事项：
　　公司公告发布2022年度业绩预告，经初步核算，2022年公司实现归母净利润为3.6亿元到4.0亿元，同比增长170.95%至201.05%；实现扣非净利润3.5亿元到3.9亿元，同比增长204.58%至239.39%。其中，单四季度公司实现归母净利润为1.06亿元到1.46亿元，同比增长401.32%至590.77%；实现扣非净利润1.04亿元到1.44亿元，同比增长505.78%至738.31%。
　　国信零售观点：
　　2022全年公司受益于量价双驱动模式，在收入和利润端均实现了快速增长。长期来看，公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户，夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放，以及高端个护原料项目的不断落地，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。我们维持公司2022-2024年归母净利润3.70/4.52/5.36亿元，对应PE分别24/20/16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月19日科思股份300856SZ增持22年业绩表现优异产能释放及品类扩张驱动快速成长公司研究公司快评美容护理化妆品投资评级增持维持评级证券分析师张峻豪021-60933168zhangjhguosencomcn执证编码S0980517070001联系人孙乔容若sunqiaorongruoguosencomcn事项公司公告发布2022年度业绩预告经初步核算2022年公司实现归母净利润为36亿元到40亿元同比增长17095至20105实现扣非净利润35亿元到39亿元同比增长20458至23939其中单四季度公司实现归母净利润为106亿元到146亿元同比增长40132至59077实现扣非净利润104亿元到144亿元同比增长50578至73831国信零售观点2022全年公司受益于量价双驱动模式在收入和利润端均实现了快速增长长期来看公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户夯实全球防晒剂龙头地位不动摇同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放以及高端个护原料项目的不断落地其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变我们维持公司2022-2024年归母净利润370452536亿元对应PE分别242016倍维持增持评级评论2022年度业绩表现突出归母净利润同比增加17095至201052022年公司实现归母净利润为36亿元到40亿元同比增长17095至20105实现扣非净利润35亿元到39亿元同比增长20458至23939其中预计单四季度公司实现归母净利润为106亿元到146亿元同比增长401至591实现扣非净利润104亿元到144亿元同比增长506至738图1公司归母净利润及增速图2公司扣非净利润及增速资料来源Wind国信证券经济研究所整理注22年取业绩预告资料来源Wind国信证券经济研究所整理注22年取业绩预告中值中值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告量价双驱动模式实现业绩快速增长多品类扩充打开中长期成长空间2022年公司受益于量价双驱动模式实现收入持续增长盈利水平不断修复1量产驱动随着2022年海外疫后户外出行需求的复苏叠加竞争对手巴斯夫产能受限终端需求提升明显在公司自身产能释放驱动下收入实现持续增长2价格驱动由于原材料成本上涨驱动产品提价叠加人民币贬值因素带来的汇兑收益公司利润水平弹性在2022年得到快速释放未来公司将不断受益于新型防晒剂和新个护原料产能的释放实现业绩稳定增长打开中长期成长空间一方面随着公司募投项目落地新型防晒剂产能不断释放不仅可以利用现有客户体系和供应渠道消化新增产能与优质客户建立更为紧密的联系又可以持续提升公司在防晒剂行业的市场地位扩大市场规模另一方面公司在2022年公告预计发行可转债拟募集828亿元用于高端个护原料项目其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品公司未来有望拓展品类充分分享个护原料需求红利表1公司募投项目情况介绍总投资金额万元拟使用募投项目名称产品名称项目进度新增产能吨年投产时间金额万元阿伏苯宗已投料试生产2000马鞍山科思化学有限公司水杨酸苄酯已投料试生产150025000ta高端日用香原料水杨酸正己酯已投料试生产1500359450235945022021630及防晒剂配套项目一期已投料试生产中间体水水杨酸甲酯8000杨酸项目已终止马鞍山科思25000ta高端水杨酸异戊酯已投料试生产1500日用香原料及防晒剂配套1106501106502021630项目二期水杨酸正戊酯已投料试生产1500马鞍山科思14200ta防晒辛基三嗪酮已投料试生产100092460924602021531用系列产品项目中试装置已投料试生产5819858198马鞍山科思2500ta日用化二乙氨基羟苯甲酰基苯2021Q4开工50072004144089预计20229学品原料项目甲酸己酯安庆科思个人护理品研发日用香原料化妆品原20223开工450000286854预计202212项目料及其他功能化学品安徽圣诺贝500ta防晒系双-乙基已氧苯酚甲氧20225开工500354284354284预计202212列产品扩建项目苯基三嗪资料来源公司公告国信证券经济研究所整理表2可转债投资项目介绍项目名称项目投资总额万元拟投入募集资金金额万元安庆科思化学有限公司高端个人护理品及合成香料项目一期64474206006920安庆科思化学有限公司年产2600吨高端个人护理品项目25657252273080合计90131458280000资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议2022年业绩预告表现优异未来多品类布局有望实现稳健增长2022全年公司受益于量价双驱动模式在收入和利润端均实现了快速增长长期来看公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户夯实全球防晒剂龙头地位不动摇同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放以及高端个护原料项目的不断落地其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变我们维持公司2022-2024年归母净利润370452536亿元对应PE分别242016倍维持增持评级风险提示宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险疫情反弹导致消费需求压制的风险新进入者竞争加剧等市场风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表3可比公司估值表总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称股价评级亿元21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E300856SZ科思股份5205881182192673165367237919491645836025增持300957SZ贝泰妮1399059320428138051494394979368227221815131买入688363SH华熙生物1315063316320627135195286395485737421373178增持资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告科思股份300856SZ-22年业绩表现优异产能释放及品类扩张驱动快速成长2023-01-12科思股份300856SZ-三季度业绩增长325产能释放及品类扩张驱动持续成长2022-10-28科思股份300856SZ-防晒品原料制造龙头产能扩张叠加品类扩充未来可期2022-10-13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物122212337568913营业收入10081090200824202833应收款项140167286338388营业成本676799134516141884存货净额251336532660761营业税金及附加89161923其他流动资产3429607385销售费用913182124流动资产合计10391075154519692478管理费用7482132154179固定资产561665777878967研发费用394587104121无形资产及其他4646444241财务费用179232022投资性房地产3450505050投资收益316233资产减值及公允价值变长期股权投资00000动30000资产总计16791836241629393535其他收入353887104121短期借款及交易性金融负债02100150200营业利润195157434530627应付款项146176298358418营业外净收支32222其他流动负债44478298115利润总额192155432528625流动负债合计190225480606733所得税费用2922627589长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债1421242730归属于母公司净利润163133370452536长期负债合计1421242730现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计204246504633763净利润163133370452536少数股东权益00000资产减值准备20000股东权益14751590191223052771折旧摊销5070698293负债和股东权益总计16791836241629393535公允价值变动损失30000财务费用179232022关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动418318511384每股收益145118219267316其它20000每股红利020015028035041经营活动现金流169119255420545每股净资产13071408112913611637资本开支0171180180180ROIC17951044272829其它投资现金流492162000ROE1108836192019投资活动现金流4929180180180毛利率3327333334权益性融资50000EBITMargin2013202121负债净变化00000EBITDAMargin2520242425支付股利利息2317485970收入增长-88842117其它融资现金流40614985050净利润增长率6-191792219融资活动现金流3552050920资产负债率1213212222现金净变动3290124231345股息率0403081012货币资金的期初余额90122212337568PE359442238195164货币资金的期末余额122212337568913PB4037463832企业自由现金流06255223346EVEBITDA241288195160138权益自由现金流048156278405资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报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