▌ 1、节后经济修复成色如何？ 
　　本周经济延续修复，人流物流先行，生产复工分化，节后消费再度回落。
　　人流物流：迁徙规模指数再现小高峰，返工稳步推进；出行回升至历年同期，人流量基本恢复；货运修复至节前9成；
　　生产复工：中下游开工基本修复至历年水平，好于中上游；制造业好于建筑业，地产投资偏弱；
　　消费需求：节后消费回落，观影仍好于往年；二手房销售快速回升，恢复至历年的128%；乘用车销量加速下滑。
　　▌ 2、通胀走势如何？
　　本周各类农产品价格均回落，猪粮比已进入一级预警区间，国家开启收储工作；受伊拉克产量低于预期与土耳其地震影响，原油减产，带动近期油价上行。
　　▌ 3、利率环境有哪些变化？
　　历年春节过后央行通常会公开市场净回笼流动性，导致资金利率短期冲高。近期为顺应市场流动性需求，央行连续三天通过逆回购净投放，缓解资金面紧张。
　　▌ 4、海外有哪些新动向？ 
　　1月强劲的非农就业支撑了联储经济软着陆的观点，多名美联储官员发声继续支持加息；美债期限利差倒挂幅度走阔，10Y-2Y国债利差走阔至80BP，创下20世纪80年代以来四十年最严重倒挂水平，后续仍有加深的空间，重点仍需关注2月14日公布的CPI数据。
　　▌ 5、政策和数据有哪些看点？ 
　　本周发布了1月社融数据和通胀数据：政策前置发力，巨量信贷超预期；春季效应驱动下，CPI小幅回升，通胀无忧；
　　地产方面，河南、四川等多省拟试点现房销售，河南省已确立试点城市。
　　31省披露财政预算报告，其中提前批专项债总额为2.19万亿，同比增长了50%，用足了60%的提前批额度；广东、山东、浙江、四川、河北、河南、江苏提前批额度均超1000亿；预计上半年将提前批专项债资金用完，一季度将出现专项债发行高峰。
　　▌ 6、下周重要数据与政策（02/12-02/18）：
　　美国1月CPI、PPI。
　　 ▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行
　　（2）疫情反复冲击
　　（3）政策效果不及预期

研究报告全文：证券研2023年02月14日究报节后开复工分化专项债前置发力告高频指标周报0205-0211投资要点分析师谭倩S10505211200051节后经济修复成色如何tanqiancfsccomcn本周经济延续修复人流物流先行生产复工分化节后消分析师朱珠S1050521110001费再度回落zhuzhucfsccomcn人流物流迁徙规模指数再现小高峰返工稳步推进出行分析师周灏S1050522090001zhouhaocfsccomcn回升至历年同期人流量基本恢复货运修复至节前9成联系人杨芹芹S1050121110002生产复工中下游开工基本修复至历年水平好于中上游yangqqcfsccomcn制造业好于建筑业地产投资偏弱消费需求节后消费回落观影仍好于往年二手房销售快最近一年大盘走势速回升恢复至历年的128乘用车销量加速下滑沪深300502通胀走势如何-5-10本周各类农产品价格均回落猪粮比已进入一级预警区间-15国家开启收储工作受伊拉克产量低于预期与土耳其地震影-20响原油减产带动近期油价上行-25资料来源Wind华鑫证券研究3利率环境有哪些变化历年春节过后央行通常会公开市场净回笼流动性导致资金相关研究利率短期冲高近期为顺应市场流动性需求央行连续三天2023年宏观策略展望东升西落否通过逆回购净投放缓解资金面紧张极泰来202212282023年出口展望本轮出口拐点在何处202212144海外有哪些新动向海外抗疫启示寻找疫后修复最优1月强劲的非农就业支撑了联储经济软着陆的观点多名美解20221118联储官员发声继续支持加息美债期限利差倒挂幅度走阔10Y-2Y国债利差走阔至80BP创下20世纪80年代以来四十年最严重倒挂水平后续仍有加深的空间重点仍需关注2月14日公布的CPI数据宏5政策和数据有哪些看点观本周发布了1月社融数据和通胀数据政策前置发力巨量研信贷超预期春季效应驱动下CPI小幅回升通胀无忧究地产方面河南四川等多省拟试点现房销售河南省已确立试点城市31省披露财政预算报告其中提前批专项债总额为219万亿同比增长了50用足了60的提前批额度广东山东浙江四川河北河南江苏提前批额度均超1000证券研究报告亿预计上半年将提前批专项债资金用完一季度将出现专项债发行高峰6下周重要数据与政策0212-0218美国1月CPIPPI风险提示1宏观经济加速下行2疫情反复冲击3政策效果不及预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1经济生产复工偏慢消费节后回落611人流物流人流量已完全恢复货运修复至节前9成以上612生产复工中下游修复好于中上游地产投资偏弱813消费复苏节后消费回落二手房销售回升102通胀猪肉开启收储有色价格下跌133流动性央行