本周观点：白酒：1）对节后需求的延续性反馈较为乐观。春节期间动销表现略超酒企之前预期，宴席等场次增加，企业年会、商务宴请等推迟举办，有望推动节后延续恢复态势。虽然整体消费能力的恢复需要一定时间，但是线下人口恢复流动，白酒场景恢复较快。2）库存基本良性，品牌强弱带来的库存分化较为明显。虽去年底库存偏高，但是春节期间去化较快，五粮液处于正常库存，汾酒库存基本在1-1.5个月，玻汾库存低位，青花处于合理水平，老窖库存一个来月，重庆等库存二十多天，舍得基本恢复到去年四季度正常状态。3）从酒企动作来看，二月基本开始进入抓动销、控市场秩序的阶段。汾酒春节前一周出货较多，2月份开始停货，以便做好市场管理和秩序调整，老窖强调以价盘为核心，关注终端消费者成交价格，舍得针对低价窜货加大治理，品味舍得在多数地区批价已挺到400元。4）酒企费用投入未见收缩，会结合自身情况提高费用精准投放。五粮液营销动作增加，老窖持续在终端消费者和渠道端服务改革，汾酒在推动C端动销的同时，会继续增加品宣、广告投放，舍得费用向C端倾斜，春晚小品、品牌投入带动动销，水井坊费用从线上向线下品鉴会、美学馆等调整。
　　休闲食品：自建产线的零食企业成本端压力有所分化：1）洽洽食品的主要单品葵花籽价格较去年同期再次提升约10%，预计影响毛利率2-3Pct。考虑到较前次提价间隔较短，公司瓜子提价规划相对谨慎，若成本上涨对毛利影响较大，亦有通过品规调整进行微调的可能。2）劲仔食品核心单品鳀鱼干价格维持高位，较去年同期提升约10%。公司考虑到市场份额尚未实现较大优势，暂无直接提价的规划。3）甘源食品重要辅料棕榈油价格持续下降，棕榈油在公司成本中占比约为15%，预计23年可释放大几千万的利润。自建渠道的零食企业积极布局渠道建设：1）良品铺子在原有店型基础上推出大店店型，通过加大门店面积、丰富SKU数量，增加咖啡、短保烘焙等品类的方式，提升消费者进店体验，增加门店销售额。同时积极推进零食专营系统布局，预计23年开设500家零食顽家，年底完成单店模型的打磨。2）三只松鼠持续缩减线下门店数量，推进线下分销布局。预计23年底门店缩减至300家左右。
　　卤制品：行业景气度持续修复，1月各品牌动销积极，单店收入改善明显，高势能区域单店收入提升弹性更大，具体来看：1）绝味食品：春节单店收入或有双位数同比增长，加盟门店歇业数有所减少，2023年绝味仍将稳健开店，同时费用投放较2022年有所控制，且更多聚焦于品牌年轻化建设；2）周黑鸭：春节单店收入或有双位数同比增长，其中交通枢纽门店收入增长弹性更大，在消费场景修复的环境下，公司期望2021年开业的次新店，其单店收入在2023年下半年就能够达到21年全年的平均水平，2023年公司开店数有望提速，积极抢占优势点位；3）煌上煌：春节期间单店收入同比或有双位数增长，其中省内受益于预制菜品类销量增长拉动。公司已将表现较差的门店进行清理，2023年持续稳健开店，且闭店率有望明显降低。
　　投资建议：我们维持以下配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期导致的居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

研究报告全文：2023年2月19日行业研究白酒宴席回补支撑淡季需求光大证券食品饮料行业周报20230213-20230219要点食品饮料本周观点白酒1对节后需求的延续性反馈较为乐观春节期间动销表现略买入维持超酒企之前预期宴席等场次增加企业年会商务宴请等推迟举办有望推动节后延续恢复态势虽然整体消费能力的恢复需要一定时间但是线下人口恢复作者流动白酒场景恢复较快2库存基本良性品牌强弱带来的库存分化较为明分析师叶倩瑜显虽去年底库存偏高但是春节期间去化较快五粮液处于正常库存汾酒库执业证书编号S0930517100003存基本在1-15个月玻汾库存低位青花处于合理水平老窖库存一个来月021-52523657重庆等库存二十多天舍得基本恢复到去年四季度正常状态3从酒企动作来yeqianyuebscncom分析师陈彦彤看二月基本开始进入抓动销控市场秩序的阶段汾酒春节前一周出货较多执业证书编号S09305180700022月份开始停货以便做好市场管理和秩序调整老窖强调以价盘为核心关注021-52523689终端消费者成交价格舍得针对低价窜货加大治理品味舍得在多数地区批价已chenytebscncom挺到400元4酒企费用投入未见收缩会结合自身情况提高费用精准投放分析师杨哲执业证书编号S0930