本期投资提示：
　　四川黄金、播恩集团预期发行PE均不超行业。我国核准制IPO市场2023年第6周批文核发6只新股，拟募资额合计28.62亿元。目前，四川黄金、播恩集团已启动招股。四川黄金以招股意向书公告的拟募资额4.25亿元和首发新股数量6,000万股计，预期其发行价为7.09元，对应的发行PE为22.98倍，未超所属行业B09有色金属矿采选业截至2023年02月13日近一个月静态PE 25.17倍。播恩集团以招股意向书公告的拟募资额3.76亿元和首发新股数量4,035万股计，预期其发行价为9.32元，对应的发行PE为18.62倍，未超所属行业C13农副食品加工业截至2023年02月13日近一个月静态PE 34.71倍。
　　四川黄金、播恩集团B类初始份额分别不低于20%、10%。本轮已招股的2只询价新股对于配售对象的筛选排序均遵循“价、量、时”原则，在对优配对象的倾斜方面，四川黄金将网下对象分为三类：A类优配对象的比例设置为不低于50%，B类不低于20%；播恩集团将网下对象分为三类：A类优配对象的比例设置为不低于50%，B类不低于10%。
　　中性情形下，2只询价新股A类获配资金合计约1.18万元。综合考虑网下市值门槛、发行规模、发行价、AHP打分，中性预期情形下，四川黄金、播恩集团网下单账户顶格申购获配资金合计分别是：A类1.18万元、B类0.75万元、C类0.40万元。
　　AHP模型分值——四川黄金得分相对靠前。根据本轮新股AHP得分、价格、流通市值情况，我们认为四川黄金、播恩集团对应的AHP分值分别为1.95分、1.84分，分别位于总分的29.8%、28.4%，双双位于非科创体系的中游偏下水平。
　　本轮基本面点睛：四川黄金是国内主要的金矿采选企业之一。公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权。其中，梭罗沟矿区金矿采矿许可证范围内查明资源储量金品位高于全国平均水平，2018-2020年，公司梭罗沟金矿连续三年在四川省独立黄金矿山中矿产金产量排名第一；梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带，有利于公司增强可持续发展能力。此外，公司在资源勘探、矿山建设、生产管理等方面积累了丰富的经验，在金矿开采、磨矿、浮选回收等方面形成了完整的技术体系，金属回收率较高，产品质量稳定。根据中国黄金协会《中国黄金年鉴2021》，公司在“2020年度中国黄金经济效益十佳企业”中排名第十。播恩集团是国内饲料行业优质企业。公司主营饲料的研发、生产、销售，目前已发展成为覆盖全国多个省市的全国性饲料提供商，参与起草了多项国家、行业标准，并先后获评“2020三十强饲料企业”、“2020二十强饲料添加剂企业”、“2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业”。公司深耕饲料行业，现已构建起以教槽料与乳猪料类幼小动物营养产品为核心的产品格局，并形成了成熟、高效、自动化的生产管理系统，产品获得了良好的业界口碑，具备一定的竞争优势。此外，公司实行双品牌错位运营战略，并建立了完善的营销服务体系，在市场上拥有较高知名度、美誉度和忠诚度。
　　风险提示：四川黄金需警惕黄金价格波动、客户相对集中、矿山经营单一、资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异、房产瑕疵、金精矿平均品位下降等风险。播恩集团需警惕主要原材料价格波动、生猪养殖行业周期波动、上下游行业发生疫病或自然灾害、下游客户被退养及结构变化、猪周期和猪肉价格下跌、存货减值等风险。
　　

研究报告全文：新股研究新股申购策略2023年02月14日四川黄金播恩集团预期发行PE均策不超行业略研核准制新股申购策略报告20230214究相关研究本期投资提示四川黄金播恩集团预期发行PE均不超行业我国核准制IPO市场2023年第6周批文核发6只新股拟募资额合计2862亿元目前四川黄金播恩集团已启动招股四川黄金以招股意向书公告的拟募资额425亿元和首发新股数量6000万股计预期其发行证价为709元对应的发行PE为2298倍未超所属行业B09有色金属矿采选业截至2023券证券分析师年02月13日近一个月静态PE2517倍播恩集团以招股意向书公告的拟募资额376亿研林瑾A0230511040005究linjinswsresearchcom元和首发新股数量4035万股计预期其发行价为932元对应的发行PE为1862倍报彭文玉A0230517080001未超所属行业C13农副食品加工业截至2023年02月13日近一个月静态PE3471倍告pengwyswsresearchcom四川黄金播恩集团B类初始份额分别不低于2010本轮已招股的2只询价新股研究支持朱敏A0230122050005对于配售对象的筛选排序均遵循价量时原则在对优配对象的倾斜方面四川黄zhuminswsresearchcom金将网下对象分为三类A类优配对象的比例设置为不低于50B类不低于20播恩联系人集团将网下对象分为三类A类优配对象的比例设置为不低于50B类不低于10朱敏8621232978187233中性情形下2只询价新股A类获配资金合计约118万元综合考虑网下市值门槛发zhuminswsresearchcom行规模发行价AHP打分中性预期情形下四川黄金播恩集团网下单账户顶格申购获配资金合计分别是A类118万元B类075万元C类040万元AHP模型分值四川黄金得分相对靠前根据本轮新股AHP得分价格流通市值情况我们认为四川黄金播恩集团对应的AHP分值分别为195分184分分别位于总分的298284双双位于非科创体系的中游偏下水平本轮基本面点睛四川黄金是国内主要的金矿采选企业之一公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权其中梭罗沟矿区金矿采矿许可证范围内查明资源储量金品位高于全国平均水平2018-2020年公司梭罗沟金矿连续三年在四川省独立黄金矿山中矿产金产量排名第一梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带有利于公司增强可持续发展能力此外公司在资源勘探矿山建设生产管理等方面积累了丰富的经验在金矿开采磨矿浮选回收等方面形成了完整的技术体系金属回收率较高产品质量稳定根据中国黄金协会中国黄金年鉴2021公司在2020年度中国黄金经济效益十佳企业中排名第十播恩集团是国内饲料行业优质企业公司主营饲料的研发生产销售目前已发展成为覆盖全国多个省市的全国性饲料提供商参与起草了多项国家行业标准并先后获评2020三十强饲料企业2020二十强饲料添加剂企业2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业公司深耕饲料行业现已构建起以教槽料与乳猪料类幼小动物营养产品为核心的产品格局并形成了成熟高效自动化的生产管理系统产品获得了良好的业界口碑具备一定的竞争优势此外公司实行双品牌错位运营战略并建立了完善的营销服务体系在市场上拥有较高知名度美誉度和忠诚度风险提示四川黄金需警惕黄金价格波动客户相对集中矿山经营单一资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异房产瑕疵金精矿平均品位下降等风险播恩集团需警惕主要原材料价格波动生猪养殖行业周期波动上下游行业发生疫病或自然灾害下游客户被退养及结构变化猪周期和猪肉价格下跌存货减值等风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1四川黄金播恩集团预期发行PE均不超行业42本轮已招股询价新股配售方案分析421两只新股A类市值门槛均为1000万元422四川黄金播恩集团B类初始份额分别不低于2010523均惠及优配对象QFII机构自营和个人53预期配售比例及收益531中性情形下2只询价新股A类获配资金合计约118万元532AHP模型分值四川黄金得分相对靠前64四川黄金国内主要的金矿采选企业之一6附录1本轮新股基本面亮点及特色8附录2AHP模型分值划分标准10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想策略研究图表目录图12023年核准制IPO批文核发情况4图2截至2023年2月14日最近一个月发行的核准制询价新股打分排序6图3四川黄金2021年主营收入构成8图4B09有色金属矿采选业景气指数截至2022年Q38图5播恩集团2021年主营收入构成10图6C13农副食品加工业景气指数截至2022年Q310表1四川黄金播恩集团网下市值要求4表2投资者分类及优配比较5表3网下投资者备案的部分资格要求5表4中性预期情形下本轮询价新股获