本期投资提示：
　　基本面：汽车内饰件专业制造商，产品覆盖优质客户主流车型。公司成立于2002年，总部位于浙江宁波，专业从事汽车内饰功能件产销研、AGV及AGV集成解决方案。公司汽车内饰件业务服务多家知名一级零部件供应商、整车厂及造车新势力，参与多款新能源车及中高端车型的同步开发。传统内饰功竞争力强，储备多个光电类内饰件拓展业绩增长点。近年来公司持续研发投入，在RGB流水氛围灯、律动氛围灯、CARLOG等多款氛围灯产品、摄像类产品中形成自主技术优势。营收较快增长，控费能力良好。20-22年公司营收CAGR为+30%；归母净利润CAGR为+44%。2021年毛利率18.6%，净利率7.7%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年2月10日，申购代码“889688”。初始发行规模800万股，占发行后公司总股本的12.55%（超配行使前），预计募资0.88亿元，发行后公司总市值7.01亿。新股发行价格11元/股，较底价上浮67.7%，发行PE(TTM)为10.72倍，可比上市公司PE（TTM）中值为57.26倍。网上顶格申购需冻结资金418万元，网下战略配售共6名战投。
　　行业情况：国内汽车市场回暖，提升零部件需求。2022年6月以来，国内疫情问题逐步缓解，复工复产复市有序推进，汽车市场呈现明显回暖迹象，全国汽车销量将在下半年有所回升，带动汽车零部件市场增长。新能源汽车引领消费，重构汽车供应链格局。传统燃油车主机厂拥有较大话语权，通常与零部件供应商之间有着较多层级，零部件供应商议价能力较弱。随着汽车产业“新四化”步伐逐步加快，车型的生命周期大幅缩短，更新迭代加快，对零部件供应商的同步开发能力和快速反应能力提出更高的要求。
　　申购分析意见：参与。汽车产业“新四化”趋势提升内饰件发展空间，公司在传统内饰功能件基础上，不断创新前沿产品，于光电类内饰功能件方面取得较大突破。募投新增汽车智能功能件产能，扩大对优质客户高端车型的覆盖。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低。
　　风险因素：1）客户集中风险；2）需求波动风险；3）新产品需求不及预期风险；4）原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：北交所新股申购2023年2月8日舜宇精工专精内饰功能件向智策能化发展略研北交所新股申购策略报告之五十究相关研究本期投资提示证基本面汽车内饰件专业制造商产品覆盖优质客户主流车型公司成立于2002年总券部位于浙江宁波专业从事汽车内饰功能件产销研AGV及AGV集成解决方案公司汽研究车内饰件业务服务多家知名一级零部件供应商整车厂及造车新势力参与多款新能源车证券分析师报及中高端车型的同步开发传统内饰功竞争力强储备多个光电类内饰件拓展业绩增长刘靖A0230512070005告liujingswsresearchcom点近年来公司持续研发投入在RGB流水氛围灯律动氛围灯CARLOG等多款氛围灯产品摄像类产品中形成自主技术优势营收较快增长控费能力良好20-22年公司王雨晴A0230522010003wangyqswsresearchcom营收CAGR为30归母净利润CAGR为442021年毛利率186净利率77发行方案本次新股发行采用直接定价方式战略配售及超额配售申购日期2023年2月10日申购代码889688初始发行规模800万股占发行后公司总股本的联系人1255超配行使前预计募资088亿元发行后公司总市值701亿新股发行价格王雨晴11元股较底价上浮677发行PETTM为1072倍可比上市公司PETTM中86212329781815921910289值为5726倍网上顶格申购需冻结资金418万元网下战略配售共6名战投wangyqswsresearchcom行业情况国内汽车市场回暖提升零部件需求2022年6月以来国内疫情问题逐步缓解复工复产复市有序推进汽车市场呈现明显回暖迹象全国汽车销量将在下半年有所回升带动汽车零部件市场增长新能源汽车引领消费重构汽车供应链格局传统燃油车主机厂拥有较大话语权通常与零部件供应商之间有着较多层级零部件供应商议价能力较弱随着汽车产业新四化步伐逐步加快车型的生命周期大幅缩短更新迭代加快对零部件供应商的同步开发能力和快速反应能力提出更高的要求申购分析意见参与汽车产业新四化趋势提升内饰件发展空间公司在传统内饰功能件基础上不断创新前沿产品于光电类内饰功能件方面取得较大突破募投新增汽车智能功能件产能扩大对优质客户高端车型的覆盖综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率较低风险因素1客户集中风险2需求波动风险3新产品需求不及预期风险4原材料价格波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1汽车内饰件专业制造商向智能化发展