投资要点
　　公司预计2022年归母净利润同增171%~201%：公司发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润范围位于3.6~4亿元（yoy+171%~201%），预计扣非归母净利润范围位于3.5~3.9亿元（yoy+205%~239%）。对应2022Q4归母净利润范围位于1.1~1.5亿元（yoy+405%~595%），扣非归母净利润范围位于1~1.4亿元（yoy+512%~747%）。2022年归母净利预期范围中值符合我们此前预期，公司达成业绩高增目标。
　　2022年量价齐升，盈利能力持续修复：2022年公司业绩增长主要受益于以下几方面因素：一是受益于海外需求持续回暖以及公司市场地位的稳步提升，公司募投产品逐步放量；二是由于2021Q4以来两轮提价和高毛利新品产能逐步释放，公司毛利率水平有所提升，盈利能力显著得到修复。公司预计非经常性损益对2022年净利润影响约为0.1亿元，主要系政府补助和投资收益。
　　2023年防晒剂有望进一步放量，新品类逐步投产：2023年我们预计有几方面因素共同驱动：①PS、PA等新型防晒剂产能继续提升；②物理防晒剂投产后贡献新增量；③新品类例如去屑剂PO、卡波姆、氨基酸表活等有望逐步投产。2022年9月，公司发布可转债发布预案，募投项目涵盖氨基酸表活1.28万吨/年、高分子增稠剂卡波姆2000吨/年、PS1000吨/年和P-S中间体RET1600吨/年。看好公司在2023Q1旺季延续亮眼表现。
　　盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，我们维持公司2022~24年的归母净利润预测3.8/4.8/6.0亿元，2022~24年分别同增186%/26%/26%，当前市值对应2022~24年PE24/19/15X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告化妆品科思股份300856年报业绩预告点评业绩高增看好未20222023年01月12日来成长性证券分析师吴劲草买入维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师张家璇TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600520120002营业总收入百万元1090178622072724zhangjxdwzqcomcn同比8642423归属母公司净利润百万元133379477604股价走势同比-191862626科思股份沪深300每股收益-最新股本摊薄元股078224282356685644PE现价最新股本摊薄671223501868147832208关键词TableTag业绩符合预期-4-16-28-402022112202251320229112023110TableSummary投资要点市场数据公司预计2022年归母净利润同增171201公司发布2022年业绩预告预计2022年归母净利润范围位于364亿元yoy171201收盘价元5304预计扣非归母净利润范围位于3539亿元yoy205239对应一年最低最高价357072552022Q4归母净利润范围位于1115亿元yoy405595扣非归市净率倍母净利润范围位于114亿元yoy5127472022年归母净利预495期范围中值符合我们此前预期公司达成业绩高增目标流通A股市值百312830万元2022年量价齐升盈利能力持续修复2022年公司业绩增长主要受益总市值百万元于以下几方面因素一是受益于海外需求持续回暖以及公司市场地位的898073稳步提升公司募投产品逐步放量二是由于2021Q4以来两轮提价和基础数据高毛利新品产能逐步释放公司毛利率水平有所提升盈利能力显著得到修复公司预计非经常性损益对2022年净利润影响约为01亿元每股净资产元LF1071主要系政府补助和投资收益资产负债率LF14172023年防晒剂有望进一步放量新品类逐步投产2023年我们预计有总股本百万股16932几方面因素共同驱动PSPA等新型防晒剂产能继续提升物理流通A股百万股5898防晒剂投产后贡献新增量新品类例如去屑剂PO卡波姆氨基酸表活等有望逐步投产2022年9月公司发布可转债发布预案募投项相关研究目涵盖氨基酸表活128万吨年高分子增稠剂卡波姆2000吨年P-科思股份年三S1000吨年和P-S中间体RET1600吨年看好公司在2023Q1旺季延3008562022续亮眼表现季报点评营收业绩均超市场预期期待Q4旺季更旺盈利预测与投资评级公司是稀缺的化妆品原料全球龙头需求较为旺盛新品类推出较快我们维持公司202224年的归母净利润预测2022-10-28384860亿元202224年分别同增1862626当前市值对应科思股份300856拟发布可年维持买入评级202224PE241915X转债预案加快布局高端个护原风险提示原材料价格波动疫情反复重要客户流失料2022-09-1313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告科思股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1075149620202702营业总收入1090178622072724货币资金及交易性金融资产54371010621534营业成本含金融类799114513971706经营性应收款项169277342422税金及附加9141822存货336482589719销售费用13162127合同资产0000管理费用82105130161其他流动资产27272828研发费用4576102129非流动资产761818844853财务费用9-2-4-9长期股权投资0000加其他收益9111316固定资产及使用权资产610698737753投资净收益16578在建工程61302015公允价值变动0000无形资产46474848减值损失-1000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用14141415营业利润157449564712其他非流动资产31292523营业外净收支-2-2-2-2资产总计1836231428643555利润总额155447562710流动负债225323393480减所得税226784107短期借款及一年内到期的非流动负债2222净利润133379477604经营性应付款项176253308377减少数股东损益0000合同负债8111417归属母公司净利润133379477604其他流动负债39566984非流动负债21212121每股收益-最新股本摊薄元078224282356长期借款0000应付债券0000EBIT150431540679租赁负债3333EBITDA226495608751其他非流动负债19191919负债合计246344415501毛利率2676359236703736归属母公司股东权益1590197024493054归母净利率1218212521632216少数股东权益0000所有者权益合计1590197024493054收入增长率813637923592338负债和股东权益1836231428643555归母净利润增长率-18721856025822642现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流152286440546每股净资产元939116414461804投资活动现金流-39-120-90-75最新发行在外股份百万股169169169169筹资活动现金流-19000ROIC841205020712093现金净增加额91168351472ROE-摊薄836192619501976折旧和摊销76656872资产负债率1342148614481410资本开支-209-125-100-85PE现价最新股本摊薄6712235018681478营运资本变动-51-173-113-139PB现价551445358287数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn