本周（2月6日至2月10日），国内股票市场处于等待数据验证的“空窗期”，股指小幅回调。受资金面偏紧和强信贷预期影响，国内债券利率多数上行。
　　海外市场方面，市场继续发酵上周五强劲非农数据后的紧缩预期，海外股指大多下跌，债券利率普遍上行，美元指数反弹。紧缩交易会否进一步演绎，可关注下周美国CPI数据的验证。
　　本周国内股票市场小幅回调，价值风格更加占优
　　国内股票市场方面，投资者基于经济复苏“强预期”的下注基本结束，目前处于等待经济数据验证的博弈阶段。叠加海外市场紧缩情绪再起，本周A股小幅回调。在细分的行业和风格上，传媒、电力及公用事业、通信、综合金融等行业涨幅靠前，价值风格则相对占优。
　　受资金面偏紧和强信贷预期影响，国内债券市场利率大多上行
　　本周央行逆回购投放规模不低，净投放规模达9750亿元。但受税收补缴以及理财赎回资金回流市场的影响，资金面本周仍偏紧。同时，投资者对1月份信贷数据迎来“开门红”有较强预期，债券市场亦因此承压。
　　本周1年期国债利率上行1.78 BP，10年期上升0.6BP。风险偏好有所回归，信用利差回落。2年期企业债与国债利差较上周下降6.7BP，2年期城投与国债利差较上周下降3.4BP。
　　强非农数据后海外市场紧缩预期继续发酵，全球利率上行，美元指数反弹
　　上周五强劲的非农数据再次点燃海外市场对于通胀和货币紧缩的担忧。因此，本周全球利率继续上行，美元指数迎来反弹。
　　海外股市本周仍然疲软，标普500跌1.11%、纳指下跌2.41%、欧洲主要股指亦不同程度下跌。另外，本周全球债券利率继续上行，10年期美债利率上行21.0BP，10年期德债利率则上升22.7BP。美元指数本周上行0.56%。
　　本周主要大宗商品价格下跌，原油表现一枝独秀
　　因中国复苏交易暂缓叠加美元指数反弹，本周主要大宗商品价格下跌。但受俄罗斯减产预期影响，原油表现一枝独秀。
　　WTI原油本周上涨8.63%，上海螺纹钢跌0.13%，LME铜跌1.37%，伦敦黄金现货涨0.01%。
　　未来国内关注：2月MLF和LPR利率
　　下周我国将公布最新一期的MLF和LRP利率，在经济复苏的初期，货币当局是否提供更大的货币刺激支持是市场焦点。
　　另外，我们团队一再强调房地产复苏是今年中国经济的重中之重。下周1月新房价格将出炉，房价能否回升并提振居民风险偏好值得关注。
　　未来海外关注：美国1月CPI数据
　　在1月强劲的非农数据之后，海外投资者开始对此前过于乐观的宽松预期进行纠偏。目前，通胀仍是对货币政策影响最大的变量。下周如果美国CPI增速高于市场预期，将是美国通胀韧性的验证，海外恐掀起新一轮“紧缩交易”，对全球资产价格和风险偏好均非常不利。
　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。
　　

研究报告全文：全球大类资产跟踪周报验证时刻前的平静2023年02月12日Tab202X年XX月XX日本周2月6日至2月10日国内股票市场处于等待数据验证的空窗期股指小幅回调受资金面偏紧和强信贷预期影响国内债券利率多数上行leAuthor海外市场方面市场继续发酵上周五强劲非农数据后的紧缩预期海外股指大多下跌债券利率普遍上行美元指数反弹紧缩交易会否进一步演绎可关注下周美国CPI数据的验证本周国内股票市场小幅回调价值风格更加占优分析师周君芝国内股票市场方面投资者基于经济复苏强预期的下注基本结束目前处于执业证书S0100521100008电话15601683648等待经济数据验证的博弈阶段叠加海外市场紧缩情绪再起本周A股小幅回邮箱zhoujunzhimszqcom调在细分的行业和风格上传媒电力及公用事业通信综合金融等行业涨分析师谭浩弘幅靠前价值风格则相对占优执业证书S0100522100002电话18221912539受资金面偏紧和强信贷预期影响国内债券市场利率大多上行邮箱tanhaohongmszqcom本周央行逆回购投放规模不低净投放规模达9750亿元但受税收补缴以及理财赎回资金回流市场的影响资金面本周仍偏紧同时投资者对1月份信贷数相关研究据迎来开门红有较强预期债券市场亦因此承压1超额流动性系列研究一居民超额储蓄本周1年期国债利率上行178BP10年期上升06BP风险偏好有所回归信规模几何-202212272全球大类资产跟踪周报国内债市大幅回温用利差回落2年期企业债与国债利差较上周下降67BP2年期城投与国债利-20221225差较上周下降34BP3海外疫情系列研究三疫情冲击波达峰强非农数据后海外市场紧缩预期继续发酵全球利率上行美元指数反弹时间及后续影响-202212244日本央行上调YCC上限日本央行转向上周五强劲的非农数据再次点燃海外市场对于通胀和货币紧缩的担忧因此本紧缩交易卷土重来-20221220周全球利率继续上行美元指数迎来反弹5政策研究系列二十年回顾中央经济工海外股市本周仍然疲软标普500跌111纳指下跌241欧洲主要股指作会议-20221220亦不同程度下跌另外本周全球债券利率继续上行10年期美债利率上行210BP10年期德债利率则上升227BP美元指数本周上行056本周主要大宗商品价格下跌原油表现一枝独秀因中国复苏交易暂缓叠加美元指数反弹本周主要大宗商品价格下跌但受俄罗斯减产预期影响原油表现一枝独秀WTI原油本周上涨863上海螺纹钢跌013LME铜跌137伦敦黄金现货涨001未来国内关注2月MLF和LPR利率下周我国将公布最新一期的MLF和LRP利率在经济复苏的初期货币当局是否提供更大的货币刺激支持是市场焦点另外我们团队一再强调房地产复苏是今年中国经济的重中之重下周1月新房价格将出炉房价能否回升并提振居民风险偏好值得关注未来海外关注美国1月CPI数据在1月强劲的非农数据之后海外投资者开始对此前过于乐观的宽松预期进行纠偏目前通胀仍是对货币政策影响最大的变量下周如果美国CPI增速高于市场预期将是美国通胀韧性的验证海外恐掀起新一轮紧缩交易对全球资产价格和风险偏好均非常不利风险