事件
　　公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润3.6-4.0亿元（+170.95%-201.05%），扣非归母净利润3.5-3.9亿元（+204.58%-239.39%）。
　　受益于疫后需求修复，新产能逐渐放量，预计销量高增
　　随着下游市场受疫情影响后的持续恢复和市场格局优化，预计公司主要产品销量大幅增长，2022年营收大幅增长。公司实现了马鞍山科思PA生产线的投料试运行，预计将增加500吨的产能。安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）和安庆科思年产2600吨高端个人护理品项目达成后将新增1.48万吨高端护理原料（包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂）及1000吨P-S和1600吨P-S中间体RET。疫后出行修复+新产能释放+新品类拓展2023年有望延续销售增长。
　　提价措施落地，公司总体盈利能力持续提升
　　2022年公司毛利率明显提升，带动总体盈利能力提升。主要由于1、价格上，公司自去年Q4以来的提价策略逐步落地。2、叠加公司高毛利的新产品产能利用率的提升，新产品产能的逐步释放。3、成本端，原油价格较2022年初回落，原材料成本下降。预计2023年价格回落需要一定的时间，并且随着公司高毛利的产品放量加速，毛利率仍将保持较高水平。
　　投资建议
　　防晒产品在我国的起步较晚，目前仍处于发展初期。随着消费者防晒需求意识的提升及防晒品自身升级带动适用场景的拓展，预计我国防晒下游市场规模将持续增长，但在疫情的影响下短期波动难掩长期向好趋势。科思股份作为国内防晒剂头部企业，凭借产品品质及优质客户资源等竞争优势，短期已步入业绩上修区间；中长期在新品类及突破产能瓶颈的双加持下，增长动力十足。我们预计公司在2022~2024年EPS分别为1.89、2.42、3.00元，对应的PE分别为28、22、18。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游防晒市场增长不及预期；新产能投放不及预期；宏观经济波动等

研究报告全文：科思股份TableStockNameRptType300856公司研究公司点评业绩预增超预期下游需求受益于出行恢复TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-01-12TableSummary事件收盘价元TableBaseData5304公司发布2022年度业绩预告预计实现归母净利润36-40亿元近12个月最高最低元7181240117095-20105扣非归母净利润35-39亿元总股本百万股16920458-23939受益于疫后需求修复新产能逐渐放量预计销量高增流通股本百万股59流通股比例3483随着下游市场受疫情影响后的持续恢复和市场格局优化预计公司主要总市值亿元90产品销量大幅增长2022年营收大幅增长公司实现了马鞍山科思PA流通市值亿元31生产线的投料试运行预计将增加500吨的产能安庆科思高端个人护理品及合成香料项目一期和安庆科思年产2600吨高端个人护理品公司价格与沪深TableChart300走势比较项目达成后将新增148万吨高端护理原料包括氨基酸表面活性剂和90高分子增稠剂及1000吨P-S和1600吨P-S中间体RET疫后出行55修复新产能释放新品类拓展2023年有望延续销售增长20提价措施落地公司总体盈利能力持续提升-1512242272210222022年公司毛利率明显提升带动总体盈利能力提升主要由于1价格上公司自去年以来的提价策略逐步落地叠加公司高毛利-50Q42科思股份沪深300的新产品产能利用率的提升新产品产能的逐步释放3成本端原油价格较2022年初回落原材料成本下降预计2023年价格回落需分析师王洪岩TableAuthor要一定的时间并且随着公司高毛利的产品放量加速毛利率仍将保持执业证书号S0010521010001较高水平邮箱wanghyhazqcom投资建议联系人梁瑞防晒产品在我国的起步较晚目前仍处于发展初期随着消费者防晒需执业证书号S0010121110043求意识的提升及防晒品自身升级带动适用场景的拓展预计我国防晒下邮箱liangruihazqcom游市场规模将持续增长但在疫情的影响下短期波动难掩长期向好趋势科思股份作为国内防晒剂头部企业凭借产品品质及优质客户资源等竞争优势短期已步入业绩上修区间中长期在新品类及突破产能瓶颈的双加持下增长动力十足我们预计公司在20222024年EPS分别为189242300元对应的PE分别为282218维持买入评级风险提示下游防晒市场增长不及预期新产能投放不及预期宏观经济波动等相关报告TableCompanyReport1业绩高增产品矩阵不断丰富2022-10-282华安新消费科思股份业绩高增盈利能力明显改善2022-08-163华安新消费科思股份300856SZ品类拓展产业链上下延伸长期增长动力足20220628TableProfit2022-06-28敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1科思股份300856重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入1090168721132584收入同比81547253223归属母公司净利润133320409507净利润同比-1871411278239毛利率268338352361ROE84171183188每股收益元118189242300PE5367280421941771PB449479402334EVEBITDA3065199715461228资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1科思股份300856财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产1075132315442037营业收入1090168721132584现金212312562899营业成本799111713681650应收账款166260289385营业税金及附加9131721其他应收款1111销售费用13172737预付账款4689管理费用82121167216存货336488532691财务费用9-4-6-11其他流动资产35625415250资产减值损失0000非流动资产76195010761201公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益16142026固定资产605761855945营业利润157376481594无形资产46545863营业外收入1111其他非流动资产110136163193营业外支出3333资产总计1836227326203237利润总额155374478592流动负债225376364525所得税22546985短期借款0000净利润133320409507应付账款176306279422少数股东损益0000其他流动负债497086103归属母公司净利润133320409507非流动负债21212121EBITDA226434545658长期借款0000EPS元118189242300其他非流动负债21212121负债合计246397386546主要财务比率少数股东权益0000会计年度2021A2022E2023E2024E股本113169169169成长能力资本公积880823823823营业收入81547253223留存收益59788412421698营业利润-1961398277237归属母公司股东权益1590187622352691归属于母公司净利润-1871411278239负债和股东权益1836227326203237获利能力毛利率268338352361现金流量表净利率122190194196会计年度2021A2022E2023E2024EROE84171183188经营活动现金流152288399489ROIC81163174177净利润133320409507偿债能力折旧摊销767791101资产负债率134175147169财务费用3000净负债比率155212173203投资损失-16-14-20-26流动比率478352424388营运资金变动-51-97-83-95速动比率315214270251其他经营现金流191420494604营运能力投资活动现金流-39-154-99-102总资产周转率062082086088资本支出-209-268-219-228应收账款周转率715791769767长期投资152100100100应付账款周转率496464469471其他投资现金流19142026每股指标元筹资活动现金流-19-34-51-51每股收益118189242300短期借款0000每股经营现金流摊090170236289长期借款0000每股净资产薄1408110813201589普通股增加05600估值比率资本公积增加0-5600PE5367280421941771其他筹资现金流-19-34-51-51PB449479402334现金净增加额91100250337EVEBITDA3065199715461228资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1科思股份300856重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告