油价坚挺，煤价下行，提升煤化工相对竞争优势。本周秦皇岛Q5500动力煤均价1014.1元/吨，环比-8.9%。供应端，本周喷吹煤市场供应宽松，国内煤矿基本维持正常生产。主产地煤矿销售不佳，商家心态普遍消极，降价意愿较强，煤矿库存有所累积。需求端，钢铁市场由于终端市场需求暂未恢复，钢厂多亏损。目前钢厂喷吹煤库存尚可，采购方面多以刚需采购为主，叠加最近煤价持续下挫，下游市场贸易商在买涨不买跌心理推动下，多持稳观望或压价询货，总体订单成交量较少。年初以来动力煤价格下跌接近200元/吨，远超原油跌幅，对煤化工的相对成本优势提升明显。从中期来看，我们更看好煤炭作为原料端的可控性，以及在国家指导下有序释放产能。因此看好煤化工企业的盈利能力稳步回升，建议关注：华鲁恒升、鲁西化工等。
　　供需改善，轻烃裂解价差稳步修复。C2方面，一季度东南亚持续检修，叠加近期美欧成品油需求表现强劲，轻质石脑油的供应持续缩量，带动东北亚乙烯市场价格延续上涨。原料端乙烷已进入下跌通道，带动裂解价差持续提升。C3方面，丙烯酸及酯企业装置负荷不高，部分企业装置延续检修，部分企业装置未按计划重启，丙烯酸市场供应提升缓慢，价格价差已经进入多年以来的底部区间，修复在即。建议关注：卫星化学。
　　磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链。持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期。长期看，从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因。磷化工资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向，考虑到磷酸铁建设周期大约2年，而磷矿从建设到正式投产需要4-5年，我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续。中国磷矿石每年产量虽大，但存量市场多去向磷肥，交易数量有限。近年来安全环保趋严，小磷矿加速出清，我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链。供给端资本开支较少+小企业产能出清，需求端磷肥需求刚性+磷酸铁边际拉动，是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑。建议关注：兴发集团、川恒股份。
　　关注轮胎板块反转行情：低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。2021年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。展望未来：轮胎的终端需求相对韧性较强，在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，我们重申国内胎企实现进口替代的行业大β。同时，海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。建议关注：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎。
　　维生素：欧洲成本承压，下游需求向好，价格位于历史绝对底部，行业景气度或迎反转。海外天然气价格中枢有望维持高位，欧洲维生素企业成本提升预期兑现，帝斯曼已不堪成本压力宣布提价。需求端，2022年，国内肉蛋价格不断提升，生猪养殖结束了长达一年的亏损状态。目前维生素价格指数的分位数为0.37%，处于历史绝对底部，生产端涨价意愿强烈，维生素价格或迎底部反弹。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告基础化工2023年02月19日基础化工行业周报20230213-20230219推荐维持油价坚挺煤价下行提升煤化工相对竞争优势华创证券研究所油价坚挺煤价下行提升煤化工相对竞争优势本周秦皇岛Q5500动力煤均价10141元吨环比-89供应端本周喷吹煤市场供应宽松国内煤证券分析师杨晖矿基本维持正常生产主产地煤矿销售不佳商家心态普遍消极降价意愿较强煤矿库存有所累积需求端钢铁市场由于终端市场需求暂未恢复邮箱yanghuihcyjscom钢厂多亏损目前钢厂喷吹煤库存尚可采购方面多以刚需采购为主叠加执业编号S0360522050001最近煤价持续下挫下游市场贸易商在买涨不买跌心理推动下多持稳观望证券分析师郑轶或压价询货总体订单成交量较少年初以来动力煤价格下跌接近200元吨远超原油跌幅对煤化工的相对成本优势提升明显从中期来看我们邮箱zhengyihcyjscom更看好煤炭作为原料端的可控性以及在国家指导下有序释放产能因此看执业编号S0360522100004好煤化工企业的盈利能力稳步回升建议关注华鲁恒升鲁西化工等证券分析师王鲜俐供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加邮箱wangxianlihcyjscom近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙执业编号S0360522080004烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提联系人侯星宇升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年邮箱houxingyuhcyjscom以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学联系人王家怡磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链持续低迷的资本开支和愈发严格邮箱wangjiayihcyjscom的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因磷化工资本开联系人吴宇支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周邮箱wuyu1hcyjscom期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷行业基本数据肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿占比石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产股票家数只454006能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化总市值亿元5267321567工产业链的核心逻辑建议关注兴发集团川恒股份流通市值亿元4188197592关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背相对指数表现景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内1M6M12M绝对表现24-117-108胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复相对表现49-7420下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望2022-02-212023-02-174未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位-6原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提-16220222