投资要点
　　▌外部冲击再现，A股冲高回落
　　本周A股出现明显的冲高回落：先是在超预期的社融数据驱动下，接近3310的本轮高点；接着在美国通胀降幅收窄加息预期升温、地缘冲突不确定性加大的扰动下，A股冲高回落，接连下挫。
　　▌春季躁动后半程，警惕政策预期差
　　一季度A股面临强预期和弱现实博弈，走势一波三折：1月估值修复+疫后修复，普涨行情；2月弱修复+宽货币，中小成长结构性机会；3月海外加息和国内政策存在不确定性，潜在风险值得警惕。
　　复盘近10年两会前后的A股表现，会前政策预期对市场行情有提振效果，小盘风格占优。会议召开期间及会后，市场胜率下行，但成长仍有结构性优势。
　　▌A股休整蓄势，关注三大方向
　　短期内外资金分歧，杠杆资金交易占比高位回落，获利盘兑现导致恐慌蔓延，A股休整蓄势，预计回调空间有限，且不改中长期震荡向上格局。
　　行业选择建议关注三大方向：
　　第一，前期调整相对充分，且当前估值安全边际较高的医药、半导体、美容护理和军工行业；
　　第二，两会政策预期较强的食饮、地产链、数字产业。
　　第三，新一轮国企改革、央国企助力稳增长和中国特色估值体系重塑下的国央企。
　　▌风险提示
　　美联储超预期加息；政策不及预期；疫情超预期反弹

研究报告全文：证券研2023年02月19日究报A股春躁近尾声两会后成长占优告策略周观点投资要点分析师谭倩S1050521120005外部冲击再现A股冲高回落tanqiancfsccomcn本周A股出现明显的冲高回落先是在超预期的社融数据分析师朱珠S1050521110001驱动下接近3310的本轮高点接着在美国通胀降幅收zhuzhucfsccomcn窄加息预期升温地缘冲突不确定性加大的扰动下A股联系人杨芹芹S1050121110002yangqqcfsccomcn冲高回落接连下挫春季躁动后半程警惕政策预期差最近一年大盘走势沪深300一季度A股面临强预期和弱现实博弈走势一波三折1月0估值修复疫后修复普涨行情2月弱修复宽货币中小-5成长结构性机会3月海外加息和国内政策存在不确定性-10-15潜在风险值得警惕-20复盘近10年两会前后的A股表现会前政策预期对市场行-25-30情有提振效果小盘风格占优会议召开期间及会后市场胜率下行但成长仍有结构性优势资料来源Wind华鑫证券研究A股休整蓄势关注三大方向短期内外资金分歧杠杆资金交易占比高位回落获利盘兑相关研究现导致恐慌蔓延A股休整蓄势预计回调空间有限且不1天量信贷的A股市场信号改中长期震荡向上格局2023-02-122A股短期震荡整固不改春季行业选择建议关注三大方向上行趋势2023-02-05第一前期调整相对充分且当前估值安全边际较高的医3节后A股开门红可期科技成药半导体美容护理和军工行业长性价比提升2023-01-29第二两会政策预期较强的食饮地产链数字产业第三新一轮国企改革央国企助力稳增长和中国特色估值体系重塑下的国央企风险提示美联储超预期加息政策不及预期疫情超预期反弹策略研究证券研究报告正文目录1外部冲击再现A股冲高回落42春季躁动后半程警惕政策预期差421本轮春季躁动行情已进入后半程422两会召开后A股多为震荡行情523两会召开后A股成长占优53A股休整蓄势关注三大方向64市场复盘市场震荡下行125情绪总览成交再近万亿内外资博弈加剧1451交投活跃度成交额换手率均大幅上涨1452恐慌国内市场并未显示出恐慌情绪1553内资融资交易维持高位配置资金延续买入1554外资维持窄幅净流入166资金行业选择政策预期行业仍有共识177风险提示18图表目录图表1两会期间春季躁动有所震荡5图表2会后指数震荡成长优于价值6图表3近十年两会产业政策发力方向6图表4两会产业政策对行业主线有一定指引作用7图表5扩内需提及的位置频率7图表6制造业新兴产业提及的位置频率7图表7地方两会扩内需细分行业分类汇总8图表8扩内需提及顺序及定量目标测算8图表9产业政策提出顺序及细分行业9图表10政策细分行业关键词统计单位次数10图表11关注低估值高安全垫的行业下图为年初至今相对涨跌幅11图表12细分行业更要关注估值分位较低的行业估值分位数11图表13宽基指数涨跌幅12图表14申万行业涨跌幅12图表15行业估值水平13图表16PEPB静态估值13图表17交易情绪总览14图表18成交额换手率均大幅上涨14请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表1950隐波下降15图表20VIX指数小幅下降15图表21融资余额增加15图表22融资交易占比小幅增加15图表23偏股型基金新发规模小幅增加16图表24偏股型基金可用现金大幅减少16图表25ETF净流出16图表26北上资金窄幅净流入17图表27内外资分歧与共识18请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1外部冲击再现A股冲高回落本周市场大幅震荡出现明显的冲高回落中美关系扰动成为市场关注焦点本周A股先是在超预期的社融数据驱动下接近3310的本轮高点接着在美国通胀降幅收窄加息预期升温地缘冲突不确定性加大的扰动下A股冲高回落接连下挫特别是本周四新华社发布中伊联合声明声明表示中国与伊朗两国将友好合作在国际关系敏感期中国与伊朗交好加剧了市场对于中美关系的担忧周五在中美关系紧张之际更有美国高级官员窜台计划公布中美关系再迎考验内外资金博弈再度加剧短期有获利盘兑现压力另外在沪指触及