2月13日至2月17日，国内股票市场小幅回调，资金面收紧，美股涨跌不一，美债利率继续上行。
　　国内经济仍处于节后复工观察期，内需经济指标逐步回暖。地铁客运量已经创历史同期新高。股票市场风险有所收缩，周内一度出现大跌，大部分板块录得下跌；资金利率本周大幅收紧，隔夜利率上升至2.56%，远高于政策利率。但债券市场对于资金收紧并不敏感，债券长端利率小幅下行，信用利差继续压缩。
　　海外市场方面，12月美国CPI数据超预期，通胀降幅放缓，市场担忧美联储加息周期长于此前预期，风险资产情绪受到压制，美国、欧元区各国国债收益率上行明显，海外对紧缩的担忧再起。
　　本周股票市场普遍下跌，小盘风格占优
　　本周股票市场普遍下跌，市场情绪偏弱。上证指数下跌1.12%，深指数证下跌2.18%，创业板下跌3.76%，科创50指数下跌3.73%。风格方面，价值跌幅小于成长；小盘指数表现好于大盘、中盘指数。
　　前期表现较好的行业如计算机、电子等板块出现明显回调。食品饮料、石油石化、纺织服装、建材、钢铁等行业领涨，电力设备及新能源、电子、房地产、农林牧渔、有色金属领跌。
　　本周资金面大幅转紧，资金收紧对债市影响不大
　　本周税期扰动资金面，隔夜利率大幅上行至2.56%，央行周五逆回购净投放创新高，但仍未缓解资金紧张的局面，或与银行缺乏长期稳定负债有关。
　　货币市场流动性紧张，并没有传导至现券市场，短债对资金利率较为敏感，收益率有所上行，但长债利率几乎不动甚至略有下行，10年期国债利率下行0.8BP。
　　本周信用利差继续压缩，期限长的信用债表现好于期限较短的信用债。尽管资金利率走高，但质押式回购成交量环比有所走高，理财流入是信用债买盘推动力。
　　本周美国1月CPI数据超预期，风险资产情绪受压制
　　本周1月美国CPI数据公布，美国通胀形势有所反弹，CPI同比上涨6.4%。环比和同比涨幅均超出市场普遍预期；核心CPI环比上涨0.4%，符合预期。
　　通胀降速放缓压制海外风险情绪，美股一度出现较大下跌，10年期美债利率小幅上行。英国、德国、法国等主要股票市场都出现上涨，而欧元区的德国、法国、意大利的10年期国债收益率都有较大幅度上行。
　　本周美元小幅走强，原油、黄金弱，铜价走强
　　本周美元指数小幅走强，日元、英镑等货币都出现不同程度贬值，商品货币表现不佳。在岸人民币下跌，本周跌至6.87附近。美元指数走强，压制原油价格，原油下跌超4%，黄金小幅下跌。而国内商品均螺纹钢、工业品均有所上涨。
　　未来国内关注：中国2月LPR报价
　　2月LPR报价即将公布，此前LPR报价已连续5个月不变。
　　未来海外关注：美国PMI及美联储官员发言
　　本周CPI数据公布后，部分偏鹰派委员支持美联储加息幅度回升至50BP，预计下周美联储官员将释放更多3月会议的基调。
　　风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报宽松交易告一段落2023年02月19日Tab202X年XX月XX日2月13日至2月17日国内股票市场小幅回调资金面收紧美股涨跌不一美债利率继续上行leAuthor国内经济仍处于节后复工观察期内需经济指标逐步回暖地铁客运量已经创历史同期新高股票市场风险有所收缩周内一度出现大跌大部分板块录得下跌资金利率本周大幅收紧隔夜利率上升至256远高于政策利率但债券市场对于资金收紧并不敏感债券长端利率小幅下行信用利差继续压缩分析师周君芝海外市场方面12月美国CPI数据超预期通胀降幅放缓市场担忧美联储加执业证书S0100521100008息周期长于此前预期风险资产情绪受到压制美国欧元区各国国债收益率上电话15601683648邮箱zhoujunzhimszqcom行明显海外对紧缩的担忧再起本周股票市场普遍下跌小盘风格占优研究助理吴彬执业证号S0100121120007本周股票市场普遍下跌市场情绪偏弱上证指数下跌112深指数证下跌电话15171329250218创业板下跌376科创50指数下跌373风格方面价值跌幅小邮箱wubinmszqcom于成长小盘指数表现好于大盘中盘指数前期表现较好的行业如计算机电子等板块出现明显回调食品饮料石油石化相关研究纺织服装建材钢铁等行业领涨电力设备及新能源电子房地产农林牧1宏观专题研究汇率贬值压力下还会降息渔有色金属领跌吗-202210279月财政数据点评财政疲态的两点启示本周资金面大幅转紧资金收紧对债市影响不大-20221026本周税期扰动资金面隔夜利率大幅上行至256央行周五逆回购净投放创新2宏观专题研究四季度美债利率或在4-2高但仍未缓解资金紧张的局面或与银行缺乏长期稳定负债有关022102539月经济数据点评如何理解9月出口和经货币市场流动性紧张并没有传导至现券市场短债对资金利率较为敏感收益济数据-20221024率有所上行但长债利率几乎不动甚至略有下行10年期国债利率下行08BP4全球大类资产跟踪周报美债收益率再创新本周信用利差继续压缩期限长的信用债表现好于期限较短的信用债尽管资金高人民币汇率承压-202210235月度高频数据追踪数据真空期我们需要利率走高但质押式回购成交量环比有所走高理财流入是信用债买盘推动力关注什么-20221020本周美国1月CPI数据超预期风险资产情绪受压制本周1月美国CPI数据公布美国通胀形势有所反弹CPI同比上涨64环比和同比涨幅均超出市场普遍预期核心CPI环比上涨04符合预期通胀降速放缓压制海外风险情绪美股一度出现较大下跌10年期美债利率小幅上行英国德国法国等主要股票市场都出现上涨而欧元区的德国法国意大利的10年期国债收益率都有较大幅度上行本周美元小幅走强原油黄金弱铜