052207220922122302升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待建议关注玲珑轮胎森麒麟赛轮轮胎贵州轮胎-26基础化工沪深300维生素欧洲成本承压下游需求向好价格位于历史绝对底部行业景气度或迎反转海外天然气价格中枢有望维持高位欧洲维生素企业成本提升相关研究报告预期兑现帝斯曼已不堪成本压力宣布提价需求端2022年国内肉蛋价基础化工行业周报20230206-20230212格不断提升生猪养殖结束了长达一年的亏损状态目前维生素价格指数的EVA价格上行多款制冷剂价格下跌分位数为037处于历史绝对底部生产端涨价意愿强烈维生素价格或2023-02-13迎底部反弹新材料周报20230206-0211本周EVA价格继续上涨风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代逆全球化背景下的产业2023-02-12能源周报20230206-20230212供给收缩叠脱钩加需求复苏预期原油价格走强2023-02-12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号基础化工行业周报20230213-20230219目录一投资策略6二主要化工品价格及价差变化10三基础化工细分子行业跟踪13一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机13二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续16三行业跟踪磷化工磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链22四行业跟踪煤化工碳中和利好技术优势企业关注西部地区煤炭套利优势26五行业跟踪氯碱受益碳中和下游地产有望复苏长期光伏打开新增需求31六行业追踪钛白粉供应有所收紧市场淡季需求不佳34七行业追踪聚氨酯海外需求持续回暖长期看好MDI的集中度提升35八行业追踪民营大炼化原油价格维持高位PX价格下跌37九行业跟踪化纤行业开工持续上行40十行业追踪食品及饲料添加剂看好维生素甜味剂需求复苏带来的价格弹性42十一行业追踪C2C3及C4产业链价差逐步回暖46十二行业跟踪氟化工本周萤石电解液及6F价格下跌49十三行业追踪硅化工金属硅价格稳定有机硅价格小幅上涨52十四行业跟踪改性塑料PBAT价格上涨52四交易数据54证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2基础化工行业周报20230213-20230219图表目录图表1本周华创化工行业指数1108环比上周-039同比-250410图表2华创化工价格指数百分位488价差指数百分位11210图表3本周WTI原油价格上涨美元桶10图表4本周动力煤价格下降元吨10图表5上周价格涨跌幅居前的品种12图表6上周价差涨跌幅居前的品种12图表7中国出口集装箱运费变化16图表8泰国出口集装箱运费变化16图表9本周天然橡胶价格环比下行16图表10本周国内轮胎开工率环比上行16图表11国内乘用车1月销量同比-328016图表12国内商用车1月销量同比-476716图表13本周农药原药指数下行20图表14本周除草剂指数下行20图表15本周杀虫剂原药指数下行21图表16本周杀菌剂指数下行21图表17本周草甘膦价格下行草铵膦价格持平21图表18本周联苯菊酯价格下行氯氰菊酯价格持平21图表19代森锰锌价格企稳21图表20本周氯化钾价格环比持平21图表21本周尿素价格环比下行21图表22本周磷酸一铵价格环比持平21图表23本周复合肥价格窄幅整理元吨22图表24本周玉米大豆价格维持高位22图表25本周磷矿石均价环比企稳元吨26图表26本周黄磷市场价格环比下行元吨26图表27本周磷酸市场价格环比下行26图表28本周工业一铵价格环比下行元吨26图表29本周磷酸铁价格持平磷酸铁锂价格环比下行万元吨26图表30磷酸铁库存维持低位26图表31本周尿素价格下行元吨30图表32本周合成氨价格上行元吨30图表33本周甲醇价格下行元吨30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3基础化工行业周报20230213-20230219图表34本周DMF价格下行元吨30图表35本周二甲醚价差走阔元吨30图表36本周炭黑价差收窄元吨30图表37本周醋酸价格环比持平元吨31图表38本周醋酸库存较上周持平万吨31图表39本周电石法PVC价格上行元吨33图表40本周乙烯法PVC价格下行元吨33图表41本周液碱价格小幅下行元吨34图表42本周山东地区纯碱价格上行元吨34图表43本周PVC库存减少34图表44本周电石库存增加34图表45本周钛白粉价格上涨元吨35图表46本周钛精矿价格上涨元吨35图表47本周聚合MDI价格下降37图表48本周纯MDI价格下降37图表49本周TDI价格下降37图表50本周环氧丙烷价格上涨37图表51本周国际原油价格上涨美元桶39图表52本周石脑油-原油价差扩大美元吨39图表53本周柴油价差扩大元吨39图表54本周汽油价差扩大元吨39图表55本周PX价差收窄美元吨39图表56本周乙烯价差扩大美元吨39图表57上周美国炼厂开工率下降40图表58上周EIA商业原油库存增加40图表59本周PTA价格下降41图表60本周涤纶长丝POY价格下降41图表61本周PTA流通环节库存下降41图表62本周涤纶长丝POY库存天数上升41图表63本周粘胶短纤价格持平41图表64本周粘胶短纤库存天数上升41图表65本周氨纶价格上升42图表66本周氨纶库存天数上升42图表67本周织造开工率回升42图表68本周坯布库存下降42证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4基础化工行业周报20230213-20230219图表69蛋氨酸本周价格环比下滑45图表70VD3本周价格环比下降45图表71VA本周价格环比下滑45图表72VE本周价格环比上升45图表73本周三氯蔗糖价格环比下滑万元吨45图表74本周安赛蜜价格环比下滑万元吨45图表75本周乙基麦芽酚价格环比下滑万元吨46图表76本周三氯蔗糖库存环比下滑46图表77本周乙烯-石脑油价差上涨元吨47图表78本周乙烯-乙烷价差上涨元吨47图表79本周乙二醇价格上涨元吨47图表80本周环氧乙烷价格上涨元吨47图表81本周PDH价差减小元吨49图表82本周丙烯酸价格持平元吨49图表83本周丙烯酸丁酯价格下降元吨49图表84本周丁酮价格上涨元吨49图表85本周萤石市场价格下跌元吨51图表86本周无水氟化氢价格不变元吨51图表87本周R22价格不变元吨51图表88本周R32价格不变元吨51图表89本周金属硅价格环比持平元吨52图表90本周有机硅DMC库存环比下降52图表91本周PPHDPE价格微跌元吨53图表92本周PS价格上涨元吨53图表93本周BOPP-18价格下跌元吨54图表94本周PCABS改性塑料价格下跌元吨54图表95本周申万化工指数下跌54图表96本周申万化工二级子行业多数下跌54图表97本周涨跌幅居前的个股54图表98本周换手率偏离较大的个股55图表99附表产品价差汇总55证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5基础化工行业周报20230213-20230219一投资策略盈利底部静待复苏为新资源再定价本周华创化工行业指数1108环比上周-039同比-2504华创化工价格指数百分位488价差指数百分位112盈利磨底静待复苏当下至2023H1我们团队的核心推荐板块包括1板块横向对比视角2023Q1业绩相对表现强势推荐轮胎板块氟化工板块2库存周期视角重视底部利润修复和业绩韧性推荐白马股轮胎板块维生素3康波周期和产