▌宏观流动性：社融开门红，宽松仍可期
　　天量社融和信贷再现，结构改善仍有空间。从总量上看，天量再现，1月新增信贷为单月历史最高，新增社融创历史次高；从结构上看，已有改善，企业中长贷增速超季节性回升，但企业短贷冲量明显，居民短贷同比少增、中长贷拖累明显，地产和消费依旧偏弱，经济仍为弱修复。
　　央行重启净投放，短端利率再度回落。春节后央行回收短期过剩流动性，资金价格震荡上行，资金面阶段性收紧。但近期为顺应市场流动性需求，央行连续三天通过逆回购净投放，累计净投放超过1万亿元，短端市场利率明显回落。
　　综合来看，经济弱、货币松、信用起的组合拳依旧值得期待。虽有天量社融和信贷，经济修复依旧偏弱，货币宽松空间依旧存在，助力稳地产和稳信心。结合通胀来看，宽松窗口期宜早不宜晚。
　　▌微观流动性：北上资金休整后仍有回补空间
　　北上资金休整后有望重返A股，回A动力主要有三点：
　　1）“流浪气球”风险可控，耶伦财长释放善意，希望访华，中美关系边际好转；
　　2）海外做多中国指数基金净流入回升；
　　3）北上资金全年净流入仍有较大空间。
　　▌宏微观流动性共振，利好中小盘成长
　　宏观+微观流动性共同驱动，成长行情有望延续，特别是受益于流动性修复的中小盘成长股。具体关注一级行业中PEG合理的计算机、传媒、电力设备和电子；
　　二级行业中，我们以3年景气周期分位刻画当期所处景气区间，以周度景气变动情况刻画景气趋势，综合来看，优选高景气增长期的软件开发、IT服务、风电设备、光学光电子，以及景气低位复苏的军工电子、半导体、数字传媒、光伏设备。
　　▌风险提示
　　经济加速下行，中美关系紧张，俄乌冲突加剧

研究报告全文：证券研2023年02月12日究报天量信贷的A股市场信号告策略周观点投资要点分析师谭倩S1050521120005宏观流动性社融开门红宽松仍可期tanqiancfsccomcn天量社融和信贷再现结构改善仍有空间从总量上看分析师朱珠S1050521110001天量再现1月新增信贷为单月历史最高新增社融创历zhuzhucfsccomcn史次高从结构上看已有改善企业中长贷增速超季节联系人杨芹芹S1050121110002yangqqcfsccomcn性回升但企业短贷冲量明显居民短贷同比少增中长贷拖累明显地产和消费依旧偏弱经济仍为弱修复最近一年大盘走势沪深300央行重启净投放短端利率再度回落春节后央行回收短期5过剩流动性资金价格震荡上行资金面阶段性收紧但近0期为顺应市场流动性需求央行连续三天通过逆回购净投-5-10放累计净投放超过1万亿元短端市场利率明显回落-15-20综合来看经济弱货币松信用起的组合拳依旧值得期-25待虽有天量社融和信贷经济修复依旧偏弱货币宽松空间依旧存在助力稳地产和稳信心结合通胀来看宽松资料来源Wind华鑫证券研究窗口期宜早不宜晚相关研究微观流动性北上资金休整后仍有回补空间1A股短期震荡整固不改春季北上资金休整后有望重返A股回A动力主要有三点上行趋势2023-02-052节后A股开门红可期科技成1流浪气球风险可控耶伦财长释放善意希望访华长性价比提升2023-01-29中美关系边际好转3春季躁动有望延续持股过年2海外做多中国指数基金净流入回升胜率可观2023-01-153北上资金全年净流入仍有较大空间宏微观流动性共振利好中小盘成长宏观微观流动性共同驱动成长行情有望延续特别是受益于流动性修复的中小盘成长股具体关注一级行业中PEG合理的计算机传媒电力设备和电子二级行业中我们以3年景气周期分位刻画当期所处景气区策间以周度景气变动情况刻画景气趋势综合来看优选高略景气增长期的软件开发IT服务风电设备光学光电子以及景气低位复苏的军工电子半导体数字传媒光伏设研备究风险提示经济加速下行中美关系紧张俄乌冲突加剧证券研究报告正文目录1宏观流动性社融开门红宽松仍可期42微观流动性北上资金休整后仍有回补空间63宏微观流动性共振利好中小盘成长74市场复盘指数收跌行业分化95情绪总览活跃度降低内外资交替1151交投活跃度成交额换手率均大幅下跌1152恐慌国内恐慌情绪维持低位海外恐慌升温1253内资融资热度回落配置资金入场1254外资净流入虽收窄流入步伐未止136资金行业选择成长内部分歧显现147下周热点158风险提示16图表目录图表1新增社融大幅回升4图表2人民币贷款是社融的主要拉动项亿元4图表3自发性融资同比走阔5图表4企业中长贷加速扩张居民项仍为拖累5图表5社融增速与A股估值高度相关尤其提振成长估值5图表6节后短端利率快速上行后再度回落6图表7中国ETFMCHI仍获大幅净流入百万美元7图表8德银沪深300指数基金净流入回升百万美元7图表9北上资金回补A股才刚刚开始净流入亿元7图表10一级行业PEG8图表11全行业景气度8图表12宽基指数涨跌幅9图表13申万行业涨跌幅9图表14行业估值水平10图表15PEPB静态估值10图表16交易情绪总览11图表17成交额换手率均大幅下跌11图表1850隐波小幅上涨12图表19VIX指数大幅上涨12图表20融资余额增加12请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表21融资交易占比回