研究报告全文：科思股份300856看好个人护理品原料平台成长前景戴维斯双击可期2023-02-17公司近况我们认为科思股份当前正处于产能释放品类扩张行业竞争格局向好背景下的快速成长期Q1业绩有望在量增价稳下保持高增速Q2-Q3则进入国内防晒产品消费旺季亦值得期待我们继续看好科思向个人护理品原料平台发展的广阔前景以及产品矩阵丰富消费属性增强背景下的估值中枢提升趋势重申TopPick评论1科思对于防晒剂产品定价及利润率有较强的掌控力2022年受下游需求恢复提价效应显现高毛利新型防晒剂收入占比提升等影响公司防晒剂业务实现量价齐升展望2023年我们认为传统防晒剂仍将实现稳健增长公司市场份额有望持续提升新型防晒剂产能快速爬坡推动毛利率及净利率维持较高水平物理防晒剂有望于下半年逐步爬坡贡献增量收入同时随着公司在防晒剂领域不断精耕细作完善产品矩阵并加强中小客户的覆盖度我们认为公司的市场地位有望进一步提升进而有望加强对产品定价及利润率的掌控力2合成香料业务亦值得期待2020年疫情期间洗涤消毒杀菌类日化用品消费需求增加驱动公司合成香料收入同比增长3072021年受疫后需求回落影响合成香料收入同比增速降至18展望未来我们预计公司有望加大市场拓展力度合成香料业务收入有望提速同时公司围绕日化类香料不断开发新品截至2022年9月末公司在研合成香料M及其衍生品主要工艺路线已打通高端合成香料产品实验室研究阶段等我们认为未来有望丰富公司合成香料产品矩阵扩大营收规模3公司多款个人护理品原料高景气品类有望于年中陆续投产多元化业务有望提升中长期业绩增长的稳定性并助力估值提升参考项目建设进度我们预计公司2023年年中有望陆续投产氨基酸表面活性剂128万吨去屑剂PO3000吨增稠剂卡波姆2000吨美白剂VC乙基醚200吨等届时公司有望实现对高景气个人护理品原料的覆盖打造第二成长曲线同时公司在防晒剂领域积累的优质客户资源和渠道优势亦能较好地保障新产能消化我们认为随着公司业务与产品矩阵的多元化日益成形以及第二成长曲线确立公司估值中枢有望迎来向上重估盈利预测与估值维持202220232024年盈利预测当前股价对应20232024年20倍16倍市盈率我们继续看好科思向个人护理品原料平台迈进下的成长潜力与估值提升趋势戴维斯双击可期维持跑赢行业评级和目标价76元对应26倍21倍20232024年市盈率较当前股价有29上行空间风险产能释放进度不及预期原材料价格波动风险汇率波动风险