前高热门概念风险溢出的背景下获利盘兑现导致盘面恐慌蔓延外资方面虽然还在持续净流入但规模明显收窄且净流入主力为看好中长期A股的配置盘资金交易盘资金有一定的净流出激化恐慌情绪内资方面近期杠杆资金交易占比维持高位再度接近2倍标准差的临界区域短期情绪过热后有回落压力2春季躁动后半程警惕政策预期差21本轮春季躁动行情已进入后半程本轮春季躁动分为三个阶段当前已进入后半程警惕两会政策预期差第一阶段疫后修复普涨行情本轮春季躁动从2022年12月开启扩内需政策预期驱动市场上行强预期引领价值风格占优2023年1月防疫优化后疫情扰动缓解市场开启疫后复苏和估值修复的普涨行情第二阶段经济弱修复货币宽松催化结构性行情进入2月高频经济数据显示经济修复依然偏弱从社融数据角度来看新增社融创历史新高但结构上居民短贷同比少增中长贷拖累明显地产和消费依旧偏弱进一步验证了经济仍为弱修复市场震荡行情为主结构性机会较多中小盘成长受益于宽货币环境表现突出第三阶段3月内外潜在风险值得警惕从外部看美国1月经济数据超预期零售数据环比增长3远超市场预期的18创下2021年3月以来新高1月PPI同比增长6高于市场预期的54环比增长07为去年6月以来最大增幅剔除波动较大的食品和能源1月核心PPI同比增长54高于市场预期的49环比增长05高于市场预期的03强劲的经济坚挺的就叠加有韧性的通胀三者再次提升市场的鹰派预期3月FOMC恐再释放鹰派加息信号从内部看两会临近市场对于拼经济稳增长和高质量调结构的讨论居高不下也是后续资产走势和风格选择的重要决定因素两会政策力度的不确定性也带来了一定预期差风险结合近期高层定调来看超常规稳增长政策出台的概率较低更多是兼顾短期稳增长和中长期调结构引导经济平稳复苏可能会导致强预期落空弱现实主导进而压制市场情绪请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告22两会召开后A股多为震荡行情两会召开期间和会后因预期兑现市场短期或出现震荡两会通常会在3月初召开也就是第八第九周期间我们选取近十年春季躁动较为明显的6年重点复盘可以发现两会期间市场会有短期震荡究其原因主要是春季行情的主要驱动为流动性宽松政策预期和业绩支撑两会召开前市场对于新政策的预期有助于推动市场上行而两会召开后经济工作重心和政策方向基本确立A股多因政策兑现或者政策不及预期而出现短期震荡图表1两会期间春季躁动有所震荡140013001200110010009008001W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12W13W14W15W16W201220132015201720192021资料来源wind资讯华鑫证券研究上证指数标准化处理周度23两会召开后A股成长占优两会前的政策预期对于市场行情有提振效果小盘风格占优从近十年两会前的市场表现来看在两会召开前20个交易日和前5个交易日上证指数上涨的概率分别为64和55对比沪深300和中证1000指数在两会召开前的表现小盘风格会前明显占优从行业风格层面两会召开前成长股的表现优于价值股成长风格获得超额收益的概率较高两会召开期间及会后市场胜率下行但成长占据结构性优势两会召开后5个交易日和后20个交易日上证指数下跌的概率分别为82和64且涨跌幅中位数为144从市场风格上看小盘股的表现短期较好在两会召开后5个交易日仍有55的概率上涨从行业风格上看成长股的表现优于价值股在两会召开后有73的概率获得超额收益请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表2会后指数震荡成长优于价值上证指数沪深300中证1000T-20T-5T5T20T-20T-5T5T20T-20T-5T5T20201235492022-105-644625055-095-6241315101296-719201333247144-207-530333223-287-658950337-115-344201435071093-356-060-252028-321-016634236-474-561201533-355126-1511234-277024-22412499634553401999201633454-236-158541437-164-125546349-762-435953201733187-102-053-023118-131-021061365-009078-156201833-828-043222-281-799-090277-323-60944947530720193517613141084931986232-102467237262095612632020522-136-197-054348-076-258-120472-206-306043683202135-009-232-144-055-213-378-254-226089089-333-114202235157052-650-476-267-073-715-517404-060-609-659涨跌幅中位数157022-144-055-076-073-125-016404101043-114胜率64551836454594582645545成长超额收益价值超额收益T-20T-5T5T20T-20T-5T5T20201235379081128028039062-060-004201333252088-089-137095