落12图表22偏股型基金新发规模小幅增加13图表23偏股型基金可用现金大幅减少13图表24ETF净流出亿元13图表25北上资金窄幅净流入14图表26内外资分歧与共识亿元15图表27热点回顾及前瞻16请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告1宏观流动性社融开门红宽松仍可期天量社融和信贷再现结构改善仍有空间从总量上看天量再现1月新增信贷为单月历史最高新增社融创历史次高人民币贷款增加49万亿元高于预期的408万亿元同比多增9227亿元明显好于季节性创下历史新高新增社融598万亿元高于预期的568万亿元同样好于近三年同期为历史次高水平仅低于2022年1月存量社融增速同比94延续回落从结构上看已有改善企业中长贷增速超季节性回升但企业短贷冲量明显居民短贷同比少增中长贷拖累明显地产和消费依旧偏弱经济仍为弱修复企业中长贷延续去年10月以来的回升态势增量达35万亿元同比大幅多增14万亿元银行储备的开门红项目成效显著稳增长和保交楼政策持续发力叠加疫后经济修复实体融资需求回暖但企业短贷冲量明显居民短贷同比少增中长贷拖累明显企业短贷新增151万亿元为历史新高同比多增5000亿元体量大幅增加居民短期贷款新增341亿元同比少增665亿元已连续5个月同比少增中长期贷款同比大幅少增5193亿元居民按揭意愿延续弱势主要反映出地产修复仍有压力图表1新增社融大幅回升图表2人民币贷款是社融的主要拉动项亿元70000100007312600005000050006184000015630000020000-1162-475-5000-1770-188610000-43520-10000-10000-20000-300002020-032023-012020-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11社会融资规模当月值亿元2023-012022-12社会融资规模当月值同比增加亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表3自发性融资同比走阔图表4企业中长贷加速扩张居民项仍为拖累20000150001500010000100005000500000-5000-5000-10000-10000-15000-20000企事业单位中长期贷款当月同比增加亿元2022-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-01居民户短期贷款当月同比增加亿元政策性融资当月值同比增加亿元居民户中长期贷款当月同比增加亿元自发性融资当月值同比增加亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究社融增速领先A股估值信用改善助力成长相对估值优势从2016年以来社融存量增速与上证指数估值呈现高度相关相关性达79与此同时社融改善对于成长估值修复的助推力更加显著信用改善周期内往往成长风格拔估值的斜率更高图表5社融增速与A股估值高度相关尤其提振成长估值18241722161521418131216111410129812015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12社会融资规模存量同比上证指数PE-TTM成长上证相对估值右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究与此同时央行重启净投放短端利率再度回落历年春节过后受现金回流银行体系假期扰动因素消散等因素影响央行通常会公开市场净回笼流动性导致资金利率短期冲高今年也不例外春节后央行回收短期过剩流动性资金价格震荡上行资金面阶段性收紧但近期为顺应市场流动性需求央行连续三天通过逆回购净投放累计净投放超过1万亿元短端市场利率明显回落请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表6节后短端利率快速上行后再度回落4502500040020000350150003001000025050002000150-5000100-10000050-15000000-200002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01公开市场操作货币净投放右轴亿元银行间质押式回购加权利率7天SHIBOR1周存款类机构质押式回购加权利率7天资料来源wind资讯华鑫证券研究综合来看经济弱货币松信用起的组合拳依旧值得期待虽有天量社融和信贷经济修复依旧偏弱货币宽松空间依旧存在特别是结构性货币工具为发力重点助力稳地产和稳信心结合通胀来看宽松窗口期宜早不宜晚宏观流动性对A股支撑依旧存在2微观流动性北上资金休整后仍有回补空间本周北上资金净流入进一步放缓周内4个交易日净流出仅周四29大幅净流入121亿元我们认为本周是北上资金净流出压力较大的一周详情请参考周观点A股短期震荡整固不改春季上行趋势以及专题北上资金方兴未艾内资接棒蓄势待发后续北上资金将在休整后有望重返A股回A动