重启净投放缓解流动性压力144海外鹰声不断美债倒挂再走阔1641美元指数延续上行三大期限利差分化1642美联储官员不断放鹰美债倒挂创40年之最185热点社融大超预期通胀短期无忧18631省专项债提前批增长近50207风险提示21图表目录图表1高频指标数据最新变动5图表229城地铁出行恢复到22年的110万人次6图表3百城拥堵延时指数修复到22年的936图表4高速公路车流量恢复至去年102万辆次6图表5十大热门迁入城市迁徙量超去年同期346图表6农民工主要迁出地同比增长16377图表7农民工主要迁入地同比增长保持在30以上7图表8全国邮政快递恢复至节前90亿件7图表9港口货运量恢复至春节前9成以上7图表10石油沥青装置开工率修复至22年的958图表11水泥价格恢复至22年的81点8图表12PVC开工率修复至2022年的958图表13节后基建开工明显弱于2022年8图表14中下游开工基本修复至历年水平9图表15秦皇岛港口煤炭调度仍在回落万吨9图表16高炉开工率恢复到往年的1039图表17螺纹钢开工率修复至历年水平的7成9图表18焦化开工率恢复到往年的10610图表19江浙织机开工率仍在低位10图表20全钢胎开工率已修复至2022年的18810图表21半钢胎开工率已修复至2022年的18710请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表22本周CCFI和SCFI走势分化11图表23商品房成交修复至22年的107万平方米11图表24二手房成交修复至22年的163平方米11图表251月乘用车销量加速下跌12图表26影院营业数修复至2022年的102家12图表27观影人数节后下滑约为2022年的162万人12图表28农产品价格均下行猪肉跌幅走阔13图表29有色价格均回落13图表30伊拉克1月原油产量低于预期叠加土耳其地震影响本周油价小幅上行14图表31近期流动性指标变动14图表32隔夜操作利率突破前期高点15图表33票据转贴现利率高位运行16图表34近期海外相关指标变动16图表35美联储鹰声不断美元持续走强17图表36本周10年期中美国债利差再度走阔17图表37美债三大期限利差分化17图表38近期美联储官员鹰声不断18图表39本周主要政策一览20图表402023年专项债提前批同比增长近5021请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告节后出行已基本恢复至历年同期并保持高位本周运价走势分化CCFI小幅上涨地产销售延续回升成交量修复至节前的80以上二手房成交回升至历年的128工业生产延续修复开工率大多农产品价格均下跌猪肉蔬菜跌幅扩大中央协调地方启动猪肉收储计划资源品价格大多回落美联储鹰声不断美债倒挂幅度走阔图表1高频指标数据最新变动指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明29城地铁客运量周均万人次60565369661638829城地铁客运量延续上涨出行百城拥堵延时指数-016125141城市拥堵指数小幅下跌执行航班国内航班不含港澳台周均架次-13712120801228929执行航班小幅回落中国出口集装箱运价指数CCFI208113310111000CCFI止跌转涨SCFI延续下跌出口上海出口集装箱运价指数SCFI-11699516100689波罗的海干散货指数BDI-8636012065800BDI跌幅扩大100大中城市成交土地占地面积万平方米2156213636243204土地成交量涨价跌100大中城市成交土地溢价率-23222645830大中城市商品房成交面积万平方米228034442805商品房销售环比上行城市二手房出售挂牌价指数全国-0011862718628全国二手房挂牌价持平地产基建12大中城市二手房成交面积万平方米9091767427916201286二手房成交面积延续上涨挖掘机开工小时数当月值小时-5309440093801月挖机开工小时大幅下跌石油沥青装置开工率860312226石油沥青开工率转涨水泥价格指数点-0211362813657水泥价格微跌南华玻璃指数点-347188279195046玻璃价格延续下跌南方八省电厂耗煤万吨8161617014950重点电厂耗煤延续增加全国钢厂高炉开工率10178427741唐山钢厂开工率产能利用率小全国钢厂产能利用率06184938432幅上涨主要钢厂螺纹钢开工率19640983902螺纹钢开工率产量上涨生产主要钢厂螺纹钢产量万吨4772461123490焦化企业开工率产能200万吨03083408310焦化企业开工率小幅上涨PTAPTA开工率-21675847800开工率转跌工业开工率汽车轮胎全钢胎352162272706汽车轮胎开工率涨幅扩大开工率汽车轮胎半钢胎339167