研究报告全文：锂电池产业链应重点关注上游资源品的保供海外地缘政治点评系列之七2023217中信证券研究部核心观点拜登政府最新出台的全美电动汽车充电设施网络最终规定实质为2022通胀削减法案的延续内容主要目的在于增加国内投资和促进产业链回迁短期内对我国产业链影响不大相对制造端锂电池产业链更应关注上游资源品的战略保供和自主可控关注境外矿产资源开发及精炼环节的政策动态当地时间2023年2月15日拜登政府宣布全美电动汽车充电设施网络最终规定以下简称规定规定的核心要求为电动汽车充电崔嵘海外宏观经济首席桩必须在美国生产从2024年7月开始55的充电桩成本需要来自美国分析师零部件对此我们点评如下S1010517040001本规定为2022通胀削减法案的延续内容主要目的在于增加美国国内投资及促进产业链回迁去年美国政府通过的2022年通胀削减法案名不副实实质为新能源及光伏行业的补贴政策1包括电池和逆变器等制造端的国内投资和产业链回迁政策而在充电桩领域则以补贴为主本次规定则是去年法案和施政思路的延续针对充电桩制造端进一步出台类似的限制性扶持政策目的在于推动产业链中游制造端回流美国以及促进国内产业链生态圈的完善是美国政府维护所谓的产业链安全的方式之李翀一海外宏观经济分析师短期内对我国影响不大中长期关注产业链的区域化发展和产业政策聚焦领域的边际变化对我国产业链短期内影响不大我国锂电池中游制造S10105221000011端具有较大的产能优势美国相关的保供型政策短期内无法改变两国的相对优势和资源禀赋差异2产业链安全诉求提升加速产业链区域化发展趋势部分对美相关领域的重点出口企业或通过在美设厂等方式进行应对关注在各国产业链安全诉求提升的背景下半导体新能源等产业链区域化发展的最新动态3关注新能源扶持政策的转向趋势2受两党在能源政策主张差异的影响中期选举后新能源领域进一步出台类似2022通胀削减法案的大规模全行业全新的利好扶持政策的可能性边际回落共和党可能倾向于通过监督资金落地情况并推进LNG基础设施等传统能源支持政策等方式令美国能源领域的扶持政策方向出现边际变化相比于美国在制造端的相关政策我国锂电池产业链更应重点关注上游资源品的战略保供和自主可控3中美两国在锂钴镍等锂电池所需的上游资源品上的储量均不够丰富我国锂电池产业链的韧性提升应聚焦上游资源及原材料精炼和加工领域根据2月12日彭博社消息美国正寻求与欧盟和七国集团等盟友建立一个关键矿产买家俱乐部重点涉及新能源车国防电子等用途的锂钴等矿产资源提升其所谓的关键矿产的产业链安全整体来看拜登政府担心的锂电池上游原材料和精炼品排序为锂钴镍石墨锰后续应关注美国在与上述盟友和能源资源治理倡议联盟ERGI框架中相关国家的外交活动建议重点关注我国相关企业在美国盟友和ERGI国家的相关矿产资源开发和精炼业务所面临的政策动态风险因素中美关系不确定性因素扰动其他国家在对华和对美关系上的变化突发地缘政治事件的扰动1参考中信证券研究部研报经济热点评论系列-如何看待美国2022通胀削减法案2022-08-192参考中信证券研究部研报海外地缘政治系列点评之六-中期选举难产风险资产价格或短时上行2022-11-103参考中信证券研究部研报国别产业研究系列专题之三-我国产业来呢韧性提升的方向2023-02-13研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明海外地缘政治点评系列之七2023217附表图表1全美电动汽车充电设施网络最终规定核心内容产业链政策类型具体内容联邦公路管理局FHWA要求所有通过基础设施法资助的电动汽车充电器必须在美国建造所有钢铁充电器外壳或外壳的最终组装和所有制造过程都在美国进行到2024年7月所有组件成本的至少55也将需要在国内制造国内产业链能源部宣布为七个项目提供740万美元开发创新的中型和重型电动汽车充电和氢