研究报告全文：科思股份3008564Q22业绩预告延续高增看好高端个人护理品原料平台成长前景2023-01-12公司预告2022年归母净利润同比增长171-201科思股份发布2022年度业绩预告公司预计2022年实现归母净利润36-40亿元同比增长1709-2011扣非归母净利润35-39亿元同比增长2046-2394对应4Q22归母净利润为106-146亿元同比增长4013-5908基本符合我们预期关注要点1Q4旺季需求进一步提升驱动业绩表现亮眼4Q22公司归母净利润同比增长4013-5908我们预计主因防晒剂下游市场需求持续恢复且新型防晒剂EHTPAP-S等逐步放量收入有望延续高速增长态势公司于4Q21-2Q22陆续提高产品价格以缓解原材料和海运费大幅上涨的压力推动毛利率逐步修复公司整体产能利用率提升叠加高毛利的新型防晒剂收入占比提升共同推动毛利率提高进而推动净利润提升22023年新品集中落地公司有望加速向个人护理品原料平台迈进我们预计公司物理防晒剂二氧化钛1000吨已进入试生产阶段公司的产品矩阵有望从化学防晒剂拓展至物理防晒剂进一步强化客户服务能力提升在防晒剂领域的市场地位此外我们预计公司2H23有望陆续投产新型防晒剂P-S1000吨增稠剂卡波姆2000吨氨基酸表面活性剂128万吨去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐3000吨美白剂维生素C乙基醚200吨等实现对于高端个人护理品原料的覆盖开辟第二增长曲线3持续加码研发赋能中长期成长重申看好公司的发展前景公司多年保持较高的研发投入多层次的技术储备及丰富的产品研发项目为公司中长期可持续发展提供坚实的技术保障截至2022年9月末公司在研项目包括防晒剂增效剂物理防晒剂二氧化钛和氧化锌系列产品高效保湿剂合成香料M等产品以及防晒清洁保湿等配方的应用与复配开发我们认为一方面有助于公司不断做全做细防晒剂相关品类巩固龙头地位另一方面有望增加个人护理品原料品类并加强配方开发能力不断完善客户服务体系我们继续看好科思向高端个人护理品原料平台迈进下的成长前景盈利预测与估值维持2022和2023年盈利预测不变引入2024年净利润623亿元当前股价对应20232024年1814倍市盈率维持跑赢行业评级基于未来行业竞争可能加剧我们下调目标价14至76元对应2621倍20232024年市盈率较当前股价有43上行空间风险产能释放进度不及预期原材料价格波动风险汇率波动风险