近期银行资金面偏紧，可能是信贷投放、缴税、政府债发行、缺乏中长期资金等多个因素的影响。叠加中伊发表联合声明，本周下半周市场情绪因为流动性偏紧和诸多外部因素等出现扰动。但国内高频数据显示工业生产、地产销售等诸多数据还在环比持续改善，经济仍然维持向好势头。同时金融领域的改革政策频出，全面注册制规则制度发布实施、央行召开金融市场工作会议、商业银行新资本管理办法征求意见，均显示改革持续推进。向后看国内在经济复苏和改革政策推进方面都将持续释放积极信号。短期需警惕美国通胀粘性较强的情况下对货币政策和全球流动性环境的潜在拖累，我们预计美联储或在5.25%左右暂停加息，年内降息概率相对有限。
　　▍近期银行资金面偏紧，可能是信贷投放、缴税、政府债发行、缺乏中长期资金等多个因素的影响。近期资金面偏紧，DR007本周加权平均价格为2.2%，尤其是周四下午一度冲高至3%左右。我们认为，这可能是近期信贷投放较多、本周恰逢税期、政府债发行较多以及银行缺乏中长期资金等多个因素共同导致的。在央行的逆回购投放支持下周五资金面紧张情况明显缓解，但是资金利率中枢已经比春节前抬升。
　　▍应中方邀请，伊朗总统莱希于2023年2月14日至16日对中国进行国事访问。中伊双方发表了《中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国联合声明》（后简称《中伊声明》），就进一步推进中伊全面合作达成五项共识，主要涉及政治、安全和防务、经济、教育文化、国际和地区问题等领域。中伊互为重要的经贸伙伴，经贸关系具有明显的互补性。《中伊声明》就双方在贸易、农业、工业、可再生能源、基础设施等领域的合作做出重要部署，中伊经贸合作未来有望取得更大突破。《中伊声明》发布当天曾对资本市场情绪形成扰动，但我们认为该影响只是暂时的，市场不必为此过度担忧。
　　▍高频数据显示本周工业生产、地产销售、汽车消费和交通运输环比持续改善，电影消费继续高位回落。工业生产方面，本周高炉开工率（247家）较上周增加1.12个百分点，主要钢厂螺纹钢产量、线材产量分别较上周增加7.00%、1.20%。地产销售方面，本周30大中城市商品房成交面积较上周增加16.82%。汽车消费方面，2月以来汽车零售和批发销售分别同比增长46.44%、27.27%。交通运输方面，本周一线、二线和三线城市地铁客运量和拥堵延时指数均继续改善。电影消费方面，2月以来，票房收入和放映场次分别同比减少27.81%和11.43%。
　　▍央行召开金融市场工作会议，证监会发布全面注册制规定正式稿，商业银行金融资产风险分类进行修订与新资本管理办法征求意见。1）人民银行召开2023年金融市场工作会议，强调做好政策性开发性金融工具存续期管理，拓展民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）支持范围等。2）2月17日证监会全面实行股票发行注册制制度规则发布实施，主要规定与2月1日的征求意见稿基本一致。3）2月11日，银保监会和人民银行发布《商业银行金融资产风险分类办法》，对贷款、债券等金融资产的风险分级方法进行了修订。4）2月18日，银保监会和人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，是落实巴塞尔协议III的重要举措，关于风险权重调整的规定可能会导致银行调整部分债券品种的配置比例。
　　▍美国通胀回落节奏变缓，联储仍需继续加息。美国1月通胀同比读数继续回落但节奏变缓，整体CPI环比反弹，基本符合预期。通胀压力仍持续存在，但“薪资—物价”传导势头未强化。当前美国通胀下行趋势相对确定，但不应对通胀下行速度和联储流动性宽松过于乐观，我们预计美联储或在5.25%左右暂停加息，年内降息概率相对有限。近期市场波动或将加大，仍需警惕美元指数和美债利率反弹带来的冲击。
　　▍风险因素：国内经济复苏弱于预期；美国通胀继续回落进程超出预期；美国经济超预期提前进入衰退；美国就业市场降温超出预期等。

研究报告全文：经济仍然维持向好势头一周宏观专题述评第六十一期2023219中信证券研究部核心观点近期银行资金面偏紧可能是信贷投放缴税政府债发行缺乏中长期资金等多个因素的影响叠加中伊发表联合声明本周下半周市场情绪因为流动性偏紧和诸多外部因素等出现扰动但国内高频数据显示工业生产地产销售等诸多数据还在环比持续改善经济仍然维持向好势头同时金融领域的改革政策频出全面注册制规则制度发布实施央行召开金融市场工作会议商业银行新资本管理办法征求意见均显示改革持续推进向后看国内在经济复苏和改革政策推进方面都将持续释放积极信号短期需警惕美国通胀粘性较强的情程强况下对货币政策和全球流动性环境的潜在拖累我们预计美联储或在525左宏观经济首席右暂