能周期视角看好通胀资源品延续强势推荐资源板块包括老能源油煤气和新资源磷氟硅4元素资本开支和化工品产能增速的角度推荐供给格局优化的板块看好磷化工氟化工具体内容请参考我们团队的23年度策略报告油价坚挺煤价下行提升煤化工相对竞争优势本周秦皇岛Q5500动力煤均价10141元吨环比-89供应端本周喷吹煤市场供应宽松国内煤矿基本维持正常生产主产地煤矿销售不佳商家心态普遍消极降价意愿较强煤矿库存有所累积需求端钢铁市场由于终端市场需求暂未恢复钢厂多亏损目前钢厂喷吹煤库存尚可采购方面多以刚需采购为主叠加最近煤价持续下挫下游市场贸易商在买涨不买跌心理推动下多持稳观望或压价询货总体订单成交量较少年初以来动力煤价格下跌接近200元吨远超原油跌幅对煤化工的相对成本优势提升明显从中期来看我们更看好煤炭作为原料端的可控性以及在国家指导下有序释放产能因此看好煤化工企业的盈利能力稳步回升建议关注华鲁恒升鲁西化工等供需改善轻烃裂解价差稳步修复C2方面一季度东南亚持续检修叠加近期美欧成品油需求表现强劲轻质石脑油的供应持续缩量带动东北亚乙烯市场价格延续上涨原料端乙烷已进入下跌通道带动裂解价差持续提升C3方面丙烯酸及酯企业装置负荷不高部分企业装置延续检修部分企业装置未按计划重启丙烯酸市场供应提升缓慢价格价差已经进入多年以来的底部区间修复在即建议关注卫星化学磷矿石有望延续强势并带动磷化工产业链短期看冬储拉动磷肥需求和出口有放松预期是磷肥和磷化工行业回暖的原因中期看持续低迷的资本开支和愈发严格的供给约束使磷矿石维持在较为景气的产能周期长期看从农化赛道向工业赛道扩容是磷矿石价值重估和磷化工景气增强的本质原因根据我们的统计2016-2022年磷化工上市公司资本开支同比分别为-185-172-17-1421561037资本开支上行始于2021年且多为下游应用例如磷酸铁等去向考虑到磷酸铁建设周期大约2年而磷矿从建设到正式投产需要4-5年我们判断产能周期带来的磷矿石紧缺仍将延续根据我们的测算2023年磷矿新增名义产能大约650万吨产量预计380万吨磷酸铁新增名义产能335万吨产量预计125万吨按照一吨磷酸铁消耗4吨磷矿石测算边际仍将趋紧中国磷矿石每年产量虽大但存量市场多去向磷肥交易数量有限近年来安全环保趋严小磷矿加速出清我们判断磷矿石价格有望延续强势并带动磷化工产业链供给端资本开支较少小企业产能出清需求端磷肥需求刚性磷酸铁边际拉动是我们看好磷矿石及磷化工产业链的核心逻辑建议关注磷化工产业链公司兴发集团川恒股份云天化湖北宜化川发龙蟒云图控股新洋丰等2023年看好萤石及制冷剂环节价格弹性1从产业链资本开支来看2016-2021年氟化工上市公司的投资额增速分别为89524638412924652其中2019-2020年资本开支增速小以3年立项-建设-投产期来看将对应行业2022-2023年的景气上行趋势22015年-2021年氟化工产业链上市公司的投资额合计在19059亿证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6基础化工行业周报20230213-20230219其中上游萤石环节占比69传统领域制冷剂医药农药中间体占比在389新能源领域6F锂盐高分子材料占比在403从近5年产业链资本开支结构来看萤石制冷剂环节的资本开支占比较小供给增速小萤石方面长周期来看受益于新能源需求的拉动及资源储量的有限性萤石供需关系持续良性改善新能源合计需求占比在2021年仅为932025年预计将达206我们预期萤石价格中枢将持续上行短期来看随着三代制冷剂配额锁定期结束制冷剂产业链利润回归理性萤石涨价传导能力将显著增强受益标的金石资源制冷剂方面三代制冷剂配额锁定年结束前期亏损品种R32R134a的价格将在2023年展现较大弹性同时根据我们测算若以GWP值确定配额则巨化三美永和东岳的三代配额占比预计分别为2320711若加上65二代制冷剂配额后则巨化三美永和东岳的配额占比预计分别为2117612弹性标的永和股份巨化股份东岳集团等含氟高分子方面对于PTFEPVDFFEPFKM而言高端品种尚需进口但随着海外生产成本的逐步抬升及国产自主提升的演变预计高端产品的国产化进程将逐步推进看好弹性黑马永和股份等关注轮胎板块反转行情低库存低原材料成本低海运费低利润基数的背景下2023Q1轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待维生素欧洲成本承压下游需求向好价格位于历史绝对底部行业景气度或迎反转俄乌冲突以来制裁与反制交替进行北溪1号和北溪2号天然气管道遭受蓄意破坏俄气恢复供给出现了基础设施上的障碍欧洲能源危机或长期持续海外天然气价格中枢有望维持高位欧洲维生素企业成本提升预期兑现帝斯曼已不堪成本压力宣布提价需求端2022年国内肉蛋价格不断提升生猪养殖结束了长达一年的亏损状态10月国内生猪养殖利润突破1100元头达除非洲猪瘟时期以外的最高值盈利修复或催化养殖户补栏加速叠加Q4传统消费旺季的到来维生素需求向好此外目前维生素价格指数的分位数为037处于历史绝对底部生产端涨价意愿强烈维生素价格或迎底部反弹关于欧洲能源危机对中国化工行业的影响值得重点观察短期有市场关注度长期有产业趋势欧洲能源危机的短期机会和远期影响短期看出口套利受到能源危机的影响中国和欧洲化工品的成本大幅度分化许多欧洲化工品的成本和售价都显著高于国内这给中国化工品带来了出口能源套利的机会从出口量看确实表现优异然而从价格数据来看多数化工品价格上行难度较大衰退预期和海外去库是主要制约因素8月化学工业及其相关工业的产品出口金额21216亿美元同比增长1731环比减少976证明衰退正在来临如果把需求看做成本优势看做的话不要逆着寻求依然是原则在诸多化工品中我们当下时点选择推荐维生素行业正是因为维生素的需求是跟随CPI上行的而主流化工品需求大多是跟着PPI下行或许在23年才能看到见底上行的机会根据产品的库存周期波动进行择时布局证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7基础化工行业周报20230213-20230219长期看产业转移从BASF的二季报可以看出得益于低价能源库存长协供应政府补贴目前欧洲企业尚未完全感受到能源价格上涨的压力但是2023年能源价格的上涨有望完全体现在欧洲企业的成本中预计2023年的天然气中枢价格将远胜过往欧洲之所以能在化工行业占有重要一席之地除了深厚的技术积累以外很大一部分得益于俄罗斯的廉价能源当欧洲和俄罗斯脱钩后欧洲告别廉价能源而装置老化和高昂的人工成本将会使得欧洲失去工业制造的经济性而在逆全球化的背景下没有能源保障的欧洲也将失去工业发展的优先权届时产业转移有望发生而中国凭借完善的产业集群和原材料保障有望成为优选对于中国的化工产业是一次产业升级的绝佳机会从具体的表现形式来看有多重可能性1大品类基于成本角度在原材料和能源成本上涨2-3倍后大化工将不具备经济性从欧洲产能占比梳理占比较高的维生素40聚氨酯27等行业值得关注2小品类基于供应链安全一些精细化工品类基于供应链安全考虑下游有望加速验证备选供应商国内企业的进口替代机会有望加速并且在获得客户之后形成深度绑定3代工对于海外化工企业而言放弃制造抓住终端销售也可以成为一种选择当欧洲生产不具备经济性而中国建厂需要时间并且投资中国可能存在其他顾虑外企有可能选择将技术授予中国企业代工绑定从而继续把握终端销售4并购若欧洲经营陷入困境剥离资产也是一种选择中国企业有望获得收购欧洲优质资产的机会这是一次中国化工产业全球地位进一步抬升的机会量和质都有望体现择时上需要配合需求和产品价格产品价格见底被动去库就是最佳时点走过这一次衰退我们有望看到曙光白马之旅见龙在田看好资源高盈利持续下游毛利率修复我们把化工品按照产业链位置区分为上游资源环节中游加工环节和下游制品环节当前时点我们看好上游资源品和类资源品的高盈利持续以及下游制品端的毛利率修复新旧能源切换和地缘政治冲突之下能源套利空间较大依然看好2023年能源价