高频指标显示，经济修复节奏小幅加快。从交通数据看，上周城市内和城市间客运数据均持续修复，且较前一周修复速度有提升，截至上周末，基本已修复到疫情前（2019年同期）水平以上。其中，前期较弱的农民工返城数据，上周出现边际改善，或是因为今年农民工返城时间偏晚。相较于客运，货运修复水平相对较低，仅修复至2021年和2022年的八成左右。从消费数据看，服务消费中旅游、游乐和餐饮消费均在边际改善，商品消费中汽车消费相对偏强，但消费电子、纺织服装消费仍然较弱。从生产数据看，钢铁、橡塑、氯碱、汽车行业生产指标边际向好，化纤行业季节性回升，但煤电行业仍相对较弱。
　　下一阶段，随着春节假期扰动结束，需要进一步关注经济修复的持续性和高度。一方面，我们关注需求端消费和出口的变化，能否对生产形成支撑；另一方面，我们也关注生产端开工情况和农民工返城就业情况。

研究报告全文：TableMainInfo宏观研究证券研究报告宏观周报2023年02月19日相关研究复工节奏有所加快TableReportInfo美债利率会破前高吗海外经济政策跟踪20230219国内高频指标跟踪2023年第5期美元继续走强全球大类资产周报TableSummary210-21720230218投资要点美债利率回升至374海外经济政策跟踪20230212高频指标显示经济修复节奏小幅加快从交通数据看上周城市内和城市间客运数据均持续修复且较前一周修复速度有提升截至上周末基本已修复到疫情前2019年同期水平以上其中前期较弱的农民工返城数据上周出现边际改善或是因为今年农民工返城时间偏晚相较于客运货运TableAuthorInfo修复水平相对较低仅修复至2021年和2022年的八成左右从消费数据看服务消费中旅游游乐和餐饮消费均在边际改善商品消费中汽车消费相对偏强但消费电子纺织服装消费仍然较弱从生产数据看钢铁橡塑氯碱汽车行业生产指标边际向好化纤行业季节性回升但煤电行业仍相对较弱下一阶段随着春节假期扰动结束需要进一步关注经济修复的持续性和高分析师梁中华度一方面我们关注需求端消费和出口的变化能否对生产形成支撑另一方面我们也关注生产端开工情况和农民工返城就业情况Tel02123219820Emaillzh13508haitongcom证书S0850520120001联系人李林芷Tel02123219674Emailllz13859haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报2图目录图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势4图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势4图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势4图4百城拥堵延时指数中位数7天平均5图518城地铁客运量7天平均万人次5图6主要城市市内交通数据当周同比5图7迁徙规模指数全国7天平均6图8国内航班实际执飞和取消率7天平均6图9迁徙规模指数迁出指数7DMA2021年同期1006图10迁徙规模指数迁入指数7DMA2021年同期1006图11整车货运流量指数全国7天平均6图12货物运输快递7天平均百万件6图13每日电影观影人次万人次7天平均7图14海南旅游消费价格指数7图15餐饮销售额同比农历同期7图16主要城市海底捞店均销售额同比农历同期7图17乘用车厂家零售日均销量万辆4周平均8图18中关村电子产品价格指数2008年8月1008图19中国轻纺城成交量万米8图20义乌中国小商品指数总价格指数8图21高炉开工率9图22沿海八省日耗煤量万吨9图23PTA产业链负荷率聚酯工厂9图24汽车半钢胎开工率9图25专项债累计发行进度亿元10图2630大中城市商品房成交面积万平方米7DMA10图27开工率石油沥青装臵10图28建筑用钢成交量万吨10图29水泥出货率10图30市场价浮法平板玻璃元吨10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报3图31韩国出口总额同比11图32二十大港口离港船舶载重吨合计万吨11图33水泥行业库容比水泥中国11图34煤炭库存秦皇岛港万吨11图35平均批发价猪肉元公斤12图36平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤12图37秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨12图38Myspic综合钢价指数元吨12图39银行间和存款类机构7天质押式回购利率12图40美元指数和人民币汇率12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报41三大高频同步指标海通宏观高频同步指标受春节错位影响截至2月19日2月和1月生产同步指标HTPI分别为494和-0272022年12月值为1962月和1月出口同步指标HTEXI分别为-518和-12012022年12月值为-8412月和1月消费同步指标HTCI分别为768和-72312月值为-308图1海通宏观生产同步指标与工业增加值同比走势20工业增加值当月同比海通HTPI指标当月同比151050-5130215021702190221022302资料来源Wind海通证券研究所测算图2海