研究报告全文：复苏平稳信心可期围炉谈策系列报告之一2023214中信证券研究部核心观点围炉谈策作为政策研究组全新的系列报告将以PEST框架为全球投资人展现中国政策全景图在当下时点我们认为1国际形势虽有波动但2023年整体地缘压力将小于2022年中美将管控分歧寻求交流2关注可能的第九次机构改革部委职能调整将对产业监管产生影响3两会在即我们预计今年GDP增速目标设定为5左右中国经济将继续温和复苏4扩大内需的关键在于稳地产而汽车和养老消费则需观察后续政策5数字化是杨帆产业政策重点之一关注信创自主可控产业数字化普及等政策研究首席分析师近期气球事件对中美关系造成一定短期扰动但白宫方面在表态上有S1010515100001明显缓和迹象预计中美将管控分歧寻求交流区别于经历了美国中期选举中国二十大的2022年2023年全球主要国家都处于政治稳定期寻求休养生息管控矛盾扩大是共同诉求当然美国国内过度政治化中美关系是两国关系最大脆弱点对华的印太战略科技制裁舆论压制等外部风险将持续存在但我们仍然相信中美高层将避免升级扩大紧张局势为后续展开对话保留空间刘春彤推进国家治理现代化是党和国家机构改革的主要目标关注可能的第九次政策研究分析师S1010520080003机构改革改革开放以来的八次改革19821988199319982003200720132018年成绩卓越其中2018年变化包括组建国家卫生健康委员会和医疗保障局组建国家市场监督管理总局组建中国银行保险监督管理委员会等展望未来预计将瞄准国家治理现代化建设面临的重大问题优化政府职责体系和政府机构3月两会在即2023年GDP增速目标或为5左右温和复苏或是中国经郑辰济节奏主线开年以来中国的经济活力超越市场预期场景迅速恢复带来政策研究分析师消费意愿明显提升重点项目集中开工稳投资继续发力我们预计两会S1010522040003将继续传达稳增长提信心的政策意愿持续推动经济运行整体好转预计货币政策将继续发力稳增长流动性保持合理充裕财政发力程度很难大超去年赤字率预计约为3左右政策性金融工具是潜在亮点稳地产是扩大内需的抓手数字化是产业政策的亮点从中央经济工作会议提到的三大结构来看扩大内需的关键在于住房改善更多因城施策还将持续发力而新能源车支持政策仍需观察是否更新养老服务则由于消费群体代际差异当前或尚未到达爆发阶段战略性新兴产业方面推动各领域数字化升级成为2023年重要产业亮点其中工业软件人工智能信创自主可控数据资产挖掘金融数字化医疗信息化教育信息化智能车与智慧城市等均有政策吹风支持总的来看PEST模型分析下中国政策环境整体评分较高2月是政策和业绩真空期政策负面扰动较小政策预期保持积极市场仍然处于全面修复中适合保持或提升权益仓位保持均衡配置建议更多关注新兴产业中的成长洼地和政策亮点以及扩内需领域中持续数据兑现的板块或公司风险因素政策不及预期风险中美关系恶化风险研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明围炉谈策系列报告之一2023214目录竞争而不冲突仍为中美关系主线3关注第九次机构改革4温和复苏或是中国经济节奏主线6扩大内需稳地产成关键抓手8数字化政策亮点频现人工智能浪潮愈演愈烈9PEST框架下中国政策环境整体评分较高11风险因素11插图目录图1习近平主席元首外交频次3图2美国115-117届国会涉华立法重要议题及提案数量3图3国务院下辖机构数量及组成情况变化4图4三次大会关键词词频对比6图5地方政府2023年GDP同比预期目标6图6开年以来全国百城拥堵延时指数快速修复7图72023年春节旅游恢复情况超越市场预期7图814个二手房样本城市网签套数及同比8图92022年12月地产投资单月增速降幅明显收窄8图10目前生产内容的主要类型10图11AIGC的潜在应用领域10图12PEST模型分析框架11表格目录表1历届党代会报告中关于次年机构改革的相关表述5表2五位一体建设与2018年政府机构改革的对应关系5表3开年以来全国多地推动基建投资规划和重大项目开工活动7表42月以来相关地产相关政策汇总9表5部分省市政府工作报告中对数字经济的描述9请务必阅读正文之后的免责条款和声明2围炉谈策系列报告之一2023214自2022年11月后随着党的二十大顺利召开与中国防疫政策调整优化国内疫情影响地产中美关系与民营企业信心的修复得到阶段性确认站在当前时点市场对1后续中国经济修复可持续性2新一届政府的政策方向