522080001五粮液营销动作增加老窖持续在终端消费者和渠道端服务改革汾酒在推动C021-52523795端动销的同时会继续增加品宣广告投放舍得费用向C端倾斜春晚小品yangzebscncom品牌投入带动动销水井坊费用从线上向线下品鉴会美学馆等调整联系人李嘉祺休闲食品自建产线的零食企业成本端压力有所分化1洽洽食品的主要单品lijqebscncom葵花籽价格较去年同期再次提升约10预计影响毛利率2-3Pct考虑到较前联系人董博文次提价间隔较短公司瓜子提价规划相对谨慎若成本上涨对毛利影响较大亦dongbowenebscncom有通过品规调整进行微调的可能2劲仔食品核心单品鳀鱼干价格维持高位联系人汪航宇较去年同期提升约10公司考虑到市场份额尚未实现较大优势暂无直接提wanghangyuebscncom价的规划3甘源食品重要辅料棕榈油价格持续下降棕榈油在公司成本中占比约为15预计23年可释放大几千万的利润自建渠道的零食企业积极布局行业与沪深300指数对比图渠道建设1良品铺子在原有店型基础上推出大店店型通过加大门店面积10丰富SKU数量增加咖啡短保烘焙等品类的方式提升消费者进店体验增1加门店销售额同时积极推进零食专营系统布局预计23年开设500家零食顽-7家年底完成单店模型的打磨2三只松鼠持续缩减线下门店数量推进线下分销布局预计23年底门店缩减至300家左右-16卤制品行业景气度持续修复1月各品牌动销积极单店收入改善明显高势-250222052208221122能区域单店收入提升弹性更大具体来看1绝味食品春节单店收入或有双食品饮料沪深300位数同比增长加盟门店歇业数有所减少2023年绝味仍将稳健开店同时费资料来源Wind用投放较2022年有所控制且更多聚焦于品牌年轻化建设2周黑鸭春节单店收入或有双位数同比增长其中交通枢纽门店收入增长弹性更大在消费场景修复的环境下公司期望2021年开业的次新店其单店收入在2023年下半年就能够达到21年全年的平均水平2023年公司开店数有望提速积极抢占优势点位3煌上煌春节期间单店收入同比或有双位数增长其中省内受益于预制菜品类销量增长拉动公司已将表现较差的门店进行清理2023年持续稳健开店且闭店率有望明显降低投资建议我们维持以下配置思路1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的所以我们建议投资者围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2场景的恢复提供较大的经营弹性重点关注次高端白酒首推标的为舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下大众品依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期导致的居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品风险分析宏观经济下行风险原材料成本波动食品安全问题竞争加剧敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告食品饮料目录1本周观点42重点公司跟踪53重点数据跟踪54重要公司公告85重点公司盈利预测估值及评级96重点报告汇总97投资建议98风险分析10敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告食品饮料图目录图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍6图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍6图3高端白酒单品批价元6图4飞天茅台整箱散瓶批价元6图5次高端白酒主要单品批价元6图6生猪平均价7图7猪肉平均价7图8白条鸡平均批发价7图9白鲢鱼平均批发价7图10大豆现货平均价8图11玉米平均价8图12豆粕平均价8图13生鲜乳平均价8表目录表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级9表2建议关注2月06日发布的紫燕食品投资价值研究报告9敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告食品饮料1本周观点白酒本周我们密集调研白酒公司反馈如下1对节后需求的延续性反馈较为乐观春节期间动销表现略超酒企之前预期宴席等场次