力主要有三点1流浪气球风险可控耶伦财长释放善意中美关系边际好转美国财长耶伦近日表示仍然希望能够访问中国称在经济问题上加强与中国同领域官员的沟通很重要对此中国商务部持欢迎态度流浪气球事件的冲击边际走弱中美关系的好转将修正外资投资者对于国际关系不确定性的异常定价具体或将表现出北上资金回补A股2海外做多中国指数基金净流入回升海外被动资金延续大幅流入看多中国趋势不减贝莱德旗下指数品牌安硕发行的跟踪MSCI中国指数的ETFMCHI是海外规模最大的中国ETF在1月底仍有连续近2亿美元的净流入此外德银沪深300指数基金ASHR跟踪沪深300指数在2月初净流入出现回升三个交易日净流入总和达198亿元请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告图表7中国ETFMCHI仍获大幅净流入百万美元图表8德银沪深300指数基金净流入回升百万美元资料来源ETFcom华鑫证券研究资料来源ETFcom华鑫证券研究3北上资金全年净流入仍有较大空间2023年外资流入的节奏与总量都将与2019年相似2022年国际指数虽未公布外资扩容计划但在沪深股通扩大A股可选标的池和互联互通ETF盘活存量的作用下2023年北上资金有望加速回A预计净流入额回归疫情前的水平也就是接近2019年的3400亿元流入节奏主要受到美联储加息的影响预计二季度美联储将停止加息届时美元兑人民币汇率加速回落北上资金的成本制约因素解除加速流入A股全年流入节奏与2019年相似图表9北上资金回补A股才刚刚开始净流入亿元500040003000200010000-1000111213141512019年2020年2021年2022年2023年资料来源wind资讯华鑫证券研究3宏微观流动性共振利好中小盘成长宏观微观流动性共同驱动成长行情有望延续特别是受益于流动性修复的中小盘成长股具体关注一级行业中PEG合理的计算机传媒电力设备和电子请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告二级行业中我们以3年景气周期分位刻画当期所处景气区间以周度景气变动情况刻画景气趋势综合来看优选高景气增长期的软件开发IT服务风电设备光学光电子以及景气低位复苏的军工电子半导体数字传媒光伏设备图表10一级行业PEG90纺织服饰80计算机7060公用事业传媒50电力设备汽车国防军工40钢铁电子轻工制造30建筑装饰建筑材料非银金融通信美容护理20交通运输食品饮料有色金属环保机械设备10基础化工银行石油石化家用电器0010203040506070资料来源wind资讯华鑫证券研究图表11全行业景气度资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告4市场复盘指数收跌行业分化本周市场继续下行宽基指数整体呈下跌态势其中创业板指上证50科创50均有下跌仅中证1000维持上涨趋势本周宽基指数整体呈下跌趋势其中上证指数深证成指上证50创业板指科创50沪深300分别下跌00806410113509085仅有中证1000上涨073图表12宽基指数涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究行业层面申万一级行业涨跌分化成长占优本周通信传媒环保公用事业涨幅居前分别上涨256250238202有色金属煤炭非银金融电力设备商贸零售汽车等行业跌幅居前跌幅分别为280169119116115114图表13申万行业涨跌幅资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告估值方面本周整体行业估值呈稳定趋势其中环保通信传媒公用事业机械设备行业涨幅居前分别为102X102X102X102X102X有色金属行业当前PE值下降幅度居前为097X大幅落后于市场其余行业PE值变动均在1X以内图表14行业估值水平资料来源wind资讯华鑫证券研究图表15PEPB静态估值资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告5情绪总览活跃度降低内外资交替本周26-211市场交易活跃度下降内资强外资弱本周市场情绪有所降温海外恐慌升温国内50隐波维持较低水平资金层面外资净流入收窄杠杆资金仍然较为积极公募基金小幅回暖ETF出现净流出配置资金逆势进场图表16交易情绪总览情绪指标变动方向变动原因交投活跃度成交额和换手率大幅回落市场情绪恐慌50隐波小幅回升陆股通净流入收窄公募基金新发基金小幅回升资金情绪ETF候场资金流出杠杆资金融资延续火热资料来源wind资讯华鑫证券研究51交投活跃度成交额换手率均大幅下跌市场成交额换手率大幅下跌本周日均成交额为864460亿元环比下降118049亿元日均换手率为10698环比下降017个百分点日均成交额与换手率均处于近三个月以来较高水平交投活跃度较高图表17成交额换手率均大幅下跌1800022016000200140001801200016014010000120800010060000804000060200004000202021