▌ 1、本周有哪些值得关注的经济指标？ 
　　本周延续供需分化格局，春节效应催化，全国出行消费均有改善。
　　出行：北京、上海、广州、重庆地铁客运量修复至2022年春节的115.67%、78.12%、127.46%、68.21%。；
　　出口：BDI已跌至2020年6月来最低点；
　　消费：乘用车销售节前回升，线下观影热度高涨。
　　▌ 2、通胀走势如何？
　　节前农产品价格大多上涨，猪肉仍受压制，跌幅虽有收窄，但依旧旺季不旺；资源品价格整体稳定，多数微涨。
　　▌ 3、利率环境有哪些变化？
　　节前居民提现增多叠加传统缴税高峰，流动性压力显现，市场利率全面上行；为保持资金面平稳，央行开启近2万亿的逆回购净投放，并延续超额续作MLF，以期缓解节前资金紧张局势。
　　▌ 4、海外有哪些新动向？ 
　　美国四季度GDP增速好于预期，个人消费支出稳定增长；12月PPI同比增长6.2%，创2021年3月份以来最小增幅；四季度PCE年化季环比初值2.1%，低于预期的2.9%。
　　俄乌冲突方面，美德加波等国宣布向乌克兰援助合计近百辆主战坦克，俄乌局势再起波澜。
　　▌ 5、春节消费表现如何？ 
　　出行：春运人次同比增长近50%，返乡潮提前，节后迁徙规模大幅增长，返岗复工情况总体乐观；全国出行人次恢复至2019年的5成。
　　旅游：出游人次同比增长超20%，但人均消费较2019年仍有较大差距，海南人均旅游消费仅为2019年的59%；免税店人均消费恢复至2019年的202%，高端消费率先复苏。
　　观影：票房大幅反弹，实现史上收入第二的佳绩，二、四线城市贡献了主要票房。
　　地产：春节假期当周，商品房销售仅为去年同期的一成，三线城市表现略好；1月以来，商品房销售仅为去年同期的67.35%，一线城市相对表现较好，修复至83.62%。
　　消费：全国消费相关行业销售收入分别较2022年、2019年分别增长12.2%和12.4%，线上必选消费及服务消费表现突出。
　　▌ 6、下周重要数据与政策（01/29-02/04）：
　　1月31日中国1月制造业PMI，2月1日美、日、欧制造业PMI，2月2日美联储议息会议及利率决议。
　　▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行
　　（2）疫情反复冲击
　　（3）政策效果不及预期

研究报告全文：证券研2023年01月29日究报春节消费喜迎开门红告高频指标周报0115-0128投资要点分析师谭倩S10505211200051本周有哪些值得关注的经济指标tanqiancfsccomcn本周延续供需分化格局春节效应催化全国出行消费均有分析师朱珠S1050521110001改善zhuzhucfsccomcn出行北京上海广州重庆地铁客运量修复至2022年春分析师周灏S1050522090001zhouhaocfsccomcn节的115677812127466821联系人杨芹芹S1050121110002出口BDI已跌至2020年6月来最低点yangqqcfsccomcn消费乘用车销售节前回升线下观影热度高涨最近一年大盘走势沪深3002通胀走势如何50节前农产品价格大多上涨猪肉仍受压制跌幅虽有收窄-5但依旧旺季不旺资源品价格整体稳定多数微涨-10-15-20-253利率环境有哪些变化-30节前居民提现增多叠加传统缴税高峰流动性压力显现市场利率全面上行为保持资金面平稳央行开启近2万亿的资料来源Wind华鑫证券研究逆回购净投放并延续超额续作MLF以期缓解节前资金紧张局势相关研究2023年宏观策略展望东升西落否极泰来202212284海外有哪些新动向2023年出口展望本轮出口拐点在何处20221214美国四季度GDP增速好于预期个人消费支出稳定增长12海外抗疫启示寻找疫后修复最优月PPI同比增长62创2021年3月份以来最小增幅四解20221118季度PCE年化季环比初值21低于预期的29俄乌冲突方面美德加波等国宣布向乌克兰援助合计近百辆主战坦克俄乌局势再起波澜5春节消费表现如何宏出行春运人次同比增长近50返乡潮提前节后迁徙规观模大幅增长返岗复工情况总体乐观全国出行人次恢复至2019年的5成研究旅游出游人次同比增长超20但人均消费较2019年仍有较大差距海南人均旅游消费仅为2019年的59免税店人均消费恢复至2019年的202高端消费率先复苏观影票房大幅反弹实现史上收入第二的佳绩二四线城市贡献了主要票房证券研究报告地产春节假期当周商品房销售仅为去年同期的一成三线城市表现略好1月以来商品房销售仅为去年同期的6735一线城市相对表现较好修复至8362消费全国消费相关行业销售收入分别较2022年2019年分别增长122和124线上必选消费及服务消费表现突出6下周重要数据与政策0129-02041月31日中国1月制造业PMI2月1日美日欧制造业PMI2月2日美联储议息会议及利率决议风险提示1宏观经济加速下行2疫情反复冲击3政策效果不及预期请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1经济消费快速回暖生产季节性走弱611出行居民出行已基本恢复至往年春节水平612出口BDI已降至2020年6月来最低点713地产销售依旧承压一线城市修复相对较快814基建受返乡潮影