703379钢材万吨699165039154252钢材螺纹钢库存持续上涨沥螺纹钢万吨11318848279492青库存持平库存沥青万吨00040819004081900南方八省电厂存煤万吨-012333400333800电厂存煤微跌焦化厂炼焦煤库存万吨-3018484087470炼焦煤库存延续下降乘用车厂家零售日均销量辆2064767642002207100乘用车销量大幅增加乘用车厂家批发日均销量辆48199109973001889600消费当日电影票房万元-6885827492526561562电影票房回落中国公路物流运价指数整车运输点-001102740102746整车物流运价持平农产品批发价格200指数2015年100-2191324513542农产品批发价跌幅走阔菜篮子产品批发价格200指数2015年100-2511349313840消费品猪肉平均批发价元公斤-61821222262猪肉鲜菜价格下跌28种重点监测蔬菜平均批发价元公斤-567583618Myspic综合钢价指数元吨-1071551415681钢铁价格止涨转跌资源品焦煤元吨-045182940183760通胀-国内定价煤炭价格分化动力煤元吨0547999279560布伦特原油美元桶15384138287布油止跌转涨资源品铝美元吨-439249570261030铝价跌幅走阔-国外定价锌美元吨-740311300336170锌价跌幅走阔资源品铁元吨-0388903089370铁铜价格延续下跌-共同定价铜美元吨-225890590911050资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1经济生产复工偏慢消费节后回落11人流物流人流量已完全恢复货运修复至节前9成以上交通人流29城地铁出行恢复至2019年和2022年节后同期水平的107和110北京上海广州重庆地铁客运量基本恢复至2022年节后同期水平的11294106109恢复至2019年节后同期水平的859291128国内执行航班周环比下降196维持在前期高位从百度迁徙数据来看10大热门迁入城市在春节后第二周超2022年同期34高速公路车流量已恢复至去年同期102返工热度高涨图表229城地铁出行恢复到22年的110万人次图表3百城拥堵延时指数修复到22年的9380001716600015144000132000121101-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数图表4高速公路车流量恢复至去年102万辆次图表5十大热门迁入城市迁徙量超去年同期3470001860001614500012400010300082000641000200腊月廿三腊月十九腊月廿一腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九腊月廿一正月初七腊月十七腊月十九腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九202320222021202320222021资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源iFind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告农民工迁徙根据2021年农民工监测调查报告显示农民工输出地主要集中在东部和中部地区从十个人口迁出大省四川湖南安徽河南甘肃重庆湖北广西江西贵州的迁徙数据来看今年春节期间迁出人数同比增长1637迁入地主要为东南沿海地区今年返工热度高涨节后一周内人口流入迅速增长每日同比增速保持在30以上最高达80今年迁徙规模指数更是接近21年同期的两倍图表6农民工主要迁出地同比增长1637图表7农民工主要迁入地同比增长保持在30以上1010088066044022000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-1012345678910202120222023202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数货运快递截至正月十九邮政快递日揽收量及投递量已升至节前的九成以上全国港口货物及集装箱吞吐量分别恢复至节前96和906图表8全国邮政快递恢复至节前90亿件图表9港口货运量恢复至春节前9成以上54000854803500375300070225006512000600除夕全国港口日吞吐量货物周平均值万吨腊月十六正月初二腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十五正月十七正月十九日投递量日揽收量全国港口日吞吐量集装箱周平均值右轴万标准箱资