格资源品推荐广汇能源布局新疆煤炭低价天然气高景气高成长类资源品赛道推荐合盛硅业工业硅底部有望迎来价格上行在2022年海运费下行和2023年原材料跌价的预期之下我们看好下游制品迎来毛利率修复阶段主推以玲珑轮胎赛轮轮胎森麒麟为代表的轮胎行业建议关注以永冠新材为代表的胶带行业农化值得重点关注化肥农药复合肥从库存周期的角度农化相比工业品存在一定的滞后性2022年下半年粮食价格的上升预期有望给农化行业带来价格支撑而2023年的春耕预计将迎来种植面积的大幅度增加带来需求边际我们看好农化行业在下半年有更好表现化肥方面磷肥的出口有望在Q3兑现景气增强而中长期来看磷酸铁的成长逻辑有望接力关注云天化湖北宜化从磷产业全面景气和磷矿价格重估的角度关注兴发集团川恒股份川发龙蟒农药方面2022年以来农药产品涨幅相比化肥明显落后而农产品对于农药的涨价并不敏感看好粮食涨价种植面积增加之后对农药涨价的驱动关注扬农化工广信股份海利尔等公司从复合肥的角度关注新洋丰和云图控股磷矿的价值重估正在进行粮食危机灰犀牛局面下国家提高对农化的重视程度夏管法检趋严导致磷肥出口低于预期情绪面较弱值得注意的是化肥的出口不会取消只会推迟出口利润终究会兑现而磷肥公司在出口不畅的背景下依然能够实现较好盈利更体现性价比出口受限虽然约束了利润弹性却拉长了持续性和确定性此外磷矿的价值重估正在进行从去年开始以云天化为代表的大型企业就减少了磷矿石外售的比例而2022年开始的磷矿石跨省运输限制有望约束小企业磷矿石贸易量进证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8基础化工行业周报20230213-20230219而约束磷肥供给抬升磷肥成本利好一体化的企业而从地方政府的角度彰显磷矿石的资源属性有助于更好地招商引资减少矿石贱卖鼓励深加工提高产值我们判断磷矿石的价值重估正在进行价格有望维持高位为资源再定价这是一个方向性的选择以2020年为元年起点展望未来的5-10年我们需要做一个方向性的判断资源端优势将会凸显并且放大随着碳中和能耗双控产能指标各种供给端控制措施的联合限制我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业尤其是地方国企在煤化工盐化工磷化工等传统行业或者在工业硅电石等产能逐渐资源属性化的行业都会展现出更强的竞争优势而依托于较好资源禀赋的国企在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力风险提示安全事故影响开工技术路线快速迭代环保政策变化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9基础化工行业周报20230213-20230219二主要化工品价格及价差变化本周华创化工行业指数1108环比上周-039同比-2504华创化工价格指数百分位488价差指数百分位112图表1本周华创化工行业指数1108环比上周-039同比-2504华创证券化工行业指数申万行业化工指数右轴2506000500020040001503000100200050100000201432015320163201732018320193202032021320223资料来源Wind华创证券图表2华创化工价格指数百分位488价差指数百分位112华创证券化工行业指数-价差百分位华创证券化工行业指数-价格百分位申万化工行业指数-价格百分位100080060040020000201432015320163201732018320193202032021320223资料来源Wind华创证券注取201431以来分位数图表3本周WTI原油价格上涨美元桶图表4本周动力煤价格下降元吨WTI原油现货价Brent原油现货价秦皇岛Q5500动力煤市场价山西主焦煤平均价1403500120300010025008020006015004010002050000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10基础化工行业周报20230213-20230219本周原油供需两端博弈国际油价整体上涨周前期美国商业原油库存增加利空影响显现令油价承压不过东欧某国宣布将在3月份削减50万桶日的石油产量加之OPEC表示不会因此而增加产量供应趋紧支撑油价国际油价止跌反弹周后期欧佩克在最新报告中上调全球石油增长预测美国能源部计划再度释放原油战略储备以抵消俄罗斯的减产份额且上周美国原油库存再度增加国际油价承压回落截至2023年2月10日美国当周EIA原油库存47139百万桶比上周增加1628百万桶当周汽油库24192百万桶比上周增加232百万桶当周燃料油库存11924百万桶比上周减少129百万桶截至2023年2月18日WTI周均价7852美元桶环比上周增加102美元桶本周国内动力煤价格延续弱势供应端本周喷吹煤市场供应宽松国内煤矿基本维持正常生产产量相对正常主产地煤矿销售不佳商家心态普遍消极降价意愿较强煤矿库存有所累积需求端钢铁市场方面由于终端市场需求暂未恢复钢厂多亏损目前钢厂喷吹煤库存尚可采购方面多以刚需采购为主叠加最近煤价持续下挫下游市场贸易商在买涨不买跌心理推动下多持稳观望或压价询货总体订单成交量较少港口市场本周市场气氛冷清买卖双方成交僵持市场处于有价无市状态报价弱稳运行进口煤进口煤价格优势减弱再次出现倒挂终端用户对进口煤的询货积极性不高价格稳中偏弱截至2023年2月18日秦皇岛Q5500动力煤周均价为101414元吨环比上周下跌9929元吨根据我们的数据上周价格涨幅居前的产品为双氧水82丁二烯韩国FOB81VB656丙酮53丙烯腈53跌幅居前的产品为动力煤-89泛酸钙-88黄磷-74蛋氨酸固体-45尿素波罗的海-43涨幅居前的产品基本面分析如下双氧水本周双氧水均价659元吨环比82本周双氧水企业开工情况继续小幅回升检修减产装置陆续重启随着行情逐步好转开工负荷或继续提升需求端主力下游开工负荷加速恢复本周国产浆市场价格整体偏弱整理浆企出货情况不温不火下游纸企开工基本恢复正常预计下周双氧水市场供需同步回升但继续上涨难度较大丁二烯本周丁二烯韩国FOB价格1200美元吨环比上涨90美元吨本周丁二烯外盘表现向好并提振国内商家心态本周后期中石化价格宽幅上调至10000元吨对现货市场带来明显提振加之国内商户认为韩国仍存在一定现货缺口华东商户积极响应出口难有低价货源补充价格高位坚挺VB6本周VB6价格1135元千克环比上周56VB6暂无供需边际变化分析跌幅居前的产品基本面分析如下动力煤本周秦皇岛Q5500动力煤均价10141元吨环比-89供应端本周喷吹煤市场供应宽松国内煤矿基本维持正常生产主产地煤矿销售不佳商家心态普遍消极降价意愿较强煤矿库存有所累积需求端钢铁市场由于终端市场需求暂未恢复钢厂多亏损目前钢厂喷吹煤库存尚可采购方面多以刚需采购为主叠加最近煤价持续下挫下游市场贸易商在买涨不买跌心理推动下多持稳观望或压价询货总体订单成交量较少港口市场本周市场气氛冷清买卖双方成交僵持市场处于有价无市状态报价弱稳运行进口煤进口煤价格优势减弱再次出现倒挂终端用户对进口煤的询货积极性不高价格稳中偏弱证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11基础化工行业周报20230213-20230219泛酸钙本周泛酸钙价格1250元千克环比上周-88泛酸钙暂无供需边际变化分析黄磷本周黄磷价格27500元吨环比-74本周黄磷供应量小幅增加预计2月11日至17日期间产量136万吨较上周产量环比增加81需求方面本周黄磷需求偏淡下游询单拿货积极性低下游企业开工稳定以消耗库存原料为主部分企业按需少量补货预计下周黄磷市场商谈气氛有望由弱转强价格有触底反弹可能图表5上周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位1双氧水8265906090元吨1动力煤-891