投资要点：
　　核心结论：①22/10底以来行情类似19年初，即牛市第一波上涨分三小段，价值、成长轮番表现后，或普涨收尾。②借鉴历史，这次牛市第一波上涨未完，最近2周是小休整，后续上涨驱动力看基本面改善得到数据验证+内资流入。③短期行业或均衡，着眼全年成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。
　　行情节奏：价值、成长轮番表现好，可能普涨收尾。22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨，这与19年初的股市所处的市场背景较为相似。我们发现19年牛市初期第一波上涨共出现三小段上涨，分别是19/01/04-19/01/21、19/01/29-19/03/07、19/03/26-19/04/22，这段上涨中行业表现均有不同特征。具体来看：第一小段上涨食品饮料、煤炭等偏价值板块占优；第二小段上涨成长板块的TMT和券商涨幅居前；第三小段上涨行业普涨，牛市第一波上涨冲顶。再来看本轮行情，22年10月底来价值、成长板块已先后表现：第一小段上涨（22/10/31-22/12/07）地产、保险等价值板块占优；第二小段上涨（22/12/23-23/01/30）成长中计算机、电新，以及券商开始表现。1月30日春节后第一个交易日高开后，市场陷入短暂的震荡休整。参照19年牛市第一波上涨的节奏，还有第三小段上涨。我们认为在基本面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下，第三小段上涨有望逐渐展开。
　　资金：外资发力后，内资望跟上。回顾19年市场第一波上涨期间的三小段机会，前两小段机会主要由外资驱动，而第三小段内资接力。具体看，18年11月外资受积极政策持续出台的提振开启流入，19/01市场自底部开启第一波上涨，市场前两波机会主要所在的1-2月期间外资合计净流入超1200亿元。3-4月期间的第三波机会中内资是主要驱动力。22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入，22/10/31-23/1/31期间（包括本轮第一波上涨行情的前两小段上涨）北上资金已累计净流入超2300亿元。当前内资已开始呈现加速流入的迹象，截至23/02/09，2月杠杆资金净买入额已达287亿元，这也类似于19/02第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入，接下来公募基金发行也有望放量。内资有望成为第三段行情的推动力。从行情涨幅看，对比历史牛市初期第一波上涨，本次上涨时空尚有差距。从基本面看，稳增长政策正在推动宏微观经济回稳向上，也将为内资回流提供信心。信贷数据走强向释放积极信号，未来关注高频地产和消费数据。
　　短期行业有望均衡，全年成长空间更大。从行情结构看，本轮行情在节奏和资金面与19年相似，借鉴19年经验，牛市第一波上涨的第三小段上涨行业往往普涨。去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值、后成长的轮涨路径，但成长板块涨幅低于价值板块，且着眼全年，成长空间或更大。行业配置上，成长板块中重视数字经济。政策+技术双轮驱动，将催化数字经济行情展开。政策上，数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点，支持政策不断推出。技术上，人工智能等技术落地行业，正加速数字经济发展。近期基于AIGC技术的ChatGPT已经引发资本市场关注，2月10日京东云宣布将推出名为ChatJD的产业版ChatGPT。根据中国网科学援引沙利文，预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26%。此外，关注低碳经济、券商，全年维度重视消费反转机会。
　　风险提示：疫情扰动影响经济复苏。

研究报告全文：TableMainInfo策略研究证券研究报告策略周报2023年02月12日TableTitle相关研究牛市第一波上涨的节奏及行业特征TableReportInfo立体投资策略周报-2023020620230206借鉴19年初外资已发力内资望跟上20230204TableSummary立体投资策略周报-20230130投资要点20230130核心结论底以来行情类似年初即牛市第一波上涨分三小段221019价值成长轮番表现后或普涨收尾借鉴历史这次牛市第一波上涨未完最近2周是小休整后续上涨驱动力看基本面改善得到数据验证内资TableAuthorInfo流入短期行业或均衡着眼全年成长更强尤其是数字经济代表的TMT新能源结构性亮点医药行情节奏价值成长轮番表现好可能普涨收尾22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨这与19年初的股市所处的市场背景较为相似我们发现19年牛市