价走强本周美元指数小幅走强日元英镑等货币都出现不同程度贬值商品货币表现不佳在岸人民币下跌本周跌至687附近美元指数走强压制原油价格原油下跌超4黄金小幅下跌而国内商品均螺纹钢工业品均有所上涨未来国内关注中国2月LPR报价2月LPR报价即将公布此前LPR报价已连续5个月不变未来海外关注美国PMI及美联储官员发言本周CPI数据公布后部分偏鹰派委员支持美联储加息幅度回升至50BP预计下周美联储官员将释放更多3月会议的基调风险提示地缘政治发展超预期数据测算有误差海外货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观定期研究目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为83主要的高频经济指标114风险提示13插图目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究1大类资产价格表现本周股票市场出现回调税期扰动资金面隔夜利率走高债券收益率小幅上行本周缴税因素扰动资金利率DR007上行至272附近资金面紧张格局仍在持续本周国内股市普遍下跌价值跑赢成长小盘风格占优指数涨跌幅度方面上证50指数中证1000指数中证500指数沪深300指数上证指数下跌112深指数证下跌218创业板下跌376科创50指数下跌373国证成长风格指数下跌229价值风格指数下跌100大盘指数下跌177中盘指数下跌172小盘指数下跌142食品饮料石油石化纺织服装建材钢铁等行业领涨电力设备及新能源电子房地产农林牧渔有色金属领跌资金面持续收紧短债影响较大1年期国债利率上行29BP5年期国债利率上行02BP10年期国债利率下行08BP国开1年期上行55BP5年期上行004BP10年期下行03BP国债期货涨跌不一2年国债期货价格本周收至10093较上周收盘下跌0025年国债期货价格收至10117上涨00610年国债期货价格收至10064上涨014信用利差大幅压缩2年期企业债与国债利差下行至444BP相比于上周下降44BP2年期城投与国债利差下行至478BP相比于上周下降62BP2年期AAA-房地产债与国债利差抬升至446BP相比于上周下降39BP2年期AAA-钢铁债与国债利差下行至524BP相比于上周下降60BP油价大幅下跌铜价上涨CRB综合指数下跌187南华综合指数上涨085其中工业品能化品农产品分别上涨072121207金属贵金属指数分别下跌001049重要商品方面WTI原油大跌424LME铜上涨138伦敦黄金现货下跌126上海螺纹钢上涨107海外股市多数上涨港股回调纳指上涨059标普500下跌059道琼斯指数下跌013英国富时100指数法国CAC40指数德国DAX指数均出现1-4的涨幅日经225下跌057香港恒生指数下跌222海外国债多数下跌10年期美债利率上行80BP10年期英债下行11BP此外10年期德债法债意大利国债分别上行90BP62BP96BP10年期日债下行11BP美元指数小幅走强人民币贬至687在岸人民币下跌095英镑下跌017欧元上涨016日元下跌211瑞郎下跌008商品货币均有所下跌加元下跌103澳元下跌048挪威克朗下跌135本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期研究图1央行逆回购和资金利率亿元逆回购投放右DR001DR00730900080002570006000205000400015300010200010000502-62-72-82-92-102-112-122-132-142-152-162-17资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总全球大类资产涨跌幅2023021320230217国内股票国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债上证指数-1121年国债BPs291黄金-126美元指数029标普500-028深证指数-2185年国债BPs015WTI原油-424在岸人民币-095纳斯达克指数059创业板指数-37610年国债BPs-083LME铜现货138离岸人民币-075道琼斯指数-013科创50指数-3732年国开BPs-045上海螺纹钢107欧元016伦敦金融时报100指数155上证50-1185年国开BPs004南华工业品072英镑-017巴黎CAC40指数306沪深300-17510年国开BPs-030南华农产品207日元-211德国DAX指数109中证500-153TS-002南华能化品121瑞郎-00810年期美债BPs800中证1000-153TF006南华综合指数085加元-10310年期德债BPs900万得全A-170T014CRB综合指数-187澳元-04810年期日债BPs-110资料来源wind民生证券研究院图32023年2月13日2023年2月17日A图42023年2月13日2023年2月17日A股市场指数表现股风格指数表现00-0500-054-02-10-065-04-100-15-129-06-142-08-20-177-172-192-10-205-25-229-12-247-14-118-30-16国国大中小大大小小中中-153-153证证盘盘盘盘盘盘盘盘盘-18-170成价指指指成价成价成价-20-175长值数数数长值长值长值上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A风风格格资