105-109-152201435-252-047078-009-159-012039243201533364-047166290-049-048-022145201633037-127-072163027180066-138201733-006026111037-081-053014054201833154162185193010-113010-168201935813060213220-173-078-239-0422020522248-064010424-051-034-046-152202135-405-202-137043392-040137-146202235-542-149010-173-034011-080300涨跌幅中位数154-047078043-034-034-022-042胜率6445737345364536资料来源wind资讯华鑫证券研究3A股休整蓄势关注三大方向结合上面的分析短期内外资金分歧获利盘兑现导致恐慌蔓延A股休整蓄势鉴于当前国内复工复产有序推进流动性依旧宽松A股估值仍处于合理偏低位置预计回调空间有限且不改中长期震荡向上格局重点关注两会产业政策驱动两会产业政策指通常会指引A股市场行业主线通过梳理过去10年两会期间公布的年度政府工作报告和相关政府文件我们提取汇总了各个年度国家重点支持的产业对比过去十年各个行业在两会召开后20个交易日后的市场表现我们发现领涨的前五个行业与国家重点支持的产业有一定程度的相关性两会政策对于行业主线有一定的指引作用图表3近十年两会产业政策发力方向日期政策文件鼓励产业细分行业2013年2013年政府工作任务现代服务业新一代信息基础设施基础研究前沿先导技术宽带网络第四代移动通信技术集成电路大数据先进制造新能2014年2014年政府工作任务生产性服务业源新材料房地产跨境电子商务光纤网络高端装备信息网络集成电路新能源12015年政府工作任务2015年现代服务业制造业新材料生物医药航空发动机燃气轮机移动互联网云计算大2中国制造2025数据物联网电子商务工业互联网和互联网金融12016年政府工作任务先进制造业现代服务大数据云计算物联网基础研究应用研究和战略前沿领域高端2016年2国民经济和社会发业战略性新兴产业装备二手车消费金融展第十三个五年规划纲要新能源汽车能源现代服务业新新材料新能源人工智能集成电路生物制药第五代移动通信2017年2017年政府工作任务一代信息技术互联网大数据云计算物联网集成电路第五代移动通信飞机发动机新能源汽车新材料互联2018年2018年政府工作报告现代服务业智能产业网制造业交通运输业大数据人工智能高端装备生物医药新能源汽车新材料家政2019年2019年政府工作报告建筑业服务业公共交通运输餐饮住2020年2020年政府工作报告宿旅游娱乐文化体工业互联网生产性服务业在线服务5G数据中心育房地产医疗卫生请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告12021年政府工作报告2十四五时期主要汽车电子电器新一5G数字经济生物技术新能源新材料高端装备新能源汽2021年目标任务和2035年远景目代信息技术车绿色环保及航空航天海洋装备标制造业科研和技术服2022年2022年政府工作报告务生态环保电力燃碳中和芯片制造数字经济生命科学气交通运输资料来源中国政府网华鑫证券研究图表4两会产业政策对行业主线有一定指引作用T20涨幅2013201420152016201720182019202020212022排名美容房地计算计算家用计算计算社会公用房地1护理产机机电器机机服务事业产医药建筑社会电力美容医药轻工美容社会2综合生物材料服务设备护理生物制造护理服务社会建筑食品美容食品3银行综合综合传媒银行服务装饰饮料护理饮料纺织国防国防商贸纺织4电子煤炭传媒电子煤炭服饰军工军工零售服饰商贸建筑基础医药美容建筑5通信钢铁电子通信零售装饰化工生物护理材料资料来源wind资讯华鑫证券研究标红行业为政策利好方向从今年地方两会推断中央两会的政策方向从政策重要性来看扩内需和产业政策皆为地方两会政策的重心我们详细梳理并总结了今年31个省份两会提及的政策统计了政策中重点词条提及的先后顺序和频次做出了以下树状图图中标签例如15484代表在任务第一位提及关键词的概率为5484通过我们的统计可以发现共有55的省份将扩内需作为第一要务有超过16的省份将扩内需作为第二任务将制造业和新兴产业政策作为第一第二位任务的总和将近70图表5扩内需提及的位置频率图表6制造业新兴产业提及的位置频率资料来源中国政府网华鑫证券研究资料来源中国政府网华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表7地方两会扩内需细分行业分类汇总资料来源中国政府网华鑫证券研究图表8扩内需提及顺序及定量目标测算资料来源中国政府网华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表9产业政策提出顺序及细分行业资料来源中国政府网华鑫证券研究从细分行业关键词出现频率来看大宗消费的重心在住行服务业消费的重心在养老文旅传统基建重能源交通新基建重数字产业大宗消费的关键词中新能源汽车家电家具家装和住房提及次数领先其中新能源汽车更是出现了29次之多服务业消费中养老和文旅两个词出现频率较高都超过了20次传统基建中能源和交通的出现频率高达29和27次新基建中