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告12生产复工中下游修复好于中上游地产投资偏弱建筑业节后开工缓慢基建好于地产石油沥青装置开工率水泥价格指数分别修复至2022年的9581修复至2019年的72292PVC开工率修复至2022年的95建筑开工修复较慢一是因为年前回款差影响基建地产项目开工意愿二是因为疫情放开更高比例的工人回家过年后续来看地产产业链尚未企稳复苏保交楼落地效果低于预期开工施工也难以改善基建短期内受制于地方财政吃紧随着专项债额度下达中央加大对地方转移支付基建有望维持一个较高的增速图表10石油沥青装置开工率修复至22年的95图表11水泥价格恢复至22年的81点6019050180170401603015020140101300120-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数图表12PVC开工率修复至2022年的95图表13节后基建开工明显弱于2022年80409070308560208050104007530-107020-206510-300-4060全国华东华南华中西南西北华北东北-5-4-3-2-10123456789102022年开复工率2023年开复工率2020202120222023同比农历年右轴环比资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源百年建筑网华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告制造业中下游开工基本修复至历年水平好于中上游秦皇岛港口煤炭调度仍在回落目前为2021年以来的最低值高炉开工率分别修复至2019年和2022年水平的976和77螺纹钢开工率分别修复至2019年和2022年水平的6675和818截至2月10日各产业开工持续修复焦化PTA开工率全钢胎及半钢胎开工率恢复至2022年水平的10895188和1872019年的10093898103图表14中下游开工基本修复至历年水平图表15秦皇岛港口煤炭调度仍在回落万吨10083450075848062276775714400604098403002020001000-5-4-3-2-10123456789102022年同期上周本周20192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数图表16高炉开工率恢复到往年的103图表17螺纹钢开工率修复至历年水平的7成90808560807540702065060-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表18焦化开工率恢复到往年的106图表19江浙织机开工率仍在低位90120100858080607540207006560-5-4-3-2-1012345678910PTA产业链负荷率江浙织机周平均值20192020202120222023PTA产业链负荷率PTA工厂周平均值资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究图表20全钢胎开工率已修复至2022年的188图表21半钢胎开工率已修复至2022年的18710080708060506040403020201000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数13消费复苏节后消费回落二手房销售回升出口CCFI小幅上涨BDI再次下挫本周CCFI和SCFI走势分化CCFI指数为113310环比上涨208SCFI指数为99516环比下降116BDI指数再次下探863本周跌至601点已接近2020年疫情爆发式的低谷运价连续下探既受到我国原材料类商品需求修复缓慢的影响也有近期突发事件的因素比如巴西降雨超去年同期导致铁矿石出货量减少欧洲因暖冬导致天然气请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告煤炭进口需求低于预期等目前部分航线运价已低于运营成本同时我国终端需求的逐步释放有望促使出口探底回升图表22本周CCFI和SCFI走势分化60005000400030002000100002021-09-262019-07-262019-09-262019-11-262020-01-262020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-262021-05-262021-07-262021-11-262022-01-262022-03-262022-05-262022-07-262022-09-262022-11-262023-01