停加息年内降息概率相对有限分析师S1010520010002近期银行资金面偏紧可能是信贷投放缴税政府债发行缺乏中长期资金等多个因素的影响近期资金面偏紧DR007本周加权平均价格为22尤其是周四下午一度冲高至3左右我们认为这可能是近期信贷投放较多本周恰逢税期政府债发行较多以及银行缺乏中长期资金等多个因素共同导致的在央行的逆回购投放支持下周五资金面紧张情况明显缓解但是资金利率中枢已经比春节前抬升应中方邀请伊朗总统莱希于2023年2月14日至16日对中国进行国事访问崔嵘中伊双方发表了中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国联合声明后简称中海外宏观经济首席伊声明就进一步推进中伊全面合作达成五项共识主要涉及政治安全分析师和防务经济教育文化国际和地区问题等领域中伊互为重要的经贸伙伴S1010517040001经贸关系具有明显的互补性中伊声明就双方在贸易农业工业可再生能源基础设施等领域的合作做出重要部署中伊经贸合作未来有望取得更大突破中伊声明发布当天曾对资本市场情绪形成扰动但我们认为该影响只是暂时的市场不必为此过度担忧高频数据显示本周工业生产地产销售汽车消费和交通运输环比持续改善电影消费继续高位回落工业生产方面本周高炉开工率247家较上周增加112个百分点主要钢厂螺纹钢产量线材产量分别较上周增加700120地产玛西高娃销售方面本周30大中城市商品房成交面积较上周增加1682汽车消费方面宏观分析师2月以来汽车零售和批发销售分别同比增长46442727交通运输方面本S1010520100001周一线二线和三线城市地铁客运量和拥堵延时指数均继续改善电影消费方面2月以来票房收入和放映场次分别同比减少2781和1143央行召开金融市场工作会议证监会发布全面注册制规定正式稿商业银行金融资产风险分类进行修订与新资本管理办法征求意见1人民银行召开2023年金融市场工作会议强调做好政策性开发性金融工具存续期管理拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围等22月17日证监会全面实行股票发行注册制制度规则发布实施主要规定与2月1日的征求意见稿王希明基本一致32月11日银保监会和人民银行发布商业银行金融资产风险宏观分析师分类办法对贷款债券等金融资产的风险分级方法进行了修订42月18S1010521040001日银保监会和人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿公开征求意见是落实巴塞尔协议III的重要举措关于风险权重调整的规定可能会导致银行调整部分债券品种的配置比例美国通胀回落节奏变缓联储仍需继续加息美国1月通胀同比读数继续回落但节奏变缓整体CPI环比反弹基本符合预期通胀压力仍持续存在但薪资物价传导势头未强化当前美国通胀下行趋势相对确定但不应对通胀下行速度和联储流动性宽松过于乐观我们预计美联储或在525左右暂停加李翀息年内降息概率相对有限近期市场波动或将加大仍需警惕美元指数和美海外宏观经济债利率反弹带来的冲击分析师风险因素国内经济复苏弱于预期美国通胀继续回落进程超出预期美国经S1010522100001济超预期提前进入衰退美国就业市场降温超出预期等证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明一周宏观专题述评第六十一期2023219目录本周银行间市场资金面偏紧3中伊联合声明致力各领域全面战略合作4本周工业生产地产销售和汽车消费数据环比持续改善电影票房继续回落5人民银行召开2023年金融市场工作会议证监会发布全面注册制规则7美国通胀回落节奏变缓联储仍需继续加息8插图目录图1近期资金面偏紧3图21月信贷投放量约49万亿元4图3本周央行公开市场操作投放较多资金4图4本周高炉开工率较上周有所上升5图5本周螺纹钢产量较上周有所上升5图6本周30大中城市商品房成交面积较上周有所上升6图7本周全国电影票房金额继续回落6图8本周城市地铁客运量继续恢复6图9本周城市拥堵延时指数继续恢复6图10美国通胀CPI同比分项贡献9图11美国通胀CPI季调后环比分项贡献9图12除住宿外的核心服务同比9图13除住宿外的核心服务环比9请务必阅读正文之后的免责条款和声明2一周宏观专题述评第六十一期2023219本周银行间市场资金面偏紧近期资金面偏紧DR007本周加权平均价格为22周四下午一度冲高至3左右春节以来银行间市场利率中枢明显上移从此前的17左右提高到了现在的20左右已经基本回到了7天逆回购利率附近本周5个交易日加权平均的DR007和DR001价格分别为22和17周四下午资金紧张的情况尤为严重DR007一度冲高至3左右DR001一度冲高至22不过债券