通宏观出口同步指标与出口金额同比走势40出口当月同比海通HTEXI指标当月同比3020100-10-20-30130215021702190221022302资料来源Wind海通证券研究所测算图3海通宏观消费同步指标与消费同比走势30限额以上社零当月同比海通HTCI指标当月同比2520151050-5-10-15130215021702190221022302资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报52复工复产高频跟踪21客运加速修复地铁客运方面加速修复上周百城拥堵延时指数和18城地铁客运量整体延续改善趋势截至2月17日两个指标已回升至疫情前2019年同期的105和111较前一周继续提升相较于疫情前同期拥堵延时指数修复速度有所放缓但地铁客运修复较前一周加快对比不同城市二三线城市地铁客运修复程度最高上周各线级城市的数据显示城市能级越高拥堵延时指数的修复高度更高但地铁客运的修复程度偏低低能级城市则反之从两个指标相较于疫情前2019年的修复水平来看一线城市的修复程度分别为110和97二三线城市的修复程度分别为104其中二线为106三线为102和136中小城市的地铁客运修复水平较高但这可能是由于2019年以来城市公共交通建设加快地铁载客量增加图4百城拥堵延时指数中位数7天平均图518城地铁客运量7天平均万人次2019年2020年2021年2019年2020年2021年1822022年2023年2022年2023年1816161414121211-90-60-300306090-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数截至217资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数截至216图6主要城市市内交通数据当周同比14地铁客运量当周环比拥堵延时指数当周环比右251210208156410205-20-4-6-5天兰长南常厦上北苏广贵长深南郑成石佛武昆沈合南东哈大重西津州沙昌州门海京州州阳春圳京州都家山汉明阳肥宁莞尔连庆安庄滨资料来源Wind海通证券研究所测算图中数据为2023年第6周212-218城市间客运方面上周全国迁徙规模指数回落从回落速度看符合季节性与疫情前同期基本保持一致截至2月16日修复至疫情前2019年同期的123与前一周持平执行国内航班总数小幅回落但回落速度慢于季节性截至2月18日已修复至2022年同期的104超过去年同期水平且修复高度较前一周继续提升一方面我们重点关注农民工返城情况从主要区域的迁入和迁出数据来看上周农民工返城情况边际改善不过从修复高度相比于2021年同期的水平来看第请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报6二轮返城潮仍低于第一轮返城潮另一方面我们也关注出国出境客运的数据实际执行的国际航班和跨境港澳台航班数量持续抬升续创2021年4月以来的最高值尤其是国际航班实际执行数从周度环比数据来看仍保持近10的正增长图7迁徙规模指数全国7天平均图8国内航班实际执飞和取消率7天平均2010002019年2020年2021年国内航班实际执飞数架次航班取消率右2022年2023年208001560040140060052008000100-90-60-30030609021052108211122022205220822112302资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距春节日数截至216资料来源Wind海通证券研究所图9迁徙规模指数迁出指数7DMA2021年同期100图10迁徙规模指数迁入指数7DMA2021年同期100230河南除郑州四川除成都安徽除合肥280一线城市广东浙江河南郑州四川成都安徽合肥230第二轮180返城潮180第一轮130返城潮130第一轮第二轮返城潮返城潮8080-24-20-16-12-8-404812162024-24-20-16-12-8-404812162024资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距春节日数截至216资料来源同花顺海通证券研究所横坐标为距春节日数截至21022货运修复仍偏慢相较于客运的持续修复货运修复的速度仍在放缓上周货运流量指数公共物流园吞吐量指数主要快递企业分拨中心吞吐量指数开始出现逆季节性回落从与2021年和2022年同期对比来看当前货运的修复高度仅在80左右且修复高度较前一周还有一定回落从交通运输部公布的日度货运数据来看铁路和公路货运量快递揽收和投递量在上一周均有小幅回升图11整车货运流量指数全国7天平均图12货物运输快递7天平均百万件5001602020202120222023货物运输快递揽收货物运输快递投递1404001201003008060200401002000-90-60-3003060902205220822112302资料来源g7大数据海通证券研究所横坐标为距春节日数截至217资料来源CEIC海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报723服务消费总体边际改善服务消费总体边际改善娱乐消费方面从电影消费看回落速度仍快于疫情前同期截至2月16日观影人数和票房数据分别修复至2019年同期的74