-26CCFI综合指数SCFI综合指数资料来源Wind资讯华鑫证券研究地产商品房销售延续回升二手房销售快速回升至2022年同期的163截至2月5日百城土地成交面积回升环比上涨21562土地溢价率回落232个百分点本周为226全国城市二手房挂牌指数与上周持平截至2月11日30大中城市商品房成交面积延续回升较上期涨幅为2280一二三线城市均上涨涨幅分别为57761278157512大中城市二手房月均值成交面积环比上涨909二手房恢复快于商品房本周北京等地集中拍地但溢价率仍处低位土地市场修复尚早新房和二手房连续2周环比上涨分别修复至2022年的107和1632019年的96和140二手房量价表现好于新房随着政策进一步加码上半年地产消费回暖可期图表23商品房成交修复至22年的107万平方米图表24二手房成交修复至22年的163平方米6003000005002500004002000003001500002001000001005000000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-10123456789102019202020212022202320192020202120222023资料来源Wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源Wind资讯华鑫证券研究横坐标为距春节周数请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告汽车1月乘用车销量为近20年最差加速下滑近401月最后一周月末叠加节后复工乘用车零售批发量分别环比上涨206474821月全月乘用车市场零售达到129万辆同比下降379环比下降404环比和同比都是近20年来最差的一月数据主因2022年透支了短期内的汽车消费图表251月乘用车销量加速下跌90000800007000060000500004000030000200001000002021-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01日均销量乘用车厂家零售辆日均销量乘用车厂家批发辆资料来源Wind资讯华鑫证券研究观影热度下滑但表现仍超历年水平复工第二周票房环比下跌689达到了2019年和2022年同期的777162影院营业数恢复较好达到了2019年和2022年同期的111102图表26影院营业数修复至2022年的102家图表27观影人数节后下滑约为2022年的162万人12000200011000150010000900010008000500700006000-5-4-3-2-1012345678910-5-4-3-2-1012345678910201920212022202320192020202120222023资料来源iFind华鑫证券研究横坐标为距春节周数资料来源iFind华鑫证券研究横坐标为距春节周数请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告2通胀猪肉开启收储有色价格下跌本周各类农产品价格均回落农产品批发价格及菜篮子产品批发价格指数分别下降219和251主要农产品中猪肉蔬菜水果鸡蛋价格分别下跌618567135和259假期结束猪肉果蔬等产品的需求相对下降价格进入下降通道本周猪粮比已进入一级预警区间国家开启收储工作图表28农产品价格均下行猪肉跌幅走阔400332127200075029000-200-135-155-201-267-259-400-331-600-567-618-800猪肉蔬菜水果鸡蛋2023-02-112023-02-042023-01-28资料来源Wind资讯华鑫证券研究资源品价格大多下跌布油上涨153焦煤及动力煤分别下跌045和上涨054铝锌铁铜分别下降43974038225国际原油市场上伊拉克1月原油产量低于预期叠加土耳其地震影响均驱动油价上行有色方面铜价受美元强势压制国内库存累库略超预期叠加过热交易有所回落铜价高位回落铝价受国内库存累库略超预期叠加国内需求复苏仍待进一步验证压制跌幅走阔图表29有色价格均回落1200010000800060004000200002019-07-062020-07-062021-07-062022-07-06期货收盘价场内盘LME3个月铜周平均值美元吨期货收盘价场内盘LME3个月铝周平均值美元吨期货收盘价场内盘LME3个月锌周平均值美元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表30伊拉克1月原油产量低于预期叠加土耳其地震影响本周油价小幅上行1401201008060402002019-07-062019-09-062019-11-062020