核心结论：①22年10月底以来宏观预期经历了三个阶段，分别对应消费+地产链、新能源+TMT、TMT轮动上涨。②参考19年初第一波上涨，先价值后成长再普涨，在基本面和资金面的驱动下，本轮行情有望迎来第三段普涨。③对比历史本次上涨时空尚有差距，短期行业或均衡，全年成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。
　　 22年10月以来宏观预期的三个阶段。22年10月底以来的上涨行情是在宏观预期转向的推动下展开的，而宏观预期本身也在根据现实情况进行调整，目前宏观预期已经经历了三个阶段，在A股市场上则对应不同行业的轮动。阶段①：22年10月底-12月初，防疫和地产政策优化提升市场对经济和消费复苏的预期，消费和地产涨幅居前。阶段②：22年12月底- 1月底春节前，政策扩内需和疫情达峰继续提振消费信心，产业政策频出推升对成长板块的预期。阶段③：今年2月至今，宏观预期开始进入验证期，消费复苏趋势延续，技术创新催化TMT行情。
　　借鉴19年经验，接下来可能是普涨。参考19年初第一波上涨，先价值后成长再普涨，本轮行情有望迎来第三段普涨。本轮行情与19年初相似，同样先后出现了价值先占优、成长后跟上的行情：第一阶段（22年10月底-12月初）消费和地产链相关行业涨幅居前；第二阶段（22年12月底- 1月底春节前）新能源、TMT、军工等行业领涨。今年2月至今市场整体陷入短暂的徘徊期，主要源于宏观数据开始进入验证期，预期与现实相交织，市场波动增大，但结构上在ChatGPT的带动下TMT板块表现较好。往后看，参照19年牛市第一波上涨的节奏，还有第三小段普涨，我们认为在基本面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下，第三小段普涨有望逐渐展开。
　　牛市第一波未完，成长是牛市抓手。对比历史四次牛市初期的第一波上涨，宽基指数涨幅在30%附近，时间平均持续3-4个月，而22年10月底至今（截至2023/02/17，下同）上证综指最大涨幅15%、沪深300涨22%，上涨持续约3个月，上涨时空相较历史尚有差距。因此，我们认为22年10月底开始的这轮上涨行情还未结束，1月30日开始的小调整结束后，市场有望迎来第三段上涨。从行情结构看，去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径，短期行业可能趋于均衡，但若着眼全年，数字经济代表的成长空间或更大。具体行业配置方面，结合政策、技术和市场面三个维度判断，我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注。此外关注新能源和券商，全年维度关注消费复苏。
　　风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。

研究报告全文：TableMainInfo策略研究证券研究报告策略周报2023年02月18日TableTitle相关研究近期行业轮动的分析和展望TableReportInfo立体投资策略周报-2023020620230206TableSummary外资已发力内资望跟上20230204投资要点立体投资策略周报-2023013020230130核心结论22年10月底以来宏观预期经历了三个阶段分别对应消费地产链新能源TMTTMT轮动上涨参考19年初第一波上涨先价值后成长再普涨在基本面和资金面的驱动下本轮行情有望迎来第三段普涨对比历史本次上涨时空尚有差距短期行业或均衡全年成长更强尤其TableAuthorInfo是数字经济代表的TMT新能源结构性亮点医药22年10月以来宏观预期的三个阶段22年10月底以来的上涨行情是在宏观预期转向的推动下展开的而宏观预期本身也在根据现实情况进行调整目前宏观预期已经经历了三个阶段在A股市场上则对应不同行业的轮动阶段22年10月底-12月初防疫和地产政策优化提升市场对经济和消费复苏的预期消费和地产涨幅居前阶段22年12月底-1月底春节前政策扩内需和疫情达峰继续提振消费信心产业政策频出推升对成长板块的预期阶段今年2月至今宏观预期开始进入验证期消费复苏趋势延续技术创新催化TMT行情分析师荀玉根借鉴19年经验接下来可能是普涨参考19年初第一波上涨先价值后成Tel02123219658长再普涨本轮行情有望迎来第三段普涨本轮行情与19年初相似同样先Emailxyg6052haitongcom后出现了价值先占优成长后跟上的行情第一阶段22年10月底-12月证书S0850511040006初消费和地产链相关行业涨幅居前第二阶段22年12月底-1月底春节分析师郑子勋前新能源TMT军工等行业领涨今年2月至今市场整体陷入短暂的徘Tel02123219733徊期主要源于宏观数据开始进入验证期预期与现实相交织市场波动增Emailzzx12149haitongcom大但结构上在ChatGPT的带动下TMT板块表现较好往后看参照19证书S0850520080001年牛市第一波上涨的节奏还有第三小段普涨我们认为在基本面数据回升联系人王正鹤和资金面内资流入两大因素驱动下第三小段普涨有望逐渐展开Tel02123219