深耕医药中间体及原料药产业，行业经验积累丰富。公司于2007年成立，总部位于安徽天长。自设立以来，公司致力于医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售。公司早期产品为普仑司特、扎托布洛芬等原料药的初级医药中间体及相关产品。随着公司持续创新研发及生产线改进，产品结构逐渐由初级医药中间体向高级医药中间体、原料药及其产品演变。2021年9月，公司布局化学原料药CDMO业务，致力为客户提供化学原料药研发及生产服务。生产商模式和贸易商模式共同发力，着力拓宽新渠道。公司主要通过向下游原料药及制剂、其他化工品生产商客户提供医药中间体、原料药等产品，同时对贸易商公司进行买断式销售。公司与多家下游客户建立起长期稳定的合作关系，终端客户包括韩国大熊制药、韩国CKD、韩国日东制药、日本住友制药等知名医药企业。不断优化产品工艺，绿色清洁生产能力优异。近年来公司持续关注产品工艺改进，减少生产过程中污染物的排放，所掌握的医药中间体研发及核心生产技术，为公司的可持续发展创造了竞争优势，同时为公司不断研制高端产品、拓展高利润率市场提供技术支撑。营收稳健增长，盈利能力持续增强。2022年公司实现营收2.59亿元，近3年CAGR+13.05%；2022年实现归母净利润为5644.22万元，近3年CAGR+3.05%；2022年毛利率37.25%，较2021年上升4.07pct；净利率20.30%，较21年上升7.28pct。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价，发行价格12.62元/股，较底价上浮34.7%。初始发行规模880万股，占发行后总股份的22.66%。发行后预计可流通比例为44.95%，老股占可流通比例为52.11%，老股占比较高。8家机构投资者参与战略配售，包括2家私募、6家投资公司。网上顶格申购量41.8万股，需冻结资金527.5万元，顶格门槛低。
　　行业情况：人口增长及人口老龄化催生出巨大产业需求。根据联合国发布数据统计，2021年全球人口约为77亿人，预计全球人口将在2050年达到97亿，人口规模呈现持续扩张状态。全球人口老龄化趋势日益显著，老龄化人口的免疫和代谢系统功能减退，对药物的依赖和消费通常会更高。人口基数增长、老龄化加剧及居民健康意识的不断增强，将推动药品市场的需求不断增长，进而催生出对医药中间体及原料药市场的更高需求。原料药CDMO市场在我国成长土壤优渥。近年来，欧美地区的制药公司迫于成本上升和环保监管的双重压力，开始逐渐分离产业链上游的原料药及中间体原料生产环节，将原料药生产重心向发展中国家转移。此外基于我国已修订或制定的药品生产注册法律《中华人民共和国药品管理法实施条例》、《中华人民共和国药品管理法》、《药品生产监督管理办法》和《药品注册管理办法》，药品上市许可持有人制度得以全面实施，药品上市许可持有人可以将产品委托给不同的企业生产经营，从而促进了专业分工，为中国CDMO市场带来了新的发展机遇。
　　申购分析意见：参与。国内CDMO市场产业分散，公司掌握原料药生产的关键技术，不断拓宽产品线，在合作客户中积累良好了口碑。募投技改升级扩充产能。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低，但有一定抛压。
　　风险因素：1）市场竞争加剧的风险；2）对外贸易波动风险；3）新产品开发风险；4）原辅材料供应及价格波动风险。

研究报告全文：北交所新股申购2023年2月10日峆一药业医药中间体及原料策深耕者略研北交所新股申购策略报告之五十一究相关研究本期投资提示证深耕医药中间体及原料药产业行业经验积累丰富公司于2007年成立总部位于安徽券天长自设立以来公司致力于医药中间体原料药及相关产品的研发生产与销售公研司早期产品为普仑司特扎托布洛芬等原料药的初级医药中间体及相关产品随着公司持究报续创新研发及生产线改进产品结构逐渐由初级医药中间体向高级医药中间体原料药及告证券分析师其产品演变2021年9月公司布局化学原料药CDMO业务致力为客户提供化学原刘靖A0230512070005料药研发及生产服务生产商模式和贸易商模式共同发力着力拓宽新渠道公司主要通liujingswsresearchcom过向下游原料药及制剂其他化工品生产商客户提供医药中间体原料药等产品同时对贸易商公司进行买断式销售公司与多家下游客户建立起长期稳定的合作关系终端客户包括韩国大熊制药韩国CKD韩国日东制药日本住友制药等知名医药企业不断优化产品工艺绿色清洁生产能力优异近年来公司持续关注产品工艺改进减少生产过程中污染物的排放所掌握的医药中间体研发及核心生产技术为公司的可持续发展创造了联系人竞争优势同时为公司不断研制高端产品拓展高利润率市场提供技术支撑营收稳健增刘靖A0230512070005长盈利能力持续增强2022年公司实现营收259亿元近3年CAGR1305862123297818liujingswsresearchcom2022年实现归母净利润为564422万元近3年CAGR3052022年毛利率3725较2021年上升407pct净利率2030较21年上升728pct发行方案本次新股发行采用直接定价发行价格1262