随着疫情过峰，社会生产生活秩序逐步恢复正常，2023年1月制造业景气重返扩张区间，产需两端指标均有明显回暖；非制造业商务活动指数回到临界点以上，景气水平明显回升。1月信贷“开门红”如期落地，信贷投放创历史新高，体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善，金融先行驱动宏观经济修复。总体来看，春节后经济活动恢复情况符合预期，政策还在积极部署推动经济稳步回升，预计一季度经济有望实现显著改善。
　　中观层面，疫情管控放开后，兔年春节线下客流恢复超预期，各地休闲服务场所人流及收入表现均呈稳步复苏，将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心。地产板块方面，市场复苏过程中分化进一步扩大，建议在分化主线中聚焦积极拿地的企业。信用风险缓释从预期阶段到验证阶段，地产修复进行时，融资数据改善中，预计银行板块将延续修复趋势。汽车行业全年最差的时间已经过去，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。新能源车行业向上趋势明确，建议把握全球电动化供应链优质标的机会。重卡行业拐点已至，有望逐步走出底部。

研究报告全文：透析1月经济数据主题2023年第7期2023-2-14摘要随着疫情过峰社会生产生活秩序逐步恢复正常2023年1月制造业景气重返扩张区间产需两端指标均有明显回暖非制造业商务活动指数回到临界点以上景气水平明显回升1月信贷开门红如期落地信贷投放创历史新高体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善金融先行驱动宏观经济修复总体来看春节后经济活动恢复情况符合预期政策还在积极部署推动经济稳步回升预计一季度经济有望实现显著改善中观层面疫情管控放开后兔年春节线下客流恢复超预期各地休闲服务场所人流及收入表现均呈稳步复苏将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心地产板块方面市场复苏过程中分化进一步扩大建议在分化主线中聚焦积极拿地的企业信用风险缓释从预期阶段到验证阶段地产修复进行时融资数据改善中预计银行板块将延续修复趋势汽车行业全年最差的时间已经过去建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局新能源车行业向上趋势明确建议把握全球电动化供应链优质标的机会重卡行业拐点已至有望逐步走出底部经济数据具体指标1月前值去年同期工业增加值1339固定资产投资累计同比51制造业91经济增长房地产-100基建115社会消费品零售总额-18CPI211809物价PPI-08-0791新增信贷亿元490001400039800金融新增社融亿元598001305861759M212611898出口-99240进出口进口-75210贸易差额亿美元78018207制造业PMI501470501PMI非制造业PMI544416511资料来源Wind中信证券研究部注为高于Wind一致预期为低于Wind一致预期红色数值为高于前值绿色数值为低于前值证券研究报告请务必阅读正文之后第10页起的免责条款和声明主题2023年第7期2023214目录1月经济数据概况1投资策略5债市长债利率短期或延续在29附近震荡仍具备配置价值5社会服务服务消费复苏信心增强推荐配置服务业各子行业龙头5房地产分化主线中聚焦积极拿地的企业5银行预计板块将延续修复趋势5汽车全年最差的时间已经过去建议进行左侧布局5新能源汽车把握全球电动化供应链优质标的机会6重卡有望逐步走出底部6风险因素7请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第7期2023214插图目录图11月制造业PMI和非制造业PMI均有所回升3图21月制造业PMI中产需两端指标均明显回暖3图31月大中小型制造业企业景气度均有所回升3图4春节期间电影票房金额已超过2019年和2022年同期水平3图5CPI同比继续回升至213图6服务价格上涨带动核心CPI同比抬升至1以上区间3图7鲜菜鲜果价格上升构成对食品项CPI最大贡献项4图8PPI环比降幅略有收窄同比跌幅扩大至-084图91月人民币贷款月净增为49000亿元高于去年同期4图101月企业中长期贷款高于去年同期4图111月社融增速下滑至93M2增速为1264图121月表内融资同比多增4表格目录表11月经济数据一览1表2相关行业投资主线及重点公司6请务必阅读正文之后的免责条款部分2主题2023年第7期20232141月经济数据概况表11月经济数据一览较前值变化指标1月评论展望pctpctsPMI数据地方两会对发展新经济进行部署推进产业景气度明显回升重新回到扩张区间制造业创新升级预计后续制造业PMI将延续回暖制造业PMI50131企业的生产能力市场需求物流配送人员预计经济将进入持续复苏通道后期经济将到岗均有较大回升继续回暖49852生产新订单较前值回升产需两端指标均有明显回暖50970受疫情影响减弱等利好因素影响物流运力恢供应商配送指数47675复供货商配送时间指数大幅提升从业人员47729较前值回升企业员工到岗率有所增加生产经营活动升至较高景气区间在积极的政策信号刺激下55637预期企业生产经营信心明显增强原材料产成品49625较前值回升随着企业预期未来需求向好同库存47206时加快了原材料采购和产品生产52340不同规模企业生产经营状况均有所改善中小大中小型企业48622企业景气度仍位于收缩区间生产经营压力仍预计中小企业在一季度持续修复47225然较大近期地方两会各省把恢复和扩大消费摆在优回到临界点以上景气水平明显回升非制造先位置预计随着政策效力的不断释放后非制造业PMI544