初期第一波上涨共出现三小段上涨分别是190104-190121190129-190307190326-190422这段上涨中行分析师荀玉根业表现均有不同特征具体来看第一小段上涨食品饮料煤炭等偏价值板Tel02123219658块占优第二小段上涨成长板块的TMT和券商涨幅居前第三小段上涨行业Emailxyg6052haitongcom普涨牛市第一波上涨冲顶再来看本轮行情22年10月底来价值成长板块已先后表现第一小段上涨地产保险等价值板证书S0850511040006221031-221207块占优第二小段上涨221223-230130成长中计算机电新以及券分析师吴信坤商开始表现1月30日春节后第一个交易日高开后市场陷入短暂的震荡休Tel021-23154147整参照19年牛市第一波上涨的节奏还有第三小段上涨我们认为在基本Emailwxk12750haitongcom面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下第三小段上涨有望逐渐展开证书S0850521070001联系人杨锦资金外资发力后内资望跟上回顾19年市场第一波上涨期间的三小段Tel02123154504机会前两小段机会主要由外资驱动而第三小段内资接力具体看18年Emailyj13712haitongcom11月外资受积极政策持续出台的提振开启流入1901市场自底部开启第一波上涨市场前两波机会主要所在的1-2月期间外资合计净流入超1200亿联系人刘颖元3-4月期间的第三波机会中内资是主要驱动力22年10月底以来的第Tel02123214131一波上涨行情中外资同样已经显著流入221031-23131期间包括本轮Emailly14721haitongcom第一波上涨行情的前两小段上涨北上资金已累计净流入超2300亿元当前内资已开始呈现加速流入的迹象截至2302092月杠杆资金净买入额已达287亿元这也类似于1902第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入接下来公募基金发行也有望放量内资有望成为第三段行情的推动力从行情涨幅看对比历史牛市初期第一波上涨本次上涨时空尚有差距从基本面看稳增长政策正在推动宏微观经济回稳向上也将为内资回流提供信心信贷数据走强向释放积极信号未来关注高频地产和消费数据短期行业有望均衡全年成长空间更大从行情结构看本轮行情在节奏和资金面与19年相似借鉴19年经验牛市第一波上涨的第三小段上涨行业往往普涨去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值后成长的轮涨路径但成长板块涨幅低于价值板块且着眼全年成长空间或更大行业配臵上成长板块中重视数字经济政策技术双轮驱动将催化数字经济行情展开政策上数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点支持政策不断推出技术上人工智能等技术落地行业正加速数字经济发展近期基于AIGC技术的ChatGPT已经引发资本市场关注2月10日京东云宣布将推出名为ChatJD的产业版ChatGPT根据中国网科学援引沙利文预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26此外关注低碳经济券商全年维度重视消费反转机会风险提示疫情扰动影响经济复苏请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报2目录1市场策略牛市第一波上涨的节奏及行业特征借鉴19年初511行情节奏价值成长轮番表现好可能普涨收尾512资金外资发力后内资望跟上613短期行业有望均衡全年成长空间更大82估值跟踪银行煤炭等估值较低113市场概览与外资流入12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报3图目录图119年初牛市第一波上涨可拆分为三波行情5图219年牛市初期第一波上涨中价值成长轮流表现5图3第三波行情中申万一级行业普涨6图422年10月以来牛市第一波上涨已经历两波行情6图520年10月以来第一波上涨中价值成长轮流表现6图6本轮行情前两波机会外资明显流入7图719年第一波上涨期间前两波机会外资明显流入7图8GDP增速与A股营收增速预测8图9全部A股利润增速预测8图1023年公募基金增量资金或突破万亿8图112019年以来Q1Q3为偏股基金发行规模更高8图12本轮行情中行业涨幅离散度已接近历史水平9图13本轮行情已经经历先价值后成长9图14科技行业基金配臵处在历史底部10图15科技行业估值仍处在历史底部附近10图16我国对话式AI市场规模不断提升10图17科技相关行业基本面有望向上10图18我国信创产业规模保持快速增长10图19我国MiniLED行业市场规模快速增长10图20新型储能中电化学储能装机量保持高速增长11图21医药行业基本面有望向上11