元股较底价上浮347初始发行规模880万股占发行后总股份的2266发行后预计可流通比例为4495老股占可流通比例为5211老股占比较高8家机构投资者参与战略配售包括2家私募6家投资公司网上顶格申购量418万股需冻结资金5275万元顶格门槛低行业情况人口增长及人口老龄化催生出巨大产业需求根据联合国发布数据统计2021年全球人口约为77亿人预计全球人口将在2050年达到97亿人口规模呈现持续扩张状态全球人口老龄化趋势日益显著老龄化人口的免疫和代谢系统功能减退对药物的依赖和消费通常会更高人口基数增长老龄化加剧及居民健康意识的不断增强将推动药品市场的需求不断增长进而催生出对医药中间体及原料药市场的更高需求原料药CDMO市场在我国成长土壤优渥近年来欧美地区的制药公司迫于成本上升和环保监管的双重压力开始逐渐分离产业链上游的原料药及中间体原料生产环节将原料药生产重心向发展中国家转移此外基于我国已修订或制定的药品生产注册法律中华人民共和国药品管理法实施条例中华人民共和国药品管理法药品生产监督管理办法和药品注册管理办法药品上市许可持有人制度得以全面实施药品上市许可持有人可以将产品委托给不同的企业生产经营从而促进了专业分工为中国CDMO市场带来了新的发展机遇申购分析意见参与国内CDMO市场产业分散公司掌握原料药生产的关键技术不断拓宽产品线在合作客户中积累良好了口碑募投技改升级扩充产能综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率较低但有一定抛压风险因素市场竞争加剧的风险对外贸易波动风险新产品开发风险原辅材料供应及价格波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1医药中间体及原料药深耕者42发行方案发行后可流通比例偏高顶格申购门槛偏低53行业情况契合人口发展需求行业细分赛道前景广阔64竞争优势产品成本产品质量65主要风险市场竞争加剧对外贸易波动新产品开发原辅材料供应及价格波动等76可比公司体量偏小毛利率处行业中游77申购分析意见参与8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021主营构成按产品4图2公司2021主营构成按销售区域4表1募投100达成的产能情况5表2峆一药业重要发行要素一览5表3峆一药业可比公司收入结构7表4峆一药业可比公司财务对比7表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1医药中间体及原料药深耕者深耕医药中间体及原料药产业行业经验积累丰富公司于2007年成立总部位于安徽天长自设立以来公司致力于医药中间体原料药及相关产品的研发生产与销售公司早期产品为普仑司特扎托布洛芬等原料药的初级医药中间体及相关产品随着公司持续创新研发及生产线改进产品结构逐渐由初级医药中间体向高级医药中间体原料药及其产品演变2021年9月公司布局化学原料药CDMO业务致力为客户提供化学原料药研发及生产服务生产商模式和贸易商模式共同发力着力拓宽新渠道公司主要通过向下游原料药及制剂其他化工品生产商客户提供医药中间体原料药等产品同时对贸易商公司进行买断式销售公司与多家下游客户建立起长期稳定的合作关系终端客户包括韩国大熊制药韩国CKD韩国日东制药日本住友制药等知名医药企业不断优化产品工艺绿色清洁生产能力优异近年来公司持续关注产品工艺改进减少生产过程中污染物的排放所掌握的医药中间体研发及核心生产技术为公司的可持续发展创造了竞争优势同时为公司不断研制高端产品拓展高利润率市场提供技术支撑营收稳健增长盈利能力持续增强2022年公司实现营收259亿元近3年CAGR13052022年实现归母净利润为564422万元近3年CAGR3052022年毛利率3725较2021年上升407pct净利率2030较21年上升728pct图1公司2021主营构成按产品图2公司2021主营构成按销售区域547366504965336428531065714710342154抗过敏类抗血栓类抗氧化类胃溃疡类抗病毒类解热镇痛类内销外销紫外线吸收剂其他资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究募投扩大产能提升生产自动化水平募集资金全部投入年产198吨普仑司特无水物等十二种医药中间体项目二期项目实施将进一步扩大公司产品的生产请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究规模提高订单管理效率通过购置先进自动化程度高的生产设备为公司持续发展提供有力支持表1募投100达成的产能情况100达产产能100达产产值万项目名称建设期万件元年产198吨普仑司特无水物等十24个月--二种医药中间体项目二期资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例偏高顶格申购门槛偏低发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格1262元股较底价上浮347初始发行规模880万股占发行后总股份的2266发行后预计可流通比例为4495老股占可流通比例为5211老股占