疫情与疫苗追踪：截至2月17日，美国疫情明显缓解，与新冠相关的医疗负担则略有上升，但仍处低位；欧洲、东南亚新增病例有所上升，不过死亡病例继续回落。变异毒株分布方面，美国XBB.1.5的感染占比进一步回升，目前已突破80%。
　　政策：美联储立场仍然偏鹰，圣路易斯联储主席布拉德表示不排除3月支持加息50个基点的可能性，并且仍有多位美联储官员支持加息至5%以上。美联储副主席发生人事变动，美国总统拜登任命现任美联储副主席布雷纳德为最高经济助理——全美经济委员会（NEC）主管。欧央行3月或加息50BP，且未来可能加息至3%以上；日本政府提名植田和男担任央行行长。
　　经济：近期美债利率大幅上行，从年初低点3.3%附近大幅上行至3.8%以上，尤其是2月17日盘中一度突破3.9%。为何近期美债利率又大幅上行？我们认为，这很大程度上与市场之前对于美联储转向的预期过于乐观有关。那么，美债利率会破前高吗？我们认为难度较大。一方面，市场之前的乐观预期已经开始有所调整，已经把美联储之前的加息终点位置充分计价（美联储去年年底给出的加息终点中枢在5.1%）。另一方面，美国通胀下行的趋势还是明确的，在二季度租金通胀见顶后，后续下行速度或加快，美联储加息或接近尾声。3月份的就业数据、通胀数据以及美联储点阵图将尤为关键。不过，需要提醒的是，虽然我们认为美国通胀在下半年下行速度会加快，但到年底或仍在3%以上；加之，美国经济仍有一定韧性，我们认为，美联储在年内降息的概率相对较低。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年2月19日相关研究美债利率会破前高吗TableReportInfo哪些因素还在推动通胀美国2023年1月物价数据点评2023215海外经济政策跟踪中国的核心通胀压力多少2023TableSummary年通胀研究系列一202327投资要点节后经济交通恢复消费略降海通宏观高频指标跟踪202326疫情与疫苗追踪截至2月17日美国疫情明显缓解与新冠相关的医疗负担则略有上升但仍处低位欧洲东南亚新增病例有所上升不过死亡病例继续回落变异毒株分布方面美国XBB15的感染占比进一步回升目前已突破80TableAuthorInfo政策美联储立场仍然偏鹰圣路易斯联储主席布拉德表示不排除3月支持加息50个基点的可能性并且仍有多位美联储官员支持加息至5以上美联储副主席发生人事变动美国总统拜登任命现任美联储副主席布雷纳德分析师梁中华为最高经济助理全美经济委员会NEC主管欧央行3月或加息50BPTel02123219820且未来可能加息至3以上日本政府提名植田和男担任央行行长Emaillzh13508haitongcom经济近期美债利率大幅上行从年初低点33附近大幅上行至38以上证书S0850520120001尤其是2月17日盘中一度突破39为何近期美债利率又大幅上行我分析师李俊们认为这很大程度上与市场之前对于美联储转向的预期过于乐观有关那Tel02123154149么美债利率会破前高吗我们认为难度较大一方面市场之前的乐观预Emaillj13766haitongcom期已经开始有所调整已经把美联储之前的加息终点位臵充分计价美联储证书S0850521090002去年年底给出的加息终点中枢在51另一方面美国通胀下行的趋势还联系人王宇晴是明确的在二季度租金通胀见顶后后续下行速度或加快美联储加息或Emailwyq14704haitongcom接近尾声3月份的就业数据通胀数据以及美联储点阵图将尤为关键不过需要提醒的是虽然我们认为美国通胀在下半年下行速度会加快但到年底或仍在3以上加之美国经济仍有一定韧性我们认为美联储在年内降息的概率相对较低请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1疫情与疫苗追踪美欧疫情分化42政策美欧央行立场偏鹰63美国美债利率会破前高吗74欧洲就业依然稳健10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1美国新冠变异毒株分布占比4图2美国日均新增病例与日均死亡病例例4图3美国病床占用率与ICU病床占用率因新冠住院5图4欧洲日均新增病例与日均死亡病例例5图5东南亚主要国家日均新增病例例5图6东南亚主要国家日均死亡病例例5图7英国日均新增病例和日均死亡病例例6图8以色列日均新增病例和日均死亡病例例6图9英国新增住院和重症率周度6图10以色列新增住院和重症率周度6图11美国CPI同比和核心CPI同比7图12美国PPI同比和核心PPI同比7图13工业总产值季调同比及环比7图14美国工业产能利用率和制造业产能利用率7图15美国零售和食品服务销售额同比增速8图16美国已开工的新建私人住宅同比增速8图17美国5年期和10年期通胀预期9图18市场预测美联储加息概率9图19纽约联储每周经济WEI指数周度9图20美国10年期国债收益率分解9图21欧元区19国工业生产指数同比10图22欧元区就业人数同比10表目录表1近期全球新冠疫情疫苗相关事件6表2美国经济数据总览10表3欧元区经济数据总览11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41疫情与疫苗追踪美欧疫情分化美国XBB15感染比例已突破80美国CDC新冠检测数据显示截至2月18日奥密克戎变异株XBB15的感染占比进一步扩大由上周的747上升至802此前盛行的BQ1与BQ11的总比重进一步下降到了158图1美国新冠变异毒株分布占比BA5BA46BF7BQ1BQ11BA275BA4XBBXBB15其他10090807060504030201001105111211191126120312101217122412310107011401210128020402110218资料来源CDC海通证券研究所美国疫情缓解