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-06期货结算价连续布伦特原油周平均值美元桶期货结算价连续WTI原油周平均值美元桶资料来源Wind资讯华鑫证券研究3流动性央行重启净投放缓解流动性压力货币量方面本周公开市场净投放资金6020亿元货币价方面政策利率无变动本周市场利率延续上行DR001R001DR007R007SHIBOR分别上行519BP517BP258BP137BP和109BP3个月期和1年期同业存单利率分别上行62BP37BP票据转贴现利率延续上涨半年期及1年期国股转贴现利率分别上行382BP和174BP国债收益率分化1年期利率小幅上行05BP5年期与10年期国债收益率分别下行10BP和09BP国债逆回购利率止涨转跌GC001上行87BPGC007下行193BP本周资金利率冲高央行重启净投放历年春节过后受现金回流银行体系假期扰动因素消散等因素影响央行通常会公开市场净回笼流动性导致资金利率短期冲高今年也不例外春节后央行回收短期过剩流动性资金价格震荡上行资金面阶段性收紧但近期为顺应市场流动性需求央行连续三天通过逆回购净投放缓解资金面紧张图表31近期流动性指标变动变动指标单位涨跌本周上周指标说明幅度公开市场净投放亿元167006020-10680央行公开市场净投放流量逆回购净投放亿元167006020-10680资金动MLF净投放亿元00性价政策利逆回购利率7天200200政策利率无变动率MLF利率1年275275请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告LPR利率1年000365LPR利率5年430000DR001519226174DR007258235209货币市场R001517211159资金利率涨幅走阔利率R007137211197SHIBOR一周109209198同业存单到期收益率62263257同业存单AAA1年同业存单利率小幅上利率同业存单到期收益率行37238234AAA3个月国股转贴现利率6个月382233195票据转贴现利率延续票据利率国股转贴现利率1年174188171上行国债收益率1年05216216国债利率国债收益率5年-10270271国债利率分化国债收益率10年-09290291国债逆回GC00187238229国债逆回购利率止跌购利率GC007193240220转涨资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表32隔夜操作利率突破前期高点2521510502022-07-232022-09-062022-10-212022-12-052023-01-19存款类机构质押式回购加权利率1天周平均值银行间质押式回购加权利率1天周平均值资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表33票据转贴现利率高位运行432101年6个月资料来源Wind资讯华鑫证券研究4海外鹰声不断美债倒挂再走阔41美元指数延续上行三大期限利差分化本周美元指数延续上行周均10345点美元兑人民币上行至67810年期美债收益率止跌转涨上行19BP至367中美国债利差走阔20BP美债三大期限利差分化10Y-3M利差收窄14BP10Y-2Y利差走阔9BP10Y-5Y利差走阔8BP截至2月4日美国当周初次申请失业金人数较上周增加71万人图表34近期海外相关指标变动指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明美元指数1401034510205美元指数延续上行汇率美元兑人民币中间价004678674美元兑人民币中间价小幅上涨美国10年期国债019367348美元10年期国债止跌转涨美国国债10Y-3M利差014-107-121海外国债利率美国国债10Y-2Y利差-009-080-071美债三大期限利差倒挂分化美国国债10Y-5Y利差-008-019-011中美10年期国债利差-020-077-057中美国债利差走阔就业美国当周初次申请失业金人数万71019601830当周初次申请失业金人数上升资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告图表35美联储鹰声不断美元持续走强11577011072010510067095906202019-04-132020-04-132021-04-132022-04-13美元指数周平均值1973年3月100中间价美元兑人民币周平均值右轴资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表36本周10年期中美国债利差再度走阔53004200310020001-1000-2002020-06-132