812牛市第一波未完成长是牛市抓手对比历史四次牛市初期的第一波上涨Emailwzh13978haitongcom宽基指数涨幅在30附近时间平均持续3-4个月而22年10月底至今截至20230217下同上证综指最大涨幅15沪深300涨22上涨持续约3个月上涨时空相较历史尚有差距因此我们认为22年10月底开始的这轮上涨行情还未结束1月30日开始的小调整结束后市场有望迎来第三段上涨从行情结构看去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值后成长的轮涨路径短期行业可能趋于均衡但若着眼全年数字经济代表的成长空间或更大具体行业配臵方面结合政策技术和市场面三个维度判断我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注此外关注新能源和券商全年维度关注消费复苏风险提示通胀继续大幅上行国内外宏观政策收紧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报2目录1市场策略近期行业轮动的分析和展望61122年10月以来宏观预期的三个阶段612借鉴19年经验接下来可能是普涨913牛市第一波未完成长是牛市抓手112估值跟踪煤炭银行等估值较低133市场概览与外资流入14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报3图目录图1第一阶段消费及地产链涨幅居前6图222年11月-12月国内人流量迅速恢复7图3地产数据尚未明显修复7图4第二阶段TMT和新能源等成长板块涨幅居前7图5阳性人数12月22日达到高峰后逐步下降8图6外资加速流入A股催化消费行情8图7第三阶段TMT板块涨幅居前9图8节后消费复苏势头未改9图9节后地产销售依然偏弱9图1019年初牛市第一波上涨可拆分为三波行情10图1119年牛市初期第一波上涨中价值成长轮流表现10图12城市内交通已经基本恢复至疫情前水平10图13节后商品房成交面积已经有回升迹象10图14GDP增速与A股营收增速预测11图15全部A股利润增速预测11图16杠杆资金已经重新开始流入11图1723年公募基金增量资金或突破万亿11图18科技行业基金配臵处在历史底部12图19科技行业估值仍处在历史底部附近12图20我国对话式AI市场规模不断提升13图21科技相关行业基本面有望向上13图22新型储能中电化学储能装机量保持高速增长13图23医药行业基本面有望向上13图24各行业PE最新值TTM14图25各行业PB最新值LF14图26各行业PE历史分位水平13年以来14图27各行业PB历史分位水平13年以来14图28主要市场指数涨跌幅表现213-21715图29主要行业指数涨跌幅表现213-21715图30陆港通北上资金周均净流入额亿元人民币21715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报4图31上周北上资金各行业净买入额亿元213-21715请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报5表目录表1过去五次熊市见底后的第一波上涨12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报6我们在旭日初升2023年中国资本市场展望-20221202等多篇报告中提出22年10月底以来的上涨是牛市的第一波上涨1月底市场对节后行情较为乐观但2月以来市场反而陷入震荡近期投资者对强预期弱现实的现象讨论较多部分投资者也产生了对本轮行情持续性的担忧为此本篇周报中我们对此话题进行讨论1市场策略近期行业轮动的分析和展望1122年10月以来宏观预期的三个阶段22年10月底以来的上涨行情是在宏观预期转向的推动下展开的而宏观预期本身也在根据现实情况进行调整目前宏观预期已经经历了三个阶段在A股市场上则对应不同行业的轮动下文具体分析阶段22年10月底-12月初防疫和地产政策优化提升市场对经济和消费复苏的预期消费和地产涨幅居前二十大后防疫政策优化不断落地11月11日优化疫情防控二十条措施公布12月7日新十条措施在二十条的基础上进一步优化随着防疫政策不断优化人流出行也快速恢复23城地铁客运量周同比从11月底的-40上升至12月初的36国内航班执行数量周同比由11月底的-33上升至12月初的72出行数据迅速回升催化了A股消费行业的上涨20221031-20221207消费行业涨幅居前食品饮料涨幅为260相对沪深300超额收益为132个百分点下同商贸零售为21991个百分点社会服务为17749个百分点与此同时地产政策三箭齐发为房地产基本面企稳复苏托底第一支箭是信贷支持国有六大行向优质房企提供万亿规模授信额度第二支箭是民企债券融资支持工具11月8日交易商协会继续推进并扩大了民营企业债券融资支持工具第三支箭是地产企业股权融资支持11月28日证监会宣布优化五项措施打开房企股权融资通道尽管这一阶段地产数据尚未修复但政策催化了地产行情的回暖20221031-20221207地产链相关行业涨幅较大房地产涨幅为232相对沪深300超额收益为104个百分点下同建材