3全球地缘形势扰动4全球流动性方向等问题需要再度确认本期围炉谈策将聚焦中美关系第九次机构改革中国经济复苏等话题并对稳地产数字经济等重点产业展开探讨竞争而不冲突仍为中美关系主线过去几年来美国不断煽动中国威胁论并对中国经济实行围堵打压致使中美关系的紧张性一再升级而巴厘岛会晤使得双边关系迎来转机在2022年11月的巴厘岛会晤中中美元首实现三年来首次面对面会晤在此次会晤中双方都表达出管控矛盾分歧防止对抗冲突的意愿中美元首就底线问题的积极表态为中美关系的未来预期注入了更多积极性双方在管控分歧大方向上的共识使得中美关系的预期稳定性边际增强区别于经历了美国中期选举中国二十大的2022年2023年全球主要国家均处于政治稳定期休养生息管控矛盾是共同诉求2022年末党的二十大胜利闭幕中国外交政策展现强延续性美国中期选举尘埃落定红色浪潮并未出现拜登政府在处理对华关系上可以更加专注同时民主党掌控在外交领域影响更大的参议院也使拜登外交政策更具灵活性另外防疫政策优化后中美两国都将更专注于营造相对稳定的外部环境以保障国内经济稳定总体而言中美两国国内政治经济预期稳定也为两国关系回温提供现实基础图1习近平主席元首外交频次图2美国115-117届国会涉华立法重要议题及提案数量30二十大后的外交热潮115届国会116届国会117届国会25602050401530102051000资料来源外交部中信证券研究部资料来源Congressgov中信证券研究部气球事件双方缓和意图明确国情咨文表态相对温和竞争而不冲突或为中美关系后续主线根据2月8日美国总统拜登的国情咨文演说美国对华战略竞争是拜登政府外交战略的重点议题预计双方在科技经贸领域的竞争将成为常态但烈度或存在上限超预期冲突爆发的概率较低对市场风险偏好的影响总体可控近期气球事件对中美关系造成一定短期扰动但白宫方面在表态上有明显缓和迹象拜登亦明确表示气球事件并不会削弱中美关系虽然国会鹰派议员及共和党媒体后续或将持续炒作这一事件但由于总统对国会的立法制约其实质性影响或相对有限待事态平息后预计双方仍会回请务必阅读正文之后的免责条款和声明3围炉谈策系列报告之一2023214到对话轨道上来未来中美双方或在竞争中将以不冲突为底线及时管控分歧避免由于误解误判导致竞争升级滑向冲突对抗关注第九次机构改革改革开放以来国务院经历了8次机构改革部门数量呈现下降趋势中期为加强公共服务供给转变政府职能国务院直属机构和事业单位数量有所增加后期部门数量相对稳定改革更多体现在具体细分职能的变化改革开放以来中国进行了8次国务院机构改革可分为三个阶段2003年前国务院为提高政府工作效率裁剪撤销部门组成部门从82年改革前的52个降低至2018年27个2003年至2013年中国经济在加入WTO后高速发展公共服务供给难以匹配快速增长的公共服务需求此阶段国务院机构改革在精简增效的同时满足新的公共服务需求整理已有职能设立了一批新的国务院直属机构和直属事业单位2013年后国务院将转变政府职能推进治理体系和治理能力现代化放在更重要的位置上改革更多体现在具体细分职能的变化而非部门的数量变化上图3国务院下辖机构数量及组成情况变化组成部门直属机构含特设机构办事机构直属事业单位4540精简增效增强有效供给转变职能3530252015105019821988199419982003200820132018资料来源中国政府网中国机构编制网中信证券研究部把握重点方向历次国务院机构改革的相关提法和线索均能在上年的党代会报告中找到党代会报告会指明未来五年党和国家发展改革的具体方向一般在以2和7结尾的年份的10或11月召开而机构改革一般发生在次年的2月或3月从十六大以来的历届党代会报告内容来看一般会论述需要机构改革的原因和方向同时在党代会和次年两会间的半年内求是人民日报等媒体亦会刊发相关文章讨论机构改革文件中的大致方向请务必阅读正文之后的免责条款和声明4围炉谈策系列报告之一2023214表1历届党代会报告中关于次年机构改革的相关表述年份日期党代会与机构改革相关表述按照精简统一效能的原则和决策执行监督相协调的要求继续推进政府机构改革科学规范部门20022002118十六大职能合理设置机构优化人员结构实现机构和编制的法定化切实解决层次过多职能交叉人员臃肿权责脱节和多重多头执法等问题按照政事分开原则改革事业单位管理体制加大机构整合力度探索实行职能有机统一的大部门体制健全部门间协调配合机制精简和规范各类议200720071015十七