响开工延续走弱915工业节前厂商延续补库存916消费乘用车销量止跌转涨线下观影热情高涨102通胀农产品大多上涨分化资源品整体稳定103流动性节前资金面偏紧市场利率全面上行124海外美国GDP好于预期俄乌局势再起波澜1441美元指数延续下行人民币稳步升值1441美国GDP增速好于预期俄乌紧张局势加剧165政策本周重点下周关注166春节消费快速回暖仍有修复空间1761出行春运人次同比增长近50修复至2019年的5成1862观影票房大幅反弹为史上第二1863旅游出游人次同比增长超20但人均消费仅为2019的6-7成1964消费线下消费同比增速超10线上必选消费增势更佳217风险提示22图表目录图表1高频指标数据最新变动5图表2春节效应下地铁出行有所减少但已基本恢复至历年春节水平6图表3主要城市地铁客运量北京万人次6图表4主要城市地铁客运量上海万人次6图表5主要城市地铁客运量广州万人次7图表6主要城市地铁客运量重庆万人次7图表7BDI指数连续四周下降7图表8本周30大中城市商品房成交面积大幅下跌8图表9地产销售表现仍弱尚未企稳8图表10返乡潮持续水泥指标延续走弱9图表11节前中下游开工大多持平或下降9图表12乘用车销量止跌转涨10图表13蔬菜瓜果持续上涨猪肉跌幅收窄11图表14上下游企业大多停工放假资源品价格变动较小11图表15多地煤炭保供打击炒作行为煤价整体稳定12请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表16近期流动性指标变动13图表17隔夜操作利率突破前期高点13图表18票据转贴现利率持续上涨14图表19近期海外相关指标变动14图表20节前美元指数延续下行人民币稳步升值15图表21本周10年期中美国债利差继续收窄15图表22美债三大期限利差分化15图表23近期海外主要事件16图表25本周重点关注下周热点前瞻17图表252023年人口迁徙规模明显增长18图表26全国出行修复至2019年的5018图表27以2019年为基期2023春节档整体修复19图表28从票房来看2023年表现弱于2021年亿元19图表292023年春节档票房收入修复至2019年的109近两年的9319图表30全国出游人次及收入较2022年明显回升20图表31海南旅游人次已恢复但旅游收入尚待修复20图表32全国主要景区人流量迎来大幅增长20图表33春节期间服务消费修复好于商品消费21图表34必选消费均较2022年大幅增长21图表35线上消费较2022年均有明显增长21请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告重点城市出行已基本恢复至历年同期BDI指数延续下滑跌至疫情来低点地产销售仍承压弱于往年同期节日效应基建及工业开工延续弱势线下观影大幅回升农产品价格大多上涨资源品整体稳定美国GDP数据超预期俄乌冲突再起波澜图表1高频指标数据最新变动指标单位涨跌变动幅度本周上周指标说明29城地铁客运量周均万人次-269327152837162029城地铁客运量连续下跌出行百城拥堵延时指数-016125141城市拥堵指数小幅下跌执行航班国内航班不含港澳台周均架次-40911046001151686执飞航班环比小幅下跌中国出口集装箱运价指数CCFI-341116059120155出口集装箱运价指数延续下行出口上海出口集装箱运价指数SCFI-016102975103142波罗的海干散货指数BDI-18307034086100BDI指数延续大幅下跌100大中城市成交土地占地面积万平方米-479769613133799土地成交面积溢价率止涨转跌100大中城市成交土地溢价率-33205038230大中城市商品房成交面积万平方米-979935717768商品房销售连续下跌城市二手房出售挂牌价指数全国0051853418524全国二手房挂牌价小幅回升12大中城市二手房成交面积万平方米-99584542910906964二手房成交面积延续下跌地产基建石油沥青装置开工率050271266石油沥青开工率止跌转涨水泥磨机运转率-40623072713水泥磨机运转率发运率持续下水泥发运率-45428033257滑水泥价格指数点-1401370013895水泥价格延续下跌南华玻璃指数点202208335204207玻璃价格止跌转涨南方八省电厂耗煤万吨-16801694020360重点电厂耗煤小幅下跌全国钢厂高炉开工率02975977568全国钢厂开工率产能利用率小全国钢厂产能利用率05483108256幅上涨主要钢厂螺纹钢开工率-19736723869螺纹钢开工率产量持续下滑生产主要钢厂螺纹钢产量万吨-3972379124775焦化企业开工率产能200万吨03082508220焦化企业化工企业开工率小幅PTA开工率09868546756上涨工业开工率汽车轮胎全钢胎-193217643696汽车轮胎开工率再次下滑开工率汽车轮胎半钢胎-188223824264钢材万吨1034116238105341螺纹钢万吨14795711349755钢材螺纹钢库存持续上涨库存沥青万吨00041795004179500南方八省电厂存煤万吨254306600299000电厂存煤库存回升焦化厂炼焦煤库存万吨040108940108510炼焦煤库存持续上涨乘