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期研究图52023年2月13日2023年2月17日中信级行业涨跌幅216081050201010-03-1-04-06-07-10-2-15-15-16-16-17-18-19-20-22-22-22-23-3-24-26-29-32-4-33-39-5食石纺建钢轻医传煤家消通基商建国机交汽非银电计综有农房电电品油织材铁工药媒炭电费信础贸筑防械通车银行力算合色林地子力饮石服制者化零军运行及机金金牧产设料化装造服工售工输金公融属渔备务融用及事新业能源资料来源wind民生证券研究院图6国债收益率及变动图7期限利差国债10年-1年右相比上周变动幅度右国债收益率曲线BP10年期国债BP32012035142161年期国债143001103012280100251026090820585262408015294220700921002002006000518050-08-03-200-16-4160401M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y2021-082021-122022-042022-082022-12资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年2月13资料来源wind民生证券研究院注截至2023年2月17日日2023年2月17日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期研究图8信用利差资料来源wind民生证券研究院注截至2023年2月17日图92023年2月13日2023年2月17日商品图102023年2月13日2023年2月17日外汇表现表现21381071离岸人民币-0750在岸人民币-095-1挪威克朗-135-2-126澳元-048-187-3加元-103-4瑞郎-008-5-424日元-211CRBWTILME黄上英镑-017金海原铜螺商欧元016油纹品钢指美元指数029数-25-20-15-10-050005资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期研究图112023年2月13日2023年2月17日全球图122023年2月13日2023年2月17日主要主要股指涨跌幅经济体10年期国债收益率变动幅度BP430618315915510916205911401296-1-013-0281090-2-057808-3-22262道标纳伦巴德日恒6500225CAC40DAX琼普斯敦FT100黎国经生斯达指4工数克指数2业综指指数指合指数0数指数数-2-10-11-08美国英国日本德国法国意大利西班牙中国资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期研究2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为9901亿元融资融券交易占比约847交易热度边际回暖根据wind统计本周新发基金金额股票混合型为95亿元相较于上周大幅上升北向资金累计净买入83亿元相比上周净买入规模大幅上升税期扰动资金利率抬升流动性偏紧银行间市场逆回购成交量高于历史同期本周银行间逆回购量均值58万亿元较上周55万亿规模小幅上升本周银行间外汇市场即期询价日均成交规模在373亿美元创历史同期新高同业存单发行利率涨跌不一票据转贴利率继续上行同业存单发行利率多数上行1年期股份制银行同业存单发行利率为266相比上周上行2BP1年期城商行同业存单发行利率为282相比上周下行1BP1年期农商行同业存单发行利率为274相比上周下行9BP票据转贴利率上行1年期国股票据转贴利率为211比上周上行9BP1年期城商票据转贴利率为228比上周上行6BP本周美股美债G7货币原油波动率均未出现大幅波动离岸美元流动性边际继续改善3个月的FRAOIS指标持续走平美元兑欧元货币美元兑日元互换基差本周继续收窄图13同业存单发行利率图14票据转贴利率国有银行1年农商银行1年城商行1年国股转贴1年4035城商转贴1年3530253020152510200500152021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-012021-062021-112022-042022-092023-02资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期研究图15股票市场成交规模及融资融券交易占比图16新基金发行情况股票市场成交规模股票混合型基金新发行规模亿元亿元融资融券交易占比右120160上证指数右400017000110140150001001203500130001009080300011000806090007040250070006020500050020002021-082021-122022-042022-082022-122016-012018-012020-012022-01资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图17北上资金近单日净买入图18北上资金累计净买入亿元北上净买入亿元201920202021150500012101202220234000100679430005020002029692599100000-543-1389-1864-1000