涨幅为21789个百分点家电涨幅为17648个百分点相比之下由于宏观经济复苏的预期升温前期受益于景气度稀缺性的新能源TMT和军工等成长板块表现落后其中国防军工下跌52计算机涨幅仅35跑输沪深300指数93个百分点下同通信涨幅仅41-87个百分点电力设备涨幅仅37-91个百分点电子涨幅仅46-82个百分点图1第一阶段消费及地产链涨幅居前累计涨跌幅3020221031-202212072520151050-5资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报7图222年11月-12月国内人流量迅速恢复图3地产数据尚未明显修复23城地铁客运量周同比商品房销售面积当月同比80国内航班执行数量周同比商品房销售额当月同比6040304020201000-10-20-20-40-30-60-4012071103110511071109111111131115111711191121112311251127112912011203120512091101资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所阶段22年12月底-1月底春节前政策扩内需和疫情达峰继续提振消费信心产业政策频出推升对成长板块的预期12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行会议要求把恢复和扩大消费摆在优先位臵多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费同时12月国内疫情快速达峰根据中国疾控中心国内每日核酸检测阳性数在12月22日达到高峰694万后逐步下降此外12月底外资开始加速流入A股市场也为消费股的行情提供了支撑但由于第一阶段累计涨幅较大第二阶段20221224-2023130消费行业表现落后但依然维持正的绝对收益例如医药生物上涨65食品饮料上涨43然而由于地产政策没有进一步明显催化市场对地产的预期开始弱化中央经济工作会议再次强调房住不炒需求端的政策不是强刺激而是调整之前限制的政策释放有效需求供给端的政策关键是解救优质供给其它供给还是要出清因此第二阶段A股地产股整体走平仅小幅上涨09跑输沪深300指数77个百分点第二阶段成长风格开始补涨源于前期涨幅较小且政策密集催化市场预期数字经济方面中央经济工作会议要求大力发展数字经济并提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手新能源方面中央经济工作会议要求加快新能源绿色低碳技术的研发和应用支持新能源汽车消费此外12月19日中共中央国务院发布的数据二十条将进一步发挥数据要素市场价值促进数字经济和实体经济的发展融合因此第二阶段新能源和TMT等成长行业涨幅领先其中电力设备涨幅为161相对沪深300超额收益为75个百分点下同计算机为14458个百分点国防军工为11327个百分点电子为10924个百分点图4第二阶段TMT和新能源等成长板块涨幅居前1820221224-2023130累计涨跌幅1614121086420-2资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报8图5阳性人数12月22日达到高峰后逐步下降图6外资加速流入A股催化消费行情200北向资金成交净买入亿元150100500-50-100120712051209121312151219122112281230010401060110011201160118012001310202020602080210021402161201资料来源中国疾控中心海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所阶段今年2月至今宏观预期开始进入验证期消费复苏趋势延续技术创新催化TMT行情1月春节之前市场对春节消费和节后复工的预期较为乐观经济复苏也是第一和第二阶段市场上涨的主线之一1月刚好还是宏观数据的空窗期未有数据证伪市场的乐观预期但春节之后即2月以来市场开始关注现实是否能够跟上预期尤其是对消费复苏程度和地产销售能否回升较为关注整体看消费复苏趋势依然延续预期与现实没有明显脱节只是随着春节结束和复工复产消费结构开始分化例如从线下餐饮消费看以宴请聚餐为主的海底捞销售额有所回落而以白领工作需求为主的连锁咖啡品牌销售额反而出现回升且农历同期同比显示销售情况还在边际改善因此第三阶段2023130-2022217A股消费股表现依然较好但有所分化其中美容护理上涨35社会服务上涨14食品饮料上涨09但商贸零售下跌54相比较而言节后地产销售数据依旧平淡商品房销售面积增速再度走弱30大中城市商品房成交面积同比跌幅从正月十五开始再度扩大截至2月10日同比跌幅仍在-21左右各线级城市同比均回落其中二三线城市同比由正转负整体看地产销售情况并未出现显著改善甚至略弱于1921和22年同期水平因此市场对地产的预期也根据现实情况进行了调整这也就导致地产链在第三阶段跑输市场其中房地产下跌28家用电器下跌32以TMT为代表的成长板块在第三阶段表现较好基于AIGC技术的ChatGPT引发资本