联合水务预期大概率延期发行。我国核准制IPO市场2023年第7周批文核发了5只新股的批文。截至目前，联合水务已启动招股。联合水务招股意向书公告的拟募资额2.48亿元和首发新股数量4232.2061万股计，预期其发行价为5.86元，对应的发行PE为22.96倍，超过所属行业D46水的生产和供应业截至2023年02月15日近一个月静态PE 12.62倍，预期大概率延期发行。
　　中性预期情形下，联合水务网下A、B、C三类配售对象的网下配售比例分别是：0.0062%、0.0039%、0.0021%，对应的单账户顶格获配资金分别是：0.37万元、0.23万元、0.12万元。
　　AHP模型分值——联合水务位于中游偏下。考虑流动性溢价水平和绝对价格后，联合水务AHP得分为2.18分，位于非科创体系AHP模型总分的32.5%分位，处于中游偏下水平
　　本轮基本面点睛：联合水务是一家综合性全方位水务公司，区位优势明显。公司项目分布于国内9个省15个城市，建设并拥有25个运营公司。截至目前，公司污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为260万立方米/日，在宿迁市和咸宁市这两个城市的供水市场占有率分别高达78.18%和96.55%，具有较强区域优势。在专注于供水及污水处理的主业同时，公司积极进行产业链延伸，一方面有助于公司发挥各项业务间的协同效应，另一方面能够增加业务收入和盈利点，有利于公司的区域内业务延伸和跨区域发展战略。此外，公司在孟加拉国首都达卡市投资拥有一个供水运营公司，推动当地第一个水务PPP项目落地，建立了良好的口碑，为公司未来海外业务的进一步拓展树立了良好的开端。
　　风险提示：联合水务需警惕无法继续取得特许经营权、行业政策变化、行业标准提高、供水价格和污水处理服务费价格调整不及时等风险。

研究报告全文：新股研究新股申购策略2023年02月16日联合水务预期大概率延期发行策略核准制新股申购策略报告20230216研究相关研究本期投资提示联合水务预期大概率延期发行我国核准制IPO市场2023年第7周批文核发了5只新股的批文截至目前联合水务已启动招股联合水务招股意向书公告的拟募资额248亿元和首发新股数量42322061万股计预期其发行价为586元对应的发行PE为2296倍超过所属行业D46水的生产和供应业截至2023年02月15日近一个月静态PE1262证券分析师证倍预期大概率延期发行券林瑾A0230511040005linjinswsresearchcom研中性预期情形下联合水务网下ABC三类配售对象的网下配售比例分别是00062究彭文玉A0230517080001报pengwyswsresearchcom0003900021对应的单账户顶格获配资金分别是037万元023万元012告万元研究支持朱敏A0230122050005AHP模型分值联合水务位于中游偏下考虑流动性溢价水平和绝对价格后联合水zhuminswsresearchcom务AHP得分为218分位于非科创体系AHP模型总分的325分位处于中游偏下水联系人朱敏平8621232978187233zhuminswsresearchcom本轮基本面点睛联合水务是一家综合性全方位水务公司区位优势明显公司项目分布于国内9个省15个城市建设并拥有25个运营公司截至目前公司污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为260万立方米日在宿迁市和咸宁市这两个城市的供水市场占有率分别高达7818和9655具有较强区域优势在专注于供水及污水处理的主业同时公司积极进行产业链延伸一方面有助于公司发挥各项业务间的协同效应另一方面能够增加业务收入和盈利点有利于公司的区域内业务延伸和跨区域发展战略此外公司在孟加拉国首都达卡市投资拥有一个供水运营公司推动当地第一个水务PPP项目落地建立了良好的口碑为公司未来海外业务的进一步拓展树立了良好的开端风险提示联合水务需警惕无法继续取得特许经营权行业政策变化行业标准提高供水价格和污水处理服务费价格调整不及时等风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1联合水务预期大概率延期发行42网下配售方案分析及配售比例521网下配售方案分析522预期配售比例及拟获配资金63AHP模型分值联合水务位于中游偏下64联合水务综合性全方位水务公司区位优势明显7附录1本轮新股基本面亮点及特色8附录2AHP模型分值划分标准9请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想策略研究图表目录图12023年第2周至2023年第7周核准制IPO批文核发情况4图2截至2023年2月16日最近一个月发行的核准制询价新股打分排序6图3联合水务2022年H1主营收入构成9图4D46水的生产和供应业景气指数截至2022年Q39表12021年以来部分发行PE明显高于行业PE新股一览4表2联合水务发行方案要点6表3联合水务网下三类投资者预期配售比例与获配资金敏感性测算6表4联合水务的部分关注要素7表5非科创板AHP模型分值与所处水平划分标准9请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想策略研究1联合水务预期大概率延期发行我国核准制IPO市场2023年第7周批文核发了5只新股的批文截至目前联合水务已启动招股联合水务以招股意向书公告的拟募资额248亿元和首发新股数量42322061万股计预期其发行价为586元对应的发行PE为2296倍超过所属行业D46水的生产和供应业截至2023年02月15日近一个月静态PE1262倍统计2021年以来的类似案例共有39只新股按拟募资额计的发行PE明显高于行业其中有36只延期占比9231鉴于此我们预期联合水务大概率延期发行图12023年第2周至2023