截至2月17日美国日均新增病例为28万例左右较上周大幅减少354日均死亡病例也显著下行406至342例截至2月15日美国新增住院人数26万人较上周下降07此外重症率仍接近于0美国医疗负担回升其中因新冠导致的住院与ICU占用率微升截至2月19日美国住院病床占用率较上周小幅上升至773其中与新冠相关的住院占用率仍为上周的42美国ICU病床占用率上升至752其中因新冠导致的ICU占用率升至48整体来看与新冠相关的医疗负担仍在低位图2美国日均新增病例与日均死亡病例例日均新增病例日均死亡病例滞后天右900000193000800000250070000060000020005000001500400000300000100020000050010000000210221052108211122022205220822112302资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5图3美国病床占用率与ICU病床占用率因新冠住院35ICU病床占用率病床占用率302520151050210221052108211122022205220822112302资料来源JohnsHopkinsUniversity海通证券研究所截至2月19日欧洲新增确诊病例上升死亡病例回落截至2月17日欧洲日均新增病例为39万例较上一周上升157其中意大利西班牙分别下降83161而英国法国德国俄罗斯分别上升146511125282欧洲日均死亡病例较上周下降85至320例除英国意大利外各主要国家日均死亡病例较上周均有所回落图4欧洲日均新增病例与日均死亡病例例1000000日均新增病例日均死亡病例右50009000004500800000400070000035006000003000500000250040000020003000001500200000100010000050000210221052108211122022205220822112302资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据东南亚新增确诊病例回升死亡病例继续下降截至2月17日东南亚主要国家新增确诊病例呈上升态势其中泰国马来西亚菲律宾越南新增确诊病例分别较上周上升55638453以及622仅印尼新增确诊病例较上周下降89从日均死亡病例数来看东南亚主要国家日均死亡病例数均呈延续下降趋势图5东南亚主要国家日均新增病例例图6东南亚主要国家日均死亡病例例泰国马来西亚菲律宾450马来西亚泰国200030000060000印尼右越南右越南印尼右4001800菲律宾右250000500003501600300140020000040000120025010001500003000020080015010000020000600100400500001000050200000021022106211022022206221023022102210621102202220622102302资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图7英国日均新增病例和日均死亡病例例图8以色列日均新增病例和日均死亡病例例2500001400日均新增病例日均死亡病例右120000日均新增病例日均死亡病例右8012007020000010000010006080000150000800506000040100000600304004000020500002000020010000021022106211022022206221023022102210621102202220622102302资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据资料来源Wind海通证券研究所图中为7日移动平均数据图9英国新增住院和重症率周度图10以色列新增住院和重症率周度30000新增住院例重症率右0124000新增住院例重症率右0225000013500300020000008015250015000006200001150010000004100000550000025000000210521082111220222052208221123022103210621092112220322062209资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所表1近期全球新冠疫情疫苗相关事件国家地区机构疫情疫苗新闻欧盟欧盟达成共识同意逐步取消对来自中国旅客的疫情限制措施资料来源华尔街见闻路透社海通证券研究所整理2政策美欧央行立场偏鹰美联储立场仍偏鹰美国圣路易斯联储主席布拉德认为如果不能迅速压低美国通胀将面临20世纪70年代高通胀问题重演的风险不排除3月支持加息50个基点的可能性美联储理事鲍曼也认为美国通胀仍然太高美联储需要继续加息直至看到抗击高通胀取得更多进展克利夫兰联储主席梅斯特也表示美联储今年不会降息多位官员支持加息至5以上美国纽约联储主席威廉姆斯认为美国就业市场强劲通胀上行风险较大预计到2023年年底上调联邦基金利率目标区间至5-55是合理的美国圣路易斯联储主席布拉德希望美联储以最快的速度加息至5375的利率峰值此外美国费城联储主席哈克与美国克利夫兰联储主席梅斯特均支持将利率提高到5以上美联储发生人事变动美国总统拜登任命现任美联储副主席布雷纳德为最高经济助理全美经济委员会NEC主管为填补这一任命造成的职位空缺美国白宫考虑提名AustanGoolsbee为美联储副主席欧央行有意加息50BP欧洲央行行长拉加德表示欧央行有意在3月份加息50个基点将在3月份加息行动之后评估后续加息路径欧洲央行管委爱尔兰央行行长GabrielMakhlouf认为欧洲央行可能将利率上调至35以上欧洲央行管委兼法国