月行业件量预计环比-276顺丰环比-17圆通环比-296申通环比邮箱wuyingyinghcyjscom-306韵达环比-333执业编号S03605221000021月上市公司快递收入增速顺丰下滑幅度最小顺丰-55圆通-152申通-153韵达-305主要系件量影响证券分析师周儒飞单票收入通达系稳中有升韵达单票收入同比增幅最大11月单票收入邮箱zhourufeihcyjscom1月起菜鸟裹裹包裹因素消除韵达单票收入275元同比50或013执业编号S0360522070003元单价增幅最高圆通274元同比05或002元申通270元同比43或011元顺丰1706元同比下降24或-041元主要联系人吴晨玥系退货件量占比提升所致2环比看圆通环比基本持平韵达环比004邮箱wuchenyuehcyjscom元申通环比007元顺丰环比118元预计因节前礼品寄递需求拉动均重联系人黄文鹤市场近期对行业价格竞争产生担忧导致快递公司股价出现下行我们认为电话010-632146331月有错期因素同时我们预计1-2月或是线下活动对线上有所分流的高峰邮箱huangwenhehcyjscom去年同期又在高位使得快递行业件量增速表观不够快该背景下龙头公司推出关注份额的举措有其合理性但并非意味着回到价格战的轨道行业基本数据事实上多重因素影响下1-2月仍可维持约10增长意味着行业潜力较大占比随着经济不断复苏全年增速前低后高节奏明确我们判断3月快递行业的需股票家数只5000求弹性将受到市场重视而一旦件量复苏行业的短期阶段性区域性仅总市值亿元396250043针对部分增量业务的价格竞争态势亦将得以缓和短期市场情绪存在过度反流通市值亿元390721055应投资建议电商快递价格止战件量复苏末端求变我们强调产11相对指数表现业判断电商快递行业不再具备价格战基础2我们认为快递行业将会充分1M6M12M受益于复苏主线预计23年行业件量增速回升至15左右这将有助于头部绝对表现-111-24-90快递企业优化单票成本进一步推动业绩释放3我们认为电商快递体系末相对表现-861938端成本服务劳动力将成为重要观察环节4核心标的强推韵达走出困境拐点确认持续推荐圆通仍处于低估关注申通继续优化2时效2022-02-212023-02-17快递顺周期看鄂州1顺周期收入弹性将显现我们预计23年顺丰时2效快递不含退货件收入增速或重回两位数增长1162看鄂州将-7受行业瞩目不仅对顺丰鄂州机场货运枢纽功能的发挥也将对我国商流-物-15220222052207220922122302流的双向循环提供新的选择3核心标的顺丰控股顺周期属性推动短中长期逻辑共振持续强推a时效快递居家经济与顺周期属性交互推升-24业务提速我们预计2023年公司时效快递不含退货件收入增速或重回两快递沪深300位数增长116其中商务信函消费类工业及其他分别增速712及15b经济快递探明价格底线电商标快升级再出发c多元新业务相关研究报告发展新篇章大件快运走向盈利国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨简而言之预期快递行业2022年中报综述行业盈利持续改d善资本开支确认下行重视快递行业重要投资2023年复苏背景下公司收入提速成本优化鄂州机场转运中心投产基本机遇面与主题共振2022-09-10风险提示经济大幅下滑行业业务量增速显著下滑价格战明显扩大快递行业2022年7月数据点评韵达巩固市场份额顺丰票均收入持续回升2022-08-19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号快递行业年月数据点评20231图表1各公司业务量增速17年10月-22年1月资料来源Wind公司公告华创证券图表2各公司业务量份额17年10月-23年1月资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2快递行业年月数据点评20231图表32023年1月各公司业务量及收入增速资料来源Wind公司公告华创证券图表4顺丰单票收入元图表5韵达单票收入元资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3快递行业年月数据点评20231图表6圆通单票收入元图表7申通单票收入元资料来源Wind公司公告华创证券资料来源Wind公司公告华创证券图表82019-22年通达系公司单票收入元资料来源Wind公司公告华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4快递行业年月数据点评20231交通运输组团队介绍副所长首席分析师吴一凡上海交通大学经济学硕士曾任职于普华永道会计师事务所上海申银万国证券研究所2016年加入华创证券研究所2021年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名21世纪金牌分析师评选交运物流行业第二名2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名2019年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第五名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第二名2018年水晶球最佳分析师交通运输行业第四名2017年金牛奖交通运输第五名新财富最具潜力分析师第二名财富最佳分析师交通运输仓储行业入围分析师吴莹莹清华大学金融硕士曾任职于苏宁集团战略投资部2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名水晶球最佳分析师交通运输行业第二名新浪金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名上证报最佳分析师交运仓储行业第三名金牛奖最佳行业分析团队交通运输行业第一名21世纪金牌分析师评选交通物流行业第四名等团队成员分析师周儒飞上海外国语大学金融硕士曾任职于国金证券研究所2021年加入华创证券研究所助理研究员吴晨玥厦门大学会计学硕士曾任职于安永咨询战略与交易咨询部2021年加入华创证券研究所助理研究员黄文鹤中央财经大学金融硕士曾任职于远洋资本股权投资业务中心2021年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5快递行业年月数据点评20231华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6快递行业年月数据点评20231华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投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