市场受此影响并不算大10年期国债和国开债利率基本保持平稳图1近期资金面偏紧DR007逆回购利率7天2422201816141210资料来源Wind中信证券研究部我们认为近期资金面紧张是信贷投放缴税政府债发行缺乏中长期资金等多个因素的影响第一1月新增信贷49万亿元从票据利率上来看2月信贷可能继续大幅同比多增将持续消耗超储第二本周恰逢税期2月15日是申报截止日14-16日的走款量都比较大第三本周2月13-17日政府债净融资约3118亿元财政支出可能偏慢导致资金暂时滞留在财政账户第四虽然央行在本周继续通过逆回购大额投放资金但是逆回购的资金期限只有7天银行仍然相对缺乏中长期的资金来源负债不稳可能导致部分大行的融出意愿降低请务必阅读正文之后的免责条款和声明3一周宏观专题述评第六十一期2023219图21月信贷投放量约49万亿元图3本周央行公开市场操作投放较多资金亿元2022202325000亿元投放量回笼量净投放2000015000600001000049000500050000-500040000-10000-1500030000-20000-2500020000100000月月月月月月月月月月月月551123467891111121010资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部中伊联合声明致力各领域全面战略合作应中方邀请伊朗总统莱希于2023年2月14日至16日对中国进行国事访问中伊双方发表了中华人民共和国和伊朗伊斯兰共和国联合声明后简称中伊声明就进一步推进中伊全面合作达成五项共识1政治领域双方强调不论国际形势如何变化中伊两国均致力于加强双边关系促进各领域全面战略合作并坚定支持对方维护国家主权领土完整和民族尊严2安全领域双方谴责一切形式的恐怖主义同意加强两国防务部门间的战略沟通开展两军各层级各领域交流合作扩大联演联训和人员培训规模3经济领域双方表示将共同努力落实中伊全面合作计划继续深化在贸易农业工业可再生能源基础设施等领域的合作4教育和文化领域双方同意扩大在卫生技术和科学领域的全方位合作通过为在对方国家留学旅游的公民提供便利的方式促进两国人文交流5国际和地区问题方面双方就人权保护与他国关系伊核计划部分中东国家局势乌克兰危机等议题充分交换意见中伊声明发布标志着中伊双边关系迈入新阶段中伊经贸合作未来有望取得更大突破中伊互为重要的经贸伙伴2022年中伊贸易额达158亿美元同比增长7因长期受到美方制裁伊朗一直高度重视与中国的经贸合作中国连续10年成为伊朗最大的贸易伙伴中伊经贸关系存在明显的互补性中国从伊朗主要进口石油石化产品天然气凝析油矿产品等资源型产品向伊朗主要出口机械器具轮胎钢铁制品电机和电气设备计算机部件等工业产品中伊声明就两国在经济和发展合作领域做出了重要部署主要包括以下几个方面1贸易领域中方支持伊方企业参加在华举办的经贸交流会中方参与并扩大在伊生产优质产品以增加伊朗对华出口双方共同推动两国电子商务发展和合作等2农业领域双方同意落实两国农业合作行动计划20232030中方将帮助伊方提升粮食安全和综合农业生产力3工业领域双方同意落实关于加强工业矿业产能与投资合作的谅解备忘录4可再生能源领域双方同意合作增加伊朗可再生能源在全国能源体系中的占比特别是提升伊朗光伏发电能力5基础设施建设领域等请务必阅读正文之后的免责条款和声明4一周宏观专题述评第六十一期2023219中伊声明发布当天曾对资本市场情绪形成扰动但我们认为该影响只是暂时的市场不必为此过度担忧2月16日午后股市出现较大幅度波动或因资本市场对中伊声明的发布存在一些负面想象有些投资者可能担心中伊发表联合声明是中俄伊形成铁三角的信号或将引发美国与我国关系进一步紧张继而出现恐慌性抛售行为但我们认为此次中伊经贸合作领域均为一带一路合作中的常见方向与高敏感性领域关联或相对有限触及美国制裁风险的可能性较低市场不必为此过度担忧本周工业生产地产销售和汽车消费数据环比持续改善电影票房继续回落生产端高频数据方面本周主要指标环比继续改善开工率方面本周2023年2月10日-2月16日下同高炉开工率247家为7954较上周增加112个百分点位于历史同期中位水平恢复到2019年同期水平以上工业产品产量方面本周国内主要钢厂螺纹钢产量线材产量分别为26335万12366万吨分别较上周增加700120相当于2019年同期水平的90和95仍位于历史同期低位水平图4本周高炉开工率较上周有所上升图5本周螺纹钢产量较上周有所上升20232022202120202023202220212020万吨95043009004000850370080034007503100700280065060025005502200资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