市场的高度关注2022年11月美国OpenAI公司推出ChatGPT上线仅5天便突破100万用户大关谷歌腾讯阿里字节京东等海内外科技巨头均在积极跟进例如2月7日百度官宣大模型新项目文心一言2月10日京东云宣布将推出名为ChatJD的产业版ChatGPT在ChatGPT概念的催化下A股TMT板块涨幅较大其中传媒上涨59相对沪深300超额收益为94个百分点下同计算机为3250个百分点通信为3351个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报9图7第三阶段TMT板块涨幅居前2023130以来累计涨跌幅7531-1-3-5-7资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023217图8节后消费复苏势头未改图9节后地产销售依然偏弱餐饮销售额同比按农历30大中城市商品房成交面积万平方米海底捞Manner1002019年2020年2021年50喜茶右Tims右202022年2023年10800060-1040-50-20-3020-100-400221223012302-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数12借鉴19年经验接下来可能是普涨从前文分析可以看出在预期和现实的交织下本轮行情中行业出现了较为明显的轮动那么后续会怎么演绎我们认为一个可以借鉴的例子是2019年初1914-19422的第一波上涨参考19年初第一波上涨先价值后成长再普涨本轮行情有望迎来第三段普涨我们在上周周报牛市第一波上涨的节奏及行业特征借鉴19年初中分析过19年第一波上涨价值成长先后表现随后行业普涨收尾具体而言回顾19年牛市初期第一波上涨的节奏和行业表现综合上证指数和沪深300指数走势我们发现19年牛市初期第一波上涨共出现三小段上涨并且每段上涨行情中行业表现均有不同特征第一小段上涨中190104-190121食品饮料煤炭等偏价值板块占优第二小段上涨190129-190307中成长板块的TMT和券商涨幅居前第三小段上涨190326-190422这是行业普涨牛市第一波上涨冲顶根据上文我们对去年10月底以来行业轮动的复盘本轮行情与19年初相似同样先后出现了价值先占优成长后跟上的行情第一阶段22年10月底-12月初消费和地产链相关行业涨幅居前第二阶段22年12月底-1月底春节前新能源TMT军工等行业领涨今年2月至今市场整体陷入短暂的徘徊期主要源于宏观数据开始进入验证期预期与现实相交织市场波动增大但结构上在ChatGPT的带动下TMT板块表现较好往后看参照19年牛市第一波上涨的节奏还有第三小段普涨我们认为在基本面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下第三小段普涨有望逐渐展开请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报10图1019年初牛市第一波上涨可拆分为三波行情图1119年牛市初期第一波上涨中价值成长轮流表现行业区间最大涨幅3400上证指数左轴沪深300右轴4100190104-190121涨幅居190129-190307涨幅居前3200前行业行业57260507300037004394114028001531523300201451152600024002900食煤家建券计通传品炭用筑商算信媒饮电材机181118121901190219031904190519061810料器料资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所本轮行情的第三轮普涨有两大推动力基本面复苏趋势确定内资有望接力外资从基本面看借鉴19年初牛市初期第一波上涨3月下旬开启的第三小段上涨源于多项基本面指标的验证就当下而言尽管投资者对强复苏和弱复苏的讨论较多但市场的共识就是复苏的趋势是确定的宏观数据也能支持例如出行方面当前人口流动正逐步正常化截至2023217百城拥堵指数已恢复至2019年农历年同期的112信贷方面1月新增社融598万亿新增人民币贷款达49万亿均大超市场预期其中企业中长贷高增显示企业融资需求旺盛地产方面高频数据显示节后地产销售已经有回升迹象截至202321730大中城市商品房成交面积已恢复至2019年农历年同期的113往后看中国经济正从衰退后期走向复苏早期随着稳增长政策进一步推动经济修复我们预计23年国内实际GDP同比增速将超过5预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15从资金面看借鉴19年行情经验前两段上涨主要由外资驱动而第三段上涨内资接力其中杠杆资金率先流入紧接着公募基金发行加速22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入22年10月底以来截至2022217北上资金已累计净流入超2400亿元随着本轮上涨行情的展开后续内资有望接力目前内资中的杠杆资金已经开始重新入市融资规模已经由负转正流入我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