014111134元吨丁二烯韩国2811200011100美元吨2泛酸钙-8812501370元千克FOB3VB65611351075元千克3黄磷-74275000297000元吨4丙酮535490052150元吨4蛋氨酸固体-45177185元千克5丙烯腈AN53111250105700元吨5尿素-波罗的海-4331503293美元吨6丙酮485490052150元吨6电石-413767039300元吨7液氨484023338391元吨7代森锰锌可湿性粉剂-372627万元吨石脑油FOB新加842778746美元桶8蛋氨酸液体-33142147元千克坡美元百9Henry天然气3524239草甘膦-324647万元吨万英热10煤焦油345543353607元吨10醋酸-313041731393元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券根据我们的数据库数据上周价差涨幅居前的化工品为PVC-电石法1248PBAT1013合成氨-无烟煤505丙烯酸乙酯473甲醇286价差跌幅居前的化工品为顺酐-4530炭黑-475MMA-448乙烯裂解-247PTA现金流利润-191图表6上周价差涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位1PVC-电石法1248381170元吨1顺酐-4530-158-29元吨PBAT-BDO-己二酸-210134-274元吨2炭黑-4755541055元吨PTA价差3合成氨-无烟煤505928617元吨3MMA-448-816-563元吨4丙烯酸乙酯473966656元吨4乙烯裂解-247-90-72美元吨5甲醇286445346元吨5PTA现金流利润-191285352元吨6丁二烯外盘186479404美元吨6PDH-1819771193元吨涤纶FDY现金流利7165475408元吨7PX-97281312元吨润8二甲醚119559499元吨8聚酯链条现金流利润-94420466元吨9丙烯酸甲酯8737213424元吨9尿素-气头-9410311138元吨10环氧乙烷6915751473元吨10腈纶价差-8557156248元吨资料来源Wind百川盈孚华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12基础化工行业周报20230213-20230219三基础化工细分子行业跟踪一行业跟踪轮胎轮胎行业迎来长期主义者的布局良机复盘过去2021年海运费原材料急速高涨集装箱紧张使胎企开工下降出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱故行业盈利中枢下行2022年上半年国内疫情反复下游汽车地产基建低迷内需影响较大2022年7月以来海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑再度影响国内胎企开工及利润着眼现在海运费方面当下中国东南亚至美西航线均已跌破1500美金FEU至欧洲航线分别约34001600美金FEU海运费已降至2021年上涨前水平经销商层面海外经销商库存回落企业开工有所回暖原材料方面22Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势而当前仍处近五年65-70分位且从供需角度分析我们认为原材料成本将边际向下展望未来轮胎的终端需求相对韧性较强在2023年初渠道有望恢复正常库存的预期之下我们重申国内胎企实现进口替代的行业大同时海运费低位原材料修复使企业利润端边际向好新建产能释放将给予企业收入端的提升2023年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待相信赛道的力量短期利空不改长期趋势回顾2019和2020年两次重大的利空后来都成为长期布局获取筹码的重要时点其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强并且我们拥有足够进取的上市公司标的在行业多变之际每一次考验都是企业展现软实力的机会最终导致企业不断分化强者恒强海外头部轮胎企业2022H1业绩纷纷公布大部分收入端实现提升但利润端同比下滑2022上半年海外头部企业收入呈现同比改善主要受1后疫情时代海外施行与疫情常态化共存政策企业开工率回暖2中国及东南亚出口欧美海运受阻叠加上半年中国大陆疫情影响海外市场供给不足市场均价上涨显著等因素影响但部分企业利润同比下滑主要受原材料价格上涨冲击较大普利司通营收189万亿日元同比249净利润12029亿日元同比-110米其林营收13289亿欧元同比187净利润843亿欧元同比-183固特异营收1012亿美元同比351净利润266亿美元同比199住友实现营收051万亿日元同比164净利润1862亿日元同比-132出口海运费下行显著国内轮胎在海外市场的性价比将进一步凸显2022年以来上海出口集装箱运价指数SCFI连续多周下调最新数据报97466点较年初最高点下降809当前中国至欧洲美西美东集装箱运费分别为2920美元FEU1295元FEU2595美元FEU分别较2022年初-805-920-859泰国至欧洲美西美东集装箱运价分别为1300美元FEU1300美元FEU2600美元FEU分别较2022年初-909-900-848综合来看当前主干航线海运费下降显著国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解本周天然橡胶价格环比下行上海市场本周天然橡胶均价12070元吨较上周变化-800元吨国内山东顺丁橡胶市场本周齐鲁报价均价11520元吨较上周变化1200元吨供应方面我国天胶产区已全面停割越南产区已全面停割泰国产区正逐渐减产目前正值天胶全球低产季原料价格坚挺供应端为胶价提供支撑需求方面我国开工率已大幅回温但下游工厂库存压力大主要以消化去库为主终端需求目前无明显改善对原料采买意愿较低展望后市预计下周WTI原油期货价格在73-79美元桶之间浮动布伦特原油期货均价在80-86美元桶之间浮动证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13基础化工行业周报20230213-20230219本周国内轮胎开工率环比延续上行本周国内半钢胎开工率为717同比变化3554个百分点环比变化402个百分点全钢胎开工率6758同比变化3453个百分点环比变化531个百分点国内轮胎开工负荷总体依然偏低主要受1海外需求走弱2国内乘用车市场萎靡影响3国内商用车市场景气不足4公共卫生事件不确定性影响乘联会数据显示2023年2月第3周213-219乘用车日均销量40000辆当周日均同比变化6200周均环比变化-40871月国内乘用车销量14690万辆环比有所下行据中汽协数据2022年1-12月国内乘用车累计销量235497万辆同比970其中4月国内乘用车销量仅9651万辆5月环比回升至16230万辆但依然较去年同期下滑1406月环比继续回升至22220万辆较去年同期上涨41627月环比回落至21740万辆较去年同期上涨40178月环比回落至21253万辆较去年同期上涨36949月环比提升至23320万辆较去年同期上涨332210月环比回落至22312万辆较去年同期上涨111711月环比继续回落至20748万辆较去年同期下滑53512月环比回升至22650万辆较去年同期下滑-648商用车方面2022年1-12月国内累计销量32998万辆同比-3096其中12月份销量为2910万辆同比-2005相关公司1玲珑轮胎601966SH战略制胜拥抱确定性成长的龙头近年来随着海内外产能陆续投产公司产品的品牌力不断提升作为国内效益排名靠前的轮胎公司公司推出中长期规划国内外75布局战略计划到2030年实现产能18-19亿条销量16