128业恢复节奏明显加快续非制造业景气将持续恢复服务业和建筑业的生产和经营将继续回暖春节假日消费较去年大幅回暖服务业景气水服务业540146平大幅上升对线下消费场景依赖较大的零售住宿餐饮等商务活动指数重新回到扩张区间业务活动预期643120企业对今年的消费预期也持较为积极的态度建筑业56420建筑业生产活动仍位于较高景气区间或预示着疫情冲击过后建筑业需求或将迎来连续两个月位于高位景气区间表明建筑业企业务活动预期68267较大程度的修复这里面既包括持续偏强的业对未来生产经营状况的估计较为乐观基建投资可能也包括保交楼工作的推进物价数据同比继续回升整体幅度未超预期主要是受春节因素消退后CPI的涨价压力或来自于消CPI同比2103疫情防控政策优化下需求回升以及春节季节性费修复过程中引起的非食品项结构性通胀因素影响预计2月CPI同比涨幅相对温和环比同比涨幅均扩大鲜果鲜菜价格上扬对预计23Q1生猪价格或依然维持偏弱态势CPI食品6214CPI的带动超过猪价下跌的拖累暂不会构成通胀风险的主要影响因素后续随着春节期间的涨价效应消退而消费防疫政策优化叠加春节临近而消费与服务需求CPI非食品1201服务需求延续回暖非食品项和核心CPI或提升是非食品项CPI环比上升的主要原因面临一定结构性通胀压力回升明显随着疫情放开后需求恢复逐步兑现核心CPI1003各项服务价格均出现明显上涨低于预期可能原因是大宗商品价格大多上涨预计PPI环比或将在国内需求复苏和政策带PPI同比-08-01但春节期间开工生产等均受到一定限制且国内动下出现向上动能但考虑到去年2-3月份成品油价格调整略滞后于国际原油价格变动的高基数效应PPI同比的底部或仍需等待采掘工业和原材料工业价格环比降幅收窄但生PPI生产资料-14持平产资料价格环比降幅走阔请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第7期2023214较前值变化指标1月评论展望pctpctsPPI生活资料15-03金融数据亿元同比大幅多增贷款结构亮眼企业中长期贷预计2-3月信贷仍将乐观一季度新增信贷新增信贷490009200款是增长的主力规模中枢9万亿元占全年额度40以上中长贷依旧低迷地产销售不佳且提前偿还预计未来房地产市场信心将得到提振12月居民中长期2231-5193房贷的规模还很大同期基数较高银保监会会议提出将督促银行机构合理增加短期贷款-341-665短贷同比继续多减反映消费仍待提振消费信贷预计居民短贷后续将有所改善贷款规模和结构同步向好中长贷高增体现政企业中长期3500014000策成效逐步落地短贷乐观体现小微企业生产短期贷款151005000经营逐步活跃企业中长贷增多票据融资减少表明信贷更多票据融资-4127-5915用于固定资产投资在促进经济增长方面的效果应该更好社融增速继续下降企业债政府债未贴现我们预计后续月份存量社融增速中枢或将步新增社融59800-1959票据和外币贷款均有拖累入修复阶段同比少增受制于月初疫情高峰及春节因素发政府债净融资4140-1886行节奏偏缓企业债净融资1486-4352同比少增仍是因为理财赎回导致的债市波动增速上涨与社融增速逆向而行非银存款增M212608加是主要原因增速提升侧面反映市场资金具有活力企业M16730对未来经营前景预期改善同比高增主要因春节前企业集中发放薪酬等居民存款620007900因素影响理财延续回流亦有贡献同比少减主要受益于当月信贷积极投放带来企业存款-71556845的存款派生同比高增反映年初流动性较为宽松另一方非银存款1010011936面体现部分理财资金向同业存单等品种迁徙汽车销量数据万辆预计汽车消费有望在Q1传统淡季后迎来修环比-355同环比降幅明显主要系春节假期及消费需求汽车销量1649复预计2023年中国汽车销量有望达2800同比-350提前透支等因素影响万辆同比42预计2023年乘用车销量为2365万辆同比整体表现符合预期同环比大幅下滑主要系去年环比-35204看好结构性变化混动车型占比乘用车146912月政策退坡透支23Q1需求1月春节假期影同比-329提升出口销量维持高增长整车企业响供需两端成本控制能力的优化同环比均下降低景气度原因宏观经济下环比-381商用车最差的时间已经过去看好2023年商用车180行压力增大国六切换导致销量透支局同比-477产销恢复正增长部疫情导致物流受阻人员流通减缓等我们预测2023年重卡行业销量约90万辆销量下滑主要由于春节提前等季节性因素此环比-150同比32在重卡更新替换周期到来国四重卡46外疫情放开的短期冲击也对行业销量产生一定同比-520淘汰出口快速增长等利好因素加持下重影响卡行业大周期维度的拐点已至预计未来生产端会逐步恢复考虑到各地政略低于预期系国内新能源汽车国家补贴政策府相关的积极表态及政策陆续出台叠加近环比-499退出叠加春节效应市场价格波动等因素影新能源汽车408期车企陆续降价市场对2023年新能源汽同比-63响1月新能源汽车渗透率247环比车销量表现的信心有所回暖预计23Q2-Q4-71pcts销量有望迎来修复资料来源Wind中信证券研究部预测注1除M2M1外金融数据其他指标均为同比变化单位为亿元2贸易差额环比变化单位为亿美元3房地产行业数据为累计同比请务必阅读正文之后的免责条款部分2主题2023年第7期2023214图11月制造业PMI和非制造业PMI均有所回升图21月制造业PMI中产需两端指标均明显回暖个百分点制造业PMI非制造业PMI荣枯线1月比12月12月比11月1070755885256642529544054204520505010-2-4-25-2648-6-3246-8-6644424021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图31月大中小型制造业企业景气度