源2212-231受国内疫情和春节的影响公募基金发行较慢月均发行规模仅256亿元低于02年以来每月390亿元而历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季因此后续公募基金有望加速入场中长期看居民资产配臵向权益转移趋势进一步延续内资有望持续入市我们预计23年公募资金净流入A股市场规模或突破1万亿元图12城市内交通已经基本恢复至疫情前水平图13节后商品房成交面积已经有回升迹象30大中城市商品房成交面积23年相对19年的恢复程度130百城拥堵延时指数23年相对19年的恢复程度1501201301101001109010070100905030801070-10资料来源Wind海通证券研究所T表示当年除夕日资料来源Wind海通证券研究所T表示当年除夕日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报11图14GDP增速与A股营收增速预测图15全部A股利润增速预测全部A股营收累计同比左轴全部A股归母净利润累计同比中国实际GDP累计同比右轴全部A股剔除金融归母净利润累计同比2515502010301510510500-10-5-5-10-10-3018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1E23Q3E资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所预测图16杠杆资金已经重新开始流入图1723年公募基金增量资金或突破万亿融资余额万亿元左轴公募基金净流入规模亿元1491722617000151091471200010000145700052085182252314320001032576141-218-1420-980-3000-20501212110711141121112812051219122601020109011601230130020602131031资料来源Wind海通证券研究所测算资料来源Wind海通证券研究所测算13牛市第一波未完成长是牛市抓手对比历史牛市初期第一波上涨本次上涨时空尚有差距成长依然是重要抓手对比历史四次牛市初期的第一波上涨宽基指数涨幅在30附近时间平均持续3-4个月而22年10月底至今截至20230217下同上证综指最大涨幅15沪深300涨22上涨持续约3个月上涨时空相较历史尚有差距若以创业板指为例12-15年19-21年两次牛市的第一波上涨创业板指平均涨幅更高达53本轮至今最大涨幅仅为19具体数据详见表1因此我们认为22年10月底开始的这轮上涨行情还未结束1月30日开始的小调整结束后市场有望迎来第三段上涨从行情结构看回顾历史可以发现牛市初期的第一波上涨主要源自政策宽松情绪修复而基本面的趋势还未明确因此该阶段市场往往不存在特定的行情主线而是呈现各行业普涨轮涨的特征而根据上文分析去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值后成长的轮涨路径短期行业可能趋于均衡但若着眼全年数字经济代表的成长空间或更大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报12表1过去五次熊市见底后的第一波上涨上证指数沪深300创业板指第一波上涨第一波上涨第一波上涨上涨时间上涨时间熊市低点上涨时间牛市启点熊市低点-修涨幅熊市低点-修涨幅涨幅天天-修复后高天复后高点复后高点点0566998-1223106226807-971105203---0810281664-2100422621606-210735312---121241949-2444762542102-279166328585-9059254619142440-3288943472935-41261084051184-1792171512均值-80272-79312-1325292210312885-1091473495-1092212227-109195资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023217成长板块中重视数字经济具体行业配臵方面结合政策技术和市场面三个维度判断我们认为成长板块中数字经济或更加值得关注首先在政策上2月16日习近平总书记在求是杂志发表署名文章当前经济工作的几个重大问题提到加快人工智能量子计算等前沿技术研发和应用推广大力发展数字经济支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手我们认为数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手其代表的现代化产业正是扩内需与供给侧结构性改革结合具备供给创造需求的特质政府对相关领域的投入或将不断加大其次在技术上人工智能等技术落地行业正加速数字经济发展上文我们提及海内外科技巨头均在积极布局ChatGPT根据36KrChatGPT有望在智能客服虚拟人游戏等领域得到更大落地应用根据中国网科学援引沙利文预