近期市场预期有所扭转。从外部来看，美国非农数据公布后，对美元流动性收紧的预期有所抬升，冲击全球资产。从内部来看，之前市场发酵的国内经济预期开始接受检验，市场也有所调整。我们认为这种趋势可能会延续，外部美元流动性压力缓解的速度没那么快，内部国内经济大概率弱复苏。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年02月11日相关研究加息预期扰动全球资产TableReportInfo春运继续回暖消费结构复苏海通宏观高频指标跟踪第2期20230118全球大类资产周报23-210春运返乡有修复仍偏低国内经TableSummary济政策跟踪20230115投资要点美国通胀压力边际回落海外经济政策跟踪20230115近期市场预期有所扭转从外部来看美国非农数据公布后对美元流动性收紧的预期有所抬升冲击全球资产从内部来看之前市场发酵的国内经济预期开始接受检验市场也有所调整我们认为这种趋势可能会延续外部美元流动性压力缓解的速度没那么快内部国内经济大概率弱复TableAuthorInfo苏分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001分析师应镓娴Tel02123219394Emailyjx12725haitongcom证书S0850521080001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2目录1全球大类资产美元指数走涨全球股市回调42股票市场全球股指大多回调53债券市场海外债市利率上行84大宗商品能源黑色涨有色贵金属跌105外汇市场美元指数回升非美货币贬值11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图目录图1全球主要大类资产上周涨跌幅23-2104图2全球主要大类资产本月涨跌幅131-2105图3全球股票指数概览23-2105图4国内股票指数概览23-2106图5国内行业股票指数概览23-2107图6换手率上证综指和沪深3007图7新基金发行情况只亿份7图8两融余额与交易额亿元8图9南北向资金净流入亿元8图10沪深300和中证1000的股债性价比8图11创业板指和中小盘指的股债性价比8图12中债国债和国开债收益率及期限利差变化23-2109图13中债债券价格指数涨跌幅23-2109图14MarkitiBoxx中资美元债价格指数涨跌幅23-299图15主要经济体10年期政府债收益率变化bp23-21010图16主要大宗商品期货合约涨跌幅23-21010图17Wind商品分行业指数涨跌幅23-21011图18外汇市场表现概览23-21011请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41全球大类资产美元指数走涨全球股市回调对比上周23-210全球大类资产价格表现受较强的非农数据美联储官员鹰派信号影响加息预期升温带动美元继续拉升全球股市周中回落同时俄罗斯宣布3月减产推高上周油价具体来看IPE布油期货以84涨幅领涨紧随其后的是标普-高盛商品指数40美元指数06伦敦金现001同样小幅上涨而领跌的是恒生指数-22紧随其后的是10年美债期货-15新兴市场股指-14标普500-11发达市场股指-11COMEX铜-04新兴市场股指上周表现弱于发达市场国内方面国债期货小幅走强商品股市走弱人民币汇率回落上周领涨的是10年国债期货01领跌的是人民币兑美元-08同样下跌的还有南华商品指数-07上证综指-01对比2月以来的全球大类资产价格IPE布油期货以24涨幅领先涨幅较前的还有美元指数14发达市场股指04标普5000310年国债期货03而跌幅领先的是COMEX铜-49跌幅较前的还有伦敦金现-33恒生指数-30南华商品指数-17和10年美债期货-17综合来看上周大类资产表现上商品美元中债贵金属人民币发达市场股票新兴市场股票美债本月以来资产表现为美元发达市场股票中债人民币新兴市场股票商品美债贵金属图1全球主要大类资产上周涨跌幅23-21010上周涨跌幅86420-2-4资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报5图2全球主要大类资产本月涨跌幅131-2103本月涨跌幅210-1-2-3-4-5-6资料来源Wind海通证券研究所2股票市场全球股指大多回调上周全球股指大部分回调其中仅有日经225指数小幅上涨涨幅为059在其他股指中跌幅相对较小的是道琼斯工业指数-017和印度SENSEX30指数-024跌幅前三的是俄罗斯RTS指数纳斯达克指数和恒生指数跌幅分别为-305-241和-217新兴市场回落幅度更大这主要是由于前一周美国非农数据超预期加息预期有所升温从估值来看上周恒生指数估值回落至历史中位数以下巴西俄罗斯越南等新兴市场股指估值再回落处于历史底部图3全球股票指数概览23-210资料来源Wind海通证券研究所上周国内股指大多回调中小盘股指表现仍相对占优国内指数普遍回调其中港股指数回调幅度更大恒生科技跌幅最大为-587恒生中国企业指数和恒生指数跌幅分别为-353和-217A股指数中跌幅居前的是超大盘指数-144沪深300成长-139和创业板指-135唯二上涨的指数是中证1000073和上证小盘003主要为中小盘指数比较不同风格和规模的指数上周中小盘指数优于超大盘指数价值略优于成长估值来看港股指数估值小幅回落其中恒生指数回落至历史中位数以下A股指数中成长指数仍在历史70分位数左右但是价值指数和超大盘指数仍在历史10分位数以下中证1000和小盘指数回升到历史20分位数左右请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6图4国内股票指数概览23-210资料来源Wind海通证券研究所上周A股行业涨跌互现