配比例及单账户获配资金测算6表5四川黄金播恩集团的部分关注要素7表6非科创板AHP模型分值与所处水平划分标准10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想策略研究1四川黄金播恩集团预期发行PE均不超行业我国核准制IPO市场2023年第6周批文核发6只新股拟募资额合计2862亿元目前四川黄金播恩集团已启动招股四川黄金以招股意向书公告的拟募资额425亿元和首发新股数量6000万股计预期其发行价为709元对应的发行PE为2298倍未超所属行业B09有色金属矿采选业截至2023年02月13日近一个月静态PE2517倍播恩集团以招股意向书公告的拟募资额376亿元和首发新股数量4035万股计预期其发行价为932元对应的发行PE为1862倍未超所属行业C13农副食品加工业截至2023年02月13日近一个月静态PE3471倍图12023年核准制IPO批文核发情况7400063500530002500420003150021000150000002023年第2周第3周第5周第6周公司数募资额亿元右轴资料来源Wind申万宏源研究2本轮已招股询价新股配售方案分析21两只新股A类市值门槛均为1000万元在网下市值门槛设置上四川黄金播恩集团对网下投资者均设置了差异化市值门槛即公募养老金社保类为1000万元其他为6000万元表1四川黄金播恩集团网下市值要求股票代码股票名称网下市值要求万元拟上市交易所A类1000001337四川黄金深其他6000A类1000001366播恩集团深其他6000资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想策略研究22四川黄金播恩集团B类初始份额分别不低于2010本轮已招股的2只询价新股对于配售对象的筛选排序均遵循价量时原则在对优配对象的倾斜方面四川黄金将网下对象分为三类A类优配对象的比例设置为不低于50B类不低于20播恩集团将网下对象分为三类A类优配对象的比例设置为不低于50B类不低于10表2投资者分类及优配比较股票名称投资者分类社保养老金公募优配比例年金保险类优配比例三类A类公募养老金社保B类年金四川黄金不低于50不低于20保险C类其他机构投资者及个人三类A类公募养老金社保B类年金播恩集团不低于50不低于10保险C类其他机构投资者及个人资料来源Wind申万宏源研究23均惠及优配对象QFII机构自营和个人在网下投资者个性化条件安排上四川黄金播恩集团均无需优配对象QFII机构自营和个人提交出资方基本情况表表3网下投资者备案的部分资格要求股票名称网下资格的部分个性化条件四川黄金优配对象QFII机构自营和个人无需提交出资方基本情况表播恩集团优配对象QFII机构自营和个人无需提交出资方基本情况表资料来源Wind申万宏源研究3预期配售比例及收益31中性情形下2只询价新股A类获配资金合计约118万元综合考虑网下市值门槛发行规模发行价AHP打分我们预计本轮询价新股中性预期情形下的配售比例区间如下表所示即中性预期情形下四川黄金播恩集团网下A类配售比例分别为0008800059B类配售比例分别为请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想策略研究0005600038C类配售比例分别为0003000020对应的单账户顶格申购获配资金合计分别是A类118万元B类075万元C类040万元表4中性预期情形下本轮询价新股获配比例及单账户获配资金测算A类单个账户B类单个账C类单个账户A类B类C类股票代码股票简称获配资金户获配资金获配资金配售比例配售比例配售比例万元万元万元001337四川黄金000880005600030063040021001366播恩集团000590003800020055035019合计118075040资料来源申万宏源研究32AHP模型分值四川黄金得分相对靠前根据本轮新股AHP得分价格流通市值情况我们认为四川黄金播恩集团对应的AHP分值分别为195分184分分别位于总分的298284双双位于非科创体系的中游偏下水平图2截至2023年2月14日最近一个月发行的核准制询价新股打分排序300245250224202195200184176158148150100050000坤泰股份宿迁联盛亚通精工四川黄金播恩集团彩蝶实业多利科技一彬科技资料来源Wind申万宏源研究4四川黄金国内主要的金