大事协调机构及其办事机构减少行政层次降低行政成本着力解决机构重叠职责交叉政出多门问题要按照建立中国特色社会主义行政体制目标深入推进政企分开政资分开政事分开政社分开建设20122012118十八大职能科学结构优化廉洁高效人民满意的服务型政府稳步推进大部门制改革健全部门职责体系严格控制机构编制减少领导职数降低行政成本推进事业单位分类改革统筹考虑各类机构设置科学配置党政部门及内设机构权力明确职责统筹使用各类编制资源形成科201720171018十九大学合理的管理体制完善国家机构组织法转变政府职能优化政府职责体系和组织结构推进机构职能权限程序责任法定化提高行政效202220221016二十大率和公信力深化事业单位改革资料来源共产党员网中信证券研究部2018年是历次机构改革中调整幅度最大的一次围绕经济调节市场监管社会管理公共服务生态环境保护的五位一体总布局展开在十九大报告中亦有所对应2018年机构改革是历次调整幅度最大的一次包括中央宣传部统一管理新闻出版工作和电影工作组建国家卫生健康委员会和医疗保障局组建国家市场监督管理总局组建中国银行保险监督管理委员会将省级和省级以下国税地税机构合并等相较于前七轮机构改革的事件驱动型特征2018年的机构改革直接指向国家治理体系和治理能力现代化呈现出较为明显的全局战略驱动特征2018年的政府职能定位为加强和完善政府经济调节市场监管社会管理公共服务生态环境保护职能加快建设人民满意的服务型政府机构改革的各项具体举措也是围绕五位一体的总布局所展开的表2五位一体建设与2018年政府机构改革的对应关系经济建设政治建设文化建设社会建设生态文明建设组建农业农村部重新组建司法部组建文化和旅游部组建国家卫生健康委员会组建自然资源部重新组建科学技术部优化审计署职责组建国家广播电视总局组建退役军人事务部组建生态环境部组建国家市场监督管理总监察部和国家预防腐败局组建中央广播电视总台组建应急管理部组建国家林业和草原局局并入国家监察委员会组建中国银行保险监督管组建退役军人事务部-组建国家医疗保障局-理委员会重新组建国家知识产权局组建国际发展合作署-组建国家移民管理局-改革国税地税征管体制----资料来源我国政府机构改革历程与取向观察宋世明王君凯中信证券研究部新一轮机构改革文件或于2月下旬的二十届二中全会审议聚焦政府机构职能权限程序与责任的法定化而安全科技或是本次改革重点关键词除2018年外历次二中全会均在2月底举行讨论机构改革问题而二中全会审阅通过的机构改革文件会交由时任的政府国务委员兼国务院秘书长在两会期间向人大汇报宣读时间通常在会议开启后的第8天届时公众将通过官媒知晓具体的改革内容两会结束一周左右国务院形成正式公文发布而参考党的二十大报告本次机构改革或聚焦机构职能权限程序责任的法定化提高行政效率和公信力以结构性职能调整为主同时二十大报告强调的重点问题或是2023年国务院机构改革的重要工作结合词频变化看安全科技或是两大重点关键词请务必阅读正文之后的免责条款和声明5围炉谈策系列报告之一2023214图4三次大会关键词词频对比十八大十九大二十大350300250200150100500人民发展安全法治创新经济斗争改革科技开放市场资料来源中国政府网中信证券研究部温和复苏或是中国经济节奏主线2023年中国经济发展面临的内外部压力仍然不小例如房地产行业下行压力所带来的外溢效应和尾部效应仍然存在疫情风险尚不能完全排除地缘政治问题带来的去全球化可能仍然会持续外需压力有增无减等2023年3月两会在即2023年GDP增速目标或为5左右温和复苏或是中国经济节奏主线虽然面对内外部压力但是预计政府仍将坚持发展是第一要务以相对较高的目标增速指引经济稳中向好一方面2022年中央经济工作会议提出明年要坚持稳字当头稳中求进最终要实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步另一方面以2021年各省GDP为权重基础31省市地方两会公布的2023年GDP增速目标的加权平均值为56过去几年全国增长目标通常比加权增速低05个点左右我们预计两会将继续传达稳增长提信心的政策意愿持续推动经济运行整体好转2023年GDP增速目标或为5左右图5地方政府2023年GDP同比预期目标10987566543海南甘肃辽宁西藏江西新疆安徽湖南宁夏湖北河北河南福建山西四川重庆贵州云南吉林上海广西陕西广东浙江江苏山东青海北京天津黑龙江内蒙古全国加权平均资