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报4表目录表1本轮和19年第一波上涨前两段机会中外资均明显流入7表2过去五次熊市见底后的第一波上涨8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报5当前A股底部已过基本面资金面的积极因素推动下A股市场已经熊转牛22年10月底以来的上涨即牛市的第一波上涨借鉴上一轮牛市起点我们可以发现19年初的牛市第一波上涨行情节奏与当前很相似因此本文主要对比当下与19年初展望牛市初期第一波上涨将如何演绎1市场策略牛市第一波上涨的节奏及行业特征借鉴19年初11行情节奏价值成长轮番表现好可能普涨收尾我们在旭日初升2023年中国资本市场展望-20221202中提出从牛熊周期估值基本面资金面等维度来看A股底部已过正处在牛市初期的向上通道22年10月以来市场上涨的性质是牛市初期的第一波上涨这与19年初的股市所处的市场背景较为相似我们首先回顾一下19年初股市第一波上涨中的行情节奏和行业表现19年第一波上涨价值成长先后表现随后行业普涨收尾我们回顾19年牛市初期第一波上涨的节奏和行业表现综合上证指数和沪深300指数走势我们发现19年牛市初期第一波上涨共出现三小段上涨分别是190104-190121190129-190307190326-190422这段上涨中行业表现均有不同特征具体来看第一小段上涨190104-190121食品饮料煤炭等偏价值板块占优19年1月4日央行降准100BP政策宽松催化股市反转涨至190121开始短暂横盘这一阶段中偏价值行业涨幅居前如食品饮料最大涨幅为153煤炭为152家电为145建材为115同期上证指数最大涨幅为73沪深300为90第二小段上涨190129-190307成长板块的TMT和券商涨幅居前19年1月末国内宽信用和海外美联储暂停加息推动股市继续上涨涨至190307股市开始横盘震荡这一阶段以TMT为代表的成长股涨幅居前此外2月中旬习总书记提出金融是国家重要的核心竞争力要求深化金融供给侧结构性改革政策利好下券商板块也开始表现期间券商最大涨幅为572计算机为507通信为439传媒为411同期上证指数最大涨幅为223沪深300为234第三小段上涨190326-190422行业普涨牛市第一波上涨冲顶19年3月制造业PMI重回荣枯线上同时MSCI也宣布将分阶段将A股纳入因子从5提升至20内外部利好下股市重回上涨趋势这一阶段中行业普涨申万一级行业最大涨幅均值为144中位数为139同期上证指数涨101沪深300指数涨119随后中美贸易摩擦再起波澜19年牛市第一波上涨结束图119年初牛市第一波上涨可拆分为三波行情图219年牛市初期第一波上涨中价值成长轮流表现行业区间最大涨幅3400上证指数左轴沪深300右轴4100190104-190121涨幅居190129-190307涨幅居前3200前行业行业57230006050737004394114028001531523300201451152600024002900食煤家建券计通传品炭用筑商算信媒饮电材机181118121901190219031904190519061810料器料资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报6图3第三波行情中申万一级行业普涨25申万一级行业区间最大涨幅190326-1904222015均值为1441050家煤保汽券基食通国石农建交有计钢社美房环医轻商传建电综机电纺公用炭险车商础品信防油林筑通色算铁会容地保药工贸媒筑力合械子织用电化饮军石牧材运金机服护产生制零装设设服事器工料工化渔料输属务理物造售饰备备饰业资料来源Wind海通证券研究所22年10月底来价值成长板块已先后表现从行情节奏上看当前与19年初相似已经先后出现了价值先占优221031-221207成长后跟上221223-230130的两小段上涨具体来看第一小段上涨221031-221207地产保险等价值板块占优A股于22年10月末见底开启牛市初期第一波上涨221207开始短暂休整这一阶段中受益于稳增长稳地产政策的价值板块涨幅居前如地产最大涨幅为356保险为338食品饮料295建筑材料249同期上证指数最大涨幅为118沪深300为144第二小段上涨221223-230130成长中计算机电新以及券商开始表现22年12月中央经济工作会议稳增长基调明确防疫政策优化后疫情对经济的影响逐步减弱宏微观基本面修复的预期推动股市继续向上这一阶段中数字经济低碳经济等成长板块涨幅居前股市成交回暖后券商也开始表现期间计算机最大涨幅为189电力设备及新能源为185券商为182同期上证指数最大涨幅为92沪深300为1211月30日春节后第一个交易日高开后市场陷入短暂的震荡休整参照19年牛市第一波上涨的节奏还有第三小段上涨我们认为在基本面数据回升和资金面内资流入两大因素驱动下第三小段上涨有望逐渐展开图422年10月以来牛市第一波上涨已经历两波行情图520年10月以来第一波上涨中价值成长轮流表