研究报告全文：科思股份300856产能释放品类扩张个人护理品原料平台加速成长2023-02-08公司近况我们近期与科思股份管理层就公司经营近况未来发展规划等进行了交流回顾2022年防晒剂行业需求持续恢复新型防晒剂产能逐步释放叠加公司陆续提价以缓解原材料和海运费大幅上涨的压力公司产品实现量价齐升展望2023年我们预计传统防晒剂销量仍将稳健增长新型防晒剂产能进一步释放推动毛利率维持高位且氨基酸表面活性剂增稠剂去屑剂美白剂等高景气新品有望于今年中投产贡献增量业绩继续看好科思向个人护理品原料平台迈进下的广阔成长空间与估值提升趋势重申TopPick评论11Q23是防晒剂旺季公司业绩有望延续高景气奠定全年增长基础一季度为防晒剂行业传统旺季我们预计公司1Q23有望延续高增趋势量传统防晒剂需求稳健增长新型防晒剂产能进一步释放价1H23产品量价已基本锁定依旧保持高位高毛利率的新型防晒剂收入占比提升有望拉动毛利率及净利率维持在较高水平2公司个护原料新品有望于年中陆续投产产品矩阵不断丰富打造业绩第二成长点同时成长潜力打开亦助力其估值提升从新增产能来看我们预计物理防晒剂二氧化钛已进入试生产阶段2023年年中开始氨基酸表活美白剂去屑剂增稠剂卡波姆等新品有望陆续投产并贡献增量收入公司有望实现由化学防晒剂向物理防晒剂以及高端个人护理品原料的拓展我们认为公司直接触达终端品牌方客户的优势将赋能其精准选品与可持续成长同时新产能投产与公司成长潜力打开亦有望带来其估值向上提升3我们继续看好科思向高端个人护理品原料平台发展的广阔前景重申TopPick公司立足防晒剂领域不断扩充产品和服务能力根据欧睿2021年科思在全球化学防晒剂市场占据近30的份额按销量计我们认为公司已逐渐成长为全球头部供应商对产品定价及利润率有更强的把握能力随着公司在防晒剂领域不断精耕细作完善产品矩阵我们预计公司市占率有望进一步提升此外公司在个人护理品原料和合成香料领域产品和技术储备丰富除正在推进的氨基酸表面活性剂卡波姆去屑剂美白剂以外公司还在研高端润肤剂高效保湿剂合成香料等同时还致力于防晒清洁保湿等配方开发不断提升客户综合服务优势盈利预测与估值维持202220232024年盈利预测405500623亿元当前股价对应20232024年18倍14倍市盈率我们继续看好科思向个人护理品原料平台迈进下的广阔成长空间与估值提升趋势维持跑赢行业评级和目标价76元对应26倍21倍20232024年市盈率较当前股价有43上行空间风险产能释放进度不及预期原材料价格波动风险汇率波动风险