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01日均成交额亿元日均换手率右轴资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告52恐慌国内恐慌情绪维持低位海外恐慌升温本周50隐波上涨恐慌情绪小幅上涨VIX指数上涨海外恐慌情绪大幅上涨平均上证50ETF隐含波动率为1792环比上涨014本周恐慌情绪小幅上涨平均VIX指数为19828环比上涨125指数大幅上涨海外恐慌情绪上涨图表1850隐波小幅上涨图表19VIX指数大幅上涨恐慌程度60MA1-14035353030252520152010155102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12VIX指数2021-062021-102022-032021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-02资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究53内资融资热度回落配置资金入场本本期融资余额增加融资交易占比小幅减少具体来看本期杠杆资金净流入14701亿元环比净流出24636亿元两融资金净流入额减少买入额占A股成交额762环比减少035本周融资交易占比大幅减少图表20融资余额增加图表21融资交易占比回落60018000买入额占A股成交额32MA1-13001700013120160001110-3001500098-600140007652022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02融资余额变动额亿元2018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02融资余额亿元右轴2018-02资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告本周基金新发规模小幅增加具体来看本周偏股型基金发行4463亿元环比增加2589亿元新发基金规模小幅增加偏股型基金可用现金大幅减少具体来看本周偏股型基金可用现金322802亿元环比下降5133亿元图表22偏股型基金新发规模小幅增加图表23偏股型基金可用现金大幅减少8005000360070040003400600300032005004002000300030010002800200890260010002022-052022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01偏股型基金可用现金亿元偏股型基金新发行规模亿元上证指数右轴平均值亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究资料来源wind资讯华鑫证券研究ETF资金净流入规模下降配置资金逆市入场具体来看本期ETF资金净流出13980亿元环比下降21111亿元图表24ETF净流出亿元3800500360040030034002003200100300002800-1002600-2002400-3002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01ETF净流入右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究54外资净流入虽收窄流入步伐未止本周北上资金有窄幅净流入具体来看本周北上资金净流入2933亿元环比净流请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告出31246亿元图表25北上资金窄幅净流入380040036003002003400100320003000-100-2002800-3002600-4002400-5002022-102021-072021-102022-012022-042022-072023-01陆股通净流入亿元右轴上证指数资料来源wind资讯华鑫证券研究6资金行业选择成长内部分歧显现本期内外资共同流入了计算机非银金融电子等行业共同流出了汽车行业而二者分歧主要集中在电力设备农林渔牧食品饮料房地产通信等板块共同看好-计算机非银金融电子计算机和电子行业均表现为外资连续四期看好而内资连续两期看好非银金融行业表现为外资连续四期看好内资连续三期看好共同看空-汽车汽车行业表现为内外资均在本期由看好转为看空可能系最近一个月各新能源车企环比销量均出现断崖式下跌所导致分歧较大-电力设备农林渔牧食品饮料房地产通信电力设备行业表现为内连续两期看好而外资在本期转为看空农林牧渔行业表现为内资连续三期看好而外资在本期转为看空食品饮料业表现为外资连续四期看好而内资在本期转为看空房地产和通信行业均表现为外资在本期转为看好而内资则在本期转为看空请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告