策略摘要
　　逢低做多。TA负荷虽然整体处于相对高位，国内库存快速累积，但加工费已压缩至历史低位，继续压缩空间有限，部分PTA工厂开始减产。同时，聚酯开工逐步恢复，需求持续回升。另外，4月亚洲PX有集中检修预期，PX加工费易涨难跌，给予TA成本支撑，建议逢低做多。
　　核心观点
　　■市场分析
　　TA方面，基差-15元/吨（+20），本周TA成交放量，基差小幅回升。TA加工费203元/吨（+61），加工费小幅反弹，但整体仍处于偏低位置。TA开工率75.7%（-0.2%），整体变化不大，个别装置负荷小幅下降。具体装置方面，福海创450万吨负荷5成，逸盛新材料两套360万以及逸盛海南200万降负至9成左右。此外，扬子石化60万吨，三房巷120万吨，逸盛大连225万吨，中泰石化120万吨均处于停车检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨负荷9成，山东威联250万吨一条线负荷提满，另一条本周初出产品，目前整体负荷7成附近。本周TA负荷小幅回落，整体负荷处于相对高位，国内TA库存快速累积，加工费压缩至历史低位，再压缩空间有限，无自带PX的PTA工厂开始减产，后续关注TA低加工费背景下的额外亏损检修情况。
　　PX方面，加工费205美元/吨（-15），本周PX加工费有所回落。国内PX开工率74.0%（+1.5%），亚洲PX开工率71.6%（-0.8%），装置方面，本周金陵石化70万吨提至满负，乌鲁木齐石化100万吨负荷提至7成偏下，九江石化90万吨提负至6成偏上。其他装置变化不大，辽阳石化负荷6成，浙江石化，镇海炼化，福建联合，青岛丽东，中海惠州，中金石化，中海泉州负荷都在7成左右，福佳大化负荷8成。此外，海南炼化100万吨，福化一套80万均处于停车检修状态。新装置方面，盛虹400万吨整体负荷8成偏上，东营威联200万吨目前负荷5成，一期100万吨12月20日停车检修，近日重启中，关注后续负荷提升速率。本周PX加工费虽有所回落，但美国汽油库存仍偏低，汽油对芳烃存在补库预期，叠加4月亚洲PX春检，PX加工费易涨难跌，给与TA成本支撑。
　　终端方面，负荷继续提升，聚酯需求逐步恢复。江浙织造负荷71%（+7%），江浙加弹负荷87%（+15%），聚酯开工率82.9%（+4.9%），直纺长丝负荷74.1%（+6.5%），假期影响消退，终端负荷持续修复。POY库存天数18.4天（+1.9）、FDY库存天数24.7天（+2.2）、DTY库存天数28.1天（+1.0），整体产销依旧疲软，长丝小幅累库。涤短工厂开工率75.0%（+1.2%），涤短工厂权益库存天数13.9天（-3.7）；瓶片工厂开工率89.7%（4.5%）。整体上，终端织造负荷持续提升，聚酯需求逐步恢复，3月聚酯开工预期仍在8成偏上。
　　■策略
　　逢低做多。TA负荷虽然整体处于相对高位，国内库存快速累积，但加工费已压缩至历史低位，继续压缩空间有限，部分PTA工厂开始减产。同时，聚酯开工逐步恢复，需求持续回升。另外，4月亚洲PX有集中检修预期，PX加工费易涨难跌，给予TA成本支撑，建议逢低做多。
　　■风险
　　宏观政策扰动，海外油品对芳烃的支撑力度，原油价格大幅波动，终端需求修复速率。