均有所回升图4春节期间电影票房金额已超过2019年和2022年同期水平大型企业中型企业小型企业相当于2019年同期的比例相当于2022年同期的比例535230521401301301255113012212550120115112112110494860110106484720100949447469045444322-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5CPI同比继续回升至21图6服务价格上涨带动核心CPI同比抬升至1以上区间不包括食品和能源核心当月同比CPICPICPI当月同比CPI食品当月同比CPI服务当月同比CPI非食品当月同比18251620141512101008506004-502-1020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分3主题2023年第7期2023214图7鲜菜鲜果价格上升构成对食品项CPI最大贡献项图8PPI环比降幅略有收窄同比跌幅扩大至-08对CPI环比拉动食品鲜菜个百分点对CPI环比拉动食品鲜果PPI全部工业品当月同比060415PPI全部工业品环比0402010101100201010000020001-0101-0201500-010000-01-010000-02-01-02-040-04-06-521-0420-0420-0720-1021-0121-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0120-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图91月人民币贷款月净增为49000亿元高于去年同期图101月企业中长期贷款高于去年同期亿元20222023亿元20222023600004000035000490005000035000300004000025000300002000015000200001000010000500000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678911234567891111121011121010资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图111月社融增速下滑至93M2增速为126图121月表内融资同比多增金融机构各项贷款余额同比2023年1月2022年1月社融增速M2增速1414其他融资42513131264140政府债融资1212245011113011直接融资10103485表外融资999404930088表内融资77亿元21-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-010200004000060000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部其他融资包含了外币贷款及官方定义的其他融资请务必阅读正文之后的免责条款部分4主题2023年第7期2023214投资策略债市长债利率短期或延续在29附近震荡仍具备配置价值信贷需求回暖或对流动性形成一定消耗导致资金利率中枢有所上行但是在市场对于信贷开门红的较强预期下实际数据或难以在债市引起较大的冲击而利率在金融数据公布前交易悲观预期数据公布后很可能走出利空出尽后的利多货币政策方面即便1月信贷投放较好但是在经济恢复的基础相对仍不牢靠财政政策和货币政策要协调联动的背景下我们认为短期内货币政策并不具备退出宽松阶段的前提央行仍需维持流动性合理宽裕长债利率短期内可能延续在29附近震荡但仍然具备配置价值社会服务服务消费复苏信心增强推荐配置服务业各子行业龙头疫情管控放开后兔年春节线下客流恢复超预期各地休闲服务场所人流及收入表现均呈稳步复苏将进一步增强市场对2023年服务消费复苏的信心餐饮受益更加聚焦本地场景的属性在春节假期之后有望保持稳定的持续复苏而旅游存在季节性影响我们判断2023年五一暑期国庆假期几个重要验证节点国内出行市场的恢复弹性有望逐级增强相比餐饮存在更长的周期但其需求集中释放推动的价格弹性潜力更大继续推荐配置服务业各子行业龙头华住中国中免携程美团-W九毛九百胜中国同程旅行锦江酒店海伦司奈雪的茶中青旅首旅酒店天目湖金沙中国宋城演艺等房地产分化主线中聚焦积极拿地的企业我们认为当前市场既有复苏的主旋律也有分化的协奏重点看好在2021年四季度以来新增土储积极的公司以及仍有大量历史优质储备包括经营性资产可供盘活的企业开发领域重点推荐万科企业华发股份滨江集团越秀地产华润置地等公司另外我们认为最受益于销售弹性的产业链企业是贝壳预计2023年贝壳的新房和二手市占率双提升盈利能力明显恢复是我们在房地产服务领域的首选银行预计板块将延续修复趋势2023年1月信贷投放创历史新高体现了政策成效逐步落地和信贷需求的同步改善金融先行驱动宏观经济修复板块投资而言信用风险缓释从预期阶段到验证阶段地产修复进行时融资数据改善中我们预计银行板块将延续修复趋势修复空间是自变量修复时间是因变量个股组合暂未到切换期我们预计强势品种仍将延续招商银行平安银行可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等汽车全年最差的时间已经过去建议进行左侧布局我们认为汽车行业全年最差的时间已经过去看好12月传统淡季过后行业需求的逐渐修复建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局电动车领域的竞争加剧虽然难以避免但预计降成本能力强的企业将更容易在2023年的竞争环境下实现份额的请务必阅读正文之后的免责条款部分5主题2023年第7期2023