图表26内外资分歧与共识亿元资料来源wind资讯华鑫证券研究7下周热点本周重点关注本周发布了1月社融CPI外汇储备数据政策方面31个省市发布了数字经济目标全国平均猪粮比进入过度下跌一级预警区间国家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作地产方面河南四川等多省拟试点现房销售河南省已确立试点城市行业方面美国科技公司OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT成为市场的关注焦点下周重点数据关注美国1月CPIPPI请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表27热点回顾及前瞻时间部门主题主要内容2023年1月人民币贷款增加49万亿元同比多增9227亿元社会融资规模增量达到2023210央行1月社融598万亿元比上年同期少1959亿元2023年1月份居民消费价格同比上涨21环比上涨08工业生产者出厂价格同比数据2023210统计局1月CPI下降08环比下降04截至1月底中国外汇储备达到318446亿美元较2022年底增加568亿美元涨幅为202328外汇局1月外汇储备182目前全国31个省市都发布了数字经济目标其中北京上海广东浙江四个202327数字经济省份提出数字经济十四五期间占地区GDP比重达到50以上1月30日2月3日当周全国平均猪粮比价为4961进入完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案确定的过度下跌一级预警区间国202326国家发改委猪粮比进入一级预警家发展改革委将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作并指导各地同步收储政策坚持国有企业办医疗机构公益性充分发挥其在基本医疗服务提供急危重症和疑支持国有企业办医疗机构高质量发展本周重202326国资委难病症诊疗等方面的重要作用支持具备条件的国有企业办医疗机构牵头组建医工作方案点关注联体发挥引领和辐射带动作用等通知明确完善公共领域车辆全面电动化支撑体系建成适度超前布局均衡智能八部门组织开展公共领域车辆全面电动高效的充换电基础设施体系新增公共充电桩标准桩与公共领域新能源汽车202323工信部化先行区试点推广数量标准车比例力争达到11高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的101月中旬住建部明确支持房地产行业转型发展有条件的可以进行现房销售之后山东安徽河南四川这四个省相继提出将因地制宜开展现房销售其地产202329多省拟试点现房销售中河南省已确立试点城市以郑州开封为试点积极探索预售制度改革和现房销售美国科技公司OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT成为市场的关注焦点微软2023210ChatGPT激发全球AI浪潮谷歌Meta等美国科技巨头纷纷重金布局相关赛道大幅增加对AI领域的投资行业百度阿里三六零网易有道等公司相继确认正在开发相关产品2月6日起暂停3年的出境团队游将恢复携程数据显示春节过后一周出境团队202327出境团队游恢复游和机票酒店打包产品的预订量比假期一周增长超3倍2023214美国CPI美国1月CPI下周热点前瞻2023216美国PPI美国1月PPI资料来源新浪财经财联社华鑫证券研究8风险提示经济加速下行中美关系紧张俄乌冲突加剧请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告宏观策略组介绍谭倩13年研究经验研究所所长首席分析师杨芹芹经济学硕士8年宏观策略研究经验曾任如是金融研究院研究总监民生证券研究员兼任CCTV新闻和财经频道中央国际广播电台等特约评论多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询参与多项重大委托课题研究2021年11月加盟华鑫证券研究所研究内容涵盖海内外经济形势研判政策解读与大类资产配置宏观产业政策与行业配置中观全球资金流动追踪与市场风格判断微观全方位挖掘市场机会朱珠会计学士商科硕士拥有实业经验wind第八届金牌分析师2021年11月加盟华鑫证券研究所周灏金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所两年券商研究经验从事中观比较与主题投资研究李刘魁金融学硕士2021年11月加盟华鑫研究所张帆金融学硕士2022年7月加盟华鑫研究所孙航金融学硕士2022年5月加盟华鑫研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-1010请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告3回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效报告编码HX-230212121559