现3400上证指数左轴沪深300右轴4400行业区间最大涨幅221031-221207涨幅居前221223-230130涨幅居前4200行业行业40356338320029540003018918518220380030001036000房保食计电券地险品算力商28003400产饮机能设料源备及2209221022112212230123022208新资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所12资金外资发力后内资望跟上这次类似19年牛市第一波上涨的前两小段上涨期间外资明显流入回顾19年市场第一波上涨期间的三小段机会前两小段机会主要由外资驱动而第三小段内资接力具体看18年11月外资受积极政策持续出台的提振开启流入1901市场自底部开启第一波上涨市场前两波机会主要所在的1-2月期间外资合计净流入超1200亿元而3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报7月后外资流入明显放缓甚至在4月出现逆流19年上半年外资整体净流入不足1000亿元3-4月期间的第三波机会中内资是主要驱动力杠杆资金从2月就开始由负转正流入3-4月合计流入1560亿元而公募基金发行3-4月共流入924亿元远超1-2月的发行规模202亿元22年10月底以来的第一波上涨行情中外资同样已经显著流入221031-23131期间包括本轮第一波上涨行情的前两小段上涨北上资金已累计净流入超2300亿元其中23年以来外资净流入在1500亿元水平左右已经超过22年全年水平外资大幅回流的背后源于疫情扰动渐去和地产政策推动国内基本面复苏人民币汇率升值当前内资已开始呈现加速流入的迹象截至2302092月杠杆资金净买入额已达287亿元这也类似于1902第三段上涨开启前杠杆资金即开始流入接下来公募基金发行也有望放量2月6日发行的国泰中证1000增强策略ETF仅发行两日便提前结束募集基金发行或已开启加速表1本轮和19年第一波上涨前两段机会中外资均明显流入新发基金前一轮A股市场陆股通净流入规融资净买入额亿新发基金规模亿本轮A股市场底陆股通净流入规融资净买入额规模亿底部区域模亿元元元部区域模亿元亿元元1810-105-5315232210-573-81921811469017422116012152581812161-1312292212350-1983231901607-27117723011413618219026047462523021172873719034411675421904-180393382资料来源Wind海通证券研究截至20230209图6本轮行情前两波机会外资明显流入图719年第一波上涨期间前两波机会外资明显流入300北上资金当日净流入亿元19000北上资金当日净流入亿元北上资金累计净流入亿元200北上资金累计净流入亿元800020018000150750010010070001700050650000600016000-50-100-1005500-20015000-1505000资料来源Wind海通证券研究所数据截至20230210资料来源Wind海通证券研究所内资有望接力成为第三小段上涨的推动力对比历史牛市初期第一波上涨本次上涨时空尚有差距我们回顾四次牛市初期的第一波上涨上证综指最大涨幅均值为2722年10月至今最大涨幅为15下同沪深300为3122时间持续3-4个月本轮至今持续34个月从基本面看当前稳增长政策正在推动宏微观经济回稳向上也将为内资回流提供信心中国经济正从衰退后期走向复苏早期疫情对经济的扰动渐去当前人口流动正逐步正常化截至202329百城拥堵指数已恢复至2019年同期的1035随着稳增长政策进一步推动经济修复我们预计23年国内实际GDP同比增速将超过5预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15本次第三小段上涨望在基本面数据验证后开启借鉴19年行情经验3月下旬开启的第三小段上涨源于多项基本面指标的验证从最新数据看1月新增人民币贷款达49万亿新增社融598万亿均大超市场预期信贷数据走强已向市场释放了积极信号接下来应关注高频地产销售和消费数据的验证从资金面看借鉴19年初牛市初期第一波上涨随着本轮上涨行情的展开后续内资有望接力公募基金有望成为内资增量的首要来源2212-231受国内疫情和春节请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报8的影响公募基金发行较慢月均发行规模仅256亿元低于02年以来每月390亿元而历史数据显示一季度是公募基金发行的旺季因此后续公募基金有望加速入场中长期看居民资产配臵向权益转移趋势进一步延续内资有望持续入市我们预计23年公募资金净流入A股市场规模或突破1万亿元表2过去五次熊市见底后的第一波上涨上证指数沪深300创业板指第一波上涨第一波上涨第一波上涨上涨时间上涨时间熊市低点上涨时间牛市启点熊市低点-修涨幅熊市低点