和88较前一周仍在小幅回落从旅游消费看海南旅游价格指数虽然回落但回落幅度略慢于疫情前2019年同期从游乐消费看上海迪士尼乐园和北京环球影城客流量较前一周小幅回升餐饮消费方面上周各类餐饮品牌销售额同比增速均在改善其中海底捞销售额同比增速明显回升分各线级城市来看餐饮消费的边际改善基本同步图13每日电影观影人次万人次7天平均图14海南旅游消费价格指数130201920202021202220233000201920202021202220232500120200011015001000100500900-90-60-30030609080-12-9-6-303691215资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数图15餐饮销售额同比农历同期图16主要城市海底捞店均销售额同比农历同期100海底捞80100Manner一线二线三线及以下喜茶右Tims右6050405020000-20-50-40-50-60-100-100-802211221223012302221223012302资料来源久谦数据海通证券研究所截至214资料来源久谦数据海通证券研究所截至21424商品消费汽车消费相对偏强耐用品消费方面从4周平均来看乘用车批发和零售销量小幅回落但与历年同期相比回落速度偏慢截至今年第7周2月12日批发和零售销量分别修复至2019年农历同期的104和125修复水平高于前一周中关村电子价格指数仍在小幅回落且处于历年同期最低水平说明消费电子的需求或仍相对偏弱非耐用品消费方面轻纺城成交量回升较快目前为历年农历同期的最高值但从修复速度来看较前一周继续放缓请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报8图17乘用车厂家零售日均销量万辆4周平均图18中关村电子产品价格指数2008年8月100100000201920202021202220239220192020202120222023800009088600008640000842000082080-12-9-6-303691215-12-9-6-303691215资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数图19中国轻纺城成交量万米图20义乌中国小商品指数总价格指数2000201920202021202220231052019202020212022202310415001031000102101500100099-12-9-6-303691215-12-8-40481216资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数25生产工业生产边际回暖钢铁行业上游焦化开工率和高炉开工率逆季节性回升接近历年同期最高水平虽然较去年同期同比边际走弱但较2019年同期的同比涨幅进一步扩大下游螺纹钢开工率仍低于历年同期较去年的同比跌幅进一步扩大但相较2019年的跌幅小幅收窄螺线卷产量同比边际均有回升煤电行业沿海八省日耗煤量与前一周基本持平但同比涨幅收窄发电需求边际走弱石化行业化纤产业链PTA聚酯工厂江浙织机负荷率均较前一周有所改善回升趋势基本符合疫情前同期2019年季节性但慢于2021-2022年橡塑产业链PVC开工率继续小幅回升较疫情前同期同比跌幅小幅收窄氯碱行业纯碱开工率小幅回落仍高于历年同期且较疫情前同期同比涨幅进一步抬升汽车行业半钢胎与全钢胎开工率继续回升与疫情前同期相比回升速度相对偏快与2019年同期同比跌幅进一步收窄请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报9图21高炉开工率图22沿海八省日耗煤量万吨90201920202021202220232502019202020212022202385200807515070100655060-90-60-300306090-12-9-6-30369资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源CCTD海通证券研究所横坐标为距春节日数图23PTA产业链负荷率聚酯工厂图24汽车半钢胎开工率95201920202021202220231002019202020212022202390808580607540706520600-90-60-300306090-12-8-404812资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数3其他高频指标31投资投资中基建资金和项目面地产销售数据均有边际回升但实体指标改善仍不明显基建方面截至2月24日今年1-2月全国预计发行专项债7774亿元资金面相对充裕但略低于去年1-2月水平中国建筑公布1月新签合同额其中基建项目新签合同额同比大增415地产方面30大中城商品房成交面积较前一周小幅回升从同比增速看与2019年和2022年同期相比同比跌幅均较前一周收窄其中三线城市改善更为明显土地成交方面100大中城市土地规划建筑面积虽小幅回升但明显弱于季节性较2019年和2022年同比均走低一线城市二手房价格进一步回升同比回正基建地产链相关实体指标方面石油沥青开工率逆季节性下降水泥出货率虽然继续回升但慢于季节性建筑用钢成交量季节性回升价格方面水泥价格同比跌幅收窄沥青价格边际走弱钢铁价格同比跌幅扩大玻璃价格继续回