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6围炉谈策系列报告之一2023214开年以来中国的经济活力全面超越市场预期场景迅速恢复带来消费意愿明显提升重点项目集中开工稳投资继续发力消费方面疫情快速通关背景下消费场景的修复带来消费活力的明显提升全国百城拥堵延时指数基本回到正常水平春节假期全国旅游动能持续激发投资方面开年以来全国多地推动基建投资规划和重大项目开工活动政策表述力度较强重点项目集中开工稳投资继续发力预计高炉开工率电弧炉产能利用率等高频数据延续企稳回升态势此外1月份信贷数据开门红侧面印证当前基建和制造业企业的投资意愿较高图6开年以来全国百城拥堵延时指数快速修复图72023年春节旅游恢复情况超越市场预期全国旅游人次较2019年同期恢复情况201920202021全国旅游收入较2019年恢复情况20222023120891810073801660402014012年春节年元旦年国庆年端午年五一年清明年春节年国庆年端午年五一年清明年春节10202320222022202220222022202120212021202120211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023资料来源Wind中信证券研究部资料来源文旅部中信证券研究部表3开年以来全国多地推动基建投资规划和重大项目开工活动时间省份类别主要内容大力深化基础设施七网行动加快交通强国示范区建设交通投资完成3100亿元以上水利2023年1月23日山东政府投资规划投资完成600亿元以上新能源和可再生能源装机规模达到8000万千瓦左右凝心聚力推动重大项目加快落地建设加快实施十四五规划确定的重大项目确保全年固定资2023年1月28日广东政府投资规划产投资增长8基础设施投资和工业投资实现两位数以上增长省重点项目完成投资1万亿元更大力度实施数字经济创新提质一号发展工程推动以数字经济引领现代化产业体系建设取得2023年1月28日浙江政府投资规划新的重大进展陕西省2023年一季度重点项目开工活动以视频连线形式在全省各市同时举行总投资5646亿2023年1月28日陕西重大项目开工元的795个重点项目集中开工建设集中开工亿元以上重大项目2506个总投资15万亿元年度计划投资4460亿元分别比去2023年1月31日湖北重大项目开工年同期增加593个1365亿元779亿元再创单季新高2023年2月3日福建重大项目开工新开工省重大项目共280个总投资3948亿元年度计划投资877亿元开工重大项目1234个总投资11801亿元包括基础设施项目247个总投资1310亿元2023年2月6日江西重大项目开工产业升级项目674个总投资9002亿元公共服务项目219个总投资941亿元生态环保项目94个总投资549亿元2023年江苏省重大项目清单出台年度拟投资5670亿元共安排实施项目220个储备2023年2月9日江苏政府投资规划项目45个力争今年上半年开工率达到759月底前全部开工资料来源中国政府网各地方人民政府网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7围炉谈策系列报告之一2023214预计货币政策将继续发力稳增长流动性保持合理充裕财政发力程度很难大超去年赤字率预计约为3左右政策性金融工具是潜在亮点2022年底中央经济工作会议提出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度货币政策方面考虑到国内1月CPI同比增速21温和可控国外美联储加息趋缓货币政策的内外约束改善预计2023年将延续适当宽松财政政策方面受房地产相关政府收入下滑防范政府债务风险等潜在因素影响财政政策面临多重约束且考虑到2022年存在央行上缴结存利润行为我们预计2023年的财政力度很难大超去年但政策性金融工具是潜在亮点其在2022年较好地解决了基建投资项目资本金融资难的顽疾扩大内需稳地产成关键抓手稳地产是扩大内需的关键抓手在经济数据的真空期房地产能否缓筑底成为市场较大的分歧点2022年中央经济工作会议提出着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车养老服务支持住房改善成为了促进消费复苏三大抓手的首位然而由于国内的1-2月宏观经济数据通常在3月份合并发布当前正处于经济数