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26数字经济辐射硬件软件服务商等TMT领域有望提振行业基本面我们预计TMT板块23年归母净利润同比增速有望达到25左右在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显2223年计算机归母净利润增速达-3030电子归母净利增速达-1020通信归母净利增速达1015当前TMT板块整体仍是低估低配从估值看目前计算机自13年来PETTM分位数为15电子8通信30从基金配臵看22Q4公募基金对计算机相对于沪深300的超配比例处13年以来13电子为5通信为26未来随着数字经济发展提速将催化低估低配的TMT行情展开图18科技行业基金配臵处在历史底部图19科技行业估值仍处在历史底部附近科技相关行业基金相对沪深300超配比例数字经济相关行业PETTM倍电子计算机通信16电子计算机通信14160121401012081006480260040-220-40资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023217请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报13图20我国对话式AI市场规模不断提升图21科技相关行业基本面有望向上科技板块归母净利累计同比增速中国对话式AI行业市场规模亿元左轴电子计算机通信300130CGGR263100200704010100-20-50-8002019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国网科学沙利文海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所此外关注新能源和券商全年维度关注消费复苏除了数字经济外新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环习总书记在2月16日求是杂志文章中提到加快规划建设新型能源体系传统制造业要着力提升绿色化水平要加快新能源绿色低碳等前沿技术研发和应用推广23年可关注板块中景气度有望维持高位的细分领域如储能新能源车智能化等新能源车方面1月新能源车销量同比增速降至-5未来可以关注扩内需政策下的新能源车消费回暖情况例如近期深圳市出台了十二条金融举措支持新能源汽车产业链高质量发展储能方面当前多省市已经明确新能源配臵储能的要求这将直接带动大型储能需求根据中关村储能产业技术联盟预测23年中国电化学储能累计装机量增速将达82此外去年10月底以来这波上涨中券商涨幅相对较小期间相对于沪深300超额收益仅为19若未来迎来第三段各行业普涨机会券商也应值得重视目前券商板块同样处于低估低配PETTM仅位于13年以来14的历史分位同时基金相对自由流通市值和沪深300基准明显低配券商板块消费方面目前促消费同样是政策关注的重点未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善去年10月末以来消费板块涨幅已经较为显著例如食品饮料涨幅达38最大涨幅为44下同社会服务涨幅为2228未来应关注消费基本面数据验证情况全年维度看低估低配的医药有望迎来基本面改善借鉴21年疫后复苏经验23年医疗器械医疗服务中药有望增长较快结合海通行业分析师和Wind一致预测预计23年医疗器械净利增速为35医疗服务为20图22新型储能中电化学储能装机量保持高速增长图23医药行业基本面有望向上中国电化学储能累计装机量GW左轴医药子行业归母净利同比增速50同比增速右轴120中药医疗器械11135014710035404030258016181530206010020040-1010-2020-30-40-3000-1182019202020212022E2023E2024E2025E-502019202020212022E2023E资料来源中关村储能产业技术联盟CESA36氪研究院海通证券研资料来源Wind海通证券研究所预测究所2估值跟踪煤炭银行等估值较低行业估值绝对值来看截至2023年2月17日下同PETTM下同历史分位水平处于13年以来10以下的行业有房地产消费者服务商贸零售农林牧渔煤请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报14炭银行石油石化有色金属通信电力设备及新能源基础化工处于20-40的行业有医药电子保险家电证券国防军工建材机械处于40以上的行业有纺织服装建筑轻工制造交通运输计算机综合金融钢铁传媒酒类食品汽车电力及公用事业PETTM绝对值最低的行业是银行45倍煤炭65倍石油石化85倍最高的行业是计算机80倍国防军工628倍传媒578倍依据PBLF下同衡量PB历史分位水平处于13年以来10以下的行业有银行房地产建材综合金融通信处于10-20的行业有证券传媒保险建筑医药处于20-40的行业有电子计算机石油石化纺织服装轻工制造家电交通运输商贸零售农林牧渔钢铁有色金属电力及公用事业处于40以上的行业有基础化工机械国防军工汽车食品煤炭电力设备及新能源消