增加企业年会商务宴请等推迟举办有望推动节后延续恢复态势虽然整体消费能力的恢复需要一定时间但是线下人口恢复流动白酒场景恢复较快2库存基本良性品牌强弱带来的库存分化较为明显虽去年底库存偏高但是春节期间去化较快五粮液处于正常库存汾酒库存基本在1-15个月玻汾库存低位青花处于合理水平老窖库存一个来月重庆等库存二十多天舍得基本恢复到去年四季度正常状态3从酒企动作来看二月基本开始进入抓动销控市场秩序的阶段汾酒春节前一周出货较多2月份开始停货以便做好市场管理和秩序调整老窖强调以价盘为核心关注终端消费者成交价格舍得针对低价窜货加大治理品味舍得在多数地区批价已挺到400元4酒企费用投入未见收缩会结合自身情况提高费用精准投放五粮液营销动作增加例如和美文化节和美宴席等老窖持续在终端消费者和渠道端服务改革汾酒在推动C端动销的同时会继续增加品宣广告投放舍得费用向C端倾斜春晚小品品牌投入带动动销水井坊费用从线上向线下品鉴会美学馆等调整休闲食品本周我们持续对休闲食品公司进行跟踪调研不同商业模式的公司重心有所差异其中自建产线的零食企业成本端压力有所分化1洽洽食品的主要单品葵花籽价格较去年同期再次提升约10预计影响毛利率2-3Pct考虑到较前次提价间隔较短公司瓜子提价规划相对谨慎若成本上涨对毛利影响较大亦有通过品规调整进行微调的可能2劲仔食品核心单品鳀鱼干价格维持高位较去年同期提升约10公司考虑到市场份额尚未实现较大优势暂无直接提价的规划3甘源食品重要辅料棕榈油价格持续下降棕榈油在公司成本中占比约为15预计23年可释放大几千万的利润自建渠道的零食企业积极布局渠道建设1良品铺子在原有店型基础上推出大店店型通过加大门店面积丰富SKU数量增加咖啡短保烘焙等品类的方式提升消费者进店体验增加门店销售额同时积极推进零食专营系统布局预计23年开设500家零食顽家年底完成单店模型的打磨2三只松鼠持续缩减线下门店数量推进线下分销布局预计23年底门店缩减至300家左右卤制品本周我们对休闲卤味行业进行跟踪调研整体上看行业景气度持续修复1月各品牌动销积极单店收入改善明显高势能区域单店收入提升弹性更大具体来看1绝味食品春节单店收入或有双位数同比增长加盟门店歇业数有所减少且主要为过年放假导致而非疫情及防控影响公司年货节表现优于往年2023年绝味仍将稳健开店同时费用投放较2022年有所控制且更多聚焦于品牌年轻化建设更多让利给消费者2周黑鸭春节单店收入或有双位数同比增长其中交通枢纽门店收入增长弹性更大在消费场景修复的环境下公司期望2021年开业的次新店其单店收入在2023年下半年就能够达到21年全年的平均水平2023年公司开店数有望提速积极抢占优势点位3煌上煌春节期间单店收入同比或有双位数增长其中省内受益于预制菜品类销量增长拉动公司已将表现较差的门店进行清理2023年持续稳健开店且闭店率有望明显降低开店模式上公司将继续抢占优势点位并推进母子孙店模式拓展加盟商开店空间新零售方面公司作为最早一批进驻抖音本地生活服务的企业有望进一步进驻快手提升单店营收产品方面公司将发展酱鸭系列注重差异化打造完善产品矩阵敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告食品饮料2重点公司跟踪山西汾酒春节后动销恢复态势延续省内动销速度较快全国性库存基本在1-15个月玻汾库存低位青花系列库存处于合理水平春节前出货较多公司已于2月份开始停货管理市场秩序费用率会保持相对稳定费用投放方面加大品宣广告投放提升复兴版品牌势能泸州老窖春节动销好于预期很多区域实现双位数增长西南恢复情况较好核心区域有双位数以上增长华东华南西北表现略弱于西南华北主要受春节窗口期较短影响目前全国库存一个来月重庆等较好区域库存二十多天节后客户继续补单恢复态势延续舍得酒业目前渠道库存比较良性基本恢复到去年四季度正常状态春节期间加大春晚广告品牌投入等开瓶率较高舍得主推品味舍得和藏品十年品味舍得在多数地区价格已挺到400元藏品十年目前价格900多希望挺到千元价格带沱牌品牌广告投入亦在增加定制品收入占比有望继续降低水井坊春节动销好于此前预期库存仍有一定压力十大市场发展态势较好包括江苏河北湖南河南浙江等当地经销商配合度较高市场基础较好产品端估计八号收入占比有所提升井台收入占比略有下降高端典藏等收入占比较低新版井台会继续向预期价位上挺天号陈在部分市场投放目前销售情况正常洽洽食品受春节错期影响1月公司整体瓜子坚果收入增速均有所下滑2月发货表现优于同期年货节期间屋顶盒表现良好收入同比增长40-50坚果礼收入同比略增成本端看春节前瓜子已采购全年用量的