-修涨幅涨幅天天-修复后高天复后高点复后高点点0566998-1223106226807-971105203---0810281664-2100422621606-210735312---121241949-2444762542102-279166328585-9059254619142440-3288943472935-41261084051184-1792171512均值-80272-79312-1325292210312885-1011473495-1012212227-101195资料来源Wind海通证券研究所数据截至202329图8GDP增速与A股营收增速预测图9全部A股利润增速预测全部A股营收累计同比左轴全部A股归母净利润累计同比中国实际GDP累计同比右轴全部A股剔除金融归母净利润累计同比2515502010301510510500-10-5-5-10-10-3018Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1E23Q3E资料来源Wind海通证券研究所预测资料来源Wind海通证券研究所预测图1023年公募基金增量资金或突破万亿图112019年以来Q1Q3为偏股基金发行规模更高公募基金净流入规模亿元172262019年以来新成立的偏股型基金规模季度均值亿元170001510960002019年以来季度52305414均值为3210亿元1200010000500040003674700052085182280625233000103257620002000-218-1420-9801000-3000-20500Q1Q2Q3Q4资料来源Wind海通证券研究所测算资料来源Wind海通证券研究所测算13短期行业有望均衡全年成长空间更大短期行业表现可能差不多全年成长更优10月底开始的本轮牛市第一波上涨行情还未结束1月30日开始的小调整结束后有望迎来第三小段上涨从行情结构看回顾历史可以发现牛市初期的第一波上涨主要源自政策宽松情绪修复而基本面的趋势还未明确因此该阶段市场往往不存在特定的行情主线而是呈现各行业普涨轮涨请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报9的特征此外如前文所述本轮行情在节奏和资金面与19年相似借鉴19年经验牛市第一波上涨的第三小段上涨行业往往普涨去年10月以来的上涨行情中市场已经历了先价值后成长的轮涨路径但成长板块涨幅低于价值板块且着眼全年数字经济代表的成长空间或更大图12本轮行情中行业涨幅离散度已接近历史水平图13本轮行情已经经历先价值后成长牛市第一波上涨期间行业涨跌幅离散度行业涨跌幅国证成长国证价值右轴创业板指数中证100指数左轴标准差均值100069申万一级行业申万二级行业060560670950490470504906503703909006304034035033061030290850590208005701075055000506-05090810-08121212-13021901-19042210-至今资料来源Wind海通证券研究所截至20230210资料来源Wind海通证券研究所截至20230210成长板块中重视数字经济我们在策略对话行业数字经济的逻辑和亮点-20230208中提出从策略视角看政策技术双轮驱动将催化数字经济行情展开政策上数字经济是扩内需和供给侧改革的结合点支持政策不断推出上海北京浙江江苏等多地的政府工作报告均提出支持数字经济发展技术上人工智能等技术落地行业正加速数字经济发展近期基于AIGC技术的ChatGPT已经引发资本市场关注谷歌腾讯阿里字节京东等海内外科技巨头均在积极更进2月10日京东云宣布将推出名为ChatJD的产业版ChatGPT根据中国网科学援引沙利文预计21-26年我国对话式AI市场规模年复合增速将达26政策技术双轮驱动下当前低估低配的TMT领域基本面有望迎来持续向上我们预计TMT板块23年归母净利润同比增速有望达到25左右在大类行业中增速最快且环比改善幅度最明显结合行业分析师观点通信方面关注通信芯片运营商工业互联网等我国信息设备产业快速发展通信芯片相关公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性实现了关键领域的领先布局国产渗透率具有较大提升空间国家力推下我国信息化水平不断提升提供核心通信能力的运营商及相关通信企业将受益计算机方面关注人工智能信创等信创带动的是计算机行业整体的机会除了基础软硬件网络安全与国防信息化等底座外与替代后的基础软硬件相配套的行业应用系统行业应用软件同样面临国产化替代需求金融能源运营商教育政府工业等行业应用软件公司也面临广阔机遇根据华经情报网行业信创正加速落地2021年信创产业整体市场规模68863亿元近五年CAGR为357预计2025年市场规模将达到233546亿元电子方面关注半导体新型显示新型显示与数字经济的各类技术交互影响加速拓展应用场景根据高工产业研究院GGII前瞻产业研究院数据到2