费者服务酒类PB绝对值最低的行业是银行05倍建筑09倍房地产1倍最高的行业是酒类92倍消费者服务53倍食品52倍图24各行业PE最新值TTM图25各行业PB最新值LF市盈率PETTM倍市净率LF倍9010809708607650540430320210100计国传电食综汽电机酒医轻电纺钢交基证通家有建保建石煤银酒消食医计国电电农基家机有汽轻传纺电建交通商煤综保证钢石房建银类品药子电械车媒材信炭铁筑行算防媒力品合车子械类药工力织铁通础券信电色材险筑油炭行费算防力林础色工织力通贸合险券油地机军及金制设服运化金石者机军设牧化金制服及运零金石产工公融造备装输工属化服工备渔工属造装公输售融化用及务及用事新新事业能能业源源资料来源Wind海通证券研究所截至2023217资料来源Wind海通证券研究所截至2023217图26各行业PE历史分位水平13年以来图27各行业PB历史分位水平13年以来MAX各行业PETTM倍处于13年以来的位臵MAX各行业PBLF倍处于13年以来的位臵当前100为最大0为最小当前100为最大0为最小400MINMIN18233501168230056314336025072127412774395319200531047312521896947150228839312724958754312482920657393112221008071353035124884828246424502000电汽食酒传钢综计交轻建纺机建国证家保电医基电通有石银煤酒消电煤食汽国基机有电钢农商交家轻纺石计电医建证传保通综房建银车品类媒铁算筑械材券电险子药力信行炭力合通工织防础色油类费力炭品车防础械色力铁林贸通电工织油算子药筑券媒险信合地材行及金机运制服军化设金石者设军化金及牧零运制服石机金产公融输造装工工备属化服备工工属公渔售输造装化融用及务及用事新新事业能能业源源资料来源Wind海通证券研究所截至2023217资料来源Wind海通证券研究所截至20232173市场概览与外资流入市场指数整体下跌主要行业指数大部分下跌上周20230213-20230217下同上证指数跌幅为-11上证50跌幅为-12中证1000跌幅为-15万得全A跌幅为-17沪深300跌幅为-17中小100跌幅为-29创业板指跌幅为-38行业中涨幅较大的有食品饮料16石油石化08纺织服装05跌幅较大的有电力设备及新能源-39电子-33房地产-32北上资金上周净流入计算机机械食品饮料净流入居前上周陆港通北上资金合计净流入825亿元人民币过去4周周均净流入2347亿元人民币16年底陆港通全请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报15面开通以来周均净流入550亿元人民币分行业来看上周北上资金净流入的行业有计算机机械食品饮料等上周北上资金净流出的行业有农林牧渔煤炭医药等图28主要市场指数涨跌幅表现213-217图29主要行业指数涨跌幅表现213-2172主要行业指数涨跌幅主要市场指数涨跌幅0213-02170213-0217000-05-10-2-15-11-12-20-15-17-17-4-25-30-6-35-29食石纺建钢轻医传煤家消综通基商建国机交汽非银电计综有农房电电-40-38品油织材铁工药媒炭电费合信础贸筑防械通车银行力算合色林地子力饮石服制者化零军运行及机金金牧产设上上中万沪中创料化装造服工售工输金公融属渔备证证业50得深小100证3001000务融用及指板全A事新数指业能源资料来源Wind海通证券研究所截至2023217资料来源Wind海通证券研究所截至2023217图30陆港通北上资金周均净流入额亿元人民币217图31上周北上资金各行业净买入额亿元213-217北上资金周均净流入额亿元人民币北上资金各行业净买入额亿元人民币0213-0217352802523472401520645200-5-15160-25-35120825计机食传消通电基电汽石家钢轻非综建综建商纺国有交房电银医煤农80550算械品媒费信子础力车油电铁工银合筑合材贸织防色通地力行药炭林机饮者化设石制行金零服军金运产及牧40料服工备化造金融售装工属输公渔务及融用0新事过去1周过去4周过去8周全面开通以来能业源资料来源Wind海通证券研究所截至2023217资料来源Wind海通证券研究所截至2023217风险提示通胀继续大幅上行国内外宏观政策收紧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报16信息披露分析师声明荀玉根TableAnalyst策略研s究团队郑子勋策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报17海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom联系人联系人郑玲玲02123154170zll13940haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219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