升但仍处于相对低位请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报10图25专项债累计发行进度亿元图2630大中城市商品房成交面积万平方米7DMA2023年截至2月24日年年年400001002019202020212022年2022年2023年2021年2020年80300002019年602000040100002000-90-60-300306090123456789101112资料来源Wind海通证券研究所横坐标为月数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数图27开工率石油沥青装臵图28建筑用钢成交量万吨35602019202020212022202320192020202120222023553050254520403515301025520-12-9-6-30369120-12-10-8-6-4-2024681012资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Mysteel海通证券研究所横坐标为距春节周数图29水泥出货率图30市场价浮法平板玻璃元吨260010020192020202120222023201920202021202220232400802200602000401800160020140001200-12-9-6-3036912-12-9-6-3036912资料来源数字水泥网海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数32进出口进出口方面韩国公布2月上旬出口数据出口总额同比增长119自2022年9月以来再度回正这也一定程度上是由于春节假期错位导致2月上旬同比相对偏高从国内港口数据来看上周二十大港口离港船舶数和载重吨数继续季节性回升均处于历年相对高位增速基本符合季节性较去年农历同期同比小幅走弱从运价数据来看出口运价和进口运价再度回落请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报11图31韩国出口总额同比图32二十大港口离港船舶载重吨合计万吨60韩国出口总额同比60002019202020212022202340500020400003000-202000-401000190219082002200821022108220222082302-90-60-300306090资料来源Wind海通证券研究所资料来源CEIC海通证券研究所横坐标为距春节日数33库存工业品库存仍处于高位回落阶段上周煤炭逆季节性去库同比大幅回落但仍在历年同期高位钢材累库慢于季节性处于历年农历同期低位水泥库容比逆季节性回落或反映下游需求相对改善但相较于历年同期仍处于高位PTA去库延续基本符合季节性趋势但从绝对值看仍处于除2020年外的相对高位图33水泥行业库容比水泥中国图34煤炭库存秦皇岛港万吨75020192020202120222023700650600550500450400350-12-9-6-3036912资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节周数34物价主要食品价格中水果价格当周环比回升较前一周上涨091其余食品价格仍在回落猪肉鸡蛋蔬菜价格当周环比分别下降295069和079其中猪肉价格仍相对偏低大幅涨价的可能性或不大建材价格小幅上涨能源品方面普遍小幅跌价煤炭价格较前一周继续下跌原油价格震荡下行建材方面钢铁水泥价格小幅上涨或反映下游需求边际改善支撑价格PTA价格继续回落纺织服装消费需求可能尚未出现明显复苏请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报12图35平均批发价猪肉元公斤图36平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数图37秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨图38Myspic综合钢价指数元吨资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所横坐标为距春节日数35流动性货币利率震荡上行上周R007DR007收于272和225较前一周2月10日抬升64BP和31BP公开市场操作方面央行净回笼资金1780亿元其中逆回购到期18400亿元投放16620亿元逆回购到期量较大对资金面形成压力MLF超额续作上周三2月15日3000亿元MLF到期后等额续作并开展4990亿MLF操作预计后续资金面或将维持紧平衡银行间流动性或边际趋紧人民币贬值逼近69关口上周美元指数报收10388较前一周继续回升31个BP近期美元的主要支撑在于超预期的美国经济和通胀数据随着美元持续走强人民币汇率再度跌至69关口截至2月17日美元兑人民币报收68818图39银行间和存款类机构7天质押式回购利率图40美元指数和人民币汇率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观研究宏观周报13信息披露分析师声明Ta梁中华bleAnalyst宏观经济研究团队s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明