用车厂家零售日均销量辆150051737004498700乘用车销量止跌转涨乘用车厂家批发日均销量辆149446997004089000消费当日电影票房万元187759575800662911634电影票房增幅较大中国公路物流运价指数整车运输点263105504102799整车物流运价延续上行农产品批发价格200指数2015年1001601372313506农产品批发价格延续上涨菜篮子产品批发价格200指数2015年1001821404113790消费品猪肉平均批发价元公斤-43422952399猪肉价格跌幅收窄28种重点监测蔬菜平均批发价元公斤1017596541蔬菜价格涨幅走阔Myspic综合钢价指数元吨0311547915430钢价小幅上涨资源品焦煤元吨139188020185440通胀-国内定价焦煤价格上涨动力煤价格持平动力煤元吨0007956079560布伦特原油美元桶13486988583布油延续上涨资源品铝美元吨104264230261510铝价上涨-国外定价锌美元吨188343990337650锌价延续上涨资源品铁元吨1358691085750铁价小幅上涨-共同定价铜美元吨050931560926890铜价涨幅收窄资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告1经济消费快速回暖生产季节性走弱11出行居民出行已基本恢复至往年春节水平交通出行方面春节效应叠加返乡潮29城地铁出行环比减少2613达到2022年春节的12356百城拥堵指数小幅下降016从主要城市来看北京上海广州重庆地铁客运量均有不同程度的减少分别达到2022年春节的115677812127466821春节假期城市地铁出行较上周均有所减少但已基本修复至历年春节水平同时居民跨省出行高涨国内执行航班架次已恢复至2022年春节同期的1248图表2春节效应下地铁出行有所减少但已基本恢复至历年春节水平200001500010000500002021-04-032021-06-032021-09-032022-02-032021-05-032021-07-032021-08-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-01-03执行航班中国国内航班不含港澳台周平均值架次29城地铁客运量周均万人次资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表3主要城市地铁客运量北京万人次图表4主要城市地铁客运量上海万人次140014001200120010001000800800600600400400200200001471013161922252831343740434649521471013161922252831343740434649522019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表5主要城市地铁客运量广州万人次图表6主要城市地铁客运量重庆万人次1200400100035030080025060020015040010020050001471013161922252831343740434649521471013161922252831343740434649522019202020212022202320192020202120222023资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究12出口BDI已降至2020年6月来最低点截至1月20日CCFI与SCFI指数分别为116059和102975跌幅收窄BDI指数已连续4周下跌本周已跌至703点为2020年6月以来的最低水平全球需求衰退叠加中国新年假期货运放缓散货船市场持续低迷预计一季度仍难以扭转颓势待中国地产行业逐步企稳铁矿砂需求回暖散货市场有望回温图表7BDI指数连续四周下降60008005000600400040030002002000100000-2002019-07-272020-07-272021-07-272022-07-27波罗的海干散货指数BDI周平均值波罗的海干散货指数BDI周平均值同比资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告13地产销售依旧承压一线城市修复相对较快截至1月22日百城土地成交面积和土地溢价率止涨转跌土地面积下跌幅度较大周环比为4797溢价率环比下行332全国城市二手房挂牌指数小幅回升005截至1月28日30大中城市商品房成交面积跌幅较大环比下跌9766仅达到2022年春节水平的1078一二三线城市均大幅下滑12大中城市二手房成交面积也仅为2022年春节的13271月以来地产市场持续面临压力仅达到2022年农历年同期的6735一线城市相对表现较好修复至8362春节期间三线城市相对表现较好返乡潮带来回乡置业情绪升温但也仅有2022年同期的16总体而言地产销售表现仍弱尚未企稳亟需更有力的需求端提振政策出台图表8本周30大中城市商品房成交面积大幅下跌40200-20-40-3881-60-4299-4095-5269-80-100-9766-9877-9846-9425