年第7周核准制IPO批文核发情况78000670005600050004400033000220001100000002023年第2周第3周第5周第6周第7周公司数募资额亿元右轴资料来源Wind申万宏源研究表12021年以来部分发行PE明显高于行业PE新股一览中证指数行业发按拟募资额实际发实际是股票代码股票简称行前一个月平均计的发行行PE中证指数行业否延期静态市盈率倍PE倍倍605303园林股份71119741974延期E48土木工程建筑业600916中国黄金19072297191未延期F52零售业603759海天股份159922982298延期D46水的生产和供应业605086龙高股份155221822182延期B采矿业600032浙江新能204830033003延期D44电力热力生产和供应业603511爱慕股份185221982198延期C18纺织服装服饰业601528瑞丰银行67711121112延期J66货币金融服务605028世茂能源157520462046延期D44电力热力生产和供应业605056咸亨国际161122992299延期F51批发业601921浙版传媒129522982298延期R85新闻和出版业001210金房节能161122992299延期D44电力热力生产和供应业605162新中港161119461618未延期D44电力热力生产和供应业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共10页简单金融成就梦想策略研究601825沪农商行66610651065延期J66货币金融服务605069正和生态223655592224未延期N77生态保护和环境治理业605577龙版传媒119326072607延期R85新闻和出版业001213中铁特货265650695069延期G53铁路运输业605598上海港湾71322982298延期E48土木工程建筑业001216华瓷股份189422992299延期C30非金属矿物制品业605138盛泰集团166722982298延期C18纺织服装服饰业001317三羊马189222992299延期G58装卸搬运和运输代理业603230内蒙新华127722982299延期R85新闻和出版业001234泰慕士157222992299延期C18纺织服装服饰业603209兴通股份188422992299延期G55水上运输业603073弘业期货15362390239延期J67资本市场服务001231农心科技194622982299延期C26化学原料和化学制品制造业603255鼎际得194622992299延期C26化学原料和化学制品制造业001331胜通能源1889113919931993延期D45燃气生产和供应业G54道路运输业C30非金属矿物制品业C42废弃资源综001269欧晶科技147821117031703延期合利用业001322箭牌家居144322992299延期C30非金属矿物制品业001298好上好132218261826延期F51批发业001299美能能源202922972297延期D45燃气生产和供应业603130云中马176622992299延期C17纺织业001333光华股份172322202220延期C26化学原料和化学制品制造业601022宁波远洋62622972297延期G55水上运输业603073首创证券137422982298延期J67资本市场服务001301尚太科技124816281628延期C30非金属矿物制品业601059信达证券147922972297延期J67资本市场服务603073彩蝶实业186319371937延期C17纺织业603291宿迁联盛178722992299延期C26化学原料和化学制品制造业603291联合水务12622296D46水的生产和供应业资料来源公司公告申万宏源研究2网下配售方案分析及配售比例21网下配售方案分析在网下市值门槛设置上联合水务对网下投资者设置了差异化市值门槛即公募养老金社保类为1000万元其他为6000万元在网下配售对象筛选和倾斜方面联合水务对于配售对象的筛选排序遵循价量时原则将网下对象分为三类联合水务对A类优配对象的比例设置为不低于50B类不低于20请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共10页简单金融成就梦想策略研究在网下投资者个性化条件安排上公募养老金社保企业年金保险QFII机构自营仅需提供承诺函及关联关系信息表表2联合水务发行方案要点项目发行要点网下市值要求万元A类1000万元其他6000万元投资者优先配售比例A类50B类20网下最低申购量万股340网下最高申购量万股1000网下提交材料公募养老金社保企业年金保险QFII机构自营仅需提供承诺函及关联关系信息表资料来源公司公告申万宏源研究22预期配售比例及拟获配资金中性预期情形下联合水务网下ABC三类配售对象的网下配售比例分别是000620003900021对应的单账户顶格获配资金分别是037万元023万元012万元表3联合水务网下三类投资者预期配售比例与获配资金敏感性测算预期发行价配售比例获配量申购量单账户顶格获配资金万元代码名称假设情形元A类B类C类A类B类C类积极000740004700017043027010603291联合水务586中性000620003900021037023012保守000500003200024029018014资料来源申万宏源研究3AHP模型分值联合水务位于中游偏下考虑流动性溢价水平和绝对价格后联合水务AHP得分为218分位于非科创体系AHP模型总分的325分位处于中游偏下水平图2截至2023年2月16日最近一个月发行的核准制询价新股打分排序请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共10页简单金融成就梦想