提示海外地缘政治发展超预期数据测算有误差海外货币政策超预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观定期研究目录1大类资产价格表现32资金流动及机构行为83主要的高频经济指标114风险提示13插图目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2宏观定期研究1大类资产价格表现本周2月6日至2月10日下同逆回购净投放规模达9520亿元大额净投放之下本周资金面仍然偏紧本周DR001平均为226DR007平均为235较上周显著上升本周国内股市小幅回调价值风格更优上证下跌008深证跌064创业板指数跌135科创50指数跌090国证价值风格指数跌020成长风格指数跌111大盘指数跌099中盘指数跌051小盘指数涨067行业方面本周传媒电力及公用事业通信综合金融等行业涨幅靠前国内债券市场利率大多上行信用利差回落2年期国债利率上行184BP5年期国债利率上升040BP10年期国债利率上行060BP国开2年期上行143BP5年期上行036BP10年期上行037BP国债期货价格上升2年国债期货本周收至10097上涨0025年国债期货本周收至10109上涨00210年国债期货收至10047上涨011信用利差本周回落2年期企业债与国债利差为4887BP相比上周下降67BP2年期城投与国债利差为5401相比上周下降34BP2年期AAA地产债与国债利差为4844相比上周下降57BP2年期AAA-钢铁债与国债利差为5842BP相比上周下降85BP因中国复苏交易暂缓叠加美元指数反弹本周主要大宗商品价格下跌但受俄罗斯减产预期影响原油表现一枝独秀南华综合指数跌070能化工业品金属农产品和贵金属指数分别下跌024030059079和336重要商品方面WTI原油本周上涨863上海螺纹钢跌013LME铜跌137伦敦黄金现货涨001海外股市大多下跌港股涨势暂缓标普500跌111纳指下跌241道琼斯指数下跌017德国DAX指数法国CAC40指数伦敦富时100指数均不同程度下跌恒生指数跌217海外债券利率大多上行10年期美债利率上涨210BP10年期德债法债意债和英债利率分别上行227BP194BP192BP和218BP美元指数反弹人民币贬值欧元日元和在岸人民币分别贬值109017和045商品货币方面加元升值048澳元下跌013本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3宏观定期研究图1本周逆回购净投放规模达9520亿元但资金面仍然偏紧资料来源wind民生证券研究院图2全球大类资产表现汇总全球大类资产涨跌幅2023020620230210国内股票国内债券及国债期货商品外汇海外股指及国债上证指数-0081年国债BPs178黄金001美元指数056标普500-111深证指数-0645年国债BPs040WTI原油863在岸人民币-045纳斯达克指数-241创业板指数-13510年国债BPs060LME铜现货-137离岸人民币-023道琼斯指数-017科创50指数-0902年国开BPs143上海螺纹钢-015欧元-109伦敦金融时报100指数-024上证50-1015年国开BPs036南华工业品-030英镑008巴黎CAC40指数-144沪深300-08510年国开BPs037南华农产品-079日元-017德国DAX指数-133中证500-015TS002南华能化品-024瑞郎02610年期美债BPs2100中证1000073TF002南华综合指数-070加元04810年期德债BPs2270万得全A-011T011CRB综合指数-013澳元-01310年期日债BPs-120资料来源wind民生证券研究院图3今年2月6日至2月10日A股市场表现图4今年2月6日至2月10日A股风格表现资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4宏观定期研究图5传媒电力及公用事业通信综合金融等行业涨幅靠前资料来源wind民生证券研究院注中信级行业分类涨跌幅取值区间2023年2月6日2023年2月10日图6本周短端国债利率大幅上行图7期限利差下行资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年2月6资料来源wind民生证券研究院注截至2023年2月10日日2023年2月10日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5宏观定期研究图8信用利差回落BP当前水平BP当前水平30040020030010020010000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-5001Y2Y3Y4Y5Y1Y2Y3Y4Y5Y企业债AAA-国债城投债AAA-国债BP当前水平BP当前水平30040020020010000-100-200-200-300-400-400-500-6001Y2Y3Y4Y5Y1Y2Y3Y4Y5Y房地产债AAA-国债钢铁债AAA--国债资料来源wind民生证券研究院注截至2023年2月10日国债指对应期限的国债收益率图9受俄罗斯减产预期影响原油价格一枝独秀图10美元指数升值人民币走弱资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年2月6资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年2月6日2023年2月10日日2023年2月10日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6宏观定期研究图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年2月