026年中国MiniLED行业市场规模有望突破400亿元2020-2026年复合年均增长率将达50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报10图14科技行业基金配臵处在历史底部图15科技行业估值仍处在历史底部附近科技相关行业基金相对沪深300超配比例数字经济相关行业PETTM倍电子计算机通信电子计算机通信1616014121401012081006480260040-2-4200资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图16我国对话式AI市场规模不断提升图17科技相关行业基本面有望向上科技板块归母净利累计同比增速中国对话式AI行业市场规模亿元左轴电子计算机通信300130CGGR263100200704010100-20-50-8002019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国网科学沙利文海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所图18我国信创产业规模保持快速增长图19我国MiniLED行业市场规模快速增长我国信创产业整体市场规模亿元左轴500中国行业市场规模亿元2500040MiniLED增速右轴43120000384001500036300CAGR501000034200500032100CAGR140378160300202120222023E2024E2025E201920202026E资料来源华经情报网海通证券研究所资料来源GGII前瞻产业研究院海通证券研究所关注新能源板块结构性机会此外还有券商除了数字经济外新能源产业同样是我国建设现代化产业体系的重要一环中央经济工作会议要求加快新能源绿色低碳技术的研发和应用支持新能源汽车消费23年可关注板块中景气度有望维持高位的细分领域如储能新能源车智能化等新能源车方面23年受国补正式退出影响新能源车销量较差1月新能源车销量同比增速降至-5未来应关注补贴政策变化以及新能源车消费的回暖情况储能方面当前多省市已经明确新能源配臵储能的要求这将直接带动大型储能需求例如近日深圳市发布二十条打造世界一流新型储能中心根据中关村储能产业技术联盟预测23年中国电化学储能累计装机量增速将达82此外我们在前文中分析过本轮第一波上涨中券商在第二小段有所表现但涨幅相对较小期间相对于沪深300超额收益仅为21若未来迎来第三段各行业普涨机会券商也应值得重视目前券商板块同样处于低估低配PETTM仅位于13年以来29的历史分位同时基金相对自由流通市值和沪深300基准明显低配券商板块请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报11全年维度关注消费反转如医药消费方面目前促消费同样是政策关注的重点未来疫情扰动渐去叠加政策支持有望推动消费基本面改善去年10月末以来消费板块涨幅已经较为显著食品饮料涨幅达34最大涨幅为44下同家电涨幅为2028未来应关注消费基本面数据验证情况全年维度看低估低配的医药有望迎来基本面改善借鉴21年疫后复苏经验23年医疗器械医疗服务中药有望增长较快结合海通行业分析师和Wind一致预测预计23年医疗器械净利增速为35医疗服务为20图20新型储能中电化学储能装机量保持高速增长图21医药行业基本面有望向上中国电化学储能累计装机量GW左轴医药子行业归母净利同比增速50同比增速右轴120中药医疗器械11135014710035404030258016181530206010020040-1010-2020-30-40-3000-1182019202020212022E2023E2024E2025E-502019202020212022E2023E资料来源中关村储能产业技术联盟CESA36氪研究院海通证券研资料来源Wind海通证券研究所预测究所2估值跟踪银行煤炭等估值较低行业估值绝对值来看截至2023年2月10日下同PETTM下同历史分位水平处于13年以来10以下的行业有基础化工电力设备及新能源通信有色金属银行石油石化煤炭处于20-40的行业有国防军工建材证券家电保险电子医药处于40以上的行业有电力及公用事业汽车食品酒类传媒综合金融钢铁计算机交通运输轻工制造建筑纺织服装机械PETTM绝对值最低的行业是银行46倍煤炭65倍石油石化85倍最高的行业是计算机1216倍国防军工669倍传媒455倍依据PBLF下同衡量PB历史分位水平处于13年以来10以下的行业有通信综合金融房地产银行建材处于10-20的行业有建筑证券传媒保险处于20-40的行业有农林牧渔交通运输钢铁商贸零售家电计算机电子轻工制造纺织服装石油石化医药处于40以上的行业有酒类电力设备及新能源消费者服务煤炭汽车国防军工食品机械基础化工有色金属电力及公用事业PB绝对值最低的行业是银行05倍房地产098倍建筑10倍最高的行业是酒类70倍消费者服务50倍食品45倍图22各