策略研究300245250224218202195200184176158148150100050000坤泰股份宿迁联盛联合水务亚通精工四川黄金播恩集团彩蝶实业多利科技一彬科技资料来源Wind申万宏源研究4联合水务综合性全方位水务公司区位优势明显联合水务是一家综合性全方位水务公司区位优势明显公司项目分布于国内9个省15个城市建设并拥有25个运营公司截至目前公司污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为260万立方米日在宿迁市和咸宁市这两个城市的供水市场占有率分别高达7818和9655具有较强区域优势在专注于供水及污水处理的主业同时公司积极进行产业链延伸一方面有助于公司发挥各项业务间的协同效应另一方面能够增加业务收入和盈利点有利于公司的区域内业务延伸和跨区域发展战略此外公司在孟加拉国首都达卡市投资拥有一个供水运营公司推动当地第一个水务PPP项目落地建立了良好的口碑为公司未来海外业务的进一步拓展树立了良好的开端主要风险联合水务需警惕无法继续取得特许经营权行业政策变化行业标准提高供水价格和污水处理服务费价格调整不及时等风险表4联合水务的部分关注要素核准新股20212021发行后每行业PE年归母2021年年营收股净资产行业主营亮点股票代码股票名称发行PE净利净利率亿元元股亿元自来水生产与供应污水处D46水的生产和综合性全方位水务公603291联合水务05510411411361341理与污水资源化中水回用供应业司区位优势明显市政工程业务资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共10页简单金融成就梦想策略研究附录1本轮新股基本面亮点及特色联合水务综合性全方位水务公司区位优势明显联合水务业务包括自来水生产与供应污水处理与污水资源化中水回用市政工程业务并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务布局国家重点发展战略区域区位优势明显公司项目分布于国内9个省15个城市包括长三角长江流域黄河流域黄河金三角等国家重点发展战略区域并已在江苏湖北河南浙江江西山西宁夏内蒙古等多个省份以及南亚地区建设并拥有25个运营公司截至目前公司污水处理与中水回用运营项目的协议和规划处理能力约为260万立方米日在宿迁市和咸宁市这两个城市的供水市场占有率分别高达7818和9655具有较强区域优势与同行业公司相比公司业务布局范围广通过在各项目所在地充分发挥资源口碑管理和业绩等优势以点带面从单一业务发展到综合业务同时十四五规划指出国家要全面推动长江经济带发展实施城镇污水垃圾处理工业污染治理扎实推进黄河流域生态保护和高质量发展加强沿黄河城镇污水处理设施及配套管网建设公司具有广阔的业务拓展机会公司打造供排水一体化水务助力区域内业务延伸和跨区域发展在专注于供水及污水处理的主业同时公司积极进行产业链延伸从原水取水水厂管网建设与维修二次供水设施销售与运维市政污水工业园区污水工厂废水预处理污水资源化中水回用农村污水处理水质检测水环境治理等全产业链拓展投资建设和运营业务与单一业务相比供排水一体化水务业务不仅有助于公司发挥各项业务间的协同效应提高资源配置效率从而进行有效的成本控制而且能够增加业务收入和盈利点提高业务附加价值提升企业竞争力和影响力使得公司更有机会获得水务行业的特许经营权有利于公司的区域内业务延伸和跨区域发展战略公司积极开拓海外市场推动孟加拉第一个水务PPP项目落地为未来拓展打下基础南亚及东南亚是世界上人口最密集的区域之一但这些地区的水务行业尚在发展初期水资源开发利用率较低供水和污水处理市场空间广阔公司率先实施走出去的战略在孟加拉国首都达卡市投资拥有一个供水运营公司设计水处理能力34万立方米日将为当地200万人口提供供水服务与此同时公司推动孟加拉当地第一个水务PPP项目落地在此项目中与世界银行的国际金融公司IFC及孟加拉Delcot集团建立了良好的合作关系受到当地政府的高度重视并建立了良好的口碑为公司未来海外业务的进一步拓展树立了良好的开端公司本次拟向社会公众公开发行不超过42322061万股全部用于荆州经济技术开发区工业污水处理厂二期提标升级改造工程第二水厂清水输水配套管网工请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共10页简单金融成就梦想策略研究程补充流动资金本次募投项目将扩大公司污水处理业务产能和覆盖范围提升公司污水处理业务收入解决荆州经济技术开发区内工业污水处理能力缺口问题同时增加区域供水管网供水能力解决中心城区及洋河新区需水与供水不平衡的问题扩大公司供水业务覆盖范围提升公司供水业务收入可比公司鹏鹞环保绿城水务江南水务兴蓉环境海天股份深水海纳等主要风险联合水务需警惕无法继续取得特许经营权行业政策变化行业标准提高供水价格和污水处理服务费价格调整不及时等风险图3联合水务2022年H1主营收入构成图4D46水的生产和供应业景气指数截至2022年Q3180027160152714012170391235711201008024906040供水业务污水处理业务工程业务其他2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究附录2AHP模型分值划分标准表5非科创板AHP模型分值与所处水平划分标准非科创板AHP分位值区间所处水平考虑流动性溢价剔除流动性溢价下游偏下小于225小于20下游偏上2252752025中游偏下2753252530中游偏上3253753035中游偏下3754253540上游偏上425以上40以上资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共10页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共10页简单金融成就梦想