部需求端方面地产销售和汽车消费持续恢复电影票房继续高位回落地产销售方面本周30大中城市商品房成交面积为25659万平方米较上周增加16822月以来30大中城市商品房成交面积同比增长1070其中一线二线和三线城市分别增加059698和3867汽车消费方面2月1日至12日乘联会厂家零售日均数量为38669台厂家批发日均数量为35427台2月以来汽车零售同比增长4644批发销售同比增长2727电影票房方面本周全国电影票房金额为893亿元较上周减少41672月以来票房收入和放映场次分别同比减少2781和1143请务必阅读正文之后的免责条款和声明5一周宏观专题述评第六十一期2023219图6本周30大中城市商品房成交面积较上周有所上升图7本周全国电影票房金额继续回落20232022四周移动平均20232022四周移动平均2021四周移动平均2020四周移动平均亿元2021四周移动平均2020四周移动平均万平方米606000500050400040300030200020100010000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部交通运输方面本周地铁客运量和拥堵延时指数继续改善显示城市经济生活保持复苏本周一线二线和三线城市的地铁客运量分别为248亿178亿和013亿人次分别较上周增加10451060和997一线二线和三线城市的拥堵延时指数分别为181175和158点分别较上周增加017011和005点一二线城市人流恢复较快图8本周城市地铁客运量继续恢复图9本周城市拥堵延时指数继续恢复一线城市二线城市三线城市右轴一线城市二线城市三线城市点亿人次千万人次19251223182110171908161715150613140411130902120711050022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6一周宏观专题述评第六十一期2023219人民银行召开2023年金融市场工作会议证监会发布全面注册制规则人民银行召开2023年金融市场工作会议强调做好政策性开发性金融工具存续期管理拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围等关于结构性货币政策工具会议提出做好政策性开发性金融工具设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理支持项目落地建成完善支持普惠小微绿色发展科技创新等政策工具机制精准加强重点领域和薄弱环节金融支持从表述上来看此前推出的政策性开发性金融工具已经投放到位进入存续期管理状态不过我们认为今年可能会新增额度鼓励政策性银行投放基建相关贷款关于房地产会议提出拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务表述与之前基本一致2月17日证监会全面实行股票发行注册制制度规则发布实施主要规定与2月1日的征求意见稿基本一致2月1日中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见涵盖首次公开发行股票上市保荐业务发行与承销管理办法重大资产充足管理办法等多个文件在公开征集意见之后2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行此次发布的制度规则共165部其中证监会发布的制度规则57部证券交易所全国股转公司中国结算等发布的配套制度规则108部内容涵盖发行条件注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等各个方面主要规定与征求意见稿基本一致可参考一周宏观专题述评第五十九期全面注册制开启2023年改革政策序幕2023-02-052月11日银保监会和人民银行发布商业银行金融资产风险分类办法文件对商业银行的贷款债券和其他投资同业资产应收款项等金融资产进行风险分类分为正常类关注类次级类可疑类损失类等五类后三类合称不良资产本次发布的文件与2019年的征求意见稿相比放松了关于交叉认定和充足类资产认定的标准文件给予了银行较长的过渡期存量业务可以于2025年12月31日前按季度有计划分步骤对所有存量业务全部按本办法要求进行重新分类2023年7月1日起新发生的业务应按本办法要求进行分类2月18日银保监会和人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿公开征求意见本次商业银行资本管理办法的修订是为了落实巴塞尔协议III的规定提升风险计量精细化程度本次修订围绕构建差异化资本监管体系修订重构第一支柱下