-120全国一线二线三线2023-01-282023-01-212023-01-14资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表9地产销售表现仍弱尚未企稳1008362806735683060896040160220107811444150全国一线二线三线1月较2022年农历年同期春节较2022年农历年同期资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告14基建受返乡潮影响开工延续走弱截至1月7日水泥磨机运转率水泥发运率连续下滑分别环比下行406与454截至1月18日石油沥青开工率小幅回升05截至1月21日水泥价格指数延续下跌环比下滑14南华玻璃止跌转涨周环比为202假期效应下基建指标延续偏弱但随着假期结束开工在即随着后续稳增长政策推进基建指标将会回升图表10返乡潮持续水泥指标延续走弱1008060402002019-06-292020-06-292021-06-292022-06-29磨机运转率全国当周值周水泥发运率全国当周值周资料来源Wind资讯华鑫证券研究15工业节前厂商延续补库存截至1月14日南方八省电厂耗煤延续下跌环比下行168钢厂开工及高炉利用率小幅上涨但螺纹钢开工率产量分别持续下滑197和397中下游来看开工率涨跌互现焦化开工率止跌转涨PTA开工率连续上行于上周相比分别上行03与098全钢胎与半钢胎开工率延续下降环比下降19321882厂商节前补库存钢材螺纹钢电厂存煤炼焦煤库存分别增加10341497254040图表11节前中下游开工大多持平或下降100825685480563560367240176423822002022年同期上周本周资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告16消费乘用车销量止跌转涨线下观影热情高涨截至1月15日乘用车零售批发销量止跌转涨环比上涨1500与1494但较12月同期分别下滑2118和2062节前汽车消费需求较高但购置税到期后增长动力明显减弱截至1月28日观影人次超1亿电影票房突破57亿环比增加187759这与疫情放开以及春节档多部大热IP上映有关图表12乘用车销量止跌转涨2500002000001500001000005000002022-06-192022-08-192022-10-192022-12-19当周日均销量乘用车厂家零售辆当周日均销量乘用车厂家批发辆资料来源Wind资讯华鑫证券研究2通胀农产品大多上涨分化资源品整体稳定消费品方面节前一周农产品价格大多上涨农产品批发价格200指数及菜篮子产品批发价格200指数分别上涨16和182主要农产品中仅猪肉价格下跌434蔬菜水果鸡蛋价格分别上涨10221722610月份市场的压栏和二次育肥促使猪价快速上涨同时也增大了春节的供给压力导致旺季不旺节前一周蔬菜瓜果正处于消费旺季和补库阶段同时全面放开后消费需求的释放叠加春节效应线下餐饮修复较好带动蔬菜瓜果价格的持续上扬请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表13蔬菜瓜果持续上涨猪肉跌幅收窄1210201086395305421722625220-2-4-6-434-536-8猪肉蔬菜水果鸡蛋2023-01-282023-01-212023-01-14资料来源Wind资讯华鑫证券研究资源品方面春节期间资源品价格多数小涨布油上涨134铝价上涨104锌铜分别上涨18805节前最后一周金属价格大多上涨表现出市场对节后中国需求复苏的积极预期工业品处于消费淡季且多数金属已完成节前备库再加上大多下游企业停工放假短期需求较弱导致期货价格变化较小春节叠加寒潮来袭煤炭需求较大电煤供应偏紧但多地确保煤炭保供打击哄抬煤价煤价未出现大幅上涨图表14上下游企业大多停工放假资源品价格变动较小12000100008000600040002000020190622202010222020122220210222202112222022022220190822201910222019122220200222202004222020062220200822202104222021062220210822202110222022042220220622202208222022102220221222期货收盘价场内盘LME3个月铜周平均值美元吨期货收盘价场内盘LME3个月铝周平均值美元吨期货收盘价场内盘LME3个月锌周平均值美元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表15多地煤炭保供打击炒作行为煤价整体稳定4000350030002500200015001000500020190629202006292021062920220629期货结算价活跃合约动力煤周平均值元吨期货结算价活跃合约焦煤周平均值元吨资料来源Wind资讯华鑫证券研究3流动性节前资金面偏紧市场利率全面上行货币量方面节前一周公开市场净投放资金20450亿元应对流动性压力货币价方面政策利率无变动节前一周市场利率延续上行DR001上涨509BPR001上行545BP7日操作利率应势上涨DR007R007