42发行方案发行后可流通比例适中顶格门槛低53行业情况新能源车重构供应链格局呈现扁平化趋势64竞争优势一体化开发客户管理与质控研发能力65主要风险客户集中需求波动新产品需求不及预期原材料价格波动等76可比公司体量小业绩增速快77申购分析意见参与8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共9页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1公司2021年主营构成按产品4图2公司2021年主营构成按销售区域4表1募投项目情况5表2舜宇精工重要发行要素一览5表3舜宇精工可比公司收入结构7表4舜宇精工可比公司财务对比7表5可比上市公司情况8请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共9页简单金融成就梦想策略研究1汽车内饰件专业制造商向智能化发展汽车内饰件专业制造商客户覆盖传统厂商和造车新势力公司2002年成立总部位于浙江宁波从事汽车内饰功能件的研发生产和销售2017年公司与德国贝尔合资成立舜宇贝尔为整车制造提供AGV及AGV集成解决方案公司汽车内饰件业务服务多家知名一级零部件供应商同时也直接服务于一汽集团上汽集团等车企及小鹏理想等造车新势力公司AGV集成解决方案主要应用于整车制造过程中的焊装总装或电池合装等部分工艺单元应用于一汽红旗北京奔驰蔚来等汽车厂商具备同步开发和快速反应能力产品覆盖主流车型公司以同步开发模块化供货及完善的实验方案形成纵向一体化优势参与了多款新能源及中高端车型的同步开发比亚迪汉宏光MINI小鹏P7比亚迪宋车型均进入乘联会发布的2021年新能源轿车及SUV销量排名前十红旗H9理想ONE进入乘联会发布的2021年高端轿车及SUV销量排名前十公司的智能车载摄像产品CARLOG已成功应用于智己L7车型传统内饰功能件竞争力强储备多个光电类新产品公司传统内饰件以出风口杯托及储物盒为核心2022H1全球市占率约为33714518在各细分领域具备较好竞争力光电内饰件契合汽车智能化发展方向公司在RGB流水氛围灯律动氛围灯CARLOG等多款氛围灯产品摄像类产品中形成自主技术优势新产品落地及量产有望为公司提供新的业绩增长点营收较快增长控费能力良好2022年公司实现营收861亿元近三年CAGR为29982021年实现归母净利润6542万元近三年CAGR为44112022年毛利率1863同比下降063pct净利率767同比增加134pct图1公司2021年主营构成按产品图2公司2021年主营构成按销售区域085675941110690598134内饰功能件模具AGV集成解决方案非汽车零部件内销外销资料来源招股说明书申万宏源研究资料来源招股说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共9页简单金融成就梦想策略研究募投扩产增强产线柔性提升智能制造能力募投项目包括一是智能制造工厂建设将建设具有国际水准的汽车内饰件智能制造工厂扩大汽车智能功能件等核心产品的产能二是汽车智能化及高端制造装备研发项目系对对现有研发中心的升级改造表1募投项目情况项目名称建设期100达产预计产值万元汽车智能功能件与精密模具智25年90466能制造工厂建设项目资料来源招股说明书注册稿申万宏源研究2发行方案发行后可流通比例适中顶格门槛低发行方案关注要点1本次新股发行采用直接定价发行价格11元股较底价上浮677初始发行规模800万股占发行后总股份的1255发行后预计可流通比例为288老股占可流通比例为5862老股占比较高26家机构投资者参与战略配售包括1家私募3家产业资本2家投资公司网上顶格申购量38万股需冻结资金418万元顶格门槛低表2舜宇精工重要发行要素一览股票代码831906BJ所属申万一级行业汽车股票简称舜宇精工发行代码889688定价方式直接定价发行价格元股1100基本信息募集金额万元8800主承销商德邦证券初始发行股份数量万股80000占发行后总股本比例1255战略配售比例2000超额配售比例1500日期与申购路演日202329申购日2023210限制申购款退回日2023215网上最高申购量万股3800总收入万元8605179净利润万元654186基本面信息毛利率1926加权ROE16442022年收入增长率1879归母净利润增长率4385发行前总股本万股557700发行前限售股万股450056股本信息发行后预计可流通比例2880老股占可流通股本比例5862发行PETTM倍1072发行底价PE水平656元639倍价格信息发行后2022EPS元103发行PELYR倍1072停牌前60天交易均价1616停牌收盘价元1500请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共9页简单金融成就梦想策略研究资料来源wind公司公告申万宏源研究注1发行前限售股含限售的控股股东或