近60葵花籽原料价格较去年同期提升约10良品铺子23年公司线上目标为收入双位数增长线下计划加快开店节奏在原有老店店型基础上开拓大店店型计划23年开设1000家大店净增约800家门店1月已开设30家门店非大店对比原有店型大店面积在120平以上SKU数量为1500加入水饮咖啡烘焙等品类零食专业渠道方面公司已在湖北开设4家零食顽家计划开设第5家23年规划开设500家预计23年底零食顽家单店模型打磨完毕周黑鸭单店营收1月份单店收入或有双位数增长2021年开业的次新店其单店收入在2023年下半年就能够达到21年全年的平均水平23年开店计划一半为高势能门店其中交通枢纽店几十家剩下一半为社区店加盟店门店结构单店托管与发展式比例为73将来加盟仍以单店托管为主煌上煌开店22年开店1000家关店包括清理潜在亏损的将近1300-1400家其中正常关店300家因疫情非正常关店1000家23年预计开店1200家关店200-300家单店营收春节期间恢复到19年的8-9成同比或有双位数增长省内单店收入提升受益于预制菜产品的促进新零售2022年线上业务收入占比有接近翻倍提升23年希望门店的线上收入占比能够到303重点数据跟踪截至2023年2月17日食品饮料板块估值水平PETTM剔除负数为37倍较年初提升约39其中中信白酒指数PETTM剔除负值为37倍较年初提升约41中信饮料指数PETTM剔除负值为29倍较年初提升约33中信食品指数PETTM剔除负值为39倍较年初提升约23敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告食品饮料图1食品饮料板块市盈率TTM整体法倍图2食品饮料板块市盈率TTM中值倍资料来源wind光大证券研究所注截至2023年2月17日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年2月17日截至2023年2月17日飞天茅台散装批价2760元环周上涨30元整箱批价3000元环周上涨55元八代五粮液批价965元环周维持不变高度国窖1573批价900元环周维持不变图3高端白酒单品批价元图4飞天茅台整箱散瓶批价元资料来源今日酒价注截至2023年2月17日资料来源今日酒价注截至2023年2月17日图5次高端白酒主要单品批价元资料来源今日酒价注截至2023年2月17日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告食品饮料截至2023年2月10日生猪平均价为1481元千克同比1867猪肉平均价为2156元千克同比047截至2023年2月17日白条鸡平均批发价为1827元公斤同比561白鲢鱼平均批发价为941元公斤同比-873图6生猪平均价图7猪肉平均价资料来源wind光大证券研究所注截至2023年2月10日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年2月10日图8白条鸡平均批发价图9白鲢鱼平均批发价资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月17日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月17日截至2023年2月17日大豆现货平均价为5340元吨同比218截至2023年2月8日玉米平均价为302元公斤同比203豆粕平均价为494元公斤同比2538生鲜乳平均价为406元公斤同比-469敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告食品饮料图10大豆现货平均价图11玉米平均价资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月17日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月08日图12豆粕平均价图13生鲜乳平均价资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月08日资料来源wind光大证券研究所注截至2023年02月08日4重要公司公告金达威2023年2月15日公司发布关于持股5以上股东减持公司股份超过1的公告中牧股份累计减持公司6131万股占公司总股本101本次减持后中牧股份持有公司121亿股占公司总股本的1986新乳业2023年2月15日公司发布关于监事减持计划实施进展暨减持