行业PE最新值TTM图23各行业PB最新值LF市净率LF倍市盈率PETTM倍150812069046023000计国传汽电电机食综电医酒轻纺钢交基证通有建家保建石煤银酒消食电国计医电农基机有汽家轻电传纺交建煤综通商证保钢石建房银类品力药子械车电媒材炭信券险铁筑行算防媒车力子械品合力药类工织铁通础信色材电险筑油炭行费防算林础色工力织通合贸油地券机军及金设制服运化金石者设军机牧化金制及服运金零石产工公融备造装输工属化服备工渔工属造公装输融售化用及务及用事新新事业能业源资料来源Wind海通证券研究所截至2023210资料来源Wind海通证券研究所截至2023210请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报12图24各行业PE历史分位水平13年以来图25各行业PB历史分位水平13年以来MAX各行业PETTM倍处于13年以来的位臵MAX各行业PBLF倍处于13年以来的位臵当前100为最大0为最小当前100为最大0为最小400MINMIN18253501681300574145436741225072712567541252001050362085276502725150952598443323147855479235189733421661431551008349281162303466352250200电汽食酒传综钢计交轻建纺机国建家保电医基电通有银石酒电消煤汽国食机基有电农交钢商家计电轻纺石医建证传保通综房银建车类媒铁算筑械材电险子药力信行品合通工织防础色油力类力费炭车防品械础色力林通铁贸电算子工织油药筑券媒险信合地行材及金机运制服军化设金石设者军化金及牧运零机制服石金产中备公信融输造装工工属化备服工工属公渔输售造装化融用及及务用事新新事业能能业源源资料来源Wind海通证券研究所截至2023210资料来源Wind海通证券研究所截至20232103市场概览与外资流入市场指数多数下跌主要行业指数涨跌参半上周202326-2023210下同中证1000指数涨幅为07上证指数跌幅为01万得全A跌幅为01沪深300指数跌幅为09中小100指数跌幅为10上证50指数跌幅为10创业板指跌幅为14行业中涨幅较大的有传媒25电力及公用事业22通信21跌幅较大的有有色金属-27煤炭-18汽车-15北上资金上周净流入电力设备及新能源机械有色金属净流入居前上周陆港通北上资金合计净流入293亿元人民币过去4周周均净流入3241亿元人民币16年底陆港通全面开通以来周均净流入549亿元人民币分行业来看上周北上资金净流入的行业有电力设备及新能源机械有色金属基础化工等上周北上资金净流出的行业有通信食品饮料电力及公用事业等图26主要市场指数涨跌幅表现26-210图27主要行业指数涨跌幅表现26-210主要市场指数涨跌幅26-2103主要行业指数涨跌幅26-2101007100-01-01-1-10-09-10-10-14-3-20传电通综轻建综房机电交计纺商食家钢基消石农银医电建国非汽煤有媒力信合工筑合地械子通算织贸品电铁础费油林行药力材防银车炭色及金制产运机服零饮化者石牧设军行金中上万沪中上创公融造输装售料工服化渔备工金属证得业50100深300小证证1000指全板用务及融数A指事新业能源资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报13图28陆港通北上资金周均净流入额亿元人民币210图29上周北上资金各行业净买入额亿元26-210北上资金周均净流入额亿元人民币40北上资金各行业净买入额亿元人民币26-21035032413031020102700-102302032-20190-30-40150电机有基家建石汽银商交煤钢农消轻纺综综建医房国计电非传电食通110力械色础电材油车行贸通炭铁林费工织合合筑药地防算子银媒力品信54970设金化石零运牧者制服金产军机行及饮293备属工化售输渔服造装融工金公料30及务融用新事-10能业过去1周过去4周过去8周全面开通以来源资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所风险提示疫情扰动影响经济复苏请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报14信息披露分析师声明Ta荀玉根bleAnaly策略研sts究团队吴信坤策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略研究策略周报15海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom联系人联系人余培仪02123219400ypy13768haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业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