亿条营收超800亿元成为全球一线轮胎企业预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的产能扩张公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代长期成长空间较大配套持续突破撬动外资轮胎基本盘2020年公司配套渠道共实现营收5826亿元同比增长1262连续多年稳居中国企业第一位目前已进入全球10大车企其中7家的配套体系其中2020年公司国内乘用车配套销量同比1118商用车配套销量同比增长2858对比公司在配套端的持续突破外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下滑态势配套开始撬动外资基本盘把握趋势推进新零售加速抢占渠道资源公司2020年率先启动新零售战略在国内零售市场总体销量实现约43的增长营收增长约10亿元其中从3月实行新零售以来销量同比增速约50假设国内轮胎替换市场稳健增长而外资和国内小企业持续出让市占率国内头部企业有望在未来4-5年获得超过1亿条零售胎的有效市场玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握公司2022年前三季度实现营收12776亿元同比-108实现归母净利润216亿元同比-7672赛轮轮胎601058SH公司治理持续优化业绩提高估值有望修复公司是国内轮胎行业的头部企业之一轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区预计公司到2022年将拥有全钢胎1455万条年半钢胎6590万条年以及非公路轮胎14万吨年的产能3年内产能有望提升60以上近两年公司盈利水平大幅提高是国内增长最快的轮胎企业之一公司归母净利润从2017年的330亿增长到2018年的668亿再增长到2019年的1195亿到2020年的1491亿同比248我们认为公司业绩的大幅提高是公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果公司管理架构优化定增终获批后实控权稳定落实2018年公司管理层架构实现优化治理随之明显好转近两年公司成本控制能力增强期间费用率控制得当证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14基础化工行业周报20230213-20230219处于整体下降通道同时资本实力增强资产负债率逐年下降21年3月公司定增程序最终落地袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份的比例由1981提高到2734这标志着公司的控制权地位已经稳定估值有望迎来修复公司重视技术研发创新成果显著公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子午线轮胎的垄断有望成为新的盈利增长点2020年7月初公司与科大讯飞签约双方将共建人工智能创新中心利用智能化检测技术生产出更高质量的产品最具代表性成果方面公司使用被业内称为液体黄金的新材料橡胶EVEC加工轮胎可同时提升轮胎的滚动阻力抗湿滑和耐磨性能综合性能达到世界最高质量等级该技术已全面覆盖公司全钢胎半钢胎产品未来随着产量的进一步突破其出色的性能有助于公司开拓欧美高端市场带动公司业绩的增长和品牌价值的提升公司2022年前三季度实现营收16718亿元同比2622实现归母净利润1065亿元同比6243森麒麟002984SZ智能制造水平领先国内航空胎突破海外垄断公司目前拥有青岛泰国两大工厂其中青岛工厂设计产能为1200万条泰国工厂设计产能为1000万条近年产销率及产能利用率均维持在较高水平目前公司在建产能为泰国全钢200万条规划中产能包括泰国半钢二期600万条欧洲半钢1200万条此外青岛工厂还有350万条半钢胎的技改扩产空间公司为行业内领先的轮胎智能制造企业智能制造成果入选国家工信部2018年制造业与互联网融合发展试点示范项目等项目公司智能工厂用工少人效高产品一次合格率高未来完全具备在欧美发达国家建立无人工厂的实力智能制造带来人效的提高产品一致性的保障是未来轮胎行业的发展趋势公司高性能轮胎产品主攻中高端市场产品性能优势明显公司产品在权威测评中表现优异同时经过了市场的检验主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升远超同业公司平均水平航空胎体现技术实力打破国外垄断未来有望享飞机胎蓝海市场公司是国际少数民用航空轮胎制造企业之一为唯一同时具备产品设计研发制造及销售能力的中国民营企业航空胎进入壁垒高盈利能力强体现了公司的技术实力公司2022年前三季度实现营收4750亿元同比2291实现归母净利润662亿元同比15564贵州轮胎000589SZ是国内重点轮胎制造企业之一主要产品为卡客车轮胎工程机械轮胎农业机械轮胎特种轮胎等伴随公司管理层更换公司历史包袱尽除治理发生反转同时股权激励将助力公司开启成长之旅公司未来的成长性明确至2025年国内将新增90万条全钢胎产能扎佐三期改造项目越南将新增320万条全钢胎产能海外工厂优秀的盈利能力值得关注2021年8月1日公司公告将投资23014475万元建设年产300万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目子公司越南公司投资11755093万元建设年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目公司2022年前三季度实现营收6252亿元同比1590实现归母净利润255亿元同比3465三角轮胎601163SH为国内轮胎行业老牌劲旅主要产品涵盖五大轮胎系列包括商用车胎乘用车胎斜交工程胎子午工程胎子午工程巨胎公司华茂华阳分公司募投项目陆续投产产能逐步发挥且有进一步增长空间公司研发投入在国内轮胎行业保持领先水平每年占比4以上每年投放新产品超过150个技术创新实力强公司2022年前三季度实现营收6805亿元同比230实现归母净利润470亿元同比-314证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15基础化工行业周报20230213-20230219图表7中国出口集装箱运费变化图表8泰国出口集装箱运费变化泰国-欧洲美元FEU中国至欧洲美元FEU泰国-美西美元FEU中国至美国西海岸美元FEU20000泰国-美东美元FEU25000中国至美国东海岸美元FEU200001500015000100001000050005000002020120211202212023120201202112022120231资料来源TNSC华创证券资料来源WindBloomberg华创证券图表9本周天然橡胶价格环比下行图表10本周国内轮胎开工率环比上行上海SCRWF价格元吨开工率汽车轮胎半钢胎30000山东顺丁橡胶BR9000元吨100开工率汽车轮胎全钢胎2500080200006015000401000020500002016720177201872019720207202172022720167201772018720197202072021720227资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券资料来源Wind中国橡胶信息贸易网华创证券图表11国内乘用车1月销量同比-3280图表12国内商用车1月销量同比-4767乘用车月销量万辆商用车月销量万辆乘用车月产量万辆商用车月产量万辆300销量同比右轴9070销量同比右轴30070602502505050200200301501040150-1010030-3050100-50200-705010-90-500-1100-1002019