据的真空期而市场较大的分歧点主要落在房地产销售能否全面复苏房地产投资能否缓筑底近期二手房交易数据初现复苏曙光2023年初至2月9日二手房销售同比增长14后续回暖迹象能否持续能否从一二线城市向三四线城市扩散能否从二手房市场向新房市场扩散均需静待数据验证图814个二手房样本城市网签套数及同比图92022年12月地产投资单月增速降幅明显收窄地产投资单月同比增速重点监测城市经营性用地流拍率YoY20212022202312000050030010000040020080000300100600002000040000100-100200000-2000-100-3002020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12123456789101112资料来源Wind中信证券研究部注2023年2月数据截至9日资料来源WindCRIC克而瑞地产中信证券研究部2021年数据当月同比数据已调整至对应日期为两年平均增速其他年份为直接同比需求侧因城施策持续发力多地继续加码购房优惠政策包括放开限购限售按揭利率下降等1月5日央行银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率2月以来长沙成都武汉等多地在跟进落实降低首套房贷利率的基础上进一步推出包括放开限购限售发放购房补贴支持二手房带押过户等需求侧刺激政策总体上我们认为地产政策保持积极有为助力地产企稳预期提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明8围炉谈策系列报告之一2023214除稳地产外我们认为新能源车支持政策仍需观察两会及4月政治局会议的政策基调养老服务前景广阔但由于消费群体代际差异当前尚未到达爆发阶段表42月以来相关地产相关政策汇总时间类型发文主体内容2023年公积金贷2022年底长沙市住房公积金个贷率为7908个贷率介于75和80之间长沙市缴存职工含长沙2月1日款省直分中心可贷额度按照借款人夫妻双方住房公积金账户余额之和的16倍计算成都市委市政府近日正式印发成都市青年发展型城市建设试点实施方案20222024年2023年保障性租以到2024年全力打造充满青春活力的公园城市示范区为目标确定14项具体任务方案成都2月6日赁住房称将年均筹集建设保障性租赁住房6万套间合理规划建设人才公寓年均发放公租房租赁补贴7000户积极解决青年等群体的住房困难问题武汉市政府发布关于激发市场主体活力推动经济高质量发展政策措施的通知通知提出支持2023年居民家庭合理住房消费结合房价和新房库存情况动态调整住房限购范围在武汉市住房限购区资格认定武汉2月6日域购房的居民家庭可新增一个购房资格在非限购区域拥有的住房不计入居民家庭购房资格认定套数非本市户籍居民家庭在限购区域购买首套住房的可实行购房资格承诺办容缺办具有哈市户籍符合生育政策在2021年10月29日以后生育第二或第三胎的家庭在9区购买首套或第二套新建商品住房分别给予15万元2万元的一次性购房补贴对与在哈用人单位签2023年购房补贴哈尔滨订聘用合同或服务协议等各类人才无户籍限制在9区购买首套或第二套新建商品住房按照2月6日博士毕业生10万元硕士毕业生5万元本科毕业生及大中专毕业生3万元的标准给予一次性购房补贴2023年优化住房限购限售二套房认定标准等政策支持符合条件的地方动态调整首套房贷款利率下贷款利率四川2月7日限落实居民个人换购住房个人所得税优惠政策支持刚性和改善性住房需求2023年河南省住房和城乡建设工作会议在郑州召开会议明确今年将进一步规范商品房预售资金监管现房销售河南2月7日逐步提高预售门槛以郑州开封为试点积极探索预售制度改革和现房销售公积金提发布关于延长住房公积金阶段性支持政策相关事项的通知延长企业缓缴和职工家庭可提可2023年取公积金长沙贷期限职工家庭在2022年8月1日至2023年6月30日期间购买首套房既可以申请购房2月7日贷款提取同一套房提取总额不得超过购房首付款也可以申请住房公积金贷款资料来源各地方政府官网中信证券研究部数字化政策亮点频现人工智能浪潮愈演愈烈数字化是2023年产业政策的亮点数字经济有望为制造业注入新动能根据31省市政府工作报告加快数字经济数字社会数字政府建设推动各领域数字化优化升级成为2023年各省市的重要产业部署对数字经济规模增速和政策支持等提出了硬性要求其中工业软件人工