比较高28家机构投资者参与战略配售包括2家私募6家投资公司网上顶格申购量418万股需冻结资金5275万元顶格门槛低表2峆一药业重要发行要素一览股票代码430478BJ所属申万一级行业医药生物股票简称峆一药业发行代码889478定价方式直接定价发行价格元股1262基本信息募集金额万元11106主承销商国元证券初始发行股份数量万股88000占发行后总股本比例2266战略配售比例2000超额配售比例1500日期与申购限路演日2023210申购日2023213制申购款退回日2023216网上最高申购量万股418总收入万元2587003净利润万元564422基本面信息毛利率3318加权ROE19832022年收入增长率2388归母净利润增长率6939发行前总股本万股300375发行前限售股万股209400股本信息发行后预计可流通比例4495老股占可流通股本比例5211发行PETTM倍868发行底价PE水平937元645倍价格信息发行后2022EPS元145发行PELYR倍868停牌前60天交易均价2486停牌收盘价元2594资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2021年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究3行业情况契合人口发展需求行业细分赛道前景广阔医药中间体及原料药在产业链中位于医药行业上游是药品制备过程中的关键原料也是化学制药产业发展的前提和重要保障其原材料主要包括基础化工行业的石油和基础化工材料下游应用较为广泛涵盖医药保健品化妆品食品饲料等领域人口增长及人口老龄化催生出巨大产业需求根据联合国发布数据统计2021年全球人口约为77亿人预计全球人口将在2050年达到97亿人口规模呈现持续扩张状态全球人口老龄化趋势日益显著老龄化人口的免疫和代谢系统功能减退对药物的依赖和消费通常会更高人口基数增长老龄化加剧及居民健康意识的不断增强将推动药品市场的需求不断增长进而催生出对医药中间体及原料药市场的更高需求原料药CDMO市场在我国成长土壤优渥近年来欧美地区的制药公司迫于成本上升和环保监管的双重压力开始逐渐分离产业链上游的原料药及中间体原料生产环节将原料药生产重心向发展中国家转移此外基于我国已修订或制定的药品生产注册法律中华人民共和国药品管理法实施条例中华人民共和国药品管理法药品生产监督管理办法和药品注册管理办法药品上市许可持有人制度得以全面实施药品上市许可持有人可以将产品委托给不同的企业生产经营从而促进了专业分工为中国CDMO市场带来了新的发展机遇4竞争优势产品成本产品质量1产品优势公司生产高级医药中间体产品生产线较长过程复杂对技术和工艺的要求较高市场供给较少产品竞争优势明显公司在研发方向及业务拓展方面瞄准高成长性高利润率的特色原料药及高级中间体如抗过敏类抗血栓类产品公司产品线丰富其高级医药中间体产品覆盖抗过敏类抗血栓类解热镇痛类等多类型属于行业中具有较强竞争力的领域2成本优势公司核心管理团队拥有二十余年的行业经验积累了丰富的生产管理经验通过技术改进和综合运用多种工艺形成了酰胺化反应技术一锅煮生产方法技术深冷反应技术等核心技术在产品品质提升反应收率提高和操作简化等方面积累了独到经验使得公司具有一定的成本优势3产品质量优势公司在质量管理中坚持贯彻执行ISO国际标准化管理积极运用全面质量管理质量管理水平不断提高公司通过了通过ISO90012015质量管理体系认证ISO140012015环境管理体系认证及ISO450012018职业健请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究康安全管理体系三项认证公司严格制定了一套产品质量控制标准管理规程包括质量部职责标准管理规程原材料取样标准管理规程成品取样标准管理规程等确保公司产品质量连续稳定符合标准5主要风险市场竞争加剧对外贸易波动新产品开发原辅材料供应及价格波动等1市场竞争加剧风险2对外贸易波动风险3新产品开发风险4原辅材料供应及价格波动风险6可比公司体量偏小毛利率处行业中游表3峆一药业可比公司收入结构代码简称2021收入结构肝病类2761抗菌类2017神经系统类159其他类968痛风类813心脑血管603229SH奥翔药业类591技术服务费574抗肿瘤类26前列腺素类247呼吸系统类176高端氟产品017830946BJ森萱医药原料药5112含氧杂环类化工中间体3369医药中间体1519301089SZ拓新药业核苷酸系列501核苷系列199嘧啶系列1603嘌呤系列938其他产品504300636SZ同和药业特色原料药7826中间体2174300497SZ富祥药业中间体6831原料药2724制剂157抗过敏类3364抗血栓类2154胃溃疡类1065抗氧化类1034抗病毒430478BJ峆一药业类965紫外线吸收剂547解热镇痛类504其他366资料来源wind申万宏源研究表4峆一药业可比公司财务对比2021年2021年2021年收2021年扣非归母研发支出归母净利毛利率应收账款代码简称入百万收入增长净利润增占比润百万周天数元率长率元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