2023年春运国内航线客流恢复至疫情前的85%左右，热门旅游地区率先恢复
　　航班量端：23年春运国内航班执飞量恢复至19年的94.4%，春节后航班量恢复率明显高于节前。根据航班管家，2023年春运40天（1月7日-2月15日），全国民航执行客运航班超47.4万班次，同比2022年+16.9%，恢复至2019年同期的8成左右。其中，国内航线客运航班执行量恢复至2019年同期的94.4%。
　　客流量端：23年春运民航旅客运输量恢复至19年的76%，我们估计国内航线旅客量恢复至19年的85%左右。根据交通运输部初步测算，2023年春运40天（1月7日-2月15日），全社会人员流动量约47.33亿人次；其中营业性客运量约15.95亿人次，恢复至2019年同期的53.5%。其中，根据航班管家数据，民航旅客运输量达5523万人次，同比22年+39%，恢复至19年同期的76%，节后旅客恢复率达81%。考虑到23年春运期间国际航班量仍然低位运行，绝大多数旅客为国内客，仅就国内航线旅客量而言，19年春运国内旅客占比约89%，以此基数计算得，23年春运国内航线旅客恢复率接近85%。机场方面看，旅客吞吐量恢复到2019年春运同期90%以上的有66个机场，其中54个机场恢复比例超过100%。
　　票价端：春运末尾经济舱平均票价（不含油）较19年的降幅持续收窄，我们预计含油票价较19年的同比增速或已回正。根据航班管家数据，23年春运经济舱平均票价（不含油）738元，同比22年提升25.8%；春运末尾5天国内航线经济舱平均票价（不含油）较19年的降幅收窄至10个百分点以内。分航线来看，上海虹桥-深圳宝安、北京首都-上海虹桥平均票价超2019年同期。
　　热门旅游地区民航市场率先恢复。根据航班管家数据，热门旅游目的省份海南、青海、东北三省23年春运航班量超过或接近19年水平。根据民航局，从热门航线看，北京、上海、广州、深圳、三亚、成都等城市间航线需求旺盛，北京-三亚、广州-上海、深圳-成都等15个客运量排名靠前的航段客座率超过85%。
　　TOP10城市线（主要城市对飞）整体恢复率达99.3%。根据航班管家，2023年春运TOP10城市线仍然为北上广深川渝等地对飞航线，整体航班量恢复率达99.3%，其中北京-上海线位列首位。
　　2023年1月海航已经实现经营性盈利，上市航司国内线ASK超过19年，春秋航空国内线RPK较19年增长27%
　　根据新华网，2023年1月，海航业绩亮眼，近5年同月份首次实现经营性盈利。1月海航航空集团总计运送旅客量达700余万人次，相比2022年同期增长超过60%。
　　ASK较19年的增速：1）整体：吉祥航空-3.8%>春秋航空-9.0%>南航-25.1%>东航-34.1%>国航-34.0%；2）国内航线：春秋航空+34.6%>吉祥航空+6.3%>国航+5.8%>南航+4.3%>东航-2.6%；3）国际及地区航线：吉祥航空-58.0%>南航86.4%>国航-89.4%>春秋航空-90.2%>东航-90.3%。
　　RPK较19年的增速：1）整体：吉祥航空-13.7%>春秋航空-14.2%>南航-32.3%>国航-42.4%>东航-44.2%；2）国内航线：春秋航空+27.3%>吉祥航空-4.2%>南航4.3%>国航-6.2%>东航-16.9%；3）国际及地区航线：吉祥航空-65.9%>南航88.2%>春秋航空-91.8%>东航-91.9%>国航-92.1%。
　　客座率同比19年：1）整体：春秋航空-5.2pct>南航-7.8pct>吉祥航空-8.5pct>国航-10.0pct>东航-12.4pct；2）国内航线：春秋航空-4.9pct>南航-6.5pct>吉祥航空8.2pct>国航-9.0pct>东航-11.8pct；3）国际及地区航线：南航-11.3pct>东航14.1pct>吉祥航空-15.1pct>春秋航空-15.2pct>国航-20.5pct。
　　展望：公商务、因私出行双双回暖，Q2有望淡季不淡，Q3暑运旺季可期，继续看好航空大周期
　　元宵节后，公商务客流环比有望明显恢复，因私出行持续回暖，参照2021年3-5月，我们预计23Q2有望出现淡季不淡趋势，国内线客流有望回到疫情前；3月底进入新航季后，国际航班量与客流有望加速恢复，23Q3暑运旺季可期。根据航班管家预计，2023年国内航线旅客量有望恢复至2019年的90%以上；假设全年国际及地区旅客量恢复至2019年的5成左右，对应全民航旅客量恢复至2019年的9成左右，全年平均票价有望超过2019年。
　　投资建议
　　十四五航空供给增速确定性下降，CAGR或从10%以上降至3%左右，疫后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票全价天花板持续打开，22年冬春航季核心航线票价较17年底涨幅40%-70%，航司有望通过涨价步入强盈利周期，利润弹性可观。继续看好航空大周期。推荐标的：中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中国东航。
　　风险提示
　　需求不及预期，油价大幅波动，汇率大幅波动，突发事件等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业专题航空机场航空机场报告日期2023年02月18日春运表现亮眼客流票价持续向上继续看好航空大周期航空运输行业更新报告投资要点行业评级看好维持2023年春运国内航线客流恢复至疫情前的85左右热门旅游地区率先恢复分析师李丹航班量端年春运国内航班执飞量恢复至年的春节后航班量恢复2319944执业证书号S1230520040003率明显高于节前根据航班管家2023年春运40天1月7日-2月15日全lidan02stockecomcn国民航执行客运航班超474万班次同比2022年169恢复至2019年同期的8成左右其中国内航线客运航班执行量恢复至2019年同期的944研究助理李逸liyi01stockecomcn客流量端23年春运民航旅客运输量恢复至19年的76我们估计国内航线旅客量恢复至19年的85左右根据交通运输部初步测算2023年春运40天1相关报告月7日-2月15日全社会人员流动量约4733亿人次其中营业性客运量