智能信创自主可控数据资产挖掘金融数字化医疗信息化教育信息化智能车与智慧城市等均有政策吹风支持表5部分省市政府工作报告中对数字经济的描述省市硬性要求主要内容数字经济增加值占地区生产总加快建设全球数字经济标杆城市数字经济发展优势巩固扩大大数据和智慧城市发展的四北京值比重达到42左右梁八柱框架体系基本成型京通京办京智三个智慧终端推广应用数字经济核心产业增加值占全大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道在未来健康未来智能未上海市生产总值的比重提高到18来能源未来空间未来材料五大领域加速布局四新经济增加值占比提高推动智能化发展纵深推进工赋山东实施工业互联网平台培优工程新打造50个以上山东10个百分点以上数字经济规省级工业互联网平台模增长40以上数字经济增加值达到24万亿深入实施数字经济跃升工程全面促进数字技术与实体经济融合发展加快打造人工智能湖北元对经济增长贡献率超过60超算服务空天信息等一批具有全国影响力的特色数字产业集群保持数字经济发展良好态势抓住数据核心生产要素和算力核心生产力加快建设数字经济占地区生产总值比重贵州数字经济发展创新区加快壮大数字产品制造业培育区块链北斗应用人工智能信创达40数据清洗加工等新兴数字产业大数据电子信息产业增加值增长20资料来源各地方政府官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9围炉谈策系列报告之一2023214ChatGPT受全球热捧AIGC概念再度崛起人工智能浪潮有望愈演愈烈从中长期视角看我们认为ChatGPT及AIGC可能存在三个方面的影响第一鲶鱼效应微软谷歌腾讯阿里巴巴百度等科技公司有望加快入局大举增加对人工智能的投资力度第二全社会内容生产的降本增效相较于目前OGCPGC和UGC三类主要的内容生产方式AIGC的生产效率显著提高生产成本显著降低AIGC的革命本质上是人类内容生产力提高的革命第三满足更高质量的内容需求理论上随着AIGC的进一步发展AIGC在质量上有望突破人类当前的内容生产既有水准应用场景的开发是AIGC的关键一跃AIGC在应用端具备较大的想象空间但只有将AIGC的功能落在可变现的实际应用场景AIGC的商业模式才形成闭环AIGC当前功能主要有文字生成图像生成音频视频生成等文字生产功能对应的潜在应用领域或包括文字写作翻译搜索引擎文字客服等图像生成对应的潜在应用有图片生成编辑和修改等而音频视频生成及跨领域功能对模型和算力的要求更高其应用落地或需更多时间观察图10目前生产内容的主要类型图11AIGC的潜在应用领域资料来源中信证券研究部绘制资料来源中信证券研究部绘制人工智能在长期仍是政策支持的方向按照国务院新一代人工智能发展规划要求未来三年人工智能核心产业规模将超过4000亿元一方面规划要求人工智能在智能制造智能医疗智慧城市智能农业国防建设等领域得到广泛应用核心产业规模超过4000亿元带动相关产业规模超过5万亿元另一方面要求建立人工智能法律法规伦理规范和政策体系形成人工智能安全评估和管控能力请务必阅读正文之后的免责条款和声明10围炉谈策系列报告之一2023214PEST框架下中国政策环境整体评分较高围炉谈策是政策研究组全新的系列报告希望以PEST框架为全球投资人展现中国政策全景图其中包括政治Politics关注国际关系形势和中国重要政治会议事件经济Economics关注全球宏观主要交易逻辑中国宏观指标追踪及预测财政货币政策及重点经济会议社会Society关注共同富裕绿色转型人口城镇化等寻找主题和回应市场和学界的热点讨论技术Technology关注资本投资趋势和关键产业政策研究战略性新兴产业和热点轮动图12PEST模型分析框架资料来源中信证券研究部绘制总的来看PEST模型分析下中国政策环境整体评分较高2月是较明显的政策和业绩真空期政策并非市场最为关心的内容从市场热点来看负面政策扰动较小政策预期保持积极我们认为市场仍然处于全面修复中适合保持或提升权益仓位比例并建议更多关注新兴产业中的成长洼地和政策亮点以及扩内需领域中持续数据兑现的板块或公司风险因素政策不及预期风险中美关系恶化风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明11分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13