数字经济的出现频率一马当先达到了28次请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表10政策细分行业关键词统计单位次数大宗消费传统基建35352930293027252325201520151515101110521111545021110服务业消费新基建253028222125202016151212111115109108710886664445533321111100资料来源中国政府网华鑫证券研究当前A股行业选择建议关注三大方向第一前期调整相对充分且当前估值安全边际较高的医药半导体美容护理和军工行业第二两会政策预期较强的食饮地产链数字产业第三新一轮国企改革央国企助力稳增长和中国特色估值体系重塑下的国央企请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表11关注低估值高安全垫的行业下图为年初至今相对涨跌幅低估值高估值高拥挤电子计算机高拥挤1医药生物传媒国防军工08非银金融环保轻工制造06交通运输电力设备有色金属建筑材料美容护理通信家用电器04纺织服饰食品饮料银行建筑装饰基础化工钢铁商贸零售农林牧渔02煤炭房地产公用事业社会服务机械设备石油石化综合汽车低估值0高估值低拥挤002040608低拥挤1151050-5-10通信传媒电子汽车钢铁环保煤炭综合银行计算机房地产机械设备有色金属基础化工轻工制造石油石化建筑材料食品饮料医药生物家用电器纺织服饰美容护理建筑装饰国防军工非银金融电力设备公用事业农林牧渔社会服务交通运输商贸零售资料来源wind资讯华鑫证券研究图表12细分行业更要关注估值分位较低的行业估值分位数120100806040200电池元件服务白酒半导体保险游戏化妆品生物制品医疗器械个护用品通用设备专业服务通信服务广告营销专用设备IT影视院线航天装备航空装备地面兵装自动化设备专业连锁航海装备其他电源设备资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告4市场复盘市场震荡下行本周市场持续下行宽基指数全部呈下跌势态其中创业板指和科创50下跌幅度最大本周宽基指数全部呈下跌趋势其中上证指数深证成指上证50创业板指科创50沪深300中证1000分别下跌112218118376373175153图表13宽基指数涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面申万行业整体呈下跌趋势本周仅美容护理食品饮料石油化工轻工制造钢铁建筑材料纺织服饰行业上涨分别上涨353162069039027024021其余行业均下跌其中电力设备电子房地产行业跌幅居前跌幅分别为406329316图表14申万行业涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告估值方面本周绝大部分行业估值呈下跌趋势其中仅美容护理食品饮料石油石化行业呈上涨趋势分别为104X102X101X电力设备电子房地产农林牧渔有色金属商贸零售环保行业PE值跌幅居前分别为096X097X097X097X097X097X097X大幅落后于市场此外除煤炭传媒医药生物钢铁纺织服饰建筑材料轻工制造行业PE值变动在1X以内其余行业均下跌图表15行业估值水平资料来源wind资讯华鑫证券研究图表16PEPB静态估值资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告5情绪总览成交再近万亿内外资博弈加剧本周市场交易量再度触及万亿内外资博弈加剧本周市场虽有国际时间扰动但情绪面相对稳定成交额一度触及万亿级别资金层面内外资博弈加剧虽然内外资从周度来看共同流入但日频流入趋势有别图表17交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额和换手率回升市场情绪恐慌50隐波下行陆股通净流入环比增加公募基金新发基金小幅回暖资金情绪ETF延续净流出杠杆资金净流入收窄资料来源wind资讯华鑫证券研究51交投活跃度成交额换手率均大幅上涨市场成交额换手率大幅上涨本周日均成交额为988313亿元环比上涨123853亿元日均换手率为12167环比上涨01187个百分点日均成交额与换手率均处于近三个月以来较高水平交投活跃度较高图表18成交额换手率均大幅上涨200002201500017010000120500007000202023-012021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-02日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告52恐慌国内市场并未显示出恐慌情绪本周50隐波下行恐慌情绪小幅下行VIX指数延续下行平均上证50ETF隐含波动率为168环比下降111本周恐慌情绪大幅缓解平均VIX指数为1953环比下降028指数小幅下降海外恐慌情绪缓解图表1950隐波下降图表20VIX指数小幅下降40恐慌程度60MA1-135353030252520152010155102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12VIX指数2022-072022-102021