6资料来源wind民生证券研究院注涨跌幅取值区间2023年2月6日2023年2月10日日2023年2月10日本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7宏观定期研究2资金流动及机构行为本周A股市场日均成交金额为8664亿元融资融券交易占比约80交易热度小幅回落根据wind数据统计本周新发基金金额股票混合型为307亿元相较于上周119亿元有所上升本周北向资金累计净买入293亿元延续上周流入态势银行间市场逆回购成交量有所反弹本周银行间逆回购量平均为546万亿元相比上周506万亿规模回升银行间外汇市场即期询价成交规模较上周反弹与去年同期基本持平同业存单发行利率普遍向上1年期国有银行同业存单发行利率为264相比上周上行降30BP1年期城商行同业存单发行利率为283相比上周上行41BP1年期农商行同业存单发行利率为283相比上周上行55BP票据转贴利率上行1年期国股票据转贴利率为202比上周上行3BP1年期城商票据转贴利率为222比上周上行3BP美股美债和G7外汇波动率有所上升原油波动率小幅下行离岸美元流动性小幅收紧FRAOIS利差基本持平美元兑欧元货币互换基差有所走阔本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8宏观定期研究图13股票市场成交规模及融资融券交易占比图14新基金发行情况资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图15本周北上资金流入规模图16北上资金累计净买入金额资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图17同业存单发行利率图18票据转贴利率资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9宏观定期研究图19美股和美债市场波动率图20原油和G7外汇波动率资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院图21FRAOIS走势图22主要货币对交叉货币互换基差资料来源Bloomberg民生证券研究院资料来源Bloomberg民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10宏观定期研究3主要的高频经济指标春节假期后10城地铁出行人次和30城地产销售面积延续反弹势头螺纹钢表观消费83万吨环比上周上升502万吨弱于过往几年同期水平全国水泥价格指数1364相较上周上升01弱于2021年水平六大电厂日耗煤量与上周相比有所上行但低于去年同期30城商品房销售7日移动平均值录得3198万平方米相较上周上升49万平方米但弱于历史同期上周乘联会汽车当周日均销量录得676万辆同比下滑10010城地铁出行7日移动平均值录得50050万人次同比上升752图23螺纹钢表观消费图24全国水泥价格指数资料来源iFind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图2530城商品房成交7天移动平均图26乘联会汽车销售数据资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11宏观定期研究图27全国10城地铁客运量7天移动平均图28沿海六大电厂日耗资料来源wind民生证券研究院注10城分别为北京上海广州资料来源iFind民生证券研究院注沿海六大电厂集团为浙电上深圳成都南京武汉西安郑州长沙电粤电国电大唐华能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12宏观定期研究4风险提示1海外地缘政治发展超预期若地缘政治影响范围和时间继续超过预期会导致金融市场的波动难以判断导致与本文展望出现较大偏差但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围2数据测算有误差若本文数据测算有误差会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离影响对金融市场走向判断3海外央行货币政策超预期若由于海外政策超预期会导致金融市场波动极大资产价格变化放大从而影响对后续市场走向判断本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13宏观定期研究插图目录图1年末央行逆回购投放规模上升但资金面有所收紧4图2全球大类资产表现汇总4图3今年12月26日至12月30日A股市场表现4图4今年12月26日至12月30日A股风格表现4图5电力设备及新能源国防军工电力及公用事业商贸零售等行业涨幅靠前5图6债券收益率曲线中段上升短端和长端利率下行5图7期限利差上行5图8信用利差有所回落6图9美元指数疲软主要大宗商品价格上行6图10美元指数贬值非美货币多数走强6图11海外与中国香港地区主要股指本周涨跌幅7图12主要经济体10年期国债收益率变动幅度7图13股票市场成交规模及融资融券交易占比9图14新基金发行情况9图15本周北上资金流入规模9图16北上资金累计净买入金额9图17同业存单发行利率9图18票据转贴利率9图19美股和美债市场波动率10图20原油和G7外汇波动率10图21FRAOIS走势10图22主要货币对交叉货币互换基差10图23螺纹钢表观消费11图24全国水泥价格指数11图2530城商品房成交7天移动平均11图26乘联会汽车销售数据11图27全国10城地铁客运量7天移动平均12图28沿海六大电厂日耗12本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14宏观定期研究分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15