矿采选企业之一四川黄金是国内主要的金矿采选企业之一公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权其中梭罗沟矿区金矿采矿许可证范围内查明资源储量金品位高于全国平均水平2018-2020年公司梭罗沟金矿连续三年在四川省独立黄金矿山中矿产金产量排名第一梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带有利于公司增强可持续发展能力此外公司在资源勘探矿山建设生产管理等方面积累了丰富的经验在金矿开采磨矿浮选回收等方面形成了完整的技术体系金属回收率较高产品质量稳定根据中国黄金协会中国黄金年鉴2021公司在2020年度中国黄金经济效益十佳企业中排名第十请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共11页简单金融成就梦想策略研究播恩集团是国内饲料行业优质企业公司主营饲料的研发生产销售目前已发展成为覆盖全国多个省市的全国性饲料提供商参与起草了多项国家行业标准并先后获评2020三十强饲料企业2020二十强饲料添加剂企业2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业公司深耕饲料行业现已构建起以教槽料与乳猪料类幼小动物营养产品为核心的产品格局并形成了成熟高效自动化的生产管理系统产品获得了良好的业界口碑具备一定的竞争优势此外公司实行双品牌错位运营战略并建立了完善的营销服务体系在市场上拥有较高知名度美誉度和忠诚度主要风险四川黄金需警惕黄金价格波动客户相对集中矿山经营单一资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异房产瑕疵金精矿平均品位下降等风险播恩集团需警惕主要原材料价格波动生猪养殖行业周期波动上下游行业发生疫病或自然灾害下游客户被退养及结构变化猪周期和猪肉价格下跌存货减值等风险表5四川黄金播恩集团的部分关注要素核准新股20212021发行后每行业PE年归母2021年年营收股净资产行业主营亮点股票代码股票名称发行PE净利净利率亿元元股亿元2020年度中国黄金经济效益十佳B09有色企业2018-2020年连续三年在四001337四川黄金1105261532917246金属矿采金精矿合质金川省独立黄金矿山中矿产金产量排选业名第一C13农副全国性饲料提供商幼小动物阶段001366播恩集团1861771090508475食品加工猪用饲料产品具备市场竞争优势业资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共11页简单金融成就梦想策略研究附录1本轮新股基本面亮点及特色四川黄金国内主要的金矿采选企业之一四川黄金主营金矿的采选及销售主要产品为金精矿和合质金系中国黄金协会理事单位被评为国家级绿色矿山企业四川省重点黄金生产企业根据中国黄金协会中国黄金年鉴2021公司在2020年度中国黄金经济效益十佳企业中排名第十现有金金属资源储量丰富地理位置优势助力公司可持续发展公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权梭罗沟金矿为大型岩金矿山经北京中矿联咨询中心评审其采矿许可证范围内保有资源储量为金金属量44862kg数据截至2016年3月31日其查明资源储量金品位高于全国平均水平2018-2020年公司梭罗沟金矿连续三年在四川省独立黄金矿山中矿产金产量排名第一公司所辖矿区梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带地理位置优势有利于公司未来充分发掘矿区资源提高控制资源储量经四川省矿产资源储量评审中心评审该矿段查明资源储量为金金属量1332kg技术体系完善作业经验丰富公司在资源勘探矿山建设生产管理等方面积累了丰富的经验在金矿开采磨矿浮选回收等方面形成了完整的技术体系金属回收率较高产品质量稳定采矿技术方面公司掌握了上向水平分层充填采矿法阶段空场嗣后充填采矿法浅孔溜矿嗣后充填采矿法等成熟稳定的工艺技术选矿技术方面公司在破碎磨矿浮选及脱水作业中均具有较高的工艺技术水平此外公司注重新技术新工艺的研发及应用设立了技术工程部负责技术创新及生产工艺的改进工作并积极与四川省地矿局区调队长春黄金研究院有限公司及中国有色金属工业西安勘察设计研究院有