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-112022-122023-012023-022021-03资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究53内资融资交易维持高位配置资金延续买入本本期融资余额增加融资交易占比小幅增加具体来看本期杠杆资金净流入10395亿元环比净流出2236亿元两融资金净流入额减少买入额占A股成交额796环比增加026本周融资交易占比小幅增加图表21融资余额增加图表22融资交易占比小幅增加60018000买入额占A股成交额32MA1-13001700013120160001110-3001500098-600140007652022-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-012023-02融资余额变动额亿元融资余额亿元右轴2018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022018-02资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告本周基金新发规模小幅增加具体来看本周偏股型基金发行5412亿元环比增加949亿元新发基金规模小幅增加偏股型基金可用现金大幅减少具体来看本周偏股型基金可用现金271473亿元环比下降51329亿元图表23偏股型基金新发规模小幅增加图表24偏股型基金可用现金大幅减少4500350080040003400700350033006003000320050025003100400200030003001500290020084841000280010050027000026002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01偏股型基金新发行规模亿元2022-02平均值亿元偏股型基金可用现金亿元上证指数右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究ETF资金延续净流出具体来看本期ETF资金净流出6972亿元环比增加9290亿元图表25ETF净流出3800500360040030034002003200100300002800-1002600-2002400-3002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01ETF净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究54外资维持窄幅净流入本周北上资金有窄幅净流入具体来看本周北上资金净流入8251亿元环比净流入5318亿元外资在国际关系扰动情况下仍维持净流入请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告图表26北上资金窄幅净流入380040036003002003400100320003000-100-2002800-3002600-4002400-5002022-032022-052022-082022-102023-012021-072021-082021-082021-092021-092021-102021-102021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-02陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究6资金行业选择政策预期行业仍有共识本期内外资共同流入了计算机电力设备等行业共同流出了电子医药生物等行业而二者分歧主要集中在银行国防军工煤炭汽车等板块共同看好-计算机电力设备计算机行业表现为外资连续四期看好而内资连续三期看好电力设备行业表现为内资连续三期看好而外资在本期转为看好共同看空-电子医药生物电子行业表现为内外资均在本期由看好转为看空医药生物行业表现为内资连续两期看空而外资在本期转为看空分歧较大-银行国防军工煤炭汽车银行业表现为内资连续三期看好而外资在本期转为看空国防军工行业表现为内资连续两期看好而外资连续两期看空煤炭行业表现为内资连续四期看好而外资连续四期看空汽车行业表现为内资连续两期看空而外资在本期转为看好请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告图表27内外资分歧与共识资料来源wind资讯华鑫证券研究7风险提示美联储超预期加息政策不及预期疫情超预期反弹请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍谭倩13年研究经验研究所所长首席分析师杨芹芹经济学硕士8年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所张帆金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-1010请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告3回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效报告编码HX-230219114917