31个申万一级行业中有16个上涨其中领涨的行业是通信传媒和环保涨幅分别是256250和238主要受益于ChatGPTAIGC等概念下跌的行业中有色金属煤炭和非银金融领跌跌幅分别为-280-169和-119行业估值位臵继续分化农林牧渔和社会服务PE估值仍高于100倍历史分位数在90以上汽车行业估值仍在历史95分位数以上有色金属煤炭等周期板块估值回落至在历史5分位数以下请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报7图5国内行业股票指数概览23-210资料来源Wind海通证券研究所从交易指标来看上周上证综指和沪深300换手率明显回落分别从前一周的075和047回落至058和034上周新成立基金2支平均份额达3234亿份两融余额继续上升当周环比增加14增速较前一周继续提高北向资金净流入为2933亿元连续第13周净流入但较前一周明显回落在上周五天内仅2月9日一天净流入其余四天均为净流出图6换手率上证综指和沪深300图7新基金发行情况只亿份28060上证综指沪深300新成立基金数平均发行份额亿份右70501560405030140203010052010000-1019021908200220082102210822022208230221012107220122072301资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图8两融余额与交易额亿元图9南北向资金净流入亿元200002500800两融余额两融交易额右南向资金净买入北向资金净买入17000200060040014000150020011000100008000500-20050000-4001902200221022202230221022108220222082302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所从股债性价比来看大部分股指回升上周股指大多回调股债性价比也随之上升其中沪深300ERP从543回升至549中证1000ERP从035回落至034创业板指ERP从-056回升至-053中小盘指数ERP从159回升至160图10沪深300和中证1000的股债性价比图11创业板指和中小盘指的股债性价比92053沪深300ERP中证1000ERP右创业板指ERP中小盘指ERP右8102760-05154-1-103-2-15-121-3-2-21602170218021902200221022202230216021702180219022002210222022302资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3债券市场海外债市利率上行上周23-210各期限的国债和国开债收益率多数上行10年期国债收益率上行06bp至29010年期国开债收益率上行04bp至306短端的1年期国债利率上行18bp1年期国开债利率上行21bp期限利差方面10Y-1Y国债利差缩窄12bp至732bp3Y-1Y国债利差缩窄04bp至370bp10Y-1Y国开债利差缩窄18bp至731bp从价格表现看利率债信用债净价指数涨跌不一利率债下跌001信用债上涨010其中中债国债净价指数保持平稳但年初至今已累计跌去031企业债净价指数上涨016年初至今累计上涨025此外货币基金指数上涨003请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图12中债国债和国开债收益率及期限利差变化23-210当前水平周涨跌幅月涨跌幅年初至今利率水平与期限利差bpbp涨跌幅bp1年期收益率2171781477133年期收益率2541390931343国债10年期收益率2900600266503年-1年期限利差bp370-039-05463010年-1年期限利差bp732-118-121-0631年期收益率2332122629543年期收益率270-016-1611616国开债10年期收益率3060371026743年-1年期限利差bp376-228-423662年年期限利差10-1bp731-175-160-280资料来源Wind海通证券研究所图13中债债券价格指数涨跌幅23-210周涨跌幅月涨跌幅年初至今指标名称指数点涨跌幅债券综合净价指数10313003004-007国债总净价指数1212000-001-031利率债总净价指数1202-001001-029信用债总净价指数931010015025企业债总净价指数784016023025货币基金指数16531003005022资料来源Wind海通证券研究所中资美元债方面上周各主要指数回调其中房地产美元债指数下跌183但年初至今已累计上涨1027此外金融债指数下跌060企业债指数下跌060图14MarkitiBoxx中资美元债价格指数涨跌幅23-29周涨跌幅月涨跌幅年初至今中资美元债分类指数点涨跌幅债券指数21795-060-032286金融债券25936-060-018349企业债券22196-060-028298房地产债券20497-183-0771027投资级别债券20751-043-027205高收益债券24510-165-061804资料来源Wind海通证券研究所上周23-210欧美主要经济体利率普遍上行受美联储政策预期影响10年期美债收益率上行210bp年初以来累计下行幅度仅有140bp10年期欧元区公债利率上行100bp10年期英国国债利率上行337bp其他海外经济体方面10年期日本国债利率上行08bp10年期印度国债利率上行86bp请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图15主要经济体10年期政府债收益率变化bp23-21010年期政府债周涨跌幅