数量过半的公告公司股东兼监事李红梅女士累计减持公司7万股占公司总股本001本次减持后股东兼监事李红梅女士持有公司2721万股占公司总股本的313劲仔食品2023年2月18日公司关于控股股东部分股份质押的公告公司股东实际控制人周劲松先生质押公司478992万股占公司总股本的1062质押用途为非公开发行认购资金需求本次质押后周劲松先生累计质押公司843192万股占其所持股比例的4893占公司总股本的1869敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告食品饮料5重点公司盈利预测估值及评级表1行业重点上市公司盈利预测估值与评级证券公司收盘价净利润亿元EPS元PEx代码名称元21A22E23E21A22E23E21A22E23E600519SH贵州茅台182078524606264472755417649875792443731000858SZ五粮液20815233772688430814602693794353026000568SZ泸州老窖2514079561009712427543686844463730600809SH山西汾酒29400531479219952436649816674536600702SH舍得酒业20500124615071980375454596554534002304SZ洋河股份176197508974911294498647749352724603369SH今世缘6385202925143070162200245393226603517SH绝味食品510098125911611600411843212428603345SH安井食品1733568210831397279369476624736002216SZ三全食品1744641783840073089096242018300973SZ立高食品95332831622951670951745710055001215SZ千味央厨7816088101129102117149776752605089SH味知香7909133153186133153186595243603866SH桃李面包1612763849985080089103201816605338SH巴比食品3379314247289127099117273429002557SZ洽洽食品468092910251258183202248262319603719SH良品铺子3744282391491070098122533831600887SH伊利股份30698705935410762136146168232118资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-176重点报告汇总表2建议关注2月06日发布的紫燕食品投资价值研究报告报告类型发布时间报告名称标的公司行业公司深度20230206佐餐卤味掌舵手百味紫燕展望千城万店紫燕食品603057SH投资价值研究报告紫燕食品公司简报20230130收入持续稳健增长盈利能力环比提升安井食品603345SH2022年业绩快报点评安井食品公司简报20230119业绩超预期增长势能延续山西汾酒600809SH2022年度业绩预告点评山西汾酒公司简报20230112股权激励激发团队活力门店业务助力业绩增长良品铺子603719SH2023年员工持股计划草案点评良品铺子资料来源光大证券研究所7投资建议我们维持以下配置思路1场景的修复经济的复苏是确定的但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的所以我们建议投资者围绕需求最稳定抗风险能力最强竞争格局最优的赛道布局首选高端白酒贵州茅台五粮液和泸州老窖2场景的恢复提供较大的经营弹性重点关注次高端白酒首推标的为舍得酒业3消费场景逐步恢复的预期下大众品依然可围绕门店供应链展开核心推荐标的是绝味食品安井食品立高食品4考虑到闯关初期导致的居家消费增多结合偏低的动态PE推荐伊利股份和洽洽食品敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告食品饮料8风险分析宏观经济下行风险宏观经济下行对人群消费力产生影响从而对部分市场造成影响原材料成本波动原材料价格波动对各公司成本端造成一定影响食品安全问题食品安全问题的出现会影响公司经营层面表现敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告