019-04-132019-06-132019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-08-132020-10-132020-12-132021-02-132021-04-132021-06-132021-08-132021-10-132021-12-132022-02-132022-04-132022-06-132022-08-132022-10-132022-12-13中美10年期国债利差右轴美国国债收益率10年周平均值资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表37美债三大期限利差分化3210-1-210Y-3M10Y-2Y10Y-5Y资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告42美联储官员不断放鹰美债倒挂创40年之最本周美联储官员鹰声不断1月强劲的非农就业支撑了美联储强势抗通胀当周初次申请失业金人数也持续低位运行多名美联储官员发声继续支持加息2月8日美联储主席鲍威尔发表讲话表明利率需要继续上升以抑制通胀并强调终端利率可能达到比交易员和政策制定者预期更高的水平超强的非农数据支撑了联储经济软着陆的观点美联储官员的放鹰发言催化下美债期限利差倒挂幅度走阔10Y-2Y国债利差走阔至80BP创下20世纪80年代以来四十年最严重倒挂水平后续仍有加深的空间重点仍需关注2月14日公布的CPI数据将会对加息节奏及美债收益率的走向产生决定性影响图表38近期美联储官员鹰声不断时间官员有无投票权主要内容202327博斯蒂克无美国1月份就业强劲增加了美联储需要将利率提升至此前预期终点的可能性美联储尚未取得足够的进展不能宣告胜利美国强劲的1月劳动力市场数据表明美联储在控制202327卡什卡利有通胀方面还有更多工作要做将继续加息美国通胀已开始降温但仍有很长的路要走强劲就业市场报告或更高的通胀报告会使美联储采202328鲍威尔有取更多措施使加息幅度超预期美联储需要在几年内保持足够严格的货币政策以降低通胀终端利率在5-525是合理的观点如202328威廉姆斯有果经济形势发生变化美联储可能会以更大力度加息202328丽莎库克有美联储正采取有力行动遏制通胀以较小幅度继续收紧货币政策是正确的做法202329沃勒有遏制通胀的工作尚未完成可能是一场持久战这将导致利率高于市场预期联储继续加息以确保让通胀率回到2的目标水平至关重要鉴于需求放缓但依然强韧劳动力市202329巴尔有场健康还有不幸的是俄乌战争带来额外的持续冲击通胀依然高企应当不会让人意外尽管通胀峰值可能已过资料来源Wind资讯华鑫证券研究5热点社融大超预期通胀短期无忧本周重点关注本周发布了1月社融CPI外汇储备数据政策方面31个省市发布了数字经济目标全国平均猪粮比进入过度下跌一级预警区间国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作地产方面河南四川等多省拟试点现房销售河南省已确立试点城市行业方面美国科技公司OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT成为市场的关注焦点1月社融数据大超预期新增信贷为单月历史最高新增社融创历史次高人民币贷款是社融的主要拉动项人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元明显好于季节性创下历史新高新增社融598万亿元同样好于近三年同期为历史次高水平仅低于2022年1月自发性融资同比走阔政策性融资同比少增收窄从结构上来看企业中长贷加速扩张但居民扩表意愿仍然很低居民短贷及中长贷仍是拖累地产修复仍有压力1月CPIPPI增速均弱于市场预期核心CPI同比回升2023年1月CPI小幅上行同比上涨21环比为08核心CPI同比上涨1整体来看猪肉价格持续下行压制CPI环比弱于往年春节CPI服务项环比上行08仍弱于疫情前的春节水平后续来看通胀短期无忧但长期来看服务业持续修复可能会加大后续涨价压力猪肉价格虽然当前请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告持续下跌国家已开始收储工作叠加疫后消费回升仍有涨价空间PPI仍处在探底过程中1月PPI延续下行同比下降08环比为-04主因生活资料拖累分行业来看国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响相关行业价格回落PPICPI走势分化带动剪刀差倒挂再走阔目前全国31个省直辖市自治区都发布了数字经济目标其中北京上海广东浙江四个省份提出数字经济十四五期间占地区GDP比重达到50以上比如上海到2025年底上海数字经济发展水平稳居全国前列增加值力