央行行长请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7Villeroy认为欧洲央行从现在到9月期间的某时将达到最终利率可能会加息至3以上潜在通胀是决定何时暂停加息的关键日本政府提名央行行长日本政府提名大学教授植田和男接替黑田东彦担任央行行长同时提名内田真一和冰见野良三为副行长日本众议院将于2月24日就植田和男的日本央行行长提名举行确认听证会3美国美债利率会破前高吗通胀放缓速度较慢1月美国CPI小幅回落至64而环比大幅回升至05这很大程度上与能源价格回升有关而核心CPI压力仍大主要贡献依然是租金通胀详细解读见哪些因素还在推动通胀美国2023年1月物价数据点评1月美国PPI同比增长60核心PPI同比增长54虽然都较2022年12月小幅回落但均高于预期值由此可以看出美国通胀回落速度仍有较大不确定性图11美国CPI同比和核心CPI同比图12美国PPI同比和核心PPI同比1410CPI核心CPIPPI核心PPI912810786654423201-20-4190119072001200721012107220122072301190119072001200721012107220122072301资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所工业总产值增速放缓1月美国工业总产值季调同比增长06较2022年12月回落05个百分点环比下降01已连续三周处于负值区间不过工业生产总值仍在历史高位产能利用率有所回落1月美国工业产能利用率为783较2022年12月回落01个百分点但仍高于疫情前水平制造业产能利用率较2022年12月回升07个百分点至777图13工业总产值季调同比及环比图14美国工业产能利用率和制造业产能利用率30工业总产值同比工业总产值环比季调85工业产能利用率制造业产能利用率20801075070-1065-2060-305520012007210121072201220723012001200721012107220122072301资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所消费需求较为强劲1月美国零售和食品服务销售额同比增长64较2022年12月增加05个百分点逆转了前两个月的下滑趋势且增幅超出了市场预期其中零售销请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8售额同比增长39较2022年12月减少09个百分点在超额储蓄与信贷的支撑下美国消费仍具有较强的韧性房地产市场仍低迷1月美国新房开工同比下降214较2022年12月收窄1个百分点不过已连续9个月负增长在美联储不断加息下房地产市场需求疲软也导致住宅建筑活动持续缩减图15美国零售和食品服务销售额同比增速图16美国已开工的新建私人住宅同比增速60零售和食品服务销售额同比零售销售额同比70已开工的新建私人住宅同比506050404030302020101000-10-10-20-20-30-30-402001200721012107220122072301190119072001200721012107220122072301资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所加息预期有所提升CMEGroup数据显示截至2月17日受强劲的非农就业以及回落较慢的通胀影响市场预期3月加息50BP的概率有所上升加息25BP的概率则下降至819预期5月再加息25BP的概率从742上升至7676月再加息25BP的概率由384上升至529此后大概率维持不变至4季度年底仍有降息预期美债收益率上升至382截至2月17日美国10年期国债名义收益率较上一周上行8BP至382其中美债10年期实际收益率较上一周上行5个BP至14610年期通胀预期也较上一周上行3BP近期美债利率大幅上行从年初低点33附近大幅上行至38以上尤其是2月17日盘中一度突破39引起市场较大的担忧为何近期美债利率又大幅上行我们认为这很大程度上与市场之前对于美联储转向的预期过于乐观有关从去年年底开始市场交易美国可能很快陷入衰退从而导致美联储快速转向一度交易美联储3月将是最后一次加息而近期美国公布的1月非农数据和1月零售销售数据均显示美国经济的韧性仍在1月CPI数据和PPI数据又显示美国通胀回落速度减慢了这导致市场开始调整之前的预期例如市场目前预期5月再加一次息的概率较大6月加息的概率也上提到5成以上美国强劲的数据以及市场预期的调整共同带动了美债利率的快速回升那么美债利率会破前高吗我们认为难度较大一方面市场之前的乐观预期已经开始有所调整已经把美联储之前的加息终点位臵充分计价美联储去年年底给出的加息终点中枢在51另一方面美国通胀下行的趋势还是明确的在二季度租金通胀见顶后后续下行速度或加快美联储加息或接近尾声如果美联储在3月继续加息25BP或是最新点阵图并没有上提加息终点利率水平那么美债上行动力将持续减弱因而3月份的就业数据通胀数据以及美联储点阵图将尤为关键不过需要提醒的是虽然我们认为美国通胀在下半年下行速度会加快但到年底或仍在3以上加之美国经济仍有一定韧性我们认为美联储在年内降息的概率相对较低请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图17美国5年期和10年期通胀预期图18市场预测美联储加息概率45年期通胀预期10年期通胀预期3210-1-2-30502080211021402170220022302资料来源Wind海通证券研究所资料来源CME海通证券研究所截至2月17日图19纽约联储每周经济WEI指数周度6纽约联储WEI指数周度420-2-4-6-8-10080609101102120