1月更值得关注的价格变化在服务端。随着人口流动逐步恢复，加上春节假期效应，服务CPI、核心CPI数据出现明显反弹。1月服务CPI环比上涨0.8%，核心CPI环比上涨0.4%，涨幅均超过2021年、2022年春节当月水平。
　　那么剔除春节效应看，实际上1月的服务业价格修复情况如何？对比来看，今年1月服务CPI、核心CPI的环比涨幅并没有超过季节性，仍小幅弱于历史春节期间的均值。结构上，和人口出行、线下接触相关的服务业价格涨幅多高于历史春节均值，包括旅游CPI、教育文化娱乐CPI。而部分劳动力成本相关的行业，比如家庭服务、交通工具使用维修服务价格涨幅高于2021年、2022年，但仍不及2020年疫情以前的可比时期均值。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观快报点评2023年2月10日相关研究剔除春节效应服务价格修复几何TableReportInfo超额储蓄或不能高估2022年12月金融数据点评202301102023年1月物价数据点评美国非农喜忧参半2022年12TableSummary月美国非农数据点评20230107投资要点房贷政策调整哪些城市受益202301051月更值得关注的价格变化在服务端随着人口流动逐步恢复加上春节假期效应服务CPI核心CPI数据出现明显反弹1月服务CPI环比上涨08核心CPI环比上涨04涨幅均超过2021年2022年春节当月水平TableAuthorInfo那么剔除春节效应看实际上1月的服务业价格修复情况如何对比来看今年1月服务CPI核心CPI的环比涨幅并没有超过季节性仍小幅弱于历史春节期间的均值结构上和人口出行线下接触相关的服务业价格涨幅多高于历史春节均值包括旅游CPI教育文化娱乐CPI而部分劳动力成本相关的行业比如家庭服务交通工具使用维修服务价格涨幅高于2021年2022年但仍不及2020年疫情以前的可比时期均值分析师梁中华Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001分析师应镓娴Tel02123219394Emailyjx12725haitongcom证书S0850521080001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评2目录1PPI同比回落32服务涨幅未超季节性3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评32023年2月10日国家统计局公布2023年1月物价数据CPI同比回升至21PPI同比降至-081PPI同比回落2023年1月PPI环比下跌04同比回落至-08分行业来看与前一月类似国际原油价格继续回落拖累油气开采和燃料行业价格环比跌幅达55和32煤炭采选行业价格环比转负此前已连续上涨4个月与煤炭保供继续发力有关此外1月涨幅居前的有黑金采选黑金冶炼行业年初稳增长政策发力带动钢铁市场预期好转图12023年1月和2022年12月主要工业行业PPI环比42023年1月2022年12月20-2-4-6-8-10黑黑燃有医烟酒电水印有汽非化食造通运纺木金煤橡非纺电化农燃油金金气色药草饮热产刷色车金纤品纸用输织材属炭塑金织子学副料气采冶产采制制茶产供冶制属制制设设服加制采制属制制食加开选炼供选造品制供炼造矿造造备备装工品选品矿造品品工采造采制制加选造品工资料来源Wind海通证券研究所2服务涨幅未超季节性2023年1月CPI环比上涨08带动CPI同比回升至21其中受春节因素影响食品CPI环比上涨28非食品CPI也环比上涨03食品价格方面鲜菜CPI鲜果CPI环比分别上涨196和92主要受春节因素影响猪价方面生猪供给持续增加带动猪价环比下跌108从高频数据看猪肉平均批发均价从22年12月的293元公斤迅速回落到23年1月的238元公斤进入2月猪肉价格仍在回落截至9日已经降至207元公斤随着春节过去猪肉进入传统消费淡季加上供给端仍较充足猪价短期或仍将处于磨底状态请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评4图2CPI八大分项价格环比图3CPI食品价格环比25Jan-23Dec-22Jan-23Dec-222023201517101405110085-052-10-1-15-4-20-7食品教育文其他医疗交通居住生活用衣着-10鲜菜鲜果水产品粮食奶类食用油蛋类畜肉类烟酒化娱乐保健通信品服务资料来源海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所Wind1月更值得关注的价格变化在服务端随着人口流动逐步恢复加上春节假期效应服务CPI核心CPI数据出现明显反弹1月服务CPI环比上涨08核心CPI环比上涨04涨幅均超过2021年2022年春节当月水平那么剔除春节效应看实际上1月的服务业价格修复情况如何我们选取了历史中春节时间在1月偏中下旬或在2月中旬的年份也就是春节涨价集中在单个月份的时期进行对比对比来看今年1月服务CPI核心CPI的环比涨幅并没有超过季节性仍小幅弱于历史春节期间的均值图4历史年份春节当月核心CPI和服务CPI环比12CPI不包括食品和能源核心CPI环比CPI服务环比10服务CPI均值0806核心CPI均值040200201201201502201701201802202001202102202301资料来源Wind海通证券研究所结构上和人口出行线下接触相关的服务业价格涨幅多高于历史春节均值比如旅游CPI环比上涨93历史均值在80水平整体教育文化娱乐CPI环比为13略高于历史均值12而部分劳动力成本相关的行业比如家庭服务交通工具使用维修服务价格涨幅高于2021年2022年但仍不及2020年疫情以前的可比时期均值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评5图5历史年份春节当月旅游CPI环比120CPI教育文化和娱乐旅游环比100平均值8060402000201201201502201701201802202001202102202301资料来源Wind海通证券研究所图6历史年份春节当月教育文化和娱乐CPI环比20CPI教育文化和娱乐环比181614平均值12100806040200090110021201150217011802200121022301资料来源Wind海通证券研究所图7历史年份春节当月家庭服务CPI和交通工具使用维修CPI的环比50CPI生活用品及服务家庭服务环比CPI交通和通信交通工具使用和维修环比454035家庭服务-均值3025交通工具使用维修-均值2015100500201201201502201701201802202001202102202301资料来源Wind海通证券研究所因此总结来看核心CPI服务CPI的反弹背后春节效应仍占主导尚未出现超季节性的价格上涨不过我们认为往后看随着消费需求的持续释放服务业价格或将逐步走高尤其是考虑到我国服务业供给端的收缩问题那么服务业再通胀可能带动多少CPI变化综合测算我国服务CPI同比到三季度有望突破4而核心CPI可能在三四季度间请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评6升破3而且我们的测算是偏中性的情形假定实际的情况还需要我们密切观察具体参考专题中国的核心通胀压力多少2023年通胀研究系列一图8中性情况下服务CPI的上行带动核心CPI表现6CPI服务同比CPI核心消费品同比核心CPI同比543210-1150115101607170418011810190720042101211022072304资料来源Wind海通证券研究所测算2023年1月以后为预测值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观快报点评7信息披露分析师声明梁中华TableAnalyst宏观经s济研究团队应镓娴宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明