214提升结构上我们重点看好降本能力强具备规模效应的企业特别是我们认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力核心推荐比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车零部件板块的配置顺序在当前优于整车特别是在汽车大不理想的预期下高成长的零部件标的有望穿越牛熊智能座舱智能底盘自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头重点推荐保隆科技文灿股份华阳集团继峰股份经纬恒润新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份等新能源汽车把握全球电动化供应链优质标的机会主流车企优质车型不断推出提升行业景气行业向上趋势明确国内坚持稳增长政策汽车工业相关指标向好比亚迪销售有望再创新高全球新能源汽车保持增长势头当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会尤其是比亚迪宁德时代LG化学供应链包括1电池电机环节的宁德时代比亚迪AH欣旺达精达股份亿华通等建议关注鹏辉能源亿纬锂能锂电材料的德方纳米中伟股份天奈科技璞泰来贝特瑞中科电气杉杉股份星源材质科达利新宙邦厦门钨业等建议关注天赐材料2上游设备及资源赣锋锂业等关注杭可科技先导智能3热管理供应链三花智控热管理银轮股份热管理拓普集团等重卡有望逐步走出底部我们预测2023年重卡行业销量约90万辆同比32当前重卡行业拐点已至在稳增长政策基建刺激疫情管控有序恢复等利好因素加持下有望逐步走出底部目前我们重卡板块的重点推荐包括市场份额稳步提升出口销量增速领先的中国重汽A和中国重汽H受益于半挂车市占率提升美国市场需求增长的中集车辆以及商用车业务有望修复乘用车业务困境反转的江淮汽车同时我们维持对威孚高科高压共轨隐形冠军新能源业务快速发展的持续推荐此外我们建议关注一汽解放福田汽车以及在后处理产业链具有弹性的奥福环保艾可蓝等表2相关行业投资主线及重点公司行业投资主线投资逻辑重点公司华住中国中免携程美团-W九毛九百胜中国社会继续推荐配置服务业各子行业龙头同程旅行锦江酒店海伦司奈雪的茶中青旅首服务旅酒店天目湖金沙中国宋城演艺21Q4以来新增土储积极的公司以及仍万科企业华发股份滨江集团越秀地产华润置地房地产有大量历史优质储备可供盘活的企业受益于销售弹性的产业链企业贝壳强势品种招商银行平安银行银行高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行降本能力强具备规模效应的企业比亚迪理想汽车吉利汽车长安汽车汽车保隆科技文灿股份华阳集团继峰股份经纬恒润零部件板块新泉股份中鼎股份隆盛科技拓普集团旭升股份新能源宁德时代比亚迪AH欣旺达精达股份亿华通电池电机环节汽车鹏辉能源亿纬锂能请务必阅读正文之后的免责条款部分6主题2023年第7期2023214德方纳米中伟股份天奈科技璞泰来贝特瑞中锂电材料科电气杉杉股份星源材质科达利新宙邦厦门钨业天赐材料上游设备及资源赣锋锂业杭可科技先导智能热管理供应链三花智控银轮股份拓普集团中国重汽AH中集车辆江淮汽车威孚高科一重卡行业拐点已至有望逐步走出底部汽解放福田汽车奥福环保艾可蓝资料来源中信证券研究部风险因素宏观经济增速大幅下滑银行资产质量超预期恶化国内局部地区疫情反复经济和居民收入水平恢复低于预期自然灾害居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期物流运价低迷基建不及预期库存消化较慢天然气价格大幅波动中国经济增长不及预期的风险或来自海外需求不足中国大陆消费不足或政府投资不及预期新冠疫情带来的不确定性风险或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足缺芯导致整车出货量不及预期的风险汽车需求放缓的风险关键原材料大幅涨价的风险自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险新能源汽车销量不达预期海外能源危机应对不力各国新能源汽车政策落实不达预期部分房企2022年业绩大幅低于市场预期的风险部分低线城市销售复苏不及预期的风险以上具体内容包括相关风险提示等详见报告2023-01-312023年1月中采PMI数据点评1月份采购经理指数回升至扩张区间作者程强2023-01-312023年1月PMI点评及债市分析PMI回升至荣枯线以上经济进入复苏通道作者明明彭阳章立聪周成华2023-02-012023年1月经济金融数据前瞻1月信贷将实现开门红作者程强玛西高娃王希明2023-02-102023年1月物价数据点评服务价格上涨带动核心CPI明显回升作者程强2023-02-102023年1月通胀点评和债市分析猪油同降延续而春节期间需求回暖通胀温和回升作者明明周成华2023-02-112023年1月金融数据点评信贷开门红强化复苏预期作者程强王希明2023-02-112023年1月金融数据点评和债市分析开门红落地基本符合市场预期作者明明章立聪2023-02-11银行业2023年1月金融数据点评预计2-3月信贷形势仍乐观作者肖斐斐彭博联系人林楠2023-02-11房地产行业跟踪点评夜一程昼一程星月轮转作者陈聪张全国2023-02-13汽车行业2023年1月销量点评1月产销阶段性承压最差的时间已经过去作者尹欣驰李景涛李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬2023-02-14新能源汽车行业2023年1月销量点评退补春节效应影响明显短期承压不改长期趋势作者袁健聪尹欣驰李鹞吴威辰汪浩黄耀庭柯迈2023-02-07汽车行业重卡行