613101502160617101902200621102302资料来源纽约联储海通证券研究所图20美国10年期国债收益率分解45美国国债收益率10年10年期通胀预期美国国债实际收益率10年期右2040161235083004250020-0415-0810-1222022205220822112302资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10表2美国经济数据总览指标单位2302230122122211221022092208220722062205220422032202实际GDP折年同比10191837GDP实际GDP折年季调环比2932-06-16工业总产值季调同比061121344635334148594665生产制造业新订单季调同比525563808488899976106116工业产能利用率783784793798799798800797800802798794个人实际可支配收入折年季调同比3231312813122014-15-16327个人实际消费支出季调同比74748085878793938992135消费零售销售额季调同比39485072789310082756252155零售食品服务销售额季调同比64595980849710088877871177新房销售折年季调同比-266-204-109-249-58-252-200-141-235-19829成屋销售折年季调同比-340-356-284-238-202-201-144-86-60-48-39地产新房开工折年季调同比-214-225-168-88-60-43-125-54-2719903243标普CS房价指数同比20城6886104130160186205213212203新增非农就业人数季调万人517260290324350352568370364254414904就业失业率季调343536373537353636363638U6失业率季调666567676770686771706972CPI同比646571778283859186838579核心CPI同比565760636663595960626564通胀PCE同比5055616363647065646864核心PCE同比4447515249475049505454密歇根1年通胀预期同比42394449504748525354545449ISM制造业PMI474484490502509528528530561554571586ISM非制造业PMI552492565544567569567553559571583565景气Market制造业PMI季调469462477504520515522527570592588573指数Sentix投资信心指数36-35-05-94-126-108-60-135-10-2961119221密歇根消费者信心指数664649597568599586582515500584652594628资料来源WIND海通证券研究所黑框为本周更新数据4欧洲就业依然稳健工业生产增速放缓2022年12月欧元区19国工业生产指数同比下降17环比下降11分别较2022年11月减少45和25个百分点生产活动的放缓或受到欧央行持续加息的影响就业情况较为稳定2022年第4季度欧元区就业人数同比增长15较第3季度回落03个百分点但仍高于疫情前水平2019年4季度为12往前看我们认为欧洲通胀形势仍然严峻短期内难以回落到目标通胀范围内欧央行加息决心仍然坚定欧洲滞胀格局或仍将持续图21欧元区19国工业生产指数同比图22欧元区就业人数同比欧元区19国工业生产指数同比欧元区就业人数同比40432521010-5-1-2-20-3-35-419112005201121052111220522111612171218121912201221122212资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11表3欧元区经济数据总览指标单位2303230223012212221122102209220822072206220522042203实际GDP季调同比19234355GDP实际GDP折年季调环比04123426工业生产指数同比-1728345126-252216-25-10生产制造业产能利用率非季调809814823825824粗钢产量欧盟同比-171-186-157-157-164-100-106-44-47-59消费零售销售指数同比-28-25-2601-13-07-29115223就业失业率季调66666667676667676768HICP同比859210110699918986817474通胀核心HICP同比5252505048434037383530PPI同比246270305419435381361362372369制造业PMI488478471464484496498521546555565服务业PMI508498485486488498512530561577556景气指数消费者信心指数-209-221-238-275-287-250-272-240-215-224-219经济景气指数季调9999719519379459789861031104210431062Sentix投资信心指数-80-175-210-309-383-318-252-264-158-226-180-70资料来源WIND海通证券研究所黑框为本周更新数据请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明TableA梁中华nalyst宏观经济研究团队s李俊宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明