限公司等专业机构交流合作四川黄金本次拟向社会公众公开发行新股600000万股占本次发行完成后公司总股本的1429募集资金拟用于梭罗沟金矿矿区资源勘查梭罗沟金矿2000td选厂技改工程建设梭罗沟金矿绿色矿山建设梭罗沟金矿智慧化矿山建设偿还银行贷款及补充流动资金项目本次募集资金投资项目顺利实施后公司控制的资源储量有望进一步提升选矿阶段资源利用率将得到提升绿色矿山建设水平和矿山的智慧化程度显著提升资金实力进一步增强可比公司赤峰黄金山东黄金西部黄金中金黄金紫金矿业银泰黄金湖南黄金图3四川黄金2021年主营收入构成图4B09有色金属矿采选业景气指数截至2022年Q3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共11页简单金融成就梦想策略研究1609001401212120108801009100806040金精矿合质金2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究播恩集团国内饲料行业优质企业播恩集团主营饲料的研发生产销售目前已发展成为覆盖全国多个省市的全国性饲料提供商公司先后获评2020三十强饲料企业2020二十强饲料添加剂企业2020畜牧饲料行业十大生物饲料领军企业同时作为行业优质企业公司参与起草了国家标准仔猪生长育肥猪配合饲料以及哺乳母猪用菌酶协同发酵饲料生长肥育猪用菌酶协同发酵饲料团体标准幼小动物阶段产品具备竞争优势生产管理严格高效公司深耕饲料行业现已构建起以教槽料与乳猪料类幼小动物营养产品为核心的产品格局并形成了成熟高效自动化的生产管理系统配方环节公司自主研发的教槽料配方获得了良好的业界口碑具备一定的产品竞争优势公司饲料产品既能满足断奶乳猪日常营养供应又能实现较高日增重标准气味味道营养均已达到母乳水平且具有抗病力高腹泻率低的特点生产环节公司基本实现了饲料加工过程的全自动化从原料入库投料到混合冷却打包等环节均采取精细化管控检测环节公司亦建立了较为完备的检验检测体系能够高效准确地保障产品符合国家质量标准双品牌错位运营营销服务体系完善公司采用播恩及八维双品牌的运营模式其中八维品牌针对小规模养殖户重点做经销商市场播恩品牌针对专业化农场和家庭农场为核心市场定位于更多专业化规模化的客户群体在产品售前售中及售后管理上公司不定期组织直销养殖户进行培训并通过电话或现场拜访的形式实时了解客户实际产品使用效果提供养殖技术咨询提供有针对性的养殖方案对于经销客户公司以线上培训线下培训等多种方式不断提高经销商专业技术和销售服务水平并协助经销商开发维护终端客户目前公司在市场上拥有较高知名度美誉度和忠诚度品牌形象不断提升请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共11页简单金融成就梦想策略研究播恩集团本次拟向社会公众公开发行新股403500万股占发行后总股本的比例为2511募集资金拟用于播恩集团股份有限公司赣州年产24万吨饲料项目浙江播恩年产12万吨饲料项目播恩生物健康产业基地-维生素复合预混料项目重庆八维生物年产12万吨饲料项目播恩生物健康产业基地-研发中心建设项目播恩集团股份有限公司信息系统平台升级项目本次募集资金投资项目实施后公司将实现生产研发信息化三个维度的全面提升进而较大幅度提升业务规模主营业务收入及利润规模也将相应增长可比公司傲农生物金新农大北农唐人神正虹科技图5播恩集团2021年主营收入构成图6C13农副食品加工业景气指数截至2022年Q3160010102514013011143012018831007083806040预混合猪饲料浓缩猪饲料配合猪饲料禽饲料2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究附录2AHP模型分值划分标准表6非科创板AHP模型分值与所处水平划分标准非科创板AHP分位值区间所处水平考虑流动性溢价剔除流动性溢价下游偏下小于225小于20下游偏上2252752025中游偏下2753252530中游偏上3253753035中游偏下3754253540上游偏上425以上40以上资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想策略研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共11页简单金融成就梦想