业销量点评1月销量同比-52季节性因素不改复苏趋势作者尹欣驰李景涛李子俊王诗宸武平乐简志鑫董军韬2023-02-05社会服务行业景气观察报告春节返乡见闻服务消费复苏本地异地兼顾作者姜娅刘济玮杨清朴李振寰联系人常欣仪资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分7主题2023年第7期2023214相关研究主题2023年第6期春节消费回暖明确2023-2-3主题2023年第5期透析2022年12月经济数据2023-1-20主题2023年第4期积极政策信号下关注地产产业链机会2023-1-16主题2023年第3期2022年11-12月首次覆盖速览2023-1-12主题2023年第2期2023年投资全景图2023-1-10主题2023年第1期中央经济工作会议政策看点及行业影响解读2023-1-3请务必阅读正文之后的免责条款部分8主题2023年第7期2023214中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗顾晟曦刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明杨清朴王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩裘翔唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣李睿鹏肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰周成华于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光顾训丁李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博丁奇杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002程强孙明新黄亚元陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001纪敏商力史丰源张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏李世豪梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤付宸硕郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚宋硕冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005李越刘济玮陈卓王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟杨家骥田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈王希明李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002李鹞陈宇奇蒋祎遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003袁阳刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001王亦琛拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004夏胤磊王子源赵云鹏赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522050001丘远航张柯王聪王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050005朱奕彰杜一帆韩世通甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522070002王丹张文峰郑辰董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003王诗宸周家禾刘意魏鹏程执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007王一涵张强郑逸坤史周执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003贾凯方马庆刘李家明刘锐执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522110001武平乐伍家豪简志鑫王凯旋执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522120001宋广超李康桥任杰李翀执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522100001陈竹李振寰秦楚媛连一席执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010523020002请务必阅读正文之后的免责条款部分9分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上10特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1天奈科技688116对应持股业务类别自营持股比例110法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利11