月涨跌幅年初至今主要经济体收益率bpbp涨跌幅bp美国37421002200-1400欧元区2321002024-2312意大利4221920-510-4770英国3523371588-2806日本051080000570印度736860200360中国290060026650资料来源Wind海通证券研究所4大宗商品能源黑色涨有色贵金属跌上周23-210能源价格强势上涨农产品黑色普遍走强而有色和贵金属价格则走弱其中ICE布油涨幅领先84紧随其后的是NYMEX天然气82CBOT小麦42DCE焦煤16DCE铁矿石12CBOT大豆07SHFE螺纹钢05同样上涨领跌的是LME锌-59跌幅紧随其后的是LME铝-46COMEX白银-17LME铜-08COMEX黄金-01图16主要大宗商品期货合约涨跌幅23-210周涨跌幅月涨跌幅年初至今行业名称大宗商品期货涨跌NYMEX天然气818-522-4176能源NYMEXWTI原油892092-093ICE布油839116062COMEX黄金-007-347253贵金属COMEX白银-174-764-900LME铜-080-458573有色LME铝-460-755249LME锌-588-1105197SHFE螺纹钢047-167-076黑色DCE铁矿石117-029006DCE焦煤155041-131CBOT大豆073034125农产品CBOT玉米055022033CBOT小麦423354-025资料来源Wind海通证券研究所国内Wind商品指数整体下跌11各板块中能源以30领涨煤焦钢矿小幅上涨05其余板块下跌其中贵金属板块跌幅最大为-40紧随其后的是化工-38农副产品-16软商品-15谷物-14非金属建材-10油脂油料-07有色-04请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图17Wind商品分行业指数涨跌幅23-210Wind商品周涨跌幅月涨跌幅年初至今收盘价点指数名称涨跌幅商品指数13304-112-244-067能源12526300-066317化工6712-381-535329有色18965-044-020-212贵金属12592-403-427-375煤焦钢矿7276053-156005非金属建材5916-096-297-135谷物5735-136-174-104油脂油料15962-068-174-402软商品5967-147-0892477857-156-109020农副产品资料来源Wind海通证券研究所5外汇市场美元指数回升非美货币贬值美元指数震荡回升上周美元指数报收10358较前一周继续回升58个BP这主要是由于美国就业数据偏强非制造业PMI超预期加息预期继续调整随着美元指数震荡非美货币小幅贬值人民币汇率自1月初以来再度跌至68关口截至2月10日美元兑人民币报收67999欧元兑美元上周报收10677下跌109日元继续贬值最终报收1美元兑1313995日元下一阶段需关注日本央行行长人选对货币政策的影响图18外汇市场表现概览23-210价格周涨跌幅月涨跌幅年初至今指标名称20230210涨跌幅美元指数10358056239008美元兑人民币680079087-218欧元兑美元107-109-284-024美元兑日元13140017196021英镑兑美元121008-251-029美元兑港币785003010050欧元兑日元13988-041-105-055100日元兑人民币516-136-050-138欧元兑人民币729-083-059-181港元兑人民币086067046-319资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12信息披露分析师声明Ta梁中华bleAnaly宏观经济研究团队sts应镓娴宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13海Ta通bl证券股份有限公ePeopleInfo司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom联系人联系人郑玲玲02123154170zll13940haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom联系人联系人郑子勋02123219733zzx12149haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom联系人藏多02123212041zd14683haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人联系人纪尧jy14213haitongcom周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom孟陆861056760096ml13172haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom刘一鸣02123154145lym15114haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人联系人余玫翰02123154141ywh14040haitongcom张冰清021-23154126zbq14692haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙02123219406cxl15082haitongcom联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongco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