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中汽协华创证券资料来源Wind中汽协华创证券二行业跟踪农化粮价近期呈震荡趋势旺季将至看好行业景气持续看好PPI向CPI切换下的农化行业投资机会农产品价格方面2015年以来主要农产品如大豆玉米小麦的价格持续了较长时间的低迷状态在粮食农业板块需求偏刚性的前提下随着库存的下降和价格低位的影响全球农作物价格以开启上涨周期2021年以来粮价保持稳中有升从历史上看粮食价格与CPI呈高度正相关预计2022年仍将维持高位同时根据海外数据化肥价格也与粮食价格密切相关且粮价通常为领先证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16基础化工行业周报20230213-20230219指标故我们认为粮价维持高位将驱动化肥行业利润空间提升此外随粮价上涨农户对未来种植收益预期提高周转资金增加有望持续加大对农资的需求和投入历史上复合肥利润空间的上行通常滞后于粮价1-2年短期内虽然单质肥价格位于高位挤压了复合肥利润但随着春肥备肥季的到来需求释放叠加当前渠道库存处于低位行业有望迎来利润空间的回归和持续提升本周国内单质肥磷酸一铵氯化钾价格环比持平尿素价格环比下行根据Wind数据本周国内磷酸一铵市场均价58粉状华东地区3750元吨环比持平同比1675国内尿素市场均价山东地区2725元吨环比-178同比272国内氯化钾市场均价60粉状青海地区3550元吨环比持平同比272国际化肥价格呈下行趋势磷肥国内外价差维持稳定在海外疫情持续反复影响开工全球粮价处于高位俄乌冲突影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下国际化肥价格快速上行而同时国内出台了化肥保供稳价政策故从我们跟踪的氮磷钾三种单质肥价格来看当前氯化钾国际价格加钾437美元吨较上月-202东南亚钾肥515美元吨较上月-190磷酸一铵波罗的海FOB625美元吨较上月229磷酸二铵摩洛哥FOB741美元吨较上月-133尿素波罗的海小颗粒320美元吨较上月-2195尿素小颗粒阿拉伯湾350美元吨较上月-1860当前国际磷肥价格与国内价格维持一定价差其中氯化钾国内外价差约-200元吨尿素国内外价差约-700元吨磷酸一铵国内外价差约700元吨磷酸二铵国内外价差约1100-1200元吨国内外化肥市场的较大价差给予了国内化肥企业一定的提价空间在未来粮价维持高位的预期下国内单质肥价格有望持续提升相关企业业绩具备明显弹性本周农药价格指数下行本周除草剂原药价格指数报15277点环比上周-169杀虫剂原药价格指数报13217点环比上周-068杀菌剂原药价格指数报11752点环比上周-055中间体指数报12527点环比上周-041本周草铵膦价格持平95草铵膦供应商报价14-145万元吨市场成交参考135-14万元吨个别订单低端价至13万元吨港口FOB18500-18800美元吨供应方面草铵膦主流工厂开工稳定市场供应表现良好短期内宁夏有新增产能释放预估供应量较小对市场影响有限2023年3月-4月兰州内蒙预计有新增产能释放需求方面草铵膦母液订单较多企业接单空间有限原药出口需求亦表现尚可本周草甘膦价格下行据百川盈孚当前草甘膦价格46万元吨环比上周-213供应方面国内主流工厂持续低负荷运转草甘膦实时供应低位但采购疲软市场库存走高价格下调需求方面本周草甘膦需求较上周减弱下游持买涨不买跌心态下单迟缓提货积极性转差谨慎观望为主本周复合肥价格窄幅整理本周国内氯基复合肥15-15-15均价2950-3150元吨硫基复合肥15-15-15均价3250-3450元吨交投重心窄幅整理另外市场主要进行前期订单走货场内交投氛围仍需利好消息提振供应方面本周复合肥平均开工负荷为4269较上周继续上涨256市场供应量稳定增加随着终端用肥的临近复合肥企业的生产积极性有所增加目前多数企业装置正常开工市场供应较为宽松华东华中等主产区个别企业达到装置满开运行东北地区个别企业近期出货情况较好开工也有一定提升预计随着春耕的临近终端购销活动的积极开展下游需求逐渐释放复合肥市场平均开工将继续呈小幅回升趋势需求方面随着终端用肥的临近基层购销逐步展开货源下沉速度加快下游需求有所提升复合肥企业主要进行前期订单的发运发运情况较为稳定但近期主要原料尿素开启下行模式叠加据了解部分经销商认为复合肥价格存一定下降的风险因此对后市行情走势存担忧情绪操作较为谨慎按需补单综合来看下游需求情况一般等待释放证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17基础化工行业周报20230213-20230219玉米大豆价格维持高位本周国内大豆平均现货价534000元吨周环比持平玉米平均现货价291121元吨周环比-019期货价格方面本周CBOT玉米期货收盘价格67925美分蒲式耳周环比04年同比47CBOT大豆收盘价格153150美分蒲式耳周环比05年同比-31小麦期货收盘价格77915美分蒲式耳周环比23年同比-172021年以来粮价保持稳中有升预计2021年-2023年行业整体趋势向好1玉米供应方面随天气逐渐变暖潮粮有霉变风险基层储粮难度有所增加且售粮进度同比偏慢农户手中仍有较多余粮出售较为积极市场上量节奏加快企业厂前到货供应位于高位需求方面饲料方面由于当前一直处于猪肉消费淡季叠加生猪养殖目前仍处于全线亏损状态不利于养殖户积极补栏饲料厂信心不足玉米消费需求黯淡加工方面下游产品价格低迷加工企业普遍处于亏损状态随供应增加企业玉米库存得到回升但持续收购需求相对有限2大豆供应方面2022年在稳玉米扩大豆的的政策背景下大豆播种面积达1958年以来最高水平154亿亩增217产量4057亿斤增237中央一号文件公布2023年要继续鼓励大豆种植加力扩种大豆油料确保全国粮食产量保持在13万亿斤以上需求方面上周国内大豆压榨量206万吨比前一周增加78万吨比上月同期增加7万吨同比增加140万吨比近三年同期均值增加127万吨上周油厂开机率继续提升基本恢复至节前较高水平近期国内各大高校陆续开学市场对于豆制品需求增加利好大豆需求相关公司1新洋丰000902SZ公司为国内磷复肥龙头企业具有年产各类高浓度磷复肥逾800万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力同时配套生产硫酸合成氨硫酸钾硝酸等公司具备一体化成本优势自配180万吨磷酸一铵产能为全国第一复合肥景气周期上行公司盈利能力将持续提升随着农产品价格将稳定上行农户的种植收益和种植热情提升需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期公司作为行业龙头有着领先于同行的盈利能力将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持续提升公司上游产业链配套完善成本优势显著公司磷酸一铵高度自给同时具有磷矿石资源优势环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好随着宜昌搬迁项目合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效巩固起自身的综合成本优势预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年40万吨的自用需求吨成本可节约600-700元产品升级深耕服务实现战略转型公司聚焦经济作物市场深耕精细化服务在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升产品结构将向高附加值的精细化产品发展并辅以技术营销等推广和服务手段从单一的化肥制造商和销售商向以服务为主的种植业解决方案提供商转型公司22年前三季度实现营收12281亿元同比2875实现归母净利润1201亿元同比14362云图控股002539