实控人高管持股核心员工及其他2发行PETTM按发行后股本计算不考虑超额配售股份数3发行PELYR按2022年归母净利计算发行后每股收益不考虑超额配售股份数3行业情况新能源车重构供应链格局呈现扁平化趋势公司位于汽车零部件产业链的中游上游原材料包括塑料粒子五金件标准件橡塑件等下游为整车厂商及其一级零部件供应商国内汽车市场稳步增长推动汽车零部件市场需求作为全球最大的汽车消费国我国汽车产销量连续12年位居世界首位2021年中国汽车保有量达294亿辆同比增长021亿辆增幅为7472022年6月末中国汽车保有量为310亿辆较年初增长016亿辆增幅5442022年6月以来疫情问题逐步缓解复工复产复市有序推进市场呈现明显回暖迹象预计全国汽车销量将在下半年有所回升从而带动汽车零部件市场回暖新能源汽车引领消费重构汽车供应链格局传统燃油车主机厂拥有较大话语权通常与零部件供应商之间有着较多层级零部件供应商议价能力较弱随着汽车产业新四化步伐逐步加快车型的生命周期大幅缩短更新迭代加快对零部件供应商的同步开发能力和快速反应能力提出更高的要求各整机厂商为加快协同效率会与零部件供应商直接进行沟通供应链体系扁平化趋势逐步显现提升上游零部件厂商议价能力4竞争优势一体化开发客户管理与质控研发能力1一体化开发优势随着国内整车领域新四化趋势加速具备产品同步设计开发和生产一体化能力的供应商愈发具备竞争优势在项目管理方面通过PLM系统将项目开发过程中的任务进行分配和调度实现不同区域不同部门不同角色的协同2客户及车型优势公司产品线覆盖内饰功能件模具开发和汽车制造装备与整车厂商及零部件一级供应商始终保持长期的交流合作凭借稳定的产品质量高效的协同效率及合理的基地布局取得了客户的广泛认可目前已配套一汽马自达沃尔沃奔驰等合资品牌和一汽红旗一汽奔腾吉利领克等内资品牌的多款车型请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共9页简单金融成就梦想策略研究3管理与质量控制优势公司始终将IATF16949质量保证体系和客户要求贯彻于研发制造全过程并根据汽车零部件行业质量控制的特点设计了以产品质量控制为目标以过程质量控制为手段的质量控制管理措施确保产品质量满足客户要求4研发优势公司根据业务规划下多个研发部门同时设置ODM部门专职负责前沿技术的研究与知识储备同时采用矩阵式管理模式规范研发方向横向定义目前或未来的主要产品或业务方向竖向罗列所有产品涉及的技术工艺并根据技术可行性实时更新技术知识库保持研发技术相对优势5主要风险客户集中需求波动新产品需求不及预期原材料价格波动等1主要客户集中的风险2下游整车制造领域需求波动的风险3新产品需求不及预期的风险4原材料价格波动的风险6可比公司体量小业绩增速快表3舜宇精工可比公司收入结构代码简称2021年收入结构乘用车-仪表板总成7048乘用车-门内护板总成1718其他475商用车-顶置文件603179SH新泉股份柜总成38乘用车-立柱护板总成274乘用车-保险杠总成089乘用车-流水槽盖板总成015603035SH常熟汽饰汽车饰件100605228SH神通科技汽配零部件销售9608模具类392工业机器人3792自动化装配与检测生产线及系统集成3029物流与仓储自动化成套300024SZ机器人装备2155交通自动化系统525半导体装备498831906BJ舜宇精工内饰功能件8135模具产品1106AGV集成解决方案675非汽车零部件085资料来源Choice申万宏源研究表4舜宇精工可比公司财务对比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共9页简单金融成就梦想策略研究2021年2021归2021年扣非归母研发支出2021收入母净利润毛利率应收账款代码简称收入增长净利润增占比百万元百万周转天数率长率元603179SH新泉股份4612702840125331021213248710327603035SH常熟汽饰2662724202720061615240536511197605228SH神通科技1378699583-724-1869222747214268300024SZ机器人329819-562402401-421275769111432831906BJ舜宇精工7243845484221443619265449714资料来源Choice申万宏源研究7申购分析意见参与汽车产业新四化趋势提升内饰件发展空间公司在传统内饰功能件基础上不断创新前沿产品于光电类内饰功能件方面取得较大突破募投新增汽车智能功能件产能扩大对优质客户的高端车型覆盖综合博弈面因素发行价格募资额流通盘大小等首日破发概率较低表5可比上市公司情况代码简称当前总市值亿PETTM603179SH新泉股份21645726603035SH常熟汽饰8741706605228SH神通科技40663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