约1亚太国家恢复得怎么样了1595亿人次恢复至2019年同期的535其中根据航班管家数据民航旅出行链专题报告之一日本客运输量达5523万人次同比22年39恢复至19年同期的76节后旅客恢复率达81考虑到23年春运期间国际航班量仍然低位运行绝大多数旅客篇20230103为国内客仅就国内航线旅客量而言19年春运国内旅客占比约89以此基2新冠降级为乙类乙管数计算得23年春运国内航线旅客恢复率接近85机场方面看旅客吞吐量我国疫情隔离时代宣告结束恢复到2019年春运同期90以上的有66个机场其中54个机场恢复比例超过20221227100票价端春运末尾经济舱平均票价不含油较19年的降幅持续收窄我们预计含油票价较19年的同比增速或已回正根据航班管家数据23年春运经济舱平均票价不含油738元同比22年提升258春运末尾5天国内航线经济舱平均票价不含油较19年的降幅收窄至10个百分点以内分航线来看上海虹桥-深圳宝安北京首都-上海虹桥平均票价超2019年同期热门旅游地区民航市场率先恢复根据航班管家数据热门旅游目的省份海南青海东北三省23年春运航班量超过或接近19年水平根据民航局从热门航线看北京上海广州深圳三亚成都等城市间航线需求旺盛北京-三亚广州-上海深圳-成都等15个客运量排名靠前的航段客座率超过85TOP10城市线主要城市对飞整体恢复率达993根据航班管家2023年春运TOP10城市线仍然为北上广深川渝等地对飞航线整体航班量恢复率达993其中北京-上海线位列首位2023年1月海航已经实现经营性盈利上市航司国内线ASK超过19年春秋航空国内线RPK较19年增长27根据新华网2023年1月海航业绩亮眼近5年同月份首次实现经营性盈利1月海航航空集团总计运送旅客量达700余万人次相比2022年同期增长超过60ASK较19年的增速1整体吉祥航空-38春秋航空-90南航-251东航-341国航-3402国内航线春秋航空346吉祥航空63国航58南航43东航-263国际及地区航线吉祥航空-580南航-864国航-894春秋航空-902东航-903RPK较19年的增速1整体吉祥航空-137春秋航空-142南航-323国航-424东航-4422国内航线春秋航空273吉祥航空-42南航-43国航-62东航-1693国际及地区航线吉祥航空-659南航-882春秋航空-918东航-919国航-921客座率同比19年1整体春秋航空-52pct南航-78pct吉祥航空-85pct国航-100pct东航-124pct2国内航线春秋航空-49pct南航-65pct吉祥航空-httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题82pct国航-90pct东航-118pct3国际及地区航线南航-113pct东航-141pct吉祥航空-151pct春秋航空-152pct国航-205pct展望公商务因私出行双双回暖Q2有望淡季不淡Q3暑运旺季可期继续看好航空大周期元宵节后公商务客流环比有望明显恢复因私出行持续回暖参照2021年3-5月我们预计23Q2有望出现淡季不淡趋势国内线客流有望回到疫情前3月底进入新航季后国际航班量与客流有望加速恢复23Q3暑运旺季可期根据航班管家预计2023年国内航线旅客量有望恢复至2019年的90以上假设全年国际及地区旅客量恢复至2019年的5成左右对应全民航旅客量恢复至2019年的9成左右全年平均票价有望超过2019年投资建议十四五航空供给增速确定性下降CAGR或从10以上降至3左右疫后需求侧有望迎来大爆发供需错配有望驱动强周期同时机票全价天花板持续打开22年冬春航季核心航线票价较17年底涨幅40-70航司有望通过涨价步入强盈利周期利润弹性可观继续看好航空大周期推荐标的中国国航南方航空春秋航空吉祥航空华夏航空中国东航风险提示需求不及预期油价大幅波动汇率大幅波动突发事件等httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题图12023年春运客运航班量恢复至19年的8成左右图22023年春运民航客运量恢复至19年的762023年客运航班量班次左较19年的恢复率民航旅客运输量万人次左轴较19年的恢复率76140009080008085120007000708010000600055536075488000500050706000654000404000603000302000552000200504682100010161820222426281214161820222410除夕00腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月正月正月正月正月正月正月正月正月初正月初正月初正月初20232022202120202019正月初资料来源航班管家浙商证券研究所资料来源交通运输部航班管家浙商证券研究所图32023年春运国内航线经济舱平均票价不含油同比19年2023经济舱票价元左轴同比22年同比19年10004050373895036353435313232313029302940272827272790025242424252425212321192019202120192030850171980020750107000650-1-10-5-6600-7-8-8-8-7-7-8-10-10-8-10-9-9-9-10-9-10-9-11-12-12-12-13-12-11-12-12550-13-14-15-14-14-15-20-17-18-18-19500-3023456789161718192021222324252627282911121314151617181920212223242510除夕春节腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月腊月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月正月初正月初正月初正月初正月初正月初正月初正月初正月初资料来源航班管家浙商证券研究所图42023年1月上市航司ASKRPK客座率同比19年资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分