走廊基础设施计划为23个州的数投资及回迁百万美国人提供服务拜登总统承诺到2030年建立一个方便可靠且用户友好的包含500000个充电器网络FHWA公布了即将启动的充电和加油基础设施CFI酌情拨款计划的详细信息该计划将在五年内提供超过25亿美元的资金用于在整个社区部署可公开访问的充电和替代燃料基础设施第一轮包括7亿美元产业链前沿发展交通运输部进一步明确充电桩领域的新标准及细则方向资料来源白宫中信证券研究部图1锂电池产业链产能全球分布图2锂电池所需主要上游原材料全球矿产占比中国其他澳大利亚智利中国阿根廷刚果金100俄罗斯菲律宾澳大利亚加拿大印尼90美国巴西莫桑比克其他10080708060506040403020201000锂钴镍锰硅天然石墨采矿化学冶炼阴阳极组件锂电池资料来源Mining中信证券研究部资料来源USGS中信证券研究部表2锂电池领域提升产业链韧性重点方向潜在外部政策风险及我提高产业链韧性重点方向涉及我国相关板块及赛道利用能源资源治理倡议联盟ERGI与澳大利亚南美等国家的锂精炼开锂利用ERGI组织加强与重要资源品所采和回收在国的合作其中包括加拿大澳大利与盟友合作钴与刚果钴矿开采加工及回收方面合作亚巴西博茨瓦纳秘鲁阿根廷我国锂钴镍相关材料精炼加工企刚果金纳米比亚菲律宾和赞镍与南美等国家及盟友合作镍精炼业的海外业务比亚等10个国家遏制我产业链未来针对原材料加工及精炼等方面或有的关税及出口审查政策薄弱环节美国政府关注硅阳极锂金属阳极固态电池及新型高容量阴极材产业发展方向料并希望制定全球标准锂电池回收业面对美国资源短缺的先天不足美国重点强调要大力发展锂电池回布局产业链未务收业务特别强调大型锂电池厂商应主导供应相关新材料赛道锂电池回收赛道来发展方向除重点发展锰基阴极外美国还关注到不含锰的阴极材料磷酸铁锰阴极材料锂硫氟化铜和硅酸亚铁锂等天然石墨合成石墨硅锡钛酸锂和纯锂金属请务必阅读正文之后的免责条款和声明2海外地缘政治点评系列之七2023217潜在外部政策风险及我提高产业链韧性重点方向涉及我国相关板块及赛道发展替代产业钴少钴以及无钴材料例如磷酸铁锂阴极材料锰阴极材料中的锰或可被取代例如松下研制成功的镍钴铝NCA保障供应美国政府表示军需用品特种电池或将优先保障供应军用电池特种电池医疗用锂电池产业链回迁共和党掣肘政策增量空间有限或将以执行为主军用等部分细分赛道或有政策空间等细分赛道资料来源白宫美国众议院美国国会委员会官网中信证券研究部预测图3依据我国产业链韧性与美国产业政策细化投资建议资料来源中信证券研究部绘制依据中信证券产业大组行业分类方法分色标注黑色制造灰色消费红色科技粉色医药深蓝周期表3美国电动车税收抵免政策发展历程及主要内容变动现行-2010电动成型-2008稳定经更新-2009美国复细则车消费者税收抵完善-BBB法案更新扩展-通胀削减法案济法案苏与再投资法案免政策条款Sec205Sec1141TITTLEVIIPart42008年10月3日2009年2月17日奥2022-2032年2022年8月16有效期2010年至今2022-2031年布什总统签字生效巴马总统签字生效日拜登总统签字受民主党参议院曼钦反对进度后续被修改后续被修改正在生效16日正式签署生效而停滞电池容量基础金最低电池容量升至7kmh新购车4kwh零售价额及条税收抵免2500税收抵免2500同上税收抵免4000抵税上限为7500税收抵免扩4万税收抵免款大至电动和氢燃料电池车辆2500电池容量超过4kwh电池容量超过纯电车型电池容量1规定了电池关键原材料生产细附加金部分每kwh4174kwh部分每40kwh插混车型油箱容量节1在与美国有自由贸易协定电池容量4kwh额及条上限5000即电池容kwh417上限25加仑3500美国工的国家中采集加工2在北美回部分每kwh417件量超过15kwh即可获5000即电池容会生产组装的