风险加权资产计量规则完善调整第二支柱监督检查规定全面提升第三支柱信息披露标准和内容并且首次明确了商业银行投资资产管理产品的资本计量标准引导银行落实穿透管理要求根据银保监会的测算实施征求意见稿后银行业资本充足水平总体稳定未出现大幅波动单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化体现了差异化监管要求符合预期不过文件对于部分债券的风险权重调整以及穿透监管要求可能会导致银行调整请务必阅读正文之后的免责条款和声明7一周宏观专题述评第六十一期2023219部分债券品种的配置比例对债市带来一定扰动美国通胀回落节奏变缓联储仍需继续加息美国2023年1月通胀同比读数继续回落但节奏变缓整体CPI环比反弹基本符合预期通胀压力仍持续存在美国2023年1月CPI同比上涨64是2021年10月以来最低值CPI环比在能源与食品项带动下反弹至05符合市场预期具体到三分法来看1食品价格环比增速由前值04反弹至05贡献了0068个百分点主要是因在外饮食价格小幅反弹2能源价格逆转跌势贡献了0142个百分点主因是汽油价格环比由12月-70大幅反弹至1月的24且天然气价格环比涨幅也由前值35升至1月的673核心项环比增速稳定环比上涨04贡献了0327个百分点的涨幅核心商品环比上涨01前值-01家居陈设与用品服装医疗保健商品涨幅较明显不过二手车价格继续下降1月环比下降19是连续第7个月环比为负核心服务环比上涨05前值06住宅项shelter依然保持增势1月同比上涨79续创1982年6月以来最高值除住宿housing外的核心服务环比增速在1月回落至027尽管仍未回落至联储目标但薪资物价传导势头也未进一步强化美国通胀下行趋势相对确定但不应对通胀下行速度和联储流动性宽松过于乐观我们维持此前判断预计美联储或在525左右暂停加息年内降息概率相对有限尽管1月美国通胀同比增速继续下行但下行幅度不及预期同时环比增速再度反弹至05的高位向后看当前CPI中贡献最大的住宅项在年中前后放缓的趋势较为确定而且除去住宅项的核心服务价格增速也在放缓但就业市场的持续紧俏导致薪资增速下行速度可能较慢进而导致除去住宅项的核心服务价格下行速度较慢同时能源价格和食品价格仍有反复的可能因此美国通胀下行趋势相对确定但不应对下行速度和顺利回落至2的目标过于乐观在通胀继续放缓但下行速度较慢的情形下我们维持此前在2023年1月美国非农数据点评就业市场生机勃勃联储降息山长水远20230204中的判断即美联储加息或在5月达到525左右后暂停同时基于我们在海外宏观经济专题美国失业率的变化路径及其市场影响20230205中的判断预计美国失业率在今年10月之前总体保持缓慢升势因此美联储年内降息概率相对有限近期市场波动或将加大仍需警惕美元指数和美债利率反弹带来的冲击1月非农数据公布后市场对于流动性改善的预期受到明显压制我们此前提示美元指数和美债利率的反弹将导致美股港股和黄金出现调整1月CPI数据公布后美股美元美债市场走势纠结显示当前多空双方并无确定性强逻辑短期而言在就业数据仍强通胀下行放缓以及流动性改善预期承压的共同影响下预计美股美元和美债市场的波动或将加大同时美元指数和美债利率后续或仍有反弹的空间仍需警惕美元指数和美债利率上行可能带来的冲击风险因素国内经济复苏弱于预期美国通胀继续回落进程超出预期美国经济超预期提前进入衰退美国就业市场降温超出预期等请务必阅读正文之后的免责条款和声明8一周宏观专题述评第六十一期2023219图10美国通胀CPI同比分项贡献美国CPI分项同比贡献拆分10核心服务核心商品食品能源CPI同比871656464202022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源Bloomberg中信证券研究部图11美国通胀CPI季调后环比分项贡献美国CPI分项环比贡献拆分核心服务核心商品食品能源CPI环比15100501050200-052022-022022-042022-062022-082022-102022-12资料来源Bloomberg中信证券研究部图12除住宿外的核心服务同比图13除住宿外的核心服务环比除住宿外的核心服务同比除住宿外的核心服务环比8CPI口径PCE口径10CPI口径PCE口径08606404022000-0221-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0121-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源Bloomberg中信证券研究部资料来源Bloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11