与一周SHIBOR分别上行13BP326BP和213BP3个月期和1年期同业存单利率分别上行21BP3BP票据转贴现利率延续上行半年期及1年期国股转贴现利率分别上行382BP和174BP国债收益率上行1年期5年期与10年期国债收益率分别上行14BP42BP和55BP国债逆回购利率走高GC001上行532BPGC007上行506BP1月流动性压力较大节前居民提现增多叠加传统缴税高峰都会对银行造成一定压力为保持资金面平稳央行开启近2万亿的逆回购净投放并且延续超额续作MLF以期缓解节前资金紧张局势请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表16近期流动性指标变动变动变动幅指标单位本周上周指标说明方向度公开市场净投放亿元18320204502130量逆回购净投放亿元17530196602130公开市场净投放MLF净投放亿元7907900逆回购利率7天200200价政策利MLF利率1年275275政策利率无变动率LPR利率1年000365LPR利率5年430000DR001509187136DR007130230217货币市场R001545173119货币市场利率上行利率流R007326222190动SHIBOR一周213213192性同业存单到期收益率30256253同业存单AAA1年同业存单利率上行利率同业存单到期收益率21240238AAA3个月国股转贴现利率6个月382233195票据转贴现利率延续票据利率国股转贴现利率1年174188171上涨国债收益率1年14214213国债利率国债收益率5年42274270国债收益率延续涨势国债收益率10年55292287国债逆回GC001532274221国债逆回购利率走高购利率GC007506285235资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表17隔夜操作利率突破前期高点21510502022070220220816202209302022111420221229存款类机构质押式回购加权利率1天周平均值银行间质押式回购加权利率1天周平均值资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表18票据转贴现利率持续上涨43532521510501年6个月资料来源Wind资讯华鑫证券研究4海外美国GDP好于预期俄乌局势再起波澜41美元指数延续下行人民币稳步升值春节期间美元指数延续下跌周均10186点美元兑人民币下行至67710年期美债收益率继续上行5BP至349中美国债利差继续收窄21BP美债三大期限利差分化10Y-3M利差收窄3BP10Y-2Y利差收窄1BP10Y-5Y利差微阔2BP截至1月7日美国当周初次申请失业金人数较上周减少312万人图表19近期海外相关指标变动指标单位变动方向变动幅度本周上周指标说明美元指数-0381018610225美元指数延续下跌汇率美元兑人民币中间价-014677691人民币小幅上涨美国10年期国债005349344美元10年期国债利率止跌转涨美国国债10Y-3M利差003-123-127美国国债10Y-3M利差收窄海外国债利率美国国债10Y-2Y利差001-067-068美国国债10Y-2Y利差收窄美国国债10Y-5Y利差-002-010-008美国国债10Y-5Y利差扩大中美10年期国债利差021-065-086中美10年期国债利差收窄就业美国当周初次申请失业金人数万-31218601920初次申请失业金人数小幅减少资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表20节前美元指数延续下行人民币稳步升值115770110720105100670959062020190330202003302021033020220330美元指数周平均值1973年3月100中间价美元兑人民币周平均值右轴资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表21本周10年期中美国债利差继续收窄53004200310020001-1000-2002021-01-312022-01-312019-03-302019-05-302019-07-302019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-30中美10年期国债利差右轴美国国债收益率10年周平均值资料来源Wind资讯华鑫证券研究图表22美债三大期限利差分化3210-1-210Y-3M10Y-2Y10Y-5Y资料来源Wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告41美国GDP增速好于预期俄乌紧张局势加剧1月26日美国商务部公布2022年四季度GDP初值美国实际GDP环比折年率29好于市场预期26前值322022年全年美国实际GDP增长21较2021年的增速下滑38个百分点1月18日发布美国PPI数据12月PPI同比增长62预估为68前值为74创202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