SZ公司具备产业链一体化优势当前国内磷矿资源稀缺黄磷磷酸一铵等行业的准入及监管趋严公司上游填平补齐树立起较高壁垒将受益于行业竞争格局的持续改善当前公司子公司雷波凯瑞拥有18亿吨已探明的磷矿储量探转采后有望增厚公司业绩公司未来具有高成长性我们认为公司过去几年较高的资本开支体现在资源端和产能端的积累有望兑现为未来业绩的高成长性从财务角度看随着公司折旧费用和财务费用的下降公司报表将持续向好从成长空间看2020年公司实现复合肥销量260万吨国内市占率约5未来提升空间充足磷化工产业链价格共振公司作为一体化企业受益明显当前磷化工产品的持续上涨利好以公司为代表的产业链一体化优势企业同时随着磷肥磷化工行业供给侧改革日趋深入预期未来几年部分环保不达标的磷肥企业将继续停产限产行业竞争格局有望持续向好证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18基础化工行业周报20230213-20230219公司22年前三季度实现营收14973亿元同比4836实现归母净利润1303亿元同比66863湖北宜化000422SZ公司是宜昌市地方国企权益产能大公司资源禀赋极佳具备大量权益产能包括PVC产能114万吨其中内蒙30万吨新疆30万吨20股权青海30万吨宜昌24万吨合计权益87万吨电石产能165万吨其中内蒙60万吨新疆60万吨20股权青海45万吨合计权益117万吨烧碱产能87万吨其中内蒙24万吨新疆24万吨20股权青海24万吨宜昌15万吨合计权益678万吨此外还具备117万吨尿素91万吨磷酸二铵16万吨三聚氰胺10万吨保险粉6万吨季戊四醇30万吨磷矿石等产能未来公司新项目增量大牵手宁德时代发展空间广阔江家墩磷矿资源储量丰富西矿段拥有磷矿储量29899万吨产能30万吨年东部矿段拥有磷矿储量131445万吨磷矿石平均品位2303目前公司正推进建设150万吨年磷矿石产能此外公司6万吨可降解塑料PBAT项目在建公司磷矿资源可继续向下游发展精制磷酸和磷酸铁具备长期发展潜力2021年10月12日公司发布公告与宁德时代子公司宁波邦普签署合作协议成立合资公司建设及运营磷酸铁硫酸镍及其前端磷矿磷酸硫酸等化工原料项目与此同时宁德时代公告拟投资320亿元在湖北省宜昌市投资建设邦普一体化电池材料产业园项目主要建设具备废旧电池材料回收磷酸铁锂及三元前驱体磷酸铁锂钴酸锂及三元正极材料石墨磷酸等集约化规模化的生产基地这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间公司22年前三季度实现营收16171亿元同比450实现归母净利润2151亿元同比44624云天化600096SH公司具有磷矿储量1315亿吨磷矿产能1450万吨年擦洗选矿产能618万吨年浮选产能750万吨年等公司具备616万吨年P2O5计的磷酸萃取净化能力主要用于生产磷酸盐磷酸一铵产能70万吨年其中普通磷酸一铵产能50万吨工业一铵产能20万吨磷酸二铵产能445万吨年复合肥产能881万吨年其中基础磷肥总产能约555万吨年有饲料级磷酸钙盐产能50万吨年合成氨产能208万吨年尿素产能200万吨年等立足公司磷矿资源优势21年10月30日公司发布公告计划投资7286亿元建设50万吨年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期项目包含10万吨年磷酸铁产能并配套有10万吨年湿法磷酸精制及20万吨年双氧水项目计划于2022年6月底建成二期项目包含2套20万吨年磷酸铁产能及相关配套设施计划于2023年12月建成两期磷酸铁项目全部建成达产后预计每年可新增营业收入8537亿元新增净利润938亿元公司22年前三季度实现营收56459亿元同比1853实现归母净利润5130亿元同比80635盐湖股份000792SZ公司是国内钾肥龙头是国内最大的钾肥生产企业钾肥设计产能达到500万吨钾肥行业属于资源开发型产业资源和产能分布高度集中的格局导致钾肥行业成为典型的寡头垄断行业行业内企业数量较少市场竞争不够充分公司钾锂资源需求具备刚性有望维持高景气同时能够依托盐湖资源进行相应资源开发锂资源业务未来大有可为伴随国内电动化进程持续提速锂资源需求大幅增长而目前我国碳酸锂自给率仅30左右进口依赖明显公司是国内盐湖提锂的龙头企业其卤水所能实现的远期产能在20万吨年左右目前公司控股514的蓝科锂业1万吨碳酸锂老产线已达产伴随二期2万吨碳酸锂的扩产成本有望受益于规模效应而继续下降盈利能力将持续增强公司22年前三季度实现营收23542亿元同比11801实现归母净利润12082亿元同比225206扬农化工600486SH公司为全球菊酯龙头企业在草甘膦麦草畏等原药领域证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19基础化工行业周报20230213-20230219也具备极强竞争力2019年公司完成对中化作物与沈阳农研院的收购未来有望成为中化企业农药研发生产及销售管理的核心平台为两化整合下最大受益者之一中化国际以支付现金的方式购买先正达集团持有的扬农集团3988股权同时扬农集团向先正达集团以10222亿元出售其直接持有的扬农化工3617股份本次交易完成后中化国际将合计持有扬农集团7988股权同时扬农集团不再直接持有扬农化工股份扬农化工的控股股东将变更为先正达集团11月6日中化国际扬农集团与先正达集团签署框架协议扬农集团将划归中化国际中国中化集团门下而公司将归属先正达集团进而归属中国化工集团控制先正达是全球第一大植保公司第三大种子公司同时也是公司菊酯草甘膦等农化产品的长期客户本次重大资产重组后公司将迎来新的发展局面有望继续发挥生产制造优势受益于集团内部的资源整合和协同来扩展渠道和市场承接更多订单同时进一步完善并深化一体化产业链的优势公司22年前三季度实现营收13102亿元同比4177实现归母净利润1638亿元同比61337广信股份603599SH公司主要从事以光气为原料的农药原药制剂及精细化工中间体的研发生产与销售主营产品包括多菌灵甲基硫菌灵等杀菌剂敌草隆草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯异氰酸酯等精细化工中间体公司拥有多项农药产品登记证产品高效广谱低毒低残留多菌灵甲基硫菌灵于2003年被农业部列入无公害农产品生产推荐农药品种名单公司从关键生产工艺入手加大技术开发与研究投入力度不断提升产品质量水平和开发新产品新技术主导产品凭借较好的产品质量和品牌形象具有较强的市场竞争力公司未来项目储备丰富产业链不断延伸新项目方面包括东至五期离子膜项目光气二期12万吨项目年产5000吨噻嗪酮项目30万吨离子膜烧碱项目48万吨光气及光气化产品技改项目等公司未来增量较大公司22年前三季度实现营收6615亿元同比6027实现归母净利润1850亿元同比79148利尔化学002258SZ公司为国内除草剂行业的领先企业拥有国内最大氯代吡啶类除草剂研发及生产基地为国内的草铵膦龙头企业短期看广安基地丙炔氟草胺项目有望增厚公司利润目前着手草铵膦MDP并线工作预计生产成本将大幅优化待扩建3000吨L-草铵膦项目达产后公司将成为全球最大草铵膦原药企业护城河显著2022年8月9日公司披露半年报2022H1实现营收5078亿元同比607实现归母净利润1048亿元同比1075公司22年前三季度实现营收7742亿元同比8092实现归母净利润1492亿元同比14395图表13本周农药原药指数下行图表14本周除草剂指数下行农药指数农药指数除草剂指数除草剂指数20024022018020016018014016014012012010010080802016120181202012022120161201812020120221资料来源中农立华华创证券资料来源中农立华华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20