汽车4500收比例23年不低于4024得7500全额抵免量超过15kwh即使用美国本土制造电池年不低于5025年不低于请务必阅读正文之后的免责条款和声明3海外地缘政治点评系列之七2023217现行-2010电动成型-2008稳定经更新-2009美国复细则车消费者税收抵完善-BBB法案更新扩展-通胀削减法案济法案苏与再投资法案免政策可获得7500全500即上限125万6026年不低于6026年额抵免2-3轮电动汽车30或不低于70以及27年及以后不7500美元低于801规定了电池组件在北美制造组装的比例要求23年不低于5024-25年不低于6026年不低于7027年及以后不低于8028年不低于9029年及以后要求1002电动车的最终组件需要在北美进行上限不变满足所有要求可获得3750抵免汽车重量不超过10000磅的抵免轿车零售价55万上限为7500不超货车卡车SUV零售价8过14000磅的上轿车零售价55万万价格限限为10000不超货车卡车SUV零售价2022年底前会制定电池要求指制过26000磅的上8万南从2025年开始任何带有来限为12500超过自外国实体的电池矿物或组件的26000磅的上限车辆都被排除在税收抵免之外为15000当年起前25万辆车2009年起前20万辆2010年前20万可全额抵免并拥车可获全额抵免并辆车可获全额抵在10年法案基础上增加同BBB法案同时一车只能享销售限有一季度过渡期拥有一季度过渡期免并拥有一季度了2026年底前必须全部在受一次购买者必须个人每三制而后每两个季度内而后两个季度内分别过渡期而后两个美国组装等新要求无销量年只能申请一次无销量限制分别退坡50退坡5025随季度内分别退坡限制25随后为0后为05025二手车使用至少两年价格低于消费者25万抵免2000电池不享受抵免政策4000和售价30的较低者收入限容量大于40kwh追加制2000即上限4000消费者个人年收入25万或家个人年收入15万或家庭收收入限庭收入50万有资格获入30万有资格获得全额税制得全额税收抵免收抵免资料来源白宫美国国会美国国家新闻办公室康奈尔大学法学院中信证券研究部表42022降低通胀法案光伏及储能领域主要政策细则现行-美国法典第26章更新-2022通胀削减法案条款Code25DSec13502等有效期2008-2022-进度执行中更新集中在需求端需求端制造端政策端分布式含独立户口分布式不含户用集中式制造商产业链储通过审批后60天内开始2022年2029年之后每年递减光伏装机信用投资补贴抵免政策延期10建设的项目22年24252033年退出ITC抵免比例2008年年比例由现阶段年享受30的抵免通过30的投资税光伏产业链补贴政30至2016年2626提高至30审批后60天之后开始建收抵免期限与1太阳能级多晶硅3美元kg策详情至2022-23年222410年后在三年内按设的项目享受6的投基础ITC一致2硅片12美元m2年之后仅大型商业项目抵比例退出资税收抵免且逐渐递减3光伏电池4美分Wdc免10满足用人要求或者使用美4光伏组件7美分Wdc请务必阅读正文之后的免责条款和声明4海外地缘政治点评系列之七2023217细则现行-美国法典第26章更新-2022通胀削减法案国制造可额外获得抵免5薄膜组件4美分Wdc6背板04美元m2逆变器制造1大型逆变器025美分Wac2集中式逆变器15美分Wac3工商业逆变器2美分Wac4户用逆变器65美分Wac5微型逆变器11美分Wac储能电池1电极活性材料生产成本的102电池35美元kWh3模组10美元kWh4模组电池45美元kWh5关键材料生产成本的10仅与光伏风电项目搭配才储能独立储能纳入抵税范畴能享受ITC退税资料来源美国国会康奈尔大学法学院中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7