争达到3万亿元占全市生产总值比重大于60数字经济也已成为拉动地区经济发展的主导力量各地今年纷纷加码数字经济制度体系不断完善也为今后发展数字经济提供了政策保障猪肉方面据国家发展改革委监测1月30日2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储后续猪肉有望止跌地产方面1月中旬住建部明确支持房地产行业转型发展有条件的可以进行现房销售之后山东安徽河南四川这四个省相继提出将因地制宜开展现房销售其中河南省已确立试点城市当前保交楼效果不及预期居民信心尚未恢复商品房销售修复也弱于二手房推动现房销售有利于减少地产市场信用风险加速信心修复行业方面美国科技公司OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT成为市场的关注焦点仅两个多月就实现注册用户数量破亿创下增速纪录微软谷歌Meta等美国科技巨头纷纷重金布局相关赛道大幅增加对AI领域的投资百度阿里三六零网易有道等公司相继确认正在开发相关产品2月6日起暂停3年的出境团队游将恢复携程数据显示春节过后一周出境团队游和机票酒店打包产品的预订量比假期一周增长超3倍下周重点数据关注美国1月CPIPPI请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告图表39本周主要政策一览时间部门主题主要内容2023年1月人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元社会融资规模增量达到2023210央行1月社融598万亿元比上年同期少1959亿元2023年1月份居民消费价格同比上涨21环比上涨08工业生产者出厂价格同数据2023210统计局1月CPI比下降08环比下降04截至1月底中国外汇储备达到318446亿美元较2022年底增加568亿美元涨幅为202328外汇局1月外汇储备182目前全国31个省市都发布了数字经济目标其中北京上海广东浙江四个202327数字经济省份提出数字经济十四五期间占地区GDP比重达到50以上1月30日2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调202326国家发改委猪粮比进入一级预警节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储政策坚持国有企业办医疗机构公益性充分发挥其在基本医疗服务提供急危重症和疑支持国有企业办医疗机构高质量发展本周重202326国资委难病症诊疗等方面的重要作用支持具备条件的国有企业办医疗机构牵头组建医工作方案点关注联体发挥引领和辐射带动作用等通知明确完善公共领域车辆全面电动化支撑体系建成适度超前布局均衡智能八部门组织开展公共领域车辆全面电动高效的充换电基础设施体系新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车202323工信部化先行区试点推广数量标准车比例力争达到11高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的101月中旬住建部明确支持房地产行业转型发展有条件的可以进行现房销售之后山东安徽河南四川这四个省相继提出将因地制宜开展现房销售其地产202329多省拟试点现房销售中河南省已确立试点城市以郑州开封为试点积极探索预售制度改革和现房销售美国科技公司OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT成为市场的关注焦点微软谷2023210ChatGPT激发全球AI浪潮歌Meta等美国科技巨头纷纷重金布局相关赛道大幅增加对AI领域的投资百度行业阿里三六零网易有道等公司相继确认正在开发相关产品2月6日起暂停3年的出境团队游将恢复携程数据显示春节过后一周出境团202327出境团队游恢复队游和机票酒店打包产品的预订量比假期一周增长超3倍2023214美国CPI美国1月CPI下周热点前瞻2023216美国PPI美国1月PPI资料来源各大新闻网站华鑫证券研究631省专项债提前批增长近5031个省份都披露了预算报告其中都公布了提前批地方债额度的情况31省份获得的提前批专项债一般债额度合计分别为21900亿4320亿相比去年分别增长5032广东山东浙江四川河北河南江苏提前批额度均超1000亿青海西藏宁夏额度较少均不足10亿2022年新增地方政府专项债365万亿本次提前批用足了60的提前批额度也是历年提前批中最高的表明了监管部门托底稳增长的决心根据2022年的情况相关部门将推动上半年将提前批专项债资金用完一季度将形成专项债发行高峰请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效