-50-3374-38610102030405060708091011122-62-72-82-92-102-132-142-152-162-17资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图19银行间质押式逆回购成交规模图20银行间外汇市场即期询价成交量亿元201920202021亿美元20192020202120222023800006002022202370000500600005000040040000300300002002000010000100010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期研究图21美股和美债市场波动率图22原油和G7外汇波动率G7货币波动率原油波动率右VIXMOVE右203501003001830080250161425020060122001501040815010061002050450002002019-012019-102020-072021-042022-012022-102019-012019-102020-072021-042022-012022-10资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院图23FRAOIS走势图24主要货币对交叉货币互换基差BP美元兑欧元货币互换基差3个月USDFRAOIS1M美元兑日元货币互换基差3个月BPUSDFRAOIS3M60050-2040-403020-6010-800-1002019-012019-102020-072021-042022-012022-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期研究3主要的高频经济指标节后复工持续推进建筑业施工边际继续好转螺纹钢表观消费221万吨环比上周上升855万吨低于去年同期水平全国水泥价格指数1366环比上周小幅上行六大电厂日耗煤量较上周继续回升略低于去年同期地产汽车销售环比改善但弱于去年同期2月17日30城商品房销售7日移动平均值录得372万平方米相较上周小幅上升当前销售状况略差于2022年同期最新一期2月1日-2月12日的乘联会汽车零售数据全国乘用车市场零售464万辆地铁出行人次继续上行创历史同期新高2月16日10城地铁出行7日移动平均值录得54662万人次出行人数高于2019年同期图25螺纹钢表观消费图26全国水泥价格指数201920202021201920202021万吨20222023202220236002205002004001803001602001001400120010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图2730城商品房成交7天移动平均图28乘联会汽车销售量201920202021201920202021辆万平方米20222023902022202318000080160000701400006012000050100000408000030600002040000102000000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期研究图29全国10城地铁客运量7天移动平均图30沿海六大电厂日耗万人次2019202020212019202020212022202320222023万吨7000100600090500080400070300060200050100040030010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期研究4风险提示1地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3海外货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动极大资产价格变化放大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观定期研究插图目录图1央行逆回购和资金利率4图2全球大类资产表现汇总4图32023年2月13日2023年2月17日A股市场指数表现4图42023年2月13日2023年2月17日A股风格指数表现4图52023年2月13日2023年2月17日中信级行业涨跌幅5图6国债收益率及变动5图7期限利差5图8信用利差6图92023年2月13日2023年2月17日商品表现6图102023年2月13日2023年2月17日外汇表现6图112023年2月13日2023年2月17日全球主要股指涨跌幅7图122023年2月13日2023年2月17日主要经济体10年期国债收益率变动幅度7图13同业存单发行利率8图14票据转贴利率8图15股票市场成交规模及融资融券交易占比9图16新基金发行情况9图17北上资金近单日净买入9图18北上资金累计净买入9图19银行间质押式逆回购成交规模9图20银行间外汇市场即期询价成交量9图21美股和美债市场波动率10图22原油和G7外汇波动率10图23FRAOIS走势10图24主要货币对交叉货币互换基差10图25螺纹钢表